药康生物(688046)公司资料

药康生物(688046) 收入端增长稳健，业绩环比持续改善 2025H1，公司实现营收3.75亿元，同比增长10.11%；归母净利润7091万元，同比下降7.12%；扣非归母净利润6293万元，同比增长14.75%。单看2025Q2，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长11.27%，环比增长19.37%；归母净利润4093万元，同比下滑12.66%，环比增长36.51%；扣非归母净利润3782万元，同比增长18.29%，环比增长50.61%。公司营收同比稳健增长，2025Q2业绩环比持续改善。考虑政府补助等其他收益同比减少，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.33/1.62/1.93亿元（原预计1.89/2.33亿元），EPS为0.32/0.40/0.47元，当前股价对应PE为56.1/46.0/38.7倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。 前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能陆续投产 公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，截至2025年6月底斑点鼠品系超21000个，共推出100个野化鼠品系与700个药筛鼠品系；预计2025年底，将完成涵盖全部19条常染色体的约200个野化鼠品系的制作开发。公司海内外产能陆续投产，截至2025年6月底，公司国内设施已布局完成，合计产能约28万笼，产能利用率已逐步提升至满产状态；美国圣地亚哥新总部已于2025年6月启用，集研发、生产与实验功能于一体，正在申请AAALAC认证，未来将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务；欧洲区域产能已在规划中，将尽快完成租赁并投入运营。 积极扩建BD团队，国际化发展正在路上 截至2025年6月底，公司共拥有近120人BD团队，2025H1服务客户数量近2100家，新增客户近360家。海外市场方面，公司已组建超40人BD团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超200家。2025H1海外市场实现收入6712万元，工业客户收入占比超70%，国际化发展正在路上。 风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

药康生物(688046) 核心观点 营收稳健增长，政府补助波动导致利润端短期承压。2025上半年公司实现营收3.75亿元（+10.1%），主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展，公司主要业务条线稳健增长；归母净利润0.71亿元（-7.1%），主要系本期政府补助较上年同期减少所致；扣非归母净利润0.63亿元（+14.8%）。分季度看，2025Q1/Q2分别实现营收1.71/2.04亿元（分别同比+8.8%/+11.3%，Q2环比+19.4%）、归母净利润0.30/0.41亿元（分别同比+1.7%/-12.7%，Q2环比+36.5%）。 分地区看，2025H1公司实现海外市场收入6712万元（同比+8%），占收入比重17.9%，海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。 毛利率企稳，费用率改善。2025H1，公司毛利率为64.3%（同比-0.2pp）、净利率18.9%（同比-3.5pp）；销售费用率14.0%（同比+0.8pp）、管理费用率16.9%（同比-2.1pp）、研发费用率10.5%（同比-1.5pp）、财务费用率-1.0%（同比+0.5pp），期间费用率整体为40.4%（同比-2.3pp）。 国内新设施已满产，美国新设施启用，欧洲设施寻找中。公司目前在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能约28万笼，国内设施布局完成，其中北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产，合计产能约8万笼，目前产能利用率已提升至满产状态；海外产能方面，美国SanDiego设施已于2025年6月启动，未来将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务，实现对北美客户需求的本地化快速响应，进一步拓展公司的全球服务能力；欧洲区域产能已在规划中，目前已考察多个欧洲设施，待确定合适设施，将尽快完成租赁并投入运营。 投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为1.32/1.66/1.88亿元，目前股价对应PE分别为58/46/41x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

药康生物(688046) 主要观点： 事件概述 2025年4月，药康生物发布2024年报与2025一季报：公司2024年实现营业收入6.87亿元，同比增长10.39%；实现归母净利润1.10亿元，同比减少30.89%。其中单四季度，公司实现营业收入1.77亿元，同比增加5.67%；实现归母净利润0.12亿元，同比减少71.83%。公司2025年第一季度实现营业收入1.71亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长1.70%。 事件点评 国内新产能接近满产，持续优化发货体系以降低成本 国内设施完成现已覆盖所有国内生物医药产业集群，公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能约28万笼。其中北京大兴、上海宝山、广东药康二期设施合计产能约8万笼，2024年产能利用率已逐步提升至接近满产状态。各单体设施均已组建自有运输车队，形成了24h/48h/72h时效圈，快速响应客户需求。同时，2024年下半年通过对发货体系和运输路线优化，进一步降低运输成本。 海外业务快速增长，加大海外市场拓展 2024年公司海外市场实现收入1.14亿元，同比增长22.48%。公司以自建销售渠道为主，已组建约40人BD团队，覆盖北美、欧洲及亚太三大区域，并在非核心区域借助代理商提高海外市场的覆盖广度和覆盖速度。产能方面，除美国SanDiego设施外，公司已对欧洲区域产能进行规划，将在欧洲合适地点租赁动物设施并尽快投入运营。随着公司海外业务的持续推进，有望进一步提升公司在全球的品牌知名度。 研发保持高强度投入，丰富实验动物模型品类 2024年公司研发投入0.87亿元，占营业收入比例为12.69%。公司持续丰富、更新小鼠品系，研发项目涵盖了自免、心血管、代谢、精神神经、肿瘤、罕见病等多个领域疾病。同时2024年公司战略性入股灵康生物，进入实验猪领域，前瞻性布局下一代试验动物模型。 投资建议 考虑到行业需求仍待回暖，公司利润端承压，我们预计公司2025~2027年营收分别为8.00/9.20/10.51亿元，同比增长16.5%/15.0%/14.2%（前次预测25-26年收入为8.80/10.28亿元）；归母净利润分别为1.33/1.66/1.94亿元，同比增长21.3%/24.9%/16.5%（前次预测25-26年归母净利润为1.98/2.36亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险；市场放量不及预期风险；工业端恢复不及预期风险。

药康生物(688046) 核心观点 营收稳健增长，利润端短期承压。2024全年，公司实现营收6.87亿元（+10.4%），主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展，公司各业务条线均稳健增长，其中海外市场实现收入1.14亿元（+22.5%），占收入比重上升至16.6%；归母净利润1.10亿元（-30.9%），扣非归母净利润0.76亿元（-29.3%），主要系公司目前仍处业务扩张期，持续加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后折旧摊销增加等原因致使公司利润短期承压。 分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.57/1.83/1.69/1.77亿元（分别同比+12.0%/+17.8%/+6.7%/+5.7%，Q2/Q3/Q4分别环比+16.7%/-7.6%/+4.6%）、归母净利润0.29/0.47/0.22/0.12亿元（分别同比-5.1%/+0.7%/-45.5%/-71.8%，Q2/Q3/Q4分别环比+59.0%/-53.3%/-47.0%）。 毛/净利率承压，研发费用率改善。2024全年公司毛利率为62.0%（同比-5.6pp）、净利率16.0%（同比-9.6pp）；销售费用率15.6%（同比+2.4pp）、管理费用率19.3%（同比+0.4pp）、研发费用率12.7%（同比-2.8pp）、财务费用率-1.7%（同比+0.6pp），期间费用率整体为45.9%（同比+0.6pp）。 国内新设施接近满产，欧洲产能已进入规划。公司目前在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能约28万笼，国内设施布局完成，其中北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产，合计产能约8万笼，目前产能利用率已逐步提升至接近满产状态；海外产能方面，除美国SanDiego设施外，欧洲区域产能已进入规划，将在欧洲合适地点租赁动物设施。 投资建议：根据公司2024年报，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2026年净利润分别为1.32/1.66亿元（前值为1.76/2.16亿元），新增2027年净利润为1.88亿元，目前股价对应PE分别为35/28/25x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。