华依科技(688071) 事件概述。2023年8月28日，公司发布23年半年度报告。2023年上半年营业收入约1.55亿元，同比增加118.6%；归属于上市公司股东的净利润亏损约224万元。 业绩短期承压，测试服务加速放量。23Q2实现营收5167.28万元，同比+149.58%；归母净利润-1424.52万元，上年同期-1427.22万元。营收同比高增，利润亏损收窄，主要系：1、营收端：公司新能源汽车动力总成测试服务业务加速放量，贡献核心营收弹性，23H1公司测试服务子公司华依检测、华依混动和华依新智能分别实现营收0.52、0.23、0.19亿元（去年同期华依检测、华依混动营收分别为0.17、0.12亿元）。叠加智能测试设备验收项目较上年同期增加，整体营收实现翻倍增长。2、盈利能力：23H1公司毛利率/净利率为39.8%/-1.4%，同比+3.3Pcts/+23.9Pcts；其中，Q2毛利/净利率为22.9%/-27.6%，同比+7.4Pcts/41.4Pcts，环比-8.8Pcts/-39.2Pcts。盈利能力同比持续改善，主要系公司测试服务产能爬坡，摊薄折旧摊销压力所致。3、期间费用：23H1公司四费费用率为45.2%，同比-24Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/18%/12.8%/9.7%，同比-2.1Pcts/-10.5Pcts/-8.3Pcts/-3.2Pcts，四费费率同比改善，主要系收入增长摊薄费用所致。但销售、财务费用支出同比去年+50.32%/+65.07%，销售费用增加主要系公司开拓市场、扩大生产及拓展新业务导致人员薪酬、销售维保费、差旅等日常经营管理费用较上年同期增加所致；财务费用增加主要系公司加快产能投入，23H1公司银行借款增加产生的利息增多所致。 加码新能源测试服务助力业绩高增，IMU加速落地有望重构估值体系。1、加码测试服务：公司专注于汽车动力总成智能测试领域多年，具备先进的算法优势和丰富的工程经验，新能源动力总成检测设备已实现量产。以设备自研自产为核心竞争力，公司加速布局新能源汽车测试服务业务，目前，公司测试服务实验室已建成近100座。产能叠加服务能力，公司新能源测试服务持续获得下游客户认可，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，测试服务业务加速推进。同时，为满足测试服务客户需求，公司于近期推进定增募资，其中2.1亿元用于新能源汽车测试基地产能建设。伴随着测试服务产能落地，有望助力公司向测试服务商加速转型。2、IMU加速落地：公司于20年与上汽合作开发惯导产品，22年1月实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势，IMU已有NS4050等产品批产，相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于23年4月定增5.7亿元，部分募资用于加快IMU产能布局。IMU加速落地有望重构公司估值体系。 投资建议：基于半年度经营情况及上半年汽车销量趋势，我们调整了公司的盈收预测，预计2023-2025年实现营收5.33/9.27/15.04亿元，实现归母净利润0.73/1.35/2.16亿元，当前市值对应2023-2025年PE为56/30/19倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品落地不及预期；原材料涨价风险等。

华依科技(688071) 投资要点 4月28日，公司发布2023年一季报：2023Q1实现营业收入1.03亿元，同比增长105.79%；实现归母净利润0.12亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比扭亏。 2023Q1业绩符合预期，营收高增、利润扭亏。公司2023Q1实现营业收入1.03亿元，同比+105.79%，环比-0.52%。实现归母净利润0.12亿元，同比扭亏，环比+13.00%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比扭亏，环比+27.1%。同比来看，营收高速增长主要因测试实验室加速投产，进而平滑测试设备带来的季节性波动影响。截至2022年年报，公司已建成近百个测试实验室，覆盖整车及零部件动力总成等多个领域，实验室营收占比由2021年的27.2%提升至2022年的38.1%。未来随着实验室的有序扩建，预计公司营业收入有望持续保持高增长。 毛利率同比改善，期间费用管控得当。2023Q1公司毛利率为42.72%，同比+2.16pct，主要受益于毛利率较高的实验室业务占比提升。2023Q1期间费用率为30.55%，同比-19.45pct。其中，销售费用率2.91%，同比-1.53pct；管理费用率11.71%，同比-10.63pct，主要系2022年一季度发布股权激励带来的费用增加；研发费用率8.25%，同比-6.24pct。财务费用率7.68%，同比-1.05pct。 定增落地，测试实验室加速投产，利润逐步兑现。测试服务业务为重资产投入，资金需求量较大。随着公司2023年4月完成定增，将进一步加快测试实验室的全球建设步伐。2022年测试实验室毛利率为53.05%，较测试设备业务毛利率高出约6pct，实验室的逐步起量有望进一步提高公司利润水平。战略合作莱尔浩福、科威尔，前瞻布局测试实验室出海。3月初，公司与莱尔浩福（动力系统声学诊断企业）、科威尔（测试电源及系统供应商)签订战略合作协议，在德国共建车用电池测试中心，前瞻布局海外电池测试实验室。该合作有望充分发挥公司的测试工程经验、莱尔浩福的欧洲本土化开拓经验与科威尔的电池测试技术优势，为未来公司测试服务业务全面出海奠定坚实基础。 投资建议：随着测试实验室的陆续投产，公司成本压力得到缓解，营收、利润逐步兑现。考虑到定增节奏略低于预期，我们小幅调整公司2023-2025年盈利预测，分别给与1.21亿元（原值1.39亿元）、1.91亿元（原值1.92亿元）、3.19亿元净利润。以2023年4月28日收盘价计算，公司当前市值为41.6亿元，对应2023-2025年PE分别为34.5X、21.8X、13.0X，维持“买入”评级。 风险提示：客户需求下滑风险、IMU业务进程不及预期、海外拓展缓慢、研报使用的信息数据更新不及时风险。

华依科技(688071) 投资要点 事件：4月10日晚间，公司发布2023年一季度业绩预告，预计2023年第一季度实现营业收入9,800万元至12,000万元，上年同期值为5,009.64万元，同比增加95.62%到139.54%；归属于母公司所有者的净利润1,080万元到1,300万元，较上年同期相比，将增加1,445.25万元到1,665.25万元。 23Q1淡季不淡，收入业绩超预期 根据公司公告，预计2023年一季度实现营业收入0.98-1.20亿元，同比增长95.62%-139.54%；预计实现归母净利润1080-1300万元，扣非归母净利润1010-1230万元，同比均扭亏为盈，环比持平，Q1处于测试服务业务产能爬坡期，且预计惯导业务处于量产前期，测试设备一季度是传统淡季，但是公司Q1表现淡季不淡，业绩超预期，主要是因为测试服务快速增长，产能释放促进收入翻倍增长。 AI新能源测试服务供求同增，产能释放在即 测试服务迎来高增长期，公司目前产能集中在上海，定增后将实现国内外产能及技术协同，国内预计定增增加40个新能源实验室台架同时加快智能化测试服务的布局，德国计划增加10个实验室。2022年获得动力总成测试强检认证，且相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，在手订单充足。2023年3月，公司与莱尔浩福、科威尔签订《合作协议》，三方拟在德国共建车用电池测试中心，实现国内新能源技术出口，业务向锂电池及燃料电池领域拓展。设备业务，2004年研制成功首台发动机冷试设备并交付上汽通用，打破外资垄断，公司为比亚迪宋PLUS、宋Pro、秦Plus、唐DM-i、汉DM-i、仰望等提供测试设备，测试设备技术行业领先，设备壁垒在于数据建模分析，数据诊断。 惯导业务实现突破，斩获智己、奇瑞-华为订单 公司惯导业务与上汽深度合作，2020年12月与上汽协同研发，2022年惯导突破第一个定点项目，为奇瑞-华为平台化供应惯导产品，斩获智己定点后，惯导业务逐渐实现从“1”到“10”突破，且有望向上汽其他子品牌延伸，后续随着定增落地，惯导产能将持续提升，预计车载惯导业务发展进入快车道。 盈利预测与估值 华依科技是AI+汽车核心标的，设备向服务转型顺利，IMU惯导放量在即，预计2022-2024年收入分别为3.5、6.6、9.1亿元，同比增长8.5%、90%、38%；归母净利为0.4、1.5、2.4亿元，同比增长分别为-36%、293%、67%，现价对应PE为104、27、16X，维持“买入”评级 风险提示 新建实验室投产不及预期、新能源销量不及预期等

华依科技(688071) 事件概述：2023年4月10日，公司发布2023年度第一季度业绩预告，预计一季度实现营收0.98～1.2亿元，同比+95.62%～139.54%；实现归母净利润1080-1300万元，同比扭亏，较去年同期增加1445.25万元到1665.25万元。 Q1业绩略超预期，测试服务迎来高速发展期 2023Q1公司预计实现归母净利润0.11～0.13亿元，以中枢值计算（0.12亿元）同比扭亏/环比+3.61%。同环比持续向好，主要系，1、营收同比高增长：公司动力总成智能测试设备及新能源汽车动力总成测试服务业务同比实现高增长；2、盈利能力持续修复：2023Q1预计公司归母净利润率为10.92%（中枢），同比转正，环比+0.92Pcts。 检测设备向测试服务商加速转型，业绩高速增长 伴随着新能源汽车加速渗透，国内各大自主品牌主机厂均加速布局新能源汽车，当前已进入新车型密集投放期，叠加新能源汽车产能加速扩建，助力新能源动力总成测试设备及研发测试服务需求持续上行。公司专注于汽车动力总成智能测试领域多年，具备先进的算法优势和丰富的工程经验，新能源动力总成检测设备已实现量产，营收从0.03亿元（2017年）增长至1.53亿元（2021年），CAGR为168.3%。以设备自研自产为核心竞争力，公司加速布局新能源汽车测试服务业务，截至22H1，公司测试服务实验室已建成超50座。产能叠加服务能力，公司新能源测试服务持续获得下游客户认可，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，测试服务业务加速推进。同时，为满足测试服务客户需求，公司于近期推进定增募资，其中2.1亿元用于新能源汽车测试基地产能建设。伴随着测试服务产能落地，有望助力公司向测试服务商加速转型。 前瞻布局IMU迎来收获期，打开第二成长曲线 公司前瞻布局IMU，于2018年成立智能驾驶事业部，2020年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022年1月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势，IMU已有NS4050等产品批产，相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于22年7月拟定增7亿元（23年2月获批），加快IMU产能布局。伴随产能建设持续落地，公司IMU业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收3.51/6.97/13.71亿元，实现归母净利润0.63/1.32/1.82亿元，当前市值对应2022-2024年PE为63/30/22倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。

励寅,1984年7月至1989年5月任上海市工商界爱国建设公司进出口部外销业务经理;1989年5月至1992年12月任上海新联纺进出口有限公司进出口二部经理;1993年2月至1998年7月任德国法兰克福高迅实业公司进出口部部门经理;1998年11月创立上海华依科技发展有限公司,历任公司执行董事、董事长、总经理;2002年11月至今任华依创新执行董事、董事长;2005年9月至今任华依源监事;现任公司董事长、总经理。

励寅先生:1962年出生,中国国籍,拥有德国永久居留权,本科学历,1984年7月至1989年5月任上海市工商界爱国建设公司进出口部外销业务经理;1989年5月至1992年12月任上海新联纺进出口有限公司进出口二部经理;1993年2月至1998年7月任德国法兰克福高迅实业公司进出口部部门经理;1998年11月创立上海华依科技发展有限公司,历任公司执行董事、董事长、总经理;2002年11月至今任华依创新执行董事、董事长;2005年9月至今任华依源监事;现任公司董事长。曾任上海华依科技集团股份有限公司总经理。

潘旻,1996年7月至1999年9月任上海市泛亚律师事务所主任助理;2004年5月至今就职于华依科技,历任投融资部经理、公司财务负责人、董事会秘书等职务,现任公司董事、副总经理、财务总监。

沈晓枫女士:1982年出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中欧国际工商学院(CEIBS)EMBA在读。2004年2月加入华依科技,历任公司制造中心总监、企管部经理、总经理助理、董事会办公室主任、证券事务代表、董事会秘书等;现任公司集团党支部书记、执行董事、总经理。

沈晓枫,2004年2月加入华依科技,历任公司制造中心总监、企管部经理、总经理助理、董事会办公室主任、证券事务代表、工会主席等;现任公司集团党支部书记、董事、董事会秘书。

陈瑛女士,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2000年加入华依科技,历任总经理秘书、总经理办公室主任、人力资源部经理、行政部经理;监事会主席。现任董事长助理、工会主席、职工董事、副总经理。

陈瑛,2000年加入华依科技,历任总经理秘书、总经理办公室主任、人力资源部经理、行政部经理、监事会主席;现任董事长助理、工会主席。2025年12月至今担任公司职工董事。

王宏剑先生,1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,高级工程师。曾主要任职于长春富奥石川岛增压器有限公司担任采购部长,销售部长;宁波天银汽车零部件有限公司担任总经理。2023年加入华依科技,历任公司总经理助理。现任公司副总经理,测试及相关设备事业部总经理。

申洪淳,1983年9月至1986年11月任中国科学院大气物理研究所工程师;1989年6月至1991年1月任日本东明贸易株式会社销售经理;1991年2月至1995年6月任柴田系统服务有限公司北京办事处经理;1995年6月至今任柴田晋亿(天津)国际贸易有限公司经理;1997年10月至今任创一国际有限公司董事;2000年7月至今任北京创一柴田科贸有限公司监事、管理顾问;2013年7月至2018年4月任北京海裕鑫成投资有限公司经理;2012年5月至今任公司董事。

潘旻先生:1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,1996年7月至1999年9月任上海市泛亚律师事务所主任助理;2004年5月至今就职于华依科技,历任投融资部经理、公司财务负责人、董事会秘书等职务,现任公司董事、财务总监。曾任上海华依科技集团股份有限公司副总经理。