新北洋(002376) 公司 2023 年前三季度实现营收 15.59 亿元（-5.27%）、归母净利-0.06 亿元（-146.36%） 、扣非净利-0.01 亿元（-177.15%） 。 Q3 收入实现同比增长，毛利率显著提升。 公司金融设备替换订单持续体现，新零售设备 Q2 订单实现高增，后续业绩有望加速修复。 维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3 收入增速回正， 毛利率显著提升。 2023Q3 公司实现营收 5.97 亿元（ +9.67%）、归母净利-0.17 亿元（ -22.83%） 、扣非净利-0.18 亿元（ -43.00%） ， 收入增速回正， 扭转 Q2 同比下滑态势。前三季度销售/管理/研发/财务费用分别同比-10.03%/+6.62%/8.82%/-4.50%，整体费用率 32.92%（+2.46pct）小幅上升。前三季度公司经营活动净现金流 2.33 亿元，同环比均有大幅增长（上年同期为-2.94 亿元、 2023 年上半年为 1.24 亿元） 。前三季度毛利率 30.45%（同比+1.87pct/环比+0.37pct） ， Q3 单季毛利率 31.06%（+3.78pct）显著提升。 银行金融设备更替持续， 订单陆续体现。 公司主动抢抓现金与非现设备存量替换等市场窗口期，围绕“总行、省农信、地方行” +“泛金融”进行全线布局，上半年先后成功中标入围了农行超级柜台项目、建行 STM 项目、 工行总行 TCR 项目和建行升级版自主柜员机项目，金融机具设备更替周期持续，公司相关订单也在相继体现。 此外纸币清分机也迎来新一轮替换，市场需求回升，公司目前已完成纸币清分机在六大国有总行的全面突破。 海外市场，公司瞄准南美、东南亚等市场，推进 TCR 现金循环机、CRS 存取款一体机等产品在多个国家和银行的测试、认证。 新零售订单高增， 智能制造设备持续领先。 公司的智能制造设备包括打印识别、自主终端、物流自动化、智能柜、自助售货系列产品，聚焦新零售领域， 积极探索业务模式创新。据公司公众号披露：（1） 今年 5-8月，位于旅游/景区的新北洋自动售货机销售同比增长 69.71%，销售额同比增长 90.43%。（2） 截至今年 9 月， 公司已自主运营智能零售终端超过 5000 台，覆盖全国 20 余个城市，累计为数亿人次提供零售服务。伴随国内出游增多，公司相关产品收入有望实现快速增长。 估值 预计 2023~2025 年归母净利润为 1.03/1.28/1.56 亿元， EPS 为 0.16/0.20/0.24（海外需求复苏不及预期， 2023-2025 年相应下调 11~13%） ， 对应 PE 分别47/38/31 倍。 看好公司业绩持续修复， 维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动； 市场竞争加剧； 海外复苏不及预期

新北洋(002376) 公司 2023 年上半年实现营收 9.62 亿元（-12.65%）、归母净利 0.11 亿元（-60.56%） 、扣非净利 0.08 亿元（ -70.16%） 。 Q2 营收 5.72 亿元（ -21.76%）、归母净利 0.47 亿元（-27.59%） 。 业绩环比大幅改善，利润扭亏为盈。 公司积极把握智能终端设备市场需求恢复机会与新一轮金融设备更替周期， 经营与业绩状况有望持续改善。 维持买入评级。 支撑评级的要点 同降受海外拖累，国内已大幅改善。 2023Q2 公司实现收入 5.72 亿元（环比+47.02%）、归母净利 0.47 亿元（环比+230.13%），经营状况环比大幅改善，扭亏为盈。 国内市场经营情况大幅改善， 上半年打印扫描产品业务收入 2.47 亿元（- 4.77%），其中国内市场收入 1.09 亿元（+26.25%）， 智能自助终端业务收入 2.19 亿元（+8.09%），其中国内市场收入 1.63 亿元（+51.23%） 。 上半年海外市场收入 3.36 亿元（-28.30%）， 整体业绩受海外复苏不利影响。 毛利率改善，主营业务打印扫描产品、智能自助终端、服务运营毛利率同比分别提升2.58/1.54/2.50pct，整体毛利率同比提升 0.85pct。 积极把握智能制造设备市场需求恢复机会。 （1） 打印扫描产品，推进产品升级及大客户拓展，把握彩票行业需求增长机会。 （2） 智能快递柜产品， 保持与国内快递物流企业的紧密合作，加大海外市场开拓，部分欧洲客户订单将延期体现。（3） 自助售货类产品，持续深化大客户关系，加快推动新中标的单门展示柜订单落地交付，产品销售收入实现大幅增长。（4）智能取餐柜产品， 上半年保持稳定出货， 积极跟进换电柜、回收柜、彩票柜及其他柜类的新机会。 瞄准国内新一轮银行金融设备更替周期。 国内市场，主动抢抓现金与非现设备存量替换等市场窗口期，围绕“总行、省农信、地方行” +“泛金融”进行全线布局，上半年先后成功中标入围了农行超级柜台项目、建行 STM 项目，同时中标入围工行总行 TCR 项目。此外纸币清分机也迎来新一轮替换，市场需求回升，公司目前已完成纸币清分机在六大国有总行的全面突破。 海外市场，公司瞄准南美、东南亚等市场，推进 TCR 现金循环机、CRS 存取款一体机等产品在多个国家和银行的测试、认证，仅有完善海外金融市场的解决方案。 公司上半年金融行业场景解决方案共实现收入 1.36亿元（- 39.80%）， 预计下半年有望实现收入环比高速增长。 估值 预计 2023~2025 年归母净利润为 1.19/1.45/1.76 亿元， EPS 为 0.18/0.22/0.27（受海外复苏不利影响， 2023-2025 年相应下调 14~16%） ，对应 PE 分别39/32/26 倍。 看好公司业绩进一步修复， 维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动； 市场竞争加剧； 海外复苏不及预期

新北洋(002376) 公司2022年实现营收22.77亿元（-13.95%）、归母净利-0.26亿元（-117.60%）、扣非净利-0.26亿元（-120.81%）。2023年Q1营收3.89亿元（+5.40%）、归母净利-0.36亿元（+3.23%）。伴随外部环境改善，海外市场持续突破，2023年业绩有望迎来快速修复。维持买入评级。 支撑评级的要点 全年受外部环境影响，海外收入逆势增长，一季度已企稳回升。2022Q4营收6.31亿元（-22.52%）、归母净利-0.39亿元（-184.67%），2022年业绩下滑主要系外部环境影响市场需求，部分项目进展未达预期，2023年Q1收入实现小幅增长。海外市场实现逆势增长，2022年打印扫描产品海外收入3.35亿元（+13.91%）、智能自助终端海外收入1.98亿元（+61.19%）、金融行业海外收入2.11亿元（+112.60%），整体海外收入同比增长39.01%，占营收比重达39.24%（+15.95pct），海外大客户持续突破，南美及东南亚国家市场快速拓张。 智能自助终端具备长期发展韧性，AI应用加速。智能快递柜增速放缓，但长期发展空间明确：据邮政局数据，2022年全国快递业务量1,105.8亿件（+2.1%）平稳增长，据电数宝的《2022年度中国物流科技市场数据报告》，2022年我国智能快递柜市场规模为421亿元（+16.62%），未来伴随外部环境改善有望迎来加速增长。同时，海外市场也处于加速期。智能取餐柜国内市场发展迅速，集中度较高，海外市场处于发展初期，仍有较大发展空间。此外医疗、政务、铁路等自主终端的需求也在稳步提升。AI技术如人脸及语音识别、交互体验等在智能自主终端的应用也在持续加速，AI技术和应用的持续突破有望带来新的发展机会。 金融产品全链条布局，大行客户持续突破。2022年金融行业实现收入4.56亿元（+17.53%），产品方面全新推出制卡模块、现金助手、业务库、智能低柜等产品，产品线持续丰富。客户方面，2022年接连中标邮储、交行、建行和工行等柜员机、清分机项目，实现清分机产品六大国有行全突破，省农信市场持续突破，累计中标项目已覆盖80%农信市场。海外市场取得突破性进展，向全球性金融龙头集成商客户供应超2,000台存款机，推出CRS存取款一体机、现金出纳机等全新产品，持续深耕南美、亚太市场。 估值 预计2023~2025年归母净利润为1.42/1.73/2.05亿元，EPS为0.22/0.26/0.31元（2022年受宏观环境影响，2023-2024年相应向下调整17~23%），对应PE分别35/29/24倍。看好公司业绩快速修复，维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济波动；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。

新北洋(002376) 公司发布2022年三季报，前三季度营收16.45亿元（-10.14%）、归母净利0.14亿元（-86.44%）、扣非净利0.14亿元（-84.18%）。疫情影响尚未恢复，业绩短期承压。智慧物流尚存可观增量空间，预计随疫情改善后逐步释放，此外公司加快布局新业务，寻求业绩新增长点。维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩短期承压，毛利率水平略有下滑。Q3实现营收5.44亿元（-24.05%）、归母净利-0.14亿元（-128.34%）、扣非净利-0.13亿元（-129.99%）。公司前三季度智能自助终端产品受疫情冲击较大，上半年收入同比下滑40.00%，我们认为Q3尚未扭转态势。前三季度毛利率28.58%，同比下降1.76个pct。前三季度销售/管理/研发费用分别同比-1.62%/+1.33%/-1.62%，整体费用率同比基本持平。前三季度经营性净现金流-2.94亿元（-78.20%），公司项目实施与验收受疫情影响较大，现金流较上年同期尚无好转。 智慧物流尚存可观量空间，看好长期业绩增长。公司表示，目前物流快递行业自动化普及率不足50%，仍有较大的增量市场。公司作为智慧物流场景解决方案供应商，已经与知名物流运营商、知名电商物流平台企业和邮政系统领域等行业重要客户达成深度合作，客户基础深厚，竞争优势明确。随着疫情防控逐步稳定，物流行业的自动化需求有望逐步释放，公司业绩有望改善。 提前布局新能源电池业务，加快培育业绩新增长点。2019年公司开始布局新能源点电池检测业务，至今已经形成集成传感器、算法的整套解决方案。公司的传感器检测解决方案在当前国内市场具有唯一性，在电池检测领域落地后有望实现规模化收入。10月29日公司公告拟设立全资孙公司萤启科技，专注发展新零售综合运营业务，瞄准各行业无人化、少人化的发展趋势。公司业务结构持续调整，加快拓展业绩新增长点。 估值 因公司上游受疫情影响较大，智能自助终端业务尚未恢复，因此调整预测，预计2022-2024年净利润为1.6、1.9和2.1亿元，EPS为0.25元、0.29元和0.32元（下修约14~33%反映疫情影响），对应PE为31、28和25倍。公司智慧物流有望长期增长，新业务加快开拓，长期业绩仍具备稳定增长预期。维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情反复超预期；市场竞争加剧。

新北洋(002376) 公司发布2022年半年报，Q2实现营收7.3亿元（+17.0%）、净利润0.7亿元（+118.6%）；上半年实现营收11.0亿元（-1.2%）、净利润0.4亿元（-41.1%）。2022年Q2业绩扭亏为盈，向上拐点成型。维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩环比显著改善，向上拐点成型。Q1业绩受疫情影响大幅下滑，净利润为-0.3亿元（-194.8%）。Q2扭转Q1颓势，营收环比增长98.1%，净利润环比增长142.6%扭亏为盈，带动上半年业绩下滑幅度收窄。2021Q2至2022Q1单季业绩连续同比下滑，2022Q2业绩增速大幅转正，业绩向上拐点成型，期待后续市场开拓以及订单交付加快。 核心业务保持增长，海外市场超预期。上半年打印扫描产品收入3.8亿元，海外市场收入同比增长30.0%，带动整体业绩同比增长12.6%。智慧金融产品上半年营收2.3亿元（+27.56%）。智能自助终端产品受疫情冲击较大，实现收入2.0亿元（-40.0%），其中海外市场收入1,400万美元（+370.0%）。国内市场收入受疫情冲击同比下滑26.3%，而海外市场整体收入同比增长83.2%，占营收比重较2021年上半年增加19.6pct至42.5%，贡献二季度业绩环比大幅增长。 看好需求回暖，订单交付加快。上半年多地疫情导致智慧物流、自主终端等市场需求疲软，下半年物流有望持续恢复，自助终端产品市场延续疫情前回暖趋势。海外市场加快开拓，业绩维持较高增速，国内外业务表现均有望提振。二季度疫情管控解除后订单交付速度显著提升，反映为Q2业绩有效弥补一季度因订单交付延迟等导致的收入大幅下滑。后续有望维持项目推广和订单交付提速，实现业绩较上半年再提升。 估值 维持2022-2023年净利润为2.7亿元和3.6亿元的预测，EPS为0.41元和0.54元。预计2024年净利润为4.5亿元，EPS为0.67元。对应PE分别为20、15和12倍。公司主业需求回暖，海外市场开拓加快，维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情反复超预期；海外经营风险。

新北洋(002376) 数字货币推动迅速，公司受益于金融设备功能集成和系统建设。近期管理层积极回购增持，反映对发展前景信心。维持买入评级。 支撑评级的要点 布局数字货币领域，行业发展显著利好。近日，公司在投资者互动平台上表示数字人民币在试点和内测阶段。之前表示在研发围绕数字货币相应的产品和解决方案以及专业功能模块和部分软件。公司智慧金融业务行业内领先，如1月份中标中邮政STM项目约3,326台；金融设备与数字货币相关性主要体现在集成支持交易模块的集成支持、银行网点推进数字货币相关的系统建设等。近期，央行等四部门印发《金融标准化“十四五”发展规划》，强调法定数字货币标准及其应用扩展。数字货币有望加速落地，显著催化相应产品及功能的市场空间，公司产品价值量和客户更新需求有望提升。 积极回购，管理层认可企业长期价值。2021年10月29日，公司发布股份回购计划，据近日公告，截至1月31日累计回购270.3万股，占总股本的0.41%。积极回购反映管理层认可企业长期价值和发展信心。2月，第二大股东联众利丰（管理层持股平台）增持至占股12.14%，市场化特征预计将进一步加强。信心提振叠加企业活力焕发，有望催化增速提档。 芯片成本上涨短期影响业绩。2021年受成本上涨等原因，公司前三季度呈现收入增长、净利承压趋势。据《2021年人工智能行业发展蓝皮书》预计，AI产业近年保持30%以上增速，2025年规模超4,500亿元。行业提速、收入增长基础上，若供应链改善将使公司业绩回到上升轨道。 估值 预计2021~2023年净利润为1.7亿、2.7亿和3.6亿，EPS为0.26元、0.41元和0.54元（因海外整机业务影响较大以及芯片成本高企，下修56~63%），对应PE为33、21和16倍，预计2022年需求增速提升，成本压力逐步消化，目前估值偏低，维持买入评级。 评级面临的主要风险 海外恢复不及预期；芯片价格高涨。