江天科技(920121) 2026H1营收3.22亿元，同比+5.77%；归母净利0.58亿元，同比+1.24% 2026H1公司实现总营业收入3.22亿元，同比增长5.77%；利润总额达到0.65亿元，同比增长1.36%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长1.24%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.22/1.45/1.86亿元，对应EPS分别为1.84/2.19/2.82元/股，对应当前股价的PE分别为15.9/13.4/10.4倍，我们看好公司所处赛道空间广阔，依托自身较高的行业认可度，市占率有望进一步提升，维持“增持”评级。 2026H1下游消费景气，主营标签业务营收增长成本抬升 2026H1，受益于饮料酒水、日化等下游高景气，加之公司中高端消费品牌与产品矩阵布局完备，公司主营业务营收向好。其中薄膜类不干胶标签营收同比增长7.06%，毛利率微降0.78个百分点；纸张类不干胶标签营收同比增长12.20%，毛利率微降0.79个百分点。伴随业务规模持续扩张，材料消耗、人工薪酬、制造费用、运输费用等费用同步抬升，推动2026年上半年主营业务成本上行。 技术研发夯实竞争力，国内外不干胶标签市场空间广阔 2026H1公司坚持以标签印刷行业的前沿技术、材料和工艺的创新应用作为研发重点，截至2026年6月30日，公司拥有专利144项，其中发明专利19项。公司凭借雄厚的技术实力和持续的创新能力，获得了主管部门和行业组织的高度认可，在标签印刷行业内具备领先的品牌影响力和突出的行业地位。根据AWA亚历山大沃森协会最新全球不干胶印刷市场预测研究报告，2023-2026年间，全球不干胶印刷市场将保持3.3%的年复合增长率。作为全球第二大经济体，我国在全球不干胶标签市场占据重要的角色。根据智研咨询统计数据，2016年至2025年，我国不干胶标签产量由52亿平方米增长至110亿平方米；预计到2032年我国不干胶标签产量将达到156亿平方米。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、大客户依赖风险、市场竞争加剧风险。

江天科技(920121) 食饮、日用领域专精特新标签企业，服务农夫山泉、联合利华等龙头 江天科技专注于标签印刷产品的研发、生产与销售，核心业务是为中高端消费品品牌提供标签一体化综合解决方案，涵盖承印材料选取、工艺设计优化及稳定供应等全流程服务。公司主要产品包括薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品等领域，客户涵盖农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮等国内外知名品牌。我们看好公司市场占有率的进一步提升，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.22/1.45/1.86亿元，对应EPS分别为1.85、2.19、2.82元/股，对应当前股价的PE分别为20.6/17.4/13.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 国内标签市场较分散，2023年国内不干胶标签市场319亿元 随着消费升级和功能性需求提升，全球包装、标签印刷行业市场持续增长。全球包装印刷市场预计2027年规模5513亿美元，亚太地区为最大市场；2023年全球标签印刷市场规模461.40亿美元，预计2028年增至640.10亿美元。中国作为亚洲标签消费主力，2022年标签用量占亚洲市场62%，2023年国内不干胶标签市场规模达318.81亿元，2019-2023年产量复合增长率10.44%。根据智研咨询统计数据，2023年我国不干胶标签在食品饮料领域的市场规模98.48亿元，在日化/个护/医药领域的市场规模为60.73亿元，合计占比例约50%。 市场影响力突出，连续四年荣获中国标签印刷业品牌影响力50强 江天科技品牌影响力突出，连续四年获评中国标签印刷业品牌影响力50强，2024年总榜位列第6，在日化、食品饮料、防伪标签等细分领域稳居全国5强，2021-2022年日化类标签市场占有率国内第2、江苏省内第1；2022年饮料酒水类标签市场占有率位居国内前4、江苏省内第1。根据2023年数据计算，公司在国内不干胶标签市场以及饮料酒水、日化用品等细分领域不干胶标签市场的市场占有率分别为1.66%、3.54%、2.47%。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、大客户依赖风险、市场竞争加剧风险。

江天科技(920121) 聚焦中高端消费品品牌标签，股权结构稳定。江天科技成立于1992年，公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，公司产品聚焦于中高端消费品品牌标签，目前公司产品及工艺已通过众多国内外知名消费品牌客户的认证，与其建立了长期合作关系，包括联合利华、宝洁、壳牌、道达尔、惠氏、亿滋等全球知名品牌客户，以及农夫山泉、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛、海天、蓝月亮等国内知名品牌客户。公司董事长滕琪、总经理黄延国为公司实际控制人，股权结构稳定。 业绩增长总体稳健，拥有多项核心技术。2025年前三季度，公司实现营业收入46,756.49万元，同比增长10.85%；实现归母净利润8,911.48万元，同比增长11.45%，近年来公司业绩增长总体稳健。经过多年持续研发创新及产业化应用，掌握了组合印刷技术、色彩管理技术、精准裁边及减废排版工艺、浮雕和定位冷烫工艺等核心技术和工艺，形成了较为雄厚的技术实力，以及较为丰硕的知识产权成果。 下游应用广泛，公司技术及客户优势明显。随着消费升级，消费者越来越追求商品的外观效果和个性化特点，使得品牌企业对包装印刷品的商品价值识别功能和品牌形象宣传作用越来越重视。公司在标签印刷行业深耕多年，已逐步成长为消费品牌标签领域的优秀企业代表之一，成为国内少数能够与CCL、正美集团等行业内领先企业同台竞争，与其共同进入联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉、香飘飘、喜茶等国内外知名消费品牌企业供应链体系的标签供应商，在同行业竞争中具备显著的客户资源、技术工艺优势。 募集资金投资项目系围绕主营业务进行的产能扩张和技术升级项目。“包装印刷产品智能化生产线建设项目”是为了解决主营业务产能瓶颈、扩大业务规模，“技术研发中心建设项目”是对现有研发体系的完善与升级，进一步提升公司技术研发及创新能力，提高主营业务市场竞争力。 可比公司：柏星龙的市盈率均值约为71倍，而永吉股份的市盈率约为30倍，或因为公司营收规模、和公司具体业务的差异导致。考虑到公司在标签印刷行业深耕多年，业务规模居于行业领先梯队，主要产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域；技术实力方面江天科技掌握了组合印刷技术、色彩管理技术、精准裁边及减废排版工艺、浮雕和定位冷烫工艺等核心技术和工艺，拥有多项专利及软件著作权，可以持续关注公司。 风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动的风险；客户集中度高的风险。

江天科技(920121) 投资要点： 江天科技是一家专注于标签印刷领域的优质服务商，主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售。公司以薄膜类和纸张类不干胶标签为核心产品，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。凭借稳定优异的产品质量、高效快速的应对能力以及专业的标签印刷综合解决方案能力，江天科技积累了丰富的标签方案设计和优化经验，并与联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等国内外知名消费品牌企业建立了稳定合作关系。 中国标签印刷市场作为亚洲最大市场，虽人均消耗量远低于发达国家，但在消费升级和居民收入增长驱动下保持高速增长，未来发展空间巨大。全球标签印刷市场持续稳定增长，2023年规模达461.4亿美元，预计2028年 将达640.1亿美元，其中亚洲占据49%的最大市场份额。中国作为亚洲最大市场（占亚洲总量的62%）和全球第二大经济体，不干胶标签产量从2019年的71亿平方米增至2023年的97亿平方米，预计2031年将达155亿平方米，市场规模同期从214.34亿元增至318.81亿元，复合增长率达10.44%，显著高于人均消费支出增速。这一增长主要得益于居民可支配收入提升、消费升级以及食品饮料、日化、医药保健等下游行业的快速发展。 江天科技凭借优质大客户资源、先进技术工艺、综合解决方案、快速规模化生产及多区域运营五大核心优势，在行业中占据领先地位。公司成功进入联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等知名品牌供应链，不仅扩大了规模优势与品牌效应，还增强了对消费市场的敏感度并推动工艺持续升级。经过三十余年发展，公司掌握了以柔性版印刷为主的组合印刷技术，能为客户提供个性化解决方案，同时通过生产流程创新将损耗率从16%降至10%以内，模切与套印偏差降低0.2mm。公司还具备从材料选取到工艺优化的全链条服务能力，通过数字印刷技术将开发周期最短压缩至3天，并通过标准化管理将 换线时间从2小时缩短至40分钟。此外，公司在苏州、广州、天津、眉山布局四大生产基地，覆盖长三角、珠三角、环渤海及西南地区，实现就地采购、就近交付，有效降低成本并提升响应速度。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司2022-2024年营业收入持续增长，分别为3.84、5.08、5.38亿元，同比增长10.68%、32.17%、6.00%；公司2022-2024年，实现归母净利润持续增长，分别为7,445.40、9,646.11、10,181.46万元，同比增长21.50%、29.56%、5.55%。公司可比公司中，豪能科技、劲嘉股份、新宏泽、天元股份、永吉股份2024年PE分别为11.91、84.70、60.83、36.50、24.77倍，均值为43.74倍。公司发行后股本为6,606.82万股，发行价对应发行后市值为14.01亿元，对应2024年市盈率为13.76倍，相较于可比具备一定的折价。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；产品销售价格进一步下降的风险；对主要客户养生堂/农夫山泉的依赖风险；对主要供应商艾利丹尼森的依赖风险；应收账款回收风险；毛利率波动风险；税收优惠变动风险；技术迭代风险；创新风险；募集资金投资项目风险

滕琪女士,1979年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,资料翻译专业。2001年8月至2002年8月,担任艾利丹尼森(中国)有限公司市场部助理;2002年9月至今,历任江天有限总经理助理、监事、执行董事兼总经理,公司董事长;2003年9月至2006年4月,担任吴江琪琪印务有限公司监事;2006年8月至2021年9月,历任上海莱珀执行董事兼经理、监事;2005年11月至2014年9月,担任上海钜盛橡塑制品有限公司监事;2015年8月至2016年8月,担任天津江天诺达印刷科技有限公司监事;2015年8月至2021年1月,担任广州江粤总经理;2015年11月至2020年2月,担任上海斛茗实业有限公司执行董事、总经理;2016年2月至2020年4月,担任天津江津董事长;2017年8月至今,担任苏州申楷桢监事;2021年6月至2021年11月,担任北京善晟执行董事兼经理;2023年5月至今,担任广州申楷桢监事;2024年2月至今,担任江天供应链执行董事。现任公司董事长、江天供应链执行董事、苏州申楷桢监事、广州申楷桢监事。

黄延国先生,1977年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,印刷图文信息处理专业。1998年7月至1999年9月,担任上海致胜行企划公司印前管理工程师;1999年11月至2002年9月,担任艾利丹尼森(中国)有限公司市场部主管;2002年10月至今,历任江天有限副总经理、总经理,天津江津董事、董事长,广州江粤执行董事,上海分公司负责人,公司董事兼总经理,四川江蜀执行董事;2009年6月至2020年6月,担任上海祺神贸易商行负责人;2017年6月至2021年6月,担任中国印刷技术协会标签与特种印刷分会理事会副主任委员;2020年11月至今,担任江悦咨询执行事务合伙人;2021年1月至2021年9月,担任上海莱珀董事兼总经理。现任公司董事兼总经理、天津江津董事长、广州江粤执行董事、上海分公司负责人、四川江蜀执行董事、江悦咨询执行事务合伙人。

金丽英女士,1980年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,法学专业。2002年3月至2021年2月,担任雄鹰针织品印染(常熟)有限公司人事行政经理;2016年9月至2017年3月,担任苏州艾佩克贸易有限公司监事;2016年9月至2020年4月,担任常熟七田阳光教育咨询有限公司监事;2020年3月至2020年12月,担任心翎创业投资(苏州)有限公司总经理;2020年9月至2022年8月,担任润品教育科技(苏州)有限公司执行董事兼总经理;2017年3月至2024年1月,担任苏州翰博投资企业(有限合伙)执行事务合伙人;2021年2月至今历任江天有限管理部经理,公司董事、董事会秘书、综合部经理。现任公司董事、董事会秘书、综合部经理。

王鹏飞先生,1977年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,会计专业,高级会计师、高级经济师、注册会计师、注册税务师、国际注册内部审计师、中国资产评估协会会员。1995年9月至2002年3月,担任湖南省印刷机器厂会计主管;2002年4月至2004年12月,担任广东启明星会计师事务所项目经理;2005年1月至2006年12月,担任广东正中珠江会计师事务所项目经理;2007年1月至2010年8月,担任建峰索具有限公司财务总监;2010年9月至2016年11月,担任江苏赛福天钢索股份有限公司财务总监;2010年11月至2017年3月,担任邵阳森工科技有限公司执行董事;2016年12月至2017年5月,担任广州森天科技有限公司监事;2016年12月至2020年7月,担任广州市中琦商业机器股份有限公司独立董事;2017年1月至2022年8月,担任无锡市玄同创业投资有限公司总经理;2017年12月至2019年5月,担任众创未来(广州)孵化器运营有限公司执行董事兼总经理;2017年12月至2024年2月,担任广东百拓科技发展股份有限公司董事长;2018年3月至2019年4月,担任无锡有信融资租赁有限公司总经理;2018年5月至2019年5月,担任百拓工匠职训研究院(广州)有限公司执行董事;2018年9月至2020年12月,担任佛山百拓共享科技服务有限公司执行董事兼经理;2018年10月至2019年5月,担任广州百拓易购工业产品有限公司董事;2019年6月至2021年4月,担任无锡阿科力科技股份有限公司独立董事;2020年12月至今,担任江苏省奥谷生物科技有限公司董事兼副总经理;2021年6月至今,担任公司独立董事;2022年11月至今,担任江苏贝尔家居科技股份有限公司独立董事;2023年12月至今,担任吉林百奥生物科技有限公司董事。现任公司独立董事、江苏省奥谷生物科技有限公司董事兼副总经理、江苏贝尔家居科技股份有限公司独立董事、吉林百奥生物科技有限公司董事。

田全慧女士,1974年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,光学工程(印刷光学)专业,副教授职称。1996年7月至今,历任上海出版印刷高等专科学校助教、讲师、副教授、教授;2004年10月至2007年12月期间在武汉大学攻读硕士学位;2010年3月至2017年6月期间在上海理工大学攻读博士学位;2020年6月至今,担任中国印刷技术协会印刷行业国家职业技能竞赛裁判员;2020年9月至今,担任深圳市印刷行业协会专家;2021年6月至今担任公司独立董事。现任公司独立董事、上海出版印刷高等专科学校教授、中国印刷技术协会印刷行业国家职业技能竞赛裁判员、深圳市印刷行业协会专家。

高鹏先生,1977年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,会计学专业。2001年6月至2002年12月,担任济南铁路局徐州分局车务段成本会计;2003年1月至2004年3月,担任百安居(中国)有限公司总账主管;2004年4月至2005年6月,担任林德叉车(中国)有限公司江浙分公司财务主管;2005年6月至2006年12月,担任艾利丹尼森(中国)有限公司财务共享中心主管;2006年2月至2009年12月,担任威泰能源(苏州)有限公司财务经理;2009年12月至2018年4月,担任苏州华源控股股份有限公司财务总监;2018年4月至2019年1月,担任苏州普莱特投资有限公司副总经理;2019年1月至2021年2月,担任苏州英格玛服务外包股份有限公司助理副总裁兼财务总监、上市办主任。2021年2月至今历任江天有限财务负责人、公司财务总监。现任公司财务总监。