毕得医药(688073)公司资料

毕得医药(688073) 事件：公司发布2023年年报以及2024年一季报，整体来看，全年收入10.92亿（+31%），分子砌块收入9.45亿（+29%），与整体收入增速相匹配；科研试剂收入约1.46亿（+47%）。23年实现海外收入约为5.57亿（+37%），高于表观收入增速，贡献主要营收增速，对应业务毛利率48.33%，高于国内近17pct，表明海外市场拓展顺利，产品渗透率有望进一步提升。分季度来看，24Q1收入2.63亿（+4%）、但环比下降8%；扣非归母净利润0.25亿元（-35%），净利润环比有所改善。 点评： 从业务发展来看：截止到23年底，公司现货产品种类数已达11.2万种，相较之下22年底公司现货数为9.5万种、23年现货数为10.3万种。公司品类持续提升，更易满足药物研发客户需求。公司以美国市场为起点，现已拓展至新药研发核心区域，已在欧洲、印度等各个国家建立区域中心；国内在上海、深圳、天津、成都、武汉分别设立区域中心，确保产品以最快效率送达至客户，充分满足客户需求。 从经营效率来看：在经历了管理层变更后，我们能明显观察到公司向稳健方向发展。主要体现在（1）在现货数量明显提升的前提下，季度间存货并无显著增长，基本维持在7亿元左右，现货管理持续优化；（2）货币资金维持稳定，应付账款显著下降、应收账款缓慢提升，23Q4、24Q1经营现金流净额大幅转正；（3）24Q1管理费用、销售费用均显著环比下降，控费趋势明显，后续经营利润有望提升。 盈利预测与投资评级：随着公司库存与现货周转效率提升、经营效率持续优化，看好公司长期发展。我们预计2024-2026年收入分别13.19/15.67/18.23亿元，增速为20.8%/18.8%/16.4%，归母净利润分别为1.32/1.65/1.98亿元，增速为39.3%/38.3%/37.3%。对应2024-2026年EPS分别为1.45/1.82/2.18元，PE为23/18/15倍，维持“买入”评级。 风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，市场竞争加剧风险。

毕得医药(688073) 营收稳健增长，毛利率下降致利润短期承压 公司2023年实现营业收入10.92亿元，同比增长30.94%；实现归母净利润1.10亿元，同比下滑24.94%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比下滑10.57%。单季度来看，公司Q4实现营业收入2.87亿元，同比增长16.94%；实现归母净亏损382.69万元，同比下滑107.98%；实现扣非归母净利润150.19万元，同比下滑96.35%。公司2024年Q1实现营业收入2.63亿元，同比增长4.05%，环比下滑8.43%；归母净利润0.26亿元，同比下滑29.39%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下滑34.74%。公司积极推进全球业务布局，增强自主品牌“毕得”、“BLD”与“AmBeed”在海内外的品牌影响力，收入端稳健增长。但面对市场竞争不断加剧，公司综合毛利率持续下降，2023年综合毛利率40.0%（-4.38pp）。考虑全球市场竞争加剧及公司费用率增长较快，我们下调公司2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润为1.35/1.81/2.10亿元（原预计1.99/2.56亿元），EPS为1.49/2.00/2.31元，当前股价对应PE为21.8/16.2/14.0倍，考虑到公司是分子砌块细分领域的领先企业，成长性高，维持“买入”评级。 加速全球化布局，海外业务持续高增长 2023年公司进一步扩张在欧洲及印度市场的仓库，改扩建了位于德国、印度的区域中心，提升了服务当地客户的效率，巩固自身“多、快、好、省”的核心优势，未来也将计划对美国仓库进行智能化布局，进一步提升公司参与全球化竞争的实力。2023年，公司海外营业收入为5.57亿元，同比增长37.36%，占比提升至51%，海外业务正处于快速发展期。 分子砌块SKU，服务客户数量稳健增长 2023年公司持续扩充新品系，研发投入达0.63亿元，同比增长37.23%；截至2023年底，公司现货产品种类数11.2万种，同比增加1.7万种。其中药物分子砌块为10.24万种，科学试剂为0.96万种。此外，公司全年累计供货1.16万客户，同比增幅36.27%，持续为客户提供优质又高效的服务。 风险提示：国内政策变动、药物发现市场需求下降、行业竞争格局恶化等。

毕得医药(688073) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入8.05亿元，同比增长36.78%；归母净利润1.13亿元，同比增长15.69%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长26.30%。 收入快速增长，毛利率波动扰动利润。分季度看，2023Q3营收约2.82亿元（+28.44%），归母约2959万元（同比-23.82%），扣非约2914万元（同比-21.50%）。我们预计收入增速快于利润主要系：①公司下游药物分子砌块、科学试剂细分市场需求较好，同时公司产品广度和深度不断提升所致；②毛利率波动：公司整体毛利率40.23%（-4.63pp）下降带来净利率13.99%（-2.67pp）波动所致。 管理能力持续稳健，销售费用率稳步下降。费用率方面，2023Q1-Q3销售费用8854万元（+36.19%），费用率11.00%、同比下降0.05pp。管理费用7135万元（+40.34%），费用率8.86%、同比提升0.22pp。研发费用4114万元（+25.77%），费用率5.11%、同比下降0.45pp，财务费用-3044万元（-86.41%），费用率-3.78%、同比下降1.01pp。 盈利预测与投资建议：考虑到公司业务需求强劲，但毛利率略有波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为11.28亿元、15.30亿元、20.42亿元（调整前2023-2025年约11.28亿元、15.30亿元、20.42亿元），增速分别为35.31%、35.57%、33.47%；归母净利润分别为1.75亿元、2.33亿元、3.12亿元（调整前2023-2025年约2.02亿元、2.70亿元、3.53亿元），增速分别为20.12%、 33.03%、33.65%，2023-2025年对应PE估值分别为35、26、19倍。考虑到公司所处赛道发展空间广阔，公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性，享受估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、汇率风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。 2022Q1-Q32023Q1-Q3同比增速 500.00% 0.00% 500.00% 1000.00% 1500.00% 2000.00% 2500.00% 3000.00% 3500.00% 营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流 324.53481.1565.0188.5450.8471.3532.7141.14-16.33-30.4422.4319.28113.4098.02121.0195.81-122.87-4.03 48.26%36.19%40.34%25.77%-86.41%-14.04%15.69%26.30%-2948.88% 2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3143.76158.31179.60177.07191.60219.85245.31252.46270.17282.3842.17%33.28%38.87%36.59%42.58%41.01%28.44%10.12%13.45%-1.41%8.21%14.74%11.58%2.91%7.01%4.52%69.9082.0789.9192.32107.38124.83139.26142.43167.37171.3551.38%48.16%49.94%47.86%43.96%43.22%43.23%43.58%38.05%39.32%19.1121.8624.4719.9121.6323.4727.7225.9329.7632.8413.3816.1018.5217.2317.7415.8721.0821.2322.7927.3310.199.349.738.7314.2413.3716.1610.6114.37-2.793.811.93-8.87-9.39-1.55-2.68-25.92-1.8426.0126.1238.9730.1239.8550.4551.3243.6454.3634.3626.0026.1139.2030.1339.8650.4651.3243.2754.1734.492.638.334.706.1111.623.376.347.525.4222.0523.4830.8725.4333.7538.8447.9536.9346.8829.5920.10%53.06%65.42%55.33%45.22%38.90%-23.82%6.49%31.47%-59.49%96.07%6.16%23.46%-22.98%26.94%-36.88%15.34%14.83%17.19%14.36%17.61%17.67%19.55%14.63%17.35%10.48%19.3323.6024.4825.2033.5037.1241.1738.9752.9029.1412.12%73.29%57.29%68.18%54.65%57.92%-21.50%22.09%3.73%-57.69%60.70%22.38%10.91%-5.34%35.75%-44.91%13.45%14.91%13.63%14.23%17.48%16.88%16.78%15.44%19.58%10.32% 风险提示 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 2- 报告中使用了大量公开资料，可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

毕得医药(688073) 营收稳健增长，利润端阶段性承压 2023年前三季度，公司实现营业收入8.05亿元，同比增长36.78%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长15.69%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长26.30%。单看Q3，公司实现营业收入2.82亿元，同比增长28.44%，环比增长4.52%；归母净利润0.30亿元，同比下滑23.83%，环比下滑36.88%；扣非归母净利润0.29亿元，同比下滑21.48%，环比下滑44.91%。公司积极推进全球业务布局，增强自主品牌“毕得”、“BLD”与“AmBeed”在海内外的品牌影响力，收入端稳健增长。考虑公司费用率增长较快，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为1.56/1.99/2.56亿元，EPS为1.72/2.19/2.81元，当前股价对应PE为37.1/29.1/22.7倍，维持“买入”评级。 积极建设分子砌块新产品线，服务客户数量稳健增长 公司坚持“多快好省”的经营理念，致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库；截至2023年6月底，现货产品种类数达到10.3万种。同时，公司持续扩充新品系，2023H1研发投入达0.27亿元（+45.02%），研发人员达146人（+18.70%）；硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线不断扩大持续增长，已初步呈现规模优势。此外，公司近12个月累计供货1万余个客户，相比2022年度增长约18%，持续为客户提供优质又高效的服务。 积极布局全球8大区域中心，海外业务迎来快速发展期 公司在美国、德国、印度布局三个境外区域中心，在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地设置了分仓，通过全球区域联动大幅提升运营效率，大大缩短客户的新药研发周期，全球供应链体系已初见雏形。2023H1公司海外收入达2.66亿元，同比增长45.21%，海外业务正处于快速发展期。 风险提示：国内政策变动、药物发现市场需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。