得润电子(002055) 2022Q3实现归母净利418.8万元，同比+106.44%，实现扭亏 10月27日公司发布2022年三季报，2022前三季度实现营业收入56.31亿元，同比+3.77%；实现归母净利润-5,518万元，同比-23.37%，毛利率为15.67%，同比+1.03pct。单季度来看，2022Q3实现营收19.65亿元，同比+15.85%，环比+8.63%，单季度营收创历史同期新高；实现归母净利润418.8万元，同比+106.44%，实现扭亏，毛利率为15.18%，同比+1.59pct，主要原因系公司较高毛利率的车载OBC业务迎来放量期，该业务Q3收入同比+40.83%，前三季度同比+20.46%。费用方面，2022前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.81%/7.19%/4.5%/1.77%，同比分别变化-0.05/-0.11/+0.5/-1.37pct；其中，2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.82%/7.11%/4.3%/1.18%，同比分别变化-0.51/-0.75/+0.12/-2.22pct，公司基本面改善显著，全年有望扭亏。 车载电源国内客户拓展顺利，产品品质再获大客户认可！ 公司OBC业务在充电功率、充电效率、集成度等诸多方面处于行业领先地位，与保时捷、宝马、大众集团、STELLANTIS集团等整车厂商建立长期合作关系，并相继获得保时捷A级供应商（最高级）、戴姆勒优秀供应商，并获得戴姆勒三个重要潜在项目的RFQ【车载充电机（22kW），充电控制模块（EVCC）和高压分配模块（PDU）】。 国内客户方面，公司OBC已批量供货东风旗下多款EV，并拿下光束汽车（长城汽车与宝马合资公司）、某主流车企及造车新势力定点，21&22年在手及新增订单充足。同时，公司与一汽富晟签署备忘录，拟成立涵盖新能源汽车电控系统综合解决方案的合资公司，为客户开发、制造、交付汽车功率控制、车载充电模块、安全和报警传感器和车联网模块等客户需求的全产品范围的技术开发、生产制造、销售服务和综合解决方案。 技术方面，公司OBC首创铝基板液冷技术，采用第三代半导体技术，提供SiC高频解决方案，使产品拥有更高功率密度输出及更高能量转换效率，并进一步研发GaN创新技术，使系统小型化、轻量化，更有效降低装置的体积和重量，从而极大降低系统制作及生产成本，具有较大市场发展潜力。 公司深度参与欧洲整车厂开发十余载，产品经过批量验证，有深厚技术积累，我们看好公司OBC市场份额有望进一步提升。考虑到公司家电与消费电子业务景气度承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为82.3/91.4/105.3亿元（前值为85.4/96.5/111.5亿元），同比增加8.4%/11.1%/15.2%；归母净利润0.17/2.77/5.34亿元（前值为1.01/3.61/6.46亿元），对应EPS分别为0.03/0.46/0.88，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、新客户开拓不及预期、测算具有一定主观性、人才流失风险。

得润电子(002055) 2022H1 实现归母净利-5,936.31 万元， 符合业绩预告区间 8 月 26 日公司发布 2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收 36.65 亿元，同比-1.72%；实现归母净利润-5,936.31 万元，同比 -391.90%，符合业绩预告区间。单季度来看，2022Q2实现营收 18.09亿元，同比-6.63%，环比-2.55%；实现归母净利润-6,837 万元，主要原因系部分子公司受疫情影响出现短时停工停产， 部分订单交付及项目进度延期，以及公司全力保交付致营运成本增加所致。费用方面， 2022H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/7.2%/4.6%/2.1%，同比分别变化+0.1/+0.2/+0.7/-0.9pct；其中， 2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.0%/7.2%/6.1%/1.5%，同比分别变化+0.1/+1.1/+1.2/-1.0pct，销售和管理费用增加主要系公司全力保交付所致。 汽车电子业务毛利率加速修复， OBC 国内市场拓展成效显著 传统业务整体承压，车载电源（OBC）业务表现亮眼。 2022H1 公司家电与消费电子、汽车电气系统、汽车电子分别实现营收 13.17/10.92/11.68 亿元，同比-5.45%/-6.66%/+13.08%；毛利率分别为 16.04%/5.06%/24.87%，同比变化-2.25/-0.92/+5.96pct， 汽车电子毛利率如期加速修复（控股子公司 Meta2022H1 净利润 888.3 万元，首次实现盈利），我们认为主要原因是公司 OBC在国内市场拓展方面成效显著， 叠加欧美市场订单进一步释放，公司汽车电子业务盈利拐点已至，有望驱动公司整体业务规模和盈利能力双增。 车载电源+高压线束充分受益高压快充，汽车电子“海归派”加速回归！ 车载电源领域， 得润旗下 Meta 为保时捷 Taycan 提供全球首个 22Kw 800V碳化硅车载充电机方案， 并获评为保时捷 A 级（最高级）供应商。产能方面持续扩充，在欧洲已拿下大众、保时捷、宝马、 Stellantis 等客户，有望享受行业增长和份额提升的双击；在国内已批量供货东风旗下多款 EV，并拿下光束汽车（长城汽车与宝马合资公司）、某主流车企及造车新势力定点，21&22 年在手及新增订单充足。 高压线束领域， 凭借多年深耕线束领域经验、技术优势及丰富品类，公司已开始为比亚迪、吉利、一汽大众 MEB ID4、ID6 车型、沃尔沃新能源车型等供货，并拿下五菱 MINI EV 和凯捷、一汽捷达 VS7 线束等项目定点。受益 EV 高压快充趋势，高压线束订单有望高增。 盈利预测与估值： 800V 平台逐渐兴起，国内定点项目加速落地，车载电源国内市占率有望持续提升。此外，公司积极布局高压线束推动产品升级，高毛利产品驱动公司整体盈利能力修复，基本面有望加速反转。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 85.4/96.5/111.5 亿元，同比增加 12.6%/13.0%/15.5%；净利润1.01/3.61/6.46 亿元，对应 EPS 分别为 0.17/0.60/1.07， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、新客户开拓不及预期、测算具有一定主观性、人才流失风险

得润电子(002055) 连接器领先制造商，碳化硅OBC及高压线束业务逐渐兴起 公司是国内连接器领先制造商，同时积极把握汽车电动智能化机遇，内生外延并举，不断拓展车载业务：1）12年设立合资公司科世得润布局汽车线束，16年收购柳州双飞，不断向中高端线束发展；2）15年收购意大利Meta，承接其高端车载电源核心技术和客户资源，顺利切入车载电源管理黄金赛道。公司家电与消费电子、汽车电气系统、汽车电子及新能源三大业务板块协同发展，高压线束及碳化硅OBC业务逐渐兴起。 车载电源&高压线束：碳化硅车载电源逐渐兴起，高压线束需求增长显著 车载电源领域，充电补能效率成为用户核心诉求，800V高压平台加速落地，核心高压部件有望全面升级，碳化硅车载电源成长广阔，我们测算2025年国内车载电源管理市场规模有望增长至365.1亿元。车载电源行业认证周期长、技术壁垒高、先发优势明显，具备技术优势、标杆项目、量产能力的第三方供应商有望突围。高压线束领域，汽车电动智能化进程加速，线束单车价值迎来量价齐升，我们测算2025年国内高压线束市场规模有望达到304亿元。轻量化、架构优化等技术升级驱动行业格局集中，国内线束厂商有望加速抢占市场。 核心看点：新能源业务扬帆起航，车载电源管理&高压线束龙头冉冉升起 车载电源管理领域，得润旗下Meta为保时捷Taycan提供全球首个22Kw800V碳化硅车载充电机方案。产能方面持续扩充，在欧洲市场已拿下大众、保时捷、宝马、Stellantis等定点，未来有望享受行业增长和份额提升的双击；在国内已批量供货东风旗下多款EV，并拿下光束汽车（长城汽车与宝马合资公司）、某主流车企及造车新势力定点，21&22年在手及新增订单充足。高压线束领域，凭借多年深耕线束领域经验、技术优势及丰富品类，公司已开始为比亚迪、吉利、一汽大众MEBID4、ID6车型、沃尔沃新能源车型等供货，并拿下五菱MINIEV和凯捷、一汽捷达VS7线束等项目定点。受益于电动智能化浪潮，公司高压线束订单有望高增。 盈利预测与估值： 800V平台逐渐兴起，碳化硅车载电源市占率有望持续提升，国内定点项目加速落地。此外，公司积极布局高压线束推动产品升级，高毛利产品驱动公司整体盈利能力修复，基本面反转有望超预期。我们预计2022-2024年公司营收分别为85.4/96.5/111.5亿元，同比增加12.6%/13.0%/15.5%；净利润1.01/3.61/6.46亿元，对应EPS分别为0.17/0.60/1.07。考虑公司高毛利率OBC及高压线束产品加速放量有望驱动基本面反转，我们给予公司2023年35倍PE，目标价20.89元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、新客户开拓不及预期、测算具有一定主观性、人才流失风险。