流通市值:532.71亿 | 总市值:539.05亿 | ||
流通股本:30.55亿 | 总股本:30.91亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-03 | 开源证券 | 金益腾,徐正凤 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:维生素价格及期间费用拖累业绩,拟增持2~3亿元 | 查看详情 |
新和成(002001) Q3维生素价格及期间费用拖累业绩表现,拟增持2-3亿元彰显发展信心 公司发布2023三季报,前三季度实现营收110.12亿元,同比-7.54%;归母净利润21.01亿元,同比-30.22%;扣非净利润19.51亿元,同比-33.37%。对应Q3营收35.94亿元,同比-2.74%、环比-5.59%;归母净利润6.18亿元,同比-22.48%、环比-26.44%;扣非净利润5.75亿元,同比-30.97%、环比-27.12%,Q3以来多数维生素价格延续跌势且公司管理费用、财务费用环比增长拖累业绩表现;前三季度扣非净利润归母净利润存在异主要是1.41亿元计入当期损益的政府补助,其中Q3计入3,992万元。考虑2023年营养品价格承压,我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为29.36(-9.98)、44.52、53.77亿元,对应EPS为0.95(-0.32)、1.44、1.74元/股,当前股价对应2023-2025年PE为17.0、11.2、9.3倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道,坚持创新驱动,有序推进项目建设,维持“买入”评级。 三季度VA、VE、VC延续承压,蛋氨酸供应偏紧价格反弹,公司盈利承压产品方面,据百川盈孚数据,2023三季度VA、VE、2%生物素、VD3、蛋氨酸、VC、VB、VB12市场均价为84.0、68.2、42.0、57.8、18.0、19.0、136.8、100.0元/公斤,环比分别-5.6%、-7.0%、持平、+0.4%、+5.5%、-11.7%、+8.1%、持平,多数维生素产品价格延续承压;蛋氨酸价格上涨主要是Q3国内企业停产检修致供应偏紧,10月以来国内部分厂家继续停产检修,新产能仍处于试车中,赢创在新加坡的蛋氨酸生产基地计划减产,国内外市场供应均紧张;10月26日蛋氨酸市场价格小幅下降,国内主流均价20.51元/公斤、欧洲市场2.55-2.60欧元/公斤。盈利能力方面,2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为33.55%/19.24%,较2022年-3.39/-3.59pcts;Q3销售毛利率、净利率分别为35.22%/17.33%,环比+1.48/-4.99pcts,销售净利率环比承压主要是Q3管理费用率、财务费用率环比提升1.22、4.56个百分点。公司同时公告控股股东新和成控股公司拟在6个月时间内增持公司股份2-3亿元,彰显公司持续稳定发展信心。 风险提示:项目进度不及预期、营养品价格延续跌势、汇率大幅波动等。 | ||||||
2023-11-01 | 东兴证券 | 刘宇卓 | 买入 | 维持 | 业绩短期承压,新产能持续建设助力中长期成长 | 查看详情 |
新和成(002001) 新和成发布2023年3季报:2023年1~9月公司实现营业收入110.12亿元,YoY-7.54%,实现归母净利润21.01亿元,YoY-30.22%。 主要产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑影响公司整体营收水平和利润率水平。受到饲料添加剂市场供需变化影响,部分维生素、蛋氨酸产品的市场价格出现普遍下跌。根据iFinD中的市场价格数据,2023年1~9月,公司主要产品维生素A、维生素E、蛋氨酸等产品市场价格同比下跌幅度较大,导致公司整体营收下滑、利润率下滑。2023年1~9月,公司综合毛利率同比下降4.34个百分点至33.55%。我们预计,未来随着下游养殖企业盈利逐步回复,市场需求逐步回暖,饲料添加剂市场有望逐步触底回升,公司盈利能力有望逐步恢复。 公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略,以“化工+”和“生物+”两为大核心平台,专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务,不断发展各类功能性化学品。公司在建项目较多,营养品板块中,蛋氨酸方面,公司蛋氨酸二期25万吨产能中剩余15万吨产能已基本建设完成、准备试车,合资建设的18万吨液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设,我们预期未来达产后公司蛋氨酸产销量有望相应增加;此外,牛磺酸、维生素B5等产品也按计划推进。此外,香精香料板块中的薄荷醇项目、高分子新材料板块中的PPS等项目、原料药板块产品结构的调整升级也有序推进。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放,有助于进一步丰富公司的产品体系,实现产业链的延伸,推动公司可持续高质量发展。 公司盈利预测及投资评级:新和成是国内优质的精细化工合成龙头,产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家,成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2023年3季报,我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为29.21、34.24和39.56亿元,对应EPS分别为0.95、1.11和1.28元,当前股价对应P/E值分别为17、15和13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原料及产品价格大幅波动;技术路线竞争加剧;新建产能投放进度不及预期;下游需求不及预期。 | ||||||
2023-11-01 | 中银证券 | 余嫄嫄 | 买入 | 维持 | 维生素价格仍处低位,新项目未来可期 | 查看详情 |
新和成(002001) 司营养品、新材料、原料药等板块多种新产品带来增量,维持买入评级。 支撑评级的要点 维生素价格低位,蛋氨酸价格回升,后续营养品板块盈利有望修复。受需求不振等因素影响,维生素价格持续下跌;蛋氨酸现货供应紧张,价格环比修复。根据同花顺iFinD,2023年前三季度,维生素A、维生素E均价分别为88.25元/千克、73.24元/千克,同比分别下降53.73%、15.90%;三季度单季度,维生素A、维生素E均价分别为84.32元/千克、69.94元/千克,同比分别下降29.53%、16.63%环比分别下降5.79%、5.34%。2023年10月维生素A、维生素E均价分别为76.73元/千克、67.50元/千克,同比分别下降27.41%、18.55%。根据博亚和讯,2023三季度,蛋氨酸(99%)价格18.10元/千克,同比下降10.71%,环比提升6.28%;其中9月蛋氨酸(99%)价格19.63元/千克,同比下降3.82%,环比提升11.16%。根据投资者关系记录,目前维生素行业加快去库存节奏,厂家停产时间延长。由于需求端疲软,维生素价格持续低探。随着下游养殖业需求回暖,产品价格有望回升。从盈利来看,公司三季度单季度综合毛利率35.22%,同比提升1.58pct,环比提升1.48pct,盈利有所修复。另外,公司2023年前三季度非经常性损益主要来自1,081.20万元的公允价值变动损失以及1.01亿元的资产减值损失。我们预计,随着需求复苏,公司营养品板块有望实现修复。 新建项目稳步推进,未来增量可期。截至三季报,公司在建工程54.10亿元。根据公司2023年半年报,营养品板块,蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行,15万吨装置基本建设完成,准备试车;18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;3万吨/年牛磺酸项目按计划试车;2,500吨/年维生素B5项目正常生产、销售。香精香料板块,年产5,000吨薄荷醇项目、年产7,000吨PPS三期项目正常生产、销售;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进。我们预计,随着新项目、新产品的有序推进,公司业绩有望持续提升。 估值 因维生素需求疲软以及价格持续走弱等影响,调整盈利预测,预计2023-2025EPS别为0.94元、1.25元、1.39元,对应PE分别为17.2倍、12.9倍、11.6倍。看好公司多种新产品逐步放量带来的增量,维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期,产品价格大幅波动,下游需求持续低迷。 | ||||||
2023-10-27 | 浙商证券 | 李辉,沈国琼 | 买入 | 维持 | 新和成23Q3点评报告:盈利结构优化,控股股东增持强化信心 | 查看详情 |
新和成(002001) 公司发布2023年前三季度报告,实现营收110.12亿元,同比降7.54%;归母净利润21.01亿元,同比降30.22%,扣非归母净利润19.51亿元,同比降33.37%。其中Q3单季度实现收入35.94亿元,同比降2.74%,环比降5.59%;归母净利润6.18亿元,同比降22.48%,环比降26.44%;扣非归母净利润5.75亿元,同比降30.97%,环比降27.06%。 投资要点 盈利结构优化,Q3毛利率同环比提升 根据博亚和讯,三季度VA/VE/蛋氨酸均价分别为83.49、69.75、17.88元/千克,同比分别变动-28.8%、-15.5%、-10.4%,环比分别变动-5.4%、-6.8%、+7.5%。VA、VE价格在Q3继续小幅下滑,蛋氨酸价格有所回暖。在维生素价格继续下降的过程中,Q3公司收入并未出现明显下滑,我们预计主要系公司上半年多个新投产产品放量所致。上半年公司2500吨/年B5、5000吨/年薄荷醇、7000吨/年PPS、30000吨/年牛磺酸项目陆续投产。维生素跌价,新产品放量,公司盈利结构持续优化。23Q3公司销售毛利率为35.22%,同比+1.58PCT,环比+1.48PCT。Q3公司销售净利率为17.33%,同比降4.32PCT,环比降4.99PCT,净利率同环比均下降,预计受汇兑收益影响。公司23Q3财务费用同比增加约8千万、环比增加约1.7亿元。前三季度公司经营性现金流26.25亿元,同比微增0.98亿元。存货周转率1.76,同比有所下降,应收账款周转率4.66,同比有所增加。 多项目在建成长可期,控股股东增持强化发展信心 23Q3公司在建工程54.10亿元,同比增加19.53亿元,主要系公司在建25万吨蛋氨酸剩余项目。公司现有蛋氨酸15万吨,剩余15万吨已建设完成,正在分步试车,此外公司与中石化合资的18万吨液体蛋氨酸已开始建设。己二腈中试顺利,未来随着国产化加速,己二腈/己二胺及下游聚酰胺66、HDI市场前景值得期待。10月18日,据世界农化网,新和成拟投资30亿元建设6万吨草铵膦项目,业务拓展到农药板块。公司当前多个新产品新项目在建,新项目逐步落地将加速公司成长,并降低维生素价格波动对公司的影响,持续优化公司盈利结构。10月26日,控股股东计划自通知之日起6个月内增持公司股份,拟增持股份金额2亿元到3亿元。我们看好公司的长期发展,此次控股股东大手笔增持有望强化公司发展信心。 盈利预测与估值 考虑到主要产品VA/VE持续跌价,下调公司23-25年归母净利润至30.80、40.76、53.44亿元,EPS分别为1.00/1.32/1.73,现价对应PE为15.56/11.76/8.97倍。公司是全球营养品和香精香料龙头,产品线持续扩张,新产能陆续进入投产期,内生增长动力强。维持“买入”评级。 风险提示 原料及产品价格大幅波动;安全生产风险;汇率及贸易风险;环保政策风险;投产时间不及预期等; | ||||||
2023-10-27 | 华安证券 | 王强峰,刘天其 | 买入 | 维持 | Q3业绩符合预期,多赛道布局打造长期价值 | 查看详情 |
新和成(002001) 主要观点: 事件描述 10 月 26 日,新和成发布了 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现营业收入 110.12 亿元,同比下降 7.54%,实现扣非归母净利 19.51 亿元,同比下降 33.37%。单季度来看, 2023 年 Q3 实现营业收入 35.94 亿元,环比下降 5.59%,同比下降 2.74%;实现扣非归母净利 5.75 亿元,环比下降 27.06%,同比下降 30.97%。 维生素业务短期承压, 盈利结构持续优化加速公司去周期进程 营养品板块稍有承压,盈利结构稳定公司业绩。 公司 2023 年 Q3 单季度实现营收 35.94 亿元,环比下降 5.59%,同比下降 2.74%;实现扣非归母净利 5.75 亿元,环比下降 27.06%,同比下降 30.97%。 2023 年前三季度,营收同比下降主要是维生素价格端的下滑以及维生素生产线夏季停车检修所致,根据百川盈孚, Q3 季度平均 VA/VE 市场平均价格为84.94 元/千克、 68.74 元/千克,同比下滑 30.45%、 15.32%, Q3 环比下降 4.66%、 6.17%,主要源于下游养殖业环境较差造成的供需失衡,维生素价格已致底部,后续下降空间有限。蛋氨酸价格在 Q3 季度有所反弹,季均价为 17.71 元/千克,环比增长 4.04%。公司毛利率稳中有升, Q3 毛利率为 35.22%,环比增加了 1.48 个百分点,同比增加了 1.58个百分点,主要受益于公司盈利结构持续优化带来的业绩高抗压性。 营养品板块价格筑底,下游需求回暖有望改善公司利润 中长期看需求将逐步恢复,维生素市场有望得到修复。 维生素 VA、 VE以及主要氨基酸蛋氨酸下游最大应用领域均为动物饲料(平均在 70%左右),在饲料中维生素和蛋氨酸的含量较少,分别为 0.6%和 1.5%。 生猪产能扩建及母猪生产效率的提高下消费低迷带来猪价的持续低迷,截至 10 月 25 日, 生猪现货价为 15.25 元/公斤,相对于第三季度 16.53元/公斤有所下降, 较 22 年高点 27.48 元/公斤下降 45%, 下游客户在环境较好时对维生素和蛋氨酸的价格不敏感,但在环境较差时,则会适当调整维生素添加量及进行相应饲料及其添加剂、辅料的库存管理, 23年以来,上市猪企陆续宣布将以保障现金流水平为目标缩减成本。需求量方面,生产惯性增长+生猪企业产能继续释放有望保障维生素稳定销售,根据 iFinD, 9 月末能繁母猪存栏量为 4240 万头,相对于 4100 万头正常保有量仍多出 3.4%;据博亚和讯对 18 家上市猪企前 3 季度销售情况简报的统计, 16 家公司生猪出栏量实现同比均增长。 价格方面,VA 和蛋氨酸价格已进入市场底部,中小企业没有成本优势,底部经营困难,预计后续下跌空间有限, VE 供需格局相对较好,预计随着四季度春节采买旺季以及后续消费回暖带动维生素等需求同步提升,进而带动价格和销量的回暖。 多项目同步推进,营养品、香精香料及新材料业务持续扩张 公司多领域布局,优化纵深产品矩阵。 营养品板块,蛋氨酸二期 15 万吨/年生产线装置已建设完成,正在分步试车; 与中石化合资建设 18 万吨/年液体蛋氨酸(折纯)的生产装置在建设中; 3 万吨/年牛磺酸项目已实现对外销售; 2500 吨/年维生素 B5 已于今年试车完成,进入正常生产销售阶段。新材料板块,己二腈项目中试顺利,计划首期在山东基地安排50000 吨/年建设。香精香料板块, 5000 吨/年薄荷醇项目已正常生产销售, 603 项目中柠檬醛系列产品预计 23 年年底完工。公司坚持“化工+”和“生物+”的战略主航道,提升应用研究和应用服务能力,专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务,坚持创新驱动,发展各类功能性化学品,加强技术平台和产业平台的建设,不断优化纵深产品矩阵,有利于提高公司综合竞争力,稳固自身行业地位。 投资建议 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 29.29、 36.99 、 43.83 亿元(前值: 39.15、 51.86、 61.11 亿元),同比增速为-19.1%、 26.3%、 18.5%。对应 PE 分别为 16、 13、 11 倍,维持“买入”评级。 风险提示 (1)宏观经济风险; (2)原材料价格大幅波动; (3)产能建设不及预期; (4)汇率及贸易风险。 | ||||||
2023-10-27 | 国金证券 | 陈屹,李含钰 | 增持 | 维持 | 维生素底部震荡,新项目助力成长 | 查看详情 |
新和成(002001) 业绩简评 2023年10月26日公司发布了2023年三季度报告,公司前三季度实现营业总收入110亿元,同比下滑7.5%,归母净利润为21亿元,同比下滑30%;其中3季度单季度实现营业收入36亿元,同比下滑2.7%,环比下滑5.6%,归母净利润6.2亿元,同比下滑22.5%,环比下滑26.4%。 经营分析 维生素价格走低导致营养品业务盈利下滑,公司业绩阶段性承压。根据百川资讯数据显示,今年以来维生素价格呈现震荡向下的趋势,3季度VA/VE的华东市场均价分别为83元/公斤、68元/公斤,VA价格同比下滑26%,环比下滑6%,VE价格同比下滑17%,环比下滑7%,维生素价格的震荡下跌也导致了公司营养品业务的业绩下滑。 新项目和新产品的开发稳步推进,丰富公司产品体系。公司在建项目聚焦于生物和化工两大主题,不断拓展产品种类。公司半年报显示,营养品板块方面,蛋氨酸二期25万吨/年项目中的10万吨装置平稳运行,15万吨装置基本完成,准备试车;公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;3万吨/年牛磺酸项目按计划试车;2500吨/年维生素B5项目正常生产、销售。香精香料板块中年产5000吨薄荷醇项目正常生产销售。新材料业务中年产7000吨PPS三期项目正常生产销售;己二腈项目中试顺利,项目报批正有序进行。针对原料药板块,公司未来将根据市场需求调整升级产品结构,逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。 盈利预测、估值与评级 公司为国内精细化工龙头企业,维生素板块业务处于周期底部,下游需求改善后盈利有望改善,同时新项目建设持续推进助力公司长期成长。考虑到维生素价格低位震荡,公司营养品业务板块盈利修复仍需时间,我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为28.6、35.8、40.4亿元(相比预测前值分别下调32%、29%、33%),当期市值对应PE分别为16.75、13.38、11.87倍,维持“增持”评级。 风险提示 产品价格下跌;新项目进度不及预期;需求下滑 | ||||||
2023-10-09 | 海通国际 | Wei Liu,WeirongSun,Huaichao Zhuang | 增持 | 维持 | 公司半年报点评:23H1归母净利润同比下降33%,看好新项目投产带来的成长空间 | 查看详情 |
新和成(002001) 投资要点: 新和成发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入74.19亿元,同比下降9.70%;实现归母净利润14.83亿元,同比下降33.00%。 2023上半年收入下降主要系营养品板块市场波动影响售价所致。1)分产品营业收入来看,营养品、香精香料、新材料2023年上半年营业收入分别同比变化-16.27%、7.15%、4.67%至48.30亿元、16.32亿元、5.78亿元。2)分产品毛利率来看,营养品、香精香料2023年上半年毛利率分别同比变化-11.65、1.65个pct至28.88%、51.48%。3)销售、管理(包括研发)费用率、财务费用率同比变化0.21、0.97、-0.77个pct至0.90%、8.91%、-0.50%,合计三项费用率同比增加0.40个pct至9.31%。 公司原有产品精细化运营,新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行,综合竞争优势持续提升,15万吨装置基本建设完成,准备试车;公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;30000吨/年牛磺酸项目按计划试车;2500吨/年维生素B5项目正常生产、销售。香精香料板块,年产5000吨薄荷醇项目正常生产、销售。新材料板块,年产7000吨PPS三期项目正常生产、销售;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进。未来原料药将根据市场需求对产品结构进行升级,逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。 公司坚持“需求导向、内联外合”的研发理念,连续多年研发投入占营业收入比重超5%。公司与浙江大学、中科院、江南大学、中国农业大学、浙江工业大学、丹麦CysBio生物技术公司等国内外著名研究院所及高校开展密切合作,组织、利用全球基础科学研究资源,共同开展化学前瞻性和应用领域研究。公司研究院作为企业技术创新核心,设有生物医药实验室、超临界反应实验室、工程装备研究中心等实验室,配备600M带超低温探头核磁共振仪等世界先进的科研仪器设备,掌握了超临界反应,高真空精馏,高压加氢连续化,过氧化和连续结晶等国内外领先技术,被评为国家认定企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家模范院士专家工作站。 盈利预测与参考评级。我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.14、1.24、1.32元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2023年18倍PE,对应目标价20.52元,维持优于大市评级。 风险提示。产品价格下跌的风险;在建产能投放不达预期;宏观经济下行。 | ||||||
2023-09-06 | 中银证券 | 余嫄嫄 | 买入 | 维持 | 23Q2盈利环比修复,多种新项目放量可期 | 查看详情 |
新和成(002001) 公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入74.19亿元,同比下降9.70%;实现归母净利润14.83亿元,同比下降33.00%;实现扣非归母净利润13.75亿元,同比下降34.33%。其中二季度公司实现营业收入38.06亿元,同比下降2.58%,环比增长5.37%;实现归母净利润8.40亿元,同比下降16.87%,环比增长30.62%;实现扣非归母净利润7.89亿元,同比下降17.08%,环比增长34.51%。维生素景气度有待复苏,看好公司营养品、新材料、原料药等板块多种新产品带来增量,维持买入评级。 支撑评级的要点 维生素价格跌幅放缓,营养品板块盈利有望修复。23H1公司营养品板块实现营收48.30亿元,同比下降16.27%;毛利率28.88%,同比下降11.65pct。受需求不振等因素影响,23H1维生素价格下跌,根据博亚和讯,23H1维生素A(50万IU/g)、维生素E(50%)、蛋氨酸(25公斤/件)均价分别为88.88元/千克、74.81元/千克、17.19元/千克,同比分别下降58.00%、15.01%、16.37%,致使公司营养品板块盈利回落。2023年7-8月,维生素A(50万IU/g)、维生素E(50%)、蛋氨酸(25公斤/件)均价分别为85.88元/千克、70.00元/千克、17.02元/千克,相较于5-6月分别变动-1.59%、-5.34%、2.21%。此外,公司23H1非经常性损益主要来自1,126.85万元的公允价值变动损失以及8,129.68万元的资产减值损失。我们预计,随着需求复苏,维生素价格跌幅有望逐步放缓,公司营养品板块盈利有望实现修复。 香精香料板块与新材料板块营收贡献稳健增长。23H1公司香精香料板块实现营收16.32亿元,同比增长7.15%,营收占比为22.00%,同比上升3.46pct;毛利率为51.48%,同比提升1.65pct。新材料板块实现营收5.78亿元,同比增长4.67%,营收占比为7.80%,同比提升1.07pct。根据GrandViewResearch数据,2022年亚太地区占据了全球香精香料市场的最大份额,达31.40%,公司香精香料板块发展空间广阔,前景可期。 新建项目稳步推进,未来增量可期。根据公司2023年半年报,公司在建工程49.27亿元。营养品板块,蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行,15万吨装置基本建设完成,准备试车;18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;3万吨/年牛磺酸项目按计划试车;2,500吨/年维生素B5项目正常生产、销售。香精香料板块,年产5,000吨薄荷醇项目、年产7,000吨PPS三期项目正常生产、销售;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进。我们预计,随着新项目、新产品的有序推进,公司业绩有望持续提升。 估值 因维生素需求疲软以及价格持续走弱等影响,调整盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为1.10元、1.50元、1.64元,对应PE分别为14.9倍、10.9倍、10.0倍。看好公司多种新产品逐步放量带来的增量,维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期,产品价格大幅波动,下游需求持续低迷。 | ||||||
2023-09-05 | 东兴证券 | 刘宇卓 | 买入 | 维持 | 营养品短期承压,新产能持续建设助力中长期成长 | 查看详情 |
新和成(002001) 新和成发布2023年半年报:2023年1~6月公司实现营业收入为74.19亿元,YoY-9.70%,实现归母净利润为14.83亿元,YoY-33.00%。 从收入端看,营养品营收下滑、香精香料和新材料保持增长。①受到主要产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑影响,公司营养品板块2023年上半年营收同比下降16.27%至48.30亿元。②公司香精香料板块2023年上半年营收同比增长7.15%至16.32亿元。③公司新材料板块2023年上半年营收同比增长4.67%至5.78亿元。 从利润端看,受营养品价格市场波动影响,公司毛利率有所下滑。受到营养品板块主要产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑影响,2023年上半年公司综合毛利率同比下滑7.06个百分点至32.74%。其中,营养品板块毛利率同比下滑11.65个百分点至28.88%,香精香料板块毛利率同比增长1.65个百分点至51.48%。 维生素市场有望逐步触底企稳,蛋氨酸以量补价,公司营养品业务有望中长期增长。①维生素方面,根据iFinD中的市场数据,目前公司主要产品维生素A、维生素D3、维生素C等维生素产品价格处于历史底部区间,随着下游需求边际改善的预期,未来产品价格有望逐步触底企稳。②蛋氨酸方面,公司蛋氨酸二期25万吨产能中剩余15万吨产能已基本建设完成、准备试车,合资建设的18万吨液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设,我们预期未来达产后公司蛋氨酸产销量有望相应增加。 新产能持续建设并有序释放,有助于公司产品体系进一步丰富,助力公司中长期成长。公司在建项目较多,以化工和生物两大核心平台不断发展各类功能性化学品。①营养品板块:除了蛋氨酸产能外,公司3万吨/年牛磺酸项目按计划试车,2500吨/年维生素B5项目正常生产、销售。②香精香料板块:5000吨/年薄荷醇项目正常生产、销售。③新材料板块:7000吨/年PPS三期项目正常生产、销售,己二腈项目中试顺利、项目报批有序推进。④原料药板块:产品结构将进一步调整升级。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放,有助于进一步丰富公司的产品体系,公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品,有助于实现对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。 公司盈利预测及投资评级:新和成是国内优质的精细化工合成龙头,产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家,成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2023年半年报,我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为31.67、40.29和48.55亿元,对应EPS分别为1.02、1.30和1.57元,当前股价对应P/E值分别为16、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原料及产品价格大幅波动;技术路线竞争加剧;新建产能投放进度不及预期;下游需求不及预期。 | ||||||
2023-08-31 | 开源证券 | 金益腾,徐正凤 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q2净利润环比改善,产品盈利结构优化 | 查看详情 |
新和成(002001) 2023Q2净利润环比改善,产品盈利结构优化,维持“买入”评级 公司发布2023半年报,2023H1实现营收74.2亿元,同比-9.7%;归母净利润14.8亿元,同比-33%;扣非净利润13.8亿元,同比-34.3%;对应Q2营收38.1亿元,同比-2.58%、环比+5.37%;归母净利润8.4亿元,同比-16.87%、环比+30.62%;扣非净利润7.9亿元,同比-17.08%、环比+34.52%,Q2业绩环比改善。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为39.34、44.52、53.77亿元,对应EPS为1.27、1.44、1.74元/股,当前股价对应2023-2025年PE为12.8、11.3、9.4倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道,坚持创新驱动,有序推进项目建设,维持“买入”评级。 营养品盈利延续承压,香精香料营收、毛利占比提升,新建项目有序推进 据Wind数据,2023上半年VA/VE/生物素/VD3/蛋氨酸市场均价89.1/74.8/41.0/54.3/17.3元/千克,同比-58.3%/-15.0%/-35.9%/-37.1%/-15.6%。分业务看,2023H1公司营养品、香精香料、新材料营收48.3/16.3/5.8亿元,同比-16.27%/+7.15%/+4.67%,其中营养品营收占比/毛利占比/毛利率65.1%/57.4%/28.88%,较2022年-3.6/-10.7/-11.7pcts;香精香料营收占比/毛利占比/毛利率22.0%/34.6%/51.48%,较2022年+3.4/+9.9/+1.65pcts。分子公司看,2023H1新和成药业(主要业务香料产销)营收19.2亿元/净利润5.95亿元,新和成维生素营收10.9亿元/净利润4.14亿元,新和成氨基酸营收17.6亿元/净利润4.53亿元。盈利能力方面,2023H1公司扣非净利润13.8亿元,与同期归母净利润存在差异主要是8,130万资产减值损失和1,127万公允价值变动损失;公司销售毛利率、净利率分别为32.74%/20.17%,较2022年底-4.20/-2.66pcts。在建项目方面,蛋氨酸二期15万吨准备试车,与中石化合资建设18万吨/年液蛋(折纯)项目投入建设,3万吨/年牛磺酸按计划试车,2500吨/年VB5、5000吨/年薄荷醇、7000吨/年PPS三期正常产销,己二腈项目中试顺利、项目报批有序推进。 风险提示:项目建设进度不及预期、营养品价格延续跌势、汇率大幅波动等。 |