事件:公司2016年营业收入为3.29亿元,同比上升40.36%;归母净利润1664万元,同比下降22.00%。每股收益0.03元,同比下降21.95%;加权平均净资产收益率1.92%,同比下降0.43个百分点。每10股派发现金红利0.50元。 点评:完成民生财富100%股权转让,主营业务集中到典当、保险经纪业务。2016年民生典当实现营业收入4,736万元(占营业收入的14.32%),同比下降4.41%,实现净利润2,606万元,同比增长7.64%。保险经纪业务全年实现营业收入760.13万元(占营业收入的2.31%),同比增长59.65%,全年实现净利润202.77万元。投资与资产管理业务(主要来源于民生财富,11月已出售,之后不再并表)贡献2.74亿营收(占总营收的83%,去年1.80亿,占比为77%),同比增长52%。营业收入增长了9500万,但同时销售费用增加了1.19亿(主要是人事费用,从2015年的6000万提升到1.85亿),最终归母净利润减少了近500万元,相对于2100万元的基数,同比减少22%。 业务重构,回笼资金4.9亿。为了加快转型,公司出售了民生电子商务6%股权,回笼资金1.35亿;出售民生财富100%股权,回笼资金3.5亿元。集中资金,为推进战略转型腾挪更大的空间。 重组之路并未停歇,后市可期。2014年起,民生控股开始实施战略转型,主要举措是进行资产置换、引入金融服务类业务,以培植公司可持续发展的经营基础。为推进战略转型,民生控股积极进行外延式并购:2014年8月份,收购了民生保险经纪100%的股权、民生典当75%的股权、民生电商6%的股权;2014年12月,将所持有的青岛国货汇海丽达购物中心有限公司45%的股权转让予青岛奥林特实业有限公司;2015年3月,收购民生期货18%的股权;2015年6月,收购民生财富100%的股权。收购三江电子遭监管终止,主要原因包括民生财富。2016年11月出售民生财富100%股权,以3.5亿元的价格向公司控股股东中国泛海出售。这可能是公司进一步转型的信号。公司转型尚未到位,重组之路并未停歇,预期依然在,后市可期。 投资建议:公司背靠泛海系,产业资源丰富,作为第二大上市平台,发展空间较大;2014年以来公司加快转型,2017年有望取得重要进展。看好公司发展潜力,给予“增持”评级。

特别关注:增量与存量并重,加快制度优化 5月11日证监会主席在上市公司协会年会表示,深化金融供给侧结构性改革,加快对外开放,坚持增量和存量并重:1)“把好市场入口和出口两道关,增量带动存量”。“增量方面,1-4月IPO完成募集资金342亿元,同比下滑25%,首发融资规模有待进一步提升。存量方面,根据深交所的公告,下周7家上市公司将暂停上市,2019年以来沪深暂停上市有9家,执行力度明显加大。 2)“坚持增量和存量并重”。存量改革的重点是实现资源优化配置,实现路径主要有并购重组和破产重整。1-4月公布已完成的重大重组交易金额达到2095亿元,同比增长32%。再融资实现募集资金4731亿元,同比下滑13%。再融资、减持、分拆上市等一系列制度优化的进度有望加快。 本周市场:市场波动加大形成回调,4月券商净利润同比增长 央行:社融4月份增速回落主要受季节性影响,以及今年信贷投放的节奏跟去年不同有关。央行货币政策司:判断资金状况应根据一段时间市场利率总体走势和水平来分析,而不是过于关注单个时点利率波动,央行将引导货币市场利率在合理区间内平稳运行。 本周A股日均股票成交额6098亿元,市场日均换手率为1.27%,两融余额至9414亿元,占流通A股市值的比例为2.24%。 投资建议 券商板块:券商四月保持同比增速,市场波动加剧建议关注左侧布局机会。二季度估值驱动转换下短期调整波动,长期改革红利释放提升行业发展确定性。目前券商板块PB 回调至1.6倍,具有盈利优势的优质券商配置价值显现。个股方面推荐综合实力领先的中信证券、招商证券和海通证券。 保险板块:权益市场一季度反弹明显,推动险企盈利回升,保险公司寿险转型保障,重视发力健康险类产品,健康险类产品价值率高,险企NBV增速持续改善,推荐新华保险、中国平安。 风险提示 市场波动超预期。

市场表现 5.6-5.10,本周沪深300指数下跌5.61%,非银金融指数下跌4.58%,跑赢沪深300指数1.03个百分点。非银金融Ⅱ级子行业中,三个子行业均有不同程度下跌,其中多元金融板块下跌幅度较小,具体表现如下:券商(-6.84%)、保险(-5.89%)、多元金融(-3.52%)。非银金融行业个股周涨幅前3名分别为熊猫金控、长江证券、九鼎投资。 板块数据 A股周日均成交额延续了四月以来的下跌趋势,本周日均成交额5454.58亿元,环比下跌4%。截止2019-05-10,市场质押股数6160.73亿股,市场质押股数占总股本9.44%,市场质押市值为52419.52亿元。截止本周末,两融余额9,418.44亿;占A股流通市值2.15%,环比上升0.05个百分点;其中融资余额和融券余额分别为9,342.37、76.07亿元。本周两融交易额2,248.40亿;占A股成交额8.24%,环比上升0.44个百分点;融资买入额和融券卖出额分别为2,172.20、76.2亿元。上市险企一季度合计保费1万亿,同比增长9%,权益市场反弹带来投资收益大幅提升,资负两端共同改善。截至本周末,平安、国寿、新华的2019年PEV分别为1.23、0.82、0.81倍,估值具备吸引力。 投资建议 证券市场制度优化持续推进,5月11日证监会主席出席中国上市公司协会2019年年会,提出要适度优化再融资、并购重组、减持、分拆上市等一系列制度,大力发展直接融资特别是股权融资,进一步提高资本形成效率;推动设立科创板并试点注册制平稳起步,真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。2019年前四月累计并购重组金额同比增长32%,科创板受理企业超108家,已问询86家。上市券商4月份财务数据显示单月业绩环比下跌57%,但前四月累计净利润仍然同比上涨74%,市场改革持续推进叠加18年券商业绩基数较低,2019年证券行业业绩大概率正增长。保险板块资负两端共同改善,估值具备吸引力。建议关注中信证券、华泰证券、新华保险和中航资本。 风险提示 市场大幅波动风险,监管政策变化风险。

受市场环境影响,2018-19Q1上市券商业绩经历了深跌到大幅提升的转折过程。2018/2019Q1上市券商分别实现收入2541/938亿元,同比-12%/+51%,实现归母净利润561/366亿元,同比-40%/+87%。与此同时,上市券商ROE也实现显著提高,其中2018年整体平均ROE4.3%,2019年一季度即达到2.7%,年化后为10.8%,超越2016年水平。杠杆率是券商提升ROE的一大利器,2017/2018/2019Q1上市券商的整体实际杠杆率分别为3.49/3.56/3.62,持续稳健提升。 行业集中度仍在抬升,但高Beta的市场环境下,龙头券商的业绩抬升速度有所放缓。从2017至2018年,券商净利润CR5/CR10/CR20分别提高了4%/9%/9%,2016年以来开启的市场集中度提升进程仍在持续。进入2019年后,由于小券商Beta特性较强,业绩反弹比例更高,预计19Q1的集中度提升进程有所停滞。 自营业务是业绩回升的核心助力。从2018年来看,上市券商整体收入较2017年下降了520亿元,其中经纪与自营收入下降了484亿元;从2019Q1来看,收入同比提升285亿元,其中自营收入提升了245亿元。19Q1上市券商自营对收入贡献比例达到49%,是近年来贡献比例最高的时期。自营收入成为最高的弹性来源,除了市场强势反弹,还有一个原因在于IFRS9的全面施行。 新会计准则下,券商倾向于将股票自营放在交易性金融资产科目下(这一项目还包括直投、海外子公司等并表子公司的股票持仓),则浮盈全部进入利润表,直接影响净利润。 科创板是2019年的市场焦点,也是券商板块重要催化。金融业供给侧改革的浪潮之下,直接融资面临更加广阔的发展机遇,券商投行作为直接融资的重要中介方,有望获得更多的业务机遇,在这之中,科创板是年内最受关注的焦点事件。自2018年11月,习近平主席在进博会开幕式宣布推出科创板之后,项目进展迅速。截止5月7日,已经有102家企业报送科创板,其中中信建投报送15家,预计跟投资金规模5.5亿元,均为业内最高;中金公司报送7家项目,且受中国通号影响,总体预计募集资金190亿元,排名第一。 综合考量近年来的投行承销排名情况,中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券的承销能力在行业内实力最强,相应的最为受益于这一行业机遇。 投资建议与投资标的l业绩面:2019年行业增长无虞。根据近年来行业业绩表现与当前的市场与政策环境,我们对2019年证券行业业绩进行预测,在“悲观/中性/乐观”的情况下,净利润同比增速分别为“+21%/+55%/+97%”以自营和经纪业务为代表的高Beta业务能够表现出更强的业绩弹性,推荐海通证券(600837,增持),建议关注中国银河(601881,未评级)。 从政策面来看,在金融供给侧改革的背景下,以科创板为代表的直接融资体系将深化发展,利好券商战略布局。推荐中信证券(600030,增持)、华泰证券(601688,增持)。 风险提示 系统性风险对非银行金融业务及估值的压制,科创板政策不及预期。

2019年1-3月份累计保险行业原保险保费收入16,322亿元,同比增长15.9%;人身险公司累计原保险保费收入12,865亿元,同比增长17.0%;财产险公司累计保费3,457亿元,同比增长11.9%。 2019年1-3月人身险累计原保险保费增速17.0%,健康险增速最高达39.1%:1)2019年1-3月份保险行业累计原保险保费收入16,322亿元,同比增长15.9%;其中,人身险公司(包括寿险、健康险、人身意外健康险)累计实现原保险保费收入12,865亿元,同比增长17.0%;财产险公司累计实现保费3,457亿元,同比增长11.9%;2)寿险行业2019年1-3月累计原保险保费收入10,863亿元,同比增长14.3%;3)意外险累计原保险保费收入334亿元,同比增长24.1%;4)健康险实现原保险保费收入2,172亿元,同比增长39.1%;财险保费收入增速继续不及人身寿险,健康险维持高增速。 人身寿险行业:3月保费个位数增长:1)3月单月实现原保险保费收入3,429亿元,同比增长6.2%;其中,寿险原保险保费收入2,602亿元,占比为75.7%;意外险实现原保险保费收入82亿元,占比为2.4%;健康险实现原保险保费收入755亿元,占比为22.0%;2)中国人寿、中国太保、中国平安、中国太平及新华保险3月单月保费同比增速为-6.3%、6.9%、12.1%、11.4%、12.3%,环比分别增速165.0%、72.0%、13.7%、121.8%、109.8%。中国平安3月个险新单同比增速扭负为正,环比上月提升3.4个百分点至1.2%。2019年1-3月个险新单累计保费收入为531亿元,累计保费同比增速为-13.1%。主要受到2018年代理人增员承压等因素,但整体高新业务价值率(43.7%)有望稳健提升新业务价值。n财险行业:车险占比进一步下滑,健康险成为非车险第一险种:3月单月实现原保险保费收入1,244亿元,其中,占比排名前五的险种分别为:车险、健康险、责任保险、保证保险、企财险,占比分别为56.8%、12.4%、7.0%、4.7%、4.5%,车险占比进一步下滑(2月财险行业车险占比63.8%),健康险在非车险占比逐步稳定,且成为非车险占比最高险种。中国太保、中国平安、中国财险、中国太平本月保费分别为124亿元、229亿元、470亿元、24亿元,单月同比增速分别为11.6%、8.6%、11.2%、9.2%,单月环比增速分别为70.1%、65.6%、94.6%、65.1%。 投资建议 2019年权益市场显著回暖,债市企稳,预计险企投资端有望大幅回暖。险企持续转型保障型产品,且保费收入节奏更为均衡,全年新保业务价值率有望稳中有升。目前2019年行业PEV为0.96,行业估值仍然具有吸引力。重点推荐新华保险、中国平安。 风险提示: 保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。

非银核心观点:信托贷款持续回暖,关注信托盈利预期差。本周非银板块推荐排序:信托>券商>保险,个股首推爱建集团。1)信托:规模回暖,叠加行业积极转型主动管理,资产端质量提升,中期盈利或将明显好于市场预期,首推爱建集团;2)券商:监管表态新股发行常态化,看好储备项目充足+科创板受益券商以及有业绩弹性、估值支撑的标的,关注自营投资弹性相对较高的标的,诸如海通证券、东方证券等;3)保险:本周保险板块受市场情绪影响,且机构持仓较为集中,存在调整压力,当前位置保险股估值仍较低,但二季度后利率回升趋缓、新单保费及新业务价值基数显著走高,对保险基本面的预期造成一定影响,个股首推中国平安、新华保险。 本期专题研究:信托业复盘,政策宽松驱动板块超额收益。复盘信托板块,超额收益情况可分为四个阶段:1)第一阶段(2010.09 -2012.11)政策影响明显,板块整体横向波动。2)第二阶段(2012.12-2017.06)盈利能力提升+货币宽松,板块超额收益明显。3)第三阶段(2017.7-2018.10):资管新规明确回归本源,盈利估值双杀,板块大幅跑输上证指数。4)第四阶段(2018.11-2019.02):监管边际宽松及流动性改善共同促进行业规模改善,板块大幅跑赢上证指数。短期来看,信托板块的超额收益受货币政策、金融监管政策、房地产政策等及个股事件影响,政策宽松背景下常带来板块的超额收益;中长期来看,资管新规背景下,行业转型主动管理回归本源,板块的估值中枢将由信托盈利能力决定。 市场行情回顾及重点数据追踪:本周上证综指跌4.52%收于2939.21点;深证成指跌4.54%收于9235.39点;沪深300跌4.67%收于3730.45点。其中非银板块下跌6.20%,细分子行业券商(-6.84%)表现最优,其次为保险(-5.89%)、多元金融(-3.52%)。二级市场:本周市场股票日均成交额5455亿元,环比下降4.45%,交易活跃度下降;两融余额9415亿元,环比下降0.8%。2)一级市场:本周证监会核发3家IPO;4月IPO承销规模87.84亿,环比下降6.1%;定增承销规模281.42亿,环比+320.14%;债券承销7585.5亿,环比-12.44%;3)保险:截至5月10日,中债十年期国债收益率3.3017%,较上月末下降2.52%,750日移动平均利率持续上行;4)信托:据Wind统计,本周新发行20只信托(前一周69只),合计规模5.9亿元(前一周75.91亿元)。 n 风险提示:1)二级市场交投活跃度下降;2)监管政策收紧。

总量:投资收入是成败关键,2018行业ROE触历史最低(3.56%),2019Q1否极泰来,我们测算行业2019Q1ROE(年化)9%-10%。1)2018年券商行业盈利大幅下滑,ROE触及行业有数据(2007年)以来最低值(3.56%),净利润下滑(-41.0%YOY)大幅低于收入下滑(-14.5% YOY),主要原因是券商在费用端计提大量资产减值损失导致利润率大幅下降,有同比数据的35家A股上市券商整体净利润降幅(-40.1%YOY)与行业降幅(-41%YOY)持平,投资业务收入是最大拖累(-34.7%YOY);2)2019Q1投资业务弹性驱动上市券商业绩强劲增长,净利润增幅(+86.6%)好于营业收入增幅(+51.4%),费用端改善利润率提升是主要原因,其中投资业务是主要驱动(+136.9% YOY),部分上市券商计提的信用减值损失开始冲回。 结构:中小券商显示出更强的投资业务收入弹性,头部券商弹性有分化。2019Q1两市走牛催生上市券商投资业务弹性释放,2019Q1投资业务收入占比46.69%达近年来最高水平,经纪业务占比18.68%位居第二。根据上市券商2019Q1调整后的收入结构来看,中小券商显示出更强的投资业务贝塔弹性,头部券商贝塔弹性不一。 变化:1)新会计准则加大券商业绩波动有两个方式:第一,投资收入波动大小与重分类至交易性金融资产的权益类资产规模占比相关,根据分析,华泰证券等受此影响相对更大;第二,新准则实施前券商积极兑现可供出售金融资产投资收益,高基数效应造成投资收益同比波动加大;2)资金运用方面,资金从融资类业务继续向投资类业务迁徙,投资类业务中固收资产配置创新高:TOP12 A股上市券商融资类业务资产占比从2017年32%降至2018年24%,投资类业务占比从2017年35%增加至2018年42%;3)经纪业务收入弹性明显降低,我们认为这主要是市场快速回暖带来竞争加剧、净佣金率下行压力加大带来的;4)券商资管业务转型尚在途中,量价仍有下行压力。 投资建议:当前券商板块的驱动力来自于市场流动性改善预期及行业政策红利推进进度。一方面,中小券商业绩贝塔弹性显著高于大券商,基于市场流动性改善预期,我们建议以贝塔思维投资,推荐中小券商中估值更低、基本面更优质的个股,推荐兴业证券,受益标的东吴证券、东方证券;另一方面,围绕“金融服务实体经济”、“资本市场扩容”和“监管理念市场化”,行业政策红利仍在推进中,头部券商更为受益,推荐海通证券、中信证券、华泰证券、中金公司。 风险提示:金融监管预期外加强;市场大幅下跌及交易活跃度下降带来证券公司经纪、两融、自营业务业绩下滑。

已披露月度经营数据的26家券商4月营收合计153.74亿,环比下滑39%,可比口径同比增长36%;合计净利润61.15亿元,环比下滑51%,可比口径同比大幅增长47%。 4月券商业绩同比+47%,环比-51%。已披露月度经营数据的26家券商4月营收合计153.74亿,环比下滑39%,可比口径同比增长36%;合计净利润61.15亿元,环比下滑51%,可比口径同比大幅增长47%。长江证券、国泰君安、海通证券4月净利润位列前三,分别为7.07、6.21、5.83亿元,长江证券、国海证券、华西证券环比增速位列前三。 4月活跃度仍然较高,自营波动放大业绩弹性。4月市场行情小幅下跌,上证综指下跌0.40%,深证成指下跌2.35%,创业板指下跌4.12%,中小板指下跌5.26%;债市表现平淡,中证全债指数下跌0.75%,由于市场行情回落自营业务收入预计将显著下滑。股基日均成交额8,431.13亿元,环比下滑8.98%,经纪业务收入预计将小幅下滑。两融余额较3月末增加4.08%至9,599.09亿元,全市场股票质押参考市值较3月末下降5.51%至5.24万亿元,利息净收入预计将基本持平;股票承销443亿元,环比上升145.89%,债券承销7,131亿元,环比下降11.10%。预计投行业务收入环比将有所增长。4月份券商总体业绩受高基数的影响环比大幅下滑,但是同比仍然实现高增。 中美贸易摩擦加剧引发行情大幅波动,建议关注龙头券商。5月假期后,随着中美贸易摩擦的再度加剧,A股行情经历大幅震荡,自营投资收益的波动将会放大券商业绩的弹性,券商指数也经历了较大的回撤。在此背景下,龙头券商由于具备更强的综合实力,业绩抗压性更强,建议关注龙头券商的后续表现,重点看好业绩更加稳健同时估值较低的龙头券商海通证券、华泰证券。 本月回顾 行情:本月市场指数沪深300、证券行业、保险行业、创业板指、互联网金融上涨。其中,沪深300上涨1.06%,创业板指下跌4.12%,证券行业下跌6.16%,保险行业上涨10.24%,互联网金融下跌9.53%。 经纪:本月市场股基日均成交量8431.13亿元,环比上月下滑8.98%;日均换手率2.25%。 信用:本月末市场股票质押参考市值5.24万亿元,环比上月末下滑5.51%;两融余额9,599.09亿元,环比上月增长4.08%。 承销:本月股票承销金额443亿元,债券承销金额7,131亿元,证监会IPO核准通16家。 风险提示 政策出台与国际环境对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。

1.事件 中国银保监会披露2019年1-3月保险行业保费收入及相关经营指标数据。 2.我们的分析与判断 保险行业保费收入增速同比改善。2019年1-3月保险行业实现原保险保费16322亿元,同比增长15.89%,相较去年同期-11.23%的下滑水平,实现显著改善。分业务来看,寿险及健康险增速较去年同期显著改善。2019年1-3月寿险业务实现保费收入10863亿元,同比增长14.34%;健康险业务实现保费收入2172亿元,同比增长39.10%;意外险业务实现保费收入334亿元,同比增长24.10%;产险业务实现保费收入2953亿元,同比增长7.27%。 保险行业资产规模稳健增长,权益类资产配置比重上升。截至2019年3月末,保险行业总资产19.11万亿元,较年初增长4.24%;净资产2.26万亿元,较年初增长12.14%;资金运用余额17.06万亿元,较年初增长3.94%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企权益类资产配置比重上升,固定收益类资产和其他投资配置比重下滑。截至2019年3月末,权益类资产配置比例12.39%,较2018年末增加0.67个百分点;固定收益类资产配置比例48.61%,较2018年末减少0.60个百分点;其他类投资比例39.00%,较2018年末减少0.08个百分点。 上市险企来看,中国人寿、新华保险和中国人保保费增速改善,中国平安和中国太保保费增速放缓。上市险企1-3月累计实现保费收入9108.40亿元,同比增长10.22%,3月单月实现总保费2669.12亿元,同比增长4.19%。单个险企来看,中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保1-3月累计实现保费收入2742.69亿元/2723.52亿元/1278.17亿元/431.69亿元/1932.32亿元,同比分别增长8.42%/11.89%/6.10%/9.47%/13.60%。受益于去年同期低基数以及产品销售策略的调整,中国人寿1-3月累计保费同比增速改善明显。中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保3月单月实现总保费672.10亿元/831.61亿元/383.48亿元/157.38亿元/623.54亿元,中国平安/中国太保/新华保险/中国人保同比增长11.83%/8.42%/12.29%/7.94%,中国人寿同比下降-6.38%。新单保费来看,平安寿险1-3月实现新单保费598.80亿元,同比减少10.06%;其中个险渠道实现新单保费530.67亿元,同比减少13.08%。平安寿险3月单月实现新单业务收入160.33亿元,同比增长6.49%;其中个险渠道实现新单保费122.76亿元,同比增加1.23%。 3.投资建议 承保端,行业保费收入同比增速改善,险企主动调整产品销售节奏,淡化季节因素,同时对于保障类产品重视度持续提升,保障类业务的持续发力将进一步推动新业务价值改善和内含价值的持续提升。投资端,长债收益率筑底回升,利好险企投资端收益提升。当前板块P/EV在0.80-1.23倍之间,估值不贵,性价比较高。建议关注板块配置价值。推荐顺序为:新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)、中国太保(601601.SH)。 4.风险提示 长端利率曲线下移,保险产品销售不及预期。

市场表现 4.15-4.19,本周沪深300指数上涨3.31%,非银金融指数上涨4.09%,跑赢沪深300指数0.78个百分点。非银金融Ⅱ级子行业中,三个子行业均录得上涨,具体表现如下:券商(+0.22%)、保险(+8.74%)、多元金融(+0.34%)。 板块数据 进入4月以来,A股周日均成交额三连跌,本周日均成交额7738亿元,环比下跌10%。截止2019-04-19,市场质押股数6182.75亿股,市场质押股数占总股本9.49%,市场质押市值为57796.72亿元,质押股数占总股本比例较上周下降0.04个百分点。两融余额9,852.52亿,占A股流通市值2.04%,其中融资余额9,755.62亿元,融券余额96.89亿元。两融交易额757.98亿,占A股成交额10.53%,其中融资买入额3,862.26亿元,融券卖出额76.56亿元。本月IPO金额59.52亿元,增发金额153.64亿元,配股金额38.28亿元。债券融资方面,本周核心债券融资金额环比下滑,一般企业债、公司债、资产支持证券融资金额分别为56.3、189.13、476.35亿元。本周中证全债(净价)指数下跌0.34%,收于100.78。保险行业2019年2月原保费收入累计11638亿元,同比增长19.94%,其中财产险1917亿元,同比增长8.17%,人身险9721亿元,同比增长22.57%。3月社融关键数据再次超预期,非标融资转为正贡献,信托贷款新增528亿元,表外融资逐步回暖。 投资建议 券商板块政策面加基本面双轮驱动。政策方面科创板受理企业迅速增加,目前已超89家,其中66家企业申报状态显示已问询,进度明显超预期,利好券商投行业务,同时科创板跟投制度也将增厚券商投资业务收入;4月19日中金所调整股指期货交易保证金标准、手续费标准及过度交易监管标准,此次股指期货交易松绑将进一步满足机构投资者的风险对冲需求,将在一定程度上提升市场流动性。基本面上券商3月财务月报显示33家上市券商合计实现营业收入297亿元,同比增长49%,净利润147亿元,同比增长54%,预计券商一季报业绩将大幅上升。保费增速提高,社融关键数据再次超预期。建议关注中信证券、华泰证券、新华保险和中航资本。 风险提示 市场大幅波动风险,监管政策变化风险。

投资建议 券商:券商板块政策面驱动效应+基本面转暖预期。政策面,科创板持续推进,交易所、证监会等部门积极配合显示出了上层的重视,同时科创板的推出将为行业带来可观的增量收入;股指期货边际放松、科创板注册制持续优化。基本面,市场成交金额大幅提升,指数表现明显抬升,券商经纪、自营业务创收可期。近年来,经纪业务、自营业务向来是证券公司盈利的重要组成部分,经纪、自营业务的盈利抬升将为券商一季报的业绩改善带来推动作用。可提前关注券商一季报发布情况,建议关注综合实力较强的大型券商中信证券、华泰证券,以及经纪、自营高弹性的券商。 保险:寿险方面,上市险企积极布局转型聚焦长期、聚焦保障,中国平安3月份当月实现新业务保费收入同比实现正增长,是转型收获成效的积极信号。产险方面,随着乘车消费刺激政策落地,有望带动车险产品的销售。利率方面宏观经济金融数据的企稳回升有望对10年期国债利率提供支撑,推动750移动平均利率继续上行。 风险提示:投资收益率不及预期;保障型产品销售不及预期。