万通液压(920839)公司资料

万通液压(920839) 投资要点 液压赛道空间广：1）液压传动是现代机械设备基石，市场空间广阔。根据华经情报网，2023年全球液压市场规模为316亿欧元。2）2025H1公司三大业务首次实现全线增长。万通液压聚焦境内“汽车、能源采掘装备、工程机械、国防装备”四个主行业，布局自卸车专用油缸/机械装备用缸/油气弹簧三大业务，2025H1首次实现全线增长，分别同比+26%/4%/21%。3）定向可转债引入风电新增量：定向可转债引入产业方新股东盘古智能，其为国内风电集中润滑系统龙头企业，公司油缸可适配其风电液压变桨系统和液压偏航系统，液压油缸价值合计占比约35%-45%。4）行星滚柱丝杠布局航空航天与人形机器人：公司开发的以电动缸为代表的JG装备用缸可用于多场景，其核心组件行星滚柱丝杠可应用在机器人关节驱动、工业自动化和航空航天等领域。 公司战略眼光独到：1）聚焦液压系统价值量最高部件：公司深耕液压油缸这一高价值占比环节，在2021年中国液压气动密封工业协会重点联系企业中，液压油缸在全部液压产品价值占比为35.6%，排名第一。2）细分赛道差异化竞争：公司在自卸车与采掘装备细分领域构筑差异化优势，以满足不同环境下车辆和装备结构对油缸技术属性的偏好与需求，是国内主要的自卸车专用油缸、机械装备用油缸（特别是综合采掘设备领域）供应商之一。3）择优服务国内外头部客户：公司是卡特彼勒、徐工、三一、中联等行业领军企业合作供应商，2019年尽管营收面临下滑风险，公司仍主动放弃了部分资信状况较差的客户订单，保持了较强的战略定力。4）头部客户需求与自研能力演化正循环：公司毛利率已处同行间较高水平，2025年前三季度ROE为16%，居同行业第一。 打造油气弹簧底盘应用新增长曲线：1）油气悬架性能优于空悬，油气弹簧为油气悬架核心执行元件：油气悬架具备非线性刚度、优异的阻尼性能和高度可调性等突出优点，在相同重量载荷下，油气弹簧体积仅为空簧的1/4-1/8，在过弯抗侧倾性能也明显优于其他悬架，不存在爆破风险，安全系数更高。2）率先推广至商用车与电动无人智慧矿卡：公司自研多款油气弹簧产品，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车、多桥运输车、特殊运输设备等，并成功在全球首个5G露天矿无人矿卡集群“华能睿驰”中搭载以配合车载自动驾驶系统功能。3）乘用车应用打开增量空间：油气弹簧有望驱动乘用车底盘新变革，为公司带来广阔增量空间，公司自研与设备改造能力优秀，快速扩产同时可实现极致降本。 盈利预测与投资建议：油气弹簧增速亮眼，海外市场成效显著，军民并驱业绩可期，维持2025~2027归母净利润预测为1.44/1.85/2.42亿元，对应最新PE为38/30/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济波动风险。2）市场竞争加剧的风险。3）客户集中度较高的风险。

万通液压(920839) 深耕液压油缸，布局电动缸，主要客户关系稳定：公司成立于2004年，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国内中高压油缸供应商。公司产品主要分为自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧三类，公司积极布局军工业务，并于2021年实现电动缸的小批量销售。公司与主要客户三一集团、中集集团、郑煤机以及中航科技等均保持良好的合作关系。 境外业务蓬勃发展，油气弹簧业绩表现亮眼：近5年公司营收/归母净利润的复合增长率分别为18.58%/15.82%。境外市场方面，公司产品主要销往北美、南美、中东以及东欧等地区，2021-2024年公司境外收入的复合增长率为39.49%。公司主要产品的毛利率相对稳定，油气弹簧产品毛利率较高。未来随着高毛利产品业务板块快速放量，营收占比进一步提升，公司多元化的产品结构有望持续优化。 市场规模高速扩张，多政策提供发展契机：中国液压行业细分产品市场份额靠前的分别为液压缸（36%）、液压泵（16%）、液压阀（12.4%）。2015至2024年我国液压行业规模以上企业工业总产值从522亿元增长至803亿元，复合增长率达4.90%。设备更新政策、产业绿色转型政策等有望改善下游需求，公司产品智能化、绿色化水平较高，有望持续受益。 投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为1.17元/股、1.50元/股、1.83元/股，对应当前股价的PE分别为36倍、28倍、23倍。公司聚焦境内“汽车、能源采掘机械、工程机械、军工装备”四个主行业，持续推进高端化、智能化、绿色化水平，积极布局国际市场，实施境内外双线并行，各业务板块协同发展。我们预计公司未来发展趋势稳定，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；技术更新和产品开发风险。

万通液压(920839) 2025Q1-3实现营业收入+14.18%归母净利润+26.13%，维持“买入”评级2025Q1-3万通液压实现营业收入5.06亿元，同比增长14.18%；归母净利润9529万元，同比增长26.13%。考虑到万通液压在各主要产品类型均产生较大增长，海外拓展成效显现，并预期合作盘古智能进入风电领域，我们维持盈利预测，预计万通液压2025-2027年实现归母净利润1.45/1.86/2.01亿元，对应EPS为1.23/1.57/1.70元，当前股价对应PE为37.9/29.6/27.3X，维持“买入”评级。 油气弹簧产品快速增长，持续深化海外拓展 公司油气弹簧产品销量近几年保持了快速增长，2022年-2024年收入复合增长率为116.46%，2025H1实现收入6,348.31万元，同比增长21.40%。万通液压油气弹簧产品设计覆盖的车辆类型比较多，除在非公路宽体矿用车、多桥重型运输车等领域渗透率不断提高外，万通液压对AGV、井下运人车/服务车、除雪车、4*4特种车、武警车等各类车型匹配设计对应的油气悬挂，涉及到许多不同的悬架形式。2025H1公司境外收入同比增长41.24%，继续维持增长态势，深化与海外客户的合作，三大产品出口收入均实现增长。油气弹簧产品在国际市场实现突破。 定增合作盘古智能已获同意注册批复，发挥优势技术互补研发风电液压油缸2025年4月万通液压发布定增说明书发行可转换债券，其中，盘古智能拟以现金方式认购本次可转债金额不低于12,000.00万元。盘古智能已掌握液压系统中部分核心组件的自主研发与制造能力，液压油缸则需要与市场其他专业油缸企业通过技术互补、联合攻关的方式研制出适配液压系统的液压油缸。基于技术互补与产业协同逻辑，盘古智能拟通过参与本次发行认购与万通液压在液压变桨系统和偏航系统领域展开深度合作。双方将充分发挥盘古智能在集中润滑系统及流体控制领域的领先优势，结合万通液压在高端液压油缸设计研发制造领域的深厚经验，通过技术融合与联合攻关，构建具有自主知识产权的液压变桨系统和偏航系统解决方案。2025年9月万通液压披露已获得证监会同意注册批复。 风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

万通液压(920839) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收5.06亿元（yoy+14%）、归母净利润9529万元（yoy+26%）、扣非归母净利润9383万元（yoy+36%）；2025Q3公司实现营收1.62亿元（yoy+17%）、归母净利润2797万元（yoy+1%）、扣非归母净利润2810万元（yoy+23%）。公司三季度整体业务进展较为顺利，收入端同比增幅表现良好，基本符合预期。 境内、境外业务并重，聚焦油气弹簧、无人驾驶系统、人形机器人丝杠等前沿项目。2025年公司看点：（1）智能驾驶与技术应用潜力：公司在无人驾驶领域实现突破，油气悬挂系统已应用于全球首个5G-A无人电动矿卡项目，提升了驾驶舒适性与安全性，未来将向全主动式悬挂扩展。同时，电动缸和丝杠产品在军工领域取得进展，并探索工业自动化及人形机器人应用，技术积累支撑新兴市场布局；（2）油气弹簧产品竞争优势与市场拓展：油气弹簧产品凭借设计匹配能力（覆盖AGV、特种车等多元车型）和质 量管控优势，渗透率持续提升，2022-2024年收入复合增长率达116.46%，2025年上半年该业务收入同比增长21.40%。同时产品应用领域正从矿用车向越野车、新能源乘用车延伸，市场空间广阔；（3）新市场与国际业务增长：公司通过战略合作（如与盘古智能在风电领域）开拓新市场，液压油缸应用于风电变桨和偏航系统，单风机价值占比35%-45%。此外，公司境外业务表现亮眼，2025年上半年收入同比增长41.24%，客户多样化覆盖“一带一路”市场，驱动高盈利增长。我们认为，公司在境内、境外业务并重的战略方针下，通过聚焦油气弹簧（多领域渗透）、无人驾驶系统、人形机器人丝杠、海工装备等前沿项目，有望持续缔造增长动力源，支撑可持续高质量发展。 发行定向可转债补充现金流保障长远发展，发行对象包括盘古智能、上汽金控等。2025年10月22日，公司发布《向特定对象发行可转换公司债券发行情况报告书》，发行对象包括青岛盘古智能制造股份有限公司、上海汽车集团金控管理有限公司等。截至2025年10月20日，扣除不含税保荐承销费、审计验资费、律师费用等与本次发行可转债直接相关的发行费用，实际募集资金净额为人民币148,219,339.63元。可转债募集资金总额在扣除发行费用后，将全部用于补充流动资金。我们认为，公司此次使用资本市场融资工具，有助于公司现金流改善，利好长期经营和业务发展。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.41/1.85/2.20亿元，当前股价对应的PE分别为42.4/32.2/27.1倍。行业需求复苏背景下，我们看好公司基本盘稳固增长的同时在油气弹簧产品应用持续开拓，布局无人驾驶矿用车、工业及人形机器人等新领域；同时公司重视股东回报+外延发展，可转债发行有序推进中。维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险