惠同新材(920751) 看点：金属纤维“小巨人”并购保定三源，并表后有望提升惠同新材业绩 金属纤维“小巨人”惠同新材 2026 年 5 月公告并购保定三源，2026 年 7 月完成工商变更登记，有望利用其客户资源打破国外竞争对手在汽车玻璃用高端纯金属织物市场的垄断，实现国产替代。保定三源是我国卫星发射、神舟 1 号至 14 号、天宫一号、嫦娥工程等参研参试人员特种防静电、防电磁辐射面料的供应商，正新建新型伪装材料和航空航天用特种防静电、防电磁辐射面料生产线、国内首条纯金属纤维纺织制品生产线、国内首条纯金属纤维过滤毡生产线等预计 2027 年投产。此外，其经审计的 2025 年期末资产总额、资产净额及 2025 年营收占惠同新材 2025 年度相关指标的比例分别为 47.43%、41.58%、49.02%，并表后有望提升惠同新材业绩。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 0.54/0.75/0.88 亿元，当前股价对应 PE 分别为 26.2/18.7/16.0 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 公司是国家级专精特新重点“小巨人，拓展金属纤维在氢能源领域的应用 惠同新材是国家级专精特新重点“小巨人”企业，公司研发与创新团队延续了国家研发团队（长沙矿冶研究院）的血脉，攻克了国内金属纤维产业化的重大技术难题，产品在多个领域实现了国产替代，主要包括微米级金属纤维、高温熔体过滤、电磁屏蔽和金属纤维燃烧器等产品和应用领域。公司开发的钛纤维毡采用微米级纯钛纤维，经过特殊的铺毡工艺和超高温真空烧结工艺制成。广泛应用于燃料电池、军工、航天、民用、医疗等各个行业，特别是氢燃料电池扩散介质：用于质子交换膜(PEM)水电解中阳极扩散层(GDL)。 行业：2025 年中国金属纤维市场规模预计 38.51 亿元 目前，国内主要有惠同新材、菲尔特等公司研究和生产金属纤维及制品，金属纤维主要以不锈钢和铁铬铝材质为主。根据智研咨询，2024 年中国金属纤维及其制品市场规模 35.43 亿元，预计市场规模在 2025 年达到 38.51 亿元。惠同新材作为国内领军企业 2023 年整体金属纤维领域国内市场份额超 30%，2025 年突破3μm 级超细纤维制备技术，且计划 2026 年投产后总产能达 600 吨/年。 风险提示：原材料价格波动风险、技术风险、并购整合风险

Leo Wang(王雷),男,1963年8月出生,英国国籍,有中国永久居留权,博士学历。1986年9月至1997年6月历任英国伦敦大学讲师、英国LS电子集团公司董事总经理、瑞士联合银行(UBS)执行董事、英国亚洲证券公司执行董事、英国LMM基金管理公司董事总经理;1997年9月至1998年8月任华泰保险集团华泰投资有限公司总经理;1998年9月至2004年12月历任红塔兴业投资有限公司董事总裁、红塔创新投资股份有限公司副董事长、总裁、红塔证券股份有限公司董事、常务副总裁;2005年1月至2007年2月任美国摩根大通亚洲投资基金(CCMP)董事总经理;2007年3月至今任湖南惠同新材料股份有限公司董事,兼任上海盈融投资管理有限公司总经理;2023年8月至今任湖南惠同新材料股份有限公司董事长。

吴晓春,男,1966年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1989年7月至1992年10月历任长沙矿冶研究院材料研究所工程师;1992年10月至1994年5月任深圳中华自行车股份有限公司工程师;1994年5月至2001年12月历任长沙矿冶研究院金属纤维制品厂副厂长、厂长;2002年1月至2003年1月任湖南惠同新材料有限责任公司(以下简称“惠同有限”)董事、总经理;2003年2月至2006年12月历任惠同有限董事、常务副总经理、总工程师、研发中心主任;2007年1月至今任湖南惠同新材料股份有限公司董事、总经理、研究院院长;2010年8月至2024年3月任湖南惠同新材料股份有限公司财务负责人。

黄俊杰,男,1972年2月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1993年8月至2001年12月历任长沙矿冶研究院金属纤维制品厂技术员、助理工程师、车间主任、工程师;2002年1月至2006年10月任惠同有限生产部经理;2006年12月至2011年12月任惠同新材副总经理兼生产部经理;2012年1月至今任惠同新材副总经理兼燃烧器事业部负责人。

李延伟,男,1979年9月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位。2001年6月至2004年7月在中国地质科学院勘探技术研究所任机械设计工程师;2004年8月至2006年12月中南大学硕士在读;2006年12月至2007年9月在UT斯达康通讯有限公司任软件开发工程师;2007年10月至2009年5月在杭州华三通信技术有限公司研发部任软件工程师;2009年5月至2010年9月在深圳市中兴通信技术服务有限责任公司长沙办事处任技术工程师;2010年10月至2018年11月在湖南麓南脱硫脱硝科技有限公司先后任工程师、副总工程师、营销总监、副总经理等职;2018年11月至2020年8月在北京济元紫能环境工程有限公司任常务副总经理;2020年8月至2024年3月19日在惠同新材任总监,2020年8月至今任惠同新材研发中心副主任,2024年3月19日至今任公司副总经理。

魏少锋,男,1981年12月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2007年5月至2009年12月担任惠同新材细晶强化车间技术主管;2010年1月至2011年12月担任惠同新材生产部经理助理;2012年1月至2012年12月担任惠同新材生产部副经理;2013年1月至2013年12月担任惠同新材金属纤维事业部负责人;2014年1月至今担任惠同新材生产总监兼金属纤维事业部负责人;2016年5月至2021年6月担任公司职工代表监事;2021年1月至今任惠同新材研发中心副主任;2021年6月至今任公司副总经理。

张景鹏,男,1980年6月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2003年4月至2004年12月任惠同有限车间技术员;2005年1月至2008年10月任惠同新材技术与信息部副经理;2008年10月至2012年6月任惠同新材滤材项目负责人;2012年至今任惠同新材滤材事业部负责人;2006年11月至2016年5月和2020年7月至2021年2月担任惠同新材职工代表监事;2021年1月至今任惠同新材研发中心副主任;2022年4月至今任惠同新材副总经理。

李延伟,男,1979年9月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2001年6月至2004年7月在中国地质科学院勘探技术研究所从事地质机械设计;2004年8月至2006年12月中南大学硕士在读;2006年12月至2007年9月在UT斯达康通讯有限公司任软件开发工程师;2007年10月至2009年5月在杭州华三通信技术有限公司(原华为3COM公司)研发部任软件开发工程师;2009年5月至2010年9月在深圳市中兴通信技术服务有限责任公司长沙办事处任技术工程师;2010年10月至2018年11月在湖南麓南脱硫脱硝科技有限公司历任工程师、副总工程师、营销总监、副总经理等职;2018年11月至2020年8月在北京济元紫能环境工程有限公司任常务副总经理;2020年8月入职惠同新材任总监;2021年1月任惠同新材研发中心副主任;2021年任惠同新材上市办公室主任(分管法务);2024年3月19日至今任公司副总经理(主管行政法务和IT);2025年兼任公司对外投资项目组长;2026年5月参加资本市场学院“上市公司董办专业能力培训”通过综合测评取得培训证书。

李楚南,女,1987年1月出生,满族,中国民主建国会,中国国籍,无境外永久居留权,加拿大多伦多大学罗曼商学院学士学位,香港中文大学金融财务MBA硕士学位。2011年7月至2014年8月任中国工商银行深圳市分行公司金融业务部项目经理、首席客户经理;2015年3月至2016年10月任深圳市一德投资有限公司(中基协备案私募投资管理公司)运营管理部经理;2016年10月至2022年8月任职华润信托证券投资总部交易主管、华润金控风险审计部高级经理;2022年9月至今任深圳凝粹文化艺术有限公司法人及总经理。2023年8月至今任湖南惠同新材料股份有限公司董事,2024年10月至今任湖南艾迪奥电子科技有限公司董事。

李程垒先生:1982年8月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2008年5月至2010年10月担任中铁工程设计咨询集团有限公司工程师;2010年10月至2012年7月担任北海市交通运输局规划建设科副科长;2012年7月至2014年7月担任广西壮族自治区田阳县交通运输局副局长;2014年7月至2017年7月担任浏阳市工业新城建设开发有限公司副总经理;2017年7月至2020年8月担任株洲芦淞国有资产投资发展集团有限公司总经理兼株洲汇通置业有限公司董事长;2020年8月至2024年7月担任益阳高新产业发展投资集团有限公司常务副总经理;2024年7月至今担任益阳投资控股集团有限公司常务副总经理。2024年10月至今任湖南惠同新材料股份有限公司董事。

王文豪先生:1994年1月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2020年7月至2022年11月担任益阳高新产业投资有限公司投资分析员;2022年11月至今担任益阳高新产业投资有限公司副经理。2024年10月至今任湖南惠同新材料股份有限公司董事。