罗莱生活(002293) 公司发布2025中报 25H1，公司实现营收22亿，同比增长4%；归母净利润1.85亿，同比增长17%；扣非后归母净利润1.54亿，同比增长10%。 分地区，25H1国内家纺业务实现营收18亿元，同比增长6%；归母净利润2.12亿元，同比增长18%。 美国家具业务实现营收4亿元，同比下降8%，归母净利润-0.29亿，同比下降32%，主要系美国贷款利率高企，需求端不足，新屋及成屋销售量大幅持续走低所致。 公司拟派发中期股息，每10股派发现金红利2元（含税）。 优化渠道布局 结合市场变化趋势，公司持续优化店铺结构，加大直营开店力度，关闭经营能力较差的加盟店铺，升级改造低效店铺，同时大力推进购物中心、奥特莱斯的渠道开拓，通过打造直营购物中心样板店，积累购物中心渠道的管理经验，同时为加盟市场拓展购物中心模式起到标杆作用，同时积极优化线上渠道，提升线上收入占比和毛利率，不断探索发现新机会。 保持产品创新、服务领先 公司坚持以用户为中心，为消费者提供最优质的产品和设计，从使用场景、用户细分需求出发，优化产品结构，打造爆品，陆续推出零压深睡枕、安睡无痕床笠，在市场上获得消费者的诸多好评。 公司与日本必熹合作，发布“人人都是罗莱VIP”服务方针，历时400余天沉淀出覆盖门店服务全场景的《罗莱服务标准SOP》。公司始终坚信，创新优秀的产品和极致的服务，才能保持品牌的常青和消费者长期的信赖。 打造智慧产业园，升级供应链 公司自2022年以自有资金投入，规划建设罗莱智慧产业园，产业园已顺利于2024年底完成一期建设，并在2025年一季度逐步落地投产。公司引入德国最新工艺的全自动进口设备8套，自动绣花设备110台，自制产能大幅提升的同时，生产周期显著缩短，大幅提升了公司整体供应链的规模和效率，进一步确立了公司在家纺行业的领先优势。全套的物流自动化设备，实现从产品生产下线，到入库、分拣、出库、发货整个过程的自动化和无人化，日处理订单量15,000单，峰值订单量可达70,000单。 罗莱智慧产业园一期的全面建设完成，标志着公司对未来行业发展、业务成长的信心和决心，也是开启罗莱下一个30年征程的里程碑事件。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于大单品靓丽表现以及费用投放，我们调整25-27年盈利预测，预计归母净利润4.9、5.5、6.1亿元（25-27年前值为5.3、6.1、6.9亿元）；PE为14x、13x以及12x。 风险提示：消费疲软、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。

罗莱生活(002293) 投资要点 公司公布2025年中报：25H1营收21.81亿元/yoy+3.6%、归母净利1.85亿元/yoy+17.0%。分业务看，25H1家纺业务营收17.89亿元/yoy+6.49%，归母净利润2.12亿元/yoy+18.35%；美国家具营收3.92亿元/yoy-7.81%，归母净利润-2875万元；国内家纺主业实现较好增长，美国家具业务仍承压。分季度看，25Q1/Q2营收分别同比+0.6%/+6.8%，归母净利润分别同比+26.3%/+4.9%。中期分红0.2元/股，分红比例90%。 家纺线上渠道增长亮眼，加盟渠道仍承压，美国家具业务延续下滑。25H1家纺线上/直营/加盟/其他渠道/美国收入分别同比+18.3%/+5.1%/-8.7%/+20.0%/-7.8%，收入分别占比34%/9%/28%/12%/18%。线上渠道受益于国补政策及大单品策略，增长亮眼；加盟关闭低效店铺，同时公司主动控制库存，营收小幅下降；直营保持净开店，营收小幅增长。截至25H1末直营/加盟门店分别381/2142家，较24H1末分别+20/-187家。美国家具收入延续下滑，主因美国贷款利率高企，地产需求疲软，25H1亏损2875万元。 毛利率稳中有升，费用率因一次性因素提升，减值减少增厚利润。1）毛利率：25H1同比+1.08pct至47.82%，其中家纺线上/直营/加盟毛利率分别同比+1.35/+1.50/-2.42pct至54.75%/67.77%/45.09%，线上及直营毛利率提升受益于产品结构优化及“零压深睡枕”等高毛利大单品热销。2）期间费用率：25H1销售及研发费用率管控良好，但管理费用率因诉讼计提约3700万元一次性费用而明显提升，带动整体期间费用率同比提升+1.51pct至36.53%。3）归母净利率：受益于存货结构优化，资产减值损失同比大幅减少2653万元，对冲了费用率上升的负面影响，25H1归母净利率同比+0.97pct至8.50%。 库存去化成效显著，经营性现金流强劲。截至25H1存货10.52亿元，同比下降17.9%，存货周转天数同比缩短42天至169天，库存水平已恢复至健康状态。25H1经营活动现金流净额3.77亿元/yoy+28.93%，表现强劲，主因公司加强存货及回款管理。截至25H1货币资金3.80亿元。 盈利预测与投资评级：公司为国内家纺龙头，25H1家纺主业经营周期向上趋势明确，线上渠道及大单品策略成效显著，库存水平健康。美国家具业务仍受外部环境影响承压，但亏损可控。考虑家具业务仍待复苏，我们将25-26年归母净利润从5.43/6.16亿元下调至4.95/5.54亿元，增加2027年预测值6.09亿元，对应25-27年PE14/13/12X，公司高分红属性突出，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济及消费疲软、美国家居业务复苏不及预期、市场竞争加剧等。

罗莱生活(002293) 核心观点 公司发布2025上半年业绩，Q2收入提速，盈利环比下降。25H1公司实现营业收入21.81亿元，同比增长3.60%，归母净利润1.85亿元，同增17.73%，扣非后净利润1.54亿元，同增9.77%。其中，Q2单季收入10.87亿元，同增6.83%，归母净利润0.72亿元，yoy+4.88%，扣非后净利润0.48亿元，yoy-10.26%。公司拟中期分红0.2元/股，分红率90%。 家纺主业稳健回升。分渠道看，公司线上/直营/加盟渠道分别实现收入7.38/1.90/6.05亿元，同比+18.32%/+5.14/-8.65%。上半年家纺行业电商补贴活动延续，利好公司线上渠道销售。截止2025H1，加盟门店持续调整，主动控制终端库存，加盟收入下降较多。公司直营/加盟门店数量分别为381/2142家，较年初分别变动-30/-85家，较24年同期同比变动+20/-187家。公司持续加大直营门店投入，重视单店店效，直营渠道收入占比不断提升，加盟渠道处于调整期，关闭低效亏损门店。 家居业务环比波动，拐点仍需观察。上半年美国莱克星顿业务实现收入3.92亿元，同比下降7.8%，毛利率31.4%，同比减少0.2pct，净利润为-2875万元，与24年同期相比亏损加大。美国地产仍受到高利率影响整体终端需求较为低迷，拐点仍需观察。 毛利率微增，净利率下降。25H1公司毛利率47.82%，同比提升1.08pct，高毛利的家纺业务占比提升。期间销售/管理/研发费率分别为26.25%/7.87%/2.78%，分别同比变动+0.20/+1.48/-0.73pct。上半年国内家纺和美国家居业务竞争加剧，导致费用率整体有所提升。期末公司存货金额为10.52亿元，同比减少17.94%，存货周转天数下降42天至169天。经营性现金流净额为3.77亿元，同比增加28.93%，整体经营质量稳步提升。 投资建议:公司家纺业务稳健，美国家居业务随着美国潜在降息周期启动，地产需求有望回暖，从而带动亏损修复。下调2025/26/27归母净利润5.29/5.80/6.34亿元至4.76/5.26/5.64亿元，对应下调EPS0.63/0.70/0.76元至0.57/0.63/0.68元。对应PE分别15/14/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示:产品终端销售不及预期风险；海外家居业务改善不及预期风险；竞争加剧风险。

罗莱生活(002293) 家用纺织行业领先企业，稳健经营彰显韧性：公司聚焦以床品为主的家用纺织品业务，覆盖高端市场（廊湾、莱克星顿、内野）、中高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场（LOVO 乐蜗）。公司销售以加盟渠道为主，同时布局直营、线上等渠道。2024年公司实现总营收45.59亿元，同比下降14.22%，实现归母净利润4.33亿元，同比下降24.39%。随着公司通过积极调整库存、家居业务改善，及经营费用优化推动 2025 年Q1盈利改善，实现营业收入10.94亿元，同比增长0.57%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长26.31%，2025全年业绩有望企稳修复，实现稳健增长。 多渠道协同发力，直营拓展与海外承压并存：公司采取“线上+线下”融合发展的全渠道销售模式，构建覆盖广泛、协同高效的渠道体系。在线下，公司以“特许加盟连锁+直营连锁+集采团购”为核心，直营与加盟并行推进，在巩固一线、二线城市渠道优势的同时，加快向三、四线及以下市场渗透，华东地区优势显著。在线上，公司不断拓展达人直播、社交电商、自营平台等新兴渠道，借助AI技术优化消费者体验，提升精细化运营能力。2024年，线上/直营/加盟/其他渠道分别实现营收13.82/4.01/14.48/5.05亿元，占比30.32%/8.80%/31.76%/11.08%。公司加大直营门店拓展，关闭经营较弱的加盟门店，年底门店总数2638家，同比净减92家，其中直营/加盟门店为411/2227家。海外业务受美国新屋和成屋销售量下滑影响家具需求，收入同比降21.54%至8.22亿元，预计2025年筑底修复。 智造赋能提效，补贴联动促销转化：公司通过建设智慧产业园推动智能制造升级，引进先进设备与自动化系统，大幅提升产能与响应效率，支持中长期增长。产业园2025年初投产，日处理订单高达7万单。与此同时，公司积极参与地方家纺补贴政策，在上海、厦门等地联动线上线下展开促销，结合沉浸式场景体验与多渠道销售，提升品牌影响力与销售转化。 投资建议：公司作为家纺龙头企业，2024年以来积极推动零售转型，不断优化渠道布局，打造罗莱智慧产业园，实现供应链跨越式升级。预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为5.29/5.80/6.34亿元，对应PE分别14.18/12.93/11.83倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品终端销售不及预期风险；海外家居业务改善不及预期风险；地产销售不及预期风险。

罗莱生活(002293) 2025Q1盈利改善，看好补贴催化及自有产能提升，维持“买入”评级2024年营收45.6亿元（同比-14.2%，下同），归母/扣非归母净利润4.3/4.0亿元，同比-24.4%/-21.7%。2025Q1营收10.9亿元（+0.6%），归母/扣非归母净利润为1.1/1.1亿元（+26.3%/+22.1%）。公司拟派发末期红利0.4元/股，叠加中期分红0.2元/股，全年分红率115%。由于终端零售仍在恢复中，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.2/5.9/6.5亿元（前值为6.6/7.4亿元），当前股价对应PE为14.3/12.7/11.6倍。2024Q4以来家纺补贴催化终端零售回暖，家纺主业持续优化渠道结构、推动零售转型，预计产能扩充后巩固龙头优势，美国业务扭亏在望，红利属性突出，维持“买入”评级。 家纺：2024Q4电商恢复增长，2025Q1电商及直营增长，各渠道毛利率提升2024年国内家纺收入37.4亿元（-12.4%）。分产品，套件/被芯/枕芯/夏令产品实现14.6/15.9/2.8/1.6亿元，同比-11.7%/-14.5%/+8.8%/-11.5%。分渠道，直营/加盟/线上/其他分别实现4.0/14.5/13.8/5.1亿元，同比-1.5%/-19.0%/-14.1%/+9.4%，直营开店支撑收入、加盟及电商渠道下降，Q4以来线上恢复增长，各渠道毛利率均有提升，同比+0.3/+1.4/+1.1/+5.8pct。门店方面，截至2024年末，直营/加盟店数为411/2227家，净开76/-168家，开业12个月以上的直营单店店效同降13.4%。2025Q1预计电商延续增长态势、直营业务增长、加盟谨慎订货下收入下降。看好家纺国补持续铺开带来存量门店的店效提升，叠加直营店新开节奏加快及新建产能陆续投产，驱动家纺业务收入增长。 美国家具：2024年业绩承压，Q4实现盈利，2025年有望实现扭亏 2024年美国家具收入8.2亿元（-21.5%），收入承压主要系美国贷款利率高企，新屋及成屋销售量大幅走低所致，毛利率同比-5.8pct至28.1%，净利润同比转亏至-2871.1万元，2024Q4单季度实现盈利，盈利逐步改善，2025Q1收入下滑但亏损收窄，在产能缩减、人员优化等降本控费措施下，2025年有望扭亏。 2024及2025Q1毛利率稳步提升，存货周转及现金流持续改善 盈利能力：2024年/2025Q1毛利率48.0%/46.0%，同比+0.7/+2.4pct，期间费用率34.7%/32.7%，同比+2.4/-0.2pct，归母净利率9.5%/10.3%，同比-1.3/+2.1pct，2024年毛利率提升而净利率下降主要系销售/管理费用率提升1.7/0.6pct，以及营业外支出增加，2025Q1净利率改善。营运能力：2025Q1末存货余额为9.8亿元（-24%），存货周转天数157天（-36天），经营性现金流1.76亿元（+83%）。 风险提示：零售消费不及预期、原材料价格波动、美国业务持续承压。

罗莱生活(002293) 公司发布24年报和25年一季报 25Q1收入11亿，同比+1%；归母净利润1.1亿，同比+26%；扣非归母净利润1.1亿，同比+22%； 24Q4收入14亿，同比-13%；归母净利润1.7亿，同比+10%；扣非归母净利润1.6亿，同比+28%； 24年收入46亿，同比-14%；归母净利润4.3亿，同比-24%；扣非归母净利润4.0亿，同比-22%。 24年收入减少系终端消费疲软以及美国家具拖累（营收8亿，同比-22%，归母净亏0.3亿）。25Q1营收转正，预计与24年底家纺补贴刺激需求和同期低基数有关。 同时，公司计划每10股派发现金红利4元（含税），加上中期分红，24年度派息率115%。此外，25年中期拟每10股派发现金红利不低于2元（含税)。 直营门店净增，库存消化较好 25Q1毛利率46%，同比+2.4pct，归母净利率10%，同比+2.1pct，毛利率提升带动利润增厚。 24年毛利率48%，同比+0.7pct，销售费用12亿元，同比-8%，管理费用3亿元，同比-5%，费用控制合理，广宣和促销费收紧。归母净利率9%同比-1.3pct。利润减少与信用减值损失（应收坏账损失4628万）、营业外支出增加有关。 分市场：①24年华东营收19亿，同比-12%，占比41%，毛利率52%，同比+2.4pct；②美国8亿，同比-22%，占比18%，毛利率28%，同比-5.8pct。Lexington计提商誉减值195万元。 分渠道：①线下32亿，同比-14%，毛利率46%，同比+0.6pct；②直营4亿，同比-1%，毛利率68%，同比+0.3pct，直营411家，净开76家，店效98万元，同比-20%，开业12个月以上门店店效同比-13%；③加盟14亿，同比-19%，毛利率49%，同比+1.4pct，加盟2227家，净减168家；④线上14亿，同比-14%，占比30%，毛利率53%，同比+1.1pct，其中天猫交易额6.9亿元，同比-33%，退货率14%，同比+3pct。 24年存货周转天数185天，同比-7天，库存消化较好。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24年和25Q1表现，我们调整25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为5.3、6.1、6.9亿元（25-26年前值为4.4、4.7亿元）； EPS为0.6、0.7、0.8元（25-26年前值为0.5、0.6元） PE为14x、12x以及11x。 风险提示：消费疲软，原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。

罗莱生活(002293) 公司发布三季报 公司24Q3收入11亿同减16%，归母净利润1亿同减22%，扣非后归母净利1亿元，同减23%； 公司241-Q3收入32亿同减15%，归母净利润2.6亿同减37%，扣非后归母净利2.4亿元，同减38%； 24Q1-3公司毛利率45.9%同增约1.2pct，净利率8.2%同减2.9pct。 公司发布股权激励计划 本激励计划拟授予激励对象的权益总计2337.5万份，约占截至2024年11月9日公司股本总额的2.81%，授予激励对象共计148人，包括高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。 其中：限制性股票激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为406万股，约占截至2024年11月9日公司股本总额的0.49%；首次授予的限制性股票的授予价格为3.66元/股。 股票期权激励计划拟授予激励对象的股票期权为1931.5万份，约占截至2024年11月9日公司股本总额的2.32%；首次授予的股票期权的行权价格为5.86元/份。 本次限制性股票/股票期权在首次授予日/授权日起满16个月后分三期解除限售/行权，各期解除限售/行权的比例分别为40%、30%、30%。 限制性股票和股票期权激励计划涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股。 公司层面业绩考核目标为： 第一个解除限售/行权期：公司需满足下列条件之一：1、以公司2024年营收为基数，2025年营收增长率不低于5%；2、以公司2024年扣非净利为基数，2025年扣非净利增长率不低于5%。 第二个解除限售/行权期：公司需满足下列条件之一：1、以公司2024年营收为基数，2026年营收增长率不低于10.3%；2、以公司2024年扣非净利为基数，2026年扣非净利增长率不低于10.3%。 第三个解除限售/行权期：公司需满足下列条件之一：1、以公司2024年营收为基数，2027年营收增长率不低于15.76%；2、以公司2024年扣非净利为基数，2027年扣非净利增长率不低于15.76%。 维持盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，宏观消费环境不确定性，我们调整盈利预测；预计24-26年EPS分别为0.5/0.5以及0.6元（原值为0.58、0.72、0.84元/股）；PE分别为16X、14X以及13X。 风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。

罗莱生活(002293) 公司发布2024中期报告 24Q2营收10.18亿，同减16.35%；归母净利0.69亿，同减35.70%；24H1公司营收21.06亿，同减14.28%；归母净利1.59亿，同减44.27%。 24H1公司每10股派发现金红利2元（含税），现金分红总额1.66亿；分红率约104.8%。 分业务，24H1国内家纺收入16.80亿，同减12.80%；归母净利1.80亿，同减26.70%；系终端零售整体不及预期，公司为提升加盟商的长期经营能力，主动支持加盟商削减终端库存，关闭不良店铺。 美国家具业务24H1收入4.26亿，同减19.68%；归母净利-0.22亿，较去年同期亏损；系美国新屋及成屋销售量大幅走低，6月新屋销售及成屋销售同比分别回落至-7.4%及-5.4%；24H1美国家具业务存货余额较去年同期下降17.13%，存货结构不断改善。 分渠道，线上收入6.23亿，同减7.14%；直营收入1.81亿，同减2.85%；加盟收入6.62亿，同减23.48%，同期加盟终端零售好于收入下滑幅度，终端存货结构持续优化，提升经营效率和现金周转；美国销售收入4.26亿，同减19.68%。 分地区，华东地区收入8.55亿，同减11.63%，占比40.62%；美国收入4.26亿，同减19.68%，占比20.21%。 24H1公司毛利率46.74%，同增1.25pct；公司24H1净利率7.55%，同减4.01pct。 优化渠道布局 国内线下采用“特许加盟连锁+直营连锁+集采团购”复合营销模式，24H1公司结合市场变化趋势，优化店铺结构，加大直营开店力度，关闭绩差加盟店铺，升级改造低效店铺，同时大力推进购物中心、奥特莱斯的渠道开拓。截至2024年6月30日，公司国内直营门店数量为361家，单店收入50.11万元；加盟商门店总数2329家，收入占公司总营业收入31.44%，毛利率47.51%，同增3.14pct，经营效率提升。 线上方面，公司在持续与天猫、京东、唯品会、抖音等大型电商平台开展紧密合作的基础之上，积极布局拼多多、视频号、社群营销、品牌小程序等销售渠道，并不断探索各类新营销方式。24H1天猫平台销售收入2.79亿，占线上销售比重为44.71%，退货率13.70%；线上销售总体毛利率53.40%，同增2.9pct。 加强品牌设计研发，推进智能化生产转型 24春夏LOVO乐蜗推出“夏日冰果”系列产品，“可水洗蚕丝安睡被”是首个可水洗二合一蚕丝被，并通过德国海恩斯坦认证。在加大现有厂区智能化改造的同时，公司也逐年加大自制产能扩建。2024年底智慧产业园一期项目基建将全面竣工，部分智能化设备设施已开始进场安装；投产后，工厂的数智化运营能力进一步得到提升，能够更好满足客户需求，提升工厂快反及柔性供应能力。 调整盈利预测，维持买入评级 罗莱生活聚焦以床品为主的家用纺织品业务，通过“大家纺小家居”的家居场景化模式，不断满足消费者多元化需求和对品质生活的追求。基于本次半年报，公司归母净利同比下降，我们调整公司盈利预测，预计24-26年归母净利分别为4.80、5.99、6.99亿元（23-25前值为6.31、7.08、8.00亿元），EPS分别为0.58、0.72、0.84元/股，对应PE为11、9、8x。 风险提示：宏观环境风险；行业风险；原材料价格波动风险；人才竞争风险；存货风险等。

罗莱生活(002293) 投资要点 公司公布2024年中报：24H1营收21.06亿元/yoy-14.3%、归母净利1.59亿元/yoy-44.3%。分季度看，24Q1/Q2营收分别同比-12.3%/-16.4%，归母净利润分别同比-49.5%/-35.7%。受终端零售低迷影响收入承压下滑，负向经营杠杆导致利润下滑较多。中期分红0.2元/股，分红比例105%。 家纺加盟渠道主动调整闭店、收入承压明显，美国家具业务延续下滑。24H1家纺线上/直营/加盟/其他渠道/美国收入分别同比-7.1%/-2.9%/-23.5%/+4.8%/-19.7%，收入分别占比30%/9%/31%/10%/20%。加盟渠道收入下滑较多，主因国内消费信心较弱，终端零售整体不及预期，公司主动支持加盟商削减终端库存、关闭不良店铺，截至24H1末直营/加盟门店分别361/2329家，分别较23H1末+43/-45家。美国家具收入延续下滑，主因24H1美国新屋及成屋销量大幅走低，家具需求走弱。 毛利率小幅提升、费用率显著提升，净利率承压下降。1）毛利率：24H1同比+1.25pct至46.74%，其中家纺线上/直营/加盟/美国家具毛利率分别同比+2.90/+0.05/+3.14/-5.35pct至53.40%/66.27%/47.51%/31.56%，家纺毛利率整体提升，其中加盟渠道提升明显，主因一方面产品定价随原材料价格上涨而提价、而当期产品使用原材料成本偏低，另一方面公司对加盟商发货政策调整、不强制订货指标、提升补货效率（通常期货毛利率低于补单）。家具毛利率下降主因收入下滑而成本端刚性影响。2）期间费用率：24H1同比+4.43pct至35.01%，主要来自广告营销以及直营开店相关销售费用增加。3）归母净利率：结合政府补助同比减少、存货减值增多，24H1归母净利率同比-4.05pct至7.53%。 积极去库，库存周转优化。截至24H1存货13.84亿元/yoy-1.61%，存货周转天数同比缩短5天至211天，其中家纺终端零售好于收入下滑幅度、存货结构持续优化，家具存货同比下降17%。24H1经营活动现金流净额2.93亿元/yoy-2.92%，主因终端销售下滑。截至24H1货币资金13.84亿元。 盈利预测与投资评级：公司为国内家纺龙头，24H1由于国内消费信心偏弱、美国房屋销售走低，业绩承压明显。公司积极支持加盟商提高零售效率、优化存货结构，取得较好进展。考虑当前国内消费环境延续偏弱表现，我们将24-25年归母净利润从6.97/8.14亿元下调至4.57/5.43亿元，增加26年预测值6.16亿元，对应24-26年PE12/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示：经济及消费疲软、竞争加剧等。

罗莱生活(002293) 事件：公司2023年公司主营收入53.15亿元，同比微增0.03%，归母净利润5.72亿元，同比微降1.44%。2024年第一季度，单季度主营收入10.88亿元，同比下降12.26%，归母净利润8948万元，同比下降49.47%。 家纺主业表现稳健，家具业务暂时有所拖累。公司拥有罗莱、LOVO两个家纺品牌，2023年家纺业务占到公司收入的80%，公司另有莱克星顿美式高端家具品牌。2023年公司家纺业务收入约42.67亿元，同比约微增3.37%；公司家居业务收入10.48亿元，同比-11.61%。盈利方面，2023年家纺业务毛利率50.57%，同比提升2.1个百分点，家居业务毛利率33.83%，同比下降3.4个百分点；国内家纺业务实现归母净利润5.33亿元，同比上年度增长10.25%；海外家居业务净利润3,939万元，同比下降59%，影响了公司整体业绩表现。渠道方面，截至2023年末，公司直营店335家，加盟店2,395家；净开店分别为28家、40家，开店进度基本达到公司年初制定的计划。24年一季度收入和利润的下滑，主要是海外通胀和地产下行造成的海外家具业务收入、毛利率不及预期。分业务看，公司双主业呈现出不同的景气度，家纺业务稳健保证了公司整体业绩呈现出一定韧性；海外家具业务受到美国通货膨胀宏观环境的拖累收入和业绩出现一定下滑。 家纺业务利润率维持优秀，公司整体利润率受到家居业务拖累。2023年公司整体毛利率47.27%，较上年增长1.31pts，其中国内毛利率50.57%，同比增长2.1pts；线上业务毛利率52.21%，同比提升1.68pts；直营毛利率67.25%，同比提升0.7pts；加盟毛利率47.42%，同比提升0.72pts；海外毛利率33.83%，同比降低3.4pts。家纺业务的盈利能力较为稳健，未来随着海外需求企稳改善海外家具业务的恢复将带来的利润率恢复。24年一季度主要系公司海外子公司盈利下滑，及政府补助较同期减少所致。 公司库存及现金流状况整体平稳，优秀分红率有保证。2023年末公司存货13.44亿元，同比下降17.9%，存货余额、周转天数均有明显改善。2023年公司经营活动产生的现金流量净额9.36亿元，增长117%。公司整体现金流不断优化，经营质量得到进一步的提升，也为公司现金分红提供了现金基础。2023年度分红每股0.4元，并拟在2024年半年度计划分红不低于每股0.2元，总体上保持了每股0.6元以上的整体分红。 盈利预测与投资评级：公司家纺主业线上线下持续扩张及推行精细化运营；海外莱克星顿家居品牌优质，恢复增长可期，同时看好公司持续较高的分红水平。预计2024-2026年归母净利润为5.81、6.39、7.13亿元人民币，目前股价对应PE分别为12.82、11.66、10.44倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业各渠道竞争加剧，库存消化不及时，海外高通胀持续。