深纺织A(000045) 投资要点 国产偏光片领军企业，经营业绩显著改善。公司是从纺织服装向偏光片转型的国企改革示范企业，深耕偏光片领域二十余年。2021年前三季度，公司实现营 业收入16.72亿元，同比增长13.53%；扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长 358.40%。公司业绩改善主要受益于2020年二季度以来偏光片市场形势持续向 好和子公司盛波光电产能提升。 面板大尺寸化趋势和OLED、车载屏的渗透有望打开偏光片市场空间。首先， 面板大尺寸化推动偏光片需求面积增加。偏光片市场需求的增长主要由TFT- LCD的需求主导，尤其大尺寸TFT-LCD贡献80%以上的需求，2021年全球 LCD TV面板出货面积达1.7亿平方米，同比增长3.7%，有望持续带动偏光片 需求面积的提升。其次，OLED和车载显示渗透推动偏光片市场结构改善。目 前电视、手机、平板、电脑等需求逐步进入存量时代，但OLED、车载显示细 分赛道均有不错的增长潜能，并将持续优化偏光片产品结构，提升利润水平。 面板产能转移，亟待偏光片国产化配套。面板产业向大陆转移成为大势所趋， “本土配套”+“产能提升”驱动大陆偏光片厂商迎来了国产化替代的良好机 遇。Omdia预计．2021年国内偏光片需求将达到3.8亿㎡，而国内偏光片产能 不到2.5亿㎡，尚有30%以上的供应缺口，本地化替代空间巨大。同时由于物 流运输成本低，国内偏光片厂商对面板厂商的响应更加及时，能够更好的配合 面板厂商进行研发生产，因此偏光片国产化配套需求强烈。 “偏光片+”和“差异化”策略，助推公司业绩提升。公司正大力实施“偏光片 +”发展战略和产品差异化竞争策略，通过优化提升现有产能、新产线建设方式 稳步扩大偏光片业务规模，并聚焦大屏、OLED、车载市场，配套本土面板厂商 国产化替代需求。2021年7月，公司7号线正式投产，达产后将助力公司产能 提升1.5倍以上，有望推动公司业绩快速增长。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2021、2022、2023年EPS分别 是0.18元、0.32元、0.41元，对应PE分别为54倍、30倍、23倍。面板大尺 寸化趋势和OLED、车载屏的渗透有望打开偏光片市场空间，尽管面板价格面 临下修压力，但偏光片市场价格前期涨幅不大下降空间有限，考虑到2022年公 司7号线产能释放带来的收入增长效应，我们看好公司业绩增长潜力。维持“买 入”评级。 风险提示：面板价格下行、新增产线进度不及预期、国产化替代不及预期，市 场供需过剩。