德冠新材(001378) 公司是国内功能性BOPP薄膜领先企业。公司成立于1999年1月，于2023年10月在上市。公司主要从事功能薄膜和功能母料的研发、生产与销售，主要产品包括功能性BOPP薄膜、功能母料。公司是目前国内功能性BOPP薄膜产品种类丰富、技术领先的新材料制造企业，下游客户主要为纸塑复合、标签印刷、精密背胶、精密涂布等企业，主要采购无胶膜、消光膜、标签膜等产品。受市场景气度等因素影响，2023年公司营业收入及扣非后净利润分别同比-5.41%、-28.63%；2024Q1，公司业绩环比提高，营业收入3.66亿元，环比增长6.49%，同比增长33.83%，扣非后净利润0.26亿元，环比增长30.83%，同比下降20.31%。 公司深耕行业多年，拥有功能性BOPP薄膜先进技术。BOPP薄膜是以聚丙烯为原料、通过双向拉伸工艺制备的塑料薄膜，总体由通用型BOPP薄膜和功能性BOPP薄膜组成，功能性BOPP薄膜市场产品技术含量高、研发周期长、市场需求增长迅速。公司通过多年自主创新、IPD集成产品开发，实行产品全生命周期管理，形成了热熔胶技术、空穴化技术、双向拉伸聚乙烯技术、功能母料技术等核心技术平台。截至2023年12月31日，公司拥有境内发明专利43件，实用新型专利51件，境外专利6件。在功能性薄膜领域，公司具备热熔胶技术、空穴化技术、高清薄膜制造技术、高洁净镭射膜技术、薄膜层间粗化制造技术；在功能母料领域，公司具备功能消光母料制造及应用技术。 公司积极开发新材料，具备成本和环保双重优势。公司以“功能化、高端化、环保化”为创新发展方向，为客户提供高性能、环保低碳的新材料。公司无胶膜产品通过持续迭代升级，在使用成本和环保方面具有较强的竞争优势。下游客户无需涂覆胶粘剂直接进行纸塑复合。无胶膜一方面简化了产业链的加工工序，节省了生产空间，节约了下游生产成本、物流和仓储成本。另一方面解决了涂覆和烘干胶粘剂过程中VOCs挥发的问题，减少污染物排放和能耗，推动产业链下游环保、低碳、清洁方向发展。 募投项目投产，BOPP薄膜产能不断提升。根据公司2023年年报，公司拥有功能薄膜设计产能11.12万吨，相比2022年8.9万吨增加2.22万吨；功能母料设计产能3.593万吨，相比2022年3.295万吨增加0.298万吨。根据公司2024年6月21日公告，公司募投项目之一“德冠中兴科技园新建项目”已完成主体建设及设备安装、调试、试运行等工作，近日正式投产。公司在投资者互动平台表示，该项目投产预计新增功能薄膜产能5.82万吨，较原有8.9万吨功能薄膜产能有明显增长。随着公司产能提升，公司产品产销量不断增长，2023年，公司功能薄膜产量9.16万吨，同比增长13.82%，功能性薄膜销量8.91万吨，同比增长11.50%。 公司积极向产业链上下游拓展。公司上游原材料供应商主要为中石油、中石化、埃克森美孚等基础树脂的生产企业，主要供应聚丙烯、EVA、共聚料等原材料。目前公司在积极向产业上下游扩展，上游持续开发功能母料，并实现消光母料的自产自销。功能母料产品质量和生产技术逐步成熟，向同行BOPP企业开拓并实现销售。公司积极向下游深加工功能涂布领域拓展，推出防刮膜、触感膜等薄膜产品，有效满足了市场以及客户各种不同的应用和功能需求。 风险提示。原材价格波动，下游需求不及预期，宏观经济波动。

德冠新材(001378) 下周一（10月16日）有一家主板上市公司“德冠新材”询价。 德冠新材（001378.SZ）：公司主要从事功能性BOPP薄膜和功能母料的研发、生产与销售。公司2020-2022年分别实现营业收入10.21亿元/13.14亿元/12.89亿元，YOY依次为-3.53%/28.74%/-1.95%,三年营业收入的年复合增速6.79%；实现归母净利润0.90亿元/1.91亿元/1.64亿元，YOY依次为62.09%/112.09%/-14.32%，三年归母净利润的年复合增速43.35%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入5.39亿元，同比下降15.62%，归母净利润0.66亿元，同比下降27.90%。根据初步预测，公司预计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润9,400万元至10,400万元，较上年同期变动-25.59%至-17.67%。 投资亮点：1、公司是功能性BOPP薄膜领域的领先企业；其中，公司的无胶膜产品在成本及环保两方面相较于传统膜产品具备较强优势。公司自1999年设立以来持续深耕功能性BOPP薄膜，多年来积累了一批优质客户资源，形成了无胶膜、消光膜、镭射膜、标签膜等丰富的产品线、在功能性BOPP薄膜领域占据了一定的市场地位；据公司招股书，结合德冠新材自身产品销量及第三方统计数据测算、行业协会相关证明，公司2020-2022年功能性BOPP薄膜销量占全国表观消费量比例分别为9.83%、9.38%、9.66%。其中，公司的无胶膜在成本及环保上具备较强优势，核心技术发明专利荣获“中国专利优秀奖（金奖提名）”；相较于传统胶膜，使用无胶膜时下游客户可无需涂覆胶粘剂直接进行纸塑复合产品，可简化产业链加工工序、优化生产成本，且根据国际公认第三方测试机构SGS，使用无胶膜替代水性胶进行纸塑复合时，二氧化碳排放削减比例达59.73%。2、公司积极沿产业链上下游布局，目前上游消光母料已获得行业认可，且在下游加工功能涂布领域形成了一定的产品基础。目前公司在功能性BOPP薄膜的上游生产添加剂（功能母料）上已形成了消光母料、增挺母料、珠光母料等产品线，其中消光母料被多家BOPP同行企业批量使用、获得业内广泛认可，募投项目“功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目”建设有望增厚功能母料产能、帮助进一步扩大功能母料产销规模；同时，公司向下游深加工功能涂布领域持续拓展，已推出了防刮膜、触感膜等薄膜产品，具备了一定的产品基础。3、公司计划将功能薄膜产品应用领域拓展至工业及家居装饰等场景。通过进一步发展热熔胶及空穴化技术，公司拟将产品延伸至家居装饰、模内标签、电子制程耗材等领域；据公司招股书，公司在研项目包括可替代BOPET应用于仿皮革沙发、汽车皮革材料制造的皮革转移膜、应用于电子产品散热材料载体的电子离型膜等，上述产品均已处于小试阶段。 同行业上市公司对比：公司专注于功能性BOPP薄膜及功能母料领域；综合考虑行业分类、产品功能与应用领域、生产工艺、公开数据获取等维度，选取国风新材、永新股份、斯迪克作为德冠新材的可比公司，但考虑到各公司产品的细分品类及下游应用领域存在较大差异，我们认为可比估值的参考性或相对有限；从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为25.09亿元，可比PE-TTM（剔除最低值/算术平均）为54.76X，销售毛利率为20.41%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，销售毛利率与行业平均水平相近。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。