杰瑞股份(002353) 投资要点 常规油气开采潜力下降，页岩油气成为未来增储上产主力 国内石油产量主要依赖于胜利油田和大庆油田等少数大型油田，每桶石油的开采成本高达50-60美元，随着近年来东部油田开采潜力下降，常规油气将难以满足国内日益增长的能源需求，非常规油气开发大势所趋。2023年我国页岩油年产量突破400万吨，连续多年实现高速增长，页岩油产量占石油产量由2018年的0.4%提升至1.9%，增长1.5pct；2015-2023年我国页岩气产量由45亿立方米提升至250亿立方米，CAGR达24%，产量占比由3.5%提升至10.9%，页岩油气在我国能源结构中的地位日益凸显。展望未来，在我国深度保障能源安全的大背景下，我们认为页岩油气将成为我国油气增储上产的重要支撑。 电驱压裂设备招标以中石油为主，杰瑞有望以技术优势保持全胜纪录从国内压裂设备公开招标来看，目前电驱压裂设备招标以中石油为主，2023年中石油招标中电驱压裂设备占总压裂设备招标量70%以上。根据中国石油招标投标网12月6日公开信息显示，杰瑞股份成为24年下半年中石油2批次3套电驱压裂设备中标候选人第一名。如果杰瑞顺利拿下该订单，将保持在中石油电驱压裂设备采购订单中的全胜纪录。具体来看，由于中国页岩油气资源禀赋较差，因此对设备质量要求较高，技术不达标将显著影响开采效率。杰瑞股份作为国内固井和压裂技术龙头，在电驱压裂设备领域具备显著技术优势。2024年下半年中石油压裂设备集中采购项目中，杰瑞/四机所/三一/宝机所电驱压裂设备技术分分别为96/86/72/78.2分，杰瑞设备技术领先优势明显。展望未来，受益于国内市场非常规油气开发以及电动化趋势，杰瑞股份有望持续受益。 中国装备借助EPC总包出海，杰瑞中东市场布局进入收获期 杰瑞自2023年圆满完成KOC27亿元项目后，成功打响中东地区品牌知名度，2024年迎来大型EPC合同收获期。（1）5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同；（2）9月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元）；（3）11月，杰瑞获阿联酋ADNOC井场数字化改造EPC项目的授标函（预估金额66亿元）。中东高端油服市场的大型EPC项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制造和项目总承包能力的高度信任。随着装备&EPC出海订单不断兑现，公司长期品牌力有望加强，整体盈利能力、现金流有望持续改善。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为27/33/37亿元，当前市值对应PE为13/11/9x，维持“买入”评级。 风险提示：油气资本开支不及预期，国际油价波动，国际关系摩擦。

杰瑞股份(002353) 国内油服民企龙头，进军美国高端市场。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域。公司成立于1999年，以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，2002年，公司成立固压设备研发部，在设备维修的基础上逐步开发并掌握固井橇、压裂泵橇等油田专用设备的生产技术与工艺，并于2004年组建石油装备公司，专门从事固井设备、压裂设备、天然气压缩/输送设备等油田专用设备的研发生产与销售。 公司长期经营稳健，具备较强跨周期成长能力。2010-2023年公司营业收入由9.44亿元增长至139.15亿元，CAGR为22.99%，归母净利润由2.82亿元增长至24.54亿元，CAGR为18.47%，实现长期稳健增长。分阶段来看，2010-2014年为公司的高速增长期，收入及利润复合增速均超40%，主要受益于公司的国际化进程加速以及高油价下油气投资持续活跃。2015-2017年油价大幅下跌且持续低位震荡，油服行业低迷，公司营收及业绩有所调整。2018-2019年原油价格上涨，境内外油公司增加上游勘探开发资本支出的影响，全球油田服务行业经营环境持续复苏，公司营业收入高速增长。2020年至今，油价维持高位，油服公司资本开支持续提升，公司业绩稳中有升。 国内外油气行业景气，油服需求有望提升。国内上游资本开支维持高位，海洋油气勘探开发有望成为重点。2023年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1279亿元，均处于历史较高水平。海外需求方面，2020-2023年国际三大油服公司营收均呈上升趋势，资本开支有望提升。 公司积极布局海外市场，北美、中东进展不断。在北美市场，2023年公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付，推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可，与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单，成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备在北美市场的突围。中东市场方面，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立了长期稳定的合作关系，在高端装备制造方面，公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东地区市场占有率逐年提升 投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.99/31.42/36.95亿元，同比增长率分别为10.0%/16.4%/17.6%，对应PE分别为14X/12X/10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险、北美新客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。

杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：11月5日，在阿布扎比国际石油展（ADIPEC）上，杰瑞集团全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司（简称“杰瑞油气工程集团”）获得阿布扎比国家石油公司陆上公司（ADNOC ONSHORE，简称“ADNOC”）关于井场数字化改造EPC项目的正式授标，项目金额达9.2亿美元，约合人民币65.55亿元。 打造中东地区智慧油田标杆项目。ADNOC Onshore计划在Bab、Bu Hasa和South East三个油田区块内升级现有井口设施以实现数字化操作，涵盖油井、注水井、WAG井和废水处置井等多种井型，主要内容包括对各老旧井场进行智能化改造、数字化建设工作，项目旨在提高油田生产效率，提升生产安全性，并通过增加各类智能化设备，进行数据链接、数据汇总和分析，以实现三个油田的从传统的人工巡检向无人值守、数字化井场转型，打造智慧油田。项目共涉及达2000余个油气生产井口设施及40余种不同类型的井场，整体改造预计将于2027年完成，这是ADNOC迄今为止规模最大的一次油气井数字化升级改造项目。改造后将彻底解决传统管理模式下高昂的维护和人力成本问题，并打造为中东地区智慧油田的标杆项目。 中东地区产业协同优势突显，重大合同陆续落地。2024年以来，公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；5月与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同；9月成功斩获巴林国家石油公司天然气项目；11月获得ADNOC井场数字化改造EPC项目的正式授标。多次大项目承接展现出公司在中东高端油气市场认可度的持续提升。中东地区是公司海外布局最为全面的市场，通过优势设备类产品打开市场，并协同带动其他业务板块。2024年，天然气压缩机及服务类业务实现高速拓展，公司在中东地区的业务规模和市场占有率逐步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为14、12、10倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。

杰瑞股份(002353) 事件：公司披露关于全资子公司收到项目授标函的自愿性公告。 投资要点 中阿建交40周年里程碑式项目授标，项目预估金额达66亿元 11月5日，公司收到ADNOC关于阿联酋三个油田区块的井场数字化改造EPC项目的授标函，预估项目总金额达人民币65.55亿元（9.2亿美元）。项目涉及2000余个油气生产井口设施及40余种不同类型的井场，是ADNOC迄今为止规模最大的一次油气井数字化升级改造项目。本次EPC项目的正式授标，不仅彰显了杰瑞在全球油气市场数字化浪潮中的领先地位，也将成为中国与阿联酋建交40周年之际，两国在“一带一路”倡议下深化合作的重要里程碑。 老旧井场数字化、无人化改造转型，有望形成长期示范效应 ADNOC计划在Bab、Bu Hasa和South East三个油田区块内升级现有井口设施并实现数字化操作。通过对老旧井场加装各类智能化设备，进行数据连接、汇总和分析，实现油田从传统的人工巡守向无人值守、数字化井场转型。本次项目授标函为框架性约定，项目执行方式为固定金额订单与随需交付订单相结合，具体订单情况和最终结算金额将根据实际作业量确定。杰瑞现有的工程技术和建设经验充分满足本项目实施需要，后续随项目的正式合同签署并顺利执行，有望形成示范效应，进一步提升市场认可度获取更多数字化转型项目。 中国装备借助EPC总包商出海逻辑，杰瑞中东市场布局进入收获期 公司自2023年圆满完成KOC27亿元项目竣工验收后，成功打响中东地区品牌知名度，2024年迎来大型EPC合同收获期。①5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同（10月签署正式合同，一期投资6亿美元，二期投资4亿美元）；②9月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元）。③11月，杰瑞获阿联酋ADNOC井场数字化改造EPC项目的授标函（预估金额66亿元）。中东高端油服市场的大型EPC项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制造和项目总承包能力的高度信任。随着装备出海&EPC服务出海的订单不断兑现，公司的整体毛利率和净利率会持续提高。 盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元预测，当前市值对应估值为14/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、油气资本开支不及预期、国际关系摩擦等

杰瑞股份(002353) 主要观点： 2024年Q3公司经营稳定 公司发布2024年三季报，三季度实现营业收入30.90亿元，同比减少7.38%；实现归属上市公司股东的净利润5.10亿元，同比减少2.04%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润4.77亿元，同比减少6.74%。基本每股收益0.50元，同比减少1.22%。公司经营的净利率相比于去年同期有所提升，公司经营效率有所改善。 合同负债增长显著，三费管控稳定 根据公司三季报信息，合同负债较年初增加99.14%，主要原因系收到新增订单的客户预付款增加。销售费用较去年同期增加13.75%，管理费用较去年同期增加6.07%，研发费用较去年同期增加11.25%，三费管控相对稳定。 股东回购彰显信心 公司于2024年9月26日召开2024年第二次临时股东大会，审议通过了《2024年半年度利润分配及资本公积金转增股本的议案》，以公司2024年6月30日的总股本1,023,855,833股剔除存放于公司回购专用证券账户6,156股后的1,023,849,677股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。截至2024年10月18日，公司本次权益分配方案已实施完毕，彰显公司信心。 投资建议 我们看好公司油服压裂设备领跑行业+海外渗透率持续提升，维持预测为：2024-2026年营业收入为153.55/170.82/191.51亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为27.71/32.42/38.29亿元；2024-2026年对应的EPS为2.71/3.17/3.74元。公司当前股价对应的PE为13/11/9倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）油价波动的风险。

杰瑞股份(002353) 公司发布24年三季度报告，业绩表现稳健！ 24Q1-3：公司实现营收80.47亿元、yoy-8.1%，归母净利润15.98亿元、yoy+2.21%，扣非归母净利润13.97亿元、yoy-8.66%；盈利能力稳步提升，前三季度毛利率/净利率分别为35.02%、20.49%，yoy+1.51pct、+2.2pct。 前三季度期间费用率13.4%、yoy+3.7pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.9、+0.6、+0.7、+1.5pct；财务费用同比提升明显主要系因去年同期汇兑净收益0.46亿元，今年前三季度汇兑净损失0.86亿元。 前三季度公司现金流改善明显，Q1-Q3收现比118.8%，同比+29.8pct；净现比89.1%，同比改善明显，去年同期经营性现金流为-7.8亿。此外合同负债q3末同比增加68.0%，环比q2末增加46.6%。 24Q3：公司实现营收30.9亿元，同环比分别-7.38%、+9.33%，归母净利润5.1亿元、同环比分别-2.04%、-28.44%；扣非归母净利润4.77亿元、同环比分别-6.74%、-14.68%。毛利率/净利率分别为33.71%、17.31%，同比分别+3.74pct、+1.42pct；期间费用率15.41%、yoy+4.62pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+1.36、+0.97、+0.42、+1.87pct。 订单端表现优异，国内、中东、中亚、北美多点开花；伴随海外销售产品结构变化、海外市场订单高增，公司盈利能力有望继续上行。 1）国内：2024年6月，公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目；2）北美：公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在7月又再获老客户青睐，斩获客户电驱压裂设备新订单；3）中亚：公司成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，这是公司单笔最大的设备订单。4）中东：2024年9月，公司与巴林国家石油公司BAPCO签署了7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元（约合22亿元人民币）；巴林项目是继KOC、ADNOC、SONATRACH等中东、北非地区国油公司项目多点开花后，公司承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油气工程项目，是公司国际化战略在中东地区深入实施的一大力证。 盈利预测：继续看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，考虑到订单交付节奏等影响，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为27.0/32.3/39.0亿元（前值分别为27.8/34.1/41.9亿元），对应PE分别为12.8/10.7/8.8倍；维持“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：原油天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，海外收入面临汇率变动的风险，公司产业部分转型失败的风险等。

杰瑞股份(002353) 2024年10月24日，公司发布24年3季报，24Q1-Q3公司实现收入80.47亿元，同比-8.10%，其中单Q3实现收入30.90亿元，同比-7.38%。24Q1-Q3公司实现归母净利润15.98亿元，同比+2.21%；扣非后归母净利润13.97亿元，同比-8.66%；其中单Q3实现归母净利润5.10亿元，同比-2.04%，单Q3实现扣非后归母净利润4.77亿元，同比-6.74%。 经营分析 高基数导致收入短期承压，订单维持高增长。24Q1-Q3公司实现收入80.47亿元，同比-8.10%，主要是因为23年同期公司有大额EPC订单执行。根据公司公告，24H1公司新签订单为71.8亿元，同比+18.9%，24Q3公司合同负债达15.0亿元，同比+67.9%，下游需求维持高景气，预计随着订单逐步执行，收入有望稳步恢复。 海外布局效果显现，毛利率显著改善。24H1公司海外收入占比达48.0%，毛利率为37.2%，高于同期国内的34.6%。受高毛利的海外业务拉动，24Q1-Q3公司毛利率同比提升1.5pct。三季度公司海外订单持续落地，北美：公司电驱压裂设备单机水马力最高达8000HHP，优于海外头部公司，24年7月公司又获北美老客户电驱压裂设备订单，在北美地区进展提速；中东：24年9月公司获巴林22亿元天然气EPC订单。预计随着海外布局持续兑现，有望继续带动公司整体盈利能力提升。 现金流显著回暖。今年以来公司重视现金流管理，加大收款力度、提高国产化的供应商比例、增加票据结算方式，24Q1-Q3公司经营活动现金流量净额为14.68亿元，同比+288.4%。 核心管理层集体增持，彰显对公司长期发展信心。9月18日公司发布公告，公司董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划自2024年9月19日起6个月内，使用自筹资金以集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计不低于700万元且不超过900万元。我们认为，本次增持彰显出公司管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级 我们预计24-26年公司营收为142.86/169.16/191.64亿元、归母净利润为27.03/32.08/37.31亿元，对应PE为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。

杰瑞股份(002353) 事件：公司披露2024年三季度报告。 投资要点 前三季度归母净利润+2%，在手高利润订单业绩拐点即将出现2024年前三季度，公司共实现营业收入80.5亿元，同比-8%；归母净利润16.0亿元，同比+2%；扣非归母净利润14.0亿元，同比-9%。其中Q3单季度，实现营业收入30.9亿元，同比-7%；归母净利润5.1亿元，同比-2%；扣非归母净利润4.8亿元，同比-7%。（1）公司业绩短期承压主要系去年同期基数较高（有KOC项目等大额可执行订单）。（2）利润增速高于营收增速，主要系海外&设备类订单占比提升，盈利能力增强。公司所收客户订单预付款显著提升，截至2024年三季度末，公司合同负债达14.9亿元，较年初增加99%；在手高利润订单待释放，业绩拐点即将出现。 业务结构改善盈利能力增强，汇兑损益致财务费用短期承压 2024年前三季度，公司销售毛利率35.0%，同比+1.51pct；销售净利率20.5%，同比+2.2pct。其中Q3单季度，公司销售毛利率33.7%，同比+3.74pct；销售净利率17.3%，同比+1.4pct。海外&设备类订单持续释放下，利润率显著提升。前三季度公司期间费用率为13.4%，同比+3.65pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为4.7%/4.2%/0.6%/4.0%，同比分别+0.90/+0.56/+1.50/+0.69pct。财务费用率上升主要系去年同期产生汇兑净收益0.5亿，本期产生汇兑净损失0.9亿。 “一带一路”合作深化，杰瑞中东市场布局进入收获期 公司自2021年11月获得KOC项目27亿元大额EPC合同以来，在中东持续完善服务团队布局和客户拓展。①2024年5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司（MdOC）初步签署曼苏里亚气田开发合同；②2024年9月，杰瑞与巴林国家石油公司（BAPCO）签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元）。中东高端油服市场的大型EPC项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制造和项目总承包能力的高度信任。随着装备出海&EPC服务出海的订单不断兑现，公司的整体毛利率和净利率会持续提高。 坚定不移推进全球化战略，布局中东装备制造基地 中东市场持续突破下，公司决心布局中东装备制造基地。2024年3月，公司董事会决议增资1.2亿美元在迪拜杰贝阿里自由贸易区（Jafza），建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地。2024年6月，公司与杰贝阿里自由贸易区在迪拜签署战略合作协议。迪拜基地建成后将辐射中东、北非及东南亚等地区，成为公司继中国、北美外，在中东地区的第三个高端装备制造基地，推动海外市场协同配合。 盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们继续维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值对应估值为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、油气资本开支不及预期、国际关系摩擦等

杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入80.5亿元，同比减少8.1%；归母净利润16.0亿元，同比增长2.2%。2024Q3公司实现营业收入30.9亿元，同比减少7.4%；归母净利润5.1亿元，同比减少2.0%。受油气工程服务接单节奏影响，收入端短期承压。 国内外市场拓展顺利，合同负债大幅增长。海外市场快速拓展：2024年前三季度，公司为中东子公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；完成北美首套电驱压裂装备交付，同时与客户再次签订电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同；9月25日成功斩获巴林国家石油公司天然气项目，合同含税总额约22亿元。夯实国内基本盘：6月中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，含电驱压裂撬10台，金额约1.4亿元；9月中标川渝地区压裂设备整体服务项目，金额约9199万元，中标长城钻探压裂公司2024年度山西煤层气市场电驱压裂设备租赁服务，金额约1.2亿元。2024年前三季度，公司合同负债较年初增加99.1%，主要原因系收到新增订单的客户预付款增加。 盈利能力提升，经营性现金流显著改善。2024Q1-3，公司毛利率为35.0%，同比+1.5pp，公司通过调整订单结构，毛利率有望得到进一步提升；销售净利率为20.5%，同比+2.2pp；期间费用率为13.4%，同比+3.7pp；公司经营性现金净流量为14.7亿元，去年同期为-7.8亿元，现金流大幅改善主要得益于公司两金管控行动有效实施。 油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为12、10、9倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。

杰瑞股份(002353) 投资逻辑： 国内压裂设备、固井设备龙头，24H1新签订单同比+18.9%。根据公司公告，2023年公司压裂设备、固井设备占全国50%以上份额，稳居市占率第一的龙头地位。24H1公司实现收入/归母净利为49.6/10.9亿元，同比-8.5%/+6.8%，利润保持正增长。受益于海外需求高景气，24H1公司新签订单为71.8亿元，同比+18.9%。 国内：“三桶油”资本开支保持稳健，公司有望受益于电驱压裂需求扩张。非常规油气景气度高：24年“三桶油”资本开支预算为5610亿元，维持高位水平；根据Rystad Energy预测，2025年国内致密/页岩油、非常规天然气产量将相对23年提升15.9、10.1pct。根据《国内电驱压裂经济性和制约因素分析》测算，电驱相对柴驱标准机组购置成本、能耗成本可降低45%、31%，成本优势突出，渗透率有望继续提升。公司压裂设备国内市占率超50%，23年中标中石油全部电驱压裂设备采购（带量）共37台，在国内市场具备较强的竞争优势，有望受益于电驱替代柴驱浪潮。 海外布局持续兑现，北美电驱压裂订单加速。1）空间大，景气度高：根据Spears&Associates，23年海外油服市场规模超2700亿美元，占全球90%以上。根据各公司公告指引，24年海外头部油气公司资本开支将达1179.2亿美元，同比+4.1%。2）深度布局中东辐射中亚，设备、EPC项目两开花：公司固井、连续油管等高端装备竞争力强，在中东市占率逐年提升；24H1公司在中亚获最大单笔设备订单后，9月又获巴林22亿元天然气EPC订单。3）北美需求景气度高，电驱压裂成功突围：我们测算24-26年北美电驱压裂设备更新需求为15.8/22.1/42.3亿元。公司电驱压裂设备单机水马力最高达8000HHP，优于海外头部公司。24年7月公司又获北美老客户电驱压裂设备订单，电驱压裂成功突围。24H1公司海外收入为23.8亿元，毛利率为37.2%，高于国内的34.6%，预计随着中东高端装备市占率提升、北美电驱压裂订单释放，海外收入有望继续提升，带动公司整体盈利能力提升。 盈利预测、估值和评级 我们预计24-26年公司营收为142.86/169.16/191.64亿元、归母净利润为27.03/32.08/37.31亿元，对应PE为11/10/8倍。给予公司24年14倍PE，对应目标价36.97元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。