华峰测控(688200)公司资料

华峰测控(688200) 投资要点 业绩总结：2025年第一季度，公司实现营业收入2.0亿元，同比增长44.5%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长164.2%。 营收延续增长势头，盈利能力显著提升。2025年一季度：1）营收端，公司实现收入2.0亿元，同比大幅增长44.5%，延续了2024年以来的复苏态势。2）利润端，公司本季度实现归母净利润0.6亿元，同比大幅增长164.2%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润0.5亿元，同比增长59.7%。盈利能力方面，公司毛利率约为75.3%，同比提升1.5PP；净利率约为31.3%，同比大幅提升14.2PP。整体来看，公司盈利能力得到显著改善。3）费用端，公司销售费用率19.8%，同比下降3.6PP；管理费用率为7.5%，同比下降约2.2PP。公司持续加大研发投入，研发费用达0.5亿元，同比增长47.5%，研发费用率为26.0%。 下游需求复苏与国产替代共同驱动业绩增长。公司一季度业绩增长主要受益于半导体行业景气度回暖，尤其是在AI、新能源汽车、消费电子等领域的需求拉动下，市场需求有所提升。在当前国际形势下，半导体设备的国产化需求持续旺盛，尤其在数字测试机领域国产化率仍较低，存在广阔替代空间，为公司等国内领先厂商提供了发展机遇。公司核心产品STS8300数模混合测试机在2024年实现出货量大幅增长，获得客户广泛认可，预计将持续贡献增长动力。 数字测试机进展顺利，有望打造第二增长曲线。公司持续推进大规模数字芯片测试新一代测试系统STS8600的研发与客户验证工作。SoC测试机市场空间远大于公司传统主导的模拟和数模混合测试机市场，公司STS8600产品积极推动客户验证，未来有望实现国产化突破支撑业绩释放打开第二成长曲线。此外，公司加大对自研ASIC芯片的测试系统研发项目，未来将逐步突破高端测试机的核心技术瓶颈，提升自主可控能力。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年，公司EPS分别为3.16元、4.11元、5.21元，未来三年归母净利润复合增速有望达到28%以上。考虑到未来国产化市场空间广阔，公司业绩确定性较强，我们给予公司2025年55倍PE估值，对应目标价173.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户导入进度不及预期、ATE市场竞争加剧等

华峰测控(688200) 业绩稳健增长，盈利能力强劲，看好STS8600销售前景，维持“买入”评级公司2024全年实现营收9.1亿元，yoy+31.05%，实现归母净利润3.3亿元，yoy+32.69%，实现毛利率73.31%，同比提升0.84pct。公司业绩企稳回升，主因核心产品STS8300表现亮眼，出货量同比大幅增长，客户生态圈建设初见成效。 2025年Q1，公司实现营收2.0亿元，yoy+44.46%；实现归母净利润0.6亿元，yoy+164.23%，受益于市场需求提升，公司业绩继续保持高速增长；此外，公司毛利率继续攀升，2025Q1达到75.29%。 随着公司应用于模拟及功率领域的机台持续占领市场，以及应用于大规模SoC芯片的新机台STS8600逐步通过下游客户验证，我们预计公司将持续保持较高增速与盈利能力，我们上修公司2025/2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年将分别实现营收12/14/18亿元（2025/2026年前值为10/13亿元），实现归母净利润4.3/5.5/7.4亿元（2025/2026年前值为4.3/5.4亿元），以4月30日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为45/36/27倍，维持“买入”评级。 行业回暖带动或模拟&功率测试需求，数字测试平台构筑成长新动能 （1）模拟&功率测试：当前全球半导体产业周期触底回升趋势明确，据TI2025年Q1业绩会，传统工业市场Q1实现高个位数增长，已经出现“真正的复苏”，且目前所有终端市场的库存都很低，当前或处于半导体周期的底部。从A股模拟芯片公司业绩观察，同样可以印证产业景气度回暖的良好态势。公司作为国内模拟&功率测试平台龙头，有望在行业β回暖过程中，借助供应链本土化机遇实现市占率持续提升。（2）SoC数字测试：当下数字芯片景气度持续向好，公司战略性布局大规模数字SoC测试机台STS8600，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。STS8600使用全新的软件架构和分布式多工位并行控制系统，拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，当前已经进入客户验证阶段，在贸易冲突加剧的背景之下，公司SoC测试机台有望把握窗口期切入市场，实现数字SoC测试机台的国产替代。 风险提示：技术研发不及预期、客户导入不及预期、下游需求恢复不及预期。

华峰测控(688200) 报告摘要 深耕行业三十余载，铸就半导体测试设备龙头。公司作为国内最早进入半导体测试设备行业的企业之一，已在行业深耕近三十年，是国内领先、全球知名的半导体测试系统供应商。公司近年来营收规模整体向上，销售毛利率始终维持在70%以上。公司核心产品STS8300经过多年客户磨合与验证，进入持续放量阶段，出货量同比大幅增长，客户生态圈建设初见成效，公司营收规模及盈利能力明显提升。 传统泛模拟测试机主力产品进入放量周期，AI驱动下游景气度提升。随AI、新能源汽车、消费电子和物联网等领域的持续增长，2024年半导体行业迎来全面复苏。据SIA统计，2024年全球半导体销售额达6210亿美元，创历史新高，半导体设备行业需求也将随芯片需增长而增长。受AI驱动高性能计算用半导体器件的复杂性不断增加，以及终端市场需求的复苏，后端半导体设备细分市场的有望在2025年实现加速。我国半导体设计公司的持续高速增长，带动测试需求持续提升，增速有望显著高于全球市场增速。1.公司的STS8200测试系统经过多年的技术积累和迭代，获得了诸多海内外的优质客户，将在未来的较长时间内在功率测试领域占据重要地位。2.公司同时瞄准分立器件以及功率类芯片，推出STS8300主力机型，随生态圈建设的不断完善，近两年开始批量装机，产品进入了放量周期。 高端测试机领域壁垒较高，公司STS8600产品打破国外垄断。中国半导体测试设备市场的国产替代率始终处于较低水平。虽然本土企业已在中低端设备市场占据较大份额，但高端设备市场仍主要由海外厂商占据，2022年测试机整体国产化率约为19%。以SoC测试机为例，2022年SoC测试机的国产化率仅为4%。据沙利文测算，我国SoC测试机市场的规模2022年约为71.5亿人民币，占比超过了60%，占据半导体测试设备中最大份额。近年来，AI推动SoC芯片需求增长，伴随着本土SoC相关IC设计公司强势崛起，SoC测试机国产替代的紧迫性提升。面向测试要求更高的SoC测试领域，公司推出了STS8600取得突破，进一步拓展了公司的测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收12.02、15.18、18.75亿元，实现归母净利润5.03、6.48、8.66亿元，对应PE41.75、32.40、24.25，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业景气度波动风险;新产品研发不及预期风险;其他风险

华峰测控(688200) 投资要点： 耕耘测试设备三十载，成就国内半导体测试设备行业龙头。公司目前已成为国内领先和全球知名的半导体测试设备本土供应商，公司始终聚焦于模拟和混合信号测试设备领域，在模拟及数模混合测试设备领域多次打破国外厂商垄断。公司坚持拓展国内外优质客户，对国内的设计公司和IDM企业保持全面覆盖，同时成功进入国际封测市场供应商体系。 2024年营收、利润显著增长，核心产品8300表现亮眼。24年受益于半导体行业复苏，AI、新能源汽车、消费电子和物联网等市场需求扩张以及公司经营效率提升，公司业务发展势头强劲，全年营收达9.05亿元，同比增长31.05%，公司实现归母净利润3.34亿元，同比增长32.69%，业绩实现回升。24年公司测试系统销售量达1029套，STS8300获得广大客户认可，出货量同比大幅增长，产品具备高性能和高可靠性。 半导体测试设备前景广阔，公司在模拟测试设备完成突破，积极布局SoC设备，打造业务第二增长曲线。根据SEMI数据，2024年全球半导体设备销售额再创新高，达1171亿美元，其中测试设备销售额受益于人工智能和高带宽存储器需求增长，预计达75.24亿美元。根据沙利文数据和公司营收推算，24年公司模拟测试机市占率预计达36%。公司自主研发的测试设备已在全球范围内装机超过7500台，公司预计在大规模SoC测试系统研发项目投入2.24亿元，未来随着STS8600测试系统的客户端的验证完成及投入使用，公司业绩与利润有望长期稳健增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.30/5.64/7.21亿元，同比增速分别为28.76%/31.14%/27.87%，当前股价对应的PE分别为46.77/35.67/27.89倍。我们选取中科飞测/精测电子/长川科技/精智达为可比公司，鉴于公司模拟及数模混合测试设备的技术先进性及高业绩成长性，数字测试机或将放量打造的第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。客户资本支出不及预期、竞争加剧、新品验证及落地不及预期。