事件:4月24日公司公告,2017年度实现营收69.73亿元,同比增长3.92%,实现归母净利润-5244.34万,业绩再度转盈为亏,主要原因为:1)年初注销清算杭州新华都和上海松江新华都导致递延所得税费用转回(该项目同比增加6332万元);2)受南昌洪城店闭店经营场所及江西高安经营场所签约诉讼赔偿计提预计负债影响(合计计提营业外支出1950.88万元);3)主力店装修停业影响及关闭的部分门店装修费一次性摊销处理等影响;4)去年同期公司转让长沙中泛置业公司19.5%股权带来投资收益约2亿。次日,公司发布2018年一季报,2018Q1实现营收18.55亿,同比增长1.54%;实现归母净利润2867.58万,同比减少27.11%;扣非归母净利润3018.85万,同比减少16.96%。 电商代运营表现良好,超市主业继续承压。报告期内,公司电商代运营表现良好,久爱致和、久爱天津、泸州致和分别实现营收1.92亿元、0.66亿元、5.93亿元,合计实现扣非归母净利润8,582.17万元,同比增长30%,至此顺利完成三年业绩承诺目标;超市主业继续承压,闽南、闽东、闽西及闽北、省外地区同店增速均为负值,超市业态综合同店增速为-2.5%,前三地区分别实现营收33.75亿、16.55亿、9.42亿,同比减少2.03%、0.47%、4.59%,唯有占比极少的省外地区由于新展店收入贡献、实现20%营收增长至3.38亿。同时,公司2017年盈利能力有所下降:1)生鲜、食品、百货毛利率分别同比下降0.19pct、2.21pct、0.64pct,唯有日用品毛利率同比上升2.60pct,综合毛利率下降0.3pct至21.3%;2)期间费用率仍然维持在21%左右的行业较高水平。 积极变革,挑战仍在。面对线上倒逼及区域竞争加剧双重挑战,公司积极面对引领变革:2017年5月,首家全新商业模式“餐饮+零售”海物会正式开业;9月,迎阿里入股10%并实现战略合作,共享各自供应链优势和在零售业务转型升级等方面开展业务合作,超市主要门店拟计划全面对接“淘宝到家”业务,并合资设立新盒公司,投资、建设和运营创新门店;12月,新华都自由人“运动概念主题店”在福州东街开业,推动购物场景及业态组合创新、丰富消费者体验;深入探索邻聚生活超市及与之关联的B2B供应链共配模式...同时,公司公告2018年股权激励计划,主要授予对象为公司核心管理人员,欲调动员工积极性。公司积极变革,2018Q1毛利率同比+0.2pct至21.6%,期间费用率同比-0.1pct至18.1%,但挑战仍在。 投资建议:公司为福建超市龙头,2015年切入电商代运营,受益于白酒等产品渠道转化,业务增长势头良好,但受线上冲击及区域竞争加剧影响,超市业务近年经营波动较大;新零售元年积极变革,2018Q1业绩有所起色,未来继续与阿里战略合作或添助力。据公司公告,公司2018年经营计划为:拟新增10家连锁门店,主营业务收入保持平稳增长,归母净利润扭亏为盈,同时预计2018H1同比减少52%-9%。预计公司2018-2019年EPS为0.06、0.08元/股,由于业绩不确定性仍大,首次覆盖给予“中性-A”评级,6个月目标价10元。 风险提示:区域竞争持续加剧;线上零售冲击加剧;与阿里合作进展不及预期。

新华都发布2017年一季报 新华都发布2017年一季报,2017Q1公司实现收入18.27亿元,同比下滑3.48%;归属于上市公司股东的净利润为3933万元,同比下滑16.35%;扣非后净利润为3635万元,同比下滑13.56%;经营活动现金流量净额为9145万元,去年同期为-6682万元。 收入承压导致净利润同比下滑16.35% 2017Q1公司综合毛利率为22.39%,同比下滑0.24个百分点;从费用率角度看,公司2017Q1销售费用率15.12%,同比增加0.32个百分点;管理费用率为3.54%,同比增加0.68个百分点;财务费用率为0.22%,同比减少0.19个百分点。从绝对值角度看,公司2017Q1季度期间费用仅增加269万元,利润的减少主要是收入的减少所致。 业态推层出新,符合消费升级大趋势 面对居民生活节奏的加快及消费习惯的改变,公司在业态方面不断推层出新,2015年12月公司推出全新社区生活超市品牌--“邻聚”,邻聚以经营生鲜商品、即食商品为特色,更注重商品品质,是集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台。目前公司正积极准备推出全新模式的“餐饮+超市”业态--海物会,海物会以餐饮为主、售卖食材为辅,经营体量5000平米,超过150种海鲜直供。海物会定位为新华都创新小业态餐饮的孵化器,可以根据消费者需求,组合、调配出可以独立开店的新业态,符合消费升级大趋势。 电商代运营业绩表现良好,发展前景广阔 2016年公司代运营业务共实现收入3.43亿元,净利润6545万元,净利润同比增长25%,业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒等快消品类,业务范围包括代运营服务及互联网销售(包括定制化与非定制化产品)。白酒销售渠道线上占比极低,市场前景广阔,公司作为代运营行业佼佼者,将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持,随着公司代运营成功案例的不断增加,代运营业务跨品类复制想象空间大。 维持“增持”评级 预计2017-2019年归母净利润分别为1.22亿元/1.58亿元/1.96亿元,同比分别增长123.88%/29.91%/23.87%;对应EPS分别为0.18元/0.23元/0.29元,继续维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行,食品饮料安全事件,品牌方取消代运营权,“泉州和昌贸易中心”项目未计提损失款项无法追回。

一、事件概述 公司发布2016年年报,全年实现营业收入67.10亿元,同比增长3.41%;归母净利润5,438.36万元,较于2015年的-3.74亿元,实现扭亏为盈;每股收益0.08元。 二、分析与判断 业绩大幅增长,供应链整合助毛利率提升 公司业绩增长的主要原因包括:1)加强供应链管理,提升商品竞争力,着重于优化消费者购物体验,注重提高人效、坪效、费效;2)2015年并购的久爱致和等三家公司于2016年并表,贡献利润;3)转让长沙中泛置业有限公司19.50%的股权增厚收益;4)计提和昌(福建)房地产开发有限公司、长沙武夷置业有限公司减值准备。另一方面,受益于直供/产地直采、提升统采占比、自有品牌开发,以及超市生鲜商品精细化管理,公司2016年综合毛利率升至21.61%,同比增加了1.14个百分点。三项费用率合计21.15%,同比减少2.81个百分点,主要由于2015年闭店加大费用,以及2016年降租和提高人效等。我们认为公司未来或将继续加强供应链整合,进一步提升竞争力。 布局新零售业态,顺应消费升级趋势 公司于2015年底推出了全新业态“邻聚”社区生活超市,依托自身供应链优势,建设集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台,吸引了众多追求品质、时尚等购物体验的消费者。此外,公司正积极筹备集餐饮和生鲜零售于一体的海鲜餐厅“新华都海物会”,定位为新型专业社交餐饮业态,即:以餐饮为主、售卖食材为辅,而核心在于社交平台。海物会有望与公司旗下多种业态融合发展,形成引流效应。我们认为公司未来或将进一步深化布局“邻聚”、“海物会”等新零售业态,顺应消费升级趋势。 深耕电商代运营领域,线上线下融合发展 公司于2016年1月完成了对久爱致和、久爱天津、泸州致和三家公司的全资收购。三家公司共同形成了集合电商运营服务、互联网全渠道销售,以及定制产品互联网全渠道销售的完整业务组合,可以满足不同客户或同一客户不同阶段的个性化需求。该收购有助于公司完善在电商领域的布局,将自有资源与三家公司的互联网思维、大数据优势结合,推动线上线下融合发展。我们认为未来三家公司将继续发挥数字营销、电商运营、数据分析等方面的优势,助力公司扩大线上销售规模和品牌影响力,同时贡献业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司积极布局新业态,顺应消费升级趋势。深耕电商代运营领域,形成新盈利增长点。预计2017-2019年EPS为0.13/0.16/0.21元,对应PE为63/51/39倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新业态拓展不及预期,电商代运营表现低于预期。

公司发布2016年年报,业绩扭亏为盈 新华都2016年实现营业收入67.1亿元,同比增长3.42%;归属于上市公司股东净利润5438万元,去年同期-3.74亿元,同比扭亏为盈;扣非后净利润为-1.2亿元。2016年公司转让长沙中泛置业股权获得投资收益2.08亿元是造成扣非前后净利润差距较大的主要原因。2016年公司业绩低于此前预期主要是2016年公司计提资产减值损失1.97亿元,资产减值损失主要受和昌(福建)房地产开发有限公司项目停滞影响,计提购房款减值准备8873万元、租赁保证金及利息减值准备5279万元;计提长沙武夷置业减值准备4654万元。扣除该因素,公司原有零售主业成功扭亏为盈。 生鲜业务毛利率提升3.57个百分点,供应链整合卓有成效 分业务看,2016年公司生鲜收入15.91亿元,同比增长8.68%,毛利率为11.78%,同比提升3.57个百分点;食品收入19.45亿元,同比增长15.32%,毛利率19.87%,同比提升4.09个百分点;日用品收入11.65亿元,同比下滑20.9%,毛利率为16.24%,同比下降2.69个百分点;百货收入15.72亿元,同比下滑22.2%,毛利率为16.78%,同比下降0.23个百分点。综合看,公司原零售业务收入同比增长3.43%,毛利率提升1.4个百分点。受益于供应链整合,公司产品直供/产地直采、统采占比提升,自有品牌占比增加,生鲜、食品业务收入快速增长,毛利率大幅提升。 期间费用21.15%,同比减少2.81个百分点 2016年公司销售费用率17.13%,同比减少1.02个百分点;管理费用率为3.7%,同比减少1.75个百分点;财务费用率为0.32%,同比减少0.05个百分点。三项费用率合计同比减少2.81个百分点,原因一是2015年关店数目较多所致,另外公司2016年在加大商品竞争力的同时,人效、坪效得到改善,租金也有所下滑,费用管控卓有成效。 电商代运营业绩表现良好,发展前景广阔 2016年公司代运营业务共实现收入3.43亿元,净利润6545万元,净利润同比增长25%,业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒等快消品类,业务范围包括代运营服务及互联网销售(包括定制化与非定制化产品)。白酒销售渠道线上占比极低,市场前景广阔,公司作为代运营行业佼佼者,将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持,随着公司代运营成功案例的不断增加,代运营业务跨品类复制想象空间大。 维持“增持”评级 预计2017-2019年归母净利润分别为1.22亿元/1.58亿元/1.96亿元,同比分别增长123.88%/29.91%/23.87%;对应EPS分别为0.18元/0.23元/0.29元,继续维持公司“增持”评级。

报告摘要: 营业收入同比增长3.41%,毛利率同比增加1.14个百分点。2016年实现营业收入67.10亿元,同比增长3.41%;实现归母净利润5438.36万元,扭亏为盈。经营现金流净流出1.68亿元,上期净流出0.88亿元。综合毛利率21.61%,同比增加1.14个百分点。期间费用方面,销售费用为11.49亿元,同比下降2.38%;管理费用为2.48亿元,同比下降29.75%;财务费用为2164.63万元,同比下降9.76%。 主营业务覆盖传统零售和电子商务,深耕福建地区。报告期内,公司继续经营大卖场、百货、超市、购物中心、体育用品店等传统零售业态,同时积极发展电子商务。截至报告期末,公司旗下共有133家门店,其中超市124家、百货9家。主营业务营收方面,分产品看,生鲜/食品/日用品/百货营收分别为15.91/19.45/11.65/15.72亿元,毛利率分别为23.72%/28.99%/17.36%/23.43%。分地区看,闽南/闽东/闽西和闽北/省外地区营收分别为34.45/16.63/9.88/2.82亿元,毛利率分别为51.34%/24.78%/14.72%/4.2%。 聚焦闽赣市场,由“大”变“小”提升质量效益。报告期内公司将传统门店布局重点聚焦闽赣市场,并向质量效益型转变。其中,重点推进大卖场向购物中心以及社区生活超市小业态转型,拓展“邻聚”社区生活超市模式,发展超市小业态家家哆、嘟嘟零食、母婴生活馆等,加强和提升服务社区功能。 大举进军线上业务,实体电商双线并进。报告期内,公司完成了对久爱致和、久爱天津、泸州致和三家电商运营服务企业的全资收购。预计三家标的公司未来将发挥数字营销、电商运营、数据分析等方面的优势,助力公司提升线上销售规模和品牌影响力。截至报告期末,电商业务共带来3.33亿元营收,占据总营收的4.96%,增长空间可期。 盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.12、0.13、0.16元/股,对应的PE分别为70x、62x、51x,给予“增持”评级。 风险提示:门店扩张风险;行业竞争风险;商誉减值风险

主业承压,2015年大幅关店减亏。截止2016H1,公司拥有129家门店,其中超市120家,百货9家,主要分布在福州、厦门等福建省内地区。近些年受到电商冲击以及租金和人工成本的上升,经营业绩持续承压,2015年营收达64.9亿元,但由于关闭14家门店,将装修费用一次性摊销、赔偿违约金以及固定资产等损失,导致2015年归母净利润为亏损3.74亿元。 收购久爱系列公司,切入高速增长的电商代运营行业。公司于2016年1月份以7.8亿元收购了三家电商代运营公司。电商代运营市场规模在2015年超过4200亿元,预计在2020年有望超2万亿元。目前久爱系列公司负责运营的品牌包括全友家居、泸州老窖、云南白药、玛氏、华润等品牌,2016年的GMV有望超过10亿元,为承诺净利润的完成保驾护航。久爱公司成立之初就是定位于毛利率足够高、互联网程度相对弱、足够的市场规模,刚开始是做品牌的天猫旗舰店运营,后来做产品买断经销模式,然后做C2B产品定制,不断地往话语权、议价权、毛利率更高的方向发展。 布局体育专卖和体育彩票业务。公司2012年于英特体育签订了独家品牌协议,可以在15个省市开设英特体育专卖店,截止2016Q3,在福建省开设13家,浙江1家,江苏1家门店。2013年12月份,公司与福建省福利彩票发行中心签订协议,打算在公司商场、超市开展代理销售福利彩票项目,涉及的终端彩票销售的收银机有近2500台。我们认为,公司的体育业务,将依托线下门店专卖的优势,开展更多的赛事运营业务,通过不断提高赛事运营能力,打造自有的赛事IP,从而更大的带动线下体育专卖店的销售,形成良性互动。 盈利预测及估值:公司2016-2018年的EPS分别为0.47元、0.24元、0.29元,对应的PE分别为25.04x、49.28x、40.81x,给予“增持”评级。 风险提示:主业持续下滑;电商代运营及体育业务开展不及预期。

新华都发布2016年度三季报 新华都2016前三季度共实现营业收入50亿元,同比增长1.69%,归属于上市公司股东的净利润为2.12亿元,同比增长315.4%。扣非后净利润为1154万元,同比增长109.09%。其中Q3共实现营业收入16.08亿元,同比增长1.44%;归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增长318.83%。 出售长沙中泛置业导致Q3利润同比大幅增长318.83% 公司第三季度利润同比大幅增长318.83%主要是公司出售长沙中泛公司19.5%的股权获得投资收益2.08亿元所致。剔除出售中泛置业等非经常性损益影响后,公司第三季度净利润为-1090万元,去年同期为-6716万,亏损幅度大幅缩窄。面对经济的持续不景气及电商冲击的影响,公司旗下扭亏无望的门店已经基本全部关闭,同时公司推出全新品牌“邻聚”,以生鲜、即食商品为特色,打造集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台,进一步精耕细作当地市场。公司业绩同比大幅改善。 电商代运营业绩表现良好,发展前景广阔 尽管公司未披露三季度代运营数据,但从上半年度数据看,公司2016H1代运营业务共实现收入1.1亿元、净利润0.24亿元;分别同比增长19%、31%,业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒等快消品类,业务范围包括代运营服务及互联网销售(包括定制化与非定制化产品)。白酒销售渠道线上占比极低,市场前景广阔,公司作为代运营行业佼佼者,将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持,随着公司代运营成功案例的不断增加,代运营业务跨品类复制想象空间大。 维持公司“增持”评级,看好公司代运营业务发展前景 考虑到公司经营状况,我们下调了公司盈利预测,预计2016-2018年公司归母净利润分别为2.35/1.41/1.89亿元(之前为3.2/2.32/3.26亿元)。我们看好公司电商代运营业务长期发展前景及业绩的恢复,维持公司“增持”评级。近期公司股价连续两天涨停,建议投资者审慎操作。 风险提示:宏观经济严重下行;食品(酒类)安全事件;公司历史上信息披露不完善可能导致的风险;大规模关闭门店带来的一次性损失。

净利润大幅增长,综合毛利率稳步提升,期间费用率显著下降。公司第三季度实现营业收入16.08亿元,同比增长1.44%;实现净利润1.63亿元,同比增长318.83%。公司前三季度共实现营业收入50.03亿元,同比增长1.69%;前三季度共实现净利润2.12亿元,同比增长315.40%;主要系报告期内转让长沙中泛置业公司19.5%股权收入影响及先前的收购与供应链整合带来的业绩增长。公司第三季度销售毛利率为22.04%,同比增长1.33个百分点;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.05%/3.60%/0.33%,同比减少1.26/0.03/0.02个百分点,主要系公司在2015年度加大了关闭亏损严重门店的力度,使报告期同比亏损门店减少所致; 公司超市通过供应链整合,以生鲜带动人气,提升了商品竞争力,使得业绩提升。公司新开“邻聚生活超市”,布局小业态,朝社区便利店方向转型,依托新华都供应链优势,全新打造休闲、购物、简餐、服务一体化社区平台。单店面积在450平方米左右,拥有超过2500多个SKU,主要销售集中在生鲜、即食商品、休闲商品等商品上。 报告期内转让长沙中泛置业公司19.5%股权。报告期内,阳光城集团通过旗下全资控股子公司阳光房地产与福建宏辉房地产收购长沙中泛置业有限公司100%的股权。其中,公司将持有的长沙中泛置业有限公司19.50%的股权转让给宏辉房地产,本次转让实现投资收益18,885.35万元,带动第三季度净利润大幅增长。 收购案相关公司自2016年1月1日纳入合并范围,带来了新增利润。公司全资收购的久爱致和、久爱天津、泸州致和三家电商运营服务企业运营情况稳定,为公司带来了新的利润增长点。 盈利预测与估值:公司2016-2018的EPS分别为0.36元、0.29元、0.31元,对应的PE分别为31.5x、38.3x、35.6x,考虑到公司新业务未来的增长性以及公司治理结构的调整,给予增持评级。 风险提示:公司传统零售业务下滑;电商运营服务不及预期。

一、事件概述。 公司发布2016年三季报,1-9月实现营业收入50.03亿元,同比增长1.69%;归母净利润2.12亿元,同比增长315.40%;扣非净利润0.12亿元,同比增长109.09%;每股收益0.32元。 二、分析与判断。 业绩大幅提升,持续推进转型升级。 公司业绩高速增长的主要原因包括:1)2015年加大了关闭亏损严重门店的力度,前三季度同比亏损门店减少;2)收购的久爱致和等电商公司自2016年起纳入合并范围,带来新增利润;3)旗下超市持续整合供应链,通过拓展生鲜业务提升了聚客能力、增强了商品竟争力,扩大了销售额;4)转让持有的长沙中泛公司19.50%股权,投资收益同比增加1.89亿元。我们认为未来公司或将加大力度拓展社区生活超市业态,继续由规模型扩张向效益型增长转变,加速业务转型升级。 深耕电商代运营,线上线下协同发展。 公司于1月完成了对久爱致和、久爱天津、泸州致和三家公司的全资收购。三家公司从提供电商运营服务升级到互联网全渠道销售、再扩展到互联网全渠道销售定制化产品,逐步形成了较强的竞争优势和盈利能力,未来有望进一步丰富产品线和服务类别、开发更多新客户,助力公司扩大线上销售规模和品牌影响力,实现线上线下业务协同发展。 发力体育板块,培育新盈利增长点。 公司深化布局体育板块,致力于推动“全民健身新时尚”,全资子公司英特体育逐步发挥品牌渠道优势、积极参与体育赛事营销,有效提升了品牌形象。我们认为,受益于国家对体育产业的扶持和全民健身意识的不断增强,公司体育业务有望迎来更大发展机遇,成为新盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司业绩显著提升,持续深化电商代运营领域布局,未来或将加大力度拓展体育业务,培育新利润增长点。预计2016-2018年EPS为0.36/0.36/0.45元,对应PE为31/31/25倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 电商代运营表现低于预期,体育业务发展不及预期。

2016年前三季度营收同比增长1.69%,归母净利润同比增长315.40%,符合我们的预期。2016年前三季度公司实现营业收入50.03亿元,同比增长1.69%,实现归母净利润2.12亿元,同比增长315.40%,EPS0.32元,其中第三季度单季实现营收16.08亿元,同比增长1.44%;归母净利润1.63亿元,同比增长318.83%,符合我们预期。公司归母净利润实现大幅增长的主要原因为公司转让长沙中泛置业公司19.5%股权获得1.89亿元投资收益,若剔除这一一次性投资收益的影响,公司前三季度归母净利润为7025万元,去年同期为亏损9837万元,公司今年扣除非经常性损益之后的业绩大幅扭亏的主要原因为超市主业业绩扭亏以及新纳入合并范围的三家电商代运营公司新增利润贡献所致。 电商代运营业务发展迅猛,经营和业绩超预期。公司电商代运营团队管理能力超群,与新华都合作之后,业务发展快速推进,截止目前今年新签合作协议的客户包括华润怡宝、绿箭、玛氏和青岛啤酒,其中除了青岛啤酒以经销的模式开展合作外,其余品牌从传统代运营模式做起。对于已经合作过定制产品的大品牌商,通过成立品牌合作公司的方式深度绑定,最大可能减少被品牌商或其他代运营公司取代的可能性;同时可以通过年底分红的方式赚取定制产品生产环节毛利。公司经营层面远超市场预期。此外,我们预计公司电商代运营业务全年净利润将接近一亿,远超6500万元的预期。 关闭亏损门店、供应链整合带动主业业绩大幅提升。2015年公司关闭14家亏损门店合计计提亏损1.52亿元,甩掉了经营上的沉重包袱,同时重新聚焦闽赣市场,业态由之前大卖场转向购物中心以及社区生活超市。此外超市通过供应链整合,以生鲜带动人气,提升了商品竟争力,公司主营业务盈利能力大幅提升。在主营改善和电商代运营业务贡献净利润的带动下,第三季度公司毛利率达到21.94%的历史高点,同时期间费用率同比下降1.32%。我们判断2016年公司主营业务业绩将迎来拐点。 坚定看好电商代运营业务,维持盈利预测和买入评级。我们坚定看好公司外延拓展的电商代运营业务,独创“代运营服务-互联网全渠道销售-C2B定制产品”构建完整商业闭环,核心团队品牌营销出身,执行力强,业绩和拓展客户速度超预期。超市主业方面,去年关闭主要亏损门店,通过供应链整合以生鲜带动人气,业绩得以提升。维持盈利预测,预计2016-2018年公司EPS分别为0.53、0.37、0.44元,对应最新股价16-18PE分别为21X/30X/26X,维持买入评级。

近期行情回顾:5 月14 日-5 月18 日,上证综指、深证成指、创业板指数和沪深300 指数涨跌幅分别为0.95%、0.36%、0.11%和0.78%。上周申万28 个一级行业涨跌参半。涨幅最大的是采掘、农林牧渔和食品饮料,涨幅分别为4.20%、2.84%和2.83%。SW 商业贸易指数上涨0.31%,跑输沪深300 指数0.47 个百分点,涨幅在申万28 个一级行业指数中排名第12 位,较上周上涨4 位。报告期内,各子行业涨跌参半。其中,涨幅最大的是专业连锁(2.49%),专业市场(0.19%)和多业态零售 (0.14%)紧随其后。 行业及公司动态回顾:1)4 月全国社会消费品零售总额28542 亿,同比增长9.4%;2)沃尔玛发Q1 财报, 生鲜可比销售达两位数增长;3)商务部:前4 个月我国实际利用外资增速保持正增长; 4)2020 年跨境电商交易将超12 万亿;5)亚马逊毛利润猛增70 亿美元, 超五大零售商增幅总和;6)唯品会Q1 营收199 亿 与腾讯、京东合作进入战略落地期。 上市公司动态:1)苏宁易购(002024):苏宁与金科集团战略合作;2)王府井(600859):集团与蓝光投资集团签署战略合作协议。

板块行情回顾。本周市场小幅反弹,中小盘指数领涨本周收涨0.73%,其余,上证综指收涨0.95%,深成指收涨0.36%,创业板指微涨0.11%。从行业表现来看,本周申万一级商业贸易行业指数上涨0.31%,同期沪深300指数上涨0.78%,跑输沪深300指数0.47个百分点。受南方高温天气促使用电量走高影响,煤炭板块表现抢眼,采掘行业指数领涨两市,其余农林牧渔、食品饮料、化工以及生物医药涨幅靠前,而电气设备、计算机、钢铁以及国防军工行业指数领跌。从细分子行业来看,专业连锁板块领涨,超市板块领先调整。 4月社消总额增速消费小幅下降,消费升级继续维持高速增长。国家统计局公布2018年4月消费数据,4月实现社会消费品零售总额28542亿元,同比名义增长9.4%,扣除价格因素实际增长7.9%,除一季度季节性因素外,主要系网上零售额增速下降影响,消费增速稳中略降符合我们之前对全年消费增速的预期。同时要看到网上零售额增速虽略有下降,但电商渗透率继续提升,其零售额在社消总额中的比重上升为16.4%。从分类商品来看,多数品类增速均较上月和去年同期有所下降,尤其是必需品品类。但同时消费结构分化现象继续延续,消费升级品类表现突出,增速仍维持高速增长。化妆品品类增速依然表现最佳,4月同比增长15.9%;其次增速最快的则是石油及制品品类,实现同比增速13.3%。 投资建议。消费数据稳中略降不改行业业绩复苏趋势,同时消费升级品类继续维持高速增长,有利于行业业态持续转型,同时电商渗透率进一步提升将进一步推动电商产业链的优化。继续看好具备渠道优势的电商产业链,苏宁易购和南极电商;以及受益于消费升级率先进行零售业态的变革的百货龙头,王府井和天虹股份;同时看好代表渠道融合以及供应链优势的超市龙头,永辉超市和家家悦。 风险提示:宏观经济下行超预期风险;国企改革进度低于预期风险;新业态推进低于预期风险。

上周行业表现 上周(05.07-05.11)商贸零售板块上涨1.35%,跑输上证综指1.15个百分点。从各子板块看,超市板块上涨3.14%,涨幅最大;百货板块上涨0.98%,涨幅最小。动态估值角度看,商贸零售行业动态市盈率(PE/TTM)为24.25X;子板块中,贸易与百货板块PE估值最低,分别为19.53X和23.43X;超市和连锁板块估值最高,分别为42.13X和24.38X。上周商贸零售板块涨幅前五的股票是人人乐(9.3%)、家家悦(9.0%)、利群股份(8.6%)、皇庭国际(5.8%)、中化国际(5.8%);跌幅前五的股票分别是宏辉果蔬(-6.2%)、莱绅通灵(-5.2%)、跨境通(-3.7%)、东百集团(-3.3%)、津劝业(-3.3%)。 本周投资策略 主线一:2018Q1百货板块收入同比增长4.7%,自2016年开始行业持续回暖,建议关注低估值龙头及优质可选消费品企业。王府井,买入;天虹股份,增持;莱绅通灵,买入;飞亚达A,增持。主线二:2018Q1网络零售额累计同比增长35.4%,大幅高于社零总额8.07%的同比增速,叠加阿里、京东等中概股回归在即,建议关注电商板块投资机会,推荐苏宁易购,买入;南极电商,增持;跨境通,买入。主线三:超市行业强者恒强,集中度加速提升,建议关注步步高,增持;家家悦,买入;永辉超市,增持。 行业重要资讯 1)利群股份16.65亿元收购乐天华东地区72家门店等资产,交易对价为16.65亿元人民币。2)5月7日雀巢与星巴克宣布组建一个全球咖啡联盟,雀巢将向星巴克支付71.5亿美元,获得星巴克的消费者和食品服务产品的营销权。3)步步高长沙红星店作为首个上线京东到家的步步高门店,上线首日单量突破2500单,后续200余家步步高门店即将陆续上线京东到家。4)多点Dmall与新百连超共同宣布,5月7日至5月17日,将陆续有21家新百门店陆续上线多点DmallO2O业务。5)Costco大陆首家实体店确定落户上海。6)知乎打造问答概念便利店“AStoreofQ&A”营业。7)时尚二手电商平台“只二”获两轮千万美元融资。 上市公司重要公告 1)豫园股份拟向浙江复星等16名对象发行股份,购买其持有的24家公司的全部或部分股权。同时拟向黄房公司发行股份,购买其持有的新元房产100%股权。2)金一文化因重大资产重组工作尚未完成,无法按期复牌。3)南京新百拟通过非公开发行股份,购买交易对方持有的世鼎香港100%的股权,并募集配套资金。4)厦门国贸公开发行2018年可续期公司债券18厦贸Y1,发行总额10亿元,票面年利率5.3%。5)苏宁易购2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期),发行规模为17亿元,票面利率为5.50%。 风险提示:食品安全事件;黄金珠宝消费景气度下滑;经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软。

屈臣氏集团80年代进入中国,通过精准客群定位、庞大的网点规模和自有品牌优势,成功打造“个人护理专家”品牌形象。而其2015-2017年同店连续下降,虽有行业性的线上分流、线下竞争加剧,及消费者行为变化等,但对比丝芙兰、爱茉莉太平洋相对稳健的经营状况,或许屈臣氏自身品类品牌结构、门店布局与体验是更重要的影响因素,为此其2017年开始积极转型潮流美妆、优化消费体验。 多次全球并购,成长为保健与美容连锁龙头。①屈臣氏以香港药房起家,1981成为李嘉诚旗下和记黄埔全资子公司;2005年以5.34亿欧元巨资收购法国最大的香水及化妆品零售商MarionnaudSA后,成为最大个护零售商,开始全球扩张;②屈臣氏集团2017年零售额1562亿港币,增长3.08%,同店增0.9%,其中中国保健及美容产品零售额218亿港币增长4.16%,同店降4.3%;截至2017年底,屈臣氏在全球24个市场门店数14124家,其中在中国454个城市门店数3271家。 屈臣氏中国的成功经验:精准定位+快速扩张+自有品牌。①定位:目标客群为18-35岁、月收入2500元以上女性,2016年女性顾客占比90%,客单价120元;预计2018年客群结构中,80/90/00后各占比38%/44%/8%。②渠道:屈臣氏中国2008-17年门店数CAGR26%,2017年净增342家至3271家,平均新店现金回本期10个月;2010-17年收入CAGR约12%,EBITDA毛利率维持20%左右。 ③自有品牌:2009年上架,品牌数约15个,SKU超2000个,估计年销售额30-40亿元占比20%;相对入驻品牌,自有品牌品类全、价格低、面膜护肤品类销量高。 连续三年同店下降,遇到了哪些问题?屈臣氏2015-17年同店销售增速各-5.1%、-10.1%、-4.3%(4Q17略增0.1%);据Euromonitor,其单店收入与坪效2012年以来逐年下降,且2016-17年降幅扩大,2017年单店收入492万元,坪效1.12万元/平米,均不及2011年1/2。①电商分流:线上渗透率由2003年的0.3%增至2017年的23.2%;电商与CS渠道(主要来自开店)份额上升、百货与KA下降,2016年电商、CS销售占比各21%、18%,百货、KA、直销各19%、27%、11%。 ②CS渠道竞争加剧:屈臣氏的经营绩效下滑,不是个例,2012-17年屈臣氏单店收入、坪效CAGR各-10.75%、-13.06%,娇兰佳人单店收入、坪效CAGR各-16.52%、-18.2%;但丝芙兰与爱茉莉太平洋经营稳健:丝芙兰2017年收入35亿元、门店数210家,单店收入逐年增至1669万元、坪效3.88万元/平米最高;爱茉莉快速展店,单店收入(400-500万元)与坪效(2-2.5万元/平米)相对稳定。 ③品牌与品类结构老化,错失潮流美妆的升级发展契机。一方面是美妆行业消费升级,中高端海外品牌受青睐,另一方面是屈臣氏传统的商品结构中,个护占比高于美妆,且因高比例自有品牌、本土品牌,进口品牌(特别是欧美品牌)较少。 新零售时代,转型潮流美妆、优化消费体验。2017年4月屈臣氏首席营运官高宏达全面接管中国业务,推出系列改革方案,主要举措:①重新定义目标客群,推出“莴笋”APP加强会员运营。屈臣氏中国门店每周客流约1400万,每月约5000万,转化率高达40%;在移动化环境下,会员数600万,且80%消费者均为会员,85%交易均通过会员卡完成。②缩减国产品牌和自有品牌,大规模引进彩妆。第8代潮流店陆家嘴新店内16个彩妆品牌中,自有品牌4个,韩国品牌6个且其中4个首次进入屈臣氏渠道。③门店升级,扩大体验区,去BA化。第8代潮流店推出AR虚拟试妆服务“SkinMe来彩我”和智能皮肤测试服务“SkinTest来试我”;上海7家门店试点“不考核自有品牌占比,只考核整体店铺销售”。 风险提示:渠道竞争加剧;转型进度与效果的不确定性;新店培育期拉长的风险。

外资逐渐退出,中国本土零售品牌日益崛起。5月11日利群股份公告称与乐天购物(香港)签署《经营性商场收购之股权转让合同》,作价16.65亿收购其15处房产&72家门店的经营性商业资产。本次收购完成后利群门店数量将实现翻倍增长,山东区域零售商跨越式成长为横跨山东、江苏、安徽、浙江、上海五大区的全国性商业集团。时间向前推移,我们看到此类“外退内入”的案例并非个体现象,似乎已形成趋势,不到半年时间内:①1月阿里完成对高鑫零售要约收购,直接+间接持有其31.12%股权,与一致行动人吉鑫控股共持股71.98%,技术输出赋能欧尚&大润发线下461家大卖场实现新零售升级,优化供应链同时共同探索超市新业态渠道下沉落地计划;②1月23日,永辉、腾讯与家乐福达成中国区经营战略合作意向,各方优势资源共享,规模扩大形成对上游生产商及品牌商的渠道议价力进而获取成本优势,提振在华业务;③4月,物美商业集团拟收购韩国乐天集团在北京部分门店,进一步提升北京市场规模,强化竞争优势(澎湃)。外资企业逐步退出中国市场,本土零售品牌承接业务资源,通过改造升级优化原有模式,强化经营能力。经历本轮并购整合,本土零售公司竞争实力将进一步优化,承接海外资源做大规模,依托行业整合实现升级提速,最终强者恒强! 投资建议:继续关注细分领域龙头!综合以上分析,我们认为:外资逐步退出,本土零售品牌崛起已成为行业趋势。中国商业流通进入新零售时代,阿里、京腾两大阵营不断扩张,传统零售在过去几年的自我变革中已积蓄好力量,围绕人、货、场等核心要素不断升级、优化,量变发展到质变;此时恰逢外界零售环境复苏、电商开启融合时代,线上线下合力,本轮洗牌之后,具备全渠道实力的龙头将进一步提升市占率,最终强者恒强。从新零售阵营角度建议关注: 1.阿里系:苏宁易购、高鑫零售、百联股份、三江购物; 2.京腾系:永辉超市、天虹股份、步步高、红旗连锁、中百集团; 3.其他:王府井、家家悦等。 风险提示:行业整合不达预期;消费复苏持续性存在不确定性;利群收购事宜尚需提交公司股东大会审议以及政府相关部门批准;对业绩的影响带来的风险。

事件: 国家统计局发布4月零售行业数据:2018年4月份,社会消费品零售总额28542亿元,同比名义增长9.4%(扣除价格因素实际增长7.9%,以下除特殊说明外均为名义增长);其中,限额以上单位商品零售额10540亿元,增长7.8%。2018年1-4月份,社会消费品零售总额118817亿元,同比增长9.7%。其中,限额以上单位商品零售额43248亿元,增长8.4%。 投资要点: 从整体数据来看,社零和限额增速环比、相较去年同期增速均有所下滑。4月社零总额同比增长9.4%,增速环比下降0.7个百分点,比去年同期下降1.3个百分点;限额以上商品零售额同比增长7.8%,增速环比下降1.1个百分点,比去年同期下降1.5个百分点。其中,4月份,城镇消费品零售额24528亿元,同比增长9.2%;乡村消费品零售额4014亿元,增长10.6%。 从限额商品零售额结构来看,烟酒类、文化办公用品类、通讯器材类、石油及制品类增速环比和同比全面提升;化妆品和日用品增速较3月有所下滑,但高于去年同期;建筑和装潢材料类增速环比改善,但低于去年同期;剩余包括粮油食品类、饮料类、服装鞋帽针纺织品类、金银珠宝类、家用电器和音像器材类、中西药品类、家具类、汽车类等在内的8个品类增速同比和环比均下滑。按照细分品类占限额零售总额的比重由高到低,依次为:(1)汽车类占限额商品零售额比重为29.11%显著高于其他品类,4月汽车类同比增长3.5%,环比持平,比去年同期-3.3pct;(2)石油及制品类比重为15.21%,4月同比增长13.3%,环比+4.2pct,比去年同期+1.2pct;(3)服装鞋帽针纺织品类比重为10.3%,4月同比增长9.2%,环-5.6pct,比去年同期-0.8pct;(4)粮油、食品类比重为9.42%,4月同比增长11.2%,环比-3.2pct,比去年同期-4.6pct;(5)家用电器和音像器材类比重为6.53%,4月同比增长6.7%,环比-8.7pct,比去年同期-3.5pct;(6)中西药品类比重为4.35%,4月同比增长8.2%,环比-2.7pct,比去年同期-4.4pct;(7)日用品类比重为3.73%,4月同比增长12%,环比-4.9pct,比去年同期+4.0pct;(8)通讯器材类比重为2.99%,4月同比增长10.8%,环比+9.2pct,比去年同期+4.7pct;(9)烟酒类比重为2.59%,4月同比增长9.5%,环比+0.9pct,比去年同期+0.6pct;(10)文化办公用品类比重为2.24%,4月同比增长18.3%,环比5.7pct,比去年同期+14.5pct;(11)金银珠宝类比重为1.93%,4月同比增长5.9%,环比-14.5pct,同比-1.6pct;(12)建筑及装潢材料类比重为1.91%,4月同比增长11.4%,环比+1.2pct,比去年同期-2.0pct;(13)化妆品类比重为1.86%,4月同比增长15.1%,环比-7.6pct,比去年同期+7.4pct;(14)家具类比重为1.65%,4月同比增长8.1%,环比-2.8pct,比去年同期-5.8pct;(15)饮料类占比1.45%,4月同比增长10.4%,环比-0.9pct,比去年同期-3.8pct。 1-4月社零总额同比增长9.7%,低于去年同期0.5个百分点;限额以上商品零售额同比增长8.4%,高于去年同期0.1个百分点。其中,2018年1-4月份,全国网上零售额25792亿元,同比增长32.4%。其中,实物商品网上零售额19495亿元,增长31.2%,占社会消费品零售总额的比重为16.4%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长44.9%、28.0%和31.1%。尽管4月整体零售数据相对回落,但考虑到单月的影响有限,且从零售行业上市公司一季报总体来看向好,维持了2017年明显好转的态势,我们维持行业推荐评级。 4月化妆品仍然保持高位增长,利好百货和化妆品牌,推荐华南百货龙头天虹股份,建议关注王府井、重庆百货;化妆品牌建议关注珀莱雅、御家汇。相较除化妆品外的其他子类而言,烟酒类、饮料类和日用品类相对保持健康增长,推荐家家悦。 风险提示:中长期行业增速低于预期;高增长难以持续;推荐公司业绩不达预期。

5月9日消息,首个上线京东到家的步步高门店--长沙红星店,在上线首日的订单量突破2500单,刷新了步步高门店线上销售日订单量的纪录。在红星店之后,长沙、成都、南宁、重庆等地的200余家步步高门店即将陆续上线京东到家。 据顺丰集团官方微信消息,5月7日,顺丰航空第43架全货机完成改装,由新加坡飞抵深圳宝安国际机场,正式归队,为即将到来的水果包机运输季充实运力资源,随着新运力的加入,顺丰航空主力机型B757-200F的数量增长至21架,与5架767、17架737组成的全货机机队结构将进一步优化,运营全货机数量居国内第一位。 核心观点 近期在商务部例行新闻发布会上,新闻发言人高峰表示,今年将对消费升级计划进行全面升级部署,主要从打造城乡消费服务中心、便民生活服务圈、扩大中高端商品进出口等各方面着手,更好地促进消费升级。公司方面,我们建议关注线上线下双渠道布局的超市行业龙头,如永辉超市、步步高等,这类公司面对消费者更加多样化的消费需求,并持续进行业态及体验创新。 艾瑞网发布《中国跨境进口零售电商行业发展研究报告》,介绍了跨境进口零售电商行业发展现状及趋势,在农村消费升级和新零售的大背景下,电商平台未来将逐步下沉到三、四线城市,并积极布局线下零售门店,助力跨境电商平台行业整体效益进一步提升。 风险提示:行业复苏进程低于预期。

行业持续回暖。社会消费品零售总额增速近几年仍在缓慢走低,目前增速维持在10%附近震荡,限额以上企业零售总额增速中枢也保持低位徘徊。但从结构数据来看,2018年3月,与百货、超市关联性较高的品类中,除了烟酒类零售额同比增速与2月相比小幅下降0.9个百分点以外,其他细分品类3月增速较2月全面提升。化妆品类和金银珠宝类2018年3月零售额增速分别达到22.7%和20.4%,比上年同期分别高出14、13.2个百分点,增长动力强劲。网上零售额数据也显示,线上线下深度融合的新零售模式给行业带来更多市场空间,今年以来线上增速明显回升。 从行业整体以及各子板块的经营数据来看,2017年百货、超市、连锁及商业物业经营的收入端均改善,百货、超市作为行业的核心子板块,业绩增速超预期,在当前新零售等行业创新层出不穷的背景下,行业已全面复苏;2018年一季度行业在新的一年开端良好,除了商业物业经营板块营收出现下滑之后,其他几个板块营收仍增速显著,行业复苏持续。 投资策略上,我们预计,今年全年行业的复苏态势将从结构性复苏转向全面弱复苏,在此背景下,依然要主要把握三条主线:一是关注低估值百货龙头,如鄂武商A、欧亚集团、天虹股份等,这类公司品牌优势明显,有基于传统零售业务开展创新业态的良好基础和基因,在业绩持续向好过程中估值也存在较大向上修复的可能性。二是关注生鲜超市龙头,如永辉超市、家家悦等,超市业态特别是生鲜超市更具新零售基因,聚客效应明显,门槛较高,这类公司规模及产业链优势明显,在改革过程中最有可能先完成蜕变,迎来新的增长契机。三是随着混改的进一步落实,建议关注国企改革受益股,如王府井、重庆百货、中百集团等,这类企业可以通过注入集团公司资产、引入战略投资者、股权激励等途径完善企业机制、提升经营效率。 风险提示:行业复苏低于预期、新零售进展低于预期。

近期行情回顾:5月7日-5月11日,上证综指、深证成指、创业板指数和沪深300指数涨跌幅分别为2.34%、2.00%、1.10%和2.60%。上周申万28个一级行业除国防军工(-0.73%)外,其余行业均上涨。涨幅最大的是食品饮料、采掘和休闲服务,涨幅分别为6.38%、4.79%和4.45%。SW商业贸易指数上涨1.43%,跑输沪深300指数1.17个百分点,涨幅在申万28个一级行业指数中排名第17位,较上周下跌13位。报告期内,所有子行业均上涨。其中,涨幅最大的是超市(2.72%),贸易III(2.01%)和多业态零售(1.67%)紧随其后。 行业及公司动态回顾:1)2018全球零售品牌榜:亚马逊、麦当劳、阿里居前三;2)商务部重申不刻意追求贸易顺差;3)一季度中国购物中心综合指数为67.5,同比下降0.8;4)跨境电商红利正不断显现,市场规模增49.6%;5)北京60家商业服务业企业五一实现零售额25.2亿;6)京东与唯品会共同拓展跨境业务,合作布局海外仓储。 上市公司动态:1)苏宁易购(002024):出售不超过766万股阿里股份议案获股东大会通过;2)南京新百(600682):拟转手HouseofFraser给同城鞋企千百度。