盈峰环境(000967) 核心观点 事件：公司近期发布2022年年报，全年实现营业收入122.6亿元，同比+3.3%（调整后）；实现归母净利润4.2亿元，同比-44.4%。 紧抓新能源环卫装备市场机遇，销量行业领先。受疫情及宏观形势影响，22年全国环卫装备市场新增上险量同比-20%，新能源环卫装备市场逆势增长，上险量同比+22%。公司环卫装备总销量13743辆，同比-17%，略优于市场；其中新能源环卫装备销量1369辆。2022年公司全口径市场份额保持稳定，排名市场第一；其中新能源环卫装备市场份额达到29.3%，排名新能源市场第一。随着公用领域用车电动化试点新政策的推进落地，23-25年公司新能源环卫装备业务有望保持较高增速。 装配工厂投产，新能源装备占比提高，环卫装备板块盈利能力增强。公司装配工厂投产，部分外协件转为自制，提高品质的同时，降低采购成本，叠加公司毛利较高的新能源环卫设备增长较快，结构调整使综合毛利率水平提高。公司22年环卫装备制造毛利率提高超过2pct至26%。23年以来碳酸锂降价明显，公司电池综合采购成本有望继续下降，推动新能源装备业务盈利能力继续增强。 环卫服务在手项目233个，年化服务金额55.25亿元。2022年，公司新签约环卫服务项目88个，新增年化合同额18.19亿元，同比+48%，行业领先。公司在手运营项目达到233个，年化服务金额达到55.25亿元，可持续经营能力不断增强。2022年公司环卫服务板块实现营收41.58亿元，同比+37%。公司环卫服务项目主要集中在华南和华东地区，政府支付能力强，风险相对较小。22年公司经营活动产生的现金流量净额16.6元，同比+105.5%，为公司高质量发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议 我们预计23-25年公司归母净利为9.16/10.59/13.57亿元（原23/24年预测值为10.60/12.06亿元），盈利预测下调主要系受疫情影响，环卫设备行业新增市场规模减小；公司加大销售力度市场份额提升明显，以及持续投入研发，我们上调了销售费用率、管理费用率及研发费用率的假设。预测每股收益0.29/0.33/0.43元（原23/24年预测值为0.33/0.38元）。根据过去五年公司历史估值水平，给予公司2023年22倍PE估值，对应目标价6.38元，维持“买入”评级。 风险提示 环卫装备需求增长不及预期；新能源渗透率提升不及预期；应收账款回收不及预期

盈峰环境(000967) 事件：公司近期发布2022年三季报，前三季度实现营业收入84.2亿元，同比+9.5%；实现归母净利润5.2亿元，同比-9.5%。 环卫行业新增空间增速不及预期，公司主营业务保持增长。近两年持续受疫情影响，地方政府环保开支缩减，环卫设备采购量及环卫服务项目量增长均不及预期。在此环境下公司逆势增长，市占率继续提升，前三季度实现营业收入84.2亿元，同比+9.5%。单三季度来看，公司实现营收27.5亿元，同比+22.8%。受财务费用及管理费用上升影响，公司前三季度归母净利润较去年同期-3.96%。 新能源产品发力，销量同比增长173.2%，市场份额提升至31.7%。前三季度，公司环卫装备总销售数量10938辆，环卫装备板块营收42.26亿元，同比增长11.74%；其中新能源产品销量1112辆，同比增长173.2%，新能源产品市场份额提升至31.7%。 环卫服务在手项目230个，年化服务金额52.61亿元。前三季度，公司环卫服务板块营收29.29亿元，同比增长35.44%，新签约环卫服务项目共计64个，新增合同总额73.46亿元，新增年化合同额13.52亿元，截至10月底，公司在手项目达到230个，年化服务金额达到52.61亿元，为22~24年环卫服务板块业绩打下基础。 盈利预测与投资建议 考虑到22年受疫情影响政府环保支出减少，环卫设备采购及环卫服务项目均有所下滑，公司业绩受到影响，我们下调了公司22-24年环卫板块业绩预期，公司22-24年归母净利润调整为8.48/10.60/12.06亿元（原值分别为8.81/11.85/13.72亿元）。我们采用历史估值法，选取过去五年PE(TTM)进行估值，历史平均PE为22倍，因此给予公司2022年22倍PE估值，对应目标价5.94元，维持买入评级。 风险提示 政府环卫设备采购回暖可能不及预期； 环卫服务新项目拓展可能不及预期。