海大集团(002311) 事件：公司公布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收869.26亿元，yoy10.10%，归母净利润22.52亿元，yoy7.13%；其中单三季度实现营业收入341.90亿元，yoy4.78%，归母净利润11.51亿元，同比下降2.69%。 饲料主营稳健，全年激励目标小幅调整。公司在23年前三个季度实现了营业收入10.10%的增长，销售毛利率8.71%（-0.32个百分点），经营活动产生的现金流净额92.99亿元（yoy49.06%）。预计公司饲料主营的收入维持稳健增长，动保业务基本持平，贸易板块主动缩减规模，生猪养殖与生鱼养殖价格表现依然较为低迷。3季度以来，饲料行业面临台风、强降雨等极端天气的挑战，特别是生猪和水产饲料影响较大，公司9月份普水料销量出现下滑，生猪饲料销售增速放缓。考虑到9月单月极端情况，公司为了保持员工积极性，将全年外销增量目标从300万吨调整为260万吨，确保员工持股激励计划有效发挥作用。 生猪单三季度实现盈利，生鱼养殖低迷。生猪养殖方面，8月猪价有所回升叠加计提减值准备冲回，单三季度有一定盈利。公司养殖成本相比上半年也有一定程度下降，并且未来有进一步下行趋势。生鱼在三季度成本上升价格偏弱，表现低迷，规模上整体稳健。我们认为，水产低投苗量有望带动后市鱼价上涨，畜禽养殖经过近期产能去化也有望在明年迎来价格拐点，公司养殖板块表现有望逐步改善。 我们认为，Q3的阶段性扰动不改公司长期向好的发展趋势，特别是在原材料价格高企和养殖盈利受限的背景下，公司多维度构建的核心成本优势将持续为公司主营饲料业务保驾护航。动保种苗与养殖业务专业化能力不断提升，随行情改善也将逐步向好，看好公司长期发展潜力。 公司盈利预测及投资评级：我们认为报告期内公司主营饲料业务稳健增长，养殖板块表现对业绩有所拖累，后市有望逐步改善，长期发展趋势向好。预计公司23-25年归母净利分别为31.42、45.77和55.83亿元，EPS为1.89、2.76和3.36元，PE为22、15和12倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：公司饲料销售不及预期，生猪价格波动风险等。

海大集团(002311) 事件： 2023 年前三季度公司实现营收 869 亿元，同比+10.1%，实现归母净利润 22.5 亿元，同比+7.1%），其中3Q23 实现营业收入 342 亿元，同比+4.8%，实现归母净利润11.5 亿元，同比-2.7%。 水产料及猪饲料受天气影响短期承压，饲料业务整体保持稳健增长。 今年 1-9 月，公司饲料业务收入约 720 亿元，同比+15%，其中，饲料销量同比增长约 10%，价格同比增长 4%-5%。 3Q23 水产动物摄食受天气影响明显，期间水产养殖饲料投喂被动大幅减少甚至停止投喂，从而公司水产饲料的销售量受到一定影响。此外，受秘鲁新季捕鱼政策推迟、 A 季捕鱼暂停、鱼粉库存持续下降等影响，水产饲料上游原料鱼粉价格年初以来出现大幅上涨，对饲料产品毛利率带来了阶段性压力。公司猪饲料整体保持良好增长，尤其是在 7、 8月份表现较为亮眼， 9 月部分地区出现短期洪涝情况，从而9 月生猪饲料销量同比增速有所回落。 在天气因素较为不利的情况下，饲料业务维持稳健增长， 体现了公司饲料业务较强的风险抵御能力。 受益于生猪价格反弹和内部生产效率提升，公司生猪养殖业务环比改善明显。 3Q23 公司生猪出栏量 100-110 万头， 1-9月生猪出栏量 320-330 万头，全年 450 万头出栏目标维持不变。 2Q23 公司生猪业务归母净利润约 1 亿元， 1-9 月生猪业务归母净利约-1.6 亿元~-1.8 亿元。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，对外购仔猪育肥采用了套保模式以应对猪价波动， 2Q23 公司生猪养殖成本 8.2-8.3 元/斤，年内有望继续回落。 盈利预测与投资建议： 根据公司三季度业绩表现以及近期猪价走势，我们维持对公司的收入及利润预测。 我们预计公司2023/24/25 年营收为 1142/1331/1541 亿元，归母净利润为32/47/59 亿元，对应 PE 为 24X/17X/13X。考虑到公司饲料业务产品结构优于行业整体水平，且在产品优化背景下盈利能力有望持续改善，给与公司 2024 年 20 倍 PE（ 前值为 2023 年 30倍） ，对应目标价 56.11 元（ 前值 58.23 元），维持“优于大市”评级。 风险提示 饲料价格波动，玉米豆粕涨价，猪肉价格波动

海大集团(002311) 饲料销量稳健增长，生猪业务持续改善，维持“买入”评级 海大集团发布2023年三季报，2023前三季度实现营收869.26亿元（yoy+10.10%），归母净利润22.52亿元（yoy+7.13%）。单Q3实现营收341.90亿元（yoy+4.78%），归母净利润11.51亿元（yoy-2.69%）。考虑到公司下调2023年饲料销量目标，且2023H2生猪供给充足，猪价上行空间有限，我们下调公司2023-2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.96/42.09/52.03亿元（原预测分别为33.13/43.78/50.93亿元），对应EPS分别为1.80/2.53/3.13元，当前股价对应PE为23.8/16.9/13.7倍。公司聚焦饲料主业销量稳健增长，生猪养殖业务持续改善，维持“买入”评级。 公司饲料销量稳健增长，特水料优势明显普水料长期向上 公司2023Q3饲料外销量约660万吨（yoy+13%）,其中水产料外销量约200万吨（同比持平），禽料约300万吨（yoy+20%），猪料约150万吨（yoy+20%）。2023年9月28日公司发布《2023年员工持股计划（修订稿）》，公司层面业绩考核目标以2022年饲料外销量2024万吨为基础，2023年外销增量不低于260万吨（原不低于300万吨），2023年受鱼价低迷影响，行业水产料销量下滑，竞争加剧，公司适时下调2023饲料销量目标，提高员工完成积极性。公司特水料优势明显并优化普水料销售渠道，畜禽料持续发力，销量稳步增长，我们预计全年饲料外销量同比增长约13%。展望2024年，前期低投苗量有望驱动鱼价上涨，畜禽养殖逐步迎来周期反转，公司凭借竞争优势持续扩张，饲料业务长期势能向上。 生猪出栏稳步增长，持续推进降本增效 报告期内公司生猪出栏约330万头，单Q3生猪出栏约110万头（yoy+57.14%），我们预计全年生猪出栏可达440万头。成本方面，我们预计公司2023Q3生猪完全养殖成本约16.6元/公斤，2023下半年生猪渐入消费旺季，公司养殖盈利改善。财务方面，截至2023Q3末，公司账面货币资金70.15亿元，资产负债率降至59.15%（同比-3.11pcts），公司资金充裕，财务状况良好。 风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。

海大集团(002311) 核心观点 2023Q3营收稳步增长，净利同比略有下降。公司2023Q1-Q3营收达869.26亿元，同比+10.10%；归母净利达22.52亿元，同比+7.13%。2023Q3营收达341.9亿元，同比+4.78%，环比+16.38%；归母净利达11.51亿元，同比-2.70%，环比+66.33%。饲料业务方面，公司7-8月饲料销量增速较好，但受9月台风、洪涝等恶劣天气影响，水产料、猪料等饲料需求增速放缓。我们预计2023Q3公司整体实现饲料销售接近660万吨，对应净利约为10.4-10.5亿元。养殖业务方面，预计公司Q3实现生猪出栏100-110万头，经营性亏损可能接近0.5亿元，头均经营亏损预计约50元左右，考虑减值冲回后，预计生猪养殖业务实现净利大概1亿元；另外预计水产养殖亏损可能接近7000万元，主要系生鱼养殖受行情影响有所亏损。此外，动保和种苗业务预计大概共实现盈利约7000万元。 2023年业绩考核目标调整影响较小，看好公司长期发展。公司于2023年9月末发布公告，将2023年员工持股计划中公司层面2023年的业绩考核指标，由2023年饲料对外销售增量目标不低于300万吨，下调至不低于260万吨。考虑到目标调减的销量增量40万吨占2023年全年对外销量目标的比例仅约1.75%，且主要为毛利率偏低的普水料，我们认为该调整对公司整体业绩影响有限，最终2023年公司饲料对外销量目标不低于2284万吨，较2022年目标实现不低于12.85%的增速，较行业仍有领先优势。天气影响属于不可控因素，公司根据实际情况及时调整业绩目标，亦有利于充分发挥员工持股计划激励效果，看好公司长期发展。 2023Q1-Q3期间费用整体稳定，管理经营仍将持续优化。2023Q1-Q3公司销售/管理/财务费用率分别为2.07%/2.23%/0.48%，较2022年整体分别+0.18pct/-0.24pct/-0.09pct。公司销售费用略有提升，主要系经营规模扩大，人员增加，薪酬水平提升及业务推广费增加所致。但公司重视组织管理效率提升，充分发挥中台管理优势，通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式，确保公司内部快速联动，提高市场影响力，并推行三级研发体系，确保技术成果前瞻性、可持续输出及快速转化，能最大程度促进管理及研发效率加强，未来管理水平有望持续提升。 风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2023-2025年归母净利40.02/52.76/59.66亿元，最新收盘价对应PE分别18/14/12倍。

海大集团(002311) 公司2023年前3季度实现营业收入86926.37百万元，同比增长10.1%，归属净利润2251.57百万元，同比增长7.13%，EPS1.36元，加权平均ROE12.02%。其中，公司2023年3季度单季实现营业收入34189.72百万元，同比4.78%，归属净利润1151.39百万元，同比-2.69%。 在极端天气压力之下，饲料业务整体保持良好增长。3季度极端异常天气严重影响水产动物正常摄食，导致期间水产养殖饲料投喂被动大幅减少甚至停止投喂，从而对公司水产饲料的销售量带来一定影响。此外，受秘鲁新季捕鱼政策推迟、A季捕鱼暂停、鱼粉库存持续下降等影响，水产饲料上游原料鱼粉价格年初以来出现大幅上涨，对饲料产品毛利率带来了阶段性压力。另一方面，公司猪饲料7、8月销量同比保持良好增长，增速接近28%-30%，9月部分地区出现短期洪涝情况，对生猪存栏和猪瘟防疫都带来冲击，从而使得公司9月生猪饲料销量同比增速有所回落。总体而言，在极端天气压力之下，饲料业务整体保持良好增长。 公司2023年上半年出栏生猪220万头，我们估计公司Q3生猪出栏量在100万头左右。2023年上半年，受到猪价低迷影响，生猪养殖行业整体处于亏损区域。进入3季度，随着猪价阶段性反弹，国内自繁自养和外购仔猪养殖的行业平均单头盈利水平分别从上半年的-300元/头和-342元/头回升至Q3的-108元/头和-185元/头。受益于Q3国内生猪价格反弹和内部生产效率的回升，我们预计公司生猪养殖业务在Q3环比有明显改善。 我们看好海大集团在当前的配置价值。综合生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年；与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中；公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性；公司目前股价对应2023年估值处于历史底部区域。 投资建议 鉴于3季度台风天气对公司饲料销售的影响，我们预计公司2023-2025年归母公司净利润30.92/43.68/57.49亿元，对应EPS为1.86/2.63/3.46元，当前股价对应2023年PE为23倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。

海大集团(002311) 主要观点： 司l前三季度实现归母净利22.5亿元，同比增长7.1%公司公布2023年三季报：1-9月实现营业收入869.3亿元，同比增长10.1%，实现归母净利润22.5亿元，同比增长7.1%。Q1、Q2、Q3分别实现营业收入233.6亿元、293.8亿元、341.9亿元，同比分别增长17.1%、11.4%、4.8%，实现归母净利润4.1亿元、6.9亿元、11.5亿元，同比分别增长103.2%、-3.6%、-2.7%。 Q3公司饲料销量同比增长13%，饲料单吨净利同比改善 今年1-9月，公司饲料业务收入约720亿元，同比增长15%，其中，饲料销量同比增长约10%，价格同比增长4%-5%。分季度看，Q1、Q2、Q3公司饲料外销量分别为440万吨、564万吨、660万吨，同比分别增长5%、13.7%、13%。分品类看，Q3公司水产料销量约150万吨、禽料销量约300万吨、猪料销量约200万吨，同比分别增长，0%、17%、20%；Q3公司饲料业务单吨净利同比改善，主要得益于特水料占比提升。9月末，公司应收账款余额42.1亿元，同比增长20.5%，一方面是因为公司在今年开拓大客户，策略上给予资金支持，另一方面，在海外扩张时存在赊销。 Q3公司生猪出栏量100-110万头，生猪养殖业务盈利1亿元 Q3公司生猪出栏量100-110万头，1-9月生猪出栏量320-330万头，我们维持全年450万头出栏预期不变；Q3公司生猪业务归母净利润约1亿元，1-9月生猪业务归母净利约-1.6亿元~-1.8亿元。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，存活率、养殖效率等多项指标位于行业前列，Q3公司生猪养殖成本8.2-8.3元/斤，年内有望继续回落。公司对外购仔猪育肥采用了套保模式，2023年生猪养殖业务或可实现盈亏平衡。 投资建议 公司延续2022年以来的谨慎扩张态势，9月末在建工程余额7.7亿元，较2022年末下降43.8%，同比下降68.3%；9月末资产负债率59.2%，较6月末下降0.5个百分点，同比下降3.1个百分点。公司是我国饲料行业龙头企业，饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料业务持续穿越周期稳健增长；此外，生猪养殖行业持续产能去化，静待猪价上行周期到来。我们预计，2023-2025年公司实现主营业务收入1195.6亿元、1337.8亿元、1457.0亿元，同比分别增长14.2%、11.9%、8.9%，实现归母净利润32.71亿元、48.74亿元、52.57亿元，同比分别增长10.7%、49.0%、7.9%，对应每股收益1.97元、2.93元、3.16元；归母净利润前值2023年35.35亿元、2024年51.41亿元、2025年55.33亿元，本次调整的主要原因是，修正了2023-2025年饲料销量预期，维持“买入”评级不变。 风险提示 疫情；畜禽价格持续低迷；原材料价格大涨；

海大集团(002311) 事件：公司调整2023年员工持股计划业绩考核指标，将2023年外销增量目标从300万吨调整至260万吨。 我们的分析和判断： 1、调整原因：结合实际情况，剔除9月台风、天气等不可控因素影响。 2023年公司饲料销售增量目标由300万吨下调至260万吨，主要受台风、强降雨天气影响，9月水产料、猪料销量增长低预期。①水产料：连续强降雨天气导致水体环境急剧变化，水产品摄食受影响，9月水产料投喂大幅减少。截止9月中旬，公司水产料同比下滑10%左右（其中普水下滑近20%）；②猪料：部分地区洪涝加重猪瘟，9月猪料销量增速放缓至10%以内（7-8月同比增速28%-30%）。 2、影响：调整后目标兼顾挑战性和可实现性，最大化释放员工积极性！ 调减40万吨增量目标只占调整后公司全年外销目标的1.75%，幅度很小；且减量部分以吨利较低的普水料为主，对整体业绩影响较小。此外，考虑到q3为水产料销售旺季，黑天鹅事件影响下销量增长受限，q4较难弥补。公司结合实际情况迅速调整目标，有利于充分调动员工积极性，提高团队整体凝聚力！ 3、后续怎么看？行业寒冬期，整体去化加速。公司夯实内功，蓄力明后年大周期！ ①行业寒冬已持续2年，养殖、饲料产能去化明显，明后年有望迎景气大周期。鱼价持续低迷，尤其今年以来，养殖户投苗及喂料意愿差，水产料行业整体尤其普水料，下滑明显。考虑到水产品持续去库存（部分品种投苗密度同比下降20-30%），我们预计，今年底至明年鱼价景气度有望提升，水产料需求有望恢复。 ②公司α突出，行业低迷期市占率有望加速提升，蓄力明后年大周期。行业寒冬期，叠加鱼粉受秘鲁配额影响大幅涨价，中小饲料厂压力明显，或加速退出。海大充分发挥鱼粉豆粕等采购配方优势，我们认为，在行业低迷阶段有望实现市占率加速提升，迎接明后年复苏向上！ 4、投资建议：我们预计2024年公司三大主业净利润40+亿元，给予25xPE；2024年生猪出栏量约500万头左右，全成本16元/公斤出头，给予200亿市值。公司目标市值1200亿元，截止2023年9月28日，总市值753亿元，向上空间59%，维持“买入”评级，重点推荐！ 风险提示：天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险；主要原材料价格大幅波动；汇率波动风险

海大集团(002311) 事件：公司公布2023年半年报，公司2022年上半年实现营收527.37亿元，yoy13.84%，归母净利润11亿元，yoy19.78%。 饲料销售稳步增长，结构优化调整持续。公司23H1实现饲料销量1087万吨（包含内销83万吨），同比提升12%，其中水产料同比增长+1%，产品结构持续优化，特水料外销量同比增长19%，普水料受行业行情低迷影响出现下滑；禽料同比增长+8%，公司借禽产业恢复之机，充分发挥技术优势抢占市场份额，实现量利齐升；猪料同比增长+22%，公司凭借专业化的服务，开拓家庭农场和规模场客户，市场推广初见成效。利润方面，报告期内公司饲料业务毛利率8.84%，同比下滑0.14个百分点，基本保持稳定。近期大宗原材料豆粕、鱼粉价格仍处高位，公司作为配方技术、专业采购、内部运营优异的饲料龙头企业，成本优势有望助力公司持续提升行业市占率。 动保、种苗联动，助力饲料主业发展。23H1公司种苗业务实现营业收入7.31亿元，其中虾苗技术优势明显，积累了良好的市场口碑和用户基础，实现了收入同比25%增长，鱼苗也在多个品种上取得突破。动保方面，公司在产品端推陈出新，渠道端整合调整，23H1实现营收6.08亿元，毛利率提升4个百分点以上。公司的动保和种苗业务作为饲料业务的重要助力，通过为客户提供市场稀缺的种苗品种和养殖解决方案，帮助客户实现更好的养殖效益。 养殖行情影响业绩，专业化能力提升。公司23H1实现生猪出栏220万头，实现收入45.17亿元，生鱼、对虾等特种水产品实现营收6.75亿元，但由于生猪养殖处于行业性亏损，对虾生鱼行情低迷，公司生猪养殖业务亏损2.6-2.8亿元，生鱼业务亏损1.5-1.7亿元。公司养殖专业化能力持续提升，有效提升了饲料业务的服务能力，并在专业化基础上稳定扩张规模。 公司盈利预测及投资评级：我们认为公司有望凭借清晰的产品力和综合服务能力持续提升饲料业务市占率，配套种苗动保和养殖业务有效助力公司饲料主业。预计公司23-25年归母净利分别为31.42、45.77和55.83亿元，EPS为1.89、2.76和3.36元，PE为25、17和14倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：公司饲料销售不及预期，生猪价格波动风险等。

海大集团(002311) 业绩回顾:2023H1年公司实现总营收527.36亿元（同比+13.84%），饲料、农产品、原料贸易、动保分别贡献427.04/75.23/17.79/6.07亿元，同比增长17.34%/50.65%/-57.72%/-0.64%，综合毛利率8.86%，同比-0.1pct,各板块毛利率8.84%/6.99%/-0.23%/51.36%，同比变化-0.14pct/+0.47pct/-2.42pct/+4.78pct。归母净利11.00亿（同比+19.78%）。2023Q2,公司实现营业收入293.78亿元（+11.40%），归母净利润4.08亿元（-3.56%）。 饲料业务：2023H1公司饲料销量1087万吨（含内销83万吨）同比增长12%，水产料/禽料/猪料对外销量同比增长+1%/8%/22%。水产料方面，公司特水料竞争力明显，同比增长19%；普水鱼行情低迷，出塘时间延后，投苗量减少，行业竞争激烈，同时公司进行内部团队机制调整，减少内部竞争，短期对业绩造成一定影响，普水料销量同比下降19%。由于鱼粉5月起价格上涨，通过原料替代配方降低成本，高档特水料利润增长，普水料单吨利润下降，受水产产品结构变化影响，水产料整体单吨利润有所提升。禽料方面，随禽养殖积极性逐步回归，公司发挥在鸭料，蛋禽料的优势，重点发力，实现量利双增。猪料方面，公司重点拓展家庭农场和规模场市场，初见成效，实现吨利润稳定，销量增速较好。动保/种苗业务：公司种苗业务2023H1实现营收7.31亿元，其中虾苗收入增长约25%，毛利率增长约3%。动保业务受经销商渠道改革及鱼价低迷影响，上半年收入基本持平，预计下半年有所恢复。 养殖业务：公司生猪养殖业务2023H1实现出栏220万头，营收45.17亿元，归母净利-2.6至-2.8亿元，能繁母猪存栏11万头，全年出栏目标450万头，上半年成本约8.3-8.4元/斤。生鱼养殖业务实现营收4.31亿元，实现归母净利-1.5至-1.7亿元 盈利预测：根据最新情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为1127/1316/1548亿元，归母净利润27.31/45.78/57.85亿元，EPS1.64/2.75/3.48元。根据2023/9/1收盘价，对应PE为29.07x/17.34x/13.72x。参考可比公司估值（禾丰股份/大北农/天马科技/中牧股份），根据同花顺iFind机构一致预期，2023-2025平均PE估值为37.72x/14.2x/11.92x，高于海大集团PE估值。考虑到公司发展稳健，核心竞争力突出，生猪养殖成绩较好，给与增持评级。 风险提示：公司业绩不及预期，市场拓展不及预期，生猪价格波动。

海大集团(002311) 饲料竞争优势显著，生猪出栏稳增动保种苗稳健发展，维持“买入”评级 海大集团发布2023年中报，2023H1实现营收527.37亿元（同比+13.84%），归母净利润11.00亿元（同比+19.78%）。受2023H1公司生猪养殖亏损及普水料销量下滑影响，我们下调公司2023-2025年归母净利润为33.13/43.78/50.93亿元（原预测分别为38.09/49.72/60.41亿元），对应EPS分别为1.99/2.63/3.06元，当前股价对应PE为23.5/17.8/15.3倍。公司聚焦饲料主业竞争优势显著，生猪出栏稳步增长，动保种苗业务稳健发展，维持“买入”评级。 公司聚焦饲料主业销量稳步增长，特水料优势明显普水料长期向上 2023H1公司饲料销量约1087万吨（同比+12%，含内销83万吨），水产料/禽料/猪料分别外销221/583/230万吨，分别同比+1%/+22%/+8%。公司特水料优势明显，外销量同比+19%，实现量利双增；普水料销量同比-19%，公司内部销售团队及渠道调整顺利推进，静待下半年需求回暖销量恢复。禽料受益于上半年禽养殖景气抬升实现量利双增，猪料优化客户结构，重点开拓家庭农场，初见成效。受益于禽畜价格回暖，饲料需求向上，我们预计公司2023年饲料销量较2022年增加约300万吨，全年饲料业务贡献归母净利约28亿元。 生猪出栏稳增降本增效持续推进，动保种苗业务毛利抬升稳健发展 生猪：报告期内公司生猪养殖业务实现营收45.17亿元（同比+69.88%），生猪出栏220万头（同比+37.50%），归母净利润-2.6至-2.7亿元。截至报告期末，公司能繁存栏11万头，2023年生猪出栏目标450万头。据我们测算，2023H1公司生猪养殖完全成本约16.8元/公斤，随2023H2猪价上涨，公司全年生猪养殖有望扭亏为盈。动保种苗：2023H1公司种苗业务营收7.31亿元，虾苗优势明显，毛利率稳增。动保业务实现营收6.08亿元，公司报告期内升级产品、调整销售渠道，盈利能力不断提升，毛利率较2022H1提升4.78pcts。 风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。