科德数控(688305) 投资要点 事件：公司2025年年报发布，公司实现营业收入5.52亿元，同比减少8.86%。其中高端数控机床业务收入3.31亿元，占比60.01%；自动化生产线业务收入1.85亿元，占比33.46%59.052025年实现归属于上市公司股东的净利润8,860.50万元，同比减少31.79%；实现扣除非13,291经常性损益的净利润6,581.74万元，同比减少37.20%。 各项费用占比增加。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为4.148.61%、5.90%、6.55%和-0.18%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比4.77较去年同期分别+1.02pct、+0.57pct、+0.93pct和+0.24pct。费用增长主要系公司销售费用减少但各项投入有所增加所致，财务费用增加主要系银行存款利息收入减少。 深化航空航天核心市场，持续扩大航空发动机领域优势。截至2025年公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下超过50家用户单位广泛应用，产品涵盖柔性自动化生产线、六轴五联动叶盘加工中心、五轴立式加工中心、五轴车铣复合加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式车铣复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴工具磨削中心以及高速叶尖磨削中心等多系列化产品。另外，公司产品凭借卓越性能赢得航空领域重要用户的高度信赖与持续复购，某用户自2020年以来已陆续采购了80余台公司五轴设备，其中2025年复购多台用于为C919、C929配套的国产航空发动机的生产制造。公司设备正成为国产高端装备在航空核心部件批量生产线上实现替代的典范之作。 多领域持续渗透，产能扩建有序推进。公司积极响应各领域需求，满足各个领域对机床加工精度、效率及稳定性等精细化指标要求，提升客户产能及加工效率，将业务触角延伸至能源核电、低空经济、医疗、机械设备、电子半导体等多元领域。同时，公司产能扩建工作有序推进，银川新厂区已投入使用，沈阳厂区已完成主体建设，部分生产设备已进场安装调试。公司用于加工中、小规格箱体类结构件的卧加产线和用于加工大规格箱体类结构件的龙门产线均已陆续启动运行；公司自制的用于加工主轴内部关键零部件的五轴立式加工中心生产线已部分投入使用。公司未来产能释放，消化在手订单，带来增长动能。 投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投产逐步释放产能。考虑公司产线业务占比提升、研发投入增加和销售承压，我们调整公司预测2026-2028年归母净利润为1.32/1.64/1.99亿元（原2026-2027预测为1.75/2.31亿元），EPS对应PE分别为59.65/47.88/39.40倍，给予“增持”评级 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料变动风险；毛利率波动风险；应收账款坏账风险。

科德数控(688305) 2026年4月20公司发布2025年报，25年公司实现营收5.52亿元，同比减少8.86%；实现归母净利润0.89亿元，同比减少31.79%。 经营分析 收入下降、产品结构变化导致25年业绩承压:公司25年受行业景气度影响营收有所下降。同时收入结构出现了较大变化，自动化生 产线25年收入占比同比提升了25pcts，毛利率又低于机床销售，导致最终25年综合毛利率同比下降了3.39pcts，利润段出现了更大降幅。 新签订单好转，后续业绩增长有望加速：根据公司公告信息，公司3Q25新签订单环比明显增长，从三季度以来市场热度提升，询价量和意向客户的深入技术交流频率明显增多，一方面是老客户多次采购，另一方面公司在医疗、半导体、低空经济等领域持续与新客户达成合作，在国产大飞机领域，公司的新品五轴叶片加工中心KTurboM1500成功获得了意向订单数量可观的新客户群体的青睐。后续公司业绩增长有望加速 布局机器人轴向磁通电机，打开增长空间：公司在功能部件领域持续拓展，启动轴向磁通电机研发，重点聚焦人形机器人领域，未来将面向航空飞行器、新能源汽车、高端制造装备等领域拓展。根据公司公告信息，计划于2026年初推出样机。打开新的增长空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司26至28年实现归母净利润1.4/1.74/2.16亿元，对应当前PE57X/46X/37X，考虑公司国产替代成长前景，持续加大不同下游领域开拓，维持“买入”评级。 风险提示 产能提升不及预期、存货余额较大。

科德数控(688305) 结论与建议： 公司主营五轴联动机床等先进产品，在飞机制造领域护城河深厚，幷逐步拓展至医疗、半导体等新领域，客户结构日趋多元化。得益于自制主轴、转台等核心部件，公司在精密加工方面积累了深厚的经验，目前正开展轴向磁通电机的研发工作，有望打造成长新曲线。我们认为公司技术领先、护城河优秀，给予“买进”的投资建议。 公司在飞机、医疗、半导体等新领域持续突破，客户结构日趋多元化： 公司2025Q1-Q3实现收入4.0亿元，YOY+5.0%，实现归母净利润0.6亿元，YOY-11.5%，主因海外收入增速暂缓以及股权激励产生的费用（约0.1亿元）。但从新签订单来看，3Q订单环比二季度明显增长，未来收入得到保障；幷且客户结构也逐渐多元化，航空航天、机械设备、能源、半导体、医疗分别占比约63%、14%、12%、4%、3%。其中： ①航空航天：公司联合沈阳航空产业集团等组建国内首个完全基于国产高端五轴数控机床的“大飞机结构件工艺验证中试基地”，直接服务于C919/C929等国产大飞机制造；11月和上海飞机制造有限公司签署卓越创新中心(COE)共建协议，围绕大飞机核心零件的加工进行研究和成果转化。截至2025Q3，公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下有50余家用户单位广泛应用。②医疗领域：公司获得医疗领域首批订单，旗下德创系列DMC55五轴立式加工中心被国内骨科医疗器械的重点企业采购，用于骨钉、臼杯、手术医疗锉刀的加工；③半导体：公司持续与客户达成合作，在半导体设备制造、零部件、光学仪器模具加工等方面的订单增速加快。 公司拓展轴向磁通电机，有望打造成长新曲线：轴向磁通电机是一种磁通量方向与电机旋转轴平行的新型电机，核心优势在于功率及扭矩密度高、体积小、重量轻，同等性能下较传统径向磁通电机更适配“轻量化、紧凑型”需求，因而在新能源汽车、低空经济、人形机器人等领域应用空间广阔。公司正积极推进轴向磁通电机研发，依托在伺服驱动、电主轴等领域的积累，有望快速将技术实力、加工经验转化为该领域的竞争优势。公司计划于2026年初推出样机，该业务有望形成新的业绩增长曲线，为公司长期发展注入动力。 盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润1.2亿元、1.7亿元、2.1亿元，yoy分别为-8%、+40%、+27%，EPS为0.9元、1.3元、1.6元，当前A股价对应PE分别为65倍、47倍、37倍，给予“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、海外市场开拓不顺、制造业景气回落

科德数控(688305) 投资要点 事件：公司2025年三季报发布，实现营业收入达4.00亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润达0.64亿元，同比减少11.53%。单季度情况看，公司第三季度营业收入达1.06亿元，63.99同比减少15.79%，第三季度归母净利润达0.15亿元，同比减少37.56%，主要系本报告期13,291内销售收入同比减少及股份支付费用增加所致。 获得政府补助。公司10月13日公告，科德数控及子公司宁夏科德近日收到项目补助资金共4.53计5,682.6万元，其中部分项目为公司牵头项目。公司和子公司实际获得补助4,539.39万元3.46均为与资产相关，占公司2024年归母净利润的34.92%。 重视研发投入，开拓新兴产业。2025年前三季度公司研发费用占比7.53%，较去年同期增加1.53pct。公司正积极开展轴向磁通电机研发工作，计划于2026年初推出样机，在电动航空、新能源汽车、人形机器人等领域将展现出巨大潜力。另外，公司在控制算法、伺服驱动及电机等共性技术方面，可适配于人形机器人“小脑”系统的运动控制、平衡协调及精细动作执行场景。公司五轴机床可直接用于加工机器人关节、齿轮等精密零部件，且自主研发的电机产品已批量应用于加工丝杠等螺纹类零件的螺纹磨床。 募投产能进入收尾期。公司大连厂生产线已完成安装调试，于2025年启动试运行。宁夏科德已经搬入银川新厂区，进入投产准备阶段。沈阳厂区已完成主体建设，开始内部装修。扩产项目将逐步释放公司产能，快速消化在手订单，给公司未来业绩带来增长动能。 深耕航空航天军工领域。公司与航天体系用户合作再获突破性进展，开拓航天体系多家新用户，采购五轴联动数控机床用于加工铝合金和钛合金材质关键部件，技术获得行业头部企业认可。公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下近50家用户单位广泛应用。同时，公司与沈阳航空、中航沈飞三方签订合作协议，在沈阳共同组建“大飞机结构件工艺验证中试基地”，聚焦C919/C929等国产民用大飞机、大型无人机的复杂结构件精密加工，着力破解核心部件“从实验室到量产”的转化瓶颈。 投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投产逐步释放产能。考虑公司产线业务占比提升、研发投入增加和销售承压，我们调整公司预测2025-2027年归母净利润为1.28/1.75/2.31亿元（原预测为1.37/1.84/2.30亿元），EPS对应PE分别为66.25/48.63/36.87倍，给予“增持”评级。 风险提示：订单下滑风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率波动风险。

于本宏,2004年6月至2020年4月,任大连光洋国际工控产品技术转移中心有限公司执行董事、总经理;2004年6月至2020年4月,任光洋科技监事;2010年11月至2015年11月,任大连科德数控有限公司执行董事;2015年11月至今,任科德数控董事长。2023年1月,当选中国人民政治协商会议第十四届全国委员会委员。

陈虎,2001年6月至2004年4月,任北京凯奇数控设备成套有限公司研发部长;2004年5月至2007年12月,任北京首科凯奇电气技术有限公司副总经理;2008年1月至2013年1月,任光洋科技总工程师;2013年1月至今,任科德数控总经理;2015年11月至今,任科德数控董事。

李文庆,2004年7月至2015年4月,历任光洋科技研发工程师、研究所所长;2015年5月至2018年4月,任科德数控研究院常务副院长;2018年5月至今,任科德数控研究院院长;2020年1月至今,任科德数控副总经理。

汤洪涛,2005年7月至2014年5月,历任光洋科技工程师、数控应用所所长;2014年5月至今,历任科德数控营销副总经理兼市场部部长,现任科德数控副总经理兼营销中心总经理。

李经明,1981年10月至2002年1月,历任大连机床厂(后更名为大连机床集团有限责任公司)新品车间技术员、加工中心车间主任;2002年2月至2008年5月,任大连大力电脑机床有限公司生产部长;2008年6月至今,任科德数控副总经理。

朱莉华,2005年8月至2017年3月,任中国银行大连分行东港支行部门主任;2017年3月至2019年12月,任光洋科技总经理助理;2020年1月至2021年11月,任科德数控董事长助理;2020年1月至今,任科德数控董事;2021年11月至今,任科德数控董事会秘书。

宋梦璐,2012年5月至今,任大连光伸企业集团有限公司总经理;2020年1月至今,任科德数控董事。

阮叁芽,1997年7月至2021年5月,历任光洋科技技术部长、经理助理、副总经理;2015年11月至今,任科德数控董事;2021年5月至今,任光洋自动化经理。

王庆朋,2002年8月至2006年5月,历任大连机床集团有限责任公司伺服技术组长、开发部部长;2006年6月至2015年4月,任光洋科技副总工程师;2015年5月至今,任科德数控首席专家、副总工程师;2020年2月至2025年12月,任科德数控监事;2025年12月至今,任科德数控职工代表董事。

李日昱,1990年起至2024年任教于东北财经大学,任东北财经大学会计学院教授、硕士研究生导师,2025年2月返聘至东北财经大学会计学院从事教学工作;2024年9月至今,任辽宁财贸学院银龄教师;2019年10月至2025年10月,任大连豪森智能制造股份有限公司独立董事;2024年5月至今,任瓦房店轴承股份有限公司独立董事;2025年12月至今,任科德数控独立董事、大连连城数控机器股份有限公司独立董事。