维持“增持”评级,目标价40.3元。通过参股乐韵瑞、携手天猫智能云联盟、以及自身硬件品牌龙头地位,公司奠定了云音响“硬件-平台-内容”全产业链先锋地位。前期布局的新方向空气净化器盛大发布,并在京东成功众筹,我们判断上市后将成为爆款,明年大幅贡献业绩。因预计云音响和空气净化器需2016年才放量,我们修正15-17年EPS预测值为0.36/0.48/0.64元(原预测值为0.4/0.55/0.77元),维持“增持”评级,目标价40.3元。 乐韵瑞+天猫智能云,云音响生态布局渐臻完满。公司借助乐韵瑞多年来在移动互联网、流媒体和智能硬件平台分享方面的丰富经验,从而搭建音频内容云端平台;与天猫的合作为云音响构建起智能家居应用环境,使得云音响不再是智能硬件孤岛,另一方面借助天猫平台将加速云音响新品的推广销售。至此,公司的“硬件-平台-内容”全产业链布局得以落地,为后续硬件销售和平台服务模式打开空间。 空净机器人京东众筹,LIFAair 助力“美丽北京”。10月公司携手芬兰LIFAair 在北京举行空气净化器新品发布会,凭借LIFAair 在空气清洁方面近30年的技术、专利积累及检测控制模式的智能化,LIFAair可谓是“空净机器人”。LIFAair 清洁技术引入中国受到了中芬两国政府的高度重视,是“美丽北京”系列项目的重要一环,我们看好产品明年对公司业绩的增厚。目前LIFAair 处于京东众筹阶段,截止报告撰写已筹得26余万元,远超众筹目标,预计近期将在京东成功上市。 催化剂:新产品即将发售;外延方式丰富智能家居产品线。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,目标价40.3元。公司21日晚公告拟以1700万元参股南京乐韵瑞,是前期我们反复强调的“硬件-平台-内容”全产业链布局的外延式“平台”环节布局的落地,验证我们判断的同时也是公司一步步践行前瞻战略的有力证明,未来乐韵瑞将为音箱等终端打造一个连接互联网音频内容业者和用户的互联网音频平台。维持15/16年EPS为0.40/0.55元的预测,“增持”评级,目标价40.3元。 携手奋达、国光电器共同参股乐韵瑞,外延补足云音响“平台”环节。公司21日晚公告拟以1700万元投资参股南京乐韵瑞,资金分两期投入,与之一同同比例参投的包括上市公司奋达科技、国光电器。乐韵瑞致力为音箱、智能玩具等硬件终端打造一个连接互联网音频内容业者和用户的互联网音频平台,多年来在移动互联网、流媒体、Wi-Fi和智能硬件领域积累了丰富的经验。漫步者投资乐韵瑞是前期我们反复强调的“硬件-平台-内容”全产业链布局的外延式“平台”环节布局的落地,验证我们判断的同时也是公司一步步践行前瞻战略的有力证明。既此,公司成功占据全产业链的关键两环。 携手天猫签订智能云框架协议,兑现智能家居布局。9.8日午间公司公告与天猫签订《智能云框架合作协议》,标志着公司融入巨头智能终端生态系统新篇章,离智能家居及物联网应用领域的音频入口级应用更进一步。兑现了公司前期在云音响生态和围绕智能家居环境应用方面的战略布局,同时,也将提升公司硬件销售及平台服务能力。 催化剂:公司在云音响生态内容环节寻求更多元化的模式。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

本报告导读: 公司上半年收入略减,净利同比增11%,符合预期。考虑市场整体估值中枢下沉,目标价调至40.3元,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价40.3元。考虑到公司传统产品向云音响产品升级放量过程周期长于之前预期,我们修正15-17年预测EPS为0.40/0.55/0.77元(原预测值为0.51/0.75/1.04元)。虽公司业务、新品投放、外延合作等举措仍按部就班地进行,但考虑到市场整体估值中枢下沉,参考相对估值法,下调目标价至40.3元,维持“增持”评级。我们依旧看好公司今年云音响生态系统的定位和实现进度。 收入规模略有缩减,净利增速处预测区间上限。公司实现营收3.11亿元,同比下滑7.44%,实现净利润5355万元,较去年同期增长11.03%。公司净利增幅接近之前1-6月业绩预计区间-10%-20%的上限,符合市场预期。收入规模略有下滑主要归因于传统多媒体音箱仍处于行业下行趋势,而升级产品云音响上半年尚未规模出货,我们预计下半年会有小批量出货,并借助合作方互联网巨头的电商销售而将在明年迎来销量爆发。毛利率较高的耳机和汽车音响上半年销量持续增长,加之管理销售费用的有效控制,为公司盈利能力提升添砖加瓦。 云音响生态系统势在必行,智能家居或是最先落地场景。漫步者作为云音响生态系统的国内领创者,在“硬件-平台-内容”全产业链布局中有望占据关键两环。公司的云音响在智能家居环境下的应用将最能体现其相较蓝牙音箱的优势,而融入模式或寻求类JD+的模式,我们认为与互联网巨头合作,加入智能家居联盟将更能快速巩固其音频入口的地位。 催化剂:公司外延或合作模式补足云音响生态平台环节。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

维持“增持”评级,目标价81.6元。通过与市场积极沟通和反馈,漫步者作为云音响生态系统领创者的角色得到认可。公司有望在“硬件-平台-内容”云音响全产业链布局中占据关键两环,同时公司或将通过与互联网巨头在智能家居方面的合作加快巩固云音响作为音频入口的地位。我们预计15年将是公司业绩提速和云音响平台搭建大年,维持15-16年EPS为0.51/0.75元的预测,维持目标价81.6元。 云音响生态三占其二,深度布局着眼发力。结合公司多年来在国内多媒体音箱的品牌优势,及我们与市场的积极沟通而将漫步者塑造为云音响生态系统的领创者。目前公司在硬件方面已经属于国内第一梯队,37.8%的市场占有率对应的是数以百万计的忠实粉丝,而在内容方面又受到腾讯、喜马拉雅等互联网巨头的青睐而得到补充,至于“平台”环节,我们认为公司大概率通过外延或合作的模式得以补足,从而占据“硬件-平台-内容”全产业链的关键两环。 围绕智能家居打造音频入口级应用。智能家居是互联网技术和自动化发展的必然,控制模式也逐渐呈现多样化,其中语音控制是仅次于手机/电脑控制排名第二的消费者首选方式,而语音控制更多的就是依托云音响产品。目前多产品间的联动是业内最为认可的智能家居运作形态,典型的有如JD+。漫步者的云音响在融入智能家居的探索上也在寻求类JD+的模式,我们认为与互联网巨头合作,加入智能家居联盟将更能快速巩固其音频入口的地位,此举近期有望迎来突破。 催化剂:公司外延或合作模式补足云音响生态平台环节。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至81.6元(+25.5元,+45.5%)。我们始终将漫步者与“平台”挂钩,定位于云音响生态的缔造者,而公司近期的布局也印证了此点。我们判断接下来公司在生态构建方面或将提速,云音响产业链或将得到实质性丰富。我们预计2015年将是公司业绩提速和云音响平台搭建大年,维持15-16年EPS 为0.51/0.75元的预测,给予15年160倍PE,目标价从56.1元上调至81.6元。 硬件品牌是筹码,平台内容是焦点。漫步者作为国内多媒体音箱第一品牌,是众多互联网巨头竞相与之合作的“香饽饽”,而公司不满足于此,将从简单提供硬件的模式向平台内容提供商延伸,形成“终端-内容-平台”云音响全产业链覆盖。因为内容和平台不是公司的强项,所以我们预判大概率会通过外延或者合作的形式得以补足。 “互联网+”热潮将涌向智能家居风口。“2015中国互联网+创新大会”开幕,信息通信研究院副总工陈金桥表态看好智能家居新风口,认为互联网巨头与家电初创企业将共同分享这一蓝海,漫步者作为智能家居硬件入口,有望乘上这阵风快速成长,受益客厅经济。 关注重组失败后的外延式步伐。公司公告“14年的重大资产重组因关键性问题未达成一致而终止,但公司与其他并购标的沟通的脚步未停,未来还会继续关注和寻找适合的标的”。我们认为,漫步者自2014年的重组失败后已经度过了三个月的承诺期,后续外延式步伐大概率或将重启,为公司腾飞插上翅膀。 催化剂:公司外延式拓展实现云音响产业链布局。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

公司借互联网云音箱升级大势,打造音频“平台+内容+硬件+应用”的战略清晰,而多元化也逐步起航,加之充沛现金和运作预期,长期空间已经打开。公司与音频内容龙头喜马拉雅FM 合作空间大,且伴随谷歌Brillo 和苹果Homekit 平台落地,以及国内阿里、腾讯、小米、百度等互联网龙头跟进,公司作为声音入口在智能家居价值逐渐凸显,并望延伸至车载、移动等全生态,平台价值面临重估。 我们首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级和68 元目标价,对应200 亿市值。 国内音箱第一品牌,硬件卡位显著。公司同名品牌是中国音箱市场第一品牌,公司产品在市场中颇具影响力,在互联网音频内容入口关键环节是天然卡位。 公司多媒体音箱有望企稳,云音箱推广,扭转负增长局面;耳机逐步放量,保持25-30%的年均增长;汽车音响持续放量,年均70%以上的增长。 互联网音乐市场变革在即,云音箱打造跨平台播放平台:酷狗、酷我与海洋音乐合并,腾讯音乐崛起,阿里整合天天动听与虾米,互联网音乐前三位市场份额已超过80%;版权方面腾讯音乐与海洋音乐占据25%、15%,并发起了多起版权诉讼;市场集中度提升,将诱发新一轮的变革。互联网音乐内容寻找更多音乐入口与变现模式将是必然趋势,公司借音箱龙头地位卡位,云音箱将成为重要的智能承载硬件,致力打造跨平台的硬件播放平台。 携手喜马拉雅FM,强化音频内容:与喜马拉雅FM 合作,强化广义音频IP内容,基于1.3 亿注册用户,700 万音频内容,5 万注册主播以及50%畅销书版权等拓展音频发展模式,并对相关数据开发展开合作;全新Apple Music重点在广播与音频社交,如果说广播还只是Spotify、Pandora 等类似的服务,音频社交则显示了类喜马拉雅FM 音频分享平台的重要性。公司与喜马拉雅合作空间十足。 车载与智能家居多应用情景确定:公司还将基于音频应用,拓展车载、移动等情景,特别车载市场与现有车载音箱业务结合意义重大;而智能也是公司产品衍化的重要方向, Brillo、Homekit 平台公布,以及苹果将Siri 作为控制枢纽,公司音频类产品未来前景广阔。 声音入口价值大,给予“强烈推荐-A”评级。预计15-17 年净利润1.01 亿、1.30亿、1.68 亿元,同比增长9%、29%、29%,EPS0.34 元、0.44 元、0.57 元;平台+内容+硬件+应用前景广阔,与互联网巨头合作看点十足,加之未来资本运作预期,以及互联网家居平台催化,给予“强烈推荐-A”评级,目标市值200 亿,对应价68 元。 风险提示:A 股估值较高,音频内容平台与内容合作低预期。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至56.1元(+15.3元,+37.5%)。公司借助与互联网内容提供商的合作,有望向音频内容定制化服务商蜕变,将成为此次国办推进“网络提速降费”指导意见的直接受益标的。 我们预计公司业绩加速释放概率较大,维持2015-2016年EPS为0.51/0.75元的预测,给予2015年110倍市盈率,目标价从40.8元上调至56.1元,维持“增持”评级。 宽带提速降价,让云端和终端“沟通”地更顺畅。根据国务院办公厅印发的《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》,2015年网络建设投资超过4300亿元,推进光纤到户进程,2015年完成4.5万个铜缆接入小区的光纤化改造,新建光纤到户家庭超过8000万户。我们认为,网络传输基建的提速升级将缩短云-端的“距离”,降低传输成本,提升用户体验,将加速家居的智能化改造。 与互联网企业牵手,加速云音响生态系统布局,畅游百亿蓝海市场。 公司与喜马拉雅携手进军智能音响领域,是音频内容“落地生根”的一步。而与腾讯的合作更是有望向多模式合作发展,以打造涵盖音乐资源、软件应用、设备互联、语音控制入口的生态系统。云音响是智能家居中尚待开发的百亿级蓝海市场,目前公司已占据硬件入口,“品牌优势”+“内容端资源延伸”,未来有望通过内生或外延方式在内容和云端平台方面走地更远,或将围绕云音响为核心构建互联网生态系统。 催化剂:公司外延式拓展实现云音响产业链布局。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价40.8元。市场对公司定位于多媒体音箱的国内知名品牌,我们认为借助与互联网内容提供商的合作,公司将逐步向上游延伸,从硬件厂商向音频内容定制化服务商升级。 公司现已占据硬件入口,“品牌优势”+“与腾讯合作从而加强内容端资源”,有望打造国产自主的云音响生态系统。预计公司2015-2016年净利润分别为1.51/2.21亿元,对应EPS为0.51/0.75元。参考A股智能音响可比公司平均市盈率,并考虑公司产品升级给予部分溢价,给予80倍市盈率,目标价40.8元(80*0.51元),“增持”评级。 与互联网企业牵手,加强音频内容端资源布局。喜马拉雅是目前国内规模最大的音频内容分享平台,漫步者与之携手进军智能音响领域,是音频内容“落地生根”的一步;与腾讯轻听的合作是布局云音响的开幕,将为后续多模式合作探索铺路,以打造涵盖音乐资源、软件应用、设备互联、语音控制入口的生态系统,落实漫步者“互联网+”的战略定位。 瞄准智能音响系统蓝海市场,打造国产自主的云音响生态系统。智能音响系统是智能家居中最迫切智能化改造的环节,百亿蓝海市场尚待开发。我们认为,云音响不仅可以直接与云端音频库相连,推送用户感兴趣的音频信息,还能与其他设备互联成为语音控制入口。公司现已占据硬件入口,37.8%的品牌市占优势与模式创新完美结合,未来有望通过内生或外延方式在内容和云端平台方面进一步布局。 催化剂:公司外延式拓展实现产业链布局。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

公司公告2011年年报,业绩平稳增长。公司2011年实现营业收入8.31亿元,同比增长15.54%,归属上市公司股东的净利润9830万元,同比增长1.43%,实现EPS为0.33元。 公司2011年销售费用大幅增加:2011年公司大力拓展国内外营销网络和加大对代理商的扶持力度,使本年度销售费用达到6509.22万元,比去年增长67.63%,销售费用率为7.84%,同比增长2.44个百分点。 公司2011年毛利率下滑明显:受国内通胀处于高位运行影响,公司的原材料和人工成本出现较大程度的涨幅,导致本年度公司毛利率同比下降1.96个百分点。 公司行业地位不可动摇:目前中国已成为音箱大国,占全球产量的80%以上,而公司占有国内41%的市场份额,是音箱市场绝对的龙头企业。公司拥有两个自主品牌:漫步者和声迈,其产品研发、设计和质量均一流,远超国内同行,是国际著名的音响生产商。 受PC销量低迷影响业绩平缓增长:受国外经济不景气、智能手机及平板电脑的冲击、全球PC机销售疲软、国内台式机DIY市场萎缩等多方面因素影响,公司业绩增长平缓。 销售网络调整应对音箱销量下滑:公司从2010年下半年开始对国内销售网络进行调整:一、要求所有的经销商将渠道直接下沉到县一级;二、和国美、苏宁等大卖场加强合作,扩展到非传统的IT销售渠道;三、在北京、南宁等一线城市开建产品体验旗舰店,起形象展示作用的同时给用户更加直观的感受,推动产品的销售。 收购日本企业拓展国外市场:公司于2011年底使用自有资金约977万元收购日本公司(STAXLtd)100%股权。STAXLtd主要从事静电耳机、静电单体的研发、制造和销售;静电耳机专用功放的设计、制造和销售,相关配件的制造、销售。 STAX公司多年来潜心研究的静电耳机技术成为其在全球范围独一无二的核心竞争力,代表着目前耳机技术所能达到的最高水准。漫步者通过此次收购立即拥有了全球著名的静电耳机及其功放的所有设计、制造技术和相应市场,公司得以迅速占领高端耳机的制高点,使公司能够向耳机行业的高端品牌发起挑战。国外市场销售仅占公司销售收入的20%左右,而国外市场需求要比国内需求大得多,公司可凭借STAX公司的品牌效应、技术优势和竞争力参与日本市场的竞争,实现向海外市场拓展的发展战略。 新产品开发是公司未来看点:新产品开发上,自发声音箱是公司未来发展的重点,即装入CD或连接IPOD,插上电源就可以播放而不需要非得接上电脑,同时还可加上FM收音机和闹钟功能。无线音箱(音源和音箱相分离,通过无线的方式传送要播放的音乐文件)也可根据需求进行开发。 维持“中性”评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为10014万、10913万和11796万元,实现每股收益分别为0.34元、0.37元、0.40元,按3月15日股票收盘价11.00元计算,对应动态市盈率分为32倍、30倍、27倍,维持“中性”的投资评级。 风险提示:PC销量持续低迷;渠道销售网络建设低于预期。

盈利预测与投资评级。根据公司三季报情况,我们对公司2011-2012年盈利预测进行调整,如表2所示,预计2011~2012年EPS分别为0.37元和0.47元,按照2011年10月26日17.18元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为28倍和22倍。 公司经营思路与广州国光、歌尔声学等差异较大,公司以经营自有品牌为主、基本上不做OEM,公司品牌在国内是第一流的,未来发展看在国际市场上的拓展情况。近两年,受DIY市场萎缩影响,公司营收增长较慢,目前公司也是制定了一系列措施来进行销售上的转型,如果转型成功,那么公司的品牌价值将继续得到有效发挥。因此给予公司“增持”评级,给予2011年30倍PE,对应目标较为11.10元。 风险提示。销售费用率上升;收入增长速度较慢。

周三上证指数下跌0.41%。申万一级行业多数下跌,先进制造中所有行业均收跌。公用事业、汽车表现相对较好,分别下跌0.13%和0.15%,涨幅位列全部一级行业第8名和第9名,跑赢上证指数0.28和0.26个百分点;机械设备收跌0.3%,跑赢上证指数0.11个百分点;电气设备和交通运输板块分别下跌0.43%和0.63%,跑输上证指数0.02和0.22个百分点。二级板块中绝大多数下跌,仅运输设备(+0.54%)、燃气(+0.2%)、汽车零部件(+0.05%)和铁路运输(+0.01%)录得正收益。机场板块继续走弱,全天下跌2.31%。

2019H1行业收入/利润增速 14%/21%,2019Q2增速 14%/17% 2019H1食品饮料整个行业收入 3394亿元,同比增长 14%,行业净利润 643亿元,同比增长 21%,其中 2019Q1/Q2收入增速分别为 14%/14%,利润增速分别为 23%/17%,单二季度收入增速环比持平,但利润增速环比下降。分板块看,2019H1收入增速白酒(19%)>大众品(11%),利润增速白酒(26%)>大众品(12%),白酒增速依然相对靓丽,大众品增长相对稳健。 白酒:2019Q2收入利润增速放缓,高端/次高端增速相对亮眼 2019H1白酒行业收入 1199亿元,同比增长 19%,净利润 436亿元,同比增长 26%, 其中 19Q1/Q2收入增速分别为 23%/15%, 利润增速分别为 28%/22%,单二季度白酒收入利润增速明显放缓,尤其是收入增速放缓幅度大于利润增速,意味着白酒消费向利润率更高的品牌加速集中。分价格带看,2019H1收入增速次高端(26%)>高端(21%)>大众高端(16%)>大众普通(2%) ,利润增速高端(29%)>次高端(26%)>大众高端(17%)>大众普通(4%) ; 2019Q2收入增速次高端(26%)>高端(17%)>大众高端(7%)>大众普通(3%) ,利润增速次高端(27%)>高端(24%)>大众高端(13%)>大众普通(-31%) 。2019年上半年各个价格带的白酒增速集中表现出两个特征: ①从增速看,高端、次高端酒的增速好于大众高端酒好于大众普通酒,白酒消费品牌化趋势仍在延续;②从趋势看,2019Q2虽然各个价格带的收入或利润增速环比有所放缓,但高端和次高端的增速波动相对较小。 大众品:需求相对刚性,收入利润增长稳健 2019H1大众品收入 2195亿元,同比增长 11%,其中 2019Q1/Q2收入分别为1119/1076亿元,同比增长分别为 9%/13%;2019H1收入增长均较快的子行业是:调味品、肉制品、乳制品。 2019H1大众品净利润 207亿元,同比增长 12%,其中 2019Q1/Q2行业利润分别为 115/91亿元,同比增长分别为 13%/10%; 2019H1利润增长较快的子行业是啤酒、调味品、食品综合。 投资建议 白酒:持续看好基本面较优、行业话语权强或者量价决策符合自身发展的头部品牌,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,建议重点关注汾酒、洋河、古井、口子等。大众品:需求刚性支撑收入稳增,格局决定盈利,重点推荐洽洽、青啤、伊利、千禾,其他建议重点关注安井、中炬、白云山、双汇、桃李等。 风险提示: 1. 需求不达预期、原材料成本波动风险; 2. 白酒消费税调整等不确定性风险。

【汽车】近期国务院办公厅在《关于加快发展流通促进商业消费的意见》中提出,将释放汽车消费潜力;实施汽车限购的地区要结合实际情况,探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施;有条件的地方对购置新能源汽车给予积极支持;促进二手车流通,进一步落实全面取消二手车限迁政策。对此,我们认为:中央政策持续加码,汽车消费或将受提振。地方政策陆续出台,限购松绑逐步落实,释放汽车购买力已进入实际落地阶段。同时,本次意见还提出,鼓励金融机构对居民购买新能源汽车等绿色智能产品提供信贷支持,在新能源汽车补贴退坡而导致成本压力上行的背景下,信贷支持也能在一定程度上降低购车门槛,提振新能源车消费。当前环境下,受多方面因素扰动,汽车行业短期利润或受影响,但长期仍具备配置价值。 【军工】近期军工板块表现亮眼,当前军工板块66家公司已全部披露完2019年半年报,从中报情况来看,2019年上半年军工板块实现营业收入合计1589.39亿元,同比增长8.26%;2019年上半年实现归属母公司股东的净利润合计82.13亿元,同比增长31.82%,军工板块半年度业绩表现亮眼,印证军工板块基本面较好。今年我国建国70周年,并将在国庆期间举行阅兵活动,军工板块景气度持续回升。随着科研院所改制、资产证券化等改革不断推进,2019年我国国防预算同比增长7.5%,军工板块基本面持续向好,建议关注具备核心研发能力、盈利能力较强的优质军民融合个股。 【机械设备】近期A股主要指数小幅下行,机械板块表现较差,涨幅居前的标的主要是中报业绩较好的标的,没有其他明显的板块聚集效应。人民币贬值以及贸易冲突加剧的影响逐步消化,中报期已结束,综合考虑,我们建议控制仓位关注继续配置中报业绩符合及超预期,全年业绩预期继续较好的个股标的。

板块行情: 周四上证指数上涨0.96%。先进制造行业中机械设备、汽车板块靠前,分别上涨1.3%和1.29%,涨幅位列全部一级行业第5名和第6名,跑赢上证指数0.34和0.33个百分点;电气设备、交通运输、公用事业板块分别上涨0.61%、0.54%、0.53%。板块二级行业均上涨,受到《2019中国天然气发展报告》提振的燃气(+3.75%)涨幅居前,其次SW汽车整车(+1.92%)、SW专用设备(+1.86%)、SW航空运输(+1.84%)、汽车服务(+1.3%),表现落后的是SW航运(-0.99%)、SW其他交运设备(-0.07%)、SW铁路运输(+0.07%)、SW运输设备(+0.11%)、SW电机(+0.2%)。 个股行情: 汽车 周四申万汽车涨幅前五分别是中国中期(+5.27%)、金固股份(+4.93%)、均胜电子(+4.31%)、宇通客车(+4.27%)、中国重汽(+4.06%)。跌幅前五分别是奥联电子(-5.14%)、秦安股份(-3.2%)、深中华A(-2.6%)、特尔佳(-2.31%)、*st海马(-1.65%)。重点公司中,潍柴动力(+2.75%)、华域汽车(+0.8%)、星宇股份(-1.58%)、上汽集团(+2.56%)、比亚迪(+1.56%)、拓普集团(+1.48%)、福耀玻璃(+0.41%)、中国汽研(+1.23%)。 机械 周四机械设备板块涨幅前五的公司分别是中泰股份(+10.03%)、合锻智能(+10.02%)、世嘉科技(+10.00%)、华东数控(+9.99%)、达意隆(+9.97%);跌幅前五的公司分别是南华仪器(-4.24%)、至纯科技(-3.25%)、如通股份(-2.95%)、*ST仰帆(-2.84)、宁波东力(-2.74%)。重点关注的公司中涨幅靠前的有杰瑞股份(+5.63%)、三一重工(+5.42%)、杰克股份(+4.84%)、大族激光(+3.51%)、恒立液压(+3.31%)等。 电气设备 周四电气设备板块涨幅前五个股分别是融钰集团(+10.03%)、科陆电子(+9.98%)、麦格米特(+9.98%)、鲁亿通(+4.88%)、京泉华(+3.77%)。跌幅前五的个股分别是神马电力(-3.54%)、运达股份(-2.37%)、华自科技(-2.08%)、日月股份(-1.85%)、金冠股份(-1.56%)。重点关注公司中涨幅靠前的是国电南瑞(+1.72%),跌幅靠前的是金风科技(-1.31%)。。 环保 周四环保板块涨幅前五分别是旺能环境(+2.93%)、天壕环境(+2.82%)、永清环保(+2.66%)、巴安水务(+1.95%)、启迪环境(+1.88%)。跌幅前五分别是维尔利(-2.08%)、瀚蓝环境(-1.38%)、博天环境(-1.21%)、龙马环卫(-0.77%)、上海环境(-0.5%)。重点公司中,维尔利(-2.08%)、盈峰环境(+0.75%)、上海环境(-0.5%)、瀚蓝环境(+1.38%)、东江环保(+0.69%)、高能环境(+0.3%)、国祯环保(+1.18%)。 公司公告: 汽车 *ST安凯(000868):公司向合肥公交供应安凯牌客车500辆,合同总金额87,884万元。 亚太股份(002284):近日收到奇瑞新能源的新产品定点通知,为其开发和生产S61EV项目的电子液压带制动主缸含罐总成(IBS)和ESC控制器总成(ESC为S61EV和T19EV同平台化产品)产品。 福田汽车(600166):8月合计销量3.78万辆,去年同期销量3.7万辆,2019年1-8月累计销量34.72万辆,同比增长2.38%。 机械 劲拓股份(300400):君如资管减持54.85万股,持股降至4.9999%。 金卡智能(300349):拟回购注销3.0348万股限制性股票。 古鳌科技(300551):中标华夏银行现金机具集中采购项目。 电气设备 精达股份(600577):控股股东2.50亿股被司法冻结。 麦格米特(002851):股东减持0.80%公司股份。 上海电气(601727):与上海市杨浦区人民政府和闵行区人民政府签署合作协议。 东方电气(600875):拟推3000万股A股限制性股票激励计划。 阳光电源(300274):连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项涉案金额合计为10.97亿元。 白云电器(603861):与广州地铁签订10.04亿元采购合同,占公司上年度营收逾三成。 日月股份(603218):减持时间过半,监事会主席徐建民尚未实施减持。 中利集团(002309):非公开发行股票申请未获中证监核准。 环保 盛运环保(300090):公司股票存在重大违法强制退市或被暂停上市和终止上市的风险。 神雾环保(300156):公司股票存在被暂停上市的风险。 行业新闻: 汽车 商务部:支持汽车贸易高质量发展的政策措施将适时出台(来源:财联社) 商务部发言人高峰在5日举行的例行新闻发布会上表示,目前商务部正在深入开展相关调研,广泛征求汽车行业企业的意见,将会同有关部门研究并适时出台有针对性的政策措施,支持汽车产业高质量发展。 加速交通出行的节能减排,博世采购宁德时代48V电芯(来源:盖世汽车) 9月5日,据宁德时代官方消息,宁德时代与博世正式建立长期战略合作伙伴关系。宁德时代将在全球范围内为博世48V动力电池系统提供可靠动力内核。锂电锂电技术的发展,加速让交通出行节能减排从口号成为可能。搭载了宁德时代电芯产品的博世48V动力电池系统,可为传统燃油车提供具有更高效率、更低成本、更优灵活性的电动化方案,助力实现减排降耗这一全球性目标。据悉,宁德时代与博世的合作将充分发挥各自在锂电领域、汽车零部件领域的研发、技术和制造优势,以更快的速度推出更符合市场需求的产品,推动交通出行的节能减排。 售价15.89万起,续航501km,北汽新能源EU5R600正式上市(来源:第一电动车网) 2019年9月5日,北汽新能源EU5R600车型在第二十二届成都车展正式上市,补贴后售价为15.89万-17.19万。据悉EU5R600升级车型搭载先进的智能仿生温控系统IBTC,其NEDC工况续航里程为501km。外观方面,该车的外观造型与现款车型保持一致,前脸采用了封闭式格栅,雾灯区域则采用了“C”字型的LED日间新车等配黑色装饰,并在下包围处加入了一根镀铬饰条贯穿前脸,不仅拉伸了视觉宽度,还增加了新车的运动感。车身尺寸方面,北汽新能源EU5R600车型的长宽高分别为4650*1820*1510mm,轴距为2670mm,虽与现款车型保持一致。但相比同级的吉利帝豪EV及比亚迪秦EV等竞品车型,其车身宽度、高度及轴距都有一定优势。 机械 小松高端循环机BICES首秀热情上演(来源:第一工程机械网) 2019年9月5日,小松高端循环机推介会在BICES2019室外N220小松展位举行。本次展会,小松共携6台高品质循环机,包括1台小松循环机和5台小松高端循环机。本届BICES是小松高端循环机推出以来首次参展。 用户驰骋商界的“利剑”,中联重科起重机国六系列新品发布会(来源:第一工程机械网) 本次BICES2019展上,中联重科带来了7款国六汽车起重机新品。这是中联重科4.0产品升级厚积薄发的成果,深受现场客户一致好评,以高品质、高性能、高智能、高体验为特点的中联重科国六起重机将成为广大客户驰骋商界的一把利剑。 电气设备 光伏产业链价格:中上游价格打底,海内外组件价格持续下跌(PVInfoLink) 硅料价格:本周硅料价格除了海外多晶用硅料价格上涨外,其他价格依旧保持,目前国内多晶用硅料的低价部分供应较为紧张,整体价格底部上抬,但主流价格仍保持在每公斤58-59元人民币的水平,目前较难触碰60元大关。目前硅料端没有明显库存,加上市场回温的势头已经有所出现,预估随着市场库存陆续消化,硅料在第四季还是有望小幅上涨。 硅片价格:海外多晶硅片价格有所下滑,最主要的因素来自于汇率的变化,价格在本周又下滑2.5%来到每片0.236元美金。国内部分则是各家企业都在酝酿涨价,个别的牌价都上调约1-2分钱,但实际成交价仍落在此前的1.81-1.83元人民币之间。市场上对于单晶硅片的需求确实较为缓和,除两大厂外的价格都有所下修。 电池片价格:进入九月,组件厂在未来电池片可能触底反弹的预期心理下,对电池片的需求开始增加,电池片厂因为买气渐增也开始调涨报价,本周市场报价大多提升了0.03元人民币,来到每瓦0.93元人民币的水平。 组件价格:随着中国内需回温的时程较原先预期晚,一直维持较高开工率的组件环节整体库存也略有提升,使得近期国内的招投标价格更显积极,从本周陆续的开标价格也可看出,国内的主流价格已来到每瓦1.85-1.9元人民币。在国内单晶PERC组件价格出现显著下跌的同时,海外组件的跌价也转趋明显,市场价格陆续跌破每瓦0.26元美金。 光伏玻璃价格:本月新成交之3.2mm镀膜玻璃价格出现上涨,然而涨价程度不一。整体而言,市场新成交之主流价格上涨至27.5-28元/平方米,也有部分厂家涨至每平方米28.5元人民币,市场价格区间拉大。 环保 上海发布关于重点行业执行国家排放标准大气污染物特别排放限值的通告(来源:北极星节能) 《关于执行大气污染物特别排放限值的公告》和本通告实施后的企业,对于国家排放标准中已规定大气污染物特别排放限值的火电(不含燃煤电厂)、钢铁、石化、水泥、有色、化工等行业,继续按照《公告》要求执行;对于国家排放标准中未规定大气污染物特别排放限值或特别控制要求的包装印刷和工业涂装等行业,待相应排放标准制订后执行。《公告》实施前的企业,除火电(不含燃煤电厂)继续按照《公告》要求执行外,对于国家排放标准中已规定大气污染物特别排放限值的钢铁、石化、水泥、有色、化工等行业,自2020年7月1日起执行二氧化硫、氮氧化物、颗粒物、挥发性有机物特别排放限值;对于国家排放标准中未规定大气污染物特别排放限值的行业,待相应排放标准制订后执行。 风险提示:宏观经济承压、行业竞争加剧等。

上周市场表现:上周,SW轻工制造板块上涨3.16%,沪深300上涨3.92%,轻工制造板块落后大盘0.75个百分点。其中SW造纸II上涨3.37%,SW包装印刷II板块上涨4.60%,SW家用轻工上涨2.36%,SW其他轻工制造下跌4.02%。从板块的估值水平看,目前SW轻工制造整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为22.75倍,其中子板块SW造纸II的PE为15.55倍,SW包装印刷II的PE为26.65倍,SW家用轻工II的PE为24.69倍,SW其他轻工制造II的PE为50.21倍,沪深300的PE为12.12倍。SW轻工制造的PE高于近1年均值。上周涨幅前5的轻工制造板块公司分别为:菲林格尔(+22.61%)、吉宏股份(+16.14%)、安妮股份(+14.11%)、德尔未来(+12.38%)、裕同科技(+11.87%);上周跌幅前5的轻工制造板块公司分别为:松霖科技(-11.38%)、晨光文具(-4.63%)、易尚展示(-4.02%)、新宏泽(-4.01%)、周大生(-3.57%)。 行业重要新闻:1.9月开始即激增32张原纸涨价函,山鹰、理文及天津、东莞、太仓、泉州四大玖龙全数开涨;2.Szano官宣,该公司拥有占地130万公顷的种植桉树森林基地,超过90万公顷的原生保护区,没有受到亚马逊火灾影响;3.顾家家居在越南南部平福省签署一份超过12公顷的租赁合同,计划在此建造一座室内装饰木制家具制造厂,投资5000万美元。 公司重要公告:【晨鸣纸业】股东晨鸣控股于9月4日新质押股份3,900.00万股,于9月5日解除原质押股份3,500万股;【恩捷股份】拟以现金9.50亿元受让胜利精密持有的苏州捷力100%的股权,以不超过10.70亿元支付苏州捷力对胜利精密的欠款;【合兴包装】拟公开发行可转换公司债券募集资金,分别向湖北合信、青岛合兴增资33,512.00、24,498.89万元用于各自新项目建设;【晨光文具】股东科迎投资、杰葵投资、陈湖雄、陈湖文拟以大宗交易的方式减持公司股份不超过320万股、310万股、320万股、760万股。 投资建议:1)上周文化纸价格小幅上涨,包装纸价格保持平稳。文化纸前期涨价函陆续落地,9月进入传统旺季,文化纸价格或持续保持上涨,建议关注太阳纸业。包装纸方面,在金九银十传统旺季需求及纸厂库存不足的情况下,8月中旬以来原纸涨价潮全面泛起,但从原纸价格来看,据国家统计局,8月瓦楞纸价格上涨4.1元,涨价落地情况一般,进入9月,玖龙、山鹰、理文等多家规模纸厂也纷纷加入涨价队列,仍需持续跟踪后续包装纸涨价函落地情况。2)地产延续调控,家居零售端承压,业绩增速放缓,行业竞争逐渐激烈,龙头企业或凭借品牌、多渠道、多产品等布局提升业绩,建议关注欧派家居、索菲亚、尚品宅配。3)阳光采购政策驱动,央企、政府等大B端客户办公集采需求陆续释放,大办公市场广阔。晨光、齐心持续中标政企等大客户,办公直销业务收入持续表现高增长,建议关注晨光文具、齐心集团。 风险提示:市场竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险;原材料价格上升风险。

本周行业观点:白酒,周期性拐点没有显现,预计中高档白酒业绩仍有较好表现。白酒在经历2012-2015年行业调整之后,2016年开始加速增长,2019年增速逐渐回落,但整体增长依然较好。白酒之首--贵州茅台,由于产品没有保质期,在具备消费品属性的同时,兼具金融属性,随着价格上涨,经销商惜售,以及消费者和投资者的囤货,加剧了价格上涨,在目前飞天茅台一批价2500-2600元/瓶的情况下,很多终端依然一瓶难见。因为,茅台具备很强的投资属性,简单的开瓶消费形成的市场供需关系不足以决定茅台一批价的走势,而更多的是受囤货收藏者的心理价格影响,故茅台一批价的高点短期内很难判断,我们只能更多的从经销商库存处进行跟踪。而随着茅台一批价的持续上涨,也给其他中高端酒带来的补位性消费需求,同时伴随茅台的量价齐升而量价齐升。故,预计短期内中高端白酒的业绩仍然表现较好。从稳健性长逻辑来看,茅台的厂批价差大,基本面受一批价波动较小。顺鑫农业下属的牛栏山,属低档名酒,与中高档酒价差很大,受中高档白酒板块性提价影响小,而更多受饮酒人口基数影响,外阜市场仍有较大的铺货空间。酒鬼酒,作为省内第一品牌,省内仍绕较大增长空间。故,贵州茅台,顺鑫农业,酒鬼酒,现阶段重点推荐。 大众品方面,猪价的大幅上涨,预计后继对以肉为主要原材料的上市公司,业绩负面影响较大。反之,我们相对看好受益“逆猪周期”的板块,主要是休闲卤制品板块。休闲卤制品企业主要原材料鸡副产品、鸭副产品,因为猪肉供给减少,猪价上涨,消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代,导致鸡鸭养殖量增加,鸡鸭等副产品供给增加,而在需求稳定情况下,供给增加鸡鸭副产品价格下行。目前,无论是生猪存栏还是母猪存栏都在持续降低,故鸡鸭副产品的价格下行有可能超出预期,利好整个休闲卤制品板块。该细分子行业,主要标的有绝味食品、煌上煌。由于绝味食品、煌上煌每年新增门店相对比较确定,收入增长比较稳定,成本端受益“逆猪周期”,故予以重点推荐。此外,相对而言,由于煌上煌基数低,业绩弹性相对较大。 综上,推荐“贵州茅台”、“顺鑫农业”、“酒鬼酒”、“绝味食品”“煌上煌”。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。 上周市场回顾:食品饮料板块指下跌-0.24%,跑输上证综指4.17个百分点,跑输沪深300指数4.16个百分点,板块日均成交额240.99亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为32.85,同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.21和12.27。 行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖157352度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1389元/瓶、559元/瓶和919元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,7月31日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.68元/公斤,同比+7.6%;肉制品行业,2019年7月,生猪和能繁母猪存栏量分别为21,932万头和2,165万头,同比-32.18%、31.92%,环比-9.40%、-8.88%,仔猪、生猪和猪肉价格上涨,2019年9月6日的最新价格分别为65.84元/千克、27.18元/千克和36.61元/千克,同比变化152.74%、89.80%、70.92%,环比变化2.43%、2.64%、1.55%,9月6日猪粮比价为13.32,同比变化+1.6%;啤酒行业,2019年7月国内啤酒产量417.5万千升,同比变化-4.9%。从进出口来看,2019年7月份国内啤酒进口78,767千升,同比-14%,进口单价为1112.71美元/千升,同比-0.2%。 行业重点推荐:贵州茅台:放量和提价仍有空间,中短期业绩增长无忧;顺鑫农业:受非洲猪瘟影响养殖屠宰业绩亏损,牛栏山全国化发展趋势仍然向好;酒鬼酒:产品结构聚焦高端化,省内市场仍有较大潜力;绝味食品:原料价格有望持续下跌,后继业绩增长有保障;煌上煌:米制品业务梳理影响中期收入,休闲卤制品门店继续加快开发。 风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷

本周板块回顾:板块有所盘整,伊利调整激励方案。本周申万食品饮料指数下跌0.24%,沪深300上涨3.92%,市场热点切换之下,板块跑输大盘。其中申万白酒指数下跌0.67%,乳制品指数上涨2.04%,调味品指数下跌1.85%。1)五粮液:根据公司官网,原宜宾市翠屏区区委书记曾从钦接替刘中国拟担任集团公司总经理、股份公司董事长等职务,推荐刘中国任集团公司名誉总经理。本次公司换帅属正常人事变动,刘总到龄正常退休,曾总长期在宜宾市工作,对辖区产业现状和企业发展较为熟悉,期待二次创业以来公司继续积极推进改革。2)泸州老窖:本周公司通知取消执行9月国窖1573经典装计划配额。今年以来国窖1573市场库存管控良好,旺季积极挺价,基本印证了我们此前中秋旺季国窖备货回款良好的渠道反馈,预计国窖1573价格有望继续上行。3)伊利股份:公司公告股权激励计划修订稿,本次方案调整提高ROE考核目标,新增要求现金分红比例不低于70%,减少授予股票数量比例至2.5%,其余回购股权予以注销,从而摊销费用有所下降。我们认为,激励方案调整体现公司积极态度,提升股东回报预期,若激励方案通过将保障公司长期核心管理层及团队稳定,确保长期经营价值稳步向上。 本周策略会反馈:本周我们举办秋季策略会,邀请多家上市公司参会交流,以下为部分重点公司交流要点。白酒方面:1)泸州老窖:H1国窖1573增速30%左右,国窖1573批价上行,旺季打款备货情况良好,渠道库存处正常水平;特曲60主打团购渠道增速30%左右,老字号特曲增速30-40%,换装升级后价格卡位200元以上。2)洋河股份:H1梦系列增速20%以上,海/天省内销量略有下滑。短周期内主动性调整,控货改善渠道推力,构建新型厂商关系,市场安排更加精准化,后续有望平稳过渡。3)顺鑫农业:白酒增长仍以外埠市场为主,H1增速在20%以上,华东及华南市场继续表现良好;北京市场升级产品结构,珍品陈酿增长较快。4)酒鬼酒:内参全年目标3亿以上,报表增速达60%+,内参公司调动经销商积极性;酒鬼红坛控量降库存,节前恢复发货,批价保持稳定。 大众品方面:1)绝味食品:H1加大开店及促销力度,新增门店683家,维持全年800-1200家开店目标,全年单店销售增长保持3%-5%。2)安琪酵母:H2收入业绩有望好转,未来收入依靠海外市场及结构升级,酵母/YE保持双位数增长,白糖销售贡献收入,预计下半年利润率有所改善。3)桃李面包:全年收入及业绩双15%指引不变,继续推进渠道下沉和产能扩张。4)香飘飘:下半年投放重心逐步转向冲泡类,代言人预计带来部分增量,果汁茶推出柠檬口味新品9月上市,果汁茶下半年投入逐步下降,渠道铺设仍有较大空间。5)重庆啤酒:Q3销量或略有压力,上半年吨价提升5%,其中结构升级贡献2-3%,全年增长预计主要来自结构提升。6)洽洽食品:红袋系列加大营销力度,有望保持平稳增长;小黄袋在广告及旺季带动下销售明显提速,后续自动化程度提升,毛利率仍有提升空间。 投资建议:白酒方面,名酒龙头经营更趋稳健,高端酒价格周期仍在延续,估值具备支撑,中线基于板块稳健成长,在外资流入带来估值体系重构之下,估值中枢仍有望稳步提升,长线板块结构性繁荣,品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面,核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面,必选消费需求稳健,龙头份额提升,供应链管理能力是长期致胜因素,优先推荐伊利股份、安琪酵母、桃李面包,短期股价回调凸显长线投资价值,持续推荐中炬高新、恒顺醋业等;继续深挖基础消费品牌化机遇,积极把握成为细分行业成长冠军品种,推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等;啤酒行业格局改善趋于积极,建议战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。 风险提示:经济持续回落影响需求;成本快速上涨;食品安全风险等。

维持建材行业“增持”评级:1、我们认为下半年可能地产链依然是国民经济中最为确定会保持平稳的一环,拉开逆周期调控的大幕,我们推荐龙头海螺水泥、华新水泥;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥,H股推荐华润水泥、海螺创业、中国建材;2、To端建材集中度大幅提升的逻辑下,A股最受益是东方雨虹,H股为中国联塑,我们认为雨虹市占率快速提升的步伐远远未结束;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃;3、竣工消费端品种,接下来是预期修复的窗口,下半年可能看到竣工端建材实际需求改善,推荐北新建材、伟星新材、信义玻璃、旗滨集团等; 水泥是最好的周期品的判断2019继续验证,验证春季新开工需求超预期,验证北方基建弹性,验证后工业化时代的“弱周期属性”逐步实现:从19H1表现看,行业营收及利润增速继续高增长,是周期品中基本面表现最好的;而龙头海螺水泥收入及盈利增速及质量也是周期板块龙头企业中各方面指标中领先,站在当前角度,我们认为2019年水泥股投资的核心关键词是后工业化时代的“弱周期化”确认,及北方(尤其是华北)基建需求预期的扭转,水泥股的估值有望重估。 玻纤行业2019H1的关键词是龙头盈利底部较历史的抬升,走出分化;以2019年的维度看,18年供给端集中释放的产能尚未消化完毕,同时中美贸易摩擦等因素令宏观经济承压,进而导致玻纤需求端的弱化,但我们观察到,本轮底部巨石、泰山等龙头企业盈利能力较08-09年以及2012年的低谷期显著提升,利润率波动明显收窄。 19年上半年玻璃行业演绎为景气度的单边下行,核心的影响因素为需求端的平淡及产能压力,行业整体盈利走弱但企业分化。但本轮低谷期信义、旗滨等龙头盈利能力显著超越行业。同时非以往单纯的成本逻辑,成本曲线方向因环保而分化,今年上半年再作验证,我们判断下半年玻璃盈利将好于上半年。 消费建材渠道的“降维打击”:2019年的核心逻辑在于ToB而非资本市场所偏爱的ToC,B端建材企业营收及利润大幅增长,与C端企业收入增速承压利润分化:我们观察到19H1以东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎等为代表的B端建材企业,受益于精装及全包模式,及下游大地产集中度提升,营收利润大幅增长,市占率加速扩张;与此对应C端企业收入增速继续呈现下行压力,分化加剧。 风险提示:国内货币、房地产宏观政策风险、原材料成本风险

根据卓创资讯,包装纸企中秋备货有预期,但目前暂未有明显启动行情,结合去年淡旺季特征来看,难以对瓦楞箱板纸市场形成较强支撑。2019年1-8月瓦楞及箱板纸市场走势延续疲弱态势,规模纸企多次降价且幅度较大,市场悲观看跌情绪较浓,纸厂间竞争白热化状态愈加明显。 包装纸市场供需格局失衡,盈利能力承压,下半年旺季需求端有望回暖,但整体景气度可能仍维持在低位。主要原因包括:(1)新增产能陆续投放,行业扩产压力加大。根据卓创资讯,截至目前上半年国内瓦楞及箱板纸新增产能接近300万吨,预计下半年新投产项目仍有400-500万吨,新项目的投产为市场带来较大的供应压力。(2)下半年传统旺季或将带动需求回暖,但考虑到终端消费放缓的整体经济形势,下游客户订单增长动力相对有限。(3)原料废纸价格下跌,成本面支撑不足,成本利空影响下可能延续疲软态势。 投资建议:家具板块,建议关注尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、顾家家居。文娱用品板块,近期“开学季”终端文具门店、商超的学生文具、书写工具等销量都有显著提升,建议关注晨光文具、齐心集团。 市场回顾 本周,上证综指上涨3.93%,报收2999.60点,轻工制造指数上涨2.59%,在申万28个一级行业中排名第21。 分子行业来看,涨跌幅由高到低分别为:包装印刷(+4.90%)、家具(+2.88%)、造纸(+2.84%)、文娱用品(+0.50%)、珠宝首饰(-0.71%)、其他轻工制造(-4.02%)。 行业动态 顾家持续布局大家居,旗下全品类家装直购平台团多多上线?宜家中国发布新战略,今年将开MINI店 16省迎最严环保督查北方纸厂紧急停产、涨价 风险提示 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。

白酒:量价稳健增长,格局稳定 白酒量价稳健增长,格局稳定。8月阿里渠道白酒销售额为2.75亿元,同比增长48.25%,销售量同比增长3.42%,均价同比增长43.35%。高端酒方面,贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为3389.15、2870.13、1679.84万元,分别同比提升105.28%、88.53%、87.53%。均价方面,舍得、水井坊、贵州茅台均价最高,主要企业均价稳定提升。19年8月贵州茅台、五粮液、洋河阿里渠道销售额占比达12.32%、10.43%、8.45%,CR3市占率达31.20%,较去年同期CR3的23.09%提升了8.11个百分点,市场集中度不断上升。据经销商反馈近期白酒企业动销良好,经销商库存维持良性。茅台方面,8月底茅台批价上行至2450元以上,经销商9月份货已陆续到位;五粮液方面,八代五粮液批价高于970元,终端成交价高于1000元,市场标价仍为指导零售价1399元。随着中报季的结束,下一关注点为中秋、国庆双节白酒动销表现,自茅台集团关联交易落地后,市场信心迅速提升,贵州茅台股价不断创新高的同时渠道批价也处于高位,预计双节放量后市场情绪有望略微降温,由于高端酒需求旺盛、且渠道动销良好,预计高端酒企三季度高增仍可期待。 调味品:销量增速亮眼,海天市占率显著提升 销量为业绩主要驱动力,海天市占率显著提升。8月阿里渠道日常调味品销售额为1.65亿元,同比增长15.97%,销售量同比增长14.12%,均价同比增长1.63%,其中酱油、料酒销售额增长明显。细分来看,海天、千禾、厨邦、李锦记、七彩之谜销售额分别为0.38、0.09、0.09、0.06、0.06亿元,分别同比增长201.80%、149.75%、298.75%、27.81%、164.46%。均价方面,千禾均价明显抬升,而海天、厨邦、七彩之谜受降价促销影响,均价有所下降。市场集中度方面,日常调味品CR3的市占率从18年8月的13.26%提升至19年8月的34.67%,其中海天线上市占率从8.96%提升至23.30%,千禾线上市占率从2.67%提升至5.75%,厨邦线上市占率从1.63%提升至5.62%。 保健品:销量短期承压,汤臣市占率持续领先 销量短期承压,汤臣倍健市占率持续领先。8月阿里渠道保健品大类销售额为15.13亿元,同比减少7.00%,销售量同比减少15.69%,均价同比增长10.30%,其中海外膳食营养补充剂销售额增长明显。均价方面,保健品大类均价同比增长10.30%,环比减少0.19%。市场集中度方面,汤臣倍健线上市占率从18年8月的6.21%提升至19年8月的7.64%,位居行业第一;此外,Swisse、Muscletech、姿美堂、澳佳宝上市占率略有提升,而修正、康宝莱市占率略微下滑。 风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。