罗莱生活(002293) 公司发布三季报 公司24Q3收入11亿同减16%，归母净利润1亿同减22%，扣非后归母净利1亿元，同减23%； 公司241-Q3收入32亿同减15%，归母净利润2.6亿同减37%，扣非后归母净利2.4亿元，同减38%； 24Q1-3公司毛利率45.9%同增约1.2pct，净利率8.2%同减2.9pct。 公司发布股权激励计划 本激励计划拟授予激励对象的权益总计2337.5万份，约占截至2024年11月9日公司股本总额的2.81%，授予激励对象共计148人，包括高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。 其中：限制性股票激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为406万股，约占截至2024年11月9日公司股本总额的0.49%；首次授予的限制性股票的授予价格为3.66元/股。 股票期权激励计划拟授予激励对象的股票期权为1931.5万份，约占截至2024年11月9日公司股本总额的2.32%；首次授予的股票期权的行权价格为5.86元/份。 本次限制性股票/股票期权在首次授予日/授权日起满16个月后分三期解除限售/行权，各期解除限售/行权的比例分别为40%、30%、30%。 限制性股票和股票期权激励计划涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股。 公司层面业绩考核目标为： 第一个解除限售/行权期：公司需满足下列条件之一：1、以公司2024年营收为基数，2025年营收增长率不低于5%；2、以公司2024年扣非净利为基数，2025年扣非净利增长率不低于5%。 第二个解除限售/行权期：公司需满足下列条件之一：1、以公司2024年营收为基数，2026年营收增长率不低于10.3%；2、以公司2024年扣非净利为基数，2026年扣非净利增长率不低于10.3%。 第三个解除限售/行权期：公司需满足下列条件之一：1、以公司2024年营收为基数，2027年营收增长率不低于15.76%；2、以公司2024年扣非净利为基数，2027年扣非净利增长率不低于15.76%。 维持盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，宏观消费环境不确定性，我们调整盈利预测；预计24-26年EPS分别为0.5/0.5以及0.6元（原值为0.58、0.72、0.84元/股）；PE分别为16X、14X以及13X。 风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。

罗莱生活(002293) 公司发布2024中期报告 24Q2营收10.18亿，同减16.35%；归母净利0.69亿，同减35.70%；24H1公司营收21.06亿，同减14.28%；归母净利1.59亿，同减44.27%。 24H1公司每10股派发现金红利2元（含税），现金分红总额1.66亿；分红率约104.8%。 分业务，24H1国内家纺收入16.80亿，同减12.80%；归母净利1.80亿，同减26.70%；系终端零售整体不及预期，公司为提升加盟商的长期经营能力，主动支持加盟商削减终端库存，关闭不良店铺。 美国家具业务24H1收入4.26亿，同减19.68%；归母净利-0.22亿，较去年同期亏损；系美国新屋及成屋销售量大幅走低，6月新屋销售及成屋销售同比分别回落至-7.4%及-5.4%；24H1美国家具业务存货余额较去年同期下降17.13%，存货结构不断改善。 分渠道，线上收入6.23亿，同减7.14%；直营收入1.81亿，同减2.85%；加盟收入6.62亿，同减23.48%，同期加盟终端零售好于收入下滑幅度，终端存货结构持续优化，提升经营效率和现金周转；美国销售收入4.26亿，同减19.68%。 分地区，华东地区收入8.55亿，同减11.63%，占比40.62%；美国收入4.26亿，同减19.68%，占比20.21%。 24H1公司毛利率46.74%，同增1.25pct；公司24H1净利率7.55%，同减4.01pct。 优化渠道布局 国内线下采用“特许加盟连锁+直营连锁+集采团购”复合营销模式，24H1公司结合市场变化趋势，优化店铺结构，加大直营开店力度，关闭绩差加盟店铺，升级改造低效店铺，同时大力推进购物中心、奥特莱斯的渠道开拓。截至2024年6月30日，公司国内直营门店数量为361家，单店收入50.11万元；加盟商门店总数2329家，收入占公司总营业收入31.44%，毛利率47.51%，同增3.14pct，经营效率提升。 线上方面，公司在持续与天猫、京东、唯品会、抖音等大型电商平台开展紧密合作的基础之上，积极布局拼多多、视频号、社群营销、品牌小程序等销售渠道，并不断探索各类新营销方式。24H1天猫平台销售收入2.79亿，占线上销售比重为44.71%，退货率13.70%；线上销售总体毛利率53.40%，同增2.9pct。 加强品牌设计研发，推进智能化生产转型 24春夏LOVO乐蜗推出“夏日冰果”系列产品，“可水洗蚕丝安睡被”是首个可水洗二合一蚕丝被，并通过德国海恩斯坦认证。在加大现有厂区智能化改造的同时，公司也逐年加大自制产能扩建。2024年底智慧产业园一期项目基建将全面竣工，部分智能化设备设施已开始进场安装；投产后，工厂的数智化运营能力进一步得到提升，能够更好满足客户需求，提升工厂快反及柔性供应能力。 调整盈利预测，维持买入评级 罗莱生活聚焦以床品为主的家用纺织品业务，通过“大家纺小家居”的家居场景化模式，不断满足消费者多元化需求和对品质生活的追求。基于本次半年报，公司归母净利同比下降，我们调整公司盈利预测，预计24-26年归母净利分别为4.80、5.99、6.99亿元（23-25前值为6.31、7.08、8.00亿元），EPS分别为0.58、0.72、0.84元/股，对应PE为11、9、8x。 风险提示：宏观环境风险；行业风险；原材料价格波动风险；人才竞争风险；存货风险等。

罗莱生活(002293) 投资要点 公司公布2024年中报：24H1营收21.06亿元/yoy-14.3%、归母净利1.59亿元/yoy-44.3%。分季度看，24Q1/Q2营收分别同比-12.3%/-16.4%，归母净利润分别同比-49.5%/-35.7%。受终端零售低迷影响收入承压下滑，负向经营杠杆导致利润下滑较多。中期分红0.2元/股，分红比例105%。 家纺加盟渠道主动调整闭店、收入承压明显，美国家具业务延续下滑。24H1家纺线上/直营/加盟/其他渠道/美国收入分别同比-7.1%/-2.9%/-23.5%/+4.8%/-19.7%，收入分别占比30%/9%/31%/10%/20%。加盟渠道收入下滑较多，主因国内消费信心较弱，终端零售整体不及预期，公司主动支持加盟商削减终端库存、关闭不良店铺，截至24H1末直营/加盟门店分别361/2329家，分别较23H1末+43/-45家。美国家具收入延续下滑，主因24H1美国新屋及成屋销量大幅走低，家具需求走弱。 毛利率小幅提升、费用率显著提升，净利率承压下降。1）毛利率：24H1同比+1.25pct至46.74%，其中家纺线上/直营/加盟/美国家具毛利率分别同比+2.90/+0.05/+3.14/-5.35pct至53.40%/66.27%/47.51%/31.56%，家纺毛利率整体提升，其中加盟渠道提升明显，主因一方面产品定价随原材料价格上涨而提价、而当期产品使用原材料成本偏低，另一方面公司对加盟商发货政策调整、不强制订货指标、提升补货效率（通常期货毛利率低于补单）。家具毛利率下降主因收入下滑而成本端刚性影响。2）期间费用率：24H1同比+4.43pct至35.01%，主要来自广告营销以及直营开店相关销售费用增加。3）归母净利率：结合政府补助同比减少、存货减值增多，24H1归母净利率同比-4.05pct至7.53%。 积极去库，库存周转优化。截至24H1存货13.84亿元/yoy-1.61%，存货周转天数同比缩短5天至211天，其中家纺终端零售好于收入下滑幅度、存货结构持续优化，家具存货同比下降17%。24H1经营活动现金流净额2.93亿元/yoy-2.92%，主因终端销售下滑。截至24H1货币资金13.84亿元。 盈利预测与投资评级：公司为国内家纺龙头，24H1由于国内消费信心偏弱、美国房屋销售走低，业绩承压明显。公司积极支持加盟商提高零售效率、优化存货结构，取得较好进展。考虑当前国内消费环境延续偏弱表现，我们将24-25年归母净利润从6.97/8.14亿元下调至4.57/5.43亿元，增加26年预测值6.16亿元，对应24-26年PE12/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示：经济及消费疲软、竞争加剧等。

罗莱生活(002293) 事件：公司2023年公司主营收入53.15亿元，同比微增0.03%，归母净利润5.72亿元，同比微降1.44%。2024年第一季度，单季度主营收入10.88亿元，同比下降12.26%，归母净利润8948万元，同比下降49.47%。 家纺主业表现稳健，家具业务暂时有所拖累。公司拥有罗莱、LOVO两个家纺品牌，2023年家纺业务占到公司收入的80%，公司另有莱克星顿美式高端家具品牌。2023年公司家纺业务收入约42.67亿元，同比约微增3.37%；公司家居业务收入10.48亿元，同比-11.61%。盈利方面，2023年家纺业务毛利率50.57%，同比提升2.1个百分点，家居业务毛利率33.83%，同比下降3.4个百分点；国内家纺业务实现归母净利润5.33亿元，同比上年度增长10.25%；海外家居业务净利润3,939万元，同比下降59%，影响了公司整体业绩表现。渠道方面，截至2023年末，公司直营店335家，加盟店2,395家；净开店分别为28家、40家，开店进度基本达到公司年初制定的计划。24年一季度收入和利润的下滑，主要是海外通胀和地产下行造成的海外家具业务收入、毛利率不及预期。分业务看，公司双主业呈现出不同的景气度，家纺业务稳健保证了公司整体业绩呈现出一定韧性；海外家具业务受到美国通货膨胀宏观环境的拖累收入和业绩出现一定下滑。 家纺业务利润率维持优秀，公司整体利润率受到家居业务拖累。2023年公司整体毛利率47.27%，较上年增长1.31pts，其中国内毛利率50.57%，同比增长2.1pts；线上业务毛利率52.21%，同比提升1.68pts；直营毛利率67.25%，同比提升0.7pts；加盟毛利率47.42%，同比提升0.72pts；海外毛利率33.83%，同比降低3.4pts。家纺业务的盈利能力较为稳健，未来随着海外需求企稳改善海外家具业务的恢复将带来的利润率恢复。24年一季度主要系公司海外子公司盈利下滑，及政府补助较同期减少所致。 公司库存及现金流状况整体平稳，优秀分红率有保证。2023年末公司存货13.44亿元，同比下降17.9%，存货余额、周转天数均有明显改善。2023年公司经营活动产生的现金流量净额9.36亿元，增长117%。公司整体现金流不断优化，经营质量得到进一步的提升，也为公司现金分红提供了现金基础。2023年度分红每股0.4元，并拟在2024年半年度计划分红不低于每股0.2元，总体上保持了每股0.6元以上的整体分红。 盈利预测与投资评级：公司家纺主业线上线下持续扩张及推行精细化运营；海外莱克星顿家居品牌优质，恢复增长可期，同时看好公司持续较高的分红水平。预计2024-2026年归母净利润为5.81、6.39、7.13亿元人民币，目前股价对应PE分别为12.82、11.66、10.44倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业各渠道竞争加剧，库存消化不及时，海外高通胀持续。

罗莱生活(002293) 公司公布2023年年报&2024年一季报，2023全年营收53.15亿元，同增0.03%，归母净利润5.72亿元，同降1.44%，扣非净利润5.15亿元，同降3.71%。2024Q1营收10.88亿元，同降12.26%，归母净利润0.89亿元，同降49.47%，扣非净利润0.87亿元，同降46.49%，公司经营受海外业务短期拖累，期待内需恢复叠加海外业务筑底带动公司稳健成长，维持买入评级。 支撑评级的要点 线上销售保持稳健增长，海外家具业务有所波动。2023全年营收53.15亿元，同增0.03%，归母净利润5.72亿元，同降1.44%。分渠道看，2023全年线下渠道（直营+加盟）营收为37.06亿元，同降3.30%。公司继续加强下沉渠道渗透，全年净开店68家至2730家。线上渠道营收为16.10亿元，同增8.65%，公司积极布局多元线上平台，把握流量入口，在线上流量竞争加剧背景下维持稳健增长。莱克星顿（家具业务）实现营收10.48亿元，同降11.61%，莱克星顿业务受2023年美国高通胀环境影响有一定压力，产能利用率仍有较大提升空间，期待海外需求企稳带动业务筑底回升。 24Q1经营仍承压，期待全年逐步复苏。2024Q1营收10.88亿元，同降12.26%，归母净利润0.89亿元，同降49.47%，经营仍有压力，我们认为公司国内家纺业务整体保持稳健的增长节奏，海外业务短期内对公司业绩形成拖累。 优化产品结构带动2023年毛利率提升。2023全年毛利率同增1.31pct至47.27%，公司持续优化产品结构，坚定提升客单价，毛利率保持提升。24Q1毛利率同降0.46pct至43.55%。公司加大费用投放，23全年/24Q1销售费用率同增3.24/4.28pct至24.70%/21.75%。24Q1存货周转天数为194天，同比减少14天，库存水平有所改善。 全渠道扩张持续推进，期待公司经营情况回暖。公司聚焦床品研发，推出不同定位品牌产品覆盖多层次需求，公司线下门店持续下沉扩张叠加线上新零售业务推进，期待国内需求回暖叠加海外业务触底回升背景下公司经营情况稳健向好。 估值 当前股本下，考虑到国内消费需求仍处于弱复苏阶段，海外家具业务短期内有波动，我们下调2024和2025年盈利预测，预计2024至2026年EPS分别为0.72/0.84/0.93元；市盈率分别为13/11/10倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 渠道扩张不及预期，消费复苏不及预期，海外业务拓展不及预期投资摘要

罗莱生活(002293) 2024Q1美国业务扰动延续，看好国内家纺稳健增长，维持“买入”评级2023年营收53.2亿元（同比+0.03%）；归母/扣非归母净利润5.7亿元（同比-1.4%）/5.2亿元（同比-3.7%）。2024Q1营收10.9亿元（同比-12.3%）；归母/扣非归母净利润为0.89亿元（同比-49.5%）/0.87亿元（同比-46.5%）。考虑到美国家具业务扰动延续，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.79/6.58/7.43亿元（2024-2025年前值为：7.25/8.25亿元），对应EPS为0.69/0.79/0.89元，当前股价对应PE为13.7/12.1/10.7倍，考虑到公司国内线下积极开店并提升店效，线上稳毛利实现稳健增长，维持“买入”评级。 国内家纺：看好直营提店效，线上稳毛利，加盟零售精细化和库存持续改善2023年国内家纺实现收入42.7亿元，同增3.4%，毛利率提升2.1pct至50.6%，净利润为5.3亿元，同比+10.2%。分产品来看，套件/被芯/枕芯/夏令产品分别实现16.5/18.6/2.6/1.8亿元，同比+3.1%/+8.6%/-7.0%/+10.5%。分渠道来看，直营/加盟/线上/其他分别实现4.1/17.9/16.1/4.6亿元，同比+31.7%/-3.9%/+8.7%/-3.0%，毛利率分别同比+0.7/+0.7/+1.7/+5.1pct。门店方面，截至2023年末，线下门店2730家，其中直营/加盟门店数为335/2395家，年内净开28/40家；店效方面，2023年开业12个月以上的直营单店店效同增30.0%。看好2024年持续拓店下，直营店效持续增长，加盟零售精细化和库存持续改善，线上稳毛利情况下稳健增长。 美国家具：受美国地产影响，2024全年业绩或将持续承压 2023年美国家具实现收入10.5亿元，同降11.6%，毛利率下滑3.4pct至33.8%，净利润为3939万元，同比-59.5%。受美国地产影响，美国家具业务持续承压，扰动延续至2024Q1，全年业绩或将持续承压。 毛利率稳中有升叠加费用率下降，存货周转持续改善 盈利能力：2023年/2024Q1毛利率47.3%/43.5%，同比+1.3/-0.5pct；2023年/2024Q1期间费用率32.3%/32.9%，同比+2.4/+5.8pct；综上，2023年/2024Q1归母净利率10.8%/8.2%，同比持平/-6.1pct。营运能力：2023年经营活动现金流净额为9.4亿元（同比+117%）；2024Q1末存货余额为13.0亿元（-17%），存货周转天数194天（-14天）。 风险提示：渠道拓展不及预期、抖音渠道费用投放加大、美国业务持续承压。

罗莱生活(002293) 2023Q3利润短期承压，看好国内稳步拓店&提毛利，维持“买入”评级 公司2023Q1-3实现营收37.55亿元（+1.0%），实现归母/扣非归母净利润4.16/3.89亿元，同增6.2%/5.4%；其中2023Q3实现营收12.98亿元（-2.8%），实现归母/扣非归母净利润1.32/1.31亿元，同降22.2%/18.4%，主要系2023Q3海外家具业务利润承压所致。考虑短期家具业务承压影响整体业绩，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为6.14/7.25/8.25亿元（此前7.15/8.20/9.37亿元），对应EPS分别为0.74/0.87/0.99元，当前股价对应PE分别为13.3/11.3/9.9倍，考虑到公司线下积极开店并提升店效，线上提毛利实现高质量增长，维持“买入”评级。 国内家纺稳健增长，美国业务短期承压，看好家纺旺季销售&美国健康发展国内家纺：线下店效改善叠加稳步拓店，看好双11和Q4旺季销售。分渠道看，线下渠道实现稳健增长，主要系管理和零售效率提升下直营店效改善，而加盟商提货偏谨慎，看好未来加盟商信心提升后提货加速；渠道扩展方面，公司持续推进开店战略，目前开店进展顺利，有望持续抢占市场份额。线上渠道，公司积极备战旺季销售，提前进行流量和品牌投放，看好双11和Q4旺季销售表现。美国家具：多因素叠加导致利润短期承压，看好后续去库存下经营健康持续发展。 线上毛利率提升叠加控费，盈利能力稳中有升，营运能力良好 盈利能力：2023Q1-3毛/净利率为44.68%/11.08%，分别同比+2.09/+0.54pct，分季度来看，2023Q1/Q2/Q3单季度毛利率同比分别+2.17/+1.95/+1.86pct，线上坚持提毛利提客单战略，稳步提升毛利率。2023Q1-3销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.8/-0.2/+0.2/+0.3pct至23.2%/5.8%/2.4%/-0.2%，销售费用率提升主要系公司针对双11和Q4旺季，提前进行引流活动备战双11所致。营运能力：截止2023Q3末存货14.51亿元，同比-11.4%，存货周转天数201天（+14天）；应收账款周转天数38天（+4天），2023Q1-3经营净现金流同增312%至5.9亿元。 风险提示：门店拓展不及预期，电商竞争加剧，美国业务恢复不及预期。

罗莱生活(002293) 事件：公司2023年前三季度主营收入37.55亿元，同比增长0.99%，净利润4.16亿元，同比增长6.17%。其中第三季度，单季度主营收入12.98亿元，同比下降2.81%，归母净利润1.32亿元，同比下降22.19%。 家纺主业表现稳健，家具业务暂时有所拖累。公司拥有罗莱、LOVO两个家纺品牌，家纺业务占到公司收入的78%，公司另有莱克星顿美式高端家具品牌。前三季度家纺业务整体表现稳健，推测收入规模有个位数增长，分渠道看，三季度推测延续了前两个季度趋势，直营渠道增长好于加盟渠道；从展店情况看，公司全年开店目标为超400家，截止上半年公司新开店176家，家纺行业开店集中在下半年，因此公司仍然保持着较为积极的开店节奏，完成全年开店目标较为乐观。海外家具业务受到美国通货膨胀宏观环境的拖累收入出现下滑，同时产能利用率不足等因素也影响了利润率表现。短期看家纺业务保证了公司整体业绩有一定增长，长期看家具业务品牌优势仍在业务转好无虞。 家纺业务利润率维持优秀，公司整体利润率有待回升，库存及现金流状况整体平稳。公司前三季度毛利率44.68%（同比+2.09pct），毛利率的提升与家纺直营业务增长较快占比提升有关，同时公司高毛利产品占比提升对毛利率亦有贡献。公司前三季度期间费用率为31.09%（同比+2.07pct），其中销售费用率23.15%（同比+1.69pct），主要系公司直营业务占比有所提升，以及备战四季度大促费用投放有所加大。公司前三季度净利率11.03%（同比+0.49pct），单三季度净利率为10.02%（同比-2.62pct），主要系三季度为费用集中投放期，以及海外家居业务利润率压力有所加大所致。全年看我们认为家纺业务的盈利能力较为稳健，同时对未来家纺加盟业务的恢复和海外家具业务的恢复带来的利润率恢复展望乐观。从经营表现看，公司前三季度库存周转天数200天，库存状况环比有所改善；前三季度经营活动产生的现金流量5.93亿元，同比和环比均大为改善，显示了公司现金状况较为健康，业绩质量优也为未来发展提供了较好的现金基础。 家纺龙头双品牌灵活抢占市场，未来空白区域持续扩张成长可期。罗莱是家纺行业龙头，拥有两个定位不同的优势品牌，同时具备渠道布局和线上线下运营经验优势。从发展节奏上看，公司近两年梳理渠道，渠道进入扩张区间，公司在家纺行业里份额提升可期。 盈利预测与投资评级：公司家纺主业线上线下持续扩张及推行精细化运营；海外莱克星顿品牌优质，看好公司持续稳健发展，同时看好公司持续较高的分红水平。预计2023-2024年归母净利润为5.90、6.85、7.86亿元人民币，目前股价对应PE分别为14.36、12.36、10.77倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业各渠道竞争加剧，库存消化不及时，海外高通胀持续。

罗莱生活(002293) 投资要点 Q3业绩低于预期，主要系美国家具业务拖累 23Q1-Q3公司实现收入37.55亿元（+1.0%），归母净利润4.16亿元（+6.2%）；单Q3实现收入12.98亿元（-2.8%），归母净利润1.32亿元（-22.2%），业绩低于预期，我们预计主要来自美国莱克星顿业务单季度下滑较大，以及家纺主业营销费用投入有所扩张。 国内家纺业务收入稳健，费用投入有所增加 预计家纺主业稳健增长，加盟及团购相对承压。罗莱作为国内家纺龙头，品牌矩阵及渠道结构完善，我们预计今年收入在低基数下有望实现稳健增长，其中23H1家纺收入同比增长6.4%，我们预计Q3有望保持该趋势。分渠道看，结合上半年各渠道收入同比趋势，我们预计线上稳健复苏但尚未恢复至21年水平；直营基数最低，在店效复苏+快速开店的基础上预计增速最高且已超过21年同期；加盟表现弱于直营，预计加盟商下单提货较为谨慎；团购代销由于近两年大客户削减相应采购预算，预计与21年仍有较大差距。 家纺毛利率持续上行，单季度销售费用增长较多。Q1-Q3公司毛利率同比+2.1pp至44.7%，单Q3同比+1.9pp至43.1%，我们预计主要由家纺业务毛利率提升驱动，公司坚持高举高打品牌战略，产品持续提质、提价。但Q3销售费用率同比+3.54pp，我们预计除了受美国业务拖累之外，还受到国内加速开店、提前布局双十一营销资源等影响。 莱克星顿家具业务单季度波动产生拖累 基于家纺业务的稳健表现，我们预计单Q3业绩波动主要系美国莱克星顿家具业务带来，预计利润端降幅大于收入端。主要判断依据系美国地产周期结束后，家具市场需求回落，我们预计莱克星顿面临订单下降、去库存打折、通胀后员工成本上涨以及刚性费用杠杆等压力。 去库存成效良好，运营质量健康 Q3末公司存货14.5亿元（同比-11.4%），国内家纺业务及美国家具业务去库存成效良好，随着南通智慧产业园项目建成，公司的供应链快反能力将进一步增强。Q3末公司应收票据及账款4.7亿元（同比+0.7%），Q1-Q3经营性现金流净额5.93亿元（同比+312%，净现比143%），回款能力及现金流情况健康。 盈利预测及投资建议： 公司线下开店政策保持积极（23H1新开/净开176/30家，预计下半年开店速度快于上半年），加盟商信心逐步恢复，叠加双十一天猫预售开局良好，我们预计Q4及未来业绩有望保持稳健。考虑到Q3业绩波动，我们下调全年盈利预测，预计23-25年收入54.3/60.0/66.1亿元，同比增长2.3%/10.4%/10.2%，归母净利润6.0/6.8/7.6亿元，同比增长4.1%/13.9%/12.4%，对应PE14/12/11倍，公司增长稳健、高分红属性突出，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，电商平台增长瓶颈，拓店不及预期

罗莱生活(002293) 23Q3收入同增-2.81%，归母同增-22.19% 公司23Q3收入12.98亿，同增-2.81%（23Q1同增-3.62%、23Q2同增11.02%）；归母1.32亿元，同增-22.19%（23Q1同增11.13%、23Q2同增69.26%）；扣非为1.31亿元，同增-18.36%（23Q1同增13.47%、23Q2同增46.37%） 23Q1-3公司收入37.55亿，同增0.99%；归母4.16亿元，同增6.17%；扣非3.89亿元，同增5.42%。 23Q1-3毛利率44.68%同比+2.1pct；净利率11.03%同比+0.49pct 23Q1-3公司销售费用率23.15%，yoy+1.8pct；管理费用（包含研发费用率）8.12%同比持平；财务费率-0.18%，yoy+0.28pct，主要系利息费用增加所致。经营活动产生的现金流量净额同增311.99%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致；短期借款期末较期初减少53.0%，长期借款期末较期初增长176.5%，主要系公司在报表日借款期限超过一年的银行借款增加所致。 公司的核心竞争力主要集中在：1、公司优秀的文化、机制和人才；2、良好的品牌知名度和美誉度；3、强大的销售网络；4、一流的设计研发能力；5、持续提升的供应链综合管理能力。 公司管理层仍将在稳步推进主营业务、提升设计研发能力、加强产品营销推广的同时，继续拓张线下渠道、提升线上效率、加强供应链管理能力和反应速度，以数据化系统提升管理效率。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司采用多品牌运作策略，以满足消费者多元化个性需求和对高品质生活方式的追求，具有良好的品牌知名度和美誉度。目前公司品牌覆盖超高端市场（廊湾、莱克星顿、内野），高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场（LOVO乐蜗、恐龙）。考虑到公司业绩（23Q1-3公司收入37.55亿，同增0.99%；归母4.16亿元，同增6.17%），我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利分别为6.31/7.08/8.00亿元（前值分别为7.14/8.43/9.75亿元），EPS分别为0.76/0.85/0.96元/股，对应PE分别为13/12/11x。 风险提示：市场竞争激励，原材料价格变动风险，收入不及预期