壹石通(688733)公司资料

壹石通(688733) 投资要点 公司业绩符合预期。公司24年营收5亿元，同比+8.6%，归母净利润0.1亿元，同比-51.1%，毛利率22.7%，同比-3.5pct，归母净利率2.4%，同比-2.9pct；其中24Q4营收1.3亿元，同环比10.8％/-4.2％，归母净利润0亿元，同环比-130.3%/-130.9％，毛利率17.7%，同环比-11.3/-8pct，归母净利率-2.1%，同环比-9.9/-8.7pct。 24年勃姆石出货3.1万吨，25年出货预计同增30%。24年勃姆石出货量我们预计约3.1万吨，同增34%，其中24Q4勃姆石出货约0.82万吨，环比持平微降，公司2024年勃姆石全球市场份额提升至42%，其中小粒径产品出货量我们预计提升至2000吨，25年随着公司市占率持续提升及产品结构改善，我们预计25年勃姆石出货有望达4万吨+，同增30%。盈利端，公司24年勃姆石价格承压，Q4价格进一步下降3-5%，且原材料氧化铝价格上涨，导致公司单吨盈利承压；25年看，氧化铝价格较高位回调，且当前价格已基本稳定，随着公司小粒径产品出货占比提升及产能利用率提升，公司单位净利有望逐步回升。 新产品稳步推进，产业化进程提速。公司高纯石英砂项目完成相关技术指标检测，其2万吨产能已启动建设，计划在2025年推向单晶厂开展应用端测试，加快市场导入。公司Low-α球形氧化铝产品在2024年推动了客户端多批次验证，客户对产品综合性能提出了更高的定制化需求，25年公司将加快推进市场导入，有望实现小批量出货。SOFC方面，公司已实现单电池中试线的稳定运行，单电池生产质量管理体系已趋完善，SOC电堆中试产线预计在2025年完成建设，25年预计推进部分示范性项目落地。 24年费用同比改善，存货较年初增长。公司24年期间费用1.3亿元，同比-2.1%，费用率26.6%，同比-2.9pct，其中Q4期间费用0.4亿元，同环比19%/3.7%，费用率29.6%，同环比2/2.3pct；24年经营性净现金流-0.7亿元，同-1284.2%，其中Q4经营性现金流0.3亿元，同环比469%/-159.5%；24年资本开支2.3亿元，同比-44.3%，其中Q4资本开支0.9亿元，同环比-30.8%/113.2%；24年末存货1.6亿元，较年初+29.7%。 盈利预测与投资评级：考虑公司价格承压，下调25-26年归母净利润至0.5/1.3亿元（原预期25-26年1.1/1.8亿元），新增27年盈利预期1.9亿元，同比增335%/140%/52%，对应PE为61x/26x/17x，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

壹石通(688733) 投资要点 24Q1业绩不及预期。24Q1营收1.1亿元，同环比+7%/-3%；归母净利-0.18亿元，同环比由盈转亏，扣非净利-0.25亿元，同比-1172%，环比转亏；Q1毛利率15%，同环比-13/-14pct，其中股份支付费用影响约0.14亿元利润，业绩符不及预期。 Q1出货环比持平微增，预计Q2产能利用率提升带动盈利改善。我们预计24Q1勃姆石出货0.6万吨+，环比持平微增，3月起公司排产明显恢复，4月排产进一步环增10%-20%至近0.3万吨，我们预计24年勃姆石出货有望达3万吨，同增30%。盈利方面，我们预计24Q1均价环比再降8%，主要系23年12月降价充分影响，我们预计价格基本触底。我们预计24Q1单吨经营性盈亏平衡，Q2起伴随产能利用率提升可恢复至微利，我们预计24年单吨维持微利。 新产品24年陆续投产。电子材料方面，公司导热球铝24Q1现有0.2万吨产能，新增重庆1万吨预计24年中投产，可用于液冷板导热胶；low-alpha射线高纯氧化铝送样中，可用于下游AI、自动驾驶等高带宽、高散热需求芯片的颗粒状封装材料；24年2月公告2万吨高纯石英砂项目，已建成中试线送样。阻燃材料方面，我们预计公司阻燃泡棉材料24Q1已实现月度万平级出货。 24Q1存货改善、费用率持续增长。Q1期间费用0.4亿元，同环+19%/+30%，费用率37%，同环比+4/+9pct，其中研发费用0.16亿元，主要为高纯石英砂、SOIC等新项目，主营业务费用较少。24Q1末存货1亿元，较年初降14%，24Q1末勃姆石库存2000吨+，维持正常1个月库存周期。24Q1经营活动净现金流出0.34亿元，同比流出扩大136%，环比转负。 盈利预测与投资评级：考虑公司产品价格下降及产能利用率较低影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至0.35/1.14/1.82亿元（原预期为0.70/1.29/1.91亿元），同比+41%/+231%/+59%，对应PE为115/35/22倍，考虑公司长期仍有增长潜力，维持“增持”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期

壹石通(688733) 公司发布2023年年报，全年实现营收4.65亿元，同比下降23%，实现归母净利润2,452.37万元，同比下降83.31%；公司勃姆石龙头地位稳固，新产品有望逐步落地，贡献业绩增量；维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年归母净利润2,452万元，符合市场预期：公司发布2023年年报，全年实现营收4.65亿元，同比下降22.96%；实现归母净利润2,452.37万元，同比下降83.31%；扣非归母净利润亏损849.72万元，同比下降107.16%。根据公司年报测算，2023年第四季度实现归母净利润908.82万元，同比下降69.80%，环比增长143.28%。公司此前发布业绩快报，预计2023年实现归母净利润2,452.37万元，同比下降83.31%。公司业绩符合市场预期。 新能源领域需求阶段性下滑，涂覆材料盈利承压：受下游锂电池企业去库存、需求放缓等因素影响，公司锂电池涂覆材料出货量同比有所减少，叠加市场竞争加剧，售价降幅较大，致使涂覆材料业务营收和盈利承压。2023年公司锂电池涂覆材料业务实现营收3.74亿元，同比下降22.60%；毛利率同比下降16.05个百分点至27.48%；销量2.32万吨，同比下降6.96%。公司作为涂覆材料市场领先企业，已与主流电池和隔膜厂商建立了长期、稳定的合作关系。此外公司正积极布局下一代涂覆材料，在纯度更高、粒径更小的勃姆石制备上具备深厚技术积淀，新产品和优质的客户结构有望支撑公司涂覆材料产品产销增长。 新产品有望逐步落地，贡献盈利增量：电子通信功能填充材料领域，公司已进入华为5G产品供应链；球铝导热材料已批量导入新能源汽车龙头企业，并在电子领域与行业知名企业建立了合作关系；高端芯片封装材料领域公司已具备量产Low-α射线球形氧化铝能力。公司于2024年2月公告，拟投建年产2万吨高纯石英砂项目；3月公司与湖南华民股份在高纯石英砂领域建立战略合作关系，有望加速公司创新成果产业化进程。 估值 在当前股本下，结合公司年报，考虑行业竞争加剧，公司主要产品价格降幅较大，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.36/0.56/0.78元（原预测为0.53/0.73/-元），对应市盈率59.2/38.1/27.1倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。

壹石通(688733) 公司发布2023年报：2023年实现营业收入4.65亿元，同比-22.96%，归母净利润0.25亿元，同比-83.31%，扣非归母净利润-0.08亿元，同比增长-107.16%。2023Q4实现收入1.17亿元，同比-21%；归母净利润为0.09亿元，同比-69%；扣非后归母净利润为0.03亿元，同比-86%。 勃姆石客户结构持续改善，降本增效进行时。根据高工产研锂电研究所(GGI)统计数据，公司勃姆石产品2023年度全球细分市场份额占比约40%，行业地位稳固。隔膜客户拓展方面，公司与恩捷、中材、金力、沧州明珠等隔膜企业均建立了良好的长期合作关系，隔膜涂覆用勃姆石出货量占比在2023年进一步提升，同时，公司客户结构持续改善。小粒径勃姆石等新兴产品实现批量出货，2024年有望进一步上量。 创新产品持续拓展，有望开辟新增长点。2023年，公司持续加大研发创新力度，推出一系列创新产品，有望开辟新增长点：1）陶瓷化阻燃系列制品方面，公司在2023年实现了与国内大型整车厂的合作落地，2024年有望逐步实现批量销售；2）芯片封装领域，公司Low-α球形氧化铝产品目前已具备量产条件，对日韩客户的送样验证工作在持续推动；3）高纯石英砂领域，公司基于行业发展痛点，提前布局并成功探索出新型制备工艺，将有助于摆脱高纯石英砂对于稀缺优质矿石资源的依赖，持续满足光伏石英坩埚内层砂、半导体石英制品的原料供应需求，公司有望在2024年推动产业化落地。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是0.7、1.0、1.5亿元，同比增长183%、45%和50%，截止3月29日的市值对应24-25年PE为61、42倍，给予为“增持”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。