金戈新材(920083) 投资要点 6月1日有一只北交所新股“金戈新材”申购，发行价格为9.65元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 金戈新材（920083.BJ）：公司拥有导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等产品系列，最终广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入3.85亿元/4.67亿元/5.34亿元，YOY依次为-7.63%/21.56%/14.15%；实现归母净利润0.41亿元/0.47亿元/0.57亿元，YOY依次为-8.86%/14.76%/21.30%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长1.54%至9.66%，归母净利润同比增长4.99%至13.39%。 投资亮点：1、公司获广东省、深圳市、佛山市国有资本联合加持，合计持有公司26%的股权，为其产业发展提供了较强的国资背书与资源支撑。（1）广东省方面，粤财控股旗下的粤财投资、创盈健科合计持有公司5.45%的股权，粤科金融集团旗下的粤科投资、科瑞投资合计持有公司6.83%的股份；据爱企查信息显示，粤财控股和粤科金融集团均隶属于广东省人民政府。（2）深圳市方面，具有深圳国资背景的知名资本深创投、红土君晟、红土创投为关联方，合计持有公司8.96%的股权。（3）佛山市方面，岭南基金与佛淼共创合计持有公司4.94%的股权；根据每日经济新闻显示，二者同受佛山市投资控股集团控制，隶属于佛山市人民政府国有资产监督管理委员会。2、公司是我国功能性粉体领域代表性供应商，尤其在导热粉体领域稳居第一梯队。公司深耕功能性粉体材料行业十余年，现已形成涵盖导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等多系列成熟产品矩阵；同时依托掌握的复配、改性等粉体处理技术，在降低能耗及成本的同时，使产品具备高填充、高导热、高纯度等优质特性，广泛配套下游新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。截至目前，公司已成为功能性粉体领域的知名企业，成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内龙头企业供应链；尤其在导热粉体领域，根据中国电子材料行业协会粉体技术分会及头豹研究院数据，公司稳居我国导热粉体行业第一梯队企业，生产销售的电子电器用高性能导热填料性能达到领先水平、市场占有率位居国内前三。3、公司将重点推进高性能吸波粉体材料、陶瓷化阻燃材料、环氧导热和阻燃材料等新产品量产，并积极切入低空经济、人工智能等新应用领域。（1）高性能吸波粉体材料方面，受益于新能源汽车三电系统和光伏储能热管理系统稳定性要求提升，5.5G/6G技术的推广和消费电子轻量化与高性能趋势的演化，兼具导热、吸波复合功能的粉体需求持续扩容；公司自2020年前瞻布局相关产品，是国内少数具备该等产品量产能力的企业之一，2025年对应客户由2023年的141家增至174家、收入亦突破3000万元。（2）陶瓷化阻燃材料方面，公司正布局并推广陶瓷化导热阻燃材料，该等产品在高温燃烧时成瓷温度低且速度快，有效耐火烧蚀，隔热效果优异，离火自熄且开裂程度小，适配高端新能源汽车、高速交通设备、低空经济相关组件等领域的防火需求。（3）环氧导热和阻燃材料方面，公司围绕风能发电机灌封胶、工业及商业电机灌封胶以及汽车转子等领域，推出兼具导热阻燃功能、高绝缘性、低热膨胀系数、优异耐热耐湿性的环氧类导热和阻燃产品，契合终端设备小型化、高功率化趋势下，对严苛温湿度环境及保护精密元件可靠粘接等方面的需求。此外，公司当前储备技术还包括类球形粉体制备技术、高性能氧化锌制备等，为布局高端通信、人工智能、高端半导体领域奠定基础。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取万盛股份、壹石通、联瑞新材、天马新材、百图股份为金戈新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为11.67亿元，平均PE-2025（剔除负值/算术平均）为67.88X，平均销售毛利率为27.65%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

金戈新材(920083) 功能性粉体材料小巨人，市占率行业领先 金戈新材是一家从事功能性材料研发、生产和销售的国家级专精特新小巨人企业，依托高效的研发创新体系，公司已具备众多成熟的产品系列，核心产品具备高分散性、高填充效率、高稳定性等优异性能特点。目前，公司拥有导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等产品系列，下游客户通过将公司相关产品填充至高分子材料中，使其具备导热、阻燃、吸波等特性，最终产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。根据中国电子材料行业协会粉体技术分会相关证明，公司的相关产品达到行业领先水平，市场占有率（按产品销售数量计算）位居国内行业前三名，产品现已成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内龙头上市公司的供应体系。2025年公司实现营业收入5.34亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长21.3%。 功能性粉体材料市场空间广阔，应用场景多样 导热粉体材料是导热材料性能的核心来源，我国导热粉体的市场规模表现出强劲的增长势头。根据头豹研究院数据，2024年，中国市场的规模为107.46亿元，未来几年导热粉体市场将继续保持稳定增长，预计到2029年，中国市场的规模将达到154.53亿元。阻燃粉体材料的应用广泛，可应用于化学建材、电子电器、交通运输和航天航空等领域，随着下游市场快速发展，阻燃粉体的市场发展空间将进一步扩大。根据头豹研究院数据，阻燃粉体的市场规模在2024年的规模约为161.1亿元，并预计到2029年达到283.2亿元。 领先的技术水平和丰富的产品矩阵构建公司核心竞争优势 公司始终专注于基础材料的功能性应用研发，目前已具备较强的新产品研发能力、分析测试能力、应用测试设计能力及生产设备设计能力，截至2025年12月31日，公司已拥有发明专利36项，并正在申请多项发明专利和实用新型专利，具有良好的技术储备。积极布局和拓展5G通信、新能源、人工智能、人形机器人、低空经济等创新领域，多项在研项目打开未来想象空间。公司产品细分种类较多，能够满足新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等不同领域客户的具体需求。同时，随着下游行业的进一步发展，终端产品对导热、阻燃、吸波等功能的需求更加丰富，技术指标要求也将有所提高，公司自身具备丰富的粉体材料应用场景和行业解决方案经验，能够快速、准确地响应下游客户的需求变化，从而在本行业或下游市场变化时占据先发优势。为满足下游不断增长的行业需求，公司投资建设“年产3万吨功能性材料技术改造项目”，项目的落地实施一方面有助于公司进一步提升供货能力，扩大规模效应，另一方面新生产线的搭建还将有利于加快公司未来新产品的产业化速度，为公司抢占市场份额提供支持。 风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、项目建设不及预期风险

金戈新材(920083) 金戈新材本次发行价格9.65元/股，发行市盈率14.99X，申购日为2026年6月1日。本次发行数量为2232万股，发行后总股本为8927万股，本次发行数量占发行后总股本的25%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为25%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为222.8万股，占本次发行数量的9.98%。有4家战略投资者参与公司的战略配售。公司募投项目预计投资总额20496万元，其中“年产3万吨功能性材料技术改造项目”于2025年11月进行了一期自主验收，预计达产后将新增功能性粉体产能每年10,000吨。 金戈新材主要产品为导热粉体材料和阻燃粉体材料等，2025年归母净利润达5748万元（yoy+21.30%）。公司专业从事功能性材料的研发、生产和销售，拥有导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等产品系列，下游主要应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。公司主要采用直销，并辅以少量的贸易商销售模式。2025年公司的前五大客户分别是回天新材、博恩新材、优邦科技、安品新材和腾威电子，2023-2025年，回天新材一直是公司最大的客户。2025年公司营收达5.34亿元（yoy+14.15%），归母净利润达5748万元（yoy+21.30%）。 预计2029年中国导热粉体市场规模将达到154.53亿元，新能源汽车、消费电子等领域需求广阔。导热粉体材料下游应用领域广泛，主要包括新能源汽车、5G通信、消费电子、光伏储能等，其原材料氧化铝、氢氧化铝、氧化锌等资源丰富、供应充足。据金戈新材招股书，2024年中国导热粉体材料市场规模为107.46亿元，预计2029年将达154.53亿元。其中，新能源汽车领域导热粉体市场规模2024年约23.1亿元，预计2029年将达50.6亿元，2025-2029年预计复合年增长率将为15.00%；消费电子领域2024年导热粉体市场规模约25.3亿元，预计2029年将达35亿元，2025-2029年复合年增长率将为7.40%。阻燃粉体行业的消费结构正由卤系向无机系、有机磷系转变，无机阻燃粉体凭借高效阻燃、无毒环保和价格低廉等优势加速替代卤系产品。2024年中国阻燃粉体市场规模约161.1亿元，预计2029年达283.2亿元。此外，据金戈新材招股书，预计全球电磁屏蔽材料市场2022-2028年CAGR将为9.2%。同行业公司方面，壹石通、万盛股份、天马新材、联瑞新材、百图股份等公司较为领先。 申购建议：金戈新材专注于导热粉体材料、阻燃粉体材料等功能性材料，研发实力突出，是国家级专精特新“小巨人”企业，且公司产品现已成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内领军上市公司的供应体系。公司产品下游主要应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域，具备长期增长潜力。可比公司PETTM中值为97X，建议关注。 风险提示：产品潜在替代风险、原材料价格波动的风险、产品单位售价及毛利率下滑的风险

黄超亮先生,男,1969年8月出生,中国国籍,未拥有境外居留权,高中学历。1991年1月至1997年4月,任三水华丽建陶有限公司销售经理;1992年起,任佛山市石湾区华星陶瓷精细原料公司、佛山市石湾区华星实业发展总公司、佛山市华星精细材料有限公司负责人、副董事长、经理;2001年3月至2021年8月,历任金戈消防副经理、董事/执行董事、经理;2007年12月至2010年3月,任佛山市禅城区金穗货物运输有限公司执行董事、经理;2008年4月至2013年3月,任维科德监事;2012年3月至今,历任公司执行董事/董事长、总经理;2017年5月至2024年8月,历任三水铠潮执行董事、监事、经理。黄超亮现任公司董事长、总经理。

刘振先生,1984年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,行政管理专业,化工工程师。2002年4月至2004年4月,任佛山市顺德区鸿昌涂料实业有限公司技术员;2004年4月至2005年6月,任新政丰(广州)化工涂料有限公司研发技术员;2005年7月至2007年8月为自由职业;2007年9月至2015年1月,历任金戈消防研发技术员、研发主管;2015年1月至今,历任公司研发经理、副总经理、董事。刘振现任公司董事、副总经理、研发经理。

田丽权先生,1982年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高分子材料与工程专业,高分子材料助理工程师。2004年8月至2007年4月,任广东炜林纳功能材料有限公司(现名广东炜林纳新材料科技股份有限公司)销售主管;2007年8月至2015年1月,任金戈消防销售经理;2015年1月至今,历任公司销售主管、副总经理、董事。田丽权现任公司董事、副总经理。

杨国桢先生,1979年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,计算机及应用专业。2000年3月至2001年11月,任佛山市石湾区华星陶瓷精细原料公司技术员;2001年12月至2015年1月,历任金戈消防技术员、生产主管、监事;2015年1月至今,历任公司行政经理、项目工程部经理、副总经理。杨国桢现任公司副总经理。

周颂淦先生,1988年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,应用金融学专业。2012年8月至2014年10月,任New Omni Bank投资总监;2014年11月至2016年5月,任佛山农村商业银行股份有限公司高级投资经理;2016年6月至今,任深创投投资经理;2021年6月至今,任易网创新科技(广州)有限公司董事;2022年7月至2025年10月,任广东冠盛新材料股份有限公司董事;2022年7月至今,任广东拓威天海科技股份有限公司董事;2022年7月至今,任珠海市四维时代网络科技有限公司董事;2023年10月至今,任广州日进斗金智慧运营中心(有限合伙)执行事务合伙人;2023年11月至2024年6月,任广州给力商业服务有限公司执行董事、经理;2021年9月至2024年11月,任佛山市禅城区隽悦乐电子商务服务部经营者;2025年12月至今,任佛山市思博睿科技有限公司董事;2020年1月至今,任公司董事。

冯健先生,1990年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,投资管理专业。2015年3月至2015年12月,任宝凯道融投资控股有限公司投资专员;2016年10月至2018年10月,任中天国富证券有限公司投资银行部项目经理;2018年11月至2021年5月,任深圳富乐森投资有限公司投资总监;2021年6月至2022年6月,任佛山市金融投资控股有限公司高级投资经理;2022年7月至今,历任佛山市创新创业投资有限公司高级投资经理、投资部负责人;2024年3月至2026年3月,任广东普拉迪科技股份有限公司监事;2022年4月至今,任公司董事。

汤浩钧先生,1990年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,金融学专业。2017年4月至2017年10月,任广东粤科丰泰创业投资股份有限公司投资经理;2017年10月至今,历任广东粤科创业投资管理有限公司投资经理、投资副总监、投资总监;2021年7月至今,任伟乐视讯科技股份有限公司董事;2020年8月至2024年8月,任云台科技(深圳)有限公司监事;2023年8月至今,任公司董事。

陈苑平女士,1974年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,会计学专业,国际财务管理师。1992年7月至1997年10月,任佛山中发棉纺织企业有限公司综合会计;1997年11月至1999年7月,任广东劲兆电器集团有限公司会计主管;1999年8月至2013年7月,任佛山市禅科发展有限公司会计主管;2013年8月至2015年12月,任佛山东亚钢门有限公司财务总监;2016年1月至2016年11月,任佛山市大利时纺织贸易有限公司财务主管;2018年6月至今,任维科德执行董事、经理;2016年12月至今,历任公司财务经理、监事、董事、财务负责人、职工代表董事。陈苑平现任公司职工代表董事、财务经理,维科德执行董事、经理。

薛妮娜女士,1986年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,材料学专业,化工工程师。2011年7月至2012年7月,任珠海莱茵柯电子有限公司研发工程师;2012年8月至2015年6月,任珠海艾派克微电子有限公司(现名极海微电子股份有限公司)研发工程师;2015年7月至今,历任公司技术服务工程师、市场部经理、监事、董事会秘书。薛妮娜现任公司董事会秘书。

李治全先生,1983年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学历,工程化学专业,教授职称。2013年12月至2020年11月,任江南大学化学与材料工程学院副教授;2020年12月至今,历任广东工业大学材料与能源学院副教授、教授;2014年9月至2023年6月,任张家港裕森新材料科技有限公司总经理;2025年4月至今,任公司独立董事。