事件概述 公司发布公告筹划重大资产重组期满申请继续停牌。公告中,公司披露了本次资产重组的基本情况:公司拟以发行股份或支付现金的方式收购烟台卓能电池材料股份有限公司的87.5%股权、希格玛电气(珠海)有限公司的51%以上股权、烟台东方威思顿电气股份有限公司的70%股权。 收购卓能材料,借“国改”之风切入锂电行业 公司拟收购标的公司卓能材料为新三板挂牌公司,公司控股股东为烟台联丰创业投资有限公司(持有卓能75%,其他两个股东各持12.5%),实际控制人为烟台市国资委(东方电子实际控制人也为烟台国资委)。本次烟台国资委的资产注入是烟台国企改革措施的落地,市场预期完美兑现。就行业分析,卓能材料主营锂电池原材料-磷酸铁锂正极材料生产,受益于国内新能源汽车行业的高景气,对产业链上游磷酸铁锂材料需求增大,卓能近年盈利能力十分出色,2016年上半年实现营业收入9655.85万元,同比增长198.76%,实现净利润1510.61万元,同比增长198.47%。磷酸铁锂电池具备无可比拟的安全性优势,在电动车(大部分商用车及小部分乘用车)领域广泛运用,2015年磷酸铁锂电池出货量占动力锂电池全部出货量近70%,在发展新能源汽车的大趋势下,磷酸铁锂板块有望持续景气,公司借国有资产注入,切入新能源汽车磷酸铁锂领域,未来卓能为公司持续贡献业绩能力值得期待。 寻求对优质参股公司威思顿的100%控股,并表后公司估值修复空间巨大 代整车直流充电机,积极布局打造车联网生态圈。传统业务外,威思顿依靠强大研发能力积极外延拓展新业务,成功研发第二除了公司核心竞争力,研发能力突出,是国家火炬计划重点高新技术企业。技术创新是,于三峡电厂、北京奥运、南方电网数据平台等国家级重点工程2016年上半年威思顿完成营业收入3.36亿元,同比增长12.71%,实现净利润3944.87万元,同比增长10.12%。本次收购前,公司持有威思顿30%股份,按投资收益处理利得,本次收购公司寻求对威思顿100%的全资控股,威思顿业绩并表(卓能也将并表),假设重组顺利完成,预计未来公司单年将有近亿元的利润增量(合计),公司估值修复空间巨大。 投资评级 考虑到公司海外业务以及充电设备领域的积极扩张,在资产重组事项暂不确威思顿主营能源计量管理业务,公司在行业内拥有良好口碑,产品曾经应用定情况下,我们保守预计公司2018年EPS分别为0.06、0.17、0.21元,对应16-18年PE分别为81X、31X、25X,维持“买入”评级。 风险提示 1、公司重大资产重组进程不达预期;2、二次设备以来行业拐点,公司盈利能力下降;3、新能源汽车发展不大预期利空收购公司磷酸铁锂业务。

事件概述 公司发布三季度业绩报告,2016年前三季度公司营业收入15.44亿元,同比增长12.38%,归属上市公司股东净利润为2926.45万元,同比增长16.13%,EPS为0.0299元。单季度看,公司三季度实现营业收入5.50亿元,较上年同期增长11.42%;归属上市公司股东净利润为662.45万元,同比增长20.16%;EPS为0.0068元,同比增长21.43%。 公司各板块业务稳步增长,中标合同额增长保障未来收益 公司是国际智能电网的重要供应商,业务覆盖发电、输变电、配电到用电、电力调度等多个环节产品和系统解决方案。公司第三季度营收维持上半年增长趋势,传统电网业务与非电网新业务齐头并进,增长稳定。公司电保监控、视讯产品中标合同额持续增长;非电网业务,电力电子业务合同额上半年增长278%,表现亮眼。期间中标合同额的增长在相当程度上保障了产品周期内公司的业绩增长,看好未来公司核心业务的进一步突破。 海外业务加速扩张 近年来,公司加速扩张海外业务。目前已经取得了印度市场17个城市的配网自动化项目,印度MP中央邦输电项目、ODISHA邦配电项目,2016年公司首次中标印度首个智能化电表改造示范项目PDY电表项目,开关柜也成功进入了孟加拉市场。在非洲,公司以配电网SCADA/DMS/OMS一体化运营综合解决方案中标赞比亚配网自动化改造项目。公司在印度的部分业务已经完工转入运维阶段,海外业务扩张基础打牢,看好海外特别是印度、东南亚、非洲等电力设备建设进程相对落后地区持续带来增量订单。 电网业务稳定增长,布局充电桩开启业绩新增长点 公司近几年保持了收入和利润的两位数增长。今年7月,公司在南方电网2016年电动汽车充电装置第一批专项招标项目中中标61台直流充电机,金额约500万元,表明公司直流充电机产品已受到外界认可。公司将凭借自身在传统电力行业积累的良好声誉和口碑,大力拓展充电设备市场。 汇率贬值背景下看好公司海外业务的汇兑增量收益 自2015年8月央行启动人民币汇率改革机制以来,人民币汇率便一直处在下跌趋势中,屡次创出新低。从宏观环境分析,外部环境风险压力不断增大,美联储加息预期升温,英国脱欧影响持续发酵,欧元区政治经济皆处于动荡阶段,而国内房地产资产价格处于历史高值峰点,房地产泡沫风险增大,其他实体行业仍处于偏弱态势,全球资产配置的需求增大,进一步增加的人民币贬值压力,人民币汇率短期内回升概率较小。人民币贬值将利好公司海外业务,资金汇兑将获得一定超额收益,公司第三季度财务费用较上期减少828.30万元,减少幅度高达149.61%,除去贷款利息减少,有相当一部分是由于海外业务的汇兑收益增加所致。我们认为,随着公司海外存量订单完结与新订单的持续扩张,人民币汇率持续处于低位背景下,汇兑增量收益有望进一步扩大。 投资评级 考虑到公司未来海外业务的扩张及在充电设备领域的积极拓展,我们保守预计公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.17、0.21元,对应16-18年PE分别为81X、31X、25X,维持“买入”评级。 风险提示 1、二次设备以来行业拐点,公司盈利能力下降;2、非电网新业务拓展不达预期;3、人民币汇率升值利空公司海外业务。

东方电子股份有限公司(公司简称“东方电子”)成立于1994年,于1997年1月在深交所上市。公司是国家重点扶持企业、火炬计划重点高新技术企业和山东省重点企业,是EMCA(中国节能协会节能服务产业委员会)主要成员,参加了IEC(国际电工委员会)国际标准制定。作为北京奥运会电力设备及国家智能电网的设备供应商,公司已发展成为集科研开发、生产经营、技术服务、系统集成于一体的大型高新技术企业,是中国能源管理系统解决方案的主要供应商之一。 公司近几年保持了收入和利润的两位数增长。今年7月,公司在南方电网2016年电动汽车充电装置第一批专项招标项目中中标61台直流充电机,金额约500万元,表明公司直流充电机产品已受到外界认可。公司将凭借自身在传统电力行业积累的良好声誉和口碑,大力拓展充电设备市场。 公司旗下已有三家子公司在新三板挂牌,分别是烟台东方威思顿电气股份有限公司(简称“威思顿”,831786.OC)、烟台海颐软件股份有限公司(简称“海颐软件”,832327.OC)和烟台东方纵横科技股份有限公司(简称“纵横科技”,835773.OC)。 考虑到公司未来的业务转型及在充电设备领域的积极拓展,我们保守预计公司2016-2018年EPS分别为0.067、0.081、0.098元,对应16、17、18年PE分别为80X、66X、55X,首次覆盖,给予“买入”评级。

目标价7.4,维持公司“买入”评级 由于海外收入确认将会延迟到明年,我们预计2012-2014年的EPS分别为0.03,0.10和0.28元,以2014年30倍PE计算,目标价为7.4元,再次给予公司“买入”评级。 风险提示 公司转型业务的开拓受到国家政策走势的影响,业绩贡献存在一定不确定性。海外市场开拓存在一定的不确定性。

投资建议:我们预计公司12-14年营业收入分别为12.94、16.6、20.58亿元,与其他二次设备厂商相比,公司目前PS估值具有相对优势,我们认为公司通过结构转型、海外市场开拓和高压变频产品布局解决了收入增长问题,但公司内部治理能否有效降低期间费用率尚待观察,给予公司“推荐”评级。

收入增速符合预期,业绩受累于销售费用增长。报告期内公司实现营业收入11.83亿元,归属母公司净利润2175.69万元,分别增长15.13%和8.17%,每股收益0.022元。收入增长基本符合预期,主要来源于自动化业务包括变频器业务增长以及电表类业务的增长,其中电力自动化系统增长31.91%,电表类增长43.51%。净利润增幅低于收入的原因主要报告期内销售费用率上升1.45个百分点至13.53%,主要来源于新产品及海外市场的开拓。 利润主要来源:自动化、电表及软件。除自动化业务外,其控股子公司中烟台东方威思顿电气主营电表业务,净利润1327万元;烟台海颐软件净利润794万元,这三者构成了公司利润的主要来源。 结构性变化使综合毛利率上升。从分业务毛利率来看,其中自动化和电表类业务毛利率分别下滑了7.63和4.75个百分点,前者是由于变频器产品增速较快拖累毛利率,后者是由于电表毛利率竞争激烈,下滑较快。但公司综合毛利率上升了1.8个百分点至33.51%,是由于毛利率一直非常低的电子设备业务下降36%所带来产品结构性的变化,我们估计是公司主动进行了业务的调整和收缩,以提高盈利能力。 公司未来增长点之一:海外拓展。公司继续加大海外市场拓展,其中下半年在印度分别签订了约1.71亿元和8985万元的两个大单,明后年出口收入将呈现快速增长态势。 公司未来增长点之二:工业领域。公司积极调整下游结构,高压变频器已经进入煤炭、钢铁、化工等领域,并将在今年切入无功补偿产品市场,工业节能产品将成为公司重要增长点。 今年每股收益0.07元,维持“增持”评级。预计公司12/13/14年的EPS分别为0.07/0.11/0.17元,从估值角度看股价并不低,但公司绝对股价较低且处在业绩再次上升的拐点上,因此维持“增持”评级。

投资要点 有别于市场的观点 公司的开源是破解“公司黄宗羲定律”的关键。丁总是行业专家,为公司的生存立下了汗马功劳,2007年起,杨总执掌东方电子集团,精进管理使这个老企业焕发了新生。目前,公司执行顺畅、士气高涨,向上发展的趋势已成。差异化和外向型战略已经结出果实,快速成长可期。 领导者是公司的灵魂,改变从思想开始,历史包袱已经抛下 丁总和杨总都有自己的辉煌经历,同时形成自己的管理思路和风格。目前公司关系理顺,执行力强,士气高涨。2011年,虚假陈述案已经结案,历史包袱已经放下,公司可以轻装前进。 差异化和外向型定位清晰,战略得当打开成长空间 公司的关注点聚焦到发电侧和配电侧,另外公司从2007年开始,公司启动海外市场开拓,同时,公司原有的产品偏软件,在加强软件的基础上,加大硬件的投入,形成整体的解决方案。 节能环保立足差异化,面对过千亿的国内市场,三角形变压器适用农网改造 根据EMCA统计,至2015年,合同能源管理有超过1500亿的市场,其中发电厂侧占有33.1%的份额。与五大发电集团有长久的合作关系,对电厂的情况及其了解,领先竞争对手2-3年。三角形变压器预计2年内形成3亿的销售规模。 海外市场已经突破,主要与西门子和ABB等国际巨头竞争,成本优势明显,面对过千亿的蓝海 公司海外布局已有4年,在2010年,公司取得赤道几内亚的过亿订单,2011年,印度有2.7亿的订单,市场突破初步成功。印度处在电网建设的初期,有千亿的规模,国内的龙头还没有进入,公司先发优势明显。 维持公司“买入”评级 预计2011-2013年的EPS分别为0.05,0.13和0.30元,以2013年30倍PE计算,目标价为9元,维持公司“买入”评级。 风险提示 公司转型业务的开拓受到国家政策走势的影响,业绩贡献存在一定不确定性。海外市场开拓存在一定的不确定性。

业绩预测及投资评级。我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.04元、0.08元、0.11元,对应PE分别为127.14倍、60.48倍、44.70倍,给予公司“增持”评级。 风险提示。1、汇率波动影响公司海外业务的风险;2、宏观经济政策继续收紧的风险。

事件:8月24日晚间东方电子发布2011年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入49369.97万元,同比增长15.11%;营业利润1390.37万元,同比增长24.95%;归属于母公司股东的净利润709.50万元,同比减少26.24%。因国发(2011)4号《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》文件相关细则尚未出台,报告期软件退税未能到位,对公司损益造成较大影响。 点评: 公司综合毛利提升2.54%,业绩下滑实为软件退税未及时到位所致。 截止2011年6月,公司主营收入同比增长15.11%,因多宗订单并未确认收入而略低于全年稳保20%增长的预期,综合毛利则较去年同期的31.43%增至33.97%,突显出公司各项业务的盈利能力正稳步提升。 依据国务院于1月28日发布的《关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发﹝2011﹞4号),符合条件的软件企业可继续享受软件增值税优惠政策,即按销售收入的17%计算缴纳增值税并返还实际税负超过3%的部分。随着财政部与国家税务总局于下半年出台具体实施细则,公司将收获软件退税补贴。有鉴于此,结合2010年同期营业外收入,可保守测算,报告期内实际应归属于上市公司股东的净利润为1087.21万元,同比增长13.02%,符合公司所处行业特征。 公司拐点向上趋势明确,海外拓展与节能服务将实现全年盈利预期。 公司出口收入近三年始终居于国内同业之首,预计2011年可延续高增长。随着海外市场拓展的加速推进,公司于报告期内已中标马来西亚与赤道几内亚以及苏丹等国多宗项目,其中作为总包商所承揽的赤道几内亚国家电网项目开始顺利实施。公司参与投标的印度电网项目也于近期完成五个标包的评标,公司力压西门子与ABB,总分大幅领先,有望获取愈2亿元的订单,相应跨期营业利润近9000万元。 公司以高压变频器为主导的集成节能服务解决方案呈现良好发展势头,基于合同能源管理(EMC或EPC)的订单规模较去年同期增幅近58%,在巩固并拓展五大发电集团与大唐集团等发电侧市场份额的同时,也成功突破宝钢与鞍钢等用电侧客户。仅以报告期内订单规模为参照,则公司该项业务将于下半年至少确认收入6000万,对应42%至45%的毛利率,可获营业利润2520万元至2700万元。公司之前公告显示正积极推进三角卷心高压变频器的量产,预计新增产能将延续先发优势并加速转化为营业收入,与此同时,无功补偿系列产品也已完成研发,样机正于天津进行调试检测,公司节能服务产品线进一步获扩充,发展前景日趋广阔。 盈利预测与估值 考虑到公司将会全年力保20%的主营增长,且两费占比维稳,预计2011-2013年的EPS仍分别为0.08,0.16和0.34元,结合公司未来高成长性,以2012年30倍PE计算,目标价为10.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示 受政治风险影响,海外订单能否最终签署尚存在不确定性。

收入增长 15%,符合预期。公司上半年实现营业收入4.94亿元,同比增长15.11%。其中,电力自动化系统和信息管理与电费计量系统两部分业务增速分别为20.85%和28.27%,整体上看符合预期。从毛利率情况来看,由于业务结构的变化导致综合毛利率上升2.58个百分点至33.70%。 净利润同比下滑26%,受累于费用与退税落实。报告期内净利润为709.50万元,同比下降26.24%,每股收益为0.007元。净利润出现下滑的原因包括两方面,首先是软件退税未到位,上半年退税较去年同期下降约570万元,对当期业绩产生较大影响;其次是期间费用率的高企,销售与管理费用率分别同比上升了1.3和0.6个百分点至11.73%和18.54%。 客户向工业转移,变频器有望成新增长点。在电力自动化领域,由于电网竞争激烈,公司今年在变电站自动化的国网招标份额明显下降,积极调整了业务结构,取得了大唐风电和宁夏电厂等项目,同时取得了马来西亚、赤道几内亚等国家的海外项目。变频器方面,已成功获得大唐电力660MW 机组综合节能改造、鞍山钢铁风机节能等项目,客户包括钢铁、水泥、电力等行业,我们看好其变频器、无功补偿系列产品等由于其在自动化领域的优势能够提供集成服务带来的广阔前景。 预计今年每股收益0.05元,“增持”评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.05/0.09/0.15元,从估值角度看股价并不低。但由于公司处于业绩再次上升的拐点,维持“增持”评级。

投资要点: 相比于4G,5G行情超额收益有限,仍有较大上升空间:19年被业界认为是5G网络元年,从19年初至今,5G行情超额收益有限;而4G时代,4G指数显著跑赢大盘。主要原因一是由于5G投资规模之大,以及网络制式向上升级的边际效应递减,使得5G相关应用场景落地和整个社会经济受益于5G网络的时间跨度都将拉长;二是全球疫情所带来的诸多不确定性。但考虑到目前以信息网络为基础的新基建加速建设以及5G所能给整个社会经济所能带来的生产动能,我们认为5G板块潜力仍在。l比较5G产业链子行业ROE,通过杜邦分析拆解各子板块个股ROE:ROE一直被认为是分析公司盈利能力和投资价值最核心的指标,对于5G网络来讲,我们认为拆解细分产业链再比较ROE更有意义。 通过对比子行业ROE,我们发现光纤光缆、IDC、宏基站天线和主设备板块ROE较高,且呈现出板块独特的通信周期性特征(例如宏基站天线在4G\5G初期均表现较好)。由于通信行业较为特殊,各子行业间差异化较大,因此行业间的ROE可比性相对偏弱;同时上下游又联动紧密,子板块较易出现轮动,因此我们对每个细分子行业均进行了ROE比较以及杜邦分析,通过分析杠杆率、运营能力、盈利能力筛选出了ROE优质个股。 通过ROE-PB估值模型,构建出低估值+优质ROE投资组合:正如“好的公司不一定是好的股票一样”,具有优质ROE的公司还需被低估的估值才能成为优秀投资标的。通过对35个5G网络产业链公司的预期ROE和PB进行线性回归,我们发现他们确实呈现出正相关的线性关系。在这种情况下,我们就可以找出在拟合方程下方那些被低估的个股,再结合之前筛选出的优质ROE公司,就形成了最终的投资组合。需要阐明的是,基于ROE筛选出的投资组合只是本篇报告的目的之一,但更重要的是希望提供一种通信行业的价值投资分析框架以供参考。基于财务数据的基本面分析,需与业务层面分析(包括产业动向、宏观政策、技术路径、市场竞争环境等)相结合,才能发挥出它最大的价值。 风险提示:过去的ROE水平不能代表未来的ROE;新基建建设进展不及预期;运营商5G资本开支不及预期会使行业增长不及预期;疫情所带来的全球经济风险;系统性风险。

5G基带芯片价值量提升,驱动行业进入成长轨道:Soc(含基带)在手机BOM里占比25%左右,是手机中最关键的芯片。进入5G时代,全球有能力研发5G的基带芯片公司剩下了高通、MTK、三星LSI、华为海思和紫光展锐。5G基带平均单价较4G有接近200%的提升。受益于5G手机放量,预计未来三年全球基带市场复合增长率达到10%。 国内厂商迅速跟进,实现5G时代战略卡位:高通独特的定价机制和强势的销售策略动摇了OEM的主导地位。为了减少对高通的依赖,手机OEM厂商亟需替代方案,国内芯片厂商迎来发展契机。华为海思和紫光展锐分别推出麒麟系列和虎贲系列实现了5G芯片的战略卡位,成为国产手机主芯片的“双子星”,引领国产替代潮流。 射频前端市场快速增长,国产芯片蓄势待发:Sub6G成为5G布网的主流。5G引入了4*4MIMO、SRS和EN-DC等功能,相较于4G射频前端,价格提升了229%。在国内移动互联网跳跃式发展的背景下,我国智能手机市场保持高速增长,中美贸易摩擦推动了射频芯片领域国产化进程加速,为国内射频前端厂商提供了进入一线OEM供应商名单的宝贵机会。 疫情短期扰动,不改长期景气逻辑:疫情在全球范围的爆发对消费电子需求产生了严重影响,智能手机出货量达到近两年低点。但短期需求低迷不改长期景气逻辑,我们仍然强烈看好消费电子赛道在下半年的投资机会。尤其在中美贸易冲突演变成一场科技领域内的长期斗争的大背景下,我们坚定看好国内科技公司在部分关键领域内实现国产替代。

重点标的行情: 本周【卫宁健康】涨跌幅-8.07%;【创业慧康】涨跌幅-9.01%;【思创医惠】涨跌幅-8.72%;【东华软件】涨跌幅-16.60%;【久远银海】涨跌幅-8.35%;【和仁科技】涨跌幅-5.82%;【国新健康】涨跌幅-10.69%;【麦迪科技】涨跌幅-8.63%;【德生科技】涨跌幅-1.91%;【荣科科技】涨跌幅-8.29%;【万达信息】涨跌幅-7.04%;【易联众】涨跌幅-8.42%;【阿里健康】涨跌幅-14.65%;【平安好医生】涨跌幅-10.51%。 行业重点动态: 进一步完善预约诊疗制度,加强智慧医院建设。卫健委发布《通知》,指导各地和各医院在疫情常态化防控下,进一步建立完善预约诊疗制度,加强智慧医院建设,加快建立线上线下一体化的医疗服务新模式,不断增强人民就医获得感。进一步发挥互联网医疗服务在巩固疫情防控成果和改善医疗服务中的积极作用,持续推动预约诊疗、智慧医院、互联网诊疗和互联网医院快速健康发展。 云南省上线医保电子凭证,医保支付进入刷脸时代。云南省医保电子凭证正式启用,实现同时支持刷脸、扫二维码、医院诊间结算、建档立卡贫困人口四重保障“一站式”就医服务新体验。目前,全省已在云南省本级、昆明、昭通、大理4个统筹区7家医院1527家药店实现医保电子凭证上线。 投资建议: 重点推荐:重点推荐:创业慧康(区域卫生IT龙头企业,互联网医疗板块高速增长)、久远银海(医保IT龙头企业)、卫宁健康(医疗IT龙头企业,互联网医疗业务高速增长)、思创医惠(国内优质医院信息集成平台商); 推荐关注:阿里健康(互联网医疗龙头企业,阿里集团健康领域旗舰平台)、平安好医生(互联网医疗龙头企业)、东华软件(具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业)、万达信息(国内优质医疗IT及智慧城市厂商)、麦迪科技(CIS领域龙头企业)、和仁科技(优质医疗IT企业)、德生科技(社保卡及服务龙头企业)、国新健康(医保控费领军企业)。 风险提示:行业发展不及预期,政策落地缓慢

人大提出发展建议,5G赋能实体经济功能将加强:两会顺利召开,人大代表就深入推进5G建设提出建议,要求发挥5G在助力我国经济社会转型升级中的关键作用。对5G发展深入推进的诉求反映全社会对于信息技术加快数字化、网络化、智能化转型的需求日益旺盛。人大此次对5G建设的关注有助于5G在基础设施、社会治理、传统产业、企业管理、生活消费等五个方面的数字化进程进行“提速换挡”,使其对实体经济赋能的功能得到进一步增强。 边缘计算标准件计划启动,行业发展新空间得以开拓:边缘计算是工业互联网创新发展的核心技术和重要支撑,可满足工业在敏捷联接、实时业务、数据聚合、应用智能等方面的关键需求。健全的标准体系有助于设备与平台高效落地、实现跨厂商的设备及平台相互操作,从而推动边缘计算数字化实践。该计划有助于工业互联网领域的边缘计算产业规范化发展、应用高效化服务,从而开辟产业发展新空间。 美国再挥实体清单大棒,国产化进程或再加快:美国商务部宣布将北京云计算中心、烽火科技在内的33家中国企业、高校和政府机构加入实体清单,限制其进口美国原产商品、技术或软件。近年来,美国商务部已多次将中国企业、机构列入实体清单,国内相关企业因此已有经验可循。就通信板块而言,美国的限制虽会在短期对市场产生震荡,但我国拥有完善的产业链,IDC及5G建设也在政策以及主流厂商的支持下快节奏开展,实体清单影响程度有限,且国产替代的进程将得以加快。 投资建议:光通信领域推荐持续关注中际旭创、光迅科技;通讯设备领域推荐国内设备龙头中兴通讯、星网锐捷;所有主营业务均为5G建设核心料号的铭普光磁;国内测试领域综合服务龙头东方中科;光纤光缆行业龙头长飞光纤;运营商增长潜力股中国联通。 风险因素:5G渗透速度不达预期、全球经济环境恶化超过预期。

事件:5月18日,中共中央、国务院发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》。文中提出,要加快培育发展数据要素市场,建立数据资源清单管理机制,完善数据权属界定、开放共享、交易流通等标准和措施,发挥社会数据资源价值。推进数字政府建设,加强数据有序共享,依法保护个人信息。优化经济治理基础数据库。强化经济监测预测预警能力,充分利用大数据、人工智能等新技术,建立重大风险识别和预警机制,加强社会预期管理。建立健全运用互联网、大数据、人工智能等技术手段进行行政管理的制度规则。健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制。 点评:继数据于2019年11月被中央首次提出可作为生产要素后,今年4月正式出现在官方文件中,从推进政府数据开放共享、提升社会数据资源价值、加强数据资源整合和安全保护三方面给予了市场化配置改革方向上的明确指引,仅一个月后,此次重磅文件就数据要素市场培育再度进行强调部署,反映出随着社会经济数字化转型加快,数据对提高生产效率的乘数作用日益凸显,同时因数据资源的不断丰富以及处理分析能力的提升,使得数据为企业管理、精准营销等各方面提供重要决策依据的生产资料属性逐渐强化。从政策层面来说,这也是继新基建之后,国家为推动数字经济发展释放的又一重要信号。 据中国信通院数据,2018年我国数字经济规模达31.3万亿元,占GDP比重34.8%。尽管因疫情导致的线上线下双渠道供给不足或令今年数字经济规模增速放缓,主要体现在与产业数字化相关的住宿、餐饮、零售、交通运输等服务行业,但在线医疗、视频直播等新兴互联网业态或呈加速发展的态势,而后疫情时代中,此前较为疲软的行业有望迎来数字化转型升级大爆发。 投资建议:随着后续相关配套政策的完善以及5G、工业互联网、人工智能等新型基础设施建设的提速,我们建议从三大领域把握此次市场化配置所带来的趋势性机会:一是数据存储,数据资源价值的发挥必然要经历采集、清理、分析及应用,而存储则在整个过程起到了托底的作用,建议关注上游具有自主核心技术的企业,相关标的中科曙光、中国软件、易华录、海量数据等;二是数据应用,此次政策的核心导向之一是多维度推进政府数据开放共享,无论是向全社会开放还是内部共享都将推动政府大数据平台的建设,建议关注在智慧城市拥有丰富实施经验的厂商,相关标的南威软件、佳华科技、美亚柏科、开普云等;三是数据安全,数据要素的高效利用得益于数据的闭环和质量的提升,对于各行业而言,贯穿产品全生命周期的数据更具价值,从而数据量的激增也将产生数据安全刚性需求,建议关注网络信息安全厂商,相关标的启明星辰、绿盟科技、中新赛克、深信服等。 风险提示:宏观经济下行;政策推动不及预期等。

两会召开,以5G为代表的“新基建”成热词。今年两会的政府工作报告中,着重提到了“加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G应用”,表达简洁明快,政策确定性强。另外,今年政府工作报告中也没有“提速降费”的说法,我们认为这对通信行业的发展也是一个利好。“提速降费”的说法曾在2017-2019连续三年的政府工作报告中被提及,原因是彼时需通过降低流量资费门槛来吸引更多的人来使用网络,以带动数字经济、移动互联网的发展。而“提速降费”也有“副作用”,就是它降低了三大运营商的盈利能力致使其在投资5G时略显“心有余而力不足”。当前时间点海外势力不断加强对于通信头部企业的打压,通信行业需要一个有充分自我造血能力、有强大创新活力的产业生态。此时将资费定价更多的交给市场有利于运营商加大5G投资以及行业的中长期发展。 互惠互利避免重复建设,移动、广电找到多赢合作路径。中国移动与中国广电签署5G共建共享合作框架协议,协议中规定双方按照1:1投资共建700Mhz5G基站,预计这将会优化中国移动在农村、郊区和偏远地区的建设计划;中国广电有偿获得了中国移动的几乎全部移动网络能力,可以开展2G/4G/5G网络业务放号,正式跻身国内第四大移动通信运营商。我们认为,在电信联通共建共享的大背景下,中国移动和中国广电共建共享是一举多赢。对于中国移动,拿到700Mhz提升了投资效率并获得一定量的租金,总体经营效率提升;中国广电虽拿出700Mhz频谱资源,但是以最小的成本获得了一张国内范围内最好的多层次移动网络,并在短时间内即可开展业务,迅速形成竞争力;对于国家来说,中国广电去年拿到第四张5G牌照,此次共建共享解决了重复建设的问题,大幅节约了社会资源,增强了运营商的竞争,国家和消费者最终受益。 美国商务部将33家中国企业/机构列入实体清单,我国企业积极应对。美国政府可根据《出口管理条例》限制对这些机构出口、进口或转运。对此,清单内的云从科技、达闼科技等公司第一时间进行回应,均对该决议表示遗憾,并呼吁美国政府尽快停止对其不公正待遇。云从科技表示已经对相应情况做好预案,达闼科技也表示目前公司运营状态正常。我们认为,实体清单不可避免地会给相关企业带来损失,短期来看可能会对相关上市公司业绩形成冲击;但中长期来看,面对美国对我国科技头部企业的打压,我国企业一直在积极应对,不断提高自主可控能力、培育国产供应链生态,无需过度担忧。 本周行情回顾:本周通信板块涨跌幅为-5.87%,沪深300指数涨跌幅为-2.27%,通信板块跑输沪深300指数3.6个百分点,在所有一级行业中排序26/28。2020年年初至今通信板块涨跌幅为2.4%,电子板块涨跌幅为5%,传媒板块涨跌幅为-3%,计算机板块涨跌幅为8.8%,创业板涨跌幅为8.8%,沪深300指数涨跌幅为-6.7%,通信板块跑赢沪深300指数9.1个百分点。通信板块跑输创业板指数6.3个百分点。截止至本周结束,通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为43.94,位列所有申万一级行业第7,同期的沪深300PE-TTM为12.10。 投资建议 推荐标的:云及流量基建板块重点推荐:直接受益公募REITs试点政策落地的IDC龙头企业光环新网(300383.SZ)和宝信软件(600845.SH),两家龙头公司都有大量资产可以用作REITs置出,且获得新的优质项目能力较强,公募REITs的推出有利于行业集中度提升,帮助龙头公司拓宽融资渠道,快速进行项目建设及收购兼并,卡位关键点位资源。 物联网及下游应用板块重点推荐:移远通信(603236.SH),国内物联通信模组龙头企业,专注做模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司,营收多年保持持续增长,公司在5G、NB-IoT、Cat.1模组等领域积极投入研发布局,在万物互联时代有望卡位占得先机。和而泰(002402.SZ),国内智能控器龙头企业,优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G毫米波测试进展顺利,未来一旦实现商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份(002139.SZ)国内智能控制器龙头企业,周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑,目前公司仍然处于低估状态。移为通信(300590.SZ),公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。今年公司追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善;中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。 建议关注:中兴通讯、中际旭创、紫光股份、华工科技、剑桥科技、千方科技 风险提示:美国施压政策继续加码;美国对于国内科技头部企业制裁加重

移动广电共建700MHz5G建设,建立双赢格局,频段互补,有望加快5G网络建设、带动新一轮5G投资。重点关注5G产业链核心受益标的包括设备商:中兴通讯、烽火通信等,以及25G前传光模块包括:光迅科技、华工科技等。另外,5G作为新基建的重点,预计相关应用的扶持政策将相继推出,重点关注5G原生应用,建议重点关注物联网应用龙头,包括智控龙头拓邦股份、高速宽带连接模组龙头广和通等。 700MHz赋能“网络+内容”,推动物联网及超高清视频等垂直应用落地,数据流量将迎来激增,IDC作为基础设施成为刚需,我们长期看好具备数字地产性质的IDC产业,重点关注龙头企业光环新网,以及绑定互联网巨头具备高成长性企业例如奥飞数据、数据港等。 同时,随着国产替代的快速推进以及互联网厂商更多拥抱自研或白盒交换机,重点关注在数据中心交换机国产化方面领先,并绑定华为等巨头同步拓展云计算终端业务的星网锐捷。另外,受疫情的全球影响,海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力,预计随着用户习惯的形成,未来整体扩容进度将加快,关注在海外龙头互联网企业具备较大份额的无源光企业龙头太辰光等,以及持续整合优质高速光模块产业资源并推出定增巩固领先实力的光模块企业剑桥科技等。 星基互联网未来将会带来继“北斗”导航之后相关产业链的再一次黄金发展机遇,也将持续成为国家政策支持的重点产业领域。鉴于低轨高频卫星通信产业链较长,我们聚焦通信领域,建议关注在北斗以及卫星通信等方面具备领先的技术优势的海格通信;卫星业务稳步增长,天通业务前瞻布局的华力创通;通过子公司铖昌科技聚焦卫星微波毫米波射频芯片的和而泰;宽带化、智能化专网市场空间快速增长,收购诺赛特布局卫星通信领域的海能达。 全球贸易争端叠加疫情,关键产业链国产化替代进程加速,重点关注短期受益海外停产中长期成长逻辑清晰的晶振行业龙头泰晶科技等,以及加速拓展ICT高端产品的国内工程胶粘剂龙头回天新材等。 风险提示:运营商资本开支不及预期,技术发展不及预期,产业链发展或偏慢,宏观经济风险等。

一、周专题:光纤光缆行业反转有难度,龙头公司加速转型 1、从光棒本轮周期起于有线接入网及无线接入网大规模建设,衰于FTTH渗透率、4G建设放缓,证明光纤光缆需求的核心驱动要素主要是接入网层面,城域网及骨干网难以拉动大规模光纤光缆需求,因此新建5G无线接入网络建设有望成为驱动下一轮国内光纤光缆行业的重要需求点。但是同时考虑到国内10GPON升级对于光纤光缆的边际需求拉动极为有限(10GPON升级只要对应更换终端接入设备及网络侧设备即可),国内光棒没有主动去产能的情况下,我们判断以5G为驱动的光纤光缆需求预计较难超过上一轮周期。 2、光纤光缆新增需求5年新低,关注5G建设带来的需求边际改善及运营商、供应商去库存博弈节奏:预计5G建设将会成为光纤光缆行业重要抓手,光纤光缆需求边际预计将会改善,但是由于前期运营商及光纤光缆厂商库存仍待消化,目前散纤价格平稳,价格方面反弹关注产业去库存节奏。 3、行业整体估值有优势,光纤光缆行业中光纤光缆业务占比合理的横向转型公司受益:从通信板块整体估值看,亨通光电、长飞光纤等公司估值较低。长飞光纤及亨通光电由于光纤光缆业务收入及利润占比较高,在光纤价格维持低位情况下,业务转型成为重点。 二、行业逻辑及观点: 1、短期受到华为美国制裁因素影响,2021年5G网络建设具备不确定性,行业估值方面受到压抑。 2、长期推荐标的及逻辑:1)国内公募REITs试点推进重点关注光环新网、沙钢股份等自有数据中心物业资产的估值提升。 2)受益于5G承载网建设,业绩稳健,估值提升:紫光股份、烽火通信等;3)受益于流量拉动,持续稳健成长:亿联网络、光环新网、天孚通信、星网锐捷等;4)低估值,基本面持续同比或环比改善:航天信息、海格通信、金卡智能、TCL科技等。 5)物联网业务向NB-IoT/Cat1/5G网络迁移,物联网模组和下游应用企业有望受益:移远通信、移为通信。 5、风险提示:中美科技竞争激烈,防范5G路径争夺及板块估值风险;疫情持续扩散,5G招投标进度持续推后;新应用推广及用户体验不及预期,疫情结束后业务持续性不强。

行业观点:上周计算机指数下跌5.63%,创业板指数下跌3.66%。上周美国进一步加强对华为的科技封锁,并在23日新增两批共计33家“实体清单”企业和机构,美国对中国的科技封锁进一步加强。由于担心科技冲突和贸易冲突进一步升级,市场情绪会受到影响。但从产业层面来看这种冲突会加快信创领域在行业应用的研发和适配进程。 5月23日,美国商务部将包括360、东方网力、烽火科技、云从科技等33家公司和机构加入“实体清单”。在2019年10月份美国将海康威视、大华股份、科大讯飞、美亚柏科等公司加入“实体清单”。目前来看去年被加入实体清单的公司业务并没有受到明显影响。信息安全领域的软件和设备基本可以实现全面的国产化,安防和AI领域基础硬件也存在着国产化的替代方案。信创行业应用迎来历史性机遇,研发和适配的速度有望加快。重点推荐诚迈科技、中孚信息、金山办公、太极股份、中国长城。 云计算、信息安全、医疗信息化等细分领域高景气程度有望持续。信息安全重点推荐南洋股份、安恒信息、绿盟科技、启明星辰;云计算重点推荐用友网络、泛微网络、汇纳科技、广联达;医疗IT重点推荐卫宁健康、麦迪科技、思创医惠。 风险分析:板块业绩不达预期;市场风险偏好下降带来的系统风险。