中国海诚(002116) 核心观点 轻工工程设计龙头，上下游议价能力突出。公司是轻工工程设计龙头，受益于行业投资回升，公司近年来营收实现较快速增长。公司在设计环节影响力强，根据公司官网援引《解放日报》报道，公司设计了国内超过70%的轻工行业大中型项目，垃圾焚烧发电设计业务市场占有率超过40%。公司以轻资产模式运营，流动资产占总资产的比例保持在90%左右，应收账款规模占比持续下降。公司预收款比例明显高于行业平均水平，在手预收款和应付款规模较大，收现比与付现比稳定的差值为公司提供充足的流动性，体现公司较强的收款能力和对分包商较强的占款能力。 与国内外大型企业长期合作，有望跟随客户出海布局。2023年公司海外新签合同13.1亿元，占比16.3%，尚有较大提升空间。公司积极拓展海外市场，海外工程项目集中在东南亚、中亚、中东、非洲等一带一路地区，同时在美国、瑞士、新加坡等发达国家地区也有业务布局。公司主要合作伙伴中不乏如伊利、百威、金光集团、宝洁、费列罗等国内外跨国企业，受益于海外需求增长，公司有望跟随客户“借船出海”承接海外项目。 公司加速总包转型，改革红利有望持续释放。由于EPC模式具有低毛利高净利的特点，EPC占比提升将有效会提升企业整体盈利能力。2021年起，公司调整组织架构，促进本部与各子公司间的合理分工与有效合作，充分整合营销资源，强化重大总承包项目的获取和履约能力，总包收入占比和毛利率持续提升。 估值与投资建议：公司是轻工工程设计和总承包龙头，收入利润保持稳定增长。公司品牌力和客户资源扎实，有望跟随客户出海布局，开拓海外市场，同时公司加快推进总承包转型，有望充分发挥公司设计环节的专业优势，提升业务规模和盈利能力。预测公司2023-2025年归母净利润3.17/3.63/3.71亿元，每股收益0.74/0.85/0.87元，对应当前股价13.75/11.99/11.74x。结合绝对估值法和相对估值法，公司合理每股价值区间为13.71-15.54元，较当前股价有32.08%-49.71%的空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、总承包转型进展不及预期的风险、海外经营的风险等。

中国海诚(002116) 事件：公司发布2022年半年度报告。报告期公司实现营业收入24.81亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长23.76%。 业绩如期稳健提升，境外收入快速增长。2022年上半年，公司实现营业收入24.81亿元，同比增长9.45%，其中，工程总承包营收15.91亿元，同比增长14.94%。咨询业务营收8.86亿元，同比增长1.13%。境内营收21.78亿元，占比87.79%，同比增长2.84%；境外营业营收达3.03亿元，占比12.21%，同比增长104.23%。公司实现归母净利润1.05亿元，同比增长23.76%。实现扣非后净利润0.97亿元，同比增长18.92%。报告期内，公司毛利率为13.15%，同比增加1.61pct，其中，设计和咨询毛利率较高，分别为25.40%和31.46%。公司净利率为4.23%，同比增加0.49%。 工程总承包新签合同增速快，环保和制浆造纸订单饱满。报告期内，公司新签合同40.32亿元，同比增长20.68%。其中，境内业务新签订单39.23亿元，同比增长33.19%；受海外疫情及后疫情时代国内管控需要的双重影响，境外业务新签订单1.09亿元，同比下降72.46%。按业务分类，工程总承包业务、设计业务、监理业务和咨询业务分别新签合同额27.01亿元、8.78亿元、3.63亿元和0.89亿元，同比分别变化+43.20%、-11.07%、+7.21%和-30.65%。公司业务涉及多个行业，包括环保、制浆造纸、民建公建、食品发酵、日用化品、新能源材料、市政、医药等。其中，环保、制浆造纸、食品发酵行业新签合同额增速较快，分别新签合同12.73亿元、11.42亿元和4.19亿元，分别同比增长149.61%、110.01%和32.87%，主要得益于公司整合内部资源，抓住轻工业提质升级的市场机遇，在环境方面成立行业市场拓展部及兰州办事处，在食品发酵方面成立白酒事业部等。 积极布局新能源新材料产业。2022年上半年，公司新签新能源新材料行业合同1.73亿元。海诚股份长沙公司深入锂电行业，与行业企业、高校、研究机构成立产业技术创新战略联盟，不断拓展和拓宽在锂电材料技术领域的工程化业务，逐步实现产业升级，签订了广西时代汇能锂电材料科技有限公司、华友新能源科技（衢州）有限公司、浙江时代锂电材料有限等重大项目。 投资建议：预计公司2022年EPS为0.47元/股，对应动态市盈率为19.95倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。