柏星龙(920075) 2025年归母净利润2168.09万元；2026Q1归母净利润798万元，同比+175% 公司发布2025年的年度报告与2026年一季度报告，2025年公司实现营收5.15亿元，同比下滑12.99%；实现归母净利润2168.09万元，同比下滑47.42%；扣非归母净利润为1949.13万元，同比下滑46.73%；毛利率为33.48%，2024年为33.47%。2026Q1，公司实现营收1.48亿元，同比增长51.64%；实现归母净利润798.26万元，同比增长175.08%。考虑到终端消费行业包装需求下降等影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润0.30/0.42（原0.49/0.62）/0.56亿元，对应EPS为0.46/0.64/0.87元/股，对应当前股价PE为47.9/34.4/25.3倍，看好公司包装设计业务下游领域拓展与潮玩文创产品未来潜力，维持“增持”评级。 公司在C端文创潮玩方向，已从IP孵化迈向产品验证 2025年，受终端消费不景气影响，下游客户对公司包装与新产品开发需求下降，公司包装与设计业务营收同比有所下滑。文创方面，柏星龙子公司龙衍文创2025年开发了“独眼星球（Cyclopia）”与“NIDOO”等自研IP，并陆续推出了“独眼星球AI毛绒玩具”及NIDOO盲盒、萌粒等周边衍生品，持续构建“IP孵化—创意设计—产品研发—品牌运营—渠道销售”完整产业生态。龙衍文创产品已分别在线上如小红书、微信小店、京东、天猫、抖音和线下番茄口袋、深圳博物馆、八方来$、深圳美术馆、B”PETS、匠物者、钟书阁、左右艺术超市等渠道开始销售。“独眼星球AI萌宠”众筹项目38天完成10万元目标，累计众筹超11.9万元。 外销业务增长较快，公司进一步增强国际客户服务与跨境项目支撑能力 2025年，公司外销营收2.10亿元，同比增长18.16%，相继设立香港、新加坡、意大利(米兰)境外子公司。海外布局由单点拓展迈向前端触达、区域协同和本地化响应，进一步增强国际客户服务与跨境项目支撑能力。 风险提示：原材料波动风险、市场开拓风险、宏观经济波动风险。

柏星龙(920075) 2025Q1-Q3：营收3.77亿元，同比-16%，归母净利润2441万元，同比-37%公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营业收入3.77亿元，同比下滑16.25%，归母净利润2440.60万元，同比下滑37.08%。考虑到内销下游白酒行业持续低迷与市场竞争加剧等影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润0.37/0.49/0.62（原0.48/0.57/0.68）亿元，对应EPS为0.57/0.75/0.96元/股，对应当前股价PE为51.9/39.7/31.0倍，看好公司包装业务下游领域拓展与潮玩文创产品未来潜力，维持“增持”评级。 设立文创潮玩品牌“玩物丛生”，IP矩阵初步成型，核心产品进入产业化准备公司文创潮玩板块业务由龙衍文创统筹推进，已设立文创潮玩品牌“玩物丛生（WONWooD）”，核心围绕IP开发+产品落地+渠道拓展三大维度推进。公司聚焦Z世代“情绪经济”新消费需求，明确“AI互动类、传统文创类”两大产品主线；核心原创IP方面，“独眼星球”已完成AI陪伴型毛绒玩具原型设计，另一原创传统文创潮玩IP“Nidoo”已完成品牌故事撰写与产品形象原型设计，IP矩阵初步成型。核心IP产品已进入产业化准备阶段，其中“独眼星球”AI陪伴型毛绒玩具、“Nidoo”手办玩偶盲盒均已完成产品打样，在生产技术标准、流程衔接等方面已做好大批量生产准备。渠道布局拓展上，公司推动“线上全平台+线下多场景”渠道覆盖，线上端计划在各大主流购物平台开设“玩物丛生”品牌专店，并搭建微信小程序官方社群与商城；线下端目标与成熟零售渠道商合作，覆盖潮玩集合店、文旅场景等，实现全渠道销售铺货，提升品牌与产品触达率。 外销业务潜力快速增长，主要受益于与化妆品与奢侈品客户合作提升2025H1，公司外销业务快速增长，主要得益于与国际化妆品、奢侈品头部及高潜力客户合作的广度和深度提升。未来公司将循序完善在欧洲等重点区域的营销与交付布局。具体实施上，公司在欧洲（如意大利）前端贴近客户、提升业务拓展及服务效率；规划在越南建设生产基地以应对外销不断拓展的交付需求。 风险提示：原材料波动风险、市场开拓风险、宏观经济波动风险。

柏星龙(920075) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3实现营业收入3.77亿元（yoy-16%)，实现归母净利润2441万元（yoy-37%）。销售费用率9.06%(yoy+1.3pcts)，管理费用率11.96%(yoy+2.3pcts），研发费用率4.03%（yoy+0.3pcts）。2025Q3公司实现营业收入1.25亿元（yoy-29%）；归母净利润344万元（yoy-71%）。受内销下游白酒行业持续低迷与市场竞争加剧等因素影响，客户订单有所减少，导致公司酒类产品包装业务收入下降，营业利润也同比减少。 内销酒类包装业务同比下滑，公司积极拓展海外市场。2025年上半年公司产品包装业务占公司总营业收入92.93%，营收同比-10.16%，主要原因为受内销白酒行业持续深度调整，终端消费恢复有限，市场竞争加剧，公司酒类产品包装业务收入同比减少。外销方面，公司合作广度与深度均有提升，广度上，与客户合作从原先集团下个别品牌扩展到更多集团内品牌；深度上，从服务单一品牌的礼品线或季节性产品延伸至更多产品系列，介入客户合作的机会持续增长。内销方面，酒类业务不断拓展产品至黄酒、啤酒、果酒等品类，打造气泡黄酒、即饮消费等创新产品路径，同时融入渠道创新，从传统商超延展至电商货架、即时零售、外卖等渠道，形成标杆案例，带动非白酒品类渗透率逐渐提升。我们认为公司内销包装业务暂时承压，蓄力等待行业拐点到来；外销业务合作品牌覆盖广度和客户粘性提升，叠加海外产能不断释放，有望持续提升市场份额。 持续夯实设计与IP开发能力，文创潮玩业务多点开花。柏星龙于2025/10/15-10/18携旗下文创潮玩品牌“玩物丛生”首次参加CTE中国玩具展，IP开发维度来看，品牌聚焦Z世代“情绪经济”新消费需求，明确“AI互动类、传统文创类”两大产品主线；核心原创IP方面，“独眼星球”已完成AI陪伴型毛绒玩具原型设计，另一原创传统文创潮玩IP“Nidoo”已完成品牌故事撰写与产品形象原型设计，IP矩阵初步成型。产品落地维度来看，核心IP产品已进入产业化准备阶段，其中“独眼星球”AI陪伴型毛绒玩具、“Nidoo”手办玩偶盲盒均已完成产品打样，在生产技术标准、流程衔接等方面已做好大批量生产准备。渠道布局拓展来看，公司推动“线上全平台+线下多场景”渠道覆盖，线上端计划在各大主流购物平台开设“玩物丛生”品牌专店，并搭建微信小程序官方社群与商城；线下端目标与成熟零售渠道商合作，覆盖潮玩集合店、文旅场景等，实现全渠道销售铺货，提升品牌与产品触达率。我们认为公司文创潮玩业务进展较快，前期工作准备完善，关注后续营销活动、渠道铺设以及业务放量情况。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.41、0.53和0.68亿元，截至10月28日收盘价，对应PE为47、36、28倍。公司深耕创意包装十七年，以设计包装业务为稳定基本盘，同时切入文创赛道，我们看好其积极孵化自有IP+合作运营第三方成熟IP的能力，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

赵国义先生,1972年9月出生,男,中国国籍,汉族,无境外永久居留权,大专学历。1996年6月至2012年12月,任深圳市柏星龙包装设计有限公司法定代表人、执行董事、总裁;2002年11月至2012年4月,任深圳市柏星龙先锋印刷有限公司监事;2008年2月至今,历任公司执行董事、董事长、总裁、法定代表人,现任公司董事长、法定代表人。

赵国义先生,1972年9月出生,男,中国国籍,汉族,无境外永久居留权,大专学历。1996年6月至2012年12月,任深圳市柏星龙包装设计有限公司法定代表人、执行董事、总裁;2002年11月至2012年4月,任深圳市柏星龙先锋印刷有限公司监事;2010年7月至今,现任深圳市柏星龙投资有限责任公司执行董事、总经理;2019年12月至今,现任深圳市柏星龙创意投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2024年4月至今深圳市龙粤控股有限公司现任董事;2024年4月至今,现任深圳市柏星龙产业投资控股有限公司执行董事、总经理;2024年5月至今,现任深圳市龙衍文创产品有限公司执行董事;2008年2月至今,历任公司执行董事、董事长、总裁、法定代表人,现任公司董事长、法定代表人。

赵国祥先生,1974年5月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年10月至1997年5月,任深圳市珠江经济广播电台编辑职务;1997年6月至1998年12月,任哈尔滨足神药业有限公司销售员;1999年7月至2009年12月,任深圳市柏星龙包装设计有限公司营销经理、营销总监;2002年11月至2009年12月、2010年4月至2013年6月,任深圳市柏星龙先锋印刷有限公司法定代表人、执行董事;2009年12月至今,历任柏星龙有限及公司营销总监、董事、副总经理、副董事长、总经理,现任公司副董事长、总经理。

赵国祥先生,1974年5月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年10月至1997年5月,任深圳市珠江经济广播电台编辑职务;1997年6月至1998年12月,任哈尔滨足神药业有限公司销售员;1999年7月至2009年12月,任深圳市柏星龙包装设计有限公司营销经理、营销总监;2002年11月至2009年12月、2010年4月至2013年6月,任深圳市柏星龙先锋印刷有限公司法定代表人、执行董事;2012年至今,现任惠州柏星龙包装有限公司法定代表人、执行董事、经理;2018年6月至今,现任四川天府柏星龙创意包装有限公司法定代表人、执行董事,经理;2021年7月至今,现任山西贾家庄柏星龙创意包装有限公司法定代表人、董事长兼总经理;2016年8月至今,现任黄山市锐翔包装股份有限公司监事;2020年12月至今,现任贵州柏星龙创意包装有限公司法定代表人、执行董事;2009年12月至今,历任公司营销总监、董事、副总经理、副董事长、总经理,现任公司副董事长、总经理。

苏凤英女士,1975年9月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。1997年12月至1998年8月,任深圳市秋娜美容美发器材有限公司会计;1998年9月至1999年7月,深圳市鸿丰宝电子有限公司主管会计;1999年7月至2009年12月,历任深圳市柏星龙包装设计有限公司财务经理、财务总监;2009年12月至今历任公司财务总监、董事会秘书、董事。现任公司董事,副总经理。

苏凤英女士,1975年9月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。1997年12月至1998年8月,任深圳市秋娜美容美发器材有限公司会计;1998年9月至1999年7月,深圳市鸿丰宝电子有限公司主管会计;1999年7月至2009年12月,历任深圳市柏星龙包装设计有限公司财务经理、财务总监;2009年12月至今历任公司财务总监、董事会秘书、董事。现任公司董事,副总经理。

王志永先生:1981年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2004年7月至2005年8月,任深圳市金之彩包装制品有限公司工程部助理工程师;2005年11月至2010年12月,任深圳市柏星龙包装设计有限公司生产部经理、生产中心总监;2011年1月至2013年8月,任公司生产中心总监;2013年9月至2017年11月,从事个体经营;2017年11月至2021年1月,任公司供应链管理中心总监;2021年1月至今任贵州柏星龙创意包装有限公司总经理;2023年4月至今任河北柏星龙创意包装有限公司执行董事兼经理;2023年6月至今任江苏柏星龙创意包装有限公司执行董事兼总经理;2023年1月至2025年4月,任公司生产中心总监,2025年4月至今,任公司海外生产基地建设项目负责人;2020年5月至2025年9月,任公司董事;2025年9月至今,任公司职工代表董事。

黄海英女士,1982年2月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2005年7月至2009年12月,任深圳市柏星龙包装设计有限公司运营专员、总经理助理;2008年2月至2010年12月,任深圳市柏星龙包装设计有限公司及公司监事、董事长助理;2011年1月至2016年3月,任公司董事长助理、证券事务代表;2012年6月至今任惠州柏星龙包装有限公司监事;2018年6月至今任四川天府柏星龙创意包装有限公司监事;2024年4月至今任深圳市柏星龙产业投资控股有限公司监事;2024年5月至今任深圳市龙衍文创产品有限公司监事;2016年4月至今任公司董事会秘书。

盛宝军先生:1964年7月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,上海医科大学卫生管理硕士,复旦大学MBA,美国芝加哥肯特法学院法学硕士,已取得独立董事资格证书。1993年7月至1995年5月,任深圳市社保局医疗处科长;1996年6月至1999年12月,任国浩律师集团事务所律师;2000年1月至2004年6月,任广东深天成律师事务所律师;2004年6月至2016年12月,任北京市中伦(深圳)律师事务所律师;2016年12月至今,任北京市中伦(深圳)律师事务所顾问。2021年12月至2024年5月,曾任公司独立董事。

甘权先生,1975年09月出生,中国国籍,无境外永久居住权,大专学历。1996年9月至2002年12月,任北京北大方正电子有限公司行政经理职务;2003年3月起,在中国酒业协会历任白酒分会工作人员、副秘书长,现任白酒分会秘书长。