瑞尔竞达(920191) 投资要点 4月9日有一只北交所新股“瑞尔竞达”申购，发行价格为7.71元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 瑞尔竞达（920191.BJ）：公司主要从事炼铁高炉高效、长寿、节能、绿色、环保等技术与所需耐火材料的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入4.67亿元/4.76亿元/4.78亿元，YOY依次为16.04%/1.90%/0.30%；实现归母净利润0.92亿元/0.85亿元/0.93亿元，YOY依次为54.16%/-8.04%/9.19%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比增长3.65%至18.46%，归母净利润同比增长0.57%至11.15%。 投资亮点：1、以实控人为首的部分核心管理层毕业于北京科技大学等高校，并具备丰富的钢铁冶金工艺和新材料研发的实践背景和经验。公司部分核心管理层拥有博士学位，拥有钢铁冶金行业相关学术背景和技术经验，个别技术人才还享受国务院特殊津贴。其中，实控人徐瑞图先生博士毕业于北京科技大学冶金专业，总经理童小平先生亦毕业于该校同专业，双方又都曾在法企圣戈班集团旗下的耐火材料公司任职、奠定了国际化背景。据北京科技大学官网显示，截止2023年，北京科技大学作为国内冶金学科的顶尖院校，其冶金工程学科六年蝉联“软科世界一流学科排名”第一；而圣戈班集团是世界工业集团百强之一、聚焦高性能材料领域，业务遍及全球76个国家。2、公司聚焦中大型炼铁高炉的关键耐火材料领域，高炉功能性消耗材料、高炉本体内衬等核心产品市场份额位居国内前列。公司长期深耕耐火材料领域；其主营产品作为炼铁高炉的关键内衬结构材料和炼铁生产过程的高温消耗性材料，构成高炉炼铁系统的重要基础和支撑材料，对钢铁工业炼铁高炉的长寿、高效、优质、低耗和节能减排具有十分重要的作用。经过多年发展，公司不仅形成了囊括技术、产品及服务的产业链条，还先后承担国内外多个大型炼铁高炉的方案设计及配套耐火材料提供，与宝武集团、首钢集团、鞍钢集团、河钢集团等国内知名钢铁企业达成长期合作。目前，“瑞尔”品牌已成为下游客户及市场认可度相对较高的品牌之一，尤其在高炉功能性消耗材料、高炉本体内衬等细分领域具有较强竞争优势。具体来看：（1）高炉功能性消耗材料方面，公司高炉功能性消耗材料特指炼铁高炉用炮泥，具有操作性能好、铁口侵蚀速率慢、铁口无喷溅、单次出铁时间长等优点，可以将吨铁水炮泥消耗量（即每生产1吨铁水所消耗的炮泥数量）下降至较低水平；根据中国耐火材料行业协会出具的说明，2022-2024年公司应用于中大型高炉的高炉功能性消耗材料在国内市场占有率均高于10%，位居国内前列、并在安徽省内排名第一。（2）高炉本体内衬方面，公司自主开发的高炉本体内衬具有大块、异形特征，不仅可以节能降耗，还可以改善炭砖层温度分布，有效延长了炉缸使用寿命。根据工信部公示的《钢铁行业规范条件》企业名单及装备情况（截至第六批），全国规范钢铁企业2,000m以上大型炼铁高炉共148座，其中已使用公司高炉本体内衬的高炉共82座，细分市场占有率为55.41%。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取中钢洛耐、濮耐股份、北京利尔、瑞泰科技为瑞尔竞达的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为45.15亿元，平均PE-2025（剔除负值/算数平均）为41.98X，销售毛利率为15.86%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

瑞尔竞达(920191) 投资要点： 瑞尔竞达本次发行价格 7.71 元/股， 发行市盈率 14.76X， 申购日为 2026 年 4 月9 日。 本次发行数量为 4435 万股， 发行后总股本为 17740 万股， 本次发行数量占发行后总股本的 25%。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 25%，老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 443.5 万股， 占本次发行数量的 10.00%。 有 3 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司本次发行募集资金在扣除发行费用后的净额， 拟投资于冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地暨研发中心建设项目及复合金属相炮泥生产线技改扩建项目。 深耕高炉耐火材料领域， 构建全产业链技术服务方案。 公司作为一家专业为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业， 主要从事炼铁高炉高效、 长寿、 节能、 绿色、 环保等技术与所需耐火材料的研发、 生产和销售。 公司现已形成囊括技术、 产品及服务的产业链条， 产品已广泛应用于宝武集团、 首钢集团、 鞍钢集团、 河钢集团、 沙钢集团、 安丰钢铁等国内知名钢铁企业， 另外公司产品还出口至俄罗斯、 韩国、 越南、 土耳其等多个国家或地区。 截至 2026年 3 月 30 日， 公司及子公司已取得专利 60 项， 其中发明专利 16 项、 实用新型专利 44 项。 2025 年公司实现营业收入 4.78 亿元（ yoy+0.30%） ， 实现归母净利润为 9264 万元（ yoy+9.19%） 。 我国耐火材料产量保持稳定， 2024 年出口贸易总额同比增长 54.39%。 根据中国耐火材料行业协会， 2020-2024， 国内耐火材料产量虽略有下降， 但整体较为稳定。 截至 2024 年末， 我国耐火材料制品产量为 2,207.11 万吨。 我国耐火材料出口量较大， 2024 年耐火原料及制品出口贸易总额为 45.54 亿美元， 相比 2023年增幅达 54.39%。 全球耐火材料企业中， 奥地利奥镁集团（ RHI Magnesita） 、比利时维苏威（ VESUVIUS） 、 法国益瑞石（ IMERYS） 等公司较为领先， 且国外市场集中度相对较高； 我国耐火材料行业市场集中度则较低， 国内企业在规模、技术水平、 产品结构等方面与国际先进水平仍存在较大差距。 申购建议： 建议关注。 公司长期致力于现代炼铁高炉系统在高效、 长寿、 节能、绿色等方面的技术研发， 立足于耐火材料行业， 向客户提供高炉系统关键部位的技术设计方案及其所需关键耐火材料， 在各类主营产品细分领域均具有独特技术优势。 经过多年技术沉淀及客户积累， 公司研发创新能力、 结构设计能力、 生产工艺水平、 快速响应客户需求能力不断提升， 在炼铁高炉系统用耐火材料解决方案细分市场具有较高品牌知名度和综合竞争力。 可比公司 PE TTM 中值为56.5X， 建议关注。 风险提示： 国家形势或国际关系紧张风险、 应收账款发生坏账风险、 毛利率下降风险

徐瑞图,男,1954年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于北京科技大学冶金专业,博士学位。1988年6月至1992年10月,历任中国国际科技促进会项目经理、分管公司总经理、常务副总经理;1988年7月至1992年10月,任中国科促会竞达新技术开发公司总经理;1991年8月至1992年10月,任中国科促会华苑科技拓展公司常务副总经理;1992年10月至2002年4月,任法国圣戈班集团沙佛埃耐火材料公司中国代表;2001年8月至2011年8月,任欧亚希乃吉(EAS)香港有限公司北京代表处首席代表;2002年4月至2023年9月,任北京瑞尔董事长兼总经理;2023年9月至今,任北京瑞尔董事长;2003年5月至今,任成都瑞尔执行董事;2003年11月至2025年7月,任香港竞达董事;2021年10月至今,任顺之科技执行董事兼总经理;2022年12月至今,任龙骧合伙、竞达合伙执行事务合伙人;2004年12月至2022年11月,任瑞尔有限董事长;2022年11月至今,任瑞尔竞达董事长。

童小平(TONG XIAOPING),男,1959年4月出生,法国国籍,拥有中国境内永久居留权,毕业于北京科技大学冶金专业、法国巴黎Ecole Centrale大学特殊冶金与材料专业、加拿大McMaster大学材料科学与工程专业,博士学位。1990年10月至1999年7月,历任法国圣戈班里昂沙坤埃耐火材料公司研发工程师、项目经理;1999年8月至2003年2月,任圣戈班陶瓷材料(连云港)有限公司、圣戈班陶瓷材料(青海)有限公司总经理;2003年3月至2012年7月,任圣戈班高功能塑料(中国)总经理;2012年8月至2015年7月,任圣戈班高功能耐火材料亚太地区总经理;2015年8月至今,任北京瑞尔执行总裁、销售总监;2015年8月至2022年11月,任瑞尔有限董事、总经理;2022年11月至今,任瑞尔竞达董事、总经理。

徐潇晗,女,1985年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于北京理工大学通信工程专业、美国普渡大学工程学专业、伦敦大学学院MBA专业,硕士研究生。2009年8月至2013年4月,任江苏原力电脑动画制作有限公司(现更名为“江苏原力数字科技股份有限公司”)北京分公司主管;2013年7月至今,任北京造物者科技有限公司监事;2013年8月至今,历任北京瑞尔客服部主管、采购总监;2017年4月至今,任成都瑞尔监事;2021年11月至今,任顺之科技监事;2023年9月至今,任北京瑞尔总经理;2017年9月至2022年11月,任瑞尔有限监事;2022年11月至今,任瑞尔竞达副董事长、董事会秘书、副总经理。

周文鸿,女,1965年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于首都经济贸易大学金融专业,本科学历。1987年8月至1989年3月,任北京市西城区审计局科员;1989年3月至1990年7月,任中国音乐报社会计;1990年8月至1994年7月,任中国国际科技促进会华苑科技拓展公司财务;1994年8月至2004年10月,任北京瑞尔财务经理;1997年9月至2004年11月,任北京市瑞尔竞达技术开发有限公司总经理;2003年11月至2025年7月,任香港竞达董事;2004年10月至今,任北京瑞尔董事、财务总监、综合管理部经理;2004年10月至2022年11月,任瑞尔有限董事、财务总监、综合管理部经理;2022年11月至今,任瑞尔竞达董事、副总经理、财务总监、综合管理部经理。

王伟,男,1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于四川工业学院机械电子工程专业,本科学历。2002年7月至2003年4月,任上海泰利福汽车零部件有限公司(现更名为“康斯博格汽车零部件(上海)有限公司”)生产研发部职员;2003年5月至2006年8月,任成都瑞尔工程陶瓷有限责任公司生产部职员;2006年9月至今,历任成都瑞尔生产设备科科长、副总经理、总经理;2018年8月至今,任越南瑞尔副经理;2022年11月至今,任瑞尔竞达副总经理。

何汝生,男,1961年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于东北大学炼铁专业,本科学历。1982年10月至1998年5月,历任冶金部重庆钢铁设计研究院(现更名为“中冶赛迪集团有限公司”)炼铁设计室助理工程师、工程师、高级工程师、主任工程师;1998年5月至2003年4月,历任郑州华宇耐火材料集团公司总工程师、副总经理、总经理;2003年5月至今,历任北京瑞尔销售部经理、技术工程部经理、总经理助理、总工程师;2022年至今,任瑞尔竞达董事。

孙加林,男,1956年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于东北大学冶金专业,博士学位。1982年3月至1995年3月,任鞍山钢铁学院教师;1995年4月至1997年4月,北京科技大学担任博士后;1997年5月至2021年11月,任北京科技大学教师;2019年8月至2022年7月,任中钢集团洛阳耐火材料研究院有限公司技术顾问;2021年4月至今,任河北国亮新材料股份有限公司独立董事;2022年8月至今,任北京科耐博研高温材料技术有限公司技术顾问;2023年7月至今,任瑞尔竞达独立董事。

吴长波,男,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于哈尔滨理工大学会计学及中国人民大学工商管理专业,硕士研究生。1997年9月至2000年12月,任徐工集团工程机械股份有限公司财务部会计;2001年1月至2002年7月,任北京金山办公软件股份公司财务部会计;2002年9月至2009年12月,任北京华旗资讯数码科技有限公司(现更名为“爱国者数码科技有限公司”)财务部主管、经理;2010年1月至2024年6月,历任亚太(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)项目经理、合伙人;2012年3月至今,任北京方达伟业信息工程有限公司执行董事、经理;2021年9月至今,任北京京西文化旅游股份有限公司独立董事;2024年7月至今,任北京国府嘉盈会计师事务所(特殊普通合伙)合伙人;2023年7月至今,任瑞尔竞达独立董事。

解天智,男,1957年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于北京科技大学炼铁专业及安徽工业大学工商管理专业,硕士研究生。1982年2月至1997年2月,历任冶金部马鞍山钢铁设计研究院(后改制为“中冶集团马鞍山钢铁设计研究总院”)助理工程师、工程师、高级工程师、团委副书记、团委书记、人事教育处副处长;1997年2月至2004年7月,历任中冶集团马鞍山钢铁设计研究总院组织人事处处长、副院长兼土建室副书记、副主任兼建筑设计院院长、教授级高级工程师;2002年5月至2016年3月,任马鞍山市家和房地产开发有限责任公司(现更名为“马鞍山市家和投资管理有限责任公司”)董事长;2004年7月至2019年6月,任中冶华天工程技术有限公司副总经理、高级顾问、教授级高级工程师;2019年6月,退休;2023年7月至今,任瑞尔竞达独立董事。