益坤电气(920222) 投资要点 6 月 22 日有一只北交所新股“益坤电气” 申购， 发行价格为 10.09 元/股、 发行市盈率为 12.73 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算） 。 益坤电气（920222.BJ） ： 公司专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、 过电压保护及在线监测综合解决方案， 主要产品包括避雷器、 绝缘子、 熔断器和在线监测装置及系统等。 公司 2023-2025 年分别实现营业收入 2.84 亿元/3.39 亿元/3.73 亿元，YOY 依次为 19.41%/19.33%/10.01%； 实现归母净利润 0.42 亿元/0.54 亿元/0.59亿元， YOY 依次为 133.94%/30.26%/8.61%。 根据公司初步预测， 2026H1 营业收入较 2025 年同期增长 1.23%至 10.06%， 归母净利润同比增长 0.00%至 10.12%。 投资亮点： 1、 公司是我国轨道交通领域绝缘、 过电压保护设备的领军企业，与中国中车等龙头企业长期稳定合作， 产品被多次应用在标志性项目中。 公司深耕绝缘、 过电压保护零部件领域三十余年， 是国内少数具备从高性能电阻片、 复合绝缘材料等避雷器、 绝缘子核心部件到终端产品的自研自产全流程生产能力的制造商。 公司发展初期产品主要应用于输配电领域； 自 2001年开始向轨道交通中的普速列车（电力机车） 领域拓展， 而后又深入至对产品性能要求严苛的高速动车组领域。 目前， 公司是国内唯一一家拥有 CRCC全部 3 项避雷器产品认证的企业， 同时也是中国中车、 国铁集团、 中国中铁等龙头企业长期稳定合作供应商， 主要产品占中车唐山、 青岛四方、 中车长客、 中车赛德、 中车株洲同类产品的采购比例 50%以上， 并在国家铁路、 城际/市域和城市轨道交通等领域的重点、 首批次项目中得到应用， 包括试验运行最高时速 450 公里的 CR450 动车组列车项目， 中老铁路项目、 印尼雅万高铁项目等“一带一路” 高铁出口项目等。 此外， 公司持续丰富产品结构，创新推出铁路腕臂、 公路腕臂等新产品； 其中， 铁路腕臂可应用于新增线路建设、 老旧线路升级、 抢险维修备用等方面， 目前该产品已在铁路线路上挂网测试； 而公路腕臂则在疏港公路、 煤运通道、 货运通道、 客运班线密集等电气化公路场景具备广泛应用空间， 目前该产品即将进入客户试用阶段。 2、电力系统领域， 公司出口交货值位于行业前列， 近年来又通过高性能电阻片、杜力顿芯体等新产品加深国内市场参与程度。 （1） 境外市场来看， 一方面，发达国家目前集中在能源并网整合等方面， 欧美等地电网投资金额保持5%-9%的增速； 另一方面， 发展中国家着重于基础电网设施和电力供给结构的建设， 具备较大电能需求增长潜力。 公司在海外市场深耕二十余年， 产品广泛销往 30 多个国家及地区， 与意大利 BONOMI 集团、 美国 SIEMENS 集团等国际电气设备巨头保持了长期稳定的合作关系； 根据中国电器工业协会绝缘子避雷器分会统计数据， 2022-2023 年， 公司连续 2 年出口交货值排名行业前五。 （2） 国内市场来看， 公司近年来通过高性能电阻片、 杜力顿芯体等产品持续强化市场布局。 一方面， 2020 年推出的新国标《交流无间隙金属氧化物避雷器》 ， 对避雷器核心部件高性能电阻片提出更高性能要求； 公司拥有高性能电阻片开发核心技术平台， 在此机遇下逐步成为国内高性能电阻片供应商， 在国家电网输变电项目-避雷器 2025 年的全部 15 家中标供应商中， 已有 5 家向公司批量采购电阻片等核心组件。 另一方面， 杜力顿工艺系通过高温注射模压对电阻片芯组进行封装固定， 凭借成本低、 效率高、 绝缘密封与机械性能突出等优势在电网领域应用广泛； 由于电阻片是杜力顿芯体的核心构成， 而公司又是具备自研自产、 性能优质电阻片的供应商， 依托该优势量产的杜力顿芯体已批量供应正泰电气、 固力发集团等电网领域输配电器材知名企业。 同行业上市公司对比： 根据业务的相似性， 选取金冠电气、 中国西电、 神马电力为益坤电气的可比上市公司。 从上述可比公司来看， 2025 年可比上市公司的平均收入规模为 87.36 亿元， 平均 PE-2025（算术平均） 为 34.72X， 平均销售毛利率为 32.44%； 相较而言， 公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。 风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示

益坤电气(920222) 避雷器、绝缘子“小巨人”，深耕轨交与电力领域 公司是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，并入选工信部建议支持的“重点小巨人”企业名单（第一批第一年），主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。2023-2025年，公司营业收入分别为28,407.55万元、33,897.89万元和37,292.74万元；归母净利润分别为4,175.87万元、5,439.34万元和5,907.52万元，整体呈上升趋势；毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%。公司2026年1-3月营业收入为8,842.61万元，同比增长12.65%；归属于母公司所有者净利润为1,077.44万元，同比增长幅14%。 “政策+需求”双轮驱动，轨道交通行业增量市场空间广阔 根据《绝缘子避雷器行业统计资料汇编》数据显示，我国复合绝缘子产量由2014年度882.00万只增长至2024年度的2,009.00万只，年复合增长率为8.58%；避雷器由2014年度的574.46万只增长至2024年度的1,485.09万只，年复合为9.96%，增长势头稳定。从下游应用来看，轨交方面，根据国家铁路局、中国铁路总公司公布的数据，自2014年以来，我国铁路固定投资完成额均保持在年均7,000亿元以上水平；2025年，全国铁路固定资产投资完成额为9,015亿元，同比增长5.98%。电力系统方面，中国电力企业联合会数据显示，2014-2025年，我国电力投资由7,805亿元增长至17,322.53亿元，其中，电源投资由3,686亿元增长至10,927.51亿元，电网投资由4,119亿元增长至6,395.02亿元。 轨交龙头企业长期合作供应商，技术资质领先，可比PE（TTM）均值为41.79X 公司基于对材料、结构、制造工艺的自主开发，实现了从高性能电阻片、复合绝缘材料等避雷器、绝缘子核心部件到终端产品的自研自产。截至2026年4月14日，公司已取得61项专利，其中发明专利20项，实用新型专利37项，外观设计专利4项，并有15项发明专利处于实质审查阶段。公司是全国避雷器、绝缘子标委会和雷电防护标委会委员，参与起草制定了《交流无间隙金属氧化物避雷器》《避雷器产品型号编制方法》等国家、行业标准，并获得了“2024年四川省科学技术进步一等奖”、“2024年中国电工技术学会科技进步奖特等奖”等奖项。公司通过了国际IRIS（国际铁路行业质量管理体系标准）认证，也是国内目前唯一一家拥有CRCC（国家铁路专用产品认证中心-中铁检验认证中心）全部3项避雷器产品认证的企业，是中国中车、国铁集团、中国中铁等轨道交通龙头企业长期合作供应商。我们选取金冠电气、中国西电、神马电力、平高东芝作为同行业可比公司，可比公司PE（2025）均值为43.04X，PE（TTM）均值为41.79X。募投项目预计将持续扩大公司业务规模，增加市场占有率，提高公司核心竞争力和可持续发展能力，前景较好。 风险提示：毛利率波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易政策变动风险

余燕坤先生,1948年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1969年6月至1973年12月,任黑龙江梧桐河农场分场食堂管理员、小学校长;1974年1月至1994年1月,历任平阳县压力容器制造厂副厂长、厂长;1994年1月至今,历任公司总经理、董事长。现任公司董事长。

余明宣先生,1972年11月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生。1996年9月至1998年7月,任中国银行平阳支行营业部柜员;1998年8月至2001年8月,任温州新世纪集团房地产公司房产销售员;2001年9月至2003年9月,任温州奥通贸易有限公司总裁;2003年9月至今,历任公司副总经理、总经理、董事。现任公司董事兼总经理。

陈炼孟先生,1980年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2004年10月至2009年6月,历任温州金点企业登记代理有限公司业务员、经理、副总经理;2009年6月至2013年1月,任温州金点企业顾问有限公司总经理;2013年4月至2015年5月,任温州金润创业顾问有限公司总经理;2015年5月至2018年7月,任维融科技股份有限公司副总经理兼董事会秘书;2018年8月至今,历任公司董事会秘书、副总经理、董事。现任公司董事、副总经理兼董事会秘书。

余敏源先生,1976年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1997年8月至1998年10月,任山东彼岸电气有限公司业务员;1998年11月至2000年3月,任温州益坤电气有限公司业务员;2000年4月至2005年10月,任厦门有信道房地产策划有限公司营销副总;2005年11月至2009年2月,任温州益坤电气有限公司采购负责人;2009年3月至2017年7月,任温州益兴压力容器有限公司执行董事兼总经理;2018年1月至今,任公司董事。

方小波先生,1974年8月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1999年12月至2002年6月,任武汉建工集团股份有限公司证券部科长;2002年7月至2016年12月,历任报喜鸟控股股份有限公司证券部经理、董事会秘书、副总经理;2015年2月至2020年4月,任浙江报喜鸟创业投资有限公司董事;2017年1月至今,任上海浚泉信投资有限公司总经理;2018年11月至今,任公司董事。

李上抄,男,1986年出生,中国国籍,大学本科学历,无境外永久居留权,已取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书培训证明。2007年9月至2007年11月任平阳瓯风文化有限公司《平阳工运》执行编辑,2007年11月至今历任温州益坤电气股份有限公司文化专员、办公室主任、总经理助理、行政总监、监事会主席,现任公司职工代表董事、证券事务代表。

黄品旭先生,1976年2月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生。1998年7月至2002年4月,任温州市瓯海区人民法院刑庭书记员;2002年4月至2006年3月,任温州市龙湾区人民法院办公室职员;2006年4月至2007年4月,任浙江力汇律师事务所律师;2007年4月至2009年3月,任浙江开盛律师事务所律师;2009年4月至2012年6月,任北京市国纲华辰律师事务所杭州分所律师;2012年8月至今,历任浙江浙合律师事务所律师、首席合伙人;2020年12月至今,任公司独立董事。

黄彦全先生,1961年2月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生。1982年7月至1984年8月,任广西电力技工学校教师;1987年5月至2021年2月,历任西南交通大学助教、讲师、副教授、教授;2020年12月至今,任公司独立董事。

徐和东先生,1976年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年7月至2006年12月,任永嘉县橡胶塑料厂财务人员;2007年1月至2018年1月,历任温州瓯江会计师事务所有限公司部门经理、合伙人;2018年2月至今,历任温州市德鑫会计师事务所有限责任公司所长、党支部书记、执行董事兼总经理;2020年12月至今,任公司独立董事。

谢丽青女士,1977年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年7月至2017年12月,历任浙江乔治白服饰股份有限公司成本会计、主办会计、财务经理;2018年1月至今,历任公司财务经理、财务总监。现任公司财务总监。