臻镭科技(688270)公司资料

臻镭科技(688270) 事件 近日，公司发布2023年年报，公司实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，实现归母净利润0.72亿元，同比下降32.72%。 点评 1、营收保持较快增长，研发投入大幅提升。2023年，公司实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，其中，电源管理芯片实现营收1.07亿元，同比增长18%；射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片实现营收0.99亿元，同比下滑2%；微系统及模组实现营收0.49亿元，同比增长27%。整体毛利率为83.12%，同比下降4.76个百分点，但仍维持在较高水平。归母净利润下滑主要是由于公司研发费用大幅增长59%至1.27亿元。 2、产品研发成果显著，夯实技术壁垒。在射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片领域，公司对水下探测、电子对抗等新兴领域应用的高速高精度ADC/DAC芯片做了前期调研，研发了CX74E1N、CX7444、CX8845等新产品。CX74E1N是一款超高精度ADC芯片，ADC采样频率625kSPS，精度24bit，应用于声学相控阵、振动测量等领域；CX7444是一款4路高集成度高速高精度ADC芯片，ADC采样频率3GSPS，精度14bit，集成了数字抽取滤波和信道均衡等功能，应用于宽带全数字接收相控阵领域。CX8845是一款8收8发高集成度高速高精度ADC/DAC芯片，ADC采样频率4GSPS，精度14bit，DAC采样频率12GSPS，精度14bit，为国内已知的首款全正向设计且综合性能指标最高的高速高精度ADC/DAC芯片产品。在微系统领域，公司在2023年实现了微系统产品在卫星产业的有效拓展，不仅新定型了8SIP组件产品，还完成了部分三维异构微系统产品的关键技术攻关，现已初步具备研发量产产品的能力。 3、紧盯商业低轨卫星市场，前景广阔。公司紧盯商业低轨卫星市场，积极响应客户需求，新研并迭代了多个系列可量产产品。在电源管理芯片方面，在部分产品已在低轨商业卫星产业成熟供货的基础上，公司新研了多款高集成度电源模块化产品，以满足客户在不同载荷、不同平台上的供配电需求；在微系统及模组方面，公司继续扩大微系统产品的技术领先优势，在报告期内研发定型了多款应用于低轨商业卫星的SIP组件产品；在高速高精度ADC/DAC芯片方面，公司在成熟产品的基础上为下一代低轨商业卫星及地面配套设备新研了多款新产品及型号，布局了诸如多通道射频收发芯片、数字波束成形芯片、射频收发数字波束成形一体化芯片等多款芯片。 4、我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.97、1.53、2.24亿元，当前股价对应PE分别为77、49、33倍，维持“增持”评级。 风险提示 低轨卫星市场进展低于预期；竞争对手研发出同类产品导致竞争加剧；公司毛利率较高，存降价压力。

臻镭科技(688270) 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，归母净利润0.72亿元，同比减少32.72%。 投资要点 产品和业务结构优化助力营收稳步增长，利润端小幅下滑。公司2023年实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，归母净利润0.72亿元，同比减少32.72%。营收实现稳步增长，主要由于销售订单持续增长，同时加强新产品与新客户的拓展，保障产品生产和供应链安全，在手订单按计划完成验收所致。利润端来看，2023年毛利率83.12%，同比减少4.76pct，毛利率有所下滑，主要是产品结构发生变化，高毛利率产品销售占比下降。2023年公司期间费用率有所上升，研发费用率45.25%，同比增长12.33pct，公司持续加大研发力度，扩充了相应的销售队伍，导致研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所增加。2023年经营活动产生的现金流量净额0.09亿元，主要系公司支付给职工以及为职工支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金增加所致。 全面布局低轨商业卫星领域，产品矩阵不断丰富。在电源管理芯片方面，公司新研了多款高集成度电源模块化产品，以满足客户的多样化供配电需求。在微系统及模组方面，公司研发定型了多款应用于低轨商业卫星的SIP组件产品，且凭借着其优异的性能，在卫星互联网下游市场获得了进一步的拓展。在高速高精度ADC/DAC芯片方面，布局了诸如多通道射频收发芯片等多款芯片，部分产品已进入样品推广阶段。 持续加大研发迭代，巩固行业领先地位。公司高度重视研发创新，已完成多个系列产品的研发迭代，持续加大对低轨商业卫星、新一代数字阵列雷达等新兴领域应用的高速高精度ADC/DAC芯片和数字波束成形芯片的研发投入，推出了多款新产品和型号，以满足该领域对高性能、高可靠性技术的需求。公司产品作为国家重大装备中的核心芯片，具有较高的技术门槛。我们认为，公司将通过持续的研发投入和新产品开发，在相关领域内维持领先地位，同时通过产业链的协同效应，提高产品的生产效率和市场供应能力，业绩有望维持稳定增长。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在特种行业模拟射频芯片领域的领先地位及射频前端产品下游需求变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别为1.16/1.64亿元（前值2.17/2.88亿元），新增2026年归母净利润预测值2.23亿元，对应PE分别为68/48/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）经营规模仍相对偏小；2）业绩波动风险；3）应收账款余额增加导致的坏账风险。

臻镭科技(688270) 主要观点： 事件描述 2023年10月26日，公司发布“2023年第三季度报告”。披露公司前三季度实现营业收入为1.70亿元，同比增长14.30%。归母净利润为0.40亿元，同比下降44.07%。 多方面投入影响利润 2023年前三季度公司注重人才积累、技术创新、产品迭代，在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设、办公环境等多方面持续的资源投入，公司销售费用、管理费用、研发费用大幅增加，利润方面同比有所下滑。 新增项目的迭代升级将会为高性能集成电路产品带来新的市场空间 公司2023年9月5日发布了“浙江臻镭科技股份有限公司2023年9月4日投资者关系记录表”，披露公司未来将会聚焦主营业务，大力发展以射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等产品为主的产品线。公司是二级电子元器件供应商，且产品性能优异，在各类项目中起着基础支撑作用，是客户产品信息化、智能化的基石，随着国家建设的有序推进，新增项目的迭代升级将会为高性能集成电路产品带来新的市场空间，特种行业也将进入持续增长周期。2023年为“十四五”规划中期，下游客户对需求有适当调整，公司将持续聚焦核心主业发展，以应对行业日益变化的需求，力争今年收入实现确定性增长。 投资建议 根据财报，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别1.20、1.63、2.24亿元（前值为1.45、1.98、2.74亿元），同比增速为11.2%、36.2%、37.6%。对应PE分别为71.37、52.42、38.09倍。维持“买入”评级。 风险提示 研发不及预期，下游需求不及预期，项目建设不及预期。

臻镭科技(688270) 事件：公司8月16日公告，2023年上半年实现营收（1.11亿元，+6.08%)，归母净利润（0.34亿元，-33.47%)，毛利率（89.81%，-2.77pcts)，净利率（30.15%，-17.92pcts)；2023Q2实现营收（0.70亿元，同比-5.39%)，归母净利润（0.26亿元，同比-39.54%)，毛利率（90.68%，同比-3.41pcts)，净利率（37.79%，同比-21.35pcts)。 收入稳定增长，研发费用显著提升引起净利率出现波动，下半年收入业绩增速有望进一步环比提升。报告期内，公司主要收入来源，电源管理芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC两大业务的收入合计总体保持稳定，其他业务收入维持快速增长，且公司毛利率维持在接近的较高水平，但归母净利润及净利率均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。但是我们认为，尽管公司研发投入的大幅增长造成了净利润出现短期波动，但存货及合同负债的显著增长，都凸显公司正在加速备货应对下游需求，下半年收入业绩增速有望进一步环比提升，同时，结合公司所处的军工信息化赛道仍处于“十四五”景气大周期内，公司未来几年也有望持续处于收入与业绩的快速增长期。（具体公司中报财务数据分析详见正文第一章） 公司IPO募投项目聚焦研发与产业化项目，针对员工实施战略配售加强公司创新活力。公司中报显示，IPO募投项目均预计在2024年9月达到可使用状态，其中多个项目的内部收益率超过20%，且覆盖了四大产品业务线，以拓展现有产品品类及应用领域为主，预计将为公司“十四五”中后期公司收入规模的提升产生积极影响。同时，公司IPO时开展了针对员工的战略配售，也加深高管、核心员工利益与公司利益的绑定，将有助于激发公司创新活力，促进公司中长期战略目标的实现。（具体公司治理情况变化分析详见正文第二章） 公司业务聚焦多个高景气特种装备信息化配套领域。公司四大产品及技术服务，即射频芯片、电源管理芯片及射频微系统类产品的下游应用领域覆盖了航天器、数字相控阵雷达、电子对抗以及各类通信数据链路终端等等，产业链配套位置主要集中在天线到信号处理之间的集成电路和微系统。而根据公司披露，公司产品中，部分终端射频前端芯片及收发芯片在某无线通信终端项目中均存在独家供应情况，其他产品也多为核心供应商或主要供应商。 公司业务所处国防信息化赛道中，相关下游各细分领域需求快速增长底层逻辑确定，主要收入来源的电源业务，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC收入有望维持快速增长，而微系统及模组业务收入则有望逐步成为公司“十四五”末收入规模快速增长的另一个重要驱动力之一（具体公司各业务板块发展变化分析详见正文第三章）。具体观点与判断如下： ①射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC：数字相控阵雷达、电子对抗以及各类通信数据链路终端等赛道，均属于国防信息化推进过程中的重要武器装备之一，是我国“十四五”推进军事信息化、智能化的重要支撑，应用渗透率的提升以及新域新质装备的新增量都有望带动底层市场增速的逐步提升，进而维持公司主要收入来源，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC等业务收入规模的不断快速增长； ②电源管理芯片：航天器（含低轨商业卫星）赛道，可以预见，“十四五”未来几年，“国家队”有望进行更多的卫星部署规划，同时民营企业也在加速入场，各类商用空间基础设施计划不断被提出，行业整体规模由稳定持平转为快速增长的确定性较强，公司相关的电源业务和部分微系统业务收入也有望“水涨船高”，实现增速的稳步提升； ③微系统及模组业务：公司积极布局并加大研发投入的微系统及模组业务，SIP组件以及三维异构，更多瞄准新一代相控阵雷达，对小型化、轻量化、高集成、低成本的需求。公司目前已经深度参与一些早期相关论证工作，尽管公司微系统及模组业务收入规模相对较小，但我们认为该业务将有望成为公司“十四五”末收入规模快速增长的重要驱动力之一。 基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为3.15亿元、4.15亿元和5.48亿元，归母净利润分别为1.26亿元、1.57亿元及2.08亿元，EPS分别为0.83元、1.03元、1.37元，我们维持“买入”评级，当前股价分别对应70倍、56倍及42倍PE。 风险提示 射频收发芯片领域竞争加剧；公司下游订单可能存在波动性；公司微系统及模组业务市场拓展不及预期。