元琛科技(688659)公司资料

元琛科技(688659) 报告摘要 环保材料优势企业，拓展复合铜箔打造新增长极。 ①公司是环保材料优势企业。公司成立于2005年5月，长期致力于大气治理领域核心耗材的研发生产，主要产品为除尘滤袋和脱硝催化剂，应用于工业烟气治理，主要客户为龙净环保、国家电投集团、中电国瑞、首钢京唐、安丰钢铁、华润水泥和信义玻璃等，根据公司公告，2017-2019年公司在国内高温过滤材料行业排名前五，安徽省排名第一。 ②依托高分子材料技术积累，拓展复合集流体赛道。公司多年专注于高分子功率材料和高分子膜材料的研发和供应，包括DFE膜、PI膜等，相关技术与复合集流体有一定协同性。公司基于高分子材料技术积累拓展复合集流体赛道，目前产业化进展顺利，有望打造第二成长曲线。 ③2022年业绩承压，2023年有望修复。2017-2021年公司营业收入从2.66亿元增长至5.00亿元，CAGR为13.46%；归母净利润从0.36亿元增长至0.70亿元，CAGR为14.22%。根据公司业绩快报，2022年公司实现5.87亿元，同比增长16.93%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降63.15%。2023年，随着原材料价格、期间费用等回归平稳，公司盈利能力有望修复，预计业绩将迎来反转。 下游需求向好，公司主业迎来快速发展。 ①公司滤袋和脱硝催化剂主要用于工业烟气治理。袋式除尘依靠滤袋作为过滤介质，通过筛分、惯性、黏附、扩散和静电等作用对气体中的粉尘进行捕集，袋式除尘在电力、水泥、钢铁等行业快速发展。SCR脱硝是使用催化剂将氮氧化物还原反应生成氮气和水，从而净化烟气，脱硝催化剂在电力、玻璃、钢铁、水泥、垃圾焚烧等行业广泛应用。 ②火电投资加速、灵活性改造等推动下游需求改善。2022年我国火电投资完成额同比增长28.40%，同比增速较2021年提高10.1pct。火电投资加速，推动滤袋和脱硝催化剂需求向好。火电灵活性改造要求火电运行在更宽的功率上，导致烟气温度范围更广，需对烟气化学处理系统进行改造升级，火电灵活性改造的快速发展推动除尘滤袋和脱硝催化剂需求增长。 复合铜箔产业蓄势待发，公司积极布局成长可期。 ①复合铜箔产业蓄势待发，市场空间广阔。复合铜箔采用PET/PP薄膜两边镀铜的“三明治结构”，具有安全、成本低、能量密度高等优点，有望替代传统锂电电解铜箔。目前多家企业布局复合铜箔、工艺成熟度迅速提升、电池厂验证持续推进，行业蓄势待发。假设2025年行业渗透率达到30%，则复合铜箔市场空间约261亿元。 ②公司基于高分子膜材料技术积累拓展复合铜箔，且进展快速。公司多年专注于高分子功率材料和高分子膜材料的研发和供应，包括DFE膜、PI膜等。公司基于膜材料技术积累拓展复合铜箔，且进展快速，根据元琛科技微信公众号，2022年12月19日，公司复合集流体首批产品正式下线，下线产品性能经检测，各项指标均达到预期。此外公司积极与产业链上下游对接，在资金、土地、厂房、人才等方面均积极布局。 盈利预测。随着火电投资加速以及环保政策趋严等推动，叠加公司盈利能力修复，预计公司主业迎来快速发展。同时公司基于膜材料技术积累拓展复合铜箔赛道，打造第二成长曲线。预计公司2022-2024年的营业收入分别为5.87、7.98、10.40亿元，归母净利润分别为0.26、0.81、1.14亿元，2023年3月3日收盘价对应PE分别为93.1、29.7、21.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。盈利能力修复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；复合集流体进展不及预期的风险；市场空间测算偏差的风险；报告引用数据更新不及时的风险等。

元琛科技(688659) 2022年前三季度扣非净利润116.58万元，同比减少96.57%。公司2022年前三季度实现营业收入3.93亿元，同比增长13.81%，归母净利润1589万元，同比减少62.18%。其中2022年第三季度实现营业收入1.22亿元，同比增长3.74%，归母净利润-229.33万元，同比减少117.45%，扣非净利润-427.43万元，同比减少147.98%。2022Q3业绩下滑系今年业绩受疫情影响波动，上半年原材料价格波动，公司转型研发费用和管理费用大增以及开工项目延迟确认收入。2022年三季度末在手订单3.4亿元，同比增长18.06%，其中第三季度2.03亿元，同比增长15.68%。 公司为高温过滤材料优势企业。公司滤袋产品已成功应用于国内电力公司多台装机容量1000MW及以上机组，实现电袋或袋式除尘领域的超净排放；中国产业用纺织品行业协会出具证明，2019-2021年在国内高温过滤材料行业排名前五，安徽省排名第一。公司不断攻克低温脱硝技术难题，脱硝催化剂产品已成功应用于焦化等13个工业领域，在烧结中低温脱硝市场占有率第一，在石灰窑领域实现首台SCR改造成功运行案例，实现SCR脱硝系统超低排放；公司脱硝催化剂产品已赢得了客户的广泛认可，下游客户包括国家电投集团、中电国瑞、龙净环保、安丰钢铁、海螺水泥、华润水泥和信义玻璃等知名企业。公司通过研发，掌握了适用于电力、钢铁、焦化、烧结、玻璃、石灰窑、水泥等多个细分领域的技术和产品生产，形成了不同细分领域的产品迭代产业链。 积极布局PET铜箔。公司2020年开始关注复合集流体领域，具有相应膜技术、人才储备、场地以及供应链布局，2021年5月功能性膜材料项目归入130亩循环材料产业园中，计划产能2000吨/年。2021年年底正式立项集流体项目，2022年上半年公司在实验室验证实验材料及委外加工材料；公司预计第一条集流体量产中试线于2022年11月完成设备安装及调试，并预计明年元旦将开始送样。公司积极推进PET铜箔和PP铜箔材料，目前第一步是做复合铜箔，第一批设备以铜箔为主；关于复合铝箔公司目前在交流和布局中。公司通过相关设备厂家做对于复合箔材前段磁控溅射的真空设备PVD的储备，同时储备从事过相关FPC软板及对半导体行业有电镀经验的技术人员等。锂电铜箔正向着更薄、高抗拉强度和高延伸率方向发展。由于复合铜箔可以提升电池能量密度、提高电池的安全性并有效降低成本，使得复合铜箔有望在不久的将来成为锂电负极集流体的主要材料。根据电池中国，2022年随着铜箔供应的持续紧张，铜可能会继续涨价，PET复合铜箔有望获得更大的使用机会，并迅速打开市场。 坚持研发创新探索新增长曲线。公司针对电力行业灵活性改造、钢铁轧钢加热炉、水泥和工业硅行业的增量业务等，研发生产中低温、宽温差、耐高尘等不同工况下的高效除尘过滤材料，同时针对新增长曲线的协同业务领域作积极探索，布局市场调研、人才储备和实验室成果。投资设立子公司开展元琛材料研究设计院项目，该项目依托中国科学院合肥物质科学研究院、中国科学技术大学、浙江大学等高校科研院所，在传感器气敏薄膜材料、可降解纤维材料、聚合物薄膜加工等方面进行技术研发，针对我国碳中和领域面临的关键技术瓶颈，在节能降碳技术、循环经济、新能源材料技术开发和利用、二氧化碳减排监测和项目信息管理等方面开展技术开发和攻关、工程化示范和产业化转化等工作。 风险提示：项目投产进度不及预期，宏观经济下行。