会通股份(688219)公司资料

会通股份(688219) 事件： 公司发布《2025年半年报》。 点评： 25H1营收稳中有增，盈利能力保持稳定 25H1公司实现营收30.21亿元，同比增长10.63%；归母净利润1.05亿元，同比增长10.19%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长10.44%，主营业务盈利稳步提升，主要得益于公司针对新能源细分场景定制开发差异化材料深化客户合作，以及向上游延伸推动全价值链降本增效的双向驱动。盈利能力方面，25H1公司毛利率13.58%，净利率3.52%，保持稳定。 改性塑料业务稳健增长，全球化布局培育发展新动能 公司主营业务聚焦于改性塑料领域，拥有聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程塑料系列等多种产品平台，整体经营态势稳健。公司洞察消费电子市场，推进特种工程材料的应用，并逐渐打开轻型电动车、新能源、光伏及军工等市场，带动细分市场收入同比增长48.77%。此外，公司全球化布局成效显著，海外收入同比增长39.03%，以泰国基地辐射东南亚、报告期内新设北美子公司拓宽区域格局；同时通过“前端认证+后端供给”闭环模式高效响应海外需求，强化国际供应链能力，推动全球业务进入有序发展新阶段。 深耕前沿材料研发，多元应用拓展打开成长空间 公司依托三级研发体系，通过前沿技术研发推出高附加值新材料产品，满足下游市场需求。其中，主营长碳链尼龙等材料的特种材料子公司收入同比增长60.51%，已进入放量增长阶段。公司在巩固家电、汽车等传统应用领域的同时，积极拓展机器人、低空经济及AI算力等新兴市场：机器人领域围绕“以塑代金属”与“柔性皮肤”，开发人形机器人整体解决方案；低空经济领域则致力于轻量化PC材料、超高模量碳纤维增强复合材料研发。凭借下游应用领域的持续拓展，公司有望打开新的业务增长空间。 投资建议与盈利预测 公司通过研发升级、业务拓展及新兴市场投入，有望实现持续稳健增长。预计公司2025-2027年营收分别为65.16/78.35/95.81亿元，归母净利润分别为2.41/3.08/4.09亿元，对应PE为29.5/23.1/17.4。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动的风险，原材料价格波动的风险，新市场开拓不及预期的风险，海外市场进展不及预期的风险。

会通股份(688219) 事件： 公司发布《2024年年报》和《2025年一季报》。 点评： 公司经营稳健，盈利能力稳中有升 2024年度，公司实现营业收入60.88亿元，同比增长13.81%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长32.04%。这得益于公司抓住宏观市场结构调整机会，加大对智慧家居、新能源汽车、消费电子等新市场的投入。公司销售毛利率为13.46%，保持相对稳定；销售净利率为3.29%，同比上涨0.64pcts。2025年Q1公司实现营收14.68亿，同比上涨15.07%；实现归母净利润0.50亿元，同比上涨14.67%，持续保持稳健增长。 改性塑料销量持续增长，海外市场开始放量 公司改性塑料业务营收59.36亿元，同比上涨15.39%，占比达97.51%，产品销量增加，带动营收稳步提升。具体分产品来看：聚烯烃系列、聚苯乙烯系列和工程塑料及其他塑料，销量分别达42.78/7.32/7.57万吨，同比上涨23.14%/24.97%12.58%。同时，公司积极开拓国际市场，已成功在海外建设了泰国工厂，公司已累计服务海外优质客户30余家，海外销量突破1.7万吨，较上年同期增幅达178.39%。 聚焦长碳链尼龙材料，多元布局新兴领域 公司聚焦行业前沿技术，加大对长碳链尼龙材料、PEEK、PPS等具有高附加值产品的研发创新投入，使公司产品结构持续优化。报告期内，公司长碳链尼龙材料收入较上期同比增长105.39%，快速放量。公司积极探索多元新兴领域，除家电和汽车外，该产品在消费电子、低空经济、AI数据服务器等领域也有广泛的应用。在机器人领域，针对关节骨骼结构件等关键部件，提出超高强度碳纤维增强聚酰胺材料、PEEK材料等“以塑料代金属”解决方案。公司下游应用领域的多元化拓展，有望开启新的增长点。 投资建议与盈利预测 随着公司改性塑料业务的稳定增长，产品结构的多元化布局，公司有望继续保持稳健增长。预计公司2025-2027年营收分别为70.66/83.35/100.81亿元，同比增长16.08%/17.95%/20.95%，归母净利润分别为2.50/3.18/4.14亿元，同比增长28.63%/27.35%/30.13%，对应PE为21.7/17.0/13.1。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动的风险，原材料价格波动的风险，海外市场不及预期的风险。

会通股份(688219) 报告要点： 国内改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善 会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，产品种类丰富，是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。公司抓住时代机遇，加大对新能源汽车、消费电子等新市场的持续投入，优化市场结构，促进公司高质量发展；2023年公司营业收入为53.49亿元，同比增长3.27%;归母净利润为1.47亿元，同比增长148.43%；2024年H1归母净利润0.95亿元，同比增长46.51%，盈利能力大幅改善。 坚持多轮驱动，公司改性塑料业务稳步向上 改性塑料广泛应用于家电、汽车、通讯、医疗、电子电气、轨道交通、精密仪器等领域。会通股份以家电行业塑料供应起家，客户涵盖了美的、海尔、海信、长虹、LG及SN等国内外知名家电企业，在家电领域处于行业领先地位；公司抓住新能源汽车以及改性塑料国产替代的时代机遇，努力实现头部客户份额提升和高价值场景客户的突破，汽车领域营收快速提升；2024年H1公司实现汽车领域收入同比增长26%，其中新能源汽车领域收入同比增长61%；公司坚持家电与汽车板块双轮驱动，改性塑料业务稳中有升。布局湿法隔膜业务，开辟第二增长曲线 受益于新能源汽车及储能产业的快速发展，我国锂电池隔膜出货量快速增长；根据伊维智库，2023年我国锂电池隔膜出货量已达176.9亿平方米，同比增长32.8%，近五年CAGR为56.1%。目前，国内隔膜设备普遍依赖进口，成本高昂，公司抓住隔膜设备国产化机遇，进军湿法隔膜领域；2023年6月，公司与芜湖创韬共同设立会通新能源，规划建设年产17亿平方米的锂电池湿法隔离膜项目，完善其在新能源、新材料领域的布局；公司通过自研产线与原材料国产化的方式来降低隔膜成本，下游客户与传统业务高度重合，利于增加客户粘性，成为公司发展新的驱动力。 投资建议与盈利预测 受益于改性塑料业务的稳定增长，产品结构优化，公司有望继续保持增长；预计公司2024-2026年营收分别为61.26/70.77/81.49亿元，同比增长14.53%/15.53%/15.14%，归母净利润分别为2.30/2.92/4.06亿元，同比增长56.40%/27.01%/39.05%，对应PE17.44/13.73/9.88，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济经济波动的风险，原材料价格波动的风险，隔膜项目进度不及预期。

会通股份(688219) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入39.07亿元，同比增长3.63%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长158.55%。23Q3实现营业收入14.57亿元，同比增长10.04%，环比增长9.24%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长296.70%，环比增长3.91%，主要得益于公司产品结构的优化与有力的成本管控。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+2.10%/+6.84%/+1.36%/+4.32%，同比变化+0.4pcts/+0.99pcts/+0.05pcts/+0.35pcts。 改性塑料龙头，优质客户众多。作为改性塑料龙头之一，公司产品已广泛应用于诸多细分市场。1）汽车领域，公司已进入赛力斯（问界M5、M7等车型）、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、埃安等新能源车企供应商体系，与上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利等燃油车企开展深度合作；2）家电领域，公司与美的、TCL、海信、海尔、松下、LG等知名企业建立合作，洗衣机、空调外观件等领域的特殊美学材料已在客户端批量生产。 切入湿法隔膜，打造第二成长曲线。2022年，国内锂电隔膜出货量达124亿，根据高工产业研究院。2025年锂电隔膜需求将超330亿平，行业发展迅速。由于湿法隔膜较于干法隔膜具备厚度薄、能量密度高的优势，占比不断提升，2022年出货量比例已达75%。今年6月，公司宣布出资2.5亿元与芜湖创韬共同设立会通新能源，建设年产17亿平湿法隔膜项目。项目将合计投资20亿元，建立八条锂电湿法隔膜产线，有望优化公司产品结构，开拓第二成长曲线。 【投资建议】 公司是改性塑料行业龙头，进军锂电湿法隔膜为公司带来新增量。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为52.79/61.96/75.80亿元，同比增速分别为1.93%、17.36%、22.34%，归母净利润为1.77/2.56/4.67亿元，同增199.05%、44.68%、82.42%，现价对应EPS分别为0.39、0.56、1.02元，PE为28、19、11倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 湿法隔膜项目进展不及预期； 上游原料价格波动； 行业竞争加剧。