永新股份(002014) 投资要点： 国内塑料软包龙头企业，多年业绩保持稳增 公司成立于1992年，主要生产真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等。2023年公司实现营业收入33.79亿元，同比+2%；2017-2023年营业收入CAGR为9.1%。2023年公司实现归母净利润4.08亿元，同比+12%，2017-2023年归母净利润CAGR达12.1%。近年来公司充分重视股东回报，近年分红比例保持在70%~80%，2023年分红比例达82.6%，股息率6.6%。 客户结构优异，盈利能力稳健 公司历年前五大客户销售占比保持在25%以下，2023年前五大客户销售占比为21.8%，客户结构较为分散，涵盖食品饮料类、日用日化类、医药等多领域。客户及产品矩阵的丰富使公司历年产品价格整体稳定，彩印包装材料毛利率稳中有升，2023年彩印包装毛利率升至27.4%。2019-2023年，公司综合毛利率保持在22.2%~24.7%区间，净利率水平保持在10%~12%区间，盈利能力较为稳健。 产业链一体化纵向延伸，推进海外布局 1）产品拓展，2023年公司彩印包装材料、塑料软包薄膜营收占比分别为75.5%、15.5%，薄膜业务贡献逐步增加。自2020年起设立子公司永新新材，布局环保及功能型膜材料，主要产品包括光膜、消光膜、热封摸、珠光膜、金属化膜等创新型产品。2023年薄膜业务营收5.25亿元，同比增长14.5%。此外，公司还积极建设镀铝包材、油墨等产业链配套产品，深化产业链一体化布局，2023年公司镀铝包材、塑料薄膜、油墨的自用比例分别达到76.7%/60.1%/42.5%。产业链一体化纵深发展在保障自身成本优势的同时，部分对外销售产品也在持续贡献营收。2）区域拓展，凭借产品质量与性价比优势，公司近年加快布局海外市场，开拓跨国公司客户。2023年海外营收占比11.25%，海外毛利率29.1%，高于国内24.1%的毛利率水平；1H24海外营收占比进一步升至13.16%，我们认为，未来随着海外市场持续拓展，有望为公司再添规模增量的同时也将带动综合毛利提升。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入增速分别为6.3%、6.3%、6.1%，归母净利增速分别为4%、13%、14%。采用可比公司估值法，2025年可比公司平均PE为14倍，接近公司25年估值水平。我们认为，公司作为塑料软包装行业龙头，积极拓展薄膜业务，下游为必选消费行业需求偏刚性，长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。

永新股份(002014) 24Q2公司收入8.16亿，同比-0.51%，归母0.94亿，同比-5.37%；24H1收入16.51亿，同比+2.84%，归母1.80亿，同比+1.78%，扣非归母1.69亿，同比-0.47%。 24H1分产品，彩印复合包装材料收入11.88亿（占比71.96%，同比-5.9pct），同比-4.95%； 塑料软包装薄膜收入3.07亿（占比18.57%，同比+6.69pct），同比+60.77%；油墨业务收入0.71亿（占比4.32%，同比-0.19pct），同比-1.46%； 分地区，国内市场收入13.78亿，同比+3.64%；国际市场收入2.17亿，同比+5.13%。 24H1公司毛利率22.38%，同比-2.01pct； 分产品，彩印包装材料毛利率22.5%，同比-4.4pct；塑料软包装薄膜毛利率14.7%，同比+13.4pct；油墨业务毛利率24.7%，同比-0.8pct；镀铝包装材料毛利率6.6%，同比+4.7pct。 费用率方面，公司24H1销售费用0.31亿，同比+9.24%，销售费用率1.9%，同比+0.11pct；管理费用0.64亿，同比-6.07%，管理费用率3.89%，同比-0.37pct；财务费用202.16万，同比+65.06%，财务费用率0.12%，同比+0.04pct。财务费用增长主要系利息支出增加所致。 24H1公司归母净利率10.91%，同比-0.11pct。 24H1公司经营现金流2.15亿，同比+155%，主要系供应链融资和票据贴现提前收款所致。 立足国内，走向国际，不断积累国际市场竞争优势 多年来，公司与诸多跨国快消品企业以及国内品牌企业建立了合作关系，立足国内市场，走向国外市场。目前，公司的综合实力位于行业前列，在国际市场竞争亦具有自身的优势。 产业链完整，推动降本增效 公司一直积极实施“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司综合实力位于塑料软包装行业前列，立足国内、开拓国际，根据公司24H1业绩，扣非归母同比下降，毛利率同比降低，且24Q2业绩表现欠佳，我们下调盈利预测，预计24-26年归母分别为4.3/4.6/5.1亿元（原值分别为4.8/5.4/5.9亿），EPS分别为0.69/0.75/0.83元/股，PE分别为12/11/10X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，新项目投资不及预期，行业竞争加剧风险等。

永新股份(002014) 公司发布2023年年报 23年实现收入33.79亿，同比+2.3%；归母净利润4.08亿，同比+12.5%；扣非归母净利润3.85亿，同比+19.7%； 23Q4实现收入9.00亿，同比-1.7%；归母净利润1.15亿，同比+2.0%；扣非归母净利润1.04亿，同比+23.1%。 23年居民消费需求较弱，行业竞争加剧，公司加快产品创新、降本增效，提升市场竞争力，逆境中维系良好发展势头。 彩印包装短期价格承压，薄膜持续放量 彩印复合包装：23年收入25.52亿，同比-0.05%，量/价分别同比+4.2%/-4.0%，毛利率为27.4%，同比+3.7pct。公司着力新市场、新业务的拓展，延展业务订单、提升产品品质，为客户提供个性化、差异化产品和增值服务，不断提高客户满意度。 塑料软包装薄膜：23年收入5.25亿，同比+14.5%，量/价分别同比+44.9%/-21%，毛利率为7.9%，同比-0.1pct。23年公司8000t新型功能膜材料项目及3.3wt BOPE薄膜产能释放，原材料自给率有望持续提升。 海外分销+跨国公司稳步拓展，国际业务有望提速 23年国际市场收入3.80亿，同比+7.8%，毛利率为29.1%，同比+4.7pct。公司跨国品牌业务稳定增长，海外市场取得突破，市场和产品结构不断优化。 盈利能力稳健，现金流充足，维系高分红政策 23年公司毛利率为24.7%，同比+2.5pct，净利率为12.3%，同比+1.1pct，主要系原材料价格下降，此外公司持续优化供应链各环节，全面推进信息化建设，切实提升管理效率，我们预计有望保持稳健盈利水平。 23年公司实现经营现金流5.15亿元，现金流表现稳健。此外公司23年分红比例82.5%，对应股息率5.8%（截止2月29日收盘价），高分红政策延续。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司综合实力位于塑料软包装行业前列，立足国内、开拓国际，根据年报数据，综合考虑原材料趋势，我们调整前期盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.8/5.4/5.9亿（24-25年前值分别为5.1/6.0亿），对应PE为12/11/10X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，新项目投资不及预期，行业竞争加剧风险

永新股份(002014) 事件概述 公司发布2023年三季报，报告期内公司实现营收24.79亿元，同比+3.76%；实现归母净利润2.93亿元，同比+17.20%；实现扣非净利润2.81亿元，同比+18.47%；其中单三季度实现营收8.74亿元，同比+2.07%，实现归母净利润1.16亿元，同比+13.15%。公司应收款融资较年初增长77.34%，主要系应收银行承兑汇票增加所致；预付账款较年初增长306.73%，主要系预付材料款增加所致；其他应收款较年初增长42.14%，主要系应收利息增加所致。 分析判断: 收入端：需求保持韧性，期待薄膜业务后续表现 2023前三季度，公司实现营收24.79亿元，同比+3.76%，其中单三季度实现营收8.74亿元，同比+2.07%。我们预计主要系宏观经济承压下，下游需求有所减缓叠加原材料价格同期下滑，公司产品相应价格或有所调整所致，我们认为公司销量仍将保持韧性，市场地位未受到明显影响。此外，根据公司2023半年报显示，年产8000吨新型功能膜材料项目工程进度已完成90%，年产33000吨新型BOPE薄膜项目工程进度已完成60%，我们认为随着未来市场消费活力预期向好，薄膜产能释放逐渐转换成收入增量，公司业绩有望进一步提升。 利润端：原材料价格持续回落下毛利率有所提升，期间费用率略有上升 盈利能力方面：2023年前三季度，受益于原材料价格持续回落(WTI原油平均价格2023Q3同比-10.43%)以及纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率24.81%，同比增加了2.93pct（Q3毛利率为25.58%，同比+2.07pct）；公司实现净利率11.98%，同比增加了1.37pct(Q3净利率为13.44%，同比+1.32pct)。费用方面：2023年前三季度，公司期间费用率为10.23%，同比+0.94pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.74%、4.02%、4.54%、-0.07%，同比变动+0.17、-0.02、+0.31、+0.47pct。财务费用率的上升主要系汇兑损益增加所致；其中单三季度公司期间费用率为9.58%，同比+0.78pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%、3.57%、4.71%、-0.35%，同比变动+0.19、-0.20、+0.46、+0.34pct。 投资建议 我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，具备稳定高分红优质属性，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。由于公司收入端受宏观因素影响短期或有一定压力，我们调整此前的盈利预测,将2023/2024/2025年公司的营收38.16/43.57/49.99亿元分别调整至35.56/41.10/47.87亿元，将EPS0.69/0.79/0.91元分别调整至0.70/0.82/0.96元，对应2023年10月25日的收盘价8.67元/股，PE分别为12/11/9X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

永新股份(002014) 投资要点 永新股份发布2023年三季报： 23Q1-Q3收入24.79亿（+3.76%），归母净利润2.93亿（+17.2%）、扣非归母净利润2.81亿（+18.47%）；单23Q3来看，收入8.74亿（+2.07%）、归母净利润1.16亿（+13.15%）、扣非归母净利润1.11亿（+11.51%），利润率表现优异，收入在22Q3较高基数（+13%）下仍然稳健增长。 利润端：原油跌价背景下毛利率显著提升 公司主要原材料为原油衍生品，期内采购成本显著下行：22H2开始原油价格逐渐走低，布伦特原油期货结算价（数据来源IPE）23Q3均价为86.5美元/桶,虽然环比23Q2有11%上涨，但同比22Q3仍有11%的降幅，毛利率表现较优，23Q3单季毛利率25.58%（+2.07pct）。 收入端：剔除调价因素预计销量增长更优，下游需求稳定 包装业务商业模式特征，成本波动幅度超出一定范围往往触发调价机制，由于原油价格下跌已经持续近1年，我们预估永新在23H1或与客户开展一定的调价沟通，因此上半年供货价预计有所下降，还原降价因素后的销量预计仍然保持较好增长，表明公司在软塑包装市场份额持续提升。同时盈利能力仍然同比显著增强、体现较好的议价能力，印证近年来的格局出清。 供需来看：公司下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定。同时产能稳步扩张，4000吨彩印、8000吨多功能膜项目在2022年投产后满足更多订单需求，33000吨BOPE项目截至23H1工程进度达到60%。BOPE膜自用可有效解决此前PE/PP混用带来的不环保、不可回收等问题，并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。 财务指标：23Q3财务费用率有所提升，现金流增长优秀 （1）23Q3期间费用率同比提升0.78pct，其中销售费用率同比+0.19pct，管理+研发费用率同比+0.25pct，财务费用率同比+0.34pct。 （2）23Q3单季经营现金流净额1.99亿（同比+23.16%），23Q3期末应收款项6.22亿（环比H1+10%），应付账款及票据4.69亿（环比H1+20%）。 盈利预测与估值 永新下游领域需求稳健，国际业务稳步扩张（23H1国际业务占比提升到12.87%，增速20%），收入端预期未来保持稳健增长，同时公司是高股息（ttm股息率4.61%，年分红比例超过60%）标的。我们预计公司2023-2025年实现营业收入34.84亿/39.64亿/45.17亿元，分别增长5.46%/13.76%/13.95%，归母净利润4.21亿/4.79亿/5.45亿，分别增长15.96%/13.95%/13.71%，对应当前PE12.62/11.08/9.74X，维持“买入”评级。 风险提示：原油价格大幅上涨，薄膜开拓不及预期

永新股份(002014) 公司主要产品为彩印复合软包装材料，业务贡献公司超七成营收。 公司主要生产经营真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等高新技术产品。公司构建了以黄山为产业中心，向全国发展布局，目前，在广东、河北、陕西设立了子公司。 公司生产的彩印复合软包装材料轻便、可塑性强，具有高阻隔、耐蒸煮、耐冷冻、保鲜性等特性，且成本较金属、玻璃等包装物相对低廉，广泛应用于食品、日化、医药等领域。 2022 年公司营收 33.0 亿同增 9.3%，2018-2022 年公司收入规模呈稳步增长态势。 2023H1 实现营业收入16.05 亿元，同比增长 4.71%。分产品看，公司营收主要由彩印包装材料业务贡献， 2022 年该业务占比约 77%， 2018-2022 年塑料软包装薄膜业务收入不断扩大， 2022 年达 13.88%。 塑料包装为包装行业重要的组成部分， 根据中商产业研究院的数据，2021 年塑料薄膜/塑料包装及容器在包装行业中占比 28%/20%。以塑料薄膜为主的软包装在各类包装产品中占重要地位，占塑料包装材料总量 40%以上份额。 单一材料市场价值不断扩大，正成为软包装行业主导方向。 单一材料包装材料能在保障包装阻隔性、可印刷性等必要功能的同时，大大降低回收、再利用的流程复杂度，无需剥离不同的塑料，有望实现 100%回收。单一材料不仅可以减少塑料污染，还可以为经济发展提供重要的资源。公司在新材料业务上持续发力，薄膜产能建设进程加快。 公司子公司永新新材积极推进《年产 33000 吨新型 BOPE 薄膜项目》，创新发展单一材质“零碳包装”，单一材质可回收包装、可持续包装，在众多客户包装产品上成功应用。公司持续推进新型多功能薄膜材料项目建设，积极培育新的业绩增长点，促进公司健康可持续发展。 RCEP 生效后，公司产品部分出口地税收下降，有助于与海外客户建立稳定、持续和畅通的供应链， 或为公司提供更多机遇。 RCEP 成员国中，日本、澳大利亚、新西兰、越南、马来西亚、泰国对中国塑料制品进口依赖度均在 40%以上。公司当前国际业务市场主要在东南亚国家， RCEP 生效后或将为公司在澳洲等地区的业务拓展提供新的机遇。 盈利预测与估值： 公司综合实力位于塑料软包装行业前列，立足国内的同时开拓国际市场，积极向上下游探索产业链延伸，新材料业务发力&国际市场开拓带来增长空间。 预计 23-25 年归母净利润分别为 4.2/5.1/6.0亿， 对应 13/10/9xPE，参考可比公司平均 PE，给予公司 23 年 16 倍 PE，目标价 11.0 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动， 新项目投资， 政策风险，竞争加剧风险等

永新股份(002014) 永新股份发布2023年中报： 23H1收入16.05亿（+4.71%），归母净利润1.77亿（+20%）、扣非归母净利润1.7亿（+23.5%）；单23Q2来看，收入8.2亿（+1.36%）、归母净利润0.99亿（+20%）、扣非归母净利润0.94亿（+22%），利润率表现优异，收入在22Q2高基数（+24%）下仍然稳健增长。 利润端：原油跌价背景下毛利率显著提升 公司主要原材料为原油衍生品，期内采购成本显著下行：22H2开始原油价格逐渐走低，布伦特原油期货结算价（数据来源IPE）23H1均价为79.91美元/桶（同比-24%），其中23Q1/Q2均价分别-16%/-31%，对应23Q1/Q2毛利率分别同比+3.64pct、+3.23pct。 包装业务商业模式特征，成本波动幅度超出一定范围往往触发调价机制，由于原油价格下跌已经持续近1年，我们预估永新在23H1或与客户开展一定的调价沟通，因此上半年供货价预计有所下降，还原降价因素后的销量预计仍然保持较好增长，表明公司在软塑包装市场份额持续提升。同时盈利能力仍然同比显著增强、体现较好的议价能力，印证近年来的格局出清。 收入端：彩印主业稳成长、国外渠道打开，薄膜受到透气膜高基数影响 1）分产品来看：23H1彩印主业12.49亿（+4.82%），毛利率26.91%（+6.03pct）创下历史新高。薄膜业务1.91亿（-4.92%）、毛利率同比下降，我们预计主要系22H1防疫需求的透气膜较多、而23H1该业务同比下降较多。油墨业务0.72亿（+3.95%）、毛利率25.48%（+4.95pct）。 2）分市场来看：23H1国际业务2.07亿（+20.3%），占比提升至12.87%（+1.67pct），通过跨国公司进入东南亚市场、业务开拓顺利；23H1国内市场收入13.99亿（同比+2.74%）。 3）供需来看：公司下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定。同时产能稳步扩张，4000吨彩印、8000吨多功能膜项目在2022年投产后满足更多订单需求，33000吨BOPE项目截至23H1工程进度达到60%。BOPE膜自用可有效解决此前PE/PP混用带来的不环保、不可回收等问题，并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。 财务指标：23Q2财务费用率有所提升 （1）23Q2期间费用率同比提升0.74pct，其中销售费用率提升以及管理+研发费用率同比基本持平，财务费用率同比提升0.8pct，主要系利息和汇兑损失增加所致。 （2）23Q2经营现金流净额1.98亿（22Q2同期为+2.36亿），主要系23H1期末应付账款减少（环比年初-20%）。 盈利预测与估值 永新股份是高股息率（股息率TTM4.87%，2023年8月24日收盘数据）、稳增长、低估值优质标的，下游客户粘性强、需求具韧性，产能有序扩张。我们预计公司2023-2025年实现营业收入36.35亿/41.36亿/47.13亿元，分别增长10.01%/13.77%/13.96%，归母净利润4.3亿/4.9亿/5.6亿，分别增长18.46%/13.97%/13.71%，对应当前PE11.7/10.26/9.03X，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧，原油价格大幅波动

永新股份(002014) 事件概述 公司发布2023半年报，报告期内公司实现营收16.05亿元，同比+4.71%；实现归母净利润1.77亿元，同比+20.01%；实现扣非净利润1.70亿元，同比+23.49%；其中单Q2季度实现营收8.20亿元，同比+1.36%，实现归母净利润0.99亿元，同比+20.34%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为0.84亿元，比去年同期-79.09%，主要系福费廷业务到期所致。 分析判断: 收入端：彩印业务保持稳健，薄膜业务有所下滑 2023上半年，公司实现营收16.05亿元，同比+4.71%。分产品来看，2023H1公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现营收12.50、0.23、1.91、0.72亿元，同比+4.82%、-19.03%、-4.92%、+3.95%。我们预计其得益于与下游客户（包括百事、雀巢、亿滋、高露洁、伊利、太太乐、徐福记、三九和P&G等知名品牌）建立的稳定合作关系以及必选消费属性强的特点，公司彩印业务增长较稳健；而国内经济下行、需求疲软等宏观不利环境一定程度上拖累了公司塑料软包装薄膜业务。我们认为随着全资子公司永新新材BOPE生产线的BOPE/BOPP产品下线以及未来市场消费活力预期向好，公司收入有望进一步提升。 利润端：毛利率提升明显，费用端有所增加 盈利能力方面：2023上半年，受益于原材料价格回落(WTI原油平均价格2023H1同比-32.28%)以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率24.39%，同比增加了3.43pct（Q2毛利率为24.37%，同比+3.23pct）；公司实现净利率11.19%，同比增加了1.41pct(Q2净利率为12.24%，同比+1.91pct)。费用方面：2023年上半年，公司期间费用率为10.58%，同比+1.01pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%、4.26%、4.45%、0.08%，同比变动+0.16、+0.08、+0.23、+0.54pct。财务费用率的上升主要系利息和汇兑损失增加所致。 投资建议 我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。我们维持公司此前的盈利预测不变,预计2023/2024/2025年公司的营收分别为38.16/43.57/49.99亿元，EPS分别为0.69/0.79/0.91元，对应2023年8月24日的收盘价8.21元/股，PE分别为11.92/10.35/9.00X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

永新股份(002014) 投资要点 永新股份发布2023年一季度业绩： 2023Q1收入7.85亿（+8.45%）、归母净利0.78亿（+19.6%）、扣非净利0.77亿（+25.13%），扣非净利率提升1.3pct。 利润端：原油跌价背景下毛利率显著提升 22Q3、22Q4、23Q1公司连续3个季度扣非净利率分别提升0.7/0.5/1.3pct，23Q1毛利率24.42%（+3.64pct），公司主要原材料为原油衍生品，期内采购成本显著下行： 1）22H2开始原油价格逐渐走低，WTI原油期货结算价23Q1均价76.07美元/桶，同比22Q1-19.69%，环比22Q4-7.86%（数据来源为IPE）。 2）主要原料PE均价同比-15%、环比-3%，PP均价同比-10%、环比-2%（根据金联创日度数据计算）。 收入端：优质客户订单充足，海外布局再添增量 1）春节后2-3月有序恢复生产与接单，逆势稳增。 2）下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定。 3）22H1通过跨国公司进入东南亚市场、海外业务开拓顺利。 4）产能稳步扩张，2022年内4000吨彩印、8000吨多功能膜陆续投产，33000吨BOPE项目已初步使用、预计后续将开始有对外出售形成收入。BOPE膜自用可有效解决此前PE/PP混用带来的不环保、不可回收等问题，并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。 财务指标：23Q1费用率有所提升 （1）23Q1期间费用率提升1.26pct，其中销售费用率提升0.34pct、管理+研发费用率提升0.66pct、财务费用率提升0.26pct。因税收优惠减少，营业税金及附加占收入比例同比提升0.4pct。 （2）23Q1经营现金流净额-1.14亿（2022Q1同期为+1.67亿），主要系预付材料款较多，应收款增加较多所致。 盈利预测与估值 永新股份是高分红、稳成长、低估值的软塑包装龙头，23年看好公司下游复苏带动订单向好。我们预计公司2023-2025年实现营业收入37.83亿/43.14亿/49.28亿元，分别增长14.48%/14.04%/14.25%，归母净利润4.3亿/4.9亿/5.7亿，分别增长18.59%/13.79%/16.96%，对应当前PE11.86/10.42/8.91X，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧，原油价格大幅波动

永新股份(002014) 事件概述 公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营收7.85亿元，同比增加8.45%；实现归母净利润0.78亿元，同比增加19.60%；实现扣非净利润0.77亿元，同比增加25.13%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.14亿元，比去年同期下滑了167.97%，主要系预付材料款增加致预付账款较年初增长280.14%；公司应收款融资和其他应收款较年初增长了96.07%和320.33%。 分析判断: 收入端：营收实现稳定增长 2023年Q1，公司主营业务稳定向上，实现营收7.85亿元，同比增加8.45%，收入增速较22年第四季度环比增长了5.54pct。公司当前总共拥有彩印复合包装材料产能约13万吨，塑料软包装薄膜产能约10万吨，油墨产能约2万吨，我们认为随着后续工程进度的进一步加快，公司年产33000吨新型BOPE薄膜项目、年产8000吨新型复合片材生产线技改项目、年产22000吨新型功能膜材料扩建项目产能将逐步释放，为公司后续业绩的增长保驾护航。 利润端：毛利率有较大提升，费用端略有增加 盈利能力方面：2022年Q1，受益于原材料价格回落以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率24.42%，同比增加了3.64pct，环比增长了1.38pct；公司实现净利率10.08%，同比增加了0.94pct，环比下滑了2.51pct。费用方面：2023年Q1，公司期间费用率为11.44%，同比上升了1.26pct。其中销售/管理/财务费用率分别为2.16%、4.92%、0.02%，同比变动+0.34、+0.48、+0.26pct。公司研发费用率同比提升了0.18pct至4.34%，公司研发费用逐年上升，占营收比例近年来均保持在4%左右，公司不断强化技术创新，通过多年的技术积累在产品升级、产品换代、产品结构调整具备先发优势，能够不断满足客户新的产品需求，增强自身核心竞争力。 投资建议 我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出。短期公司有望受益于疫情管控转向后的消费复苏以及成本下行迎来业绩加速；未来随着产能扩张、纵向一体化策略降本增效以及薄膜业务逐渐放量推动公司业绩实现稳定增长。我们维持公司的盈利预测不变,预计2023/2024/2025年公司的营收分别为38.16/43.57/49.99亿元，EPS分别为0.69/0.79/0.91元，对应2023年4月19日的收盘价8.33元/股，PE分别为12.10/10.50/9.13X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。