流通市值:71.54亿 | 总市值:93.19亿 | ||
流通股本:10.55亿 | 总股本:13.75亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-01 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖,晋晨曦 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:暑期档大盘提振业绩,期待Q4《刀尖》表现 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 投资要点 事件:23年前三季度,公司实现营业收入13.21亿元,同比下降25.59%,归母净利润-2.36亿元,同比下降377.22%。单季度来看,公司实现营业收入4.72亿元,同比增长55.72%,归母净利润0.29亿元,同比增长118.95%。 受益于暑期档电影市场表现优异,公司业绩实现增长。根据猫眼专业版,2023Q3,国内电影总票房(含服务费)为193.11亿元,同比增长127.6%。暑期档优质内容供给提振电影大盘,电影市场呈现全面回暖。根据猫眼专业版,截至2023Q3,博纳院线分账票房收入在全国院线中排名第13,同比上升1名,市场份额占比达2.25%(剔除服务费口径)。由于行业大盘明显回暖及公司市占率提升,我们预计Q3公司影院业务实现较快增长。23Q3,公司实现营业收入4.72亿元,同比增长55.72%。 投制业务方面,期待《刀尖》上线。23年6月21日,公司主投主控影片《别叫我“赌神”》上映,根据猫眼,该电影累积实现4078.3万票房。由于Q3已到该电影上映后期,根据猫眼专业版,其于Q3仅贡献较少票房收入。Q4,由博纳出品的谍战类型影片《刀尖》已定档2023年11月24日,该影片根据麦家同名小说改编,由高群书执导,张译、黄志忠、郎月婷领衔主演,成泰燊、沙溢、高捷、金世佳、李淳、曾梦雪主演,聂远、黄璐特别出演,Q4有望贡献业绩。 公司具优质电影储备,后续有望赋予公司业绩弹性。公司电影储备项目充足,将持续为电影业务提供支撑。根据此前公司公告,《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》、《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》待上映或后期制作中,《传说》拍摄业已杀青,《红海行动2:虎鲸行动》即将于年内开拍,《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》、《枭雄》目前已立项。 盈利预测与投资评级:公司影片储备丰富,主旋律商业化电影投制已具成熟模式,有望受益于行业环境改善;考虑到23年前三季度公司业绩低于我们预期,我们将2023-2025年归母净利润从1.5/4.2/6.2亿元调整至0.4/4.1/6.0亿元,对应2023-2025年PE为236/24/16倍。我们仍看好公司电影投制能力及票房空间,维持“买入”评级。 风险提示:投资电影票房不及预期,市场竞争风险,电影上映节奏不及预期 | ||||||
2023-09-05 | 天风证券 | 孔蓉,曹睿 | 买入 | 维持 | 23H1点评:高基数下电影业务同比下滑,后续项目储量丰富 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 事件:博纳影业(001330)发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现收入8.50亿元,同比下降42.31%;实现归母净利润-2.65亿元,同比下降212.22%;扣非归母净利润-4.41亿元,同比下降389.85%。 电影业务受高基数影响增速下滑,后续项目储量丰富 2023年上半年,公司电影业务实现营业收入3.13亿元,同比下滑76.48%。公司累计上映4部影片,共计实现票房18.66亿元,占2023年上半年国产影片总票房的9.36%。其中,公司主投主控《无名》《别叫我“赌神”》,参投《风再起时》《长空之王》。公司影片票房收入减少主要系去年同期《长津湖之水门桥》的高基数(累计票房40.67亿元)。我们认为,随着公司不断积极开拓多类型影片,充足的储备项目将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映,《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》正在后期制作中,《传说》拍摄已杀青,《红海行动2:虎鲸行动》即将于年内开拍,《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》、《枭雄》目前已立项。 电影院业务受益于精细化管理能力,市场竞争力持续增强 2023年上半年,公司电影院业务实现营业收入6.0亿元,同比增长74.64%。截至2023年6月30日,公司院线旗下已加盟122家影院,同比净增加9家。据拓普数据显示,2023年上半年,博纳院线票房同比增长92.45%,票房收入在全国院线中排名第12,同比上升3名,市场份额占比为2.34%(剔除服务费口径)。截至2023年6月30日,公司共拥有自有影城102家,银幕总数850块,已覆盖了北、上、广、深等一线城市,以及四川、湖南、湖北、山东、江苏等主要票仓省份。据拓普数据显示,博纳影投单影院产出票房在全国排名第2。 剧集及其他业务,优质内容构筑护城河,IP商业价值的深挖具备空间 2023年上半年,公司重磅剧集《上甘岭》的拍摄已经杀青,公司预计将于年度内播出。同时,公司剧集储备项目类型丰富,包括都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》、都市现代轻喜剧《拾光咖啡厅》、当代武警题材动作剧《我为你牺牲》、以及商业历史剧《中国战机》。我们认为,依托于公司数量众多、类型多样的影视剧版权积累,公司有望通过寻求影视剧版权库的后续拓展,以及对即将上映影片的品牌联名合作等多元化开发,拓宽增收空间,并协助影片的发行与宣传,使公司上下游协同效应不断加强的同时,丰富影视剧的收入结构。 投资建议:公司作为主旋律商业电影的领军企业,将继续发挥其主旋律影片的运作优势,并持续开拓现实主义题材影片,积极谋求影片类型的多样化。随着观影需求的释放以及深挖IP商业价值的探索,公司业绩有望持续复苏。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为28.61/35.08/40.06亿元,归母净利润分别为2.36/4.04/4.23亿元(23/24年前值分别为5.90/7.33亿元),维持“买入”评级。 风险提示:作品内容审查风险,公共安全风险,影视项目上线不确定性,电影票房不达预期。 | ||||||
2023-09-04 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖,晋晨曦 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:同期高基数致业绩下滑,关注后续储备内容上映节奏 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 投资要点 事件:23H1,公司实现营业收入8.50亿元,同比下降42.31%,归母净利润-2.65亿元,同比下降212.22%;扣非归母净利润-4.41元,同比减少389.85%。 受22H1影片票房高基数影响,电影业务业绩同比下滑。23H1,公司投资影片与去年相比量级不同。根据猫眼,22H1,公司春节档电影《长津湖之水门桥》累计票房达到40.67亿元;23H1,公司上映影片共4部,包括主投主控影片《无名》和《别叫我“赌神”》;参投影片《风再起时》和《长空之王》;共计实现票房18.66亿元。23上半年电影整体量级不及去年同期,23H1电影业务实现营业收入3.13亿元,同比下滑76.48%。 受益于行业回暖,影院业务持续修复。根据国家电影局,2023H1,国内电影总票房为262.71亿元,同比增长52.91%,已恢复至2019年的84.29%。优质内容供给提振电影大盘,电影市场呈现全面回暖。行业回暖背景下,截至2023年6月30日,公司院线已包含96家公司旗下影院及26家外部加盟影院,同比净增加9家。23H1,公司电影院业务实现营业收入6.0亿元,同比增长74.64%。2023年上半年,博纳院线票房收入在全国院线中排名第12,同比上升3名,市场份额占比达2.34%(剔除服务费口径)。 公司具优质电影储备,有望赋予公司业绩弹性。公司电影储备项目充足,将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映,《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》正在后期制作中,《传说》拍摄业已杀青,《红海行动2:虎鲸行动》即将于年内开拍,《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》、《枭雄》目前已立项。 盈利预测与投资评级:公司影片储备丰富,主旋律商业化电影投制已具成熟模式,有望受益于行业环境改善;考虑到23H1公司业绩低于我们预期,我们将2023-2025年归母净利润从4.5/6.5/8.6亿元调整至1.5/4.2/6.2亿元,对应2023-2025年PE为72/26/18倍。我们仍看好公司主旋律电影投制能力及票房空间,维持“买入”评级。 风险提示:投资电影票房不及预期,市场竞争风险,电影上映节奏不及预期 | ||||||
2023-05-09 | 东方财富证券 | 高博文,陈子怡 | 增持 | 维持 | 2022年报&2023年一季报点评:受疫情影响业绩承压,优质内容储备丰富 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 【投资要点】 公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降35.60%;实现归母净利润-0.72亿元,同比下降119.88%;实现扣非归母净利润-1.94亿元,同比下降164.38%。2023年一季度实现营收5.24亿元,同比下降59.37%;归母净利润-1.08亿元,同比下降136.54%。 2022年电影行业整体受疫情等不确定性因素冲击,持续遭受重创,电影票房和观影人次持续下滑,远不及2019年水平。2022年全国电影市场总票房300.67亿元,同比下滑36.38%;观影人次7.12亿次,同比下滑39.00%,行业整体受影响严重,导致公司2022年业绩承压。 电影业务受不确定因素影响下滑,公司强化剧集业务发展。公司电影业务实现营业收入15.13亿元,同比下滑37.91%。公司2022年共计上映影片5部,共计实现票房44.87亿元,占全年国产影片总票房17.77%。其中主投主控电影《长津湖之水门桥》累计实现票房40.67亿元,为2022年度票房榜冠军,公司保持主旋律商业电影优势地位。电影院业务实现营业收入6.60亿元,同比下滑25.00%。受疫情等不确定因素影响,2022年公司院线旗下影院平均单店关停60天。剧集业务实现营业收入0.84亿元,同比增长154.74%。公司强化剧集业务发展,2022年11月,公司出品的《不期而至》在优酷平台独播,播放期间占据优酷独播悬疑剧热度榜TOP1、都市剧热度榜TOP1,优酷悬疑榜43天日冠。此外,电视剧《上甘岭》也已开机,有望取得良好表现。 电影市场回暖,内容储备丰富。1Q23电影市场回暖,主投主控谍战片《无名》于春节档上映,累计实现票房9.31亿元,表现符合预期。此外,公司电影储备项目充足,将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》待上映,《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》正在后期制作中,《传说》正在拍摄中,《红海行动2:虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》目前已立项。 【投资建议】 疫情后电影市场回暖,公司电影优质内容储备丰富,结合公司当前经营状况。我们调整公司2023-2024年盈利预测,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为30.13/38.49/42.73亿元,同比增速分别为49.78%/27.75%/11.03%;归母净利润分别为4.20/5.93/7.10亿元,同比增速分别为681.92%/41.42%/19.66%;EPS分别为0.31/0.43/0.52元/股;对应PE分别为33/24/20倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 疫情反复风险; 演员失德风险; 票房不及预期风险。 | ||||||
2023-05-04 | 华鑫证券 | 朱珠 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:2023主业有望回暖 看后续优质内容强供给 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 事件 博纳影业发布2022年年报及2023年一季度:2022年公司营收20.12亿元(同比下滑35.6%),营业成本12.9亿元(同比下滑31%);销售及管理费用分别增16.8%、4%;归母利润-0.72亿元,扣非利润-1.94亿元,非经主要为各项影片补贴及影院专资返还等;经营性现金流10.8亿元,其中2022年第四季度公司归母与扣非利润分别为-1.57亿元、-2.07亿元;2023年一季度公司营收5.24亿元(同比减59.37%),归母与扣非利润分别为-1.08、-1.77亿元。 投资要点 2022年因疫情影响致业绩承压落地 受疫情扩散影响,影院关停、优质影片供给不足、观影需求趋疲、优质影片换档、撤档等一系列因子致2022年公司营收下滑,归母及扣非利润均亏损,2022年Q1~Q4归母利润2.96、-0.6、-1.51、-1.57亿元(2022年一季度得益于春节档);2022年公司电影投资、电影发行、影院三大主业收入占比分别为34.67%、40.57%、32.15%;主业分类看,2022年公司电影收入15.13亿元(同比减37.91%),上映5部(《长津湖之水门桥》、《海的尽头是草原》和《平凡英雄》3部为主投主控),公司继续保持在主旋律商业电影上的优势地位,坚持精品战略。2022年公司电影院业务收入6.6亿元(同比减25%),全国票房下滑,影院暂停等影响收入,2022年公司院线旗下自有影城106家,银幕总数882块(其中30块IMAX幕);版权业务看,2022年公司版权销售收入3.79亿(其中发行新片的版权收入为2.31亿元),公司在电影行业深耕多年积累丰富自有IP资源及版权片库,建立内容护城河,如《十月围城》《澳门风云》《窃听风云》《追龙》《红海行动》等著名电影IP,后续司将持续加大自有优质IP开发力度,通过参与投资等方式加强IP资源整合,自上而下看,版权强国十四五规划顶层设计,版权是文化创意产业的核心要素,公司版权价值凸显。 2023年低基数叠加内容有序供给有望助力2023年主业有望回暖 2023年公司储备电影项目为电影主业提供支撑,树立真实题材电影商业化运作新标杆同时拓宽主旋律电影赛道。后续《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》待上映,《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》正在后期制作中,《传说》正在拍摄中,《红海行动2:虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》已立项,其中《三星堆:未来启示录》为科幻题材,为公司将来上映影片做好准备。电影院端,2023年提高运营效率重振信心,助力行业快速复苏。在打造一系列中国主旋律题材商业影片后,公司在电视剧领域中加大延续性开发和拓展力度,都市爱情悬疑剧《狩猎时刻》计划于2023年开机。从目前片单储备、进展看,2023年公司主业有望逐步修复,2024年主业有望再启新增。 盈利预测 维持“买入”投资评级。基于2022年外部影响因子落地及2023年内容有序供给,同时后续公司将在科技与文化创新结合上继续发力,纵深全产业链发展,并继续探索虚拟影棚、AR拍摄、人工智能等新形式与新技术产业应用,提升影视作品的拍摄质量和制作效率,优化拍摄成本,2023-2025年公司营收预计为30\34.4\37.8亿元,归母利润分别为3.06\4.95\6.1,EPS分别为0.22\0.36\0.44元,当前股价对应PE分别为49.2\30.4\24.7倍;投资维度短期看档期效应下优质影片定档,中期看单银幕产出拐点以及新业务推进带来的稳健经营,长期看文化强国及电影强国下的内容强供给及文化输出,公司业绩承压落地,2023年供给与需求均有望双升助力主业回暖修复,2024年利润有望释放再启新增,进而维持“买入”投资评级。 风险提示 电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。 | ||||||
2023-05-03 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖,晋晨曦 | 买入 | 维持 | 2022年报及2023年一季报点评:行业逐步回暖,关注优质内容储备及后续定档 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 投 资要点 事件: 2022 年,公司实现营收 20.1 亿元,同比下降 35.6%;归母净利润达-7210.7 万元,同比-119.9%; 扣非归母净利润-1.9 亿元,同比-164.38%。 23Q1,公司实现营收 5.2 亿元,同比下降 59.4%;归母净利润实现-1.1 元,同比下降 136.5%;扣非归母净利润-1.77 亿元,同比下滑 166.22%。 行业逆风致 22 年业绩承压, Q1 受高基数影响业绩同比下滑。 2022 及23Q1 业绩承压主要原因为: 1) 在疫情及宏观经济影响下, 优质内容供给不足,观影需求疲软, 2022 年,全国电影票房为 300.67 亿元,同比下滑 36.38%, 观影人次仅为 2019 年的 41.20%; 2) 根据猫眼,22Q1,公司春节档电影《长津湖之水门桥》累计票房达到 40.67 亿元; 23Q1,春节档《无名》票房达 9.3 亿元。 公司具优质电影储备,有望受益于行业回暖。 根据猫眼专业版,23Q1, 基于疫情管控放开及优质内容供给恢复,全国电影票房达158.57 亿元,同比提升 13.5%。 公司电影储备项目充足, 有望在回暖的行业环境中, 持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》待上映,《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》正在后期制作中,《传说》正在拍摄中,《红海行动 2:虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》目前已立项。 公司具备竞争壁垒及优质内容打造可持续性。 公司主旋律商业化电影已具备成熟可复制的工业化模式: 1)内容形式多为主旋律+类型片,以小人物故事见大历史事件,减缓说教式反感; 2)新老演员并用,提升市场影响力; 3)投资与发行业务协同,促进销售积极性。在此基础上,公司能够基于丰富历史真实事件扩展电影矩阵;同时,市场表现出色的电影 IP 续作将延续品牌价值,为票房收益提供保障。 盈利预测与投资评级: 考虑到 23Q1 业绩低于我们预期, 我们下调此前23 年盈利预测; 考虑到公司影片储备丰富,主旋律商业化电影投制已具成熟模式,有望受益于行业环境改善, 我们将 2023-2024 年归母净利润从 5.0/6.5 亿元调整至 4.5/6.5 亿元。 我们预计 2025 年公司归母净利润为 8.6 亿元, 当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 33/23/18 倍。我们看好公司主旋律电影投制能力及票房空间,维持“买入”评级。 风险提示: 业务发展不及预期, AI 技术及应用发展不及预期 | ||||||
2022-12-27 | 天风证券 | 孔蓉 | 买入 | 首次 | 全产业链布局,深耕主旋律赛道,防疫优化助推电影复苏 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 公司实现电影行业投资、发行、院线、影院全产业链打通。公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业,不断向产业链上下游延伸。21年公司电影投资/发行/影院收入占比为46.5%/32.6%/27.5%(未去除分部间抵消收入)。投资发行端,公司主投代表作品有《长津湖》《长津湖之水门桥》《中国机长》《红海行动》等。影院院线端,公司不断完善下游终端平台,成立博纳电影院线有限公司,进一步夯实全产业链布局。全产业链布局使公司有效增强业务协同效率,降低业务潜在波动风险。 主旋律电影赛道优势明显,工业化电影制作水平领先。2018年开始,在年度电影排行榜前10名中,博纳影业主旋律电影票房收入占全部主旋律电影票房的55.3%,在国内主旋律电影市场中占据主导地位。公司在商业电影制作上已有成熟经验,规模化及体系化塑造成功方法论。股权结构稳定,此外明星张涵予/黄晓明/章子怡/陈保国亦持有公司0.31%/0.31%/0.19%/0.13%股份。公司与林超贤、尔冬升、刘伟强等多位知名导演保持长期稳定的合作关系,在行业核心资源上具有较强凝聚力。 投资影片表现优异,后续高质量影片储备丰富。公司的电影产品商业性与艺术性并重,累计出品影片超250部,其中16部影片票房超10亿元,75部影片票房超1亿元,累计总票房超600亿元,在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席。14年起推出“山河海三部曲”《智取威虎山》《湄公河行动》及《红海行动》,票房分别为8.84/11.8/36.51亿元。19年起推出“中国骄傲三部曲”《中国机长》《烈火英雄》及《决胜时刻》,累计票房近50亿元。21年起推出“中国胜利三部曲”《中国医生》《长津湖》《无名》,其中《长津湖》成为中国影史冠军。公司后续影片储备丰富,已披露影片十余部,其中谍战历史片《无名》正寻找合适档期定档。未来《红海行动2》《智取威虎山前传》《血战上甘岭》《汶川大地震》等电影亦正积极筹备。 全球电影市场持续回暖中,国内随防疫优化有望逐步复苏。截止11月5日,22年全球电影票房突破214亿美元(21年全球电影总票房)。海外电影市场已率先逐步复苏,北美/日本/英国/法国/德国/澳大利亚/墨西哥/中国内地票房分别恢复至2017-2019年平均票房的54.26%/60.73%/51.84%/52.83%/51.53%/62.08%/59.49%/43.62%。疫情间,国内影院建设持续推进,21年全国增加影院330家,增加银幕6667块。我们认为国内防疫政策持续优化及进口大片恢复引进有望带来国内电影市场的有效复苏。 投资建议:防疫优化及进口片引进有望带来影院票房回升,同时关注公司投资重点影片上线带来收益增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别0.88/5.90/7.33亿元。采用可比公司估值法,给予23年35倍PE,对应市值206.5亿元,目标价15.07元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:影院复工表现不及预期,影片票房不及预期,观众观影需求变化,影片审核进度不及预期,税收优惠政策变化,监管政策风险等。 | ||||||
2022-11-02 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖 | 买入 | 维持 | 2022年三季报点评:业绩短期承压,但主旋律赛道机会及优质项目储备依然值得期待 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 投资要点 事件:公司发布2022年三季度报告,2022Q1-Q3,公司实现营业收入17.76亿元,同比增长28.98%;归母净利润0.85亿元,同比增长15.99%。2022Q3,公司营收3.03亿元,同比下降46.59%;归母净利-1.51亿元,同比下降422.45%。 上年同期高基数叠加行业逆风,业绩短期承压。2022Q3公司营收3.03亿元,同比下降46.59%;归母净利-1.51亿元,业绩短期压力主要原因为:1)相较2021年同期公司主投《中国医生》票房13.28亿元,公司2022年Q3无主投主控电影上映,电影票房表现同比下滑。2022年9月公司上映两部主投主控电影,截至2022年10月31日,《海的尽头是草原》及《平凡英雄》累计票房分别达3580.3万元、2.06亿元;2)受全国疫情反复影响,影院业务业绩仍承压。2022年国庆档电影票房仅14.98亿元,相较2021年同期的43.88亿元同比下滑65.9%。 优质电影储备丰富,若行业环境改善业绩有望明显改善。由程耳执导,王一博、周迅等主演的《无名》猫眼想看人数已达24.78万人,后续上映票房值得市场期待。展望后续,公司拟投资《红海行动2》、《智取威虎山前传》等影片,延续大热电影IP品牌价值。此外,公司也将投资《少年时代》、《汶川大地震》、《反恐行动》等主旋律电影,扩充电影储备。 公司具备竞争壁垒及优质内容打造可持续性。公司主旋律商业化电影已具备成熟可复制的工业化模式:1)内容形式多为主旋律+类型片,以小人物故事见大历史事件,减缓说教式反感;2)新老演员并用,提升市场影响力;3)投资与发行业务协同,促进销售积极性。在此基础上,公司能够基于丰富历史真实事件扩展电影矩阵;同时,市场表现出色的电影IP续作将延续品牌价值,为票房收益提供保障。 盈利预测与投资评级:考虑到行业外部环境影响超预期,我们下调此前盈利预测,将2022-2024年归母净利润从4.1/6.0/7.3亿元调整到1.5/5.0/6.5亿元,对应EPS为0.11/0.36/0.47元/股,PE为75.9/23.3/18.0倍。我们看好公司主旋律电影投制能力及票房空间,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;疫情反复风险;影片档期不确定性风险 | ||||||
2022-09-22 | 东方财富证券 | 高博文,陈子怡 | 增持 | 首次 | 深度研究:主旋律电影龙头,乘势而上再绽放 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 【投资要点】 公司是电影行业领军企业。主营业务包括电影投资、发行、院线和影院业务。公司股权结构相对分散,影视、互联网公司以及明星的持股有助于影视资源的合作与互通,管理层影视行业经验丰富。新冠疫情前公司营业收入呈现稳定增长趋势,疫情影响影院经营业绩,而投资业务表现超凡。公司首次公开发行所募集的资金拟按约5:1的比例用于电影投资与影院建设。 电影行业规模有待恢复和上涨。2021年电影总票房和观影人次尚未回归疫情前水平,存在较大恢复空间。近几年影院和银幕发展速度放缓,但人均观影次数和银幕覆盖密度较北美地区仍有差距,有较大提升空间。我国要从电影大国向电影强国转变,政策促进电影产业健康发展,国产电影崛起,电影质量不断提高,票房再创新高。从细分赛道来看,主旋律电影顺应消费者观影需求正值上行通道,2014年《智取威虎山》的问世预示着主旋律电影步入商业化的成熟阶段。 公司业务布局全产业链。1)投资业务:与著名导演、演员长期合作,保障电影产出和电影质量;采用与大部分好莱坞电影相同的“制片人中心制”组织架构,最大化实现影片商业价值。2)发行业务:公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业,发行能力稳居行业前三。3)院线与影院业务:公司影院与银幕数量稳定增长,影院票房收入和市场份额稳定提升,影投公司排名近五年一直稳定在行业前十。 主旋律电影商业化运作是业界标杆。公司陆续推出“山河海三部曲”、“中国骄傲三部曲”、“中国胜利三部曲”系列主旋律电影,引领主流价值观,斩获国内外重多奖项。公司具备投资发行主旋律商业电影的突出能力和成功经验,“博纳影业出品”是影片优质的保障。当前公司电影储备丰富,短期内不存在断档风险。 【投资建议】 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为32.43/38.01/41.74亿元,同比增速分别为3.83%/17.21%/9.79%;归母净利润分别为3.89/5.57/6.22亿元,同比增速分别为7.35%/43.04%/11.72%;EPS分别为0.28/0.41/0.45元/股;对应PE分别为40.35/28.21/25.25倍。选取万达电影、中国电影、光线传媒、上海电影以及华谊兄弟传媒五家电影公司作为可比公司。我们认为随着疫情好转,电影行业景气持续恢复,公司作为主旋律电影商业化代表,有望持续提升品牌力,保持收入和利润的稳定增长,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 疫情反复风险; 影片票房不及预期风险。 | ||||||
2022-09-05 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖 | 买入 | 首次 | 主旋律商业化电影领军者,优质内容投制能力可持续 | 查看详情 |
博纳影业(001330) 主旋律电影领军者,布局产业链上下游。博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业,主营业务涵盖从上游的投资、发行到下游院线及影院业务,是全产业链布局的电影集团公司。自2014年起,公司布局主旋律电影,先后打造“山、河、海”,《长津湖》等系列电影。其中,《长津湖》斩获57.8亿元票房,成为中国影史票房冠军。2021年,受益于《长津湖》等影片出色表现,公司实现营收31.2亿元。 头部优质主旋律电影具竞争优势,更易取得高票房。自2020年新冠疫情后,观众观影意愿的下降致中长尾部电影及非节假日上映电影表现更加疲软,但头部优质电影依然具有强竞争力。我们认为,优质主旋律电影通常于重点档期上映,主题贴合节假日氛围;且因其基于历史事件弘扬主流价值观,易激发各年龄群体的爱国热情,受众广泛,相较其他题材电影更易取得高票房。 公司主旋律电影投制能力成熟,优质内容打造可持续。公司投资发行业务以主旋律电影为主,主旋律电影的投制对题材、资金及主创团队均有较高要求,博纳具备打造优质主旋律电影的资源壁垒。在优质内容生产上,横向来看,公司主旋律商业化电影已具备成熟可复制的工业化模式:1)内容形式多为主旋律+类型片,以小人物故事见大历史事件,减缓说教式反感;2)新老演员并用,提升市场影响力;3)投资与发行业务协同,促进销售积极性。在此基础上,公司能够基于丰富历史真实事件扩展电影矩阵;纵向来看,市场表现出色的电影IP续作将延续品牌价值,为票房收益提供保障。公司具备竞争壁垒及优质内容打造可持续性,我们看好公司优质主旋律电影投制能力。 影片储备丰富,有望赋予公司业绩弹性。目前,公司影片储备丰富。《海的尽头是草原》定档2022年9月9日;《无名》等主旋律电影有望于2022年上映,《无名》由程耳执导,王一博、周迅等主演,截至2021年底,公司已投入1.49亿预付制片款。若如期上映,有望为公司带来较高收益。续作方面,公司拟投资《红海行动2》、《智取威虎山前传》等影片,延续大热电影品牌价值,有望赋予公司业绩弹性。 盈利预测与投资评级:公司影片储备丰富,主旋律商业化电影投制已具成熟模式。我们预计2022-2024年公司归母净利润为4.1/6.0/7.3亿元。考虑到公司具备可持续打造优秀内容能力,给予公司2023年30倍PE,对应市值为180亿元,我们看好公司主旋律电影投制能力及票房空间,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,疫情反复风险,票房不可预见性风险。 |