长江材料(001296) 投资要点： 事件：长江材料发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入5.13亿元，同比增长10.43%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长5.03%；2025年二季度实现营业收入2.81亿元，同比增长3.74%，环比增长21.7%，实现归母净利润0.40亿元，同比减少3.78%，环比增长20.98%。 公司在覆膜砂产业深耕多年，主要产品为覆膜砂和压裂支撑剂。公司是国内大型专业覆膜砂生产供应商及废（旧）砂资源化解决方案提供商，主要从事原砂开采与加工，铸造用覆膜砂、砂芯和铸造辅料生产，铸造废（旧）砂再生技术和设备的研发生产，压裂支撑剂生产。公司产品覆盖覆膜砂全产业链，主要有原砂、铸造用覆膜砂、再生砂、砂芯以及压裂支撑剂。公司铸造用砂主要用于汽车、摩托车、内燃机、农业机械、工程机械等行业的铸件生产；压裂支撑剂主要用于石油、天然气和页岩气开采。 公司具备从天然硅砂开采到废（旧）砂再生的一体化产品链。公司全资控股彰武矿产、后旗长江、长江矿业三大采矿主体，锁定天然石英砂采矿权，资源储量及品位优势突出，形成稀缺性资源壁垒。公司在重庆、湖北、江苏、四川、安徽、辽宁、内蒙古等地建有生产基地，拥有35条具有国际先进水平的自动化覆膜砂生产线及树脂覆膜支撑剂生产线，28条铸造废（旧）砂再生生产线，14条擦洗砂和4条焙烧砂生产线以及6个砂芯生产基地。 公司营收来源主要依靠铸造材料、压裂支撑剂两类主要产品。铸造行业：2025H1实现营业收入4.02亿元，占总营收的78%。公司加强产业密集优势地区的业务，与相关企业开展合作，稳固市场份额。压裂支撑剂：2025H1实现营业收入1.11亿元，占总营收的22%。随着国内油气开采规模的扩大，公司支撑剂业务有望提升。 盈利预测与投资建议。公司深耕覆膜砂领域多年，上下游一体化布局完善，区位优势明显。汽车等相关行业的快速发展，有望带动覆膜砂需求。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为26.46%，给予2025年25倍PE，目标价29.00元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：铸造行业需求下降风险；下游客户项目调整风险；国内页岩油开采规模下降风险。

长江材料(001296) 投资要点 事件：公司发布2023年报，全年公司实现营业收入10.1亿元，同比增长6.5%，实现归属于母公司所有者的净利润1.4亿元，同比上升88.8%%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.2亿元，同比上升112.3%；实现基本每股收益1.3元，同比上升89.6%。 主要产品盈利能力大幅提升，增厚业绩。2023年全年，公司铸造材料实现营收7.1亿元，同比+6.7%，实现毛利率27.5%，同比+5.1pp，共销售75.0万吨，同比+11.2%；压裂支撑剂实现营收2.7亿元，同比+9.4%，实现毛利率19.8%，同比+9.4pp，共销售44.7万吨，同比+7.6%；铸件实现收入0.3亿元，同比+26.1%，实现毛利率13.5%，同比-11.9pp。2023年公司归母净利润实现大幅增长，主要原因是主要产品的盈利能力大幅提升所致。2023年国内市场有所复苏，公司紧抓机遇，大力拓展市场、优化产品结构，实现产品销量增长；同时，推行降本增效举措，强化成本与费用管控，提升经营效益和运营效率，盈利能力显著提升。 2023年下游回升向好，预计未来将稳步改善。公司产品下游主要是汽车零部件行业和油气开采行业：（1）汽车零部件行业，2023年汽车产销累计完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产销量创历史新高，实现两位数较高增长；新能源汽车继续保持快速增长，产销突破900万辆，市场占有率超过30%；汽车全年出口接近500万辆。随着新能源汽车的快速增长，汽车轻量化成为主要的发展趋势之一，也大幅提高了铝合金等轻量化材料在车身部件的应用，为公司的铸造材料产品提供了较好的发展环境和市场空间。据汽车工业预测，汽车轻量化材料市场预计将持续扩张，预计2024-2032年期间复合年增长率为3.5%。（2）油气开采行业，2023年国内油气产量受保障国家能源安全战略的影响，创出历史新高。2023年，国内油气产量当量超过3.9亿吨，连续7年保持千万吨级快速增长势头，年均增幅达1170万吨油当量，形成新的产量增长高峰期；原油产量达2.08亿吨，同比增产300万吨以上；页岩油产量突破400万吨，再创新高；天然气产量达2300亿立方米，连续7年保持百亿立方米增产势头；页岩气新区新领域获重要发现，中深层生产基地不断巩固，深层持续突破，全年产量250亿立方米；煤层气稳步推进中浅层滚动勘探开发，深层实现重大突破，全年生产煤层气超110亿立方米。 全资子公司取得采矿权，进一步夯实原料保障能力。2024年公司公告，全资子公司彰武矿产已完成辽宁省彰武县邰家天然石英砂矿探矿权转采矿权相关工作，并取得阜新市自然资源局颁发的《采矿许可证》，该天然石英砂矿生产规模300万吨/年，矿区面积2.3平方公里，有效期自2024年4月14日至2050年6月14日。石英砂为公司生产所需的主要原材料，彰武矿产本次取得《采矿许可证》将进一步增强公司原砂资源保障能力。未来该石英砂矿实现开采后，将为公司原砂供应提供稳定保障，对公司可持续发展和核心竞争力提升产生积极影响。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为11.34亿元（+12.5%）、12.76亿元（+12.5%）和14.38亿元（+12.7%），归母净利润分别为1.59亿元（+17.0%）、1.82亿元（+14.5%）、2.22亿元（+21.7%），EPS分别为1.49元、1.70元、2.07元，对应动态PE分别为15倍、13倍、11倍。综合考虑业务范围，选取伟星新材、豪美新材作为可比公司。从PE角度看，可比公司2024年平均值为18倍，给予长江材料2024年19倍估值，对应目标价28.31元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，产品研发进展不及预期风险。