达意隆(002209) 投资逻辑： 公司为国内液态包装机械领军企业，业绩加速增长：公司为可口可乐、百事可乐、怡宝等国内外一线客户提供针对水、饮料等液态包装产品全面解决方案。得益于行业高景气度同时客户开拓顺利，公司24/1Q-3Q25营收分别同比增长18%/39%，归母净利润分别同比增长49%/146%，业绩呈加速成长态势。 新兴市场潜力较大，国内企业有较大成长空间：目前中国液态包装机械需求增长放缓，主要是无糖茶饮、功能性饮料等细分品类市场还有较高增长。相比之下新兴市场潜力更大，以印度市场为例，18年到23年饮料制造业总产值、利润五年复合增速分别为12.65%、8.84%，同时22年的人均瓶装水消费类为5.61升/人，相比中国的36.95升/人还有较大成长潜力。主要海外市场参与者克朗斯、西得乐、KHS集团24年营收分别达到412、134、129亿元人民币，国内企业相比之下还有较大成长空间。 公司出海布局初显成效，合同负债创历史新高：公司近年积极拓展海外市场，23年实现海外大客户突破获得意向订单5.43亿元人民币，通过技术实力和服务品质不断获得客户认可。24/1H25海外收入增速分别达到50%、81%，1H25收入占比已经达到46%。考虑1H25公司海外毛利率达到30.88%，高于国内6.82pcts，后续随着海外高增长整体盈利能力也有望进一步提升。截至25年三季报末公司合同负债为10.32亿元，同比增长46.26%，饱满的订单有望支持后续业绩继续实现高增长。 盈利预测、估值和评级 预计公司25至27年分别实现归母净利润1.58/2.03/2.56亿元，对应当前PE分别为20X/15X/12X。考虑公司目前合同负债创历史新高，业绩高增长，结合可比公司估值，给与公司26年PE20X目标价，对应股价20.36元/股，首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 行业景气度不及预期风险，汇率波动风险，股东减持风险，单一客户占比较高风险。

达意隆(002209) 投资要点 推荐逻辑：1）截至2025年11月我国包装机械出口均价不足200美元/台，而进口均价高达3.63万美元/台，价格差距明显，随着我国推进国产替代和走向高端化，公司作为细分行业龙头有望直接受益；2）公司在液体包装设备制造已深耕近三十年，产品整体技术处于国内领先水平，并已经出口到多个国家；3）公司目前手头订单充足，预计将从2025年开始持续放量，对公司形成业绩支撑。 深耕近三十年，中国饮料包装机械行业上市第一股。公司前身广州达意隆包装机械有限公司成立于1998年，2008年公司正式在深交所挂牌上市，成为中国饮料包装机械行业第一家上市公司。公司持续围绕吹瓶技术、无菌杀菌工艺和装备等展开研发和核心关键部件的创新和试验。同时公司依托产品、技术等方面的综合优势，在饮料等市场领域提供全面整线解决方案，积极开拓国际市场。 包装机械制造市场国产替代趋势明显，下游消费复苏和升级助力可持续发展。截至2025年11月，我国的包装专用设备产量已达175.55万台，同时我国包装专用设备逐渐突破国际垄断，走向越南、印尼等新兴国家市场。国内厂商在性价比方面具备竞争力，占据中低端市场，但高端市场仍被国际品牌垄断。从行业下游来看，现阶段中国饮料市场规模仅为美国的1/3，未来增长空间显著，在消费升级驱动和可支配收入提高的前提下，无糖饮料行业快速发展，市场的结构性变化正在重塑国内包装机械制造行业的竞争格局与发展路径。 公司盈利能力持续改善，手头订单充足支撑未来业绩。公司2025年前三季度的业绩报告显示，公司在报告期内实现营业总收入13.35亿元，同比增长38.95%，创历史同期新高，净利润1.03亿元，同比增长146.16%。公司销售毛利率从2021年底的17.92%上升至2025年前三季度的26.07%。同时，公司的期间费用率从2021年底的22.26%下降至2025年前三季度的15.86%，目前公司生产经营一切正常，手头订单充足，预计后续公司将持续强化成本控制和运营效率提升，推动营业收入和利润的稳步增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年营收分别为18.7、22.2、24.4亿元，归母净利润分别为1.3、2.0、2.3亿元，EPS分别为0.64、0.99、1.16元，对应PE分别为23、15、13倍。我们给予公司2026年20倍PE，对应目标价19.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、供应链风险等。