中电港(001287) 投资要点： 中电港是国内领先的电子元器件综合服务平台。公司依托中国电子（CEC）央企平台优势，持有近140项海内外原厂授权资质，聚焦存储、处理器两大高景气赛道。2026Q1公司营收298.62亿元，同比增加70.93%；营业利润2.17亿元，同比增加106.97%；归母净利润1.58亿元，同比增加87.38%，业绩增长核心来自AI算力需求持续提升。 2025年电子元器件分销行业景气度持续上行，AI算力扩容与国产替代升级构成行业核心驱动。1）全球算力半导体规模稳步增长，2025年全球DRAM、NANDFlash、CPU市场规模分别达1536.2、708.8、1124.0亿美元。2）国内分销行业格局分散、集中度偏低，头部企业凭借渠道与供应链服务优势，持续收获行业整合红利。3）存储芯片涨价周期延续至2026年。TrendForce数据显示，2026H1存储合约价格大幅修复，其中常规DRAM2026Q1环比上涨93%-98%、Q2续涨58%-63%，NANDFlash2026Q2环比上涨55%-60%，涨价核心源于原厂控产收缩消费级产能、AI及数据中心算力需求刚性增长；预计2026Q3各类存储产品涨幅逐步收敛，DRAM、HBM、NAND Flash环比涨幅分别回落至13%-18%、8%-13%、10%-15%。4）同时先进制程晶圆产能紧缺支撑CPU价格中枢上行，叠加AI服务器、汽车电子、工控下游需求旺盛，国产存储与处理器产能持续释放，分销渠道价值持续抬升。 公司是A股唯一国资委直属央企控股电子元器件分销商，凭借央企信用背书融资成本优势显著。2025年公司有息负债综合利率仅4.39%，低于香农芯创11.47%、英唐智控6.81%。公司因备货及国产替代扩张保持较高负债规模，低成本融资有效压低财务成本；叠加运营效率持续提升，2026Q1现金转换周期同比缩短42天，现金流韧性不断增强。供应端，公司深度绑定长江存储、长鑫存储两大国产存储龙头，2024年向两家厂商采购额分别为146.43亿元、25.58亿元，占当年总采购额24.27%、4.24%，核心货源供给稳定，充分受益存储国产替代。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1054.22/1649.52/2459.58亿元，同比增加60.9%/56.5%/49.1%；归母净利润分别为14.02/19.55/26.80亿元，对应当前股价PE分别为16.8/12.1/8.8x。公司作为国内稀缺央企分销平台，充分受益存储涨价周期与AI算力长期需求，深度绑定国产存储、处理器核心厂商，国产替代红利持续兑现，规模扩张叠加毛利率修复，中长期业绩与估值具备双重修复空间。 风险提示：1）存储周期下行、产品价格波动；2）资金运营与有息负债管理风险；3）原厂供货配额与国产替代推进不及预期。

中电港(001287) 本周四（3月23日）有一家主板上市公司“中电港”询价。 中电港（001287）：中电港是涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商。公司2020-2022年分别实现营业收入260.26亿元/383.91亿元/433.03亿元，YOY依次为51.46%/47.51%/12.79%,三年营业收入的年复合增速36.08%；实现归母净利润3.19亿元/3.37亿元/4.01亿元，YOY依次为271.71%/5.46%/18.96%，三年归母净利润的年复合增速67.07%。公司初步预测2023年归属于母公司股东的净利润为6,819.84-7,506.67万元，同比下降44.75%-39.19%。 投资亮点：1、公司是国内第一大电子元器件分销商。公司成立于2014年，为中电器材将全资子公司器材深圳的电子元器件分销业务、相关资产注入而来，实际控制人为中国电子。公司多年以来一直保持电子分销行业龙头地位，据国际电子商情网统计，报告期内公司一直为境内分销商前二，2020、2021年随着收入的大幅提升跃升境内分销商之首。公司拥有较好的授权资源优势，截至2022年6月末，公司已获得126条国内外授权产品线，包括高通、超威、恩智浦、美光亚德诺、瑞萨、英伟达等国际品牌，以及紫光展锐、长江存储、华大半导体、澜起等国内品牌，产品类型丰富。且多年以来公司积累了较好的客户资源，目前公司拥有5000家以上的交易客户，包括消费电子领域的小米、传音、创维、美的、海尔、海信，通讯系统领域的中兴、移远通信，工业电子领域的浙江中控、雷赛智能，计算机领域的华硕，汽车电子领域的比亚迪、华阳集团，电子制造领域的富士康等。2、公司近年来积极创新业务模式，发展设计链、协同配套及产业数据服务等高附加值业务。基于对电子元器件分销上游客户的支持，公司持续创新业务模式，于2017年成立“亿安仓”开展非授权分销及供应链协同配套业务、2019年提出平台服务与专业驱动相结合的“新分销”模式、2021年3月上线“芯查查”APP推出产业数据服务、进一步探索相关服务的数字化升级。公司上述业务具备较高的毛利率水平，2019-2021公司设计链、协同配套及产业数据服务等的毛利率分别为49.09%、44.54%、43.68%。3、实控人为中国电子，公司为其指导设立的服务于我国电子元器件交易的一站式服务平台。公司实际控制人为中国电子信息产业集团，其隶属国资委，服务于我国民族电子工业；此外，国家集成电路产业投资基金亦为公司股东，直接持有公司14.18%股份。中国电子旗下中电器材为公司创始股东，为更好地服务发展中国电子信息产业的国家战略,中电器材于2014年投资设立了中电港有限，将全资子公司器材深圳相关业务、相关资产注入中电港有限，并将下属子公司器材国际、广东亿安仓、香港亿安仓的全部股权转让给中电港有限。 同行业上市公司对比：公司主要业务为电子元器件分销；根据业务的相似性，选取深圳华强、英唐智控、力源信息、好上好、润欣科技、雅创电子、商络电子为中电港的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模78.33亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为30.81X，销售毛利率为11.16%；相较而言，公司的营收规模高于行业平均水平,但毛利率低于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。