四大业务协同发展 目前公司业务主要有4大板块:1)家电和消费电子,未来的看点主要在于FPC和type-c,对于type-c领域,目前联手intel共同开拓千亿级消费类电子市场。2)汽车电子,主要有汽车线束、传感器、汽车控制模块、报警模块,未来车灯等。3)新能源电源管理系统,重中之重,处于全球领先地位。4)车联网和自动驾驶,在欧洲具有非常雄厚的积累。 未来三年增长具有可持续性,汽车电子龙头崛起 2015年收购Meta,开拓新能源汽车充电电气管理,在车联网方面,跟太平洋保险进行合作,同时在2016年跟Mobileye、清华、华为等合作,2017年新能源汽车电源管理系统取得较大成就。2017年-2019年先后获得本土和欧洲市场订单,2017年获得东风自主品牌电动汽车订单,2018年获得PSA全球项目,包括欧洲的订单;2019年获得PSA东风、大众和保时捷等订单。此外,科世得润中高端线束开始放量,2017-2018年先后有北京奔驰持续项目落地,一汽大众项目放量投产。目前已经取得较多订单并将持续增加,这充分提现了公司的技术实力,未来三年催化剂不断,业绩高增长可期。 2017Q1业绩靓丽,2017H1业绩预告反转,全年拐点确立 2017Q1实现营业收入11.69亿元,同比增长30.97%;实现归属于母公司净利润3198.03亿元,同比增长46.85%,业绩拐点确立。公司2017Q1业绩增长的主要原因是家电和消费电子平稳增长,汽车业务拓展取得较好进展。公司发布2017H1业绩预告,预计实现上市公司股东净利润变动区间9058.96万元-10657.60万元,同比增长70%-100%,全年业绩可期。 看好Type-C、汽车电子,公司今年的业绩拐点 我们看好未来Type-C的行业趋势,以及公司在此行业趋势下的竞争力。短期内家电和消费电子连接器平稳发展,明后年Type-C、汽车电子、Meta先后为公司的业绩持续增长保驾护航。假设17-19年Type-C不断放量,同时汽车电子保持持续增长,因此我们预计17-19年EPS为0.54、0.99和1.57元,给予17年54-58xPE,合理价格区间29.16-31.32元,维持“买入”评级。 风险提示:收购汽车电子公司的整合与持续性经营风险;Type-C等技术研发与市场推广不及预期风险。

事件描述: 公司非公开发行获得证监会核准批文。公司通过发行股份+现金方式购买苏进持有的柳州双飞60%股权,对价6亿元,其中现金支付20%,股份支付80%,发行股份价格28.86元/股。同时非公开募集配套资金3.8亿元,发行价格28.86元/股。 事件点评: 1)柳州双飞是国内最大的汽车线束生产企业之一,主要客户有通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等知名车厂。2015、2016年分别实现收入13.36亿元、17.06亿元,净利润1.08亿元、1.80亿元。2017、2018、2019年业绩承诺分别为1.2亿、1.4亿、1.6亿。此次针对柳州双飞的收购,有望完善公司在汽车连接器板块的产品线和业务链条。同时,通过发挥公司客户资源和产品平台的协同效应,将进一步扎实柳州双飞固有优势,提升公司业绩。 2)公司在消费电子连接器领域积累颇深:家电连接器占据龙头地位;PC 和手机连接器跻身全球前列,Type-C 产品也于16年上市并形成重要客户导入。 3)通过收购意大利Meta(控股60%),进入新能源车载充电机领域,导入宝马、PSA、大众、保时捷等国际一线车厂,且均为独家份额,量产集中在2018~2020年。汽车线束业务也处于高速发展阶段,合资公司科世得润(持股45%)汽车ABS 线束产品导入奥迪、大众车型,发电机起动机线束导入奔驰车型。 考虑定增影响,预计公司17、18、19年实现EPS 分别为0.53元、0.79元、1.18元。对应当前股价,PE 分别为43、29、19倍。给予“推荐”评级。 风险提示:定增发行的不确定性,汽车电子布局所需大额投资带来的业绩影响。

一、事件概述 近期,得润电子发布公告:控股子公司Meta System S.p.A.(以下简称“Meta”)在华全资子公司美达电器已被东风汽车和神龙汽车联合指定为东风汽车、标致雪铁龙集团、神龙汽车联合开发“电动版共用模块化平台(eCMP)”项目的“车载充电机”(以下简称“充电机”)全球独家供应商。 二、分析与判断 充电机持续突破大客户,在手订单饱满,成为公司新的利润增长点 1、eCMP 车型平台作为PSA 集团全球战略车型平台,同时也是东风汽车中国环保车战略的重要组成部分。根据公告,公司预计未来将有10 多款基于eCMP 平台的车型装备Meta 全球领先的OBC 充电机产品,整车累计销量将达到50 万台。 2、东风汽车是国内重点整车厂商之一,2016 年汽车销量为18 万辆;标致雪铁龙集团( PSA)是欧洲仅次于德国大众汽车的第二大汽车制造商,旗下有标致和雪铁龙两大品牌;神龙汽车是PSA 与东风汽车的合资公司。 3、我们认为,在成为宝马、PSA、大众、保时捷以及PSA 全球混合动力车型的充电机项目供应商之后,本次获得eCMP 项目新业务定点展现了公司在新能源汽车车载充电领域的强大实力和技术优势,表明Meta 的技术能力和产品质量取得了全球高端汽车整车厂的高度认可,将推动Meta 持续拓展全球新能源汽车行业的细分领域。公司目前在手订单饱满,充电机将成为未来的重要增长点。 Meta 充电机技术全球最先进,充电功率高、充电时间短 1、Meta 充电机搭载全球最先进的大功率直流快充技术,相对竞争对手产品拥有占用空间小、重量轻、制造工艺先进、充电功率高、充电时间极短、安全性高等优势。 2、我们认为,Meta 充电机技术全球领先,拥有充电功率高、充电时间短等核心竞争优势,将有望陆续拓展欧洲和国内新能源汽车市场。随着新能源汽车的快速发展,Meta 充电机市场份额将持续提升。 重申观点:车载充电机空间广阔,充电机业务市占率将持续提升 1、2016 年国内车载充电机市场规模约20 亿元。根据一览众咨询的数据,目前国产车载充电机每台售价在2000~5000 元。根据中国汽车工业协会的数据统计,2016 年国内新能源汽车产量和销量分别为51.7 万辆、50.7 万辆,同比分别增长51.7%、53%。根据EV Volumes 的数据,2016 年全球新能源汽车销量为77.36万辆,同比增长42%。以4000 元/台均价测算,2016 年国内新能源汽车充电机市场规模约20 亿元,全球新能源汽车充电机市场规模约为30.9 亿元。 2、我们认为,车载充电机领域发展前景良好,凭借公司成熟的产品平台和优质客户资源,公司在全球车载充电机领域的市场占率将持续提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C 产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 不考虑收购柳州双飞的影响,预计2017~2019 年EPS 为0.50 元、0.76 元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017 年60~65 倍PE,未来12 个月的合理估值为30.00~32.50元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。

2016 年业绩略低于预期,2017Q1 实现营收、净利润快速增长, 公司发布2016 年报和2017Q1 季报,公司2016 年实现营收45.8 亿元,同比增50.9%,净利润3,868 万元,同比减54.6%,略低于市场预期,2017Q1实现营收11.7 亿,同比增长31.0%,净利润3,198 万元,同比增46.9%,呈现出快速成长势头。公司预计2017H1 实现净利润0.91~1.07 亿元,同比增70~100%。公司在消费电子、汽车电子和车联网业务上并行深耕发展,推动了营收高速增长;2017Q1 公司投资收益同比增2363%,增加2,631 万元,系Plati 引入第三方投资者使公司对其长期股权投资由成本法转为权益法冲回前期确认的投资收益所致。 消费电子、汽车业务双驱助力,产品池、客户池不断丰富面向未来 公司立足消费电子和汽车业务,着力丰富和巩固“产品池”和“客户池”:消费电子方面,公司Type-C 产品开始大量推出市场,并有望切入国际顶级供应链体系,推动公司业绩的快速增长;汽车业务方面,Meta 的OBC业务进展顺利,已成功参与宝马i3、标致雪铁龙、东风、上汽等客户的众多项目,重庆百万产能级生产基地已做好量产准备,未来将贡献大量增量业绩。公司启动收购柳州双飞60%股权,不断丰富产品池、客户池,有利于公司进一步发挥平台优势,改善盈利能力,推动业绩长期成长。 盈利预测及评级 我们预计公司17-18 年公司实现净利润分别2.3 亿、3.5 亿元,EPS 分别为 0.51/0.78 元,对应PE 40.4/26.5 倍。我们认为公司平台价值将会不断显现,看好公司在汽车和消费电子方面的长期成长动力,维持“买入”评级。 风险提示 OBC 市场发展不及预期风险;Type-C 渗透率提升不及预期风险。

一、事件概述 近期,得润电子发布公告:发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会并购重组委审核通过。 二、分析与判断 本次定增获得通过,公司管理层执行力强,收购柳州双飞将得以加速推进 1、公司拟收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元(股份支付4.8亿元,现金支付1.2亿元),发行价格为28.88元/股;同时,拟募集不超过3.80亿元的配套资金,发行底价为28.88元/股,募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。 2、柳州双飞估值合理。2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 3、我们认为,公司管理层执行力强,收购柳州双飞符合公司战略规划,定增过会将有助于加速推进收购柳州双飞60%股权事宜。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 重申观点:国产品牌首破千万辆,新能源汽车占比将上升,汽车电子潜力大 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的提升以及汽车电子化程度的提升,公司在汽车电子领域的持续布局将受益明显。 三、盈利预测与投资建议 收购柳州双飞将提升汽车线束领域的市场竞争力。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.09元、0.59元、0.89元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月的合理估值为32.45~35.40元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、Type-C市场需求不及预期。

非公开发行顺利通过,汽车电子布局持续强化 公司接到证监会通知,经并购重组委审核,本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过,收购柳州双飞事项得到推进,公司在汽车电子领域的布局得以不断强化。近年来,公司通过内生和外延在汽车电子领域积极布局,着力丰富和巩固“产品池”和“客户池”,通过资源整合,导入了众多大客户。我们认为,公司布局的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。 有望切入大客户产业链,消费电子或将突破性成长 USBType-C是最有可能成为被统一采用的接口标准,其具有体积小、充电效率高、可以正反插、兼容性强等优点。得润电子作为国内领先的线束、连接件生产商,较早进入了USBType-C行业,拥有丰富的研发经验、稳定的客户源,未来其USBType-C产品有望切入大客户产业链。伴随USBType-C的渗透率提高,公司有望分享行业成长红利,实现消费电子业务的突破性成长。 盈利预测与推荐 我们预计,公司2017年将迎来收获期,一方面,车端相关业务将会顺次落地,另一方面,消费电子业务突破将会带来明显的业绩成长。我们预计公司17-18年公司实现净利润分别2.3亿、3.5亿元,EPS分别为0.51/0.78元,对应PE47.7/31.1倍。我们认为公司平台价值将会不断显现,看好公司未来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长动力,继续推荐。 风险提示 车联网市场发展不及预期风险;Type-C行业发展不及预期风险。

核心观点: Meta与华为合作落地,车联网业务再下一城 2017国际消费电子信息及通信博览会(CeBIT2017)上,Meta System与华为签订了合作备忘录(MOU),共同推动车联网行业的发展,提供端到端的车联网UBI解决方案。此次Meta System与华为就车联网业务签订合作备忘录,将会进一步巩固公司在国内车联网UBI方面的领先地位,完善公司车联网合作平台。我们看好Meta System和华为后期合作对公司的业绩、新客户、规模效应等方面的拉动作用。 Meta System连获高端客户青睐,公司平台价值凸显 Meta System是得润电子的子公司,在车联网领域已经在欧洲耕耘多年。Meta System的传统客户有宝马、戴姆勒奔驰、菲亚特等全球领先汽车品牌,同时还在16年和今年2月相继获得标致雪铁龙、一汽大众和上汽大众的青睐,给公司的客源带来新的突破,对公司未来主营业务增长及持续盈利能力的提升起到积极影响。公司的平台战略价值正逐步显现,收获期正在来临。 切入大客户产业链,消费电子有望突破性成长 得润电子是国内领先的线束、连接件生产商,其USB Type-C产品切入苹果产业链,公司布局方面的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。 内生+外延齐发力,四大业务条线多点开花 我们一直强调,公司通过“内生+外延”的战略丰富“产品池”和“客户池”,通过导通两个池子,实现产品和客户的良性互动。近年来,公司在“汽车电子”+“新能源汽车”+“车联网”+“Type-C”四大方面快速发展,随着Type-C普及加速、车联网捷报频传、汽车电子和新能源汽车客户进一步完善,公司将重拾成长动能,平台效应日渐凸显。 盈利预测及评级 我们预计,公司2017年将迎来收获期,一方面,车端相关业务将会顺次落地,另一方面,切入大客户将会带来明显的业绩拉动效果。我们预计公司17-18年公司实现净利润分别为2.3亿、3.5亿元,EPS分别为0.51/0.78元,对应PE48.3/31.5倍。我们看好公司未来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长,继续推荐。 风险提示 车联网市场发展不及预期风险;Type-C行业发展不及预期风险。

一、事件概述。 近期,得润电子发布公告:根据相关监管要求,公司对发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金具体方案部分内容进行再次调整,调整后的主要内容为:拟以6亿元的交易对价发行股份及支付现金收购柳州双飞60%股权,其中,以股份支付4.8亿元,以现金方式支付1.2亿元,发行价格为28.88元/股;同时,拟募集不超过3.80亿元的配套资金,发行底价为28.88元/股,募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。 二、分析与判断。 重申观点:柳州双飞估值合理,汽车线束市场空间广,公司正加快推进收购。 1、2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 2、汽车线束前景广阔。根据中国电子元件行业协会测算,平均每辆汽车使用的线束为65套,总价值约为2000~4000元。2016年国内汽车销量超过2800万辆,以单车均价3000元/辆测算,估计国内汽车线束市场规模约为840亿元。 3、我们认为,公司正加快推进收购柳州双飞60%股权事宜,看好公司中长期发展。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系。 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 国产品牌首破千万辆,新能源汽车占比将逐渐上升,汽车电子业务迎来大发展。 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的提升以及汽车电子化程度的提升,公司在汽车电子领域的持续布局将受益明显。 三、盈利预测与投资建议。 收购柳州双飞将提升汽车线束领域的市场竞争力。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.09元、0.59元、0.89元,当前股价对应2016~2018年PE分别为270.4X、40.2X、26.4X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为26.54~29.49元。

一、事件概述 近期,得润电子发布公告:拟通过发行股份及支付现金方式收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元,其中,以股份支付4.8亿元,以现金方式支付1.2亿元,发行价格为28.88元/股;同时,拟募集不超过3.80亿元的配套资金,发行底价为28.88元/股,募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。其中,柳州项目建设项目包括汽车气囊线束生产、汽车线束生产线技改、研发中心建设、信息化系统。 二、分析与判断 柳州双飞估值合理,汽车线束发展前景广阔,增发价格不变凸显长期发展信心 1、2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 2、汽车线束市场规模巨大。根据中国电子元件行业协会测算,平均每辆汽车使用的线束为65套,总价值约为2000~4000元。2016年国内汽车销量超过2800万辆,以单车均价3000元/辆测算,估计国内汽车线束市场规模约为840亿元。 3、我们认为,增发价格维持28.88元/股,表明管理层看好公司发展前景,对公司未来发展充满信心。 收购柳州双飞将扩大汽车线束产能,加速进入整车供应链体系 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。我们坚定看好公司在汽车线束领域的发展潜力。 汽车电子业务取得持续突破大客户,业绩将迎来拐点 1、子公司Meta System S.p.A在2016年获得一汽大众、东风、标致等多家大客户定点资质,研发投入持续增加;公司还先后获得北京奔驰205/253/213/264发电机起电机线束、中国中车(长春)总装配类A级供应商、一汽大众80D Audi X89项目及55G A-SUV项目ABS线束、大众MQB平台“车载充电机”项目等供应商资质。此外,“中欧智慧能源产业园”进展顺利,获得农发基金增资。 2、我们认为,汽车电子业务成功获得多个大客户业务定点,将推动公司持续获得其他品牌汽车厂商的认可,提升产业竞争力。汽车电子将成为公司业绩的主要增长点。 三、盈利预测与投资建议 收购柳州双飞将提升汽车线束领域的市场竞争力。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.09元、0.59元、0.89元,当前股价对应2016~2018年PE分别为262.1X、38.9X、25.6X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为26.54~29.49元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、Type-C市场需求不及预期。

报告摘要: 公司业绩将爆发。公司Type-C、汽车线束以及充电模块等各方面业务取得良好进展,且费用投入将比之间缩减,公司业绩迎来拐点,爆发可期。 Type-C从去年下半年开始放量,今年销量将暴增。公司在连接器领域龙头企业,从去年下半年开始,进入多个品牌供应体系,随着消费电子新产品的不断推出,公司Type-C销量暴增,我们预计公司Type-C方面营收将从去年不到1个亿营收增长至3个亿以上。 外延与内生结合,汽车线束大放异彩。内生方面,公司不断扩大在高端合资品牌中的份额,拿到奔驰、宝马和大众多款车型的订单。外延方面,公司收购产品品牌供应商方盛和柳州双飞,在增厚公司利润的同时,扩大了在国产品牌中的份额。 充电模块新客户拓展顺利。公司是宝马i3充电模块的独家供应商,2016年3月,Meta与标志雪铁龙集团签订合约,成为雪铁龙集团新一代纯电动和插电式混合动力车型平台车载充电机产品的全球独家供应商。今年2月,Meta在华全资子公司美达电器被德国大众汽车集团在中国合资公司一汽大众和上汽大众指定为大众MQB平台混合动力PHEV和纯电动BEV车型平台“车载充电机”项目核心供应商。 公司盈利预测及投资评级。公司Type-C、汽车连接器线束以及充电模块业务在今年将出现积极变化,各方面投入将比之间减少,盈利将在今年出现反转,此时正是布局良机。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.1/0.4/0.87元,对应PE分别为215.54/52.44/24.04倍,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:消费电子及汽车电子业务不及预期

一季度为建材行业传统淡季,新冠疫情影响有限。一季度为建材行业的淡季,行业一季度营收及利润占全年份额较低,营收占比均值18%,扣非净利占比均值为8%。1月底疫情爆发正值春节期间,对于大部分建材企业而言,春节假期前至正月十五之前通常为假期停工阶段。如后续复工及时,预计对行业全年整体生产安排、营收情况均影响较小。 基建及地产投资需求可能会延迟但不会消失。建材的下游需求主要来自于地产和基建。新冠疫情可能会影响地产以及基建工程的开工,但延迟的需求并不会消失,后续可以通过赶工来弥补。随着经济下行压力增大,财政及货币政策也逐步释放宽松信号。2019年行业运行情况总体良好。2019年全年,建材工业增加值同比增加8.5%,主要建材产品生产总体保持增长。全国水泥产量23.3亿吨,同比增长6.1%。平板玻璃产量9.3亿重量箱,同比增长6.6%。商品混凝土产量25.5亿立方米,同比增长14.5%。瓷质砖、陶瓷砖、卫生陶瓷制品产品同比分别增长7.5%、7.4%、10.7%。总体保持较好增长态势原因,一方面得益于来自地产和基建的需求超预期增长;另一方面得益于行业供给侧结构性改革取得成效,淘汰落后过剩产能各项政策得到落实。 行业市值占比较低,估值处于合理区间。建材行业总市值为8756亿元,占A股总市值的1.32%,在28个申万一级行业中排名第23,市值占比较低。建材行业TTM市盈率为14X,全部A股PE(TTM)为18X。同时,建材行业市净率为2.17X,全部A股PB为1.78X。总体而言估值处于相对合理的区间。 投资建议:我们看好三条投资主线:(1)消费建材:预计地产竣工端2020年将持续回暖,同时地产精装率提升,品牌龙头消费建材受益,推荐蒙娜丽莎、三棵树,关注坚朗五金;(2)玻璃:光伏玻璃景气度持续提升,关注福莱特;(3)水泥:基建投资复苏以及地产投资韧性,行业仍处于高景气区间,看好具有成本优势的行业龙头海螺水泥以及受益基建复苏的冀东水泥。 风险提示:原材料价格涨幅超预期,行业新增产能超预期。

维持建材行业“增持”评级:1)水泥稳定性首选“泥茅”海螺水泥,弹性推荐华新水泥以及上峰水泥等;华南首选华润水泥及塔牌集团;报表改善弹性空间最大推荐H股中国建材,基建受益弹性空间最大推荐冀东水泥,基建受益且整合预期首选祁连山、天山股份;港股确定性推荐海螺创业;2)ToB端建材集中度大幅提升的逻辑下,A股最受益是东方雨虹(也属于开工端),H股为中国联塑,我们认为市占率快速提升的步伐远远未结束;其他包括瓷砖(帝欧家居及蒙娜丽莎)、三棵树等B端较强的收入端亦大幅增长;3)继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义光能;竣工消费端品种,推荐北新建材、信义玻璃、旗滨集团、伟星新材、再升科技等。 基建预期加码,地产政策松动,布局稳增长复工需求:我们观察到2月10日开始各地政府全面推动企业的复工复产;同时为了稳增长,财政部近期提前下达2020年新增地产政府债8480亿元,加上之前提前下达的1万亿,共下达18480亿元(并且要求大部分投向基建);地产角度,近期上海、浙江等10余省份推出各类涉房支持政策,我们判断后续政策有望继续加码,降准降息、上调财政赤字率等政策有望出台。我们预判,疫情影响经济结构的变化将向着有利周期的方向,需求因此迟到而不会缺席。 水泥是“最好”周期品,望领跑周期。我们认为水泥产能可随时关停且产品不可库存,短腿产品对点状需求复苏最为敏感,若后面出现点状需求恢复并赶工,则水泥的弹性将会是周期品中弹性领先。我们了解目前华东中南库位在60%左右,华北则仍处于传统淡季大部分错峰,由于差异化错峰政策实施及环保力度加强,错峰秩序反而较18年有所好转。我们认为对于水泥而言,疫情并不改核心推荐逻辑:矿山治理水泥供给再临供给收缩,水泥是后工业化时代最好的周期品。 B端建材继续“降维打击”,近看开工端,远看竣工端。我们认为对于消费品建材而言,本身一季度就是淡季,我们依然维持2020年B端建材加速扩容之年的判断不变。同时我们认为需要重视的变化在于功能性建材有望快速的由分散到集中,议价能力或边际大幅度改善。2019年下半年,我们已经观察到竣工端需求的复苏,但疫情加剧了房企短期的资金压力,我们判断房屋竣工复苏需求或延后至下半年,所以我们认为竣工品种目前仍为估值修复。 风险提示:国内货币、房地产宏观政策变动,原材料价格大幅上涨。

周四沪深300指数和上证指数分别2.30%和1.84%。先进制造行业中,电气设备和汽车分别上涨2.91%和2.62%,跑赢两大指数。交通运输、机械设备和公用事业分别上涨2.20%、1.51%和1.15%,其中机械设备和公用事业表现较弱,跑输两大指数。在先进制造的各个二级行业中,电机、航空运输、公交、电源设备和机场表现靠前,全天分别上涨4.15%、3.95%、3.82%、3.39%和3.38%;而环保工程及服务、运输设备、水务、物流和电气自动化设备表现垫底,全天上涨0.72%、0.83%、1.00%、1.07%和1.13%。

本周回顾: 本周中信建材指数(6738.93,+8.94%),上证综指(2917.01,+1.43%)。 子板块:玻璃+15.16%、水泥+10.03%、陶瓷8.36%。 涨幅前五:北玻股份、坚朗五金、福建水泥、冀东水泥、帝欧家居跌幅前五:再升科技、亚泰集团、龙泉股份、永高股份、北京利尔。 水泥:本周全国全品种均价457.4元/吨,环比下跌0.50%。根据数字水泥网数据,价格下调地区,主要是江苏、浙江、上海、安徽、河南和湖南等地,幅度50-60元/吨。2月中旬,淡季国内水泥需求偏弱,因叠加疫情管控影响,下游市场需求启动延迟,市场成交基本维持停滞状态。长三角地区个别龙头企业率先下调价格,主因是库位较高,欲通过价格策略,以期向中转库和经销商转移库存,但因下游工程需求未启动,中转库拿货意愿不强。随着各地复工复产进程加快,预计水泥市场需求实际启动在2月下旬或3月初。本周全国水泥库容比较上周上升4.76pct,较上月同比上升16.19pct,较去年同期上升9.02pct。 玻璃:本周全国主要城市浮法玻璃均价为1616.82元/吨,较上周每吨价格下降4.08元。截止2月14日,浮法玻璃在产产能92772万重箱,与上周持平,同比去年增加1722万重箱;浮法玻璃产能利用率为68.69%,与上周持平,同比上涨0.01个百分点。根据中国玻璃期货网数据统计,截止2月14日玻璃行业库存4551万箱,环比上周增加146万重箱,同比去年增加521万重箱;周末库存天数17.91天,环比上周增加0.97天,同比去年增加1.75天。 行业观点: 1、望展望2020年,建材需求端可期,供给端竞争格局持续优化,投资机会较大。需求方面,一是基建重启逆周期调节。在“六稳”大背景下,基建需求趋稳。新增专项债发行时间较2019年提前,且不得用于不得投向土地储备和房地产相关领域,有力拉动上游需求。二是房地产投资保持韧性。中央强调稳地价、稳房价、稳预期,结合上市地产商的土地储备与新开工计划,综合判断房地产投资不会失速,仍能维持正增长。近两年新开工与竣工增速持续出现较大背离,2020竣工回暖确定性高。供给方面,水泥产能利用率稳中向好,玻璃受资金环保等壁垒限制,现有产能陆续推出,新增产能得到控制。小建材在精装修渗透率提升的大背景下,B端业务高速增长,集中度仍有提升空间。 2、突发疫情影响短期水泥价格,全年基建复苏确定性仍较强。近期受突发疫情影响,国内水泥供需相对低迷,本周华东、中南地区水泥库容上升幅度明显,全国库容比较往年偏高。为应对突发疫情,根据各地政府复工政策,预计将于2月底-3月初陆续开工,部分水泥厂近期进行停机检修。春节后需求推迟,部分地区尤其是疫情较为严重的区域受交通管制严格、工人复工隔离时间14天等因素的影响,存在一定复工难度。如果需求不足,水泥库存相对高位,后续正常生产的水泥厂预计也会在满库后主动停工或主动延长抗疫停产时间。展望全年,展望全年,尽管2月水泥需求复苏仍然存在不确定性,但在2020年抓好涉及决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚的重点任务的背景下,近期中央及地方政府出台政策维稳经济,积极推动企业复工复产、推动重大项目开工建设,预计疫情结束后工程赶工加速需求释放,全年基建增速仍然可期,利好水泥。 3、投资建议:水泥板块,建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资的【冀东水泥】,以及历史高分红、估值低的行业龙头【海螺水泥】和华南区域龙头【塔牌集团】。玻纤板块,建议关注成本优势明显、全球产能布局加速的行业龙头【中国巨石】。 2020年地产竣工有望改善,随着房地产下游集中度提升叠加精装房占比提升,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】。 风险提示:基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性

近半数行业公司披露业绩预告,多数公司呈现业绩收缩态势截止到 2月 18日,共有 45家公司进行业绩披露。我们取各公司业绩预告的上下区间归母净利润均值作为 2019年归母净利润的预估值,45家进行业绩预告公司的中仅有 10家出现了业绩增速提升,5家公司业绩扭亏为盈,19家业绩增速下滑(包括业绩负增长,但仍然盈利),且有 11家业绩为亏损。 预估业绩增速不低于 15%的公司有苏交科、启迪设计、杭州园林、三维工程、中国化学、成都路桥、腾达建设、高新发展、龙建股份、精工钢构、东南网架、城地股份。业绩预告首亏、续亏、略减、预减(业绩为负,或增速为负)的 23家相关公司中,有 12家公司分布在园林和装饰行业。 行业逆境下,项目调整、减值计提或为业绩收缩的驱动因素在业绩为首亏、续亏、略减、预减(业绩为负,或增速为负)的公司业绩预告中,公司多数披露自身业绩下滑的原因分析。通过汇总各公司公告信息可以看到,公司业绩预告下滑或者亏损的主要原因通常为三个:项目(业务)调整或放缓、计提商誉减值损失、期间费用(尤其是财务费用)提升。三个因素对于多数园林公司业绩的主导作用更加显著。近年来园林行业存货、商誉计提比例有所提升,基于业绩预告情况,预计 2019年行业内部分公司仍然加大对于商誉、应收账款等账户的计提,这都在一定程度上减少了行业未来的减值风险。 业 龙头企业竞争优势渐显,预计央企、国企和部分景气子行业 92019年业绩维持稳健提升我们认为 2019年建筑行业整体业绩压力仍然较大,但逆境下各细分子行业龙头竞争优势有望进一步显现。预计在即将到来的 2019年报披露季中,行业业绩可能出现以下特征:第一,多数公司业绩增速出现不同程度的收缩; 第二,建筑央企、部分地方国企在融资和订单承接优势下业绩维持稳健增长; 第三,少数较为景气的子行业与部分具备自身逻辑的公司或交出较好的2019年业绩“答卷”。 投资建议在年初疫情冲击之后,板块并未出现显著相对收益,预计在“稳投资”预期逐渐提升下,行业估值有望逐步修复,此外,近期再融资新规也有利于缓解部分行业公司的资金压力。推荐关注在传统业务具有竞争优势的龙头企业,比如房建施工龙头中国建筑、上海建工等,基建施工龙头中国中铁、中国交建、中国铁建等,设计龙头中设集团、苏交科等;以及近年来真正景气的部分子行业,比如钢结构(精工钢构、鸿路钢构、东南网架、杭萧钢构等)、智慧路灯工程(华体科技)等等。 风险提示:披露业绩预告的公司代表性较低,宏观环境对于行业的负面影响超预期

家居:竣工需求延后但必然兑现,寻底布局优质标的。复盘上一轮地产/竣工周期,业绩是股价核心主导因素,销售面积预期指引估值。我们认为20年地产竣工逻辑有望驱动家居龙头估值中枢上移,具有明确业绩成长动力且低估值的公司或带来超额收益。1)定制家居:推荐志邦家居(20E收入+20%,PE12.74X),大宗业务及衣柜20年预期增长显著,零售端有望改善。此外建议关注综合优势明显的欧派家居(20E收入+17%,PE22.23X),零售业务强的索菲亚(20E收入+11%,PE14.85X)。2)建材家居:20年精装大势成长性维持景气,推荐帝欧家居(20E收入+26%,PE11.8X),建议关注江山欧派(20E收入+32%、PE17.52X)、蒙娜丽莎(20E收入+29%、PE13.4X)、惠达卫浴(20E收入+18%、PE10.74X)。3)软体持续关注外销龙头梦百合(20E收入+34%、PE15.97X)、敏华控股(20E收入+14%、PE13.02X)。 造纸:物流运输逐步恢复,文化、白卡拖累较小。供给方面,本周物流开始逐步恢复运转,出货和销售节奏逐步修复。需求方面,废纸系纸种由于国废回收受到抑制,需求受到拖累,白卡及文化纸相对较好,短期持续强调白卡投资逻辑,建议关注博汇纸业、晨鸣纸业。今年累计前三批外废进口同比19年前三批-42%,中期坚定看好废纸系逻辑演绎,建议关注太阳纸业、玖龙纸业、山鹰纸业。此外博汇纸业整合如期推进,白卡行业格局集中,公司成长逻辑通顺。 必选消费:维持强调新型烟草景气,卫生用品、远程办公需求催化。新型烟草产业链持续景气,上周菲莫国际年报表现靓丽,持续重点推荐优质标的盈趣科技。此外劲嘉股份、集友股份有望受益于国内加热不燃烧试点推进,建议关注!生活纸消费受到重视、叠加线上占比较高,预期龙头中顺洁柔(节前备库存较多、电商占比25-30%、子公司开展口罩销售业务)、恒安国际(19H2业绩边际好转、渠道去库取得成效)1月经营数据较好。齐心集团好视通线上引流产品效果显著,累积客户激增,且办公集采Q1收入占比仅为全年10-15%,持续关注。文具受疫情影响有限,学汛期货品在节前已完成部分出货,晨光文具报表影响有限,公司护城河深厚,长期看好。 包装:包企逐渐复工,下游对接必选消费相对较好。供给方面,本周非疫情重灾区的包企陆续复工,预期产业供给影响有限。下游需求方面:1)纸包装对接烟草等刚性消费的劲嘉股份、集友股份业绩影响较为有限,持续关注。裕同科技或受3C出货指引下调影响,但公司拓展烟酒包装新业务,坚定看好中期成长!2)金属包装方面,金属罐的需求主要对接啤酒、功能性饮料等,疫情对全年啤酒消费量的影响预期在3-5%、或推动功能性饮料消费,持续关注估值底部的奥瑞金(PE11.01X)。3)建议关注成长与估值具有吸引力的新经济标的吉宏股份、盛通股份、环球印务等。 再融资新规:条件松绑利好轻工上市公司拓宽融资渠道及规模。2月14日,证监会正式发布再融资新规,尚品宅配、海伦钢琴、顶固集创、金陵体育、创源文化、德艺文创、海顺新材具备公开发行债权、可转债等资格。梦百合、曲美家居、美盈森、皮阿诺、昇兴股份、宝钢包装等13家轻工上市公司有定增计划且尚未实施,公司可享受更优惠的发行价格,且融资规模上限提升,有利于公司规模扩张。 风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。

事件:2月18日,国务院关税税则委员会发布公告,开展对美加征关税商品市场化采购排除工作,对符合条件的商品在一定期限内不再加征我国对美301措施反制关税,商品清单中包括木浆、废纸、纸及纸板等产品。 美废税率及对美进口依赖度较高,为受益最大的品种。本次清单中涉及多种重要的浆纸品种。其中,成品纸税率仅为5%,且进口量较小,箱板纸、文化纸、白板纸2019年自美国进口量分别为26.9、2.79、3.70万吨。木浆位列于本次清单中的产品税号为47032100,主要为漂针浆和绒毛浆,19年自美进口量约140万吨,占进口总量的约16%。美国是木浆重要进口国之一,但加征税率仅为5%,影响程度较小。废纸2019年自美进口量为461万吨,占废纸进口总量的44%,且加征税率为25%,成为本次降税受益最大的品种。再生浆未包含在本次清单中,加征税率仍保持20%。 外废国废剪刀差已突破1000元/吨,纸企龙头持续受益。我国也是国际废纸最重要的消费国,美废由于分类细致、纤维多为一次打浆纤维强度较高等原因,是我国进口外废的重要来源。当前美废不含税价约120-170美元/吨,美废国废吨价差(含关税)约700-1200元/吨,取消关税后价差将达到1000-1400元/吨。由于外废进口审批持续趋严,2019年全国外废进口配额不足1100万吨,预计2020年全年外废配额将下降至500-600万吨,全球废纸纤维供需错配将使外废国废价差持续增大,拥有外废配额优势的龙头纸企今年将大幅受益。 玖龙理文山鹰外废成本优势或将达到18.5/7.9/5.3亿元,关税取消增厚利润4.2/1.8/1.2亿元。假设全年外废配额为500万吨,龙头纸企玖龙、理文、山鹰全年获得外废配额比例与19年相同,则20年将分别获得161、69、46万吨外废配额。以美废均价150美元/吨计算,若玖龙、理文、山鹰进口外废全部为美废,则在关税存在的情况下,外废配额带来的成本优势为14.3/6.1/4.1亿元。取消关税后,外废成本优势将分别上升至18.5/7.9/5.3亿元,增厚利润4.2/1.8/1.2亿元。 疫情与原材料短缺双重影响下,集中度有望快速提升。19年箱板瓦楞纸盈利水平处于低位,中小企业盈利与现金流压力较大。而近期在疫情影响下,许多中小纸企受到原材料短缺与下游需求疲弱的双重压力,而大型纸企由资金优势、供应链优势带来的抗风险能力显现。中小纸企复工进度明显慢于大型纸企,行业集中度或将有所提高。此外,交通运输部此前通知将延长公路免费通行时间至疫情防控工作结束,有利于减轻已复工纸企成本压力。 投资建议:包装纸短期需求受疫情影响存在一定压力,提供产能出清窗口。原材料端,由于外废配额大幅减少,纤维短缺将带来国废价格上升。综合来看,大型纸企具有较强抗风险能力,且外废配额以及海外废纸浆产能带来巨大成本优势,行业集中度将有提升。推荐关注包装纸龙头【山鹰纸业】、港股【玖龙纸业】、【理文纸业】,以及文化纸、箱板纸、白卡纸均衡发展的【太阳纸业】。

本周,食品饮料板块表现相对弱势,全周维持震荡态势。其中,休闲食品表现相对良好,白酒板块则继续消化由疫情所导致的负面影响。目前,白酒企业陆续开始复工,但由于疫情对需求端的影响大于供给,因此目前渠道管理更为重要。大众食品企业也已开始复工复产,但是销售终端普遍受到物流影响,重点民生物资保障公司优势凸显。我们重申,此次疫情虽属于突发性事件,但是短期确实会对绝大部分企业产生实质性的影响,并且不存在补偿性需求,对于上述观点需要客观理性看待。但是从中长期来看,食品饮料行业大部分具有必选消费的属性,且现金流良好,在产品、品牌、渠道的三重护城河下将实现恢复性增长。分行业看,我们仍然认为受冲击较小的板块包括零售占比较高的调味品、肉制品、乳制品以及速冻食品,疫情对白酒板块的影响大于食品。同时,此次事件或将加速中小企业出清,使龙头企业集中度得到进一步的提升,强者恒强的局面将更加清晰。综上,我们暂给予行业“中性”的投资评级,推荐伊利股份(600887)、涪陵榨菜(002507)、双汇发展(000895)以及百润股份(002568)。 风险提示 宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。

休闲零食行业线上三强格局稳固,头部市占率稳步提升从淘宝系平台看,2019年休闲零食线上增速18%,线上高增速红利时代基本结束,头部三强格局已经显现:三只松鼠市占率18%,同比提高3%;良品铺子市占率6%,同比提高2%;百草味市占率11%,同比提升1%,头部企业已经拉开与其他企业差距。 02差异化竞争逐渐开启,行业盈利提升大势所趋头部企业中,三只松鼠从2017-2019年以市场规模为主要战略目标,尤其2019年进一步加大了扩张力度,目前已经率先突破百亿规模,获得了领先的市占率;良品铺子2018年以来专注定位高端,不以规模为首要目标,尤其线上毛利率水平提升显著。展望2020年,随着松鼠品类持续扩展,重心兼顾线下,良品继续坚持高端、注重盈利,行业整体盈利水平有望进一步得到提升。2020年1月年货季三只松鼠等企业折扣率来看,这一趋势也得到印证。 03投资建议线上格局日渐稳固,头部差异化竞争,盈利能力提升大势所趋,建议增持:三只松鼠;受益标的:良品铺子、好想你等。

酒企应对疫情影响专题: 酒企节后快速响应,不仅是传递信心,更在于扶助政策切实落地 。多家酒企均宣布全年目标不变,主要上市酒企节后快速响应疫情影响。随着公司响应政策相继出台,预计普五和国窖批价有望进一步企稳,解除市场对行业系统性风险悲观预期。酒企对全年定调、具体扶助政策落地、及布局疫情后反弹机会,利于稳定市场预期。同时年报和一季报披露期即将到来,预计白酒板块接下来仍有望迎来小幅估值修复。具体企业看: (1) ) 茅台:经销商按月打款有望执行,直营渠道增量护航,预计平稳过度疫情影响期。公司定调全年目标不变,计划不改。经销商去年底完成一季度打款,节前基本上执行了 3月份配额,预计二季度仍会按月打款,发货进度不受影响。另外,直营渠道有望放量,将成新的增量保障。 (2) ) 五粮液:切实精准施策,分类优化配额,二季度补库存具有余地。公司具体应对措施出台,一是对经销商分类调节,科学精准施策;二是加快市场费用核报。节后渠道库存不足一个月,终端一个月左右,具备较大调节余地。 (3) )泸州老窖:国窖取消 泸州老窖:国窖取消 2月份配额,产品和渠道结构全盘统筹。2月份配额占全年比重仅 4%,一季度指标在节前基本完成,取消配额在于减轻各环节负担,轻装上阵。公司调整两点布局:产品结构上,特曲已挺货半年,头曲和二曲有望换新;渠道模式上,持续投入品牌营销、及电商渠道建设。 (4) ) 今世缘:渠道扶助政策最先落地,补贴政策落到实处。节后经销商库存普遍在 2个月以内,重点市场 1-1.5个月。公司针对疫情的措施落到实处,减轻经销商库存和资金压力、协助去库存稳价格。考虑省内消费趋势,公司具备充足的报表平滑能力。 再融资新政对行业影响几何?行业内生驱动为主,利好产能扩张、潜在并购及股权激励。再融资新政本周发布,政策促进融资便利。食品饮料近年定增案例较少,内生增长仍是行业核心驱动力。食品饮料行业由于现金流较好,定增发行案例较少,过去三年仅有十个企业,主要用于产能扩张、外延并购和引入混改。新政下关注扩张期、潜在并购及股权激励相关标的变化 。新政背景下,高成长模式得到融资便利,建议关注扩张期企业变化,同时也给寻求外延并购机会及规划股权激励的企业提供便利。 投资策略: 当下继续看好白酒预期修复。多数白酒标的估值仍低于历史中枢,各家酒企疫情响应措施陆续出台,建议继续重点布局白酒估值修复,白酒板块首推茅台/五粮液/顺鑫,关注超跌品种老窖/今世缘的修复弹性。食品板块持续推荐伊利/双汇/榨菜/绝味等。另外我们认为,从企业长期价值出发,疫情仅是短暂的一次性影响,当前回调正给予优质龙头标的配置良机风险提示:疫情控制进度不及预期、消费恢复缓慢、行业竞争加剧