新华都(002264) 事件 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收22.55亿元（-39.78%），归母净利润2.56亿元（+419.60%），扣非后归母净利润1.19亿元（+138.99%）；2022Q3实现营收4.61亿元（-57.08%），归母净利润0.37亿元（+251.96%），扣非后归母净利润0.37亿元（+266.02%） 聚焦互联网营销业务，盈利能力提升 2022Q3营收下滑主要是因为2022.4.19公司剥离了营收占比较大的零售业务（2021年占比为61.76%）。2022Q3毛利率为27.09%（+2.17pct），销售费用率为12.7%（-7.7pct），管理费用率为3.4%（-2.1pct），净利率为7.96%（+10.23pct），主要因为相比于传统零售业务，互联网营销业务毛利率更高，且受疫情影响较小，经营效率更高，公司聚焦互联网营销业务后，盈利能力显著提升。 头部白酒电商服务商，打造C2B定制产品 公司为酒类、水饮、日化、母婴、家居行业TOP品牌提供全链路、多样化的电商服务，与京东、天猫、抖音、唯品会、拼多多等知名电商平台建立了深度合作伙伴关系，持续多年位居电商平台综合白酒品牌运营商头部阵列。公司根植于跨品类、多渠道、多模式的服务能力，基于深度消费者洞察，与品牌方合作研发C2B定制化产品，逐步形成未来公司发展的第二增长曲线。 投资建议 短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.43、0.29、0.34元/股，对应当前股价PE分别为13、19、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 品类拓展不及预期；行业竞争加剧。

新华都(002264) 事件 公司发布 2022 年中报， 实现营收 17.93 亿元，同比下降 32.82%； 实现归母净利润 2.20 亿元， 同比增加 198.69%；实现扣非后归母净利润0.82 亿元，同比增加 14.31%。 剥离零售业务营收下滑，盈利能力提升 收入方面： 2022H1 营收下滑主要是因为 2022.4 公司剥离了营收占比较大的零售业务（ 2021 年占比为 61.76%）， 聚焦互联网营销业务。 2022H1零售业务实现营收 8.11 亿元， 互联网营销业务实现营收 9.82 亿元，同比增加 7.95%， 主要因为疫情影响，消费需求由线下转到线上。毛、净利率方面： 2022H1 公司毛利率为 25.81%（ +2.01pct）， 主要因为毛利率更高的互联网营销业务占比提升； 2022H1 净利率为 12.23%（ +9.61pct），主要因为公司出售零售板块确认投资收益 1.44 亿元。 变更主营业务， 聚焦互联网营销 近年来， 受疫情反复以及线上渠道分流影响， 实体零售行业景气度持续下行。 2021 年互联网电商业务实现净利润 1.2 亿元，而零售业务严重亏损，公司归母净利润为 1700.31 万元。 2022. 4 公司通过现金出售的方式完成向控股股东新华都集团出售持有的零售业务板块 11 家全资子公司 100%股权。剥离零售业务后，公司主营业务由互联网营销业务和零售业务变更为互联网营销业务。 在白酒基础上进行品类拓展， 打造 C2B 定制产品 品类拓展： 公司深耕白酒电商服务， 拥有泸州老窖、水井坊、习酒等优质客户， 擅长京东、天猫、抖音、唯品会、拼多多等多渠道运营， 持续多年位居电商平台综合白酒品牌运营商头部阵列。 公司借助白酒运营优势，逐步向水饮、日化、母婴、家居等品类进行拓展。 C2B 定制产品： 公司根植于跨品类、多渠道、多模式的服务能力，基于深度消费者洞察，与品牌方合作研发 C2B 定制化产品，逐步形成未来公司发展的第二增长曲线。 投资建议 短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为 0.43、 0.24、 0.28 元/股，对应当前股价 PE 分别为 15、 27、 23 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 品类拓展不及预期；行业竞争加剧

新华都(002264) 主要观点： 行业：电商服务市场持续扩容，业务延伸构建竞争壁垒 随着跨境电商、直播电商、社交电商等兴起以及数字化技术应用，品牌方面临本土营销、私域营销、全渠道建设等挑战，提高了对电商服务的需求，一方面，推动了电商服务市场持续扩容，2017~2021CAGR为28%，预计2022年市场规模达到3663亿元（+24%）。另一方面，也推动服务商从基础运营服务，向IT服务、营销服务、仓储物流服务等核心服务拓展。核心服务需要较高的技术和经验，门槛相对较高，头部运营商在这些业务方面形成了竞争壁垒，对中小服务商形成挤出效应，带动行业集中度提升。 业务：错位竞争深耕白酒赛道，利用多渠道运营优势拓展新品类 白酒线上消费以中高端为主，消费升级背景下，500~1000元中高端、1000元以上高端白酒市场持续扩容，艾瑞咨询预计2019~2025年CAGR分别达到13.7%、12%。公司深耕白酒电商服务，为泸州老窖、水井坊、习酒等众多头部白酒品牌提供电商服务，与众多聚焦美妆品类的头部服务商形成错位竞争，凭借自身多渠道运营能力，有望分享白酒线上消费增长红利。同时，公司积极进行品类拓展，开发自有品牌，打造新的增长曲线。 投资建议： 短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.32、0.22、0.25元/股，对应当前股价PE分别为16、24、21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 品类拓展不及预期；行业竞争加剧。