岭南控股(000524) 公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入同比+25.43%；实现归母净利润同比+116.08%；实现扣非归母净利润同比+1.17%。2024年，公司业务实现良好增长，带动收入规模增长，且本期确认的投资收益带动归母净利润大幅增长，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年营收利润双增长。据公司年报，2024年公司实现营业收入43.09亿元，同比增长25.43%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长116.08%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长1.17%。于24Q4，公司实现营业收入10.39亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长27.66%。实现扣非归母净利润295.01万元，同比减少61.20%。2024年确认了参股公司世界大观的分红款项约7500万元，拉高本期归母净利润。经营上，2024年公司实现毛利率19.10%，较2023的21.02%小幅下降，主要源于旅行社供需端修复后前期高毛利的情况逐步过去，但伴随入境游等高毛利业务有望起量，或能保持毛利率稳定。 多类业务稳步发展，后续修复与增长仍可期待。分业务看，旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比72.36%、21.99%、5.28%，收入分别同比+36.87%、-1.22%、+25.77%。旅行社方面，广之旅不断深化全国布局，华南总部外分子公司实现营收合计占比34.41%。广之旅国内游伴随出行市场高景气实现稳步增长，实现收入31.21亿元，同比增长36.77%，出境游伴随境外旅游资源修复及航司供给恢复，仍处于加速修复期，实现收入15.60亿元，同比增长105.50%，且仍有望持续高增。入境游方面伴随入境政策不断放宽，市场机遇广阔，24全年实现收入3497万元，仍可期待进一步增长。酒店住宿业方面，整体营收规模保持增长，酒店管理拓展南北并进，全年新签约项目超250家，超过170家门店开业，而且公司受托管理都市酒店后住宿业快速覆盖至全国多地，提高公司住宿业在北方地区竞争力。整体来看，业务的稳步增长拉动公司业绩增长，且出入境游方面高速修复与增长值得期待，酒店管理规模扩大也有望拉动后续收入持续增长。 估值 公司2024年延续良好增势，多类业务未来增长值得期待，结合公司当前业绩并考虑出入境旅游市场复苏仍待修复，我们对25-27年EPS预测为0.27/0.37/0.44元，对应市盈率为46.5/33.9/28.8倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

岭南控股(000524) 公司发布2024年三季度报告，于三季度公司实现营业收入13.44亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长240.43%，Q3确认投资收益0.75亿元，对利润有较大提升作用，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 旅游市场景气度较好，前三季度收入实现良好增长。据公司三季报，24Q3公司实现营业收入13.44亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长240.43%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比减少29.82%。于24Q1-3，公司共实现营业收入32.70亿元，同比增长30.41%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长133.96%。实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长10.26%。归母净利润中，Q3确认了参股企业广州世界大观股份有限公司现金分红款等款项共计约7600万元，而去年同期无此项收入，故归母净利润同比提升明显。经营上，公司24Q3实现毛利率17.68%，较24Q2的18.62%和23Q3的19.81%有所下降。 出入境游进一步修复空间值得期待，广交会带动广州酒店住宿需求增长。据航班管家数据，截至2024第43周（10.21-10.27）国际客运航班执行航班量恢复度为79.63%。受国庆出行热度高涨影响，九月底和十月初三周（9.23-10.13）恢复度超过80%。在交通供给修复背景下，广之旅出入境游业务规模有望延续同比修复态势。酒店住宿方面，受本次广交会规模较大影响，广州市酒店住宿需求较高。据去哪儿平台的数据显示，入住时间为10月15日至19日的广州酒店预订量同比增长超过五成，价格方面与去年同期基本持平。据广州新闻电台，广州花园酒店在广交会第一期预订基本满房，中国大酒店表示第一期的平均入住率已高达90%，价格方面与去年同期相比基本持平。全年来看，住宿业务里都市酒店的并入以及全国拓展、自身酒店管理项目规模的增长仍值得期待。 估值 公司Q3延续良好修复态势，结合公司前三季度业绩表现以及23H2出行需求释放下基数较高，我们调整24-26年EPS预测为0.26/0.32/0.38元，对应市盈率为38.6/31.4/26.3倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

岭南控股(000524) 投资要点 事件：2024年10月30日，岭南控股发布2024年第三季度报告，2024Q1-Q3公司营收为32.7亿元，同比+30.41%；归母净利润为1.35亿元，同比+133.96%；扣非归母净利润为0.58亿元，同比+10.26%。 收到参股公司分红款致使Q3业绩同增240%：单Q3公司实现营收13.4亿元，同比+8.25%，归母净利润0.95亿元，同比+240.43%，系收到参股公司世界大观分红款7607万元，其中7479万元计入非经常损益；扣非归母净利润0.19亿元，同比-29.82%，或由于酒店行业Q3整体承压。Q3毛利率为17.7%，同比-2.1pct，扣非归母净利率相应下降至1.3%。 旅游行业仍处高景气通道，出境游进一步修复，国内游景气持续：出入境需求持续释放，Q3中国各口岸入境外国人达818.6万人次，同比上升48.8%，其中通过免签入境488.5万人次，同比上升78.6%；国庆节期间全国边检机关共计保障1309.8万人次中外人员出入境，日均187.1万人次，同比+25.8%。国内游方面，2024年Q3国内出游人次为15.12亿，同比增长17.2%。 广之旅业务向好，住宿业务稳步扩张：2024年9月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区航线客流量分别恢复至2019年同期的58%/94%/83%，较Q2的50%/87%/75%有进一步恢复，全国整体国际+地区航线客流量恢复至2019年同期的94%。出境游已大致恢复至疫情前水平，跟团出境游也将持续爬坡。扎根广深市场的广之旅业务进一步恢复，Q3主要表征预收客户参团费的合同负债项在Q3末达4.5亿，较去年同期增长12%。住宿业务方面，公司持续推行“委托管理+特许加盟”的双发展模式，实现管理规模和品牌市场布局的双扩张。 盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。疫情期间旅行社行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。考虑酒店行业整体承压，我们调整岭南控股盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.7/1.5/2.1亿元（原值为1.7/2.2/2.7亿元），对应PE估值40/44/31倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、汇率上涨、酒店管理规模增长不及预期等风险。

岭南控股(000524) 投资要点 旅行社&酒店双主业发展的出境游龙头：公司前身为东方宾馆，后经过资产重组、并购等拓展商旅出行和住宿业务，拥有广之旅、东方宾馆、花园酒店、岭南酒店等多个知名品牌。作为广州国资唯一的文旅上市平台，公司立足华南进行全国化布局，打造集旅行社、酒店、景区、会展和汽车服务等业务为一体的综合旅游集团。2019年旅行社运营/酒店经营/酒店管理收入分别为69.04/9.70/0.74亿元，占比为87%/12%/1%；2024年H1公司收入为19.3亿元，恢复2019年同期的52%。 出入境游市场复苏，龙头竞争格局改善：1）疫后出境游市场复苏，旅游需求渐显多元化。2023年出境游达0.87亿人次，恢复至2019年的56%；国际客流结构调整，2024H1港澳台居民出入境人次占比为42%，较2019年全年+8pct。2）出境游旅行社供给出清，龙头公司市占率提升。2023年/2024H1全国旅行社组织出境人次为2019年同期的8%/19%，出境游持续修复。2023年末旅行社从业人数同比+29%，旅行社供给显著修复，但从业人数较2019年同期仍-25%；行业龙头资源优势明显，率先组建供应链，市占率有望提升。3）受益于政策支持，入境游空间较大。2023年入境游人数为0.82亿人次，为2019年同期的56%，计算得客单价为4553元，为2019年的73%，免签政策和便利化措施将推动入境游发展。 全国布局&多元成长，出境游带动业绩修复：1）产品：扎根华南布局全国，推动“旅游+”业务多元化。广之旅出境游产品覆盖欧洲、东南亚等目的地，酒店品牌矩阵覆盖中高端，未来广之旅线下门店和酒店管理业务持续推进全国化布局；同时发展景区和会展“旅游+”多元业务。2）成长：旅行社+酒店双主业驱动，国资平台资源整合。广州国资平台资源丰富，酒店业务受托管理都市酒店70%股权，景区业务收购白云山旅发100%股权。中国旅游研究院预计2024年出境旅游人数为1.30亿人次，为2019年同期的84%，公司有望释放业绩弹性。 盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。疫情期间旅行社行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。我们预测岭南控股2024-2026年归母净利润分别为1.7/2.2/2.7亿元，对应PE估值35/27/22倍，与可比公司估值水平基本相同，出境游业务快速恢复，龙头公司市占率有望提升，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、汇率上涨、酒店管理规模增长不及预期等风险。

岭南控股(000524) 公司发布2024年半年度报告，公司实现营业收入19.26亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润3981.53万元，同比增长33.73%。24H1公司各主营业务延续修复性增长，以及在政策与市场双轮驱动下，公司经营情况持续保持良好的上升态势，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 旅游市场景气高位运行，H1业绩同比高增。据公司公告，24H1公司实现营业收入19.26亿元，yoy+52.15%；实现归母净利润3981.53万元，yoy+52.15%；实现扣非归母净利润3837.65万元，yoy+54.18%；利润端延续恢复态势，H1毛利率、净利率分别为19.66%/2.24%。2024年上半年春节、五一及端午假期居民旅游需求得到充分释放，旅游市场景气度高。同时伴随上半年出入境游利好政策频出，以及一系列扩内需促消费政策措施持续发力显效，公司商旅出行及住宿业务迎来全面快速增长。 双主业加速全国布局，多元业务下具备增量。1）商旅出行业务持续扩大“全国买全国卖”及组地一体的旅游服务系统，公司持续深化全国布局战略，继续加强在全国范围铺设线下渠道终端，近年来广之旅已达成“华南总部+华北、华中、西北、华东、西南运营中心”的全国战略性布局。24H1华南总部之外的分子公司实现营收合计4.91亿元，贡献了广之旅总营收的35.73%。2）住宿业务再拓增量，布局由南向北延伸。24H1岭南酒店受托管理都市酒店70%的股权，将都市酒店更名为山东岭南都市酒店管理集团有限公司，并建立都市酒店南方总部，为都市酒店在全国布局提供支持。上半年公司酒店管理规模持续扩大，新增签约项目约90个，新增管理客房接近5,000间。 出入境游热度持续增长，修复空间仍存。24H1广之旅实现营收13.74亿元，同比增长78.94%。其中，出境游（不含港澳）实现营收6.98亿元，国内游实现营收5.07亿元，入境游实现营收1940.88万元；实现净利润1726.61万元，比上年同期增长136.38%；实现归母净利润1549.67万元，比上年同期增长463.05%。出入境游业务方面，广之旅持续强化对外合作，成为多个申根国、澳新签证绿色通道旅行社；入境游方面，在各类利好政策落地后，公司持续发力相关服务；且受益于入境免签政策，子公司海南特区国际旅行社有限公司成为当地入境游主要运营商。 估值 公司上半年营收利润皆实现同比高增，且仍处快速修复期。此外公司积极扩大业务布局范围，长期来看住宿和出行服务领域较疫情前皆具备一定增量。结合公司业绩，后续修复节奏仍有待观察，我们调整24-26年EPS预测为0.31/0.38/0.42元，对应市盈率为26.5/21.8/19.9倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

岭南控股(000524) 公司发布2023年报，公司实现营业收入34.04亿元，同比增长229.02%；实现归母净利润6883.78万元，实现扭亏为盈。全年商旅出行市场迎来全面复苏，公司在此背景下紧抓市场机遇，经营业绩同比增长明显，且后续出入境游业务仍有望持续恢复，带动收入与利润规模增长，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 商旅出行市场景气度高，经营业绩同比高增。据公司公告，伴随23年全年商旅出行业务全面复苏，公司实现营业收入34.04亿元，yoy+229.02%；实现归母净利润6883.78万元、实现扣非归母净利润5977.44万元，利润端实现大幅扭亏为盈，全年毛利率、净利率分别为20.87%/2.39%。单四季度实现营业收入9.19亿元，yoy+409.32%；实现归母净利润1155.87万元、实现扣非归母净利润760.40万元，相较去年同期也均实现良好扭亏。 初步复苏中财务指标表现良好，业务范围持续扩大。23年公司随营收规模恢复，销售、管理费用率较疫情期间有所好转，全年分别为7.68%/9.37%。此外，公司23年期末资产负债率为36.28%，货币资金占总资产比例40.32%，良好的财务结构为公司后续的扩张战略提供了财务支撑，公司也在寻求战略合作和资本项目布局上不断发力。业务方面，公司仍在扩大布局范围，商旅出行方面，近年来广之旅已达成“华南总部+华北、华中、西北、华东、西南运营中心”的全国战略性布局，广之旅全国战略下，23年分支机构营收占比达38%，较2019年提高21pct。住宿业方面，营收规模较19年增长9.21%，酒店管理方面，23年新增酒店管理项目31个。 出入境游业务恢复弹性仍存。据公司公告，23年广之旅实现收入22.50亿元，其中出境游营收达7.59亿元，而疫情前出入境游相关业务占公司收入比例过半，该类业务仍未完全修复。据航班管家，2024年前11周国际客运航班执行航班量为19年的65-71%左右水平，修复空间仍存。且公司在相关领域资源掌控力好，公司新增资源供应商超百家，23年公司组织了50个出境游首发团。后续出入境游业务有望进一步修复。 估值 公司紧抓商旅出行业务复苏大势，营收同比高增，利润实现扭亏为盈。此外公司积极扩大业务布局范围，多财务指标良好，出入境游仍有望在未来持续弹性修复。结合公司公告，我们调整24-26年EPS预测为0.34/0.42/0.43元，对应市盈率为26.3/21.3/21.0倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险投资摘要

岭南控股(000524) 公司发布2023年度业绩预告，预计全年在出行、住宿、餐饮需求快速释放下利润端实现扭亏为盈，公司业绩得到阶段性修复。展望后市，国内游相关业务初步已实现初步修复，提质增效仍具备空间；出境游业务仍具备高度修复弹性，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年扭亏为盈，四季度延续复苏。据公司业绩预告，23年全年预计实现归母净利润0.61-0.77亿元，相较去年同期亏损1.78亿元，增长2.39-2.55亿元；预计实现扣非归母净利润0.53-0.69亿元，相较去年同期亏损2.42亿元，增长2.92-3.11亿元，利润端实现良好扭亏。此外四季度旅游淡季依然延续复苏态势，并在去年同期低基数影响下持续实现同比高增长，四季度实现归母净利润372.09-1972.09万元，相较去年同期亏损8236.19万元，增长8608.28-10208.28万元；四季度实现扣非归母净利润62.96-1662.96万元，较去年同期亏损1.03亿元，增长1.04-1.20亿元，复苏仍在持续。 国内游复苏良好，国内旅游24年有望持续增长。23年公司国内游相关业务快速修复，实现业务良好增长。住宿业方面，酒店管理业务品牌输出力度较足，收入已超过19年水平；酒店经营业务全年收入表现接近19年水平。24年国内旅游延续复苏，元旦假期期间国内游收入和人次皆超过19年水平。公司也紧抓市场机遇积极经营，元旦商旅出行业出团人数同比翻3倍，营收同比翻7倍；住宿业营收同比增长155.54%。后续随寒假到来，相关旅游产品热度也持续走高，开年后出行需求表现良好，全年有望持续增长。 出境业务仍处恢复期，期待弹性修复。疫情前，出入境游相关业务为公司收入重要组成部分，占比过半。23年全年出入境游业务处于高速修复期，但仍受供需和国际航班修复较缓影响，未能得到完全修复。据航班管家，截至1月28日，24年前四周国际航班执飞量恢复率均在65%以上，修复空间仍存。在此基础上，公司也在持续发力，结合市场需求开发相关旅游产品，期待后续出入境游业绩表现实现弹性修复。 估值 公司业务广泛布局文旅上下游产业链，全年国内游业务方面修复良好，未来有望延续增长势头，出入境游方面则期待后续实现弹性复苏。结合公司业绩预告和恢复表现，我们调整23-25年EPS预测为0.11/0.36/0.42元，对应市盈率为67.0/20.5/17.3倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

岭南控股(000524) 本周，公司发布了《关于向全资子公司增资的公告》、《关于控股股东拟新增避免同业竞争承诺的公告》以及《收购报告书》，多类革新措施或有利于公司长期发展，有望为公司注入更多成长潜能，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 增资岭南酒店4000万元，解决同业竞争，强化酒店布局。12月12日公司发布《关于向全资子公司增资的公告》，公司拟用自有资金向全资子公司岭南酒店增资4000万元，增资完成后岭南酒店注册资本将达到5000万元。岭南酒店23年前三季度营收已达2022年全年的96%，归母净利同比实现扭亏。本次增资后，有利于促进岭南酒店核心品牌发展和输出、加强数智化赋能、优化布局及实现规模化发展的目标。此外，公司同日发布《关于控股股东拟新增避免同业竞争承诺的公告》，在岭南集团收购都市酒店70%股权后，为避免同业竞争，岭南集团拟将其所收购持有都市酒店的股权全权委托岭南控股的全资子公司岭南酒店管理。 整合商旅资源，优化股权结构。12月13日，公司发布《收购报告书》，岭南商旅将通过国有产权无偿划转的方式受让岭南集团直接持有的岭南控股45.12%股份。在收购前，岭南商旅通过岭南集团间接持有岭南控股60.99%股份；收购后岭南商旅直接持有岭南控股45.12%股份，并合计控制岭南控股60.99%股权，收购前后岭南控股实际控制人皆为广州市国资委。本次收购有望优化股权结构，进一步明确岭南商旅和岭南控股的管理管控层级，实现股权关系与实质管控相符，推动岭南控股建立良好的公司治理结构，确保岭南控股符合监管要求。 出入境商旅市场利好频传，修复阶段有望加速。自12月1日，中国对法、德、意、等六国实施单方面免签政策后，据国家移民局统计，12月1日至10日，相关国家人员入境数量持续上升，6国共有5.96万人次入境中国，日均入境人次较11月30日增长42.07%，其中44.14%通过免签来华。马来西亚、新加坡也都在对我国人员的入境免签政策上传出利好，马来西亚已实施免签政策，新加坡则宣布或将开启互免政策。在开放和宽松的主基调下，未来政策仍有进一步修复空间。此外，据航班管家，最近一周（12.04-12.10）境内航司执飞国际航班5578班次，环比增长4.2%，恢复至19年61.8%的水平，修复仍在持续。 估值 公司业务布局广，在收购完成后公司股权治理结构将有望得到优化，或将为公司注入更多增长潜能。我们维持23-25年EPS预测为0.13/0.37/0.42元，对应市盈率为81.7/28.1/25.1倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 假期出行恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险

岭南控股(000524) 10月26日，公司发布2023年三季度报告。前三季度实现营收24.85亿元，同比增长190.93%；实现归母净利润5727.91万元，同比增长159.88%；实现扣非归母净利润5217.04万元，同比增长137.48%。在商旅出行和住宿业务快速恢复的背景下，公司业绩修复预期得到阶段性验证，且受益于暑期出行旺季影响，单三季度恢复情况环比加速，我们维持增持评级。 支撑评级的要点 业务持续快速修复，暑期助力业绩环比加速增长。23年前三季度公司实现营业收入24.85亿元，同比增长190.93%；实现归母净利润5727.91万元，同比增长159.88%；实现扣非归母净利润5217.04万元，同比增长137.48%，利润端实现同比扭亏。其中单三季度实现营收12.34亿元，yoy+157.20%；归母净利润2994.86万元，yoy+601.59%；扣非归母净利润2727.91万元，yoy+1191.58%。在暑期出行旺季和出境游渐趋宽松的背景下，公司业绩环比加速修复，其业绩复苏预期得到阶段性兑现。此外，公司在刚刚过去的黄金周业绩也有优异表现，商旅出行业营收、出团人数同比分别增长8倍和2.4倍，出发团队超2000个；住宿业整体营收同比增长近5成，较2019年同期增长近4成，其中，广州花园酒店、中国大酒店和东方宾馆营收同比增长超过9成，较2019年同期增长近8成，均创国庆假期营收历史新高。 顺应市场新需求，公司及时跟进推新文旅产品。作为疫后出行复苏的首年，消费者需求也在发生转变，据公司旗下广之旅暑期和国庆黄金周市场趋势报告调研结果，亲子游回归、产品差异化、服务精细化、主题多元化、小团游等趋势逐步常态化。为响应市场需求，公司也在利用其产业链优势，在暑期积极推进相关产品供应和销售。广之旅在10月初的广东旅博会也获得较好的销售表现，3天销售额超2000万元，国内游办校数据优于19年同期，多产品需求表现良好。 出境游恢复仍在进行时，未来修复空间较大。据飞猪2023暑期出游、2023中秋国庆假期出游快报，三季度出境旅游商品成交额、暑期国际机票预定量同比实现数倍增长，十一期间国际机票预订人次创年内峰值。但目前出境游仍未完全修复，据航班管家数据，最新一周（10.16-10.22）国际航线客运航班量为19年水平的51.3%，距离完全修复仍有较大空间。但公司旗下广之旅在持续积极布局，据广之旅信息，在中秋国庆期间，受前后三批出境团队游国家名单的公布以及签证政策调整和国际航线增多的利好影响，欧洲、澳新、东南亚、中东非洲等长距离出境游板块表现较好，一些冰岛、瑞士、法国、意大利、阿联酋、埃及、伊朗等目的地产品受到市场较好反馈，出境游业务在疫情前是公司主要收入来源，且目前仍有较大修复空间。 估值 公司业务广泛布局文旅上下游产业链，且持续顺应市场需求对产品推陈出新，出境游方面修复环比向好，公司业绩有望维持快速修复态势。结合公司目前业务恢复情况和前三季度表现，我们调整23-25年EPS预测为0.13/0.37/0.42元，对应市盈率为64.5/22.2/19.8倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 假期出行恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

岭南控股(000524) 投资要点 事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收12.5亿元，同比增长234.2%；归母净利润为0.3亿元，同比扭亏为盈；Q2单季度看，实现营收7.7亿元，同比增长314.3%，归母净利润为0.2亿元。 政策与市场双重带动下，公司各业务呈现强劲复苏态势。1）旅行社运营业务：2023H1旅行社运营业务营收达7.5亿元，同比增长763.1%，恢复至2019年同期23.5%，毛利率为13.3%，同比减少8.3个百分点。2）酒店业务：2023H1酒店经营业务实现营收4.1亿元，同比增长85.0%，同比2019年恢复至95.1%，毛利率为36.2%，同比增长32.8个百分点，酒店管理业务实现营收0.8亿元，同比增长41.5%，同比2019年恢复至269.6%，毛利率为40.6%，同比增长7.4个百分点。3）汽车服务业务：2023H1营收0.1亿元，同比减少4.2%，毛利率为76.1%，同比增长1.0个百分点。 毛利率和净利率有所上升，期间费用率呈下降趋势。2023H1公司毛利率为23.0%，同比上升9.2个百分点，净利率为2.2%，同比上升28.9个百分点。由于酒店经营业务毛利率大幅提升，带动公司整体毛利率水平有所提升。2023H1公司期间费用率为18.3%，销售、管理费用率分别为7.8%、11.2%，同比下降9.6、23.5个百分点，财务费用率为-0.7%，同比上升2.3个百分点。得益于商旅业务强势复苏带来的规模效应，期间费用率下降趋势明显。 加快全国网络渠道扩张，多元业务持续增强。商旅出行业务积极扩张全国网络渠道，构建“全国买全国卖”的旅游服务生态圈。住宿业务持续深耕粤港澳大湾区城市群，并向全国主要城市及景区辐射。预计随着“旅游+”多元化业务加快发展，文旅融合创新不断提升，公司有望打开长期成长空间，看好业务多元化和渠道网络扩张下的业绩持续释放。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9、1.9、2.8亿元。公司为国内酒旅行业综合企业，将充分受益于国内旅游市场高景气复苏，给予公司2024年41倍PE，对应目标价11.89元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：出入境旅游政策变动风险、市场竞争加剧风险、行业恢复不及预期的风险。