燧原科技(688801) 投资要点 8月28日有一家科创板上市公司“燧原科技”询价。 燧原科技（688801）：公司围绕自研云端AI芯片构建了覆盖AI加速卡及模组、智算系统及集群的全栈算力产品体系。公司2023-2025年分别实现营业收入3.01亿元/7.22亿元/9.90亿元，YOY依次为234.27%/139.85%/37.07%；实现归母净利润-16.65亿元/-15.10亿元/-11.64亿元，YOY依次为-49.16%/9.27%/22.94%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入同比增长325.78%至455.36%，归母净利润亏损同比收窄3.13%至21.15%。 投资亮点：1、AI算力芯片市场规模迅猛增长，预计2028年国内需求超万亿，国产化需求迫切。以CPU为核心的传统算力基础设施已无法应对人工智能场景下的智能算力需求，目前以云端AI芯片为核心的智能算力基础设施已成为各国举国力支持的战略产业。根据灼识咨询数据，2028年我国AI加速卡市场规模有望突破10000亿元，市场成长空间广阔。然而现阶段来看，以英伟达为代表的国际厂商占据了中国AI加速卡接近60%的市场份额，本土算力供给存在明显缺口；实现高质量AI算力的自主可控已成为我国抢占人工智能产业应用制高点、全方位赋能千行百业的前提条件。2、公司是我国云端AI芯片领域的领军企业之一，互联网龙头腾讯兼具核心客户与大股东双重身份、2025年贡献八成以上收入。公司深耕云端AI芯片领域，现已具备从硬件架构到软件栈的全链条深度自研能力。不同于英伟达GPGPU通用路线，公司AI芯片采用具有更高效能、更大数据吞吐量和更低功耗特性的DSA架构，可更好适配推理场景下AI大模型高并行度加速计算；同时软件端自主构建了统一的全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，打通硬件与AI应用的适配链路。自2018年成立以来，公司已迭代四代架构5款云端AI芯片，构建起覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。当前，公司相关产品已在腾讯各类AI业务场景实现了规模化落地部署，2025年贡献八成以上收入；同时腾讯及其关联方合计持有公司约20%股权、为第一大外部股东；此外，国家大基金二期、沪浙地方国资平台等国有资本，以及美图科技等产业资本亦为公司重要股东，行业地位突出。根据IDC数据及公司产品销售量情况推算，2025年公司在中国AI加速卡市场的占有率约1.7%，位列本土AI芯片厂商第一梯队。当前，公司正持续推进产品在训练侧的应用，已基于第四代AI加速卡及模组与客户联合完成了基于多个Qwen系列模型、中小参数混元模型的预训练工作以及基于Qwen系列模型的微调和强化学习工作，有望实现“训练推理”一体化覆盖。3、公司创始团队具备深厚AMD研发背景，其中核心掌舵人赵立东先生系清华EE85级、同届汇聚了多位半导体行业领军人物。赵立东先生与张亚林先生为公司创始人兼实控人。其中，现任董事长的赵立东先生毕业于清华大学电子工程系1985系，与韦尔股份创始人虞仁荣先生、兆易创新创始人舒清明先生、格科微创始人赵立新先生、卓胜微创始人冯晨晖等半导体行业领军人物为同届校友，产业圈层资源深厚；同时拥有三十余年芯片从业积淀，曾担任AMD计算事业部及产品工程部高级总监、后又在紫光集团担任副总裁等核心高管岗位，兼具国际头部芯片大厂研发管理经验与国内产业集团高层运营视野。现任公司总经理的张亚林先生则毕业于复旦大学电子学与信息系统专业，至今亦有25年从业经验，曾任AMD中国研发中心技术总监、主导多款重量级芯片量产落地。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、英伟达、AMD为燧原科技的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为2511.44亿元，平均PS-TTM（算术平均）为61.88X，平均销售毛利率为57.95%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

ZHAO LIDONG,美国国籍,有中国永久居留权,1966年出生,具有清华大学电子工程学学士学位(85级)和美国犹他州立大学电子与计算机硕士学位。ZHAO LIDONG先生自1995年1月起在芯片设计相关企业任职,至今已有30余年行业经验。1995年1月至2000年6月,于S3,Inc.任芯片设计高级经理;2000年8月至2006年12月,于Juniper Networks任芯片设计总监;2007年3月至2014年10月,于AMD历任计算事业部高级总监、产品工程部高级总监,负责CPU/APU产品规划以及多个相关核心IP的研发,并参与创立AMD中国研发中心;2014年12月至2017年11月,于紫光集团历任紫光集团旗下锐迪科微电子公司总裁、紫光集团副总裁;2018年3月,ZHAO LIDONG先生作为联合创始人设立燧原有限,历任公司董事长、首席执行官、总经理等职务。此外,ZHAO LIDONG先生是中华全国工商业联合会人工智能委员会主席团成员、上海市集成电路行业协会副会长,曾获东方英才计划创业项目(领军创业人才)、海聚英才·海望杯创业银聚奖。ZHAO LIDONG先生目前担任公司董事长、首席执行官、董事会秘书职务。

张亚林,中国国籍,无境外永久居留权,1978年出生,具有复旦大学电子学与信息系统专业学士学位。张亚林先生自2000年8月起在芯片设计相关企业任职,至今已有25年行业经验。2000年8月至2007年11月,于上海奇码数字信息有限公司历任设计部高级经理、设计部总监、设计部主管;2007年12月至2017年11月,于AMD历任资深芯片经理、中国研发中心技术总监,作为AMD全球芯片研发主要负责人之一,成功领导开发并量产了多颗重要产品,包括为微软定制开发了XBOX-ONE系列主芯片、成功用于小霸王Z+游戏电脑的融合芯片APU等,并参与创立、发展和管理了AMD上海研发中心融合芯片部门、AMD北京研发中心以及AMD中国多媒体IP部门等。2018年3月,张亚林先生作为联合创始人设立燧原有限,历任公司董事、首席运营官、总经理等职务,带领研发团队完成了七年四代产品的迭代和优化,参与了公司60多项专利相关的研发工作。此外,张亚林先生是享受国务院特殊津贴专家,任职上海市科学技术协会常务委员会委员,曾获上海市青年科技杰出贡献奖、上海市东方英才拔尖人才等荣誉。张亚林先生目前担任公司董事、首席运营官、总经理职务。

柴菁,女,1981年出生,硕士学历,通信与信息系统专业。2007年4月至2018年12月,就职于超威半导体(上海)有限公司,担任高级芯片研发经理。2018年12月至今,任发行人硬件芯片部负责人,2025年11月至今,任发行人副总经理。

高笑天,女,1982年出生,硕士学历,微电子专业。2007年3月至2010年3月,就职于世芯电子(上海)有限公司,担任SOC工程师;2010年3月至2018年6月,就职于超威半导体(上海)有限公司,担任项目经理。2018年6月至今,任发行人客户成功与解决方案工程部负责人;2025年11月至今,任发行人副总经理。

张敏,女,1987年出生,本科学历,汉语言文学专业。2011年7月至2013年3月,就职于超威半导体(上海)有限公司,担任招聘助理;2013年4月至2013年6月,就职于拜耳(中国)有限公司,担任人力资源专员;2013年7月至2018年7月,就职于超威半导体(上海)有限公司,担任人力资源经理。2018年7月至今,任发行人首席人力官;2023年9月至今,任发行人董事;2025年11月至今,任发行人副总经理。

刘剑,男,1982年出生,硕士学历,微电子与固体电子学专业。2006年9月至2012年9月,就职于世芯电子(上海)有限公司,担任工程师;2012年10月至2013年7月,就职于新思科技(上海)有限公司,担任售前工程师;2013年8月至2022年10月,就职于上海武岳峰高科技创业投资管理有限公司,担任董事总经理;2022年11月至今,就职于广东武岳峰集成电路私募基金管理合伙企业(有限合伙),担任合伙人。2023年12月至今,任发行人董事。

姚磊文,男,1982年出生,硕士学历,金融、工商管理专业。2005年7月至2008年8月,就职于CATHAY顾问(北京)有限公司,担任投资经理;2010年10月至2011年6月,就职于深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司,担任投资总监;2011年6月至今,历任腾讯科技(深圳)有限公司投资并购部副总经理、腾讯科技(北京)有限公司投资并购部副总经理;2018年7月至今,任发行人董事。

唐伟,男,1975年出生,硕士学历,企业管理专业。2001年9月至2006年9月,就职于中银国际证券有限责任公司,担任投资银行部助理副总裁;2006年10月至2008年9月,就职于高盛高华证券有限责任公司,担任投资银行部经理;2008年10月至2010年2月,就职于中国国际金融有限公司,担任投资银行部副总裁;2010年2月至2014年10月,就职于高盛高华证券有限责任公司,担任投资银行部执行董事;2015年6月至2015年12月,就职于国新国际(中国)投资有限公司,担任投资总监;2016年1月至2018年9月,就职于北京四维图新科技股份有限公司,担任首席财务官;2018年10月至2019年7月,就职于亚信科技(成都)有限公司,担任首席财务官兼董事会秘书;2019年10月至2023年6月,就职于上海概伦电子股份有限公司,担任首席财务官兼董事会秘书;2023年6月至2024年10月,就职于北京惠每云科技有限公司,担任首席财务官。2025年10月入职发行人负责财务部门工作,2025年11月至今,任发行人董事兼财务负责人。

张帅,男,1985年出生,硕士学历,微电子系统设计专业。2007年10月至2008年10月,就职于第29届奥林匹克运动会组织委员会,担任抵离中心信息技术处处员;2008年10月至2020年8月,就职于国家开发银行,历任评审二局行员、副处长;2020年8月至今,就职于华芯投资管理有限责任公司,历任投资二部副总经理、业务二部总经理。2025年11月至今,任发行人董事。

张帅,男,1985年出生,硕士学历,微电子系统设计专业。2007年10月至2008年10月,就职于第29届奥林匹克运动会组织委员会,担任抵离中心信息技术处处员;2008年10月至2020年8月,就职于国家开发银行,历任评审二局行员、副处长;2020年8月至今,就职于华芯投资管理有限责任公司,历任投资二部副总经理、业务二部总经理。2025年11月至今,任发行人董事。