东方钽业(000962) 投资要点 事件：公司披露2025年业绩以及2026年一季报。2025年实现营收15.43亿元，同比+20.49%，实现归母净利润2.58亿元，同比+21.12%，实现扣非归母净利润2.32亿元，同比+20.52%；其中2025Q4实现营收3.44亿元，环比-14.26%，同比-10.64%；实现归母净利润0.50亿元，环比-21.33%，同比-12.52%；实现扣非归母净利润0.37亿元，环比-35.12%，同比-21.06%。2026Q1实现营收4.77亿元，同比+41.08%，实现归母净利润0.54亿元，同比-3.82%，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比-1.52%。 高毛利主业稳定增长，产品持续放量。公司是中国有色矿业集团旗下专注稀有金属钽、铌及其合金生产、研究及制造的企业，拥有从钽铌矿石湿法冶炼到各类钽铌制品深加工的全产业链，以及国际先进水平的钽铌产品研发能力。2025年公司钽铌及其合金制品实现营收15.18亿元，同比+20.03%，毛利率为18.58%，同比+0.20pct；从实物销售量来看，公司产品销售量为949.13吨，同比+34.97%，公司产品持续放量，高毛利主业稳定增长。2025Q4公司业绩小幅下滑，主要受产品交付周期、产品结构等影响，叠加固定资产折旧、员工薪资较2024年同期增长。 三大产线已进入实质性建设阶段，定增落地释放新动能。2026年3月，公司定增项目落地，发行价格为52.66元/股，扣除发行费用后的实际募集资金净额约为11.80亿元，主要用于三项技术改造项目和补充流动资金。新增年产400支铌超导腔智能生产线建设项目完成主要设备安装调试，钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目进入试生产阶段，钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目、钽铌火法冶金熔炼产品生产线建设项目、钽铌高端制品生产线建设项目进入实质性建设阶段。 原材料供应有所保障，下游应用场景丰富。2025年4月公司已与塔博卡矿业公司签署了《铁钽铌合金采购合同》，拟采购约3000吨铁铌钽合金原材料，采购金额预计为5.4亿元人民币，该举措将进一步提升公司在钽铌矿石原料供应环节的自主可控能力。从下游应用场景来看，公司“钽铌板带制品生产线技术改造项目”目前已拥有钽铌靶坯及其附属产品、超导铌材、高性能钽铌带材、钽炉材、钽铌防腐材等钽铌制品完备的加工手段，其产品主要应用于半导体、化工防腐、航空航天等领域；“年产100只铌超导腔生产项目”主要产品为铌超导腔，其主要应用于粒子加速器、同步光源等大科学装置中。从研发费用来看，公司全年累计研发经费投入总额为1.13亿元，同比+22.92%，我们认为公司产品下游场景覆盖半导体、航天、核聚变等新兴领域，叠加公司重视研发投入，未来市场空间非常可期。 投资建议：公司是国内钽铌行业龙头厂商，受益于下游半导体、航天等领域需求放量，有望迎来加速发展期。我们预计公司2026-2028年营收分别为23.28、31.33、38.06亿元，归母净利润分别为4.06、5.35、6.59亿元，EPS分别为0.77、1.01、1.25元，对应2026-2028年PE为57X、43X、35X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、原材料供应风险、汇率波动风险等。

东方钽业(000962) l投资要点 事件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入15.43亿元，同比增长20.49%；实现归母净利润/扣非归母净利润2.58/2.32亿元，同比增长21.12%/20.52%。Q4公司实现营收/归母净利润3.44/0.50亿元，同比下滑10.64%/12.52%，环比下滑14.43%/21.88%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同环比下滑21.06%/35.09%。 产品结构持续改善，整体产销量增长。公司业绩增长主要受益于火法项目陆续投产，高附加值产品占比提升，整体产销量较2024年增长34.97%/40.71%。 费用占比维持稳定。公司销售费用/管理费用/财务费用同比增长45.84%/6.02%/358.71%，主要由于营收增加带动职工薪酬、产品保险费、销售服务费等同比增长，利息支出和汇兑有所上升，三费占比整体维持稳定，研发费用率较去年下滑0.41pct。 投资收益同比增长26.56%，存货增值收益或将陆续释放。公司参股公司西材院2025年度贡献投资收益0.81亿元，较2024年增长26.56%。此外，公司深入推进“资源增储上产”专项行动，成功签订3000吨铁钽铌合金，保障原料供应，期末存货金额较期初增加4.28亿元至9.27亿元，考虑到2026年至今钽价上涨158.02%，潜在库存增值收益可观。 定增落地，产能全面扩张。2026年3月公司完成定向增发，以52.66元/股价格向特定对象募集资金11.90亿元，用于建设湿法冶金、火法冶金、高等制品等项目，投产后预计产品结构进一步改善，补足公司产能缺口。 投资建议：考虑到钽价持续上涨，公司募投项目陆续落地，产品结构优化，下游AI等应用需求旺盛，公司未来产量及盈利预计将持续增长，预计公司2026/2027/2028年实现营业收入20.74/25.46/29.99亿元，分别同比变化34.43%/22.72%/17.82%；归母净利润分别为4.30/5.04/6.22亿元，分别同比增长66.56%/17.10%/23.40%，对应EPS分别为0.82/0.96/1.18元。 以2026年3月30日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为57.90/49.44/40.07倍。维持公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

东方钽业(000962) 事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3，公司实现营收11.99亿元，同比+33.90%，实现归母净利润2.08亿元，同比+33.43%，实现扣非归母净利润1.95亿元，同比+34.01%。2025Q3，公司实现营收4.02亿元，同比+32.83%、环比-12.41%，实现归母净利润6353万元，同比+44.55%、环比-28.00%，实现扣非归母净利润5746万元，同比+31.84%、环比-31.27%。 军品订单放缓影响短期利润释放，产能扩张支持钽铌主业同比快速增长。 2025Q1-3，我们测算钽铌主业利润约1.50亿元，同比增长52.58%；2025Q3钽铌主业利润约4564万元，同比增长57.71%，环比减少33.01%；业绩同比增长主要得益于募投产能释放，同时钽粉钽丝出货环比修复趋势明确、高温合金需求持续增长保障订单饱满；业绩环比下滑主要系军品订单交付阶段性下滑。 西材院同比增长，贡献稳定投资收益。2025Q1-3年实现投资收益5963万元，同比增长1.27%，2025Q3实现投资收益1779万元，同比增长18.00%，环比减少17.21%，主要系三季度军工交付节奏阶段性放缓。2025年西材院下游订单恢复趋势明确，投资收益预计稳步增长。 国巨发布涨价函，钽电容需求高景气度明确，助力公司业绩增长。2025年10月，由于AI应用带动钽电容需求大增，被动元件大厂国巨集团旗下基美向客户发出钽电容涨价通知，此为基美今年第二波调涨，相较第一波，调涨的客户从代理商扩及直销客户，范围更广。2023Q4-2025Q2，国巨钽电容业务季度营收已实现连续六个季度正增长，复苏趋势明确。跟踪钽矿价格，2023Q4至今钽矿价格已从70美元/磅稳步抬升至超90美元/磅，价格上行趋势明确。钽电容需求持续增长有望刺激公司钽粉钽丝出货持续提升，增益公司业绩增长。 定增预案实现扩产扩能和一体化布局，打开远期成长空间。公司发布定增预案，拟募资12亿元进一步提升公司在湿法、火法、制品等方面的生产能力，解决湿法生产线设备老化及产能不足问题，以及重点满足国内市场对高温合金材料和高端制品材料的需求。定增预案计划新增湿法冶金项目产能约3000吨，新增火法冶金熔炼项目产能超1000吨，新增高端制品项目产能145吨。目前定增预案已获得深交所受理，项目完成后，公司整体产能规模不仅得到提升，一体化布局也将进一步得到完善，远期成长空间进一步打开。 投资建议：公司作为传统国企代表，积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能逐步释放，业绩进入增长加速期。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为3.01/4.15/5.50亿元，对应2025年10月27日收盘价的PE分别为53/39/29倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。

东方钽业(000962) 事件：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收7.97亿元，同比增长34.45%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长29.08%，实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长34.93%。2025Q2，公司实现营收4.59亿元，同比增长37.24%，环比增长35.65%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长41.39%，环比增长56.17%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长47.76%，环比增长54.82%。 扩张产能逐步释放，钽铌主业快速增长。25H1，我们测算钽铌主业经营利润约1.04亿元，同比增长50.44%；25Q2钽铌主业经营利润约0.68亿元，同比增长64.39%，环比增长88.16%；主要得益于前期募投产能25Q2投产贡献增量，同时需求侧电子、高温合金、超导等订单非常饱满，业绩开始加速增长。 西材院稳步增长，贡献稳定投资收益。2025H1西材院实现收入6.54亿元，净利润1.50亿元，同比基本持平，贡献投资收益约0.42亿元，占利润总额比重约29%。2025年西材院下游订单恢复趋势明确，投资收益预计稳步增长。 定增预案实现扩产扩能和一体化布局，打开远期成长空间。公司发布定增预案，拟募资12亿元进一步提升公司在湿法、火法、制品等方面的生产能力，解决湿法生产线设备老化及产能不足问题，以及重点满足国内市场对高温合金材料和高端制品材料的需求。其中中国有色集团认购约1.05亿元、中色东方集团认购4.8亿元，合计占募资总额比重约49%，彰显集团对公司业务未来发展信心。 定增预案主要包括：1）湿法冶金项目，拟使用募集资金5.66亿元（占比约47%）新建氟钽酸钾1100t/年、五氧化二铌1700t/年、高纯五氧化二铌150t/年、高纯五氧化二钽50t/年和钽铌化合物209.5t/年和副产品锡精矿90t/年的生产线； 2）火法冶金熔炼项目，拟使用募集资金2.53亿元（占比约21%）新增年产熔炼铌860t/年、熔炼钽80t/年、铌及铌合金条74t/年、钽及钽合金条（棒）240t/年；3）高端制品项目，拟使用募集资金2.54亿元（占比约21%），新增钽铌板带制品产能145t/年。项目完成后，公司整体产能规模不仅得到提升，一体化布局也将进一步得到完善。 中期分红积极回报资本市场。公司2025年半年度拟现金分红金额约2525万元，占2025年上半年归属于母公司股东净利润的比例为17.44%。 投资建议：公司作为传统国企代表，积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能逐步释放，业绩进入增长加速期。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为3.04/4.14/5.45亿元，对应2025年8月27日收盘价的PE分别为34/25/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。

东方钽业(000962) l投资要点 事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司实现营收7.97亿元，同比增长34.45%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长29.08%，实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长34.93%。二季度，公司实现营业收入4.59亿元，同环比+37.43%/+35.80%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同环比+47.37%/+55.56%。 产品结构持续改善，带动销量增长。公司业绩增长主要由于募投项目产能逐步释放，带动产品结构改善和销量增长。其中公司主业钽铌及其合金制品实现营收/毛利7.84/1.47亿元，同比增长35.50%/31.38%，毛利率为18.71%，较去年下滑0.59pct，主要由于公司募投项目Q2仍处于爬产期；参股公司西材院实现净利润1.50亿元，贡献投资收益0.42亿元。 火法项目陆续投产，湿法项目继续赋能。公司目前实施的钽铌板带、钽铌火法冶金、年产100支铌超导腔三个重点项目已投入生产；钽铌高端制品、火法熔铸、火法熔炼、年产400支超导腔和钽铌湿法数字化五大项目加速建设。此外公司拟募集13.74亿元资金重点投向湿法冶金数字化工厂建设项目、火法冶金熔炼产品生产线改造项目、和高端制品生产线建设项目，原材料保障及高端产品制造能力进一步加强。 聚焦高端钽材，助力国产替代。公司围绕高端钽品发挥全产业链优势，其中高纯钽靶坯和高纯钽粉成为公司业绩增长关键产品。公司国内首发纯度达5N9的超高纯钽靶坯能够满足先进制程芯片需求，契合消费电子小型化、高性能化趋势，产品性能及产能提升进一步助力高温合金、半导体等领域市场开发。 投资建议：考虑到公司Q2募投项目仍处于爬产期，下半年产能充分释放，业绩有望继续增长，远期湿法募投项目及半导体、军工周期景气度回升提供新动能，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入19.69/25.22/28.22亿元，分别同比变化 53.72%/28.12%/11.88%；归母净利润分别为2.91/3.71/4.17亿元，分别同比增长36.57%/27.38%/12.36%。 以2025年8月26日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为36.43/28.60/25.46倍。维持公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

东方钽业(000962) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润/扣非归母净利润2.13/1.93亿元，同比增长13.94%/21.92%。Q4公司实现营收3.85亿元，同比/环比增长17.74%/27.48%，实现归母净利润0.57亿元，同环比增长39.02%/29.55%，实现扣非归母净利润0.47亿元，同环比增长27.03%/6.82%。 产品结构优化带动业绩增长，毛利率稳步提升。公司业绩增长主要受益于产品结构优化，在主导产品钽粉钽丝市场存在下滑压力的情况下，持续加大高温合金、半导体、超导等领域的市场开发力度。盈利能力方面，公司2024年毛利率为18.32%，较2023年提升0.48pct。 项目建设遍地开花，火法项目全面开工，湿法项目进入审批阶段。 （1）建成项目：钽铌板带制品、年产100支铌超导腔生产线技术改造项目建成投产； （2）在建项目：钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产400支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目全面开工； （3）规划项目：钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目完成可行性研究并处于审批阶段。 重视研发投入。2024年公司累计研发经费（R&D）投入9172万元，同比增长11%，荣获自治区科技进步一、二、三等奖共5项、中国有色金属工业协会科技进步一等奖1项，申请专利69件、授权16件，申请、制修订标准22项，发布国家标准1项、行业标准2项，科技成果产出数量和质量均创历史最好水平。 东方超导、西材院业绩贡献下滑，25年有望恢复。2024年子公司东方超导、东方智造实现营收2992/1263万元，同比-3%/+14%，实现净利润661/478万元，同比-32%/+21%。参股公司西材院实现净利润2.3亿元，贡献投资收益0.64亿元，同比-16%，西材院业绩下滑或主要由于军工订单周期影响。 投资建议：考虑到公司募投项目陆续放量，公司产销量继续增长，产品结构优化继续带动毛利率提升，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入19.69/25.22/28.22亿元，分别同比变化53.72%/28.12%/11.88%；归母净利润分别为2.91/3.71/4.17亿元，分别同比增长36.57%/27.38%/12.36%，对应EPS分别为0.58/0.73/0.83元。 以2025年4月15日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为25.16/19.75/17.58倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

东方钽业(000962) 事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%，归母净利润2.13亿元，同比增长13.94%，扣非归母净利润1.93亿元，同比增长21.92%。2024Q4，公司实现营业收入3.85亿元，环比增加27.45%，同比增加17.83%；实现归母净利润0.57亿元，环比增加30.00%，同比增加40.45%；实现扣非归母净利润0.47亿元，环比增加8.37%，同比增加26.70%。公司还发布2025年一季报业绩预告，预计实现归母净利润5200-6500万元，同比增长4.57%-30.71%，预计实现扣非归母净利润4950-6250万元，同比增长9.04%-37.68%。 下游需求多点开花，扩张产能开始贡献增量，钽铌主业持续快速增长。2024年，我们测算公司钽铌主业经营利润约1.51亿元，同比增长约57%，尤其2024Q4钽铌主业经营利润约0.53亿元，环比增长82%，2024Q4季度营收和钽铌主业利润均创2018年资产重组之后历史新高，主要系：1）项目建设稳步推进，增量产能开始显现。钽铌板带制品、年产100支铌超导腔生产线技术改造两个重点投资项目建成投产，钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目部分设备到位开始贡献增量产能，钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产400支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目全面开工，钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目完成可行性研究报告编制正在履行审批程序；2）需求多点开花上行趋势明确。受益下游消费电子需求持续回暖，公司钽粉钽丝业务企稳复苏；得益于高温合金、半导体、超导等新兴领域需求订单持续火热，公司火法分厂和制品分厂订单持续饱满，支撑公司业绩快速增长。展望2025年，新兴领域订单依旧火热，钽粉钽丝业务有望持续回暖，同时扩张产能有望集中释放，业绩增长可期。 军品需求跟随行业放缓，西材院业绩受拖累导致投资收益下滑。2024年，西材院实现利润约2.30亿元，按照28%权益贡献投资收益6446万元，同比减少15.99%，主要受军工整体需求放缓及交付节奏影响，伴随军工有望触底回暖，西材院收益有望稳步增长。 积极分红回报资本市场，彰显公司经营信心。2024年前三季度公司已派发现金股利人民币2777万元（含税），2024年报拟继续派发现金股利人民币3888万元（含税），2024年拟累计现金分红总额为6665万元，占2024年度归属于母公司股东净利润的比例为31.26%。 投资建议：公司作为传统国企代表，积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能释放在即，业绩增长可期。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为3.08/4.13/5.30亿元，对应2025年4月15日收盘价的PE分别为24/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。

东方钽业(000962) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入8.95亿元，同比增长14.63%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长6.58%实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.45%。Q3公司实现营收3.02亿元，同比/环比+29.06%/-9.58%，实现归母净利润0.44亿元，同比/环比+57.14%/-29.03%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比/环比+62.96%/-22.81%。公司业绩符合预期。 Q3投资收益略有下滑，费用占比维持稳定。公司前三季度实现营业利润1.56亿元，Q3实现营业利润0.44亿元，其中投资收益为0.15亿元，环比下滑31.82%，或受参股企业西材院交付周期和需求放缓影响。费用方面，前三季度销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率为0.49%/5.66%/0.09%/3.09%，环比-0.44/-0.20/+0.59/-0.28pct。 钽价维持低位改善公司盈利，产品结构持续优化。公司前三季度毛利率为19.32%，同比+1.48pct，Q3毛利率为19.12%，同比/环比+0.64/-1.24pct，公司毛利率提升主要由于： （1）钽矿石价格2024年以来处于阶段性低位，Q1-Q3均价分别为73.74/80.49/78.35美元/磅，公司通过加强原材料采购，储备低价矿石，存货较期初+21.17%。 （2）随着公司募投项目逐步投产，优化产品结构，实现了产品销量的稳步增长，铌超导腔、半导体靶材等产品有望在下半年实现放量增长。 大额分红彰显央企担当。根据公司公告，公司前三季度计划向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税），合计0.28亿元，此外公司通过母公司法定盈余公积和任意盈余公积弥补以前年度亏损，有利于公司未来利润分配政策的顺利实施。 投资建议：考虑到公司募投项目逐步落地，产品结构持续改善，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入 12.39/16.02/18.66亿元，实现归母净利润2.04/2.69/3.18亿元，分别同比增长8.76%/32.06%/18.44%，对应EPS分别为 0.40/0.53/0.63元。 以2024年11月8日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为34.14/25.85/21.83倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

东方钽业(000962) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入8.95亿元，同比增长14.63%，归母净利润1.56亿元，同比增长6.58%，扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.45%。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入3.02亿元，环比减少9.50%，同比增长29.14%；实现归母净利润0.44亿元，环比减少29.58%，同比增长55.01%；实现扣非归母净利润0.44亿元，环比减少22.97%，同比增长61.04%。 下游多点开花订单饱满，钽铌主业持续快速增长。2024年前三季度，我们核算公司钽铌主业实现经营利润约9829.81万元，同比增长约50.50%；24Q3，公司钽铌主业实现经营利润2894.05万元，同比增长约86.76%。2024Q3，公司钽粉钽丝出货环比好转，主要受益下游电子需求持续回暖，24Q2国巨钽电容营收同比增速也由负转正，拐点出现；火法分厂和制品分厂订单依旧饱满，下半年在结构端将更侧重于盈利性更优的超导铌板，有望助力业绩快速增长。展望未来，消费电子需求有望逐步回暖刺激钽粉钽丝业务持续修复，同时产能逐步释放有望带来高温合金、超导铌材、半导体靶材等高毛利产品放量。 矿石成本价格处于低位叠加产品结构改善，公司毛利率同比提升。2024年前三季度公司毛利率为19.32%，同比提升1.74pct；2024Q3公司毛利率为19.12%，同比提升0.64pct，环比下降1.24pct。原料端，公司钽矿石主要从非洲进口，船运时间约半年，23Q4钽矿石均价约70.15美元/磅，处于低位，公司主动囤积低价钽矿石原料，伴随电子周期持续修复，钽矿石价格稳步上行，2024Q3钽矿石均价约75.72美元/磅，公司有望持续受益。 军工需求有望逐步回暖，西材院深度受益。2024年前三季度，投资收益约5888.03万元，同比减少7.25%，24Q3，投资收益约1507.92万元，同比增加13.46%，环比减少31.04%，或主要受军工整体需求放缓及交付节奏影响所致，伴随军工需求有望触底回暖，西材院收益有望稳步增长。 积极分红回报资本市场，彰显公司经营信心。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税），合计拟派发现金股利人民币27,773,254.41元（含税），占24年前三季度可供分配利润比例约50%。 投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业长期稳步增长，同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司有望实现多点开花，业绩未来可期。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为2.27/3.12/4.16亿元，对应2024年10月28日收盘价的PE分别为28/20/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。

东方钽业(000962) 改革成效显著，定增扩充产能释放在即。“改革+创新”成效显著，公司钽铌主营业务持续快速增长，2019-2023年，公司扣非归母净利润从0.19亿元增长到1.58亿元，年复合增长率约69.81%。公司定增项目按计划稳步推进，公司超导腔、板带材技术改造项目设备、产线调试和试生产运行已基本完成，火法项目大部分设备已完成安装调试并进入满负荷生产状态。为响应下游旺盛需求，公司利用自有资金追加项目建设实现火法产能和射频超导腔产能扩充。展望2025年，伴随公司项目扩充产能逐步释放，公司业绩有望快速增长。 钽铌龙头地位稳固，掌握核心技术工艺优势。国内钽铌行业呈现“两头在外”业务布局特征，上游钽铌矿石的采选主要集中在非洲、南美等地区，下游高附加值终端产品如钽电容、钽靶、医疗器械等由美国、德国、日本等发达国家提供，中国主要布局中游的湿法、火法冶金生产环节。钽铌中游冶炼加工环节最核心的难点在于钽铌和杂质的分离以及提纯，公司业务布局覆盖从矿石冶炼到钽铌制品深加工环节的长产业链布局，积累掌握有深加工核心技术优势，同时还建立了世界水平的钽铌湿法冶金生产线、钽铌火法冶金生产线、钽粉生产线、钽丝生产线、钽铌板带管棒丝材压力加工生产线，国内钽铌龙头地位稳固。 电子&高温合金需求迭代，钽需求有望快速增长。钽下游应用结构电子领域占比超一半，导致钽矿价格波动和电子周期相关性较强。伴随电子行业持续复苏，叠加AI技术迭代趋势适配钽电容、半导体钽靶材应用属性，同时钽优异的室温成形性能以及高温力学性能满足高温合金以及军工特定应用场景材料需求，钽需求有望深度受益快速增长。 超导&航天领域快速发展，铌需求有望快速增长。低温超导商业化进程不断推进，MRI、MCZ、核聚变、粒子加速器等应用领域持续拉动超导材料需求，铌作为超导线材主要原材料，未来需求增长空间非常可期。同时铌及其合金凭借低密度、高熔点、高塑性、抗腐蚀性能好等特性，也成为航天结构件的重要候选材料之一，在航天火箭发动机上得到实际应用，未来也有望持续受益。 投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业有望跟随电子需求复苏加速恢复，同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能，伴随定增项目扩充产能即将释放，公司产品结构有望进一步优化实现多点开花，业绩有望跟随产能释放快速增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.39/3.24/4.33亿元，对应10月8日股价的PE分别为27/20/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。