流通市值:214.20亿 | 总市值:316.27亿 | ||
流通股本:6.93亿 | 总股本:10.24亿 |
杰瑞股份最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-22 | 西南证券 | 邰桂龙 | 买入 | 维持 | 北美电驱市场实现突破,成长天花板有望打开 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 投资要点 事件:根据公司官网消息,美东时间2023年12月21日,公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单,该项目包含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备,本次签约标志着我国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场。 北美高端市场成功破局,进一步打开成长空间。本次签约突破了公司在北美市场上单笔成交金额最高纪录。本次签约的电驱压裂成套装备,以电力作为动力源,能够显著减少碳排放、降低噪音,满足节能环保要求,与传统装备相比,一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车,能够极佳地满足大排量、高压力、长时间作业需要,单机功率提升能够大幅降低油服公司装备购置费和维保等支出。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利,多家排名靠前压裂服务公司正在试用公司电驱压裂设备,截至日前,杰瑞7000型电驱压裂装备在北美作业时长已累计超3000小时,各项数据表现远优于北美当地老牌产品。此次公司在北美高端市场实现成功突围,有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。 油气领域持续领跑,新能源领域加速拓展。油气领域方面,公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业第一。2023年5月,公司发布全球首台连续工况8000型电驱压裂撬,可实现7x24小时连续不间断作业,并能够在138MPa超高作业压力下实现每分钟2.3方单机排量,满足大排量、高压力、长时间作业需要;2023年10月,公司成功签署内蒙古东部最大规模液化天然气项目,项目建成后年产量将超过50万吨。新能源领域,新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通,已实现批量生产;公司自主研发的锂电池资源化循环利用成套装备回收率可达98%,实现行业突破;2023年10月,公司举行锂电池资源化循环利用项目集中签约仪式,与国内外多家公司签订合作协议。公司“油气+新能源”双主线齐头并进,助力业绩可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元,对应EPS为2.50、3.11、3.62元,当前股价对应PE为11、9、7倍,未来三年归母净利润复合增长率18.2%,维持“买入”评级。 风险提示:油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期,海外市场拓展或不及预期。 | ||||||
2023-11-29 | 信达证券 | 王锐,左前明,寇鸿基 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:立足高端装备制造,压裂设备行业领军者 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 公司从事油田服务业务,经历不断发展, 公司已成为装备制造及油气田服务中多个细分领域领军者: 1) 钻完井设备板块,公司是唯一实现成套涡轮压裂设备商业化销售的公司, 22 年公司成功中标中油技服电驱压裂设备集中租赁项目 A 组全部 60 台设备, 为全球最大规模的电驱压裂设备租赁项目。 2) 天然气设备板块,继续保持进口主机国内成橇市场占有率第一。 3)油气工程板块, LNG 行业连续两年市场占有率排名第一。 自 2016 年起,受益于行业资本开支回升,公司营收步入新增长通道, 2016-2022 营收 CAGR 达 26.13%,归母净利润 CAGR 则达 62.71%, 2022-2023 年国际油价高位情况下,油服行业整体呈现高景气度, 2023 年 Q1-3公司营收同比+23.1%;归母净利同比+4.62%,公司在手订单充沛, 我们预计 2023 全年公司仍将实现较好销售增长。 油气市场的繁盛程度及其持续性直接影响油气企业资本开支意愿,油服企业业绩则与油气企业资本开支高度相关。从杰瑞股份逐季度营收变化情况来看,其营收变化与油价波动具备较强相关性,当油价持续居于高位时,公司业绩往往呈现加速改善。考虑到 OPEC+对供应紧缩的持续支持,叠加美联储加息进入尾声, 2024 年经济复苏有望带来全球油价供应紧平衡,我们判断油价居于景气区间的态势仍有望延续,推动国内三桶油及北美巨头资本开支保持稳健增长, 海内外电驱压裂设备替代柴驱亦将带来成长性。 投资建议: 我们看好行业景气度持续维持,公司电驱压裂设备持续放量,海外业务战场不断实现战略性突破, 有望于未来三年实现稳健增长。 2023-2025 年, 我们预计公司营收分别为 142/162/179 亿元,分别同比+24.1%/+14.7%/+10.0%,归母净利润分别为 26/31/36 亿元,分别同比+15.9%/+20.0%/+15.7%,毛利率分别为 35.2%/35.7%/36.7%,对应 PE 分别为 11X/10X/8X,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素: 全球经济失速下行,国内外油气龙头资本开支计划超预期下调,北美业务拓展不及预期。 | ||||||
2023-11-06 | 中泰证券 | 王可,郑雅梦 | 买入 | 维持 | 2023Q3收入稳定增长,看好海外市场扩展 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度,公司实现营收87.56亿元,同比增长23.10%,实现归母净利15.64亿元,同比增长4.59%,实现扣非归母净利15.29亿元,同比增长7.42%;2023年第三季度,公司实现营业收入33.36亿元,同比增长30.67%,实现归母净利润5.21亿元,同比增长1.61%,实现扣非归母净利润5.12亿元,同比增长2.85%;符合市场预期。 2023Q3营收稳定增长,业绩符合预期。 (1)成长性分析:2023年第三季度,公司营收33.36亿元,同比增长30.67%,环比增长6.22%;归母净利润5.21亿元,同比增长1.61%,环比下降24.72%,净利润下滑主要是因为今年单三季度相对去年单三季度汇兑受益减少,扣除汇兑受益影响的财务费用后单三季度归母净利润增速51.96%。 (2)盈利能力分析:2023年第三季度,公司销售毛利率为29.97%,同比下降4.07pct,销售净利率为15.89%,同比下降4.59pct;三季报销售/管理/财务费用率分别为3.80%、3.61%、-0.90%,同比分别为-0.45pct、-0.33pct、+3.84pct,财务费用增加原因系同期汇兑收益减少所致。 (3)营运能力及经营现金流分析:2023年前三季度,公司应收账款周转天数为179.25天,同比略降2.65天,运营效率稳健;公司现金流净额为-7.79亿元,主要是因为支付购买商品、接受劳务的资金增加所致。 (4)研发投入分析。2023年前三季度,公司研发投入为2.86亿元,同比增长21.70%,占营业收入比重为3.27%。截至2023年6月,公司共新增授权专利210件,其中新增授权发明专利73件(含美国授权专利21件),新增软件著作权11件。目前公司拥有并拥有9家国家级高新技术企业,4项国家级专精特新小巨人企业,10余个国家和省部级科技创新平台,已先后承担国家级地方科研项目80余项,23项技术成果达到了国际先进水平。2023年10月,公司入选“全国工商联科技创新民营企业名单”20强。 压裂设备需求持续放量,海外业务拓展成效显著。 (1)油气行业景气持续,资本开支维持高位。尽管全球石油市场先后因新冠疫情和俄乌战争经历了三年动荡期,原油价格有所滑落,但据IEA预测,由于石化原料和航空出行领域的持续增长,石油消费需求将持续增加,2022-2028年预测前景趋好,2023年上游投资预计将达到2015年以来的最高水平5280亿美元,同比增加11%,利好油气设备与服务行业;据《“十四五”现代能源体系规划》,2025年中国原油年产量将回升稳定于2亿吨水平,天然气年产量达到2300亿立方米以上,整体油气开采与生产资本开支将持续高位,压裂设备需求持续放量。 (2)页岩气开采快速崛起,压裂设备市场空间广阔。2022年,我国页岩气等非常规油气实现跨越式发展,产量达到240亿立方米,但据EIA统计,我国页岩气技术可采资源量达32万亿立方米,排世界第二,开采潜力较大,压裂设备市场空间广阔。据《页岩气发展规划(2016-2020年)》,当实现2030年1000亿立方米的目标时,增量压裂设备市场空间将达到910亿元。 (3)公司产品达全球领先水平,海外业务拓展增益显著。公司以高性能优势,稳居国内电驱压裂设备市场行业龙头地位,市占率超50%,实现压裂设备国产化;2018年,公司压裂成套设备作为首套中国压裂成套设备进入中东市场交付;2021年公司斩获科威特石油公司超27亿元的油气工程项目,跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列;截至2023年6月,公司在北美电驱压裂设备市场开拓进展顺利,北美排名靠前的压裂服务公司已开始试用电驱压裂设备。2023年上半年,公司海外业务收入占比达到46.43%,同比大幅增长77.63%,毛利率同比提升7.63%,海外布局积极深入将为公司发展持续注入强劲动力。 锂电负极材料需求旺盛,新能源领域产研顺利。 受益于下游新能源汽车终端市场拉动,负极材料市场需求旺盛。据GGII,2016-2021年市场规模每年同比增速超13%,预计2023年市场规模将达210亿元。截至2023年6月,公司新能源板块锂电池负极材料一期项目6.5万吨产能基本建设完成并成功点火试生产;环保板块充分发挥高端装备制造技术长板,突破技术壁垒,成功研发锂电池资源化循环利用设备并在国内外均取得订单,业绩增长可期。 维持“买入”评级。公司是全球电驱压裂设备行业龙头,受益于油气需求的稳定增长及海外需求扩张,主营产品压裂设备需求将持续放量,我们看好公司的发展。考虑到订单转换周期等因素,我们调整盈利预测:预计2023~2025年公司归母净利润为25.43、30.67、36.40亿元(前值2023、2024年分别为28.93、36.16亿元)。据最新股价,对应PE分别为11.9、9.9、8.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:原油天然气价格波动加剧的风险;市场竞争加剧的风险;海外收入面临部分国家危机、汇率波动风险;低碳能源体系的发展对行业发展的风险;第三方资料更新不及时风险。 | ||||||
2023-11-03 | 国元证券 | 许元琨 | 买入 | 维持 | 2023年三季度报告点评:Q3利润受扰动,建议关注海外市场 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 事件: 公司发布三季报:2023Q1-3公司实现营收87.56亿元,同比增长23.10%;分别实现归母/扣非归母净利润15.64/15.29亿元,同比分别增长4.59%/7.42%。其中,2023Q3公司实现营收33.36亿元,同比增长30.67%;归母/扣非归母净利润分别为5.21/5.12亿元,同比分别增长1.61%/2.85%。 营收维持中高速增长,经营活动现金流净额短期有所下滑 2023Q1-3公司分别实现营收22.80/31.40/33.36亿元,同比分别增长24.92%/14.82%/30.67%。经营活动产生的现金净额同比减少8.37亿元,系支付购买商品与接受劳务的现金流出同比增加所致。筹资活动产生的现金净额同比减少51.83%,系本期偿还借款较多所致。 财务费率增长,盈利能力有所承压 盈利能力方面,2023Q1-3公司毛利率/归母净利率分别为33.51%/17.86%,同比分别减少0.75/3.16pct,2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为29.97%/15.61%,同比分别减少4.07/4.46pct。期间费用方面,2023Q3公司销售/管理/财务费率分别为3.48%/2.98%/0.99%,同比分别增减-0.66/-1.07/+6.79pct;其中,财务费率增加系本期汇兑收益减少所致。同期公司研发费率为3.32%,同比减少0.63pct,基本维持稳定。 多元化经营多点开花,全球性战略客户开发持续推进 产品端,公司上半年积极推动油气与新能源双主业发展战略,在油气领域持续突破,完成多项电驱压裂设备的中标、验收、交付;新能源领域,公司在锂电池资源化循环利用设备方面突破技术壁垒并取得订单。海外端,北美排名靠前的压裂服务公司开始试用电驱压裂设备,开启了公司电驱压裂产品向北美拓展的序幕,对应23H1海外营收占比46.43%,较去年同期比重增长15.36pct。 投资建议与盈利预测 公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位,在高行业景气度以及自身海外战略持续推进的大趋势下,我们看好公司中长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收135.24/160.19/185.91亿元,归母净利润为25.06/29.69/33.95亿元,EPS为2.45/2.90/3.32元,对应PE为11.98/10.11/8.84倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险,原油天然气价格波动加剧风险,汇率波动风险。 | ||||||
2023-10-31 | 西南证券 | 邰桂龙 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩稳健增长,期待北美市场电驱破局 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收87.6亿元,同比增长23.1%;实现归母净利润15.6亿元,同比增长4.6%。Q3单季度来看,实现营业收入33.4亿元,同比增长30.7%,环比增长6.2%;实现归母净利润5.2亿元,同比增长1.6%,环比减少24.7%。营收增长符合预期。 “油气+新能源”双主线进展顺利,短期业务结构变化导致毛利率下降。油气领域,2023年9月22日,杰瑞装备与瑞典阿法拉伐集团签署战略合作协议,双方将协同开拓海工业务,在海洋工程、高端装备制造、新能源等领域,建立优势互补、资源共享的战略合作关系,此次合作将加速公司在海工领域的发展。新能源领域,杰瑞新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通,已实现批量生产,产能持续攀升,订单项目不断交付,运营情况良好,截止2023年9月,已完成生产或正在生产中的产品达4000吨以上。毛利率方面,2023年前三季度,公司综合毛利率为33.5%,同比减少0.8个百分点;Q3单季度为30.0%,同比减少4.1个百分点,环比减少5.4个百分点,毛利率下降主要系低毛利率业务区域本期贡献较多收入,业务结构短期变化拉低综合毛利率。 汇兑收益减少导致期间费用率上行,盈利能力短期承压。2023年前三季度,公司期间费用率为9.8%,同比增加3.0个百分点;Q3单季度为10.8%,同比增加4.4个百分点,环比增加6.2个百分点。2023年前三季度,净利率为18.3%,同比减少3.1个百分点;Q3单季度净利率为15.9%,同比减少4.6个百分点,环比减少6.7个百分点。2023年前三季度期间费用率增长较多主要系同期汇兑收益较高达3.06亿元,本期汇兑收益仅为0.46亿元,财务费用率同比增加3.8个百分点。 高油价驱动资本开支增长,油服行业景气度继续向上;持续关注北美电驱进展情况。2023年第三季度,国际油价持续走高,高油价驱动上游资本开支增长,油服行业景气度有望持续提升。根据中海油、中石化2023年三季报,中海油和中石化前三季度资本支出合计为1976.3亿元,同比增长14.4%,其中中海油年度资本支出预算从年初的1000-1100亿元上调至1200-1300亿元,助力国内油气增储上产。根据Spears&Associates预测,2023年全球油田服务市场规模达3226亿美元,同比增长19.8%。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显,伴随非常规油气开采力度持续增强,有望持续受益。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利,多家排名靠前的压裂服务公司正在试用杰瑞电驱压裂设备,公司有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元,对应EPS为2.50、3.11、3.62元,当前股价对应PE为12、9、8倍,未来三年归母净利润复合增长率18.2%,维持“买入”评级。 风险提示:油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 天风证券 | 朱晔 | 买入 | 维持 | 三季报业绩表现稳健,长短期逻辑清晰,短期回调不改长增底色 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 三季报业绩表现稳健,长短期逻辑清晰,短期回调不改长增底色 2023Q1-3: 1)实现营收87.56亿元,同比+23.10%;实现归母净利润15.64亿元,同比+4.59%;实现扣非归母净利润15.29亿元,同比+7.42%。 2)毛利率33.51%,同比-0.75pct;归母净利润率17.86%,同比-3.16pct;扣非归母净利润率17.46%,同比-2.55pct。 3)期间费用率为9.79%,同比+3.02pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%、3.61%、3.27%、-0.9%,同比分别变动-0.45、-0.33、-0.04、3.84pct。 2023Q3: 1)实现营收33.36亿元,同比+30.67%;实现归母净利润5.21亿元,同比+1.61%;实现扣非归母净利润5.12亿元,同比+2.85%。 2)毛利率29.97%,同比-4.07pct;归母净利润率15.61%,同比-4.46pct;扣非归母净利润率15.34%,同比-4.15pct。 3)期间费用率为10.78%,同比+4.43pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%、2.98%、3.32%、0.99%,同比分别变动-0.66、-1.07、-0.63、6.79pct。 页岩油气开发带动压裂设备需求,公司有望受益其中: 1)油气勘探开发投资有望增长,油服市场空间充足:勘探开发投资增长拉动油服行业发展,2023年全球油服市场规模或将达3225.95亿美元,YOY+19.81%;同时国内政策助力页岩油气开发,2030年国内常规压裂设备市场空间预计达2027.2亿元,若采取电驱压裂设备替代则对应市场空间约达675.7亿元。 2)北美压裂市场前景广阔,国内竞争格局稳定:北美是全球最大的页岩油市场,有望助力国内龙头企业再度乘风而上;中国压裂设备已实现国产化,公司在压裂设备、固井设备等领域已占据全国50%以上市场份额。 3)公司为压裂设备龙头,稳居行业市占率第一:公司压裂产品丰富,坚守海外景气赛道,是目前唯一为北美页岩气压裂提供全套压裂车组的中国企业;公司电驱、涡轮压裂设备的研发生产较早,具有先发优势,未来有望充分受益。 盈利预测:考虑到订单转换周期等因素,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为24.27/32.90/39.82亿元(YoY+8.13%/35.52%/21.05%,前值为26.99/32.31/39.10亿元),对应当前302亿市值PE为12.44/9.18/7.58x;维持“买入”评级,持续推荐! 风险提示:原油天然气价格波动风险,市场竞争加剧风险,低碳转型对行业发展的风险,海外收入面临汇率变动的风险,公司产业部分转型失败的风险等 | ||||||
2023-10-29 | 浙商证券 | 邱世梁,王华君,陈姝姝 | 买入 | 维持 | 三季度业绩符合预期,民营油服龙头北美市场有望突破 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 投资要点 2023年前三季度营收同比增长23.1%,归母净利润同比增4.6%,符合预期 根据公司2023年三季报,前三季度实现营业收入87.56亿元,同比增长23.10%,实现归母净利润15.64亿元,同比增长4.59%,扣非归母净利润15.29亿元,同比增长7.42%。2023年Q3实现营收33.36亿元,同比增长30.67%,归母净利润5.21亿元,同比增长1.61%,扣非归母净利润5.12亿元,同比增长2.85%。三季报业绩符合预期,利润增速低于收入增速,主要系汇兑收益影响。根据公司公告,剔除汇兑因素,前三季度净利润同比增速为27%左右(前三季度汇兑收益为0.46亿元,去年同期汇兑收益为3.06亿元)。 盈利能力:2023年前三季度公司毛利率为33.51%,同比-0.74PCT,净利率为18.29%,同比-3.05PCT。2023年Q3公司毛利率为29.97%,同比-4.07PCT,净利率为15.89%,同比-4.59PCT。 费用端:2023年前三季度费用率为9.79%,同比+3.02PCT。其中,销售费用率为3.80%,同比-0.46PCT;管理费用率为3.61%,同比-0.33PCT,财务费率为-0.90%,同比+3.84PCT,主要系汇兑因素影响。研发费率为3.27%,同比-0.04PCT,基本保持稳定。 压裂技术全球领先,有望充分受益国内非常规油气开采、北美压裂设备更新 我国页岩油气储量丰富,开采潜力大。其中,页岩气储量世界第一,产量第二。我们预计2022-2030年我国页岩气产量复合增速为19.5%,2025年国内压裂设备新增市场空间为97亿元。2022年,国内页岩油产量突破300万吨,是2018年的3.8倍,根据《页岩油开发利用及在能源中的作用》,预计2025年可实现页岩油年产量650万吨,2022-2025年产量复合增速为27.7%。公司电驱及涡轮等新型压裂设备已具备全球竞争力,技术和成本优势突出。2020-2022年在国内压裂设备行业市占率近50%,稳居第一。 北美旧压裂设备更新周期临近,需求空间大。公司电驱压裂设备在北美市场取得积极进展,有望实现从0到1突破。据公司公告,今年上半年北美排名靠前的压裂服务公司开始试用公司电驱压裂设备,反馈良好,正推动相关合同条款谈判。 盈利预测及估值 预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.19、31.49、37.35亿元,同比增长16.65%、20.25%、18.60%,对应PE分别为12、10、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价大跌风险;海外汇率波动;行业竞争加剧;测算偏差风险 | ||||||
2023-10-29 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:利润端受汇兑短期扰动,关注海外市场拓展 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 事件:公司披露2023年三季报。 投资要点 剔除汇兑影响,前三季度归母净利润同比+28%,增长稳健 公司2023年前三季度实现营业总收入87.6亿元,同比增长23.1%,归母净利润15.6亿元,同比增长4.6%。单Q3实现营业总收入33.4亿元,同比增长30.7%,归母净利润5.2亿元,同比增长1.6%。公司利润增速低于营收,主要系去年同期汇兑收益较高。去年前三季度汇兑收益达3.06亿元,本期汇兑收益为0.46亿元。剔除汇兑因素后,2023年前三季度公司归母利润增速为28%,保持较好成长性。随短期扰动因素消除,公司利润端增长有望修复。 费用率上涨系去年同期汇兑收益高,电驱+海外拓展有望提升盈利水平 受汇率和业务结构变动影响,公司盈利能力略有下降:2023年前三季度公司销售毛利率33.5%,同比下降0.7pct,销售净利率18.3%,同比下降3.1pct。单Q3销售毛利率30.0%,同比下降4.1pct,环比下降5.4pct,销售净利率15.9%,同比下降4.6pct,环比下降6.7pct。费用率端,2023年前三季度期间费用率9.79%,同比提升3.02pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/3.61%/3.27%/-0.90%,同比分别变动-0.45/-0.33/-0.04/+3.84pct。远期来看,公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱,在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下,利润率有望上行。 全球油气资本开支持续增长,关注北美电动化结构性机会 据Rystad Energy数据,2023年全球油气板块的资本开支达到了约7250亿美元,同比增长14%,自2021年以来连续三年增长。目前油价已经超过了油气勘探开发的成本,油气公司加大资本开支,带动油气设备和油服板块的景气。在北美地区,压裂设备正逐渐迎来电动化的趋势。北美一直以来都是全球最大的页岩油气和压裂设备市场,2023年北美市场电驱设备渗透率约为13%左右,同比提升5个百分点,呈现出加速的趋势。公司作为北美电驱压裂设备龙头,有望持续受益。 “油气+新能源”双轮驱动,积极推进双主业战略 公司积极推动多元化战略:(1)国内非常规油气开采为十四五重心,中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地。2023上半年公司完成中油技服2022年电驱压裂设备集中租赁项目A包大部分设备的验收交付,并在中石油2023年Q2压裂设备集中采购项目中全部中标,油气设备竞争力稳固。(2)海外北美压裂设备处于更新迭代期,而电驱/涡轮渗透率仅8%,公司技术领先持续受益。(3)2021-2022年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目,确定“油气+新能源”双主业战略。2023上半年锂电池负极材料一期项目6.5万吨产能基本建设完成并成功点火试生产,新业务有望取得突破。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为25/30/35亿元,当前市值对应PE为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:油气价格大幅波动;原材料价格上涨;新客户拓展不及预期。 | ||||||
2023-10-17 | 海通国际 | Yuewei Zhao | 增持 | 首次 | 公司半年报首次覆盖:海外布局成效显著,期待新签订单改善 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 投资要点: 事件。 公司披露 2023 年半年报。 2023H1 公司营收 54.20 亿元, yoy+18.86%;归母净利润 10.43 亿元, yoy+6.14%;扣非归母净利润 10.17 亿元, yoy+9.88%。其中, 2023Q2 公司营收 31.40 亿元, yoy+14.82%;归母净利润 6.92 亿元,yoy-9.54%;扣非归母净利润 6.74 亿元, yoy-8.93%。 公司海外战略布局取得显著成效,海外业务毛利率同比+7.63%。 根据 WIND数据, 23H1 公司毛利率为 35.68%,同比+1.31pct;其中, 23Q2 毛利率为 35.39%,同比-1.56pct,环比-0.70pct。 23H1 毛利率实现稳健提升,我们认为与公司海外业务进展较快有关,根据公司 2023 年半年报,公司 23H1 海外战略布局取得显著成效,全球性战略客户开发持续取得突破,海外业务收入占比达到46.43%,收入同比大幅增长 77.63%,毛利率同比提升 7.63%。 公司费用管控良好,净利率下滑主因财务费用率提升、信用减值损失扩大。根据 WIND 数据,公司 23H1 净利率 19.76%,同比-2.06pct; 23Q2 净利率 22.56%,同比-5.85pct。公司净利率下滑主要因为: 1)财务费用率提升: 23H1 公司财务费用率-2.06%,同比+2.08pct; 2)信用减值损失扩大: 23H1 公司信用减值损失为 2.19 亿元,相比 22H1 扩大 0.6 亿元。 23H1 公司新增订单同比下滑主因环保板块、油气工程服务板块订单较去年下滑较大。 根据公司 2023 年半年报, 23H1 公司获取新订单(含税) 60.37 亿元,同比-15.58%,新增订单下滑主要系环保板块和油气工程服务板块订单较去年下滑较大。 盈利预测。 预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 25.17/28.60/33.66 亿元, EPS 分别为 2.46/2.79/3.29 元/股。 我们选取四方达、海油工程、中海油服为可比公司,参考可比公司估值,我们给予公司 2023 年 19 倍 PE 估值, 目标价 46.70 元/股(预计 2023 年公司 EPS 为 2.46 元),合理市值为 478 亿元, 首次覆盖, 给予“优于大市”评级。参考 PB 估值,按照我们的合理价,公司 2023年 PB 为 2.47 倍(2023 年可比公司 PB 为 3.65 倍),估值具备合理性。 风险提示。 油价下行;石油公司资本支出不及预期;汇率不利变动;公司产能释放缓慢等。 | ||||||
2023-10-16 | 浙商证券 | 邱世梁,王华君,何家恺,陈姝姝 | 买入 | 首次 | 杰瑞股份深度报告:油服装备民企龙头,海外业务屡获突破空间广阔 | 查看详情 |
杰瑞股份(002353) 民营油服高端装备龙头,海外市场拓展迅速 公司主营业务为高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域等,2023年上半年,油气装备制造及技术服务营收和毛利占比均提升至86%,在手订单90.3亿元确保公司营收持续向好。公司压裂设备技术全球领先,海外市场扩张迅速。2023年上半年,海外收入达25.2亿元,同比大幅增长77.6%,占比达46.4%。电驱压裂设备在北美市场突破在即,未来有望旧压裂设备更新需求放量。 周期性:全球油气市场复苏、国内能源安全驱动资本开支 全球油气市场处于复苏大周期,受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大,油服装备新增+更新需求有望释放。国际油气龙头资本开支快速增长,我们预计2023年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油(BP)、壳牌、道达尔计划资本开支合计约1000亿美元,同比增长23.9%。2022年国内“三桶油”资本开支合计同比增长11.7%。2023年7月,国家能源局重申保障国家能源安全,继续增储上产,加大页岩油气等非常规能源开发力度。 成长性:国内非常规油气开采提速,北美压裂设备更新周期临近 我国页岩油气储量丰富,开采潜力大。其中,页岩气储量世界第一,产量第二。我们预计2022-2030年我国页岩气产量复合增速为19.5%,2025年国内压裂设备新增市场空间为97亿元。2022年,国内页岩油产量突破300万吨,是2018年的3.8倍,根据《页岩油开发利用及在能源中的作用》,预计2025年可实现页岩油年产量650万吨,2022-2025年产量复合增速为27.7%。 北美旧压裂设备更新周期临近,需求空间大。公司电驱压裂设备在北美市场取得积极进展,有望实现从0到1突破。据公司公告,今年上半年北美排名靠前的压裂服务公司开始试用公司电驱压裂设备,反馈良好,正推动相关合同条款谈判。 产品力:兼具广度和深度,技术革新筑深拓宽护城河 公司主营油气装备制造和油气服务两大核心板块,产品覆盖全面。公司电驱及涡轮等新型压裂设备已具备全球竞争力,技术和成本优势突出。2020-2022年在国内压裂设备行业市占率近50%,稳居第一。 盈利预测及估值 预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.19、31.49、37.35亿元,同比增长16.65%、20.25%、18.60%,对应PE分别为12、10、8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:油价大跌风险;海外汇率波动;行业竞争加剧;测算偏差风险 |