中通客车(000957) 事件：公司发布2024年年报及2025年第一季度报告，公司2024年实现营收57.3亿元，同比+35.1%，实现归母净利润2.5亿元，同比+258.1%。2025年Q1公司实现收入16.9亿元，同比+32.1%，环比+12.9%；实现归母净利润0.8亿元，同比+80.5%，环比+41.7%。 点评： 业绩持续高速增长，期间费用率显著降低。从收入端看，2024年公司收入57.3亿元，同比+35.1%；2025Q1公司实现收入16.9亿元，同比+32.1%，环比+12.9%。从盈利能力看，24年公司毛利率为18.6%，同比-5.3pct；归母净利率为4.3%，同比+2.7pct；对应归母净利润为2.5亿元，同比+258.1%。25Q1的毛利率为15.1%，同比-0.2pct，环比-8.8pct；归母净利率为4.5%，同比+1.3pct，环比+0.9pct；对应归母净利润为0.8亿元，同比80.5%，环比41.7%。从费用率来看，24年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2/2.7/4.1/-0.6%，分别同比-3.7/-0.9/-1.0/-0.3pct；25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3/1.4/3.2/-0.8%，分别同比-2.2/-1.0/+0.4/-0.4pct，环比-2.3/-1.9/-3.0/-0.1pct。 国内新能源公交补贴政策持续，旅团市场复苏向好态势明显。公司结构调整取得显著成效，大中型座位车增长较快，客旅团转型初见成效。2024年公司国内实现营收25.2亿元，同比+34.1%。中国客车行业呈现显著复苏态势，受益于国内“以旧换新”政策、旅游需求释放及海外出口增长等因素影响，行业6米以上客车销售12.6万辆，同比增长33.4%，创2020年以来新高。 海外市场需求高涨，公司出口表现亮眼。公司海外市场发展迈入新阶段。全年出口销量同比增长35.9%。中东市场再创佳绩，沙特、阿联酋等订单令行业瞩目。在雅加达、汉诺威、俄罗斯、新加坡等地，中通客车闪亮世界舞台，品牌影响力持续增强。公司产品创新成果更加丰硕。2024年公司成功开发了欧洲、俄罗斯、新加坡等地的H系、L系等高端纯电动和燃油车型，并实现了批量销售；适应“大转小”“适老化”趋势，开发了多款N系纯电动公交，填补了市场空白，并提升了校车产品的竞争力。同时，公司在智能电控与节能研究、智能驾驶技术、燃料电池技术以及整车NVH性能方面取得了重要突破，提升了产品的技术含量和市场竞争力。 风险因素：汽车销量不及预期、盈利能力不及预期、新车推出不及预期等。