凌云光(688400)公司资料

凌云光(688400) 投资要点： 事件：2023年10月31日，凌云光公司发布2023年三季度报告，前三季度，公司实现营业总收入19.25亿元，同比下降5.11%；归母净利润1.38亿元，同比下降12.58%；基本每股收益0.30元，同比下降26.39%。第三季度，公司实现营业收入6.41亿元，同比下降13.27%；归母净利润0.47亿元，同比下降40.71%。 事件分析： 终端需求放缓，业绩短期承压。前三季度，受经济环境及行业供需周期性调整影响，部分客户采购需求放缓，公司营业总收入为19.25亿元，同比下降5.11%；营业成本为19.18亿元，同比下降0.94%；营业利润为1亿元，同比下降28.06%；公司费用率持续增加，销售/管理/研发费用同比增加4.60%/17.26%/14.35%，主要是公司持续加大研发投入，进一步完善在消费电子、新能源、文化元宇宙等领域的战略布局。单季度来看，公司营业利润同比下降45.17%，环比下降45.68%；毛利率为32.49%，同比下降11.88%，环比下降5.00%；费用支出略有减少，其中销售/研发费用同比下降7.62%/3.83%，环比下降25.96%/18.53%；管理费用同比增加18.37%，环比增加4.91%。 主攻机器视觉业务，布局多行业和多地区。作为国内机器视觉龙头企业，公司加大机器视觉业务投入，局部收缩光通信业务，上半年公司的机器视觉主营业务取得较好的进展，同比增长9.97%，远高于公司整体收入增长速度，前三季度，机器视觉实现营业收入13.82亿元，同比持平；基于在视觉人工智能与光电信息领域的优势，公司为各行各业的客户提供可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件等产品与解决方案。目前，公司智能化产品及解决方案已广泛应用于消费电子、元宇宙、新能源、印刷包装等多个行业上千家头部企业，商业布局更是遍布45个国家及地区。 立足数字人优势，打造第二成长曲线。公司在文化元宇宙领域布局多年，具备了较好的核心竞争力，投资设立全资子公司“元客视界”。公司技术上已实现FZmotion光学运动捕捉系统、LuStage光场重建系统、LuXR虚拟制作系统等全系列自主研发产品的市场布局。在亚运会创意视频《功成》中为其提供运动捕捉与实时预演方案，将数字人筱竹的动作与演员张晋做到动态一致，实时呈现高逼真度的合成画面。10月27日，由中央广播电视总台国家重点实验室牵头联合凌云光·元客视界打造的以王勃为主要人物故事的文旅元宇宙宣传片——《王勃归来》亮相2023世界VR产业大会。后续公司将依托MetaWare3D数字人AIGC产品平台，以及在全国逐步建设的工作室/影棚等分布式数据采集平台，进一步服务更多行业头部客户的AI数字人需求。 投资建议：公司在工业机器视觉行业领先，同时布局数字人、元宇宙业务。我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入30.59/36.25/43.54亿元，同比增长11.3%/18.5%/20.1%，公司归母净利润分别为2.21/3.08/3.95亿元，同比增长18.00%/39.2%/28.4%，对应EPS0.48/0.66/0.85元，PE51.9/37.3/29.0，给于“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

凌云光(688400) 事件： 公司发布 2023 年中报， 2023H1 实现营收 12.8 亿元（ -0.4%），实现归母净利润 9102万元（ +14.9%）， 剔除股份支付后， 实现归母净利润 1.1亿元，同比增长 21.9%； 2023年 Q2单季度实现营收 7.3亿元（ -4.0%），实现归母净利润 8084 万元（ -13.9%）。 Q2 业绩增速放缓。 “AI+视觉” 需求保持增长，机器视觉收入实现同比增长 10%。 1） 消费电子领域： 消费电子行业设备投资节奏放缓，机器视觉应用受到直接影响，整体增长乏力。公司持续聚焦大客户， 2023H1 消费电子领域营收 3.4 亿元，同比增长17.7%， 智能视觉系统持续加大进口替代。 2） 新能源领域： 锂电和光伏行业呈持续增长趋势，公司在新能源领域具有较大的成长空间， 2023H1营收同比增长60.6%。 3） 文化元宇宙： 公司通过强化竞争优势，持续发挥数字内容创作工具在国内布局的先发优势，并面向智能化驱动的三维内容创作积极布局， 23H1文化元宇宙业务营收同比增长 37.6%。 盈利能力有所提升。 1） 2023H1 公司整体毛利率 34.0%，同比下降 1.6pp；其中 Q2单季度毛利率 36.9%，同比下降 1.4pp，环比提升 6.6pp。 2） 2023H1 期间费用率为 34.1%，同比提升 3.0pp，其中销售费用率 11.1%，同比提升 1.1pp；管理费用率为 8.3%，同比提升 1.2pp；研发费用率为 16.9%，同比提升 3.4pp；财务费用率为-2.1%，同比下降 2.7pp。 3）净利率方面， 2023H1公司整体净利率 6.8%，同比提升 0.7pp；其中 Q2 单季度净利率 10.7%，同比下降 1.7pp，环比提升 9.1pp。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.33、 3.00、3.72 亿元，对应 PE 分别为 52、 40、 32X，未来三年归母净利润将保持 26%的复合增长率。维持“持有”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；设计研发与技术储备无法及时匹配下游需求的风险；大客户订单波动影响业绩稳定性的风险；市场竞争加剧导致客户份额流失的风险等

凌云光(688400) 2023H1归母净利润同比+14.91%，继续聚焦机器视觉主航道 公司发布2023年半年报，实现营收12.83亿元，同比-0.42%，基本持平，其中机器视觉业务营收同比+10%；归母净利润0.91亿元，同比+14.91%。单Q2实现营收7.33亿元，同比-3.99%；归母净利润0.81亿元，同比-13.86%。公司继续聚焦机器视觉主航道，将充分受益智能制造与数字经济发展带来的广阔“AI+视觉”需求。考虑到公司上半年营收略低于预期，我们下调公司2023-2025年业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.22(-0.58)/3.14(-0.71)/3.91(-0.54)亿元，对应EPS分别为0.48(-0.13)/0.68(-0.15)/0.84(-0.12)元/股，当前股价对应的PE分别为50.9/35.9/28.9倍，但鉴于公司加大新品研发未来可期，维持“买入”评级。 新能源、元宇宙、消费电子业务三轮驱动，公司机器视觉业务稳健增长 (1)新能源领域，公司锂电隔膜检测业务从后道检测往前道检测延伸、推出极片毛刺检测和电芯外观检测设备等新产品，而光伏业务从玻璃检测延伸至电池片领域等，推动2023H1新能源领域营收同比+60.59%；(2)元宇宙领域，子公司元客视界是国内领先的数字内容创作平台，服务领域从中高端场景拓展至直播、广告、文旅、企业宣传等场景，光场建模和XR拍摄系统市占率进一步提升，推动2023H1元宇宙业务营收同比+37.62%；(3)消费电子领域，公司智能视觉系统持续推进国产替代进程、成功进军东南亚市场、继续推出新品，上半年营收同比+17.68%。 持续推进技术研发以提升长期竞争力，公司未来发展空间广阔 公司持续推进技术研发，其中智能算法领域，公司依托百万级工业数据集建立深度学习算法平台F.Brain，成功填补工业领域视觉大模型的空白；数字人领域，公司自主研发Luatage光场建模系统、FZmotion光学运动捕捉系统，将数字人制作周期从1月缩短至数天，并借助预训练模型和知识图谱等AIGC技术在驱动环节实现语音和动画的智能生成，不再受场景、时间等的限制。展望未来，随着公司技术持续实现突破以及新品不断取得放量，有望迎来更为广阔的发展空间。 风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

凌云光(688400) 事件： 公司于2023年4月25日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评： 营收与利润实现稳健增长，战略业务实现快速增长 2022年，公司实现营业收入27.49亿元，同比增长12.83%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长9.12%。受经济环境与国际“缺芯潮”影响，公司销售订单尤其是生产交付受到不同程度影响，增幅收窄，但该影响是短期的。中长期来看，疫情有望加速机器替代人工的需求，有利于促进下游行业对机器视觉的应用需求扩大。公司战略业务取得快速增长：消费电子领域，营业收入同比增长67.12%；新能源领域，营业收入同比增长36.03%；文化元宇宙领域，营业收入同比增长28.78%。2023年第一季度，公司实现营业收入5.51亿元，同比增长4.76%；实现归母净利润1017.18万元。 持续加大研发投入，技术平台优势显著 公司持续加大研发投入，着力建立可持续发展的技术、产品创新能力和人才培养体系，2022年研发投入3.76亿元，同比增长33.92%。公司在光学成像、算法、软件和自动化四大技术平台构建了较好的技术优势。在智能算法方面，公司在原有的VisionWare算法平台基础上加强对深度学习算法的研究和应用，针对碎片化、快交付、高迭代特点的工业质检场景，发布深度学习算法平台F.Brain；在智能软件上，针对被检测物的高度差、平面度、翘曲度、长宽、厚度、轮廓度等三维信息测量，发布工业级3D测量软件Holo3D。围绕机器视觉下游行业需求，持续布局上游核心器件能力建设，打造高分辨率、高速度1.5亿像素大面阵相机、特种光源、视觉控制器等。 进入智能视觉装备领域，积极布局前沿技术 面向未来智能“制造”，机器视觉与自动化融合是大势所趋，公司为此构建了精密机械与自动化控制的技术能力，产品布局也由此进入智能视觉装备这一千亿级高端装备领域。2022年公司进一步投入研究机器人柔性安装运控平台，实现多轴运动轨迹补偿系统，提高自动化模块的标准化和模块化。在前沿技术方面，公司以打造领先的工业人工智能技术为目标成立“知识理性研究院”，进一步构建软件与算法平台、先进光学与计算成像平台、工业人工智能大数据平台，开展多种AI算法、计算成像、大数据与认知图谱等技术研究，服务更多行业需求。 盈利预测与投资建议 公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者。预测公司2023-2025年的营业收入为34.28、41.90、50.29亿元，归母净利润为2.71、3.55、4.42亿元，EPS为0.59、0.77、0.95元/股，对应PE为56.46、43.10、34.66倍。上市以来，公司PETTM主要运行在50-90倍之间，给予2023年70倍目标PE，对应目标价为41.30元。维持“买入”评级。 风险提示 产品开发无法满足下游应用需求的风险；核心技术人才流失的风险；技术泄密的风险；市场竞争加剧的风险；存货减值风险；汇率变动风险。