流通市值:396.17亿 | 总市值:396.17亿 | ||
流通股本:6.44亿 | 总股本:6.44亿 |
东阿阿胶最近3个月共有研究报告13篇,其中给予买入评级的为7篇,增持评级为4篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-28 | 西南证券 | 杜向阳,王钰畅 | 买入 | 维持 | 业绩稳健增长,巩固龙头地位 | 查看详情 |
东阿阿胶(000423) 投资要点 业绩总结:公司发布2023年年报,2023年全年实现收入47.2亿元(+16.7%),归母净利润11.5亿元(+47.6%),扣非后10.8亿元(+54.7%)。2023Q4实现收入12.9亿元(+29.3%),归母净利润3.7亿元(+37.5%),扣非后约3.8亿元(+54.4%)。 业绩表现优异,股权激励增强信心。2024年1月2日,公司发布股权激励草案,计划授予董事、高管、中层以及核心骨干185人不超过151.2万股(占公司总股本0.23%)限制性股票,授予价格为24.98元/股。23Q4公司业绩表现优异,通过股权激励、战略调整以及运营能力提升,有望恢复稳健增长。 毛利率提升费用率下降,盈利能力持续提升。2023年公司毛利率70.2%,较去年同期增长1.9pp,其中阿胶及系列产品毛利率72.4%,同比增长1.7pp,是公司业绩增长的重要驱动力。费用方面,公司2023年销售费用为14.9亿元,同比上涨12.8%,销售费用率为31.5%,同比下降1.1pp,阿胶系列产品去库存后发货恢复,销售稳步增长提升盈利能力。 药品+健康消费品双轮驱动,站稳滋补类龙头地位。公司积极构建双轮驱动业务模式,立足气血大补类产品,向男士滋补等其他滋补品类拓展。1)阿胶块:作为传承近3000年的滋补类名贵中药材,以驴皮为原材料,是滋补类养生第一品牌,公司市占率稳居第一;2)复方阿胶浆:产品回归药品属性,拓展新适应症,成为公司未来业绩的重要增长点;3)桃花姬:公司以品牌年轻化运营思路,开拓新的销售渠道,有望贡献公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.33元、2.68元、3.04元,对应动态PE分别为26倍、22倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司经营风险,竞争格局加剧风险,消费不及预期风险等。 | ||||||
2024-03-27 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 营收利润双增长,领衔产业链高质量发展 | 查看详情 |
东阿阿胶(000423) 主要观点: 事件 公司发布年报,2023年实现营收47.15亿元,同比+16.66%;实现归母净利润11.51亿元,同比+47.55%,扣非归母净利润10.83亿元,同比+54.70%。 事件点评 营收利润双增长,毛利率进一步提升 持续打造滋补行业引领品牌,23年利润端增速亮眼。2023年公司实现营收47.15亿元,同比+16.66%;实现归母净利润11.51亿元,同比+47.55%,扣非归母净利润10.83亿元,同比+54.70%。其中,公司阿胶系列产品实现营收43.64亿元,同比+17.98%,板块毛利率为72.37%,同比+1.71pct。核心产品复方阿胶浆在大品种战略的推动下,收入增长超过40%;桃花姬以代言人为杠杆,深耕数字化,收入同比+46%。 四季度营收端和利润端持续高增速。四季度为公司传统销售旺季,23年四季度也保持了良好的增势。2023Q4公司实现营业收入12.87亿元,同比+29.30%;实现归母净利润3.67亿元,同比+37.48%;实现扣非归母净利润3.82亿元,同比+54.41%。 毛利率持续提升,成本控制与效率提高。2023年公司毛利率为72.31%,同比+1.93pct。期间费用率为37.56%,同比-2.96pct;其中销售费用率为31.52%,同比-1.08pct;管理费用率为8.00%,同比-1.58pct;财务费用率为-1.96%,同比-0.30pct;整体而言,公司有效控制了各项费用,在成本管理方面实现了提升。 股权激励计划落地,助力长期稳健发展 发布第一期股权激励计划,利于公司业绩稳步增长。2024年1月3日,公司发布第一期限制性股票激励计划(草案),拟授予不超过151.23万股限制性股票,占公司股本总额的0.23%,授予对象共有185名员工,包括高管7人,中层管理人员及核心业务(技术)骨干178人。激励计划限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月。对于解除限售条件,激励考核要求以2022年为基准,2024-2026年净利润复合增速均不低于20%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平;2024-2026年净资产收益率分别不低于10%、10.5%、11%,营业利润率分别不低于23%、23.5%、24%。此外,对个人绩效也有相应考核要求。此次股权激励计划覆盖了广泛的员工群体,将管理层和业务骨干与公司及股东的利益紧密联系起来,以更有效地激发团队的积极性和凝聚力,为公司发展提供有力支持。 守正传承东阿故事,创新驱动高质量发展 加大研发投入,积极打造品牌。2023年公司研发费用率为3.67%,同比+0.26pct。公司系统布局“一中心三高地”研发体系,正在进行多个重要研发项目,包括复方阿胶浆改良型新药、中药大品种培育以及新产品开发。同时,公司积极推进阿胶文化国际化,发展美食、研学、理疗一体化养生业态,举办“中华医圣故里行”活动,参与第九届尼山世界文明论坛,用“滋补国宝”讲好阿胶故事、讲好东阿故事、讲好中医药故事。 引领胶类产业链新发展,多方措施并举。一方面,公司聚焦原料保供,增强产业链供应链韧性和安全水平,加快“智改数转”,推进“两化融合”,持续争创国家5A级景区。另一方面,公司战略布局“皇家围场1619”子品牌,持续推进鹿角胶、龟甲胶、海龙胶等胶类药材医理创新研究,加快海龙胶口服液、龟鹿二仙口服液和鹿角胶等男科产品布局,探索第二增长曲线。 投资建议 我们调整了此前盈利预测,根据公司最新披露23年年度报告数据显示,公司主业业绩稳步增长,产品持续放量维持高速增长,因此略微上调了公司24-25年的盈利预测,我们预计公司2024-2026年收入分别为56.95/68.53/82.33亿元(24-25年原预测值为56.92/67.41亿元),分别同比增长20.8%/20.3%/20.1%,归母净利润分别为 14.23/17.23/20.77亿元(24-25年原预测值为13.55/16.18亿元),分别同比增长23.6%/21.1%/20.6%,对应估值为27X/22X/19X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;产品推广不及预期风险。 | ||||||
2024-03-25 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 维持 | 业绩增长亮眼,非阿胶产品线值得期待 | 查看详情 |
东阿阿胶(000423) 事件: 2024年3月21日,东阿阿胶披露2023年年度报告,2023年公司实现营业收入47.15亿元,同比+16.66%;实现归母净利润11.51亿元,同比+47.55%;实现扣非归母净利润10.83亿元,同比+54.70%。 2023Q4单季度公司实现营业收入12.87亿元,同比+29.30%;归母净利润3.67亿元,同比+37.48%;扣非归母净利润3.82亿元,同比+54.41%。 核心产品增长亮眼,持续丰富非阿胶产品线 分产品看,2023年公司阿胶及系列产品实现收入43.64亿元,同比+17.98%;其他药品及保健品实现收入1.87亿元,同比-0.25%;毛驴养殖及销售业务实现收入0.97亿元,同比-5.73%。2023年公司实施药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式,复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等核心品种有望持续增长。同时公司扎实落地新品培育战略,着力打造“皇家围场1619”男士滋补品牌,持续丰富非阿胶类产品线,有望进一步深挖增长潜力。 提质增效成果显著,经营业绩有望稳步提升 2023年,公司整体毛利率为70.24%,同比+1.94pct,其中阿胶及系列产品毛利率为72.37%,同比+1.71pct。公司整体净利率为24.43%,同比+5.15pct;销售费用率为31.52%,同比-1.08pct;管理费用率为8%,同比-1.58pct;研发费用率为3.67%,同比-0.27pct,提质增效成果显著。公司持续践行“四个重塑”,经营业绩有望稳步提升。 核心管理层陆续履新,股权激励进一步激发团队动能 2024年1月3日,公司发布第一期限制性股票激励计划,公司层面业绩考核目标侧重盈利能力考核。自2022年起,公司核心管理层陆续履新,程杰先生、白晓松先生先后任职新总裁及新董事长,公司财务总监及副总裁也陆续履新,股权激励有望进一步激发团队动能。 盈利预测与投资评级 2023年公司持续提质增效,业绩增长略超预期,考虑到公司发布第一期股权激励,有望进一步激发团队动能,持续提高盈利能力。2024-2025年营业收入由58.02/67.47亿元小幅上调至58.67/67.90亿元,2026年收入预测为78.12亿元;2024-2025年归母净利润预测由12.96/15.23亿元上调至13.70/16.47亿元,2026年归母净利润预测为19.32亿元。维持“买入”评级 风险提示:产品销售不及预期风险,政策波动风险,中药原材料成本波动风险 | ||||||
2024-03-25 | 中泰证券 | 祝嘉琦,孙宇瑶 | 买入 | 维持 | 业绩贴近预告上限,库存水平创近年低点 | 查看详情 |
东阿阿胶(000423) 投资要点 事件:公司发布2023年报,报告期内实现营业收入47.15亿元,同比增长16.66%;实现归母净利润11.51亿元,同比增长47.55%;实现扣非归母净利润10.83亿元,同比增长54.70%。 全年业绩贴近预告上限,Q4旺季收入端表现亮眼。2023年公司实现归母净利润11.51亿元、扣非净利润10.83亿元,贴近此前业绩预告的上限,略超市场预期。单四季度公司实现营收12.87亿元(同比+29.30%);实现归母净利润3.67亿元(同比+37.48%);实现扣非净利润3.82亿元(同比+54.41%),单四季度净利率达到28.53%,表现亮眼。2023年阿胶及系列产品实现营收43.64亿元,同比增长17.98%,占总营收比重为92.6%;阿胶系列产品毛利率为72.4%,略高于整体毛利率。 净利率提升显著,经营效率持续优化。2023公司实现毛利率70.2%,较2022年同期提升1.94pp;实现净利率24.4%,同比+5.13pp。销售规模效应叠加内部费用管控,2023年公司各项费用率均有所下降,销售/管理/财务费用率分别为31.5%/8.0%/-2.0%,分别同比-1.09pp/-1.57pp/-0.3pp。我们认为随着国企改革深化,公司内在经营效率有望进一步提高,带来利润率的提升。 渠道治理卓有成效,应收及存货水平均为近年来最佳。公司持续大力推进渠道治理、优化渠道生态,截止2023年末公司存货余额为10.1亿元,较2022年末减少18.3%,占总资产比重为7.6%(占比下降2.2pp),存货占比创近几年的新低。2023年公司应收账款及票据合计为4.4亿元,较2022年末减少20.4%,占营收比重为9.3%(占比下降4.3pp),亦为近年来较低水平。截止2023年末,公司合同负债余额8.2亿元,较2022年末增长38.4%;整体来看,公司渠道库存保持良性健康水平。 盈利预测和投资建议:考虑到公司阿胶系列销售超此前预期,根据年报我们对盈利预测略作调整,预计2024-2026年公司实现营业收入57.76、68.74、80.85亿元,同比增长22.50%、19.01%、17.61%,实现归母净利润14.52、17.51、21.04亿元(2024-2025年预测前值为13.40、16.64亿元),同比增长26.20%、20.55%、20.16%。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列销售重回正轨,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。 | ||||||
2024-03-22 | 信达证券 | 唐爱金,吴欣 | 业绩表现亮眼,核心产品持续赋能 | 查看详情 | ||
东阿阿胶(000423) 事件:东阿阿胶发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入47.15亿元,同比增长16.6%,实现归母净利润11.51亿元,同比增长47.55%,实现扣非归母净利润10.83亿元,同比增长54.70%。2023年公司EPS为1.79元/股。2023年利润分配方案为:以6.44亿股为基数,每10股分红17.8元(含税),共计11.46亿元。 点评: 业绩表现亮眼,核心医药工业收入持续增长。据公司公告,2023年四季度,公司实现营收12.87亿元(同比+29.30%),实现归母净利润3.67亿元(同比+37.48%),业绩表现良好。收入端方面,2023年医药工业营收45.51亿元(同比+17.11%),毛驴养殖及贸易0.97亿元(同比-5.73%),其他行业业务营收0.67亿元(同比+27.79%)。2023 年度公司毛利率为70.24%,其中医药工业毛利率为72.31%,均较去 年小幅上升。 发挥品牌认可度优势,主营阿胶系列产品增长亮眼。公司系滋补类中药龙头企业,曾参与《中华人民共和国药典》胶类中药标准的历次修订,在阿胶领域有标准制定优势。主营为阿胶系列产品,包括阿胶、复方阿胶浆、“桃花姬”阿胶糕等产品。2023年公司阿胶系列产品营收43.63亿元(同比+17.98%),占公司总营收的92.55%(其他药品及保健品占比3.96%,毛驴养殖及销售占比2.06%),阿胶系列产品毛利率为72.37%,略高于公司总体毛利率70.24%,系推动公司营收增长和公司盈利的主要力量。 药品+健康消费品“双轮驱动”业务模式,核心产品持续赋能。东阿阿胶方面,作为公司传统核心产品,发挥公司品牌优势、标准优势、科研平台优势,实行守正创新战略,有望维持当前高市占率优势。复方阿胶浆方面,公司积极推动改良新药研发,拓展复方阿胶浆新适应症,申报IND临床注册研究(已获得临床试验申请受理通知书),将助力未来产品市场开拓。中药大品种培育方面,公司积极推进明确大品种的临床定位和优势病种研究围绕东阿阿胶、复方阿胶浆、龟鹿二仙口服液、健脑补肾丸等重点品种,开展物质基础、作用机制、高水平临床RCT研究等26个研究项目。新产品开发方面,积极推进新药开发,目前已开发15款“阿胶+”、“+阿胶”产品,为公司长期发展赋能。 盈利预测:我们预计东阿阿胶2024-2026年营收分别为47.15/54.24/61.75亿元,归母净利润分别为11.97/13.96/16.07亿元,对应PE分别为32/27/24X。 风险因素:驴皮供应风险、政策风险、市场竞争风险、消费需求多元公司面临产品矩阵扩容压力。 | ||||||
2024-03-22 | 群益证券 | 王睿哲 | 增持 | 维持 | 净利持续快速恢复,期待Q1旺季高增 | 查看详情 |
东阿阿胶(000423) 结论及建议: 公司业绩:公司发布年报,2023年实现营收47.2亿元,YOY+16.7%,录得归母净利润11.5元,同比增长47.6%;扣非后归母净利润10.8亿元,同比增长54.7%,EPS为1.79元/股,公司业绩处于业绩预告范围的中位偏上,符合我们的预期。分季度来看,23Q4单季度实现营收12.9亿元,YOY+29.3%,录得归母净利润3.7亿元,同比+37.5%,扣非后归母净利润3.8亿元,同比+54.4%。 阿胶及系列产品推动营收增长,期待Q1旺季延续高增:受益于阿胶去库存后的发货恢复、阿胶浆销售的推动以及对线上渠道拓展,公司营收恢复较快增长,其中阿胶及系列产品实行营收43.6亿元,YOY+18%,其他药品及保健品实现营收1.9亿元,同比持平,毛驴养殖及销售约1.0亿元,YOY-5.7%。截止2023年末,公司合同负债8.2亿元,YOY+38%,期待Q1旺季销售延续高增长。 毛利率提升,费用率下降,净利端持续恢复:随着销售恢复以及价格的稳定,公司阿胶及系列产品2023年毛利率同比提升1.7个百分点,带动全年毛利率同比提升1.9个百分点之70.2%。期间费用率为37.6%,同比下降3个百分点。受益于销售规模恢复下的毛利率提升及费用率下降,公司净利端延续高速恢复态势,2021-2023年净利增速分别为917.4%、77.1%、47.5%。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026年分别录得净利润14.0亿元、16.4亿元、18.8亿元,YOY+21.9%、+16.4%、+18.8%,EPS分别为2.18元、2.55元、2.91元,对应PE分别为27X、23X、20X,公司业绩在经历渠道库存去化以及新团队新战略的推动下稳步增长,股权激励对未来业绩增长也有保障,目前估值相对合理,维持“买进”评级。 风险提示:原料价格上涨、终端销售不及预期 | ||||||
2024-01-30 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 四季度利润增长亮眼,销售旺季带动产品进一步放量 | 查看详情 |
东阿阿胶(000423) 主要观点: 事件 2024年1月26日,东阿阿胶发布2023年度业绩预告,预计2023年归母净利润约为11.0-11.6亿元,同比增长41%-49%。扣非归母净利润为10.3-11.0亿元,同比增长约47%-57%。 事件点评 23Q4单季度利润增长亮眼 经计算,公司单Q4归母净利润3.16~3.76亿元,同比增长18.35%~40.82%;扣非归母净利润3.3~4.0亿元,同比增长33.06%~61.29%。2023年,公司紧紧围绕“增长·效率”发展主题,继续深度践行“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”,带动业绩高速增长。 股权激励方案推出,长期高增长信心充足 2024年1月3日,东阿阿胶发布第一期限制性股票激励计划(草案),计划授予公司骨干人员共185人不超过151.2万股,占公司总股本的0.23%,其中限制性股票的授予价格为24.98元/股。从业绩考核目标来看,东阿阿胶在2024-2026年,ROE分别不低于10%/10.5%/11%,归母净利增速基于2022年复合增速不低于20%,分别为11.23/13.48/16.17亿元;营业利润率分别不低于23%/23.5%/24%。公司此次股权激励的解锁在净资产收益率、归母净利润年复合增长率和营业利润率这三个方面都设置了相应的条件,净资产收益率、归母净利润年复合增长率两项指标中,除了设置绝对的目标,还加入了与对标企业和同行业的对比,其中对标企业选取的以“中成药”为主营业务,且资产、营业收入规模与公司具可比性的对标样本,包括云南白药、吉林敖东、仁和药业、九芝堂等在内的合计20家企业。按公司目前业绩增速来看,此次股权激励目标相对保守,国企实际业绩有望高于股权激励目标,兑现确定性高。 四季度为公司产品销售旺季,产品有望进一步放量 公司坚定实施药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式,阿胶块是公司第一大单品,通过“炼行计划”的推广、消费者沟通、品牌唤醒策略的执行,目前阿胶块的渠道库存已处于良性运转状态,预计2023年产品营收稳健增长。同时,公司启动了复方阿胶浆大品种战略,积极拓展产品新适应症,进行相关临床研究,同时加快药店市场的推广和覆盖,预计2023年产品营销将进一步放量。 此外,“桃花姬”阿胶糕是公司从保健品到消费品的尝试,正在从区域性品牌打造成全国品牌,全面激活品牌年轻化运营,预计阿胶糕2023年产品收入增速较快。阿胶速溶粉于2022年上市,2023年公司焕新主视觉包装,拓展多元化服用场景,预计2023年阿胶粉销量将会进一步增长。扎实落地新品培育战略,着力打造“皇家围场1619”男士滋补品牌,重点布局线下零售市场,持续丰富非阿胶类产品线。 在品牌推广方面,公司与奈雪进行合作推出阿胶奶茶,提升品牌知名度及年轻人群渗透率,多方位品牌唤醒和品牌焕新。 投资建议 公司23年业绩增速亮眼,品牌焕新赋能带来新动力,旺季拉动产品进一步放量,因此我们调整业绩预期,预计公司2023~2025年收入分别为47.81/56.92/67.41亿元(前值为45.71/53.28/63.70亿元),分别同比增长18.3%/19.1%/18.4%,归母净利润分别为11.20/13.55/16.18亿元(前值为10.12/12.20/14.53亿元),分别同比增长43.5%/21.0%/19.4%,对应估值为30X/25X/21X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险,行业政策变化风险,原材料价格及供应风险。 | ||||||
2024-01-30 | 信达证券 | 唐爱金,吴欣 | 业绩表现亮眼,股权激励方案彰显增长信心 | 查看详情 | ||
东阿阿胶(000423) 事件:1月26日,东阿阿胶发布2023年业绩预增预告,公司预计实现归母净利润为11.00-11.60亿元(同比增长41.00%至49.00%),预计实现扣非净利润为10.30-11.00亿元(同比增长47.00%至57.00%),预计2023年基本每股收益为1.71至1.8元(2022年为1.21元)。 点评: 四季度业绩表现持续亮眼,股权激励方案彰显增长信心。据公司业绩预告中值计算,东阿阿胶2023年四个季度分别实现归母净利润2.30/3.51/2.53/2.96亿元,YOY分别为100.86%/55.37%/23.42%/10.86%,四季度盈利环比有提升,业绩表现持续亮眼。公司2024年1月2日发布股权激励草案,计划向包含董事、高管、中层及核心骨干在内的185人授予不超151.23万股(占公司总股本0.2348%)限制性股票,授予价格为24.98元/股,解禁指标覆盖ROE、净利润CAGR、营业利润率等维度。本次激励计划各年度考核指标为:1)2024-2026年ROE不低于10%、10.5%、11%,且不低于同业平均或对标企业75分位;2)以2022年为基准,2024-2026年归母净利润CAGR均不低于20%,分别为11.23/13.48/16.17亿元,且不低于同业平均或对标企业75分位;3)2024-2026年营业利润率不低于23%、23.5%、24%。我们认为,股权激励对公司全面综合考核,彰显公司长期发展信心。 双轮驱动增长,看好复方阿胶浆产品潜力。据公司公告,在2023年疫后消费复苏的复杂经济形势下,公司实施药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式,系统构建精细化管理体系,强化终端动销,深挖增长潜力,扎实落地新品培育战略,着力打造“皇家围场1619”男士滋补品牌,持续丰富非阿胶类产品线,引领产业链创新升级。2023年上半年,公司阿胶块市场份额明显提升,复方阿胶浆大品种战略全面落地,桃花姬阿胶糕品牌代言及渠道重塑驱动快速增长。2024年新版医保目录中复方阿胶浆取消报销时需要重度贫血检验证据的要求,公司未来可以在医院端发力,我们看好复方阿胶浆产品的潜力。 盈利预测:我们预计东阿阿胶2023-2025年营收48.75/57.77/67.37亿元,归母净利润为11.27/13.71/16.12亿元。 风险因素:驴皮供应风险、政策风险、市场竞争风险、消费需求多元公司面临产品矩阵扩容压力。 | ||||||
2024-01-30 | 中泰证券 | 祝嘉琦,孙宇瑶 | 买入 | 维持 | 业绩预告略超预期,Q1开门红可期 | 查看详情 |
东阿阿胶(000423) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润11-11.6亿元,同比增长41%-49%;实现扣非净利润10.3-11亿元,同比增长47%-57%。。 业绩预告略超预期,阿胶系列表现强势。根据业绩预告,2023年全年公司归母净利润中值为11.3亿元,同比增长44.87%;扣非净利润中值为10.65亿元,同比增长52.18%。Q4单季度来看,归母净利润中值为3.46亿元,同比增长29.66%;Q4扣非净利润中值3.65亿元,同比增长47.29%。公司2023年业绩表现亮眼,主要得益于坚定推进药品+健康消费品双轮驱动的发展模式,坚持“滋补国宝东阿阿胶”价值引领,保障复方阿胶浆大品种增长,积极拓展以桃花姬阿胶糕为代表的健康消费品,我们预计2024年有望延续良好势头。 股权激励提振士气,Q1开门红可期。1月2日,公司首期股权激励草案落地,选取净资产收益率、归属母公司股东的净利润增长率、营业利润率作为公司层面的业绩考核指标,可以充分反映股东回报、公司持续成长能力及企业运营质量的提升,考核指标彰显公司发展信心。1月24日晚,公司公告用于股权激励的股份已经回购完成,合计回购151.24万股,占总股本的0.2349%,回购最高价格为52.41元/股、最低价格为48.01元/股,使用资金总金额为7587万元。 看好核心产品销售回升,药品+健康消费品双轮驱动。1)东阿阿胶:公司品牌认知度和驴皮原材料资源优势明显,随着公司渠道生态治理成效显现,市占率有望恢复高水平。2)复方阿胶浆:十四五战略品种,医保支付限制解除以及治疗癌因性疲乏新适应症拓宽,有望加速复方阿胶浆在医疗渠道放量;同时公司通过学术推广以院内带动院外,复方阿胶浆有望成为公司快速增长的重要驱动力。3)桃花姬:极富女性气质的“桃花姬”品牌定位与公司原有消费群体形成区隔,营销策略调整后更加注重消费品逻辑,公司通过线上+线下双渠道协同发展,加速触达年轻用户,桃花姬有望恢复稳健增长。 盈利预测和投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营业收入48.46、56.05、65.10亿元,同比增长19.90%、15.66%、16.14%,实现归母净利润11.31、13.40、16.64亿元,同比增长45.00%、18.47%、24.17%。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列销售重回正轨,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。 | ||||||
2024-01-29 | 群益证券 | 王睿哲 | 增持 | 维持 | 2023年净利预增41%至49%,符合预期 | 查看详情 |
东阿阿胶(000423) 结论及建议: 公司业绩:公司发布2023年业绩预告,预计录得归母净利润11.0至11.6亿元,YOY+41%至49%,扣非后归母净利润10.3至11.0亿元,YOY+47%至57%,公司业绩符合我们的预期。以此测算,公司23Q4单季度归母净利润中位数约为3.5亿元,YOY+29.5%,扣非后归母净利润约3.7亿元,YOY+33.2%至47.1%。 业绩稳步恢复,看好后续增长:随着公司以消费者为中心,全方位的实施品牌唤醒和品牌焕新策略,阿胶块在经历渠道去库存后市占率不断提升(根据中康CHM数据计算,2022年东阿阿胶市场份额为60.75%,2023年1-10月提升至63.6%),推动公司业绩回升;此外,公司阿胶浆产品持续在院端市场发力以及桃花姬等健康消费品在抖音、小红书等线上流量渠道拓面增量下估计继续快速增长。目前公司全年11亿左右的净利规模较峰值还有较大的恢复空间(2017-2018年净利规模在20亿以上),我们看好公司药品+健康消费品“双轮驱动”的增长模式,将预计推动业绩继续回升。 股权激励保障业绩增长:公司2024年1月初发布的股票激励计划中的业绩考核要求为以2022年为基准,2024-2026净利润复合增速均不低于20%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平,2024-2026年净资产收益率分别不低于10%、10.5%、11%,营业利润分别不低于23%、23.5%、24%。从业绩增速、运营质量、股东回报等多个方面设计考核要求,幷且考核标准逐年递增,我们认为将保障公司未来业绩实现有质量的稳步增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2023-2025年分别录得净利润11.3亿元、13.6亿元、15.8亿元,YOY+44.3%、+20.9%、+16.1%,EPS分别为1.75元、2.11元、2.45元,对应PE分别为30X、25X、21X,公司业绩在经历渠道库存去化以及新团队新战略的推动下预计将会稳步增长,目前估值相对合理,维持“买进”评级。 风险提示:原料价格上涨、终端销售不及预期 |