东方电子(000682)公司资料

东方电子(000682) 投资要点： 头部智能电网设备及系统解决方案供应商，历史悠久、产品全面。公司历史可追溯到20世纪50年代，历经数十年发展，公司已成为头部智能电网设备及系统解决方案供应商，产品体系覆盖智能电网发、输、配、用全环节。智能配用电业务目前为公司第一大业务，其他业务包括调度及云化业务、输变电自动化业务、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能业务和工业互联网及智能制造。2007-2022的16年年间，公司营业收入和归母净利润双双保持逐年增长。 电网投资额创新高，公司受益于电网投资结构向配电网、智能化倾斜。新型电力系统下，电力系统可控对象从传统的以电源为主扩展到源网荷储各环节，控制规模呈指数级增长；单一大电网形态向大电网+分布式电网并存转变，必然要求加大电力信息化和配网建设。两网均规划于十四五期间提升电网投资金额，2022年投资额均创新高。未来公司配用电业务发展方向包括：1）有望受益于配网升级改造。2）一次设备方面，变压器产品有望受益于配网扩容改造；3）一二次融合设备；4）海外业务方面，目前在中东、东南亚等地布局加速，海外业务将为公司打开更大市场空间。 公司在园区、聚合商、城市三级布局虚拟电厂，参建国内最大市场化项目。公司目前在园区级、负荷聚合商级和城市级三个层级开展虚拟电厂业务，其中负荷聚合商级代表项目为“粤能投”虚拟电厂管理平台，在2022年升级为南方电网虚拟电厂，为目前国内规模最大的市场化运营的虚拟电厂。此外，公司目前已落地广州市虚拟电厂管理平台、烟台虚拟电厂、华能山东虚拟电厂等项目，位居行业前列。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司的营业收入分别为66.91、79.08、92.50亿元，分别同比增长23%、18%、17%；2023-2025年归母净利润分别为5.72、7.14、8.34亿元，分别同比增长30%、25%、17%。预计2023-2025年EPS分别为0.43、0.53、0.62元，对应PE分别为17.22、13.80、11.82倍。目标价10.67元（23年25倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期的风险；智能电表招标不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。

东方电子(000682) 投资要点 投资事件：公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司营业收入约41亿元，同比增长17.06%；归母净利润3.45亿元，同比增长22.69%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长38.03%。2023年单Q3公司实现营收15.82亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.42亿元，同比增长24.76%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长51.79%。 营收维持较快的稳健增长，现金流明显改善。2023年前三季度公司实现营业总收入41亿元，同比增长17.06%；单Q3公司实现营收15.82亿元，同比增长20.32%。2023年前三季度经营活动现金流净额2.07亿元，同比增长171.96%，现金流明显改善。公司围绕智能电网、智慧能源、智慧城市三大领域，聚焦调度及云化、输变电、配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造六大业务方向，年初的战略规划中各项工作持续突破。 利润端增速可观，加大销售研发费用投入。公司2023年前三季度归母净利润3.45亿元，同比增长22.69%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长38.03%。单Q3归母净利润1.42亿元，同比增长24.76%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长51.79%，扣非归母净利润实现高增。2023年前三季度公司销售费用/管理费用/研发费用分别为4.60/2.22/3.61亿元，同比增长24.60%/13.07%/21.81%。报告期内公司预付款较年初增加0.77亿元，同比增加44.21%，主要是公司本期业务规模扩大，预付原辅材料款增加，或反映出公司潜在业务量增长。 数字化业务赋能新型电力技术，六大板块齐发力。智能配用电板块，一二次融合环保气体环网柜及磁控开关等取得市场突破，完成国产化集中式大容量DTU研发、南网伏羲芯片样机研制，20规范高通讯速率电能表、22规范终端等产品实现批量生产。调度及云化板块，公司开发和部署总调云端和多个边缘集群系统，“云端+边缘端”的云边协同架构满足并网主体及传统厂站的数据采集、监视控制、应用分析等业务需求，融合云、大、物、智、链等先进技术，基于灵活扩展、整体开放、全面容错的弹性调控平台技术，构建新一代电网调度运行平台。输变电自动化板块，公司实现国产化保护测控、自主可控、新一代通信网关机等结项，巡检、辅控业务在多地交付验收；产品进一步实现工程化；宽频测量、超高压保护等启动立项研发，保测一体装置通过测试。综合能源及虚拟电厂板块，公司参与实施的山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目实现落地。新能源及储能板块，公司优化SVG设计，实现成本降低10%以上。公司坚持以技术创新驱动产业发展，以数字化技术赋能新型电力系统建设。 投资建议：考虑到今年经济整体回复情况弱于预期，我们下调业绩指引，预测公司2023-2025年营收分别为67.18/83.30/100.86亿元，（调整前为69.57/86.68/105.66亿元），归母净利润分别为5.6/7.18/9.26亿元，（调整前为6.10/8.27/10.86亿元），对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资进度不及预期，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。

东方电子(000682) 事件概述 2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入25.18亿元，同比增长15.10%。归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%。扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长29.57%。 分析判断: 业绩增速符合我们预期，配用电业务实现高增 上半年增速持续稳增，单Q2受电网招标延后影响增速放缓。公司单Q2实现营业收入13.68亿元，同比增长10.01%；归母净利润1.26亿元，同比增长18.37%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长25.22%。我们认为Q2的收入放缓与H1电网招标计划延后有关，随着逐渐恢复对全年影响有限。分业务看，网侧的调度及云化、输变电业务受影响较大，智能配用电业务仍保持高增。公司上半年面向电网客户的调度及云化业务/输变电自动化业务/智能配用电业务/工业互联网及智能制造/综合能源及虚拟电厂/新能储能业务分别实现营业收入3.74/3.41/13.82/2.1/0.98/0.58亿元，业务增速分别为6%/3%/28%/-18%/18%/57%。毛利略有改善、费控稳定，研发投入稳步提升。毛利率方面，上半年公司毛利率为32.71%，同比增长0.82pct，费控方面，公司2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为5%/11%/-1%，同比分别变动-0.17pct/0.11pct/-0.53pct。公司H1研发投入2.11亿元，同比增长20.78%，研发费用率同比提升0.31pct至8.31%。 H1新中标额超35亿元，海外市场实现新突破 上半年公司及子公司合计新中标额超35亿元。根据公司半年报，在国网各省上半年招投标中，公司中标156包，中标包数在同类厂商中排名第4，子公司威思顿中标70包，排名第10。公司在国网平台新中标超18亿元，较去年同期显著提高。国网总部集控站中标4200万元，较去年同比增长50%；智能巡视中标1911万元，超去年全年。南网市场影响力及地位进一步稳固，中标南网云边融合调度平台项目、签订云端系统平台及应用合同、中标广州2023年调控中心边缘集群建设项目。子公司威思顿电表市场不断拓展，在国网统招连续第八年位列前三甲，国网第一批集招中标3.37亿元，南网第一批集招中标6350万元。 积极推动海外发展战略，海外市场实现新突破。公司在沙特、乌兹别克斯坦、马来西亚、赞比亚等市场的业务获得持续突破，各项资质不断完善；同时新开发埃塞俄比亚市场签订直流项目，合同额过千万元，子公司威思顿中标斯里兰卡首个智能计量项目。H1海外业务营业收入为1.86亿元，同比+25.46%，我们预计后续有望提速。虚拟电厂、综合能源业务取得新突破。打造粤能投南方电网虚拟电厂典型示范，落地华能山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目。黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目已经落地。 投资建议 公司网内网外、国内海外业务齐头并进。我们维持最新报告中的盈利预测，我们给予23-25年营收预测为66.1/81.9/99.2亿元；给予23-25年归母净利润预测6.25/8.05/9.48亿元；给予23-25年每股收益（EPS）预测为0.47/0.60元/0.71元，对应2023年8月18日8.66元/股的收盘价，PE分别为19/14/12倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示 1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。

东方电子(000682) 智能电网“小巨人”，维持“买入”评级 公司为智能电网“小巨人”，在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列，有望受益电改政策持续催化，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为5.37、6.59、8.12亿元，EPS为0.40、0.49、0.61元/股，当前股价对应PE为22.2、18.1、14.7倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年中报，业绩快速增长 2023年上半年，公司实现营业收入25.18亿元，同比增长15.10%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长29.57%；毛利率同比提升0.82个百分点至32.71%，净利率同比提升0.14个百分点至8.44%，盈利能力提升。分业务看，智能配用电业务实现营业收入13.82亿元，同比增长28.30%；综合能源及虚拟电厂业务实现营业收入0.98亿元，同比增长18.20%。单二季度，公司实现营业收入13.68亿元，同比增长10.01%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长18.37%。 智能电网领先优势不断扩大，长期受益新型电力系统建设 公司加码研发，上半年研发投入2.11亿元，同比增长20.78%，有助于夯实扩大领先优势，持续受益智能电网建设景气。公司在国网平台新中标超18亿元，同比显著提高；南网总部成套设备招标中，环网柜、变压器等产品份额进一步拓展；子公司威思顿电表市场不断拓展，在国网统招连续第八年位列前三甲。此外，公司在沙特、赞比亚、埃塞俄比亚等海外市场实现新突破，有望打开出海成长空间。 综合能源业务取得新突破，有望乘电改政策东风加速发展 7月11日，中央深改委第二次会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，定调深化电力体制改革。公司在综合能源管理领域具有丰富产品和项目储备，打造粤能投南方电网虚拟电厂典范，落地黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目，打造碳资产管理平台，有望乘电改政策东风腾飞。 风险提示：新型电力系统建设不及预期风险；公司技术研发不及预期风险。