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2018-04-01 | 安信证券 | 孙远峰 | 买入 | 买入 | 东山精密:拟加码PCB业务,协同效应逐步凸显 | 查看详情 |
拟加码PCB业务,协同效应逐步凸显 事件:公司发布2018年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿元-1.65亿元,同比增加长620%-670%。 拟收购Multek,加码PCB业务:Prismark数据指出,预计2020年全球PCB的市场规模约为600亿美金,产能国内转移趋势不可逆转,国内厂商的市场份额有望进一步提升。公司公告指出,公司拟以2.93亿美金收购FLEX下属PCB制造业务相关主体Multek(折合人民币约19.11亿元),加码PCB业务,与公司原有MFLX形成协同效应,产品覆盖FPC、硬板以及软硬结合板,丰富PCB产品结构,提升公司在PCB行业中的整体竞争力。同时,公司此前收购MFLX成效显著,经过公司的管理与整合,盈利能力逐渐提升,具备产业整合的经验优势,预计收购Multek后,不断提升原先工厂的产能利用率,公司未来的盈利水平再上一个台阶。 盐城项目进展顺利,有望迎业绩拐点:公司自2016年8月收购MFLX之后,不断加大FPC产品的研发,竞争优势凸显,与国内外大客户的合作深度与广度均有不同程度的提升。同时,公司盐城项目的投资扩产进展较为顺利,预计伴随着公司在国际大客户中的料号及份额的提升有望迎来业绩的拐点。 LED小间距业务厚积薄发:公司小间距产品的产能不断提升后,迅速与国内的众多品牌客户建立了合作关系,获得行业的广泛认可,逐渐形成自身的品牌影响力和知名度。根据我们产业链调研,公司小间距产品主要客户为国内主要的LED显示屏厂商,核心客户资源叠加产能的充分释放为公司长远发展打下坚实的基础。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2018年-2019年净利润分别为12.82亿元、17.29亿元,EPS分别为1.20元、1.61元,成长性突出。 风险提示:盐城项目进展不达预期;智能手机出货不达预期;5G进展不达预期等; | ||||||
2018-04-01 | 兴业证券 | 刘亮 | 增持 | 增持 | 东山精密:一季度业绩符合预期,关注产能与业绩双释放 | 查看详情 |
2018年一季度业绩预告:2018年一季度,公司归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元至1.65亿元,同比增长620%至670%。 一季度高增长符合预期,持续关注Q2/Q3新产能释放。我们认为2017年为公司业绩拐点年,2018年为业绩放量期。2017Q4净利润为1.48亿,2018Q1环比增长5%至11%,考虑到2017Q4及2018Q1手机市场出货量疲弱,公司2018Q1业绩增速符合预期。由于去年基数较低,2018Q1同比增速较高,预计随着Q2及Q3新产能逐渐爬坡,2018年全年业绩将保持高增速。 A客户份额有望持续增加,FPC业务持续高增长。公司是国际大客户软板的主要供应商之一,通过并购MFLX和整合业内优秀团队,形成较强的软板制造竞争力。2017年,公司在天线、Face ID和无线充电新增料号表现较好,公司在供应链地位得到认可。2018年公司有望进一步提升份额并开拓新产品,将与日系厂商同台竞争。随着盐城项目逐步验厂和试产,今年大客户订单有望提前释放,FPC业务的高增速将维持。 收购Multek补充硬板产能,打造国内印刷电路板的新标杆。Multek的主要产品包括刚性电路板、刚柔结合电路板、柔性电路板,与FLEX的柔性电路板组合,公司将较为完整地覆盖PCB产品。收购Multek将进一步延伸上市公司的产业链,渠道互补、客户共享、技术协同。同时,公司将加强现有通信设备产品、FPC、LED 器件、LCM 模组、触控面板产品与Multek的PCB产品组合,提升一站式服务能力。 小间距业务持续投入,LED业务将聚焦于小间距。目前,小间距产品由1515逐渐向1010升级,计划产能扩充力度较大。2016年以来,小间距LED显示屏价格下降速度较快,性价比明显提升。未来,随着芯片厂新产能的投放,小间距行业有望进一步渗透。 看好公司软板业务持续高增长,并购Multek形成较强PCB综合制造能力,维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC用量持续增加,公司于A客户FPC份额有望持续增加。并购优质标的Multek,形成协同效应,将增强公司PCB制造能力。预计2017-19年净利润分别为5.19、11.03、16.44亿元,对应停牌前(2018年1月22日)股价PE为53.6、25.2、16.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大客户手机出货量不及预期、新业务整合进度不及预期。 | ||||||
2018-03-29 | 兴业证券 | 刘亮 | 增持 | 增持 | 东山精密:收购Multek,软硬结合提升PCB综合竞争力 | 查看详情 |
渠道互补、客户共享、技术协同,软硬结合提升PCB综合竞争力。本次收购,将进一步延伸上市公司的产业链,提升一站式服务能力。Multek的主要产品包括刚性电路板、刚柔结合电路板、柔性电路板,与FLEX的柔性电路板组合,公司将完整覆盖PCB产品。 A客户份额有望持续增加,FPC业务持续高增长。公司是国际大客户软板的主要供应商之一,通过并购MFLX和整合业内优秀团队,形成较强的软板制造竞争力。2017年,公司在天线、FaceID和无线充电新增料号表现较好,公司在供应链地位得到认可。2018年公司有望进一步提升份额并开拓新产品,将与日系厂商同台竞争。随着盐城项目逐步验厂和试产,今年大客户订单有望提前释放,FPC业务的高增速将维持。 看好公司软板业务持续高增长,并购Multek形成较强PCB综合制造能力,维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC用量持续增加,公司于A客户FPC份额有望持续增加。并购优质标的Multek,形成协同效应,将增强公司PCB制造能力。预计2017-19年净利润分别为5.19、11.03、16.44亿元,对应停牌前(2018年1月22日)股价PE为53.6、25.2、16.9倍,维持“审慎增持”评级. | ||||||
2017-06-19 | 民生证券 | 郑平 | 买入 | 买入 | 东山精密:投资加码FPC、LED,突破产能瓶颈 | 查看详情 |
一、事件概述 近期,公司发布对外投资公告:与全资子公司苏州维信在江苏省盐城市合资成立盐城维信,盐城维信注册资本为人民币1亿元,其中苏州维信出资9500万元,占注册资本的95%,公司出资500万元,占注册资本的5%;与全资子公司牧东光电在江苏省盐城市合资成立盐城东山,盐城东山注册资本为人民币5000万元,其中本公司出资4750万元,占注册资本的95%,牧东光电出资250万元,占注册资本的5%。上述两项议案均获得董事会通过,无须提交股东大会批准。 二、分析与判断 投资扩产,产能及场地紧张得到解决 1、根据公司此前公告,拟在江苏盐城成立盐城东山或盐城维信,项目总投资30亿元,占地约500亩,总建筑面积55万平方米,投资柔性线路板、LED封装和盖板玻璃等项目。2、我们认为,子公司MFLX拥有世界领先的FPC生产技术,而苏州维信是子公司MFLX在苏州的全资企业,此次投资将有效解决苏州维信的产能瓶颈,增强公司FPC业务的生产能力。LED业务是公司重要的业绩增长点,此次扩产将为LED业务未来的增长提供支撑。同时,公司的场地紧张问题也将得到解决。 大客户迎销售大年,助力FPC业绩放量 1、公司于2016年完成对FPC制造领域领先企业MFLX的收购。MFLX大客户迎来产销大年,伴随着其主要客户A公司产品销量的增长以及FPC单机价值量的提升,预计公司FPC业务将迎来放量。2、从长期来看,公司的FPC产品在可穿戴设备、新能源汽车领域的渗透,将打开其未来长期的增长空间。 积极推动境外融资款偿还,财务费用将有效减低 公司已于近期完成定增募资事项,定增价为20.12元/股,募集资金总额约45.00亿元,募资净额约44.39亿元。目前,正在积极推动资金出境偿还境外融资款项,预计相应的外汇管理和银行手续办理完成之后,公司的财务费用将回归常态。 5G渐行渐进,传统主业迎来增长新周期 公司的原主业为精密钣金、精密压铸生产,主要包涵应用于基站天线、滤波器和功放散热片等,并与华为、爱立信等全球主要通信设备厂商深度合作。根据5G的发展规划,2019年、2020年将进入投资建设期。而5G通信的天线技术向MassiveMIMO的演进,将进一步提升对天线、滤波器等的需求。我们预计,随着5G通信的到来,公司传统主业将进入增长新周期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑公司领先的FPC生产技术以及FPC应用市场空间大,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值27.90~31.00元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 4.5G、5G建设推进不达预期;行业竞争加剧;新技术创新及应用不及预期。 | ||||||
2017-06-01 | 国泰君安 | 王聪,宋嘉吉 | 买入 | 买入 | 东山精密更新报告:30亿投入扩产,弹药充足迎接业务大发展 | 查看详情 |
投资要点: 维持目标价33元,维持“增持”。公司公告将于江苏盐城投资30亿元用于新建产能,用于FPC、LED封装、CG等业务,于2018Q1投产。我们认为此次扩产将为后续业务的大发展备足弹药,公司迎来史上业绩增长最快阶段。维持2017-2019年EPS为0.75/1.31/1.94元,维持目标价33元(对应44/25/17xPE)及“增持”评级。 30亿大扩产,弹药充足迎接快速发展。据智通人才网,东山精密在东莞的园区面积约为25万平方米;据职友集,其深圳工厂不低于2万平方米;据公告,公司在苏州竞购得的园区面积共超过11万平方米。此次大手笔投资30亿元建设55万平方米厂房,超过上述园区面积之和。考虑到此次扩产的业务构成与现有业务类似,可初步推测此次扩产可能将整个公司的产能翻倍,尤其是作为重点业务发展的FPC、LED封装,有可能迎来超过翻倍的扩产动作,为后续业务的快速发展提供充足弹药。 短期看大客户份额提升,中期看扩产及国产机跟进,长期看5G、智能汽车电子。我们预计FPC业务下半年在大客户处份额提升将为2017年带来显著业绩弹性(增加超过4亿元净利润);2018年由于份额提升带来的弹性扩展到全年、国产手机客户跟进使用公司产能,业绩提升更加显著;2019年后5G逐步到来,利好与主设备商深度绑定的基站天线、滤波器厂商,另外汽车行业客户有望跟随Tesla使用公司FPC产品,未来发展前景突出。 风险提示:供大客户产品良率及份额不达预期,客户产品销售不利。 | ||||||
2017-05-24 | 民生证券 | 郑平 | 买入 | 买入 | 东山精密:定增完成,看好FPC未来增长空间 | 查看详情 |
一、事件概述。 近期,东山精密发布非公开发行情况报告书:公司以20.12元/股发行股份约2.24亿股,募集资金总额约45.00亿元,募集资金净额约44.39亿元,股票上市数量为2.24亿股人民币普通股,股票上市时间为2017年5月26日,新增股份上市首日公司股价不除权。 二、分析与判断。 增发完成募投资金到位,财务费用减低。 1、2016年,公司以自筹资金40.72亿完成对MFLX的收购,并拟非公开发行股票募集资金置换自筹资金,募资总额不超45亿元(含发行费用)。近期,公司增发完成,增发价为20.12元,发行股份数量为2.24亿股,募集资金总额约45.00亿元,募资净额约44.39亿元。 2、我们认为,2016年,公司以40.72亿元自筹资金完成对MFLX的收购,但自筹资金收购产生的借款利息致使公司2016年财务费用同比增长362.69%。此次增发完成后,以募投资金置换收购MFLX的自筹资金,公司财务费用将回归常态。 5G渐进,传统主业迎来增长新周期。 1、公司传统主业精密钣金、精密压铸的产品主要涵盖基站天线、滤波器和功放散热片等。2016年,精密钣金、精密压铸业分别实现营收约18.03亿元、4.38亿元,同比增长分别为18.30%、19.44%。 2、我们认为,随着5G时代的渐行渐近,天线技术将向MassiveMIMO演进,对天线、滤波器等的需求将进一步提升,公司传统主业有望进入增长新周期。 收购MFLX进军FPC,打开增长空间。 1、2016年,公司以自筹资金40.72亿完成对MFLX的收购。MFLX拥有超过30年的行业经验,在全球FPC制造领域处于领先地位,主要客户是消费电子行业知名的北美A公司。 2、我们认为,MFLX公司是全球FPC领先企业,伴随着其主要客户A公司产品销量的增长以及FPC单机价值量的提升,我们预计公司FPC业务有望放量。并且从长期来看,可穿戴设备、柔性电子技术的发展,将带动FPC需求的上升,而MFLX作为全球FPC领先企业,我们看好其未来的增长空间。 小间距LED、电视整机代工贡献新增长点。 1、公司从传统的背光模组切入电视整机代工业务,发展了暴风TV、微鲸等客户。小间距大尺寸LED液晶显示屏业务也取得较大突破,成功进入公安、广电等体系的招标名录,并被越来越多的客户认可。 2、我们认为,伴随互联网电视行业的快速发展,互联网电视代工业务将成为公司新的增长点,预计公司2017年电视产能将达到350~400万台。另外,小间距LED未来5年市场空间累计超过300亿元,公司将分享这一市场大蛋糕。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑MFLX全球FPC行业领先地位,业绩具备增长弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值27.90~31.00元,维持“强烈推荐”评级。 | ||||||
2017-05-15 | 国泰君安 | 王聪,宋嘉吉 | 买入 | 买入 | 东山精密:受益于A客户新品升级,MFLX业绩爆发在即 | 查看详情 |
维持“增持”评级,上调目标价至33元。A客户今年手机新品将重大升级,带动单机FPC用量进一步提升。东山精密整合MFLX后,凭借在高端FPC领域的竞争优势,配套客户大幅扩产,将在A客户以及国内客户中获更多份额。公司已公告完成定增,财务费用将大幅减少。我们预计公司后续在客户中份额将持续提升,维持17年EPS为0.95元,上调18、19年EPS预测至1.65(+13%)、2.45(+38%)元,对应增发稀释后17~19年EPS为0.75/1.31/1.94元,上调目标价至33元,对应2018年25倍PE,维持增持评级。 大客户新品FPC价值量提升,MFLX迎来量价齐升的机会。A客户新品中无线充电、3D摄像头、OLED等设计的导入,将进一步提升单机FPC用量。MFLX在高端FPC领域竞争优势显著,东山精密收购整合后大幅扩产,在A客户中份额提升空间巨大,同时借助东山精密客户资源,也将快速突破国内客户,业绩爆发在即。公司已打入特斯拉供应链,可穿戴和汽车电子将打开FPC业务新的成长空间。 传统业务将持续高增长。(1)公司是华为基站天线主力供应商,受益于4.5G和5G建设,天线业务将持续增长,滤波器业务获重大突破今年有望爆发;(2)公司LED业务受益于小间距爆发,大幅扩产,将维持较高增速;LCM和TP业务继续扩产,将实现稳定增长。 催化剂:A客户新品开始备货;国内客户获突破。 风险提示:下游客户需求不达预期,产能扩充进度低于预期。 | ||||||
2017-05-09 | 国泰君安 | 宋嘉吉,王聪 | 买入 | 不评级 | 东山精密首次覆盖报告:FPC爆发叠加5G新周期,打开成长空间 | 查看详情 |
投资要点: 首次覆盖并予“增持”评级,目标价30元。市场只将公司作为消费电子厂商,认为其成长将随智能手机市场一同放缓,成长空间有限;我们则认为公司在消费电子和通信设备领域做好了两手准备,随着5G周期高景气的到来,基站天线和滤波器业务潜力充足,公司成长空间巨大、确定性高。预测2017-2019年EPS分别为0.95/1.46/1.77元(稀释后0.71/1.10/1.33元),首次覆盖东山精密并予以“增持”评级,目标价30元(对应32x/21x/17xPE,稀释后42x/27x/23xPE)。 产能扩充、治理改善,MFLX迎来业绩爆发。公司旗下MFLX在大客户的FPC供应商中位列中游,定位和规模比NOK、臻鼎等低。过去数年MFLX的盈利能力较差,主要原因是治理水平低下。开展整改后公司的治理已有显著改善,利润水平明显提升。预计2017年产能大举扩充后,将大幅提升在重要客户的市场份额,同时有望拓展更多国内客户。我们预计该业务将于2017年贡献60-70亿元收入,不低于5亿元净利润,业绩迎来爆发。 5G渐近,基站射频设备潜力巨大。公司是华为第一大天线设备供应商,约占一半份额,显著高于其他两家供应商。随着5G时代到来,基站射频设备的需求将大幅增长,华为作为全球通信设备龙头,有大量天线、滤波器等设备代工需求,公司作为最优供应商有望显著受益。 基站射频设备有望于2017年实现30-35亿元收入。 风险提示:下游客户需求不达预期,产能扩充进度低于预期。 | ||||||
2017-04-25 | 国金证券 | 骆思远 | 增持 | 增持 | 东山精密:新旧业务共同发力,迎来新一轮发展机遇 | 查看详情 |
业绩简评 公司发布2016年度业绩:营业收入同比增长110.46%至84.03亿元,净利润同比增长354.73%至1.44亿元,EPS 0.17元,业绩符合预期。 经营分析 原有业务多点发力,LED、电视整机、触控面板及LCM模组营收迅猛增长:2016年,LED及其显示器件实现营收25.85亿元,同比增长183.96%,毛利率下滑3.96%,主要由于电视整机业务增长较快,占比较大,拉低了整体毛利率;触控面板及LCM模组实现营收15.5亿元,同比增长77.47%,毛利率提升0.73%;虽然营收增速较快,但是还存在毛利率较低的情况,有待进一步提升。扣除收购MFLX公司产生的中介费用、财务费用及各种整合费用,公司2016年实现了迅猛发展,盈利从2015年的3171万元增长到2016年的超过3亿元。 获得定增批文,高额财务费用问题得到解决,轻装上阵,原有业务及新业务齐发力,迎来发展新起点:公司2016年自筹资金39.84亿元收购美国MFLX公司100%股权,每月财务费用高达2000多万元,资金问题对公司的各项业务运行造成了较大影响,此次定增完成后公司资金问题将得到解决,也非常有利于各项业务的拓展。我们预测,公司原有业务及MFLX的FPC软板业务有望共同发力,实现快速增长。 原有业务有望延续强劲增长态势:基站天线业务稳健增长,绑定华为大客户,供货占比接近一半,2017年预计有20%以上的增长。滤波器业务有望从2016年的4亿元增长至2017年的10亿元,增长主要来自于华为。小间距LED业务也在加紧扩产,今年下半年有望从年初的15亿颗/月增长至25亿颗/月,主要客户为利亚德(约占利亚德需求量的50%)、洲明科技、艾比森等;电视代工业务有望爆发式增长,2017年有望突破400万台,预计销售50亿元。我们认为,公司原有各项业务均呈现产销两旺的良好态势,2017年有望继续保持强劲的增长势头。 MFLX的FPC软板业务焕发新的生机与活力,迎来发展春天:公司在A客户的供货量将会大幅提升,客户的新机种上,供货料号有望从现有的2个增加到5个以上,供货价值量也会大幅提升,目前公司正在进行产能扩张,预计到今年下半年产能会有70-80%的提升。A客户对FPC软板的需求较大,每年400-500亿元人民币,而且随着手机、平板及笔记本电脑向小型化、薄型化及轻型化方向发展,FPC软板需求量将进一步提升。目前A客户FPC软板的供应商主要集中在日本和台湾,中国大陆仅MFLX一家供应商,大陆企业在价格、响应速度及配合度方面具有较好的优势,A客户采购向大陆企业转移的趋势明显,MFLX将深度受益。公司正在对MFLX进行有效整合,有望大幅降低费用,进一步发挥技术、质量及成本优势,提升运行效率。除了在A客户有较好的想象空间外,在国内手机客户如华为、OPPO、vivo上有望实现快速导入,FPC软板业务迎来发展春天。 投资建议 预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.65/1.02/1.28元(按照增发摊薄),现价对应市盈率分别为31.7、20.2及16.1倍,维持“买入”评级。 风险 触摸模组及LCM模组、LED及模组竞争激烈,毛利率提升困难,FPC整合及新客户开拓不及预期,在A客户的料号增加不及预期。 | ||||||
2017-04-25 | 民生证券 | 郑平 | 买入 | 买入 | 东山精密2016年报点评:FPC贡献业绩增量,5G接力未来增长 | 查看详情 |
一、事件概述。 近期,东山精密发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收84.03亿元,同比增长110.46%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长354.73%;扣非净利润4443万元,同比增长452.69%;基本每股收益为0.17元,扣非每股收益为0.052元;2)计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 二、分析与判断。 业绩符合预期,LED 及触控显示、FPC 业务贡献显著。 1、业绩符合预期。公司业绩快报披露数据,2016年实现营业收入83.41亿元,同比增长108.91%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长370.14%。此次年报数据与业绩快报数据相比,营收略有增长,归母净利润略有下降,但变动幅度都较小。报告期内公司综合毛利率为12.09%,同比下降2.85个百分点;期间费用率为10.53%,同比下降4.38个百分点。 2、我们认为,报告期内公司业绩大幅增长的主要因素有: (1)收购的MFLX股权交割完成,8月开始业绩并表; (2)LED 小间距产品达到行业的领先水平,报告期内销售收入同比增长约172%,对公司业绩增长贡献显著;3)LCM 及TP 业务基本实现国内品牌客户的全覆盖,报告期内同比增长约77%。 4.5G、5G 技术演进,助力通信业务稳健增长。 1、公司传统业务精密钣金、精密压铸主要面向通信设备行业,产品主要有基站天线、滤波器和功放散热片等。报告期内,精密钣金、精密压铸分别实现营收约18.03亿元、4.38亿元,同比增长分别为18.30%、19.44%。 2、我们认为,目前基站和手机端的4G 通信仍以2×2MIMO 技术为主,随着4.5G 以及5G 的到来,2×2MIMO 将向4×4MIMO、Massive MIMO 演进,对天线、滤波器等的需求将进一步提升。 MFLX 交割完成,外延FPC 领域。 1、报告期内,公司以自筹资金40.72亿完成对MFLX 的收购,并拟非公开发行股票募集资金置换自筹资金,募资总额不超45亿元(含发行费用)。2017年4月,公司非公开发行A 股股票申请获得证监会核准批复。MFLX 拥有超过30年的行业经验,在全球FPC 制造领域处于领先地位。 2、我们认为,MFLX 公司主要客户是消费电子行业知名的北美A 公司,2013~2016年从A 客户获得的收入分别占MFLX 总收入的75%、57%、75%和80%。A 客户今年将迎来手机产品10周年,预计将带动新一轮销量增长,公司FPC 业务有望放量。此外,公司还将帮助MFLX 开拓国内客户。 小间距LED 发力,从显示模组切入电视整机代工。 1、报告期内,公司小间距大尺寸LED 液晶显示屏销售规模大幅增长,成功进入公安、广电等体系的招标名录,并被越来越多的客户认可。我们认为,小间距LED 未来5年市场空间累计超过300亿元,公司将分享这一市场大蛋糕。 2、从背光模组切入电视整机业务。公司智能电视代工业务的客户包括暴风TV、微鲸等。2016年,暴风TV 出货量约为100万台;微鲸电视仅2016年“双十一”活动一天销量就突破16万台。我们认为,伴随互联网电视行业的快速发展,电视代工业务将成为公司新的增长点,预计公司2017年电视产能将达到350~400万台。 三、盈利预测与投资建议。 考虑增发摊薄,假设增发价为15.92元/股(发行底价)、增发完成时间为2017年5月,预计公司2017~2019年的EPS 分别为0.59、0.77和0.94元,当前股价对应的PE 分别为35X、27X 和22X。考虑MFLX 全球FPC 行业领先地位,且在国内积极开拓客户,业绩具备增长弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值26.55~29.50元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 4.5G、5G 建设推进不达预期;行业竞争加剧;新技术创新及应用不及预期。 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 上期评级 | |||||
2018-04-19 | 川财证券 | 宋红欣 | 未知 | 未知 | 食品饮料行业日报:中国酒业协会年会在京召开 | 查看详情 |
今日食品饮料指数表现弱于上证综指。细分板块中,调味品、乳制品跌幅较小,分别为0.63%、0.71%。白酒板块下行2.05%跌幅第一,主要因为白酒龙头估值水平相对较高跌幅较大,但从业绩来看,行业基本面持续向好,我们认为目前仅为短期调整。个股方面,绝味食品因一季报业绩超预期而涨幅居前,近期为2017年年报和2018年一季报的密集发布期,建议关注业绩稳健及业绩超预期个股。 | ||||||
2018-04-19 | 川财证券 | 杨欧雯 | 未知 | 未知 | 轻工制造业日报:建议继续关注定制家居板块 | 查看详情 |
今日轻工制造板块指数上涨0.29%,造纸板块上涨0.15%,包装印刷板块上涨0.45%,家居板块上涨0.29%。近期定制家居板块多家公司密集发布年报,索菲亚、我乐家居等公司营业收入均实现了30%以上的增幅。我们认为,以定制橱柜为代表的定制家居行业渗透率现阶段仍有望继续提升,龙头企业在流量争夺、门店体验、设计服务、柔性生产和供应链管理能力、B端业务拓展等方面均具备较强竞争力,有望凭借突然的综合竞争力,提升市场份额,扩大市场占有率。相关的标的有索菲亚、欧派家居、尚品宅配。 | ||||||
2018-04-19 | 安信证券 | 王攀 | 不评级 | 不评级 | 建材行业:水泥区域分化,玻璃价格持续回落 | 查看详情 |
水泥行业基本面变化:价格:上周全国水泥市场均价环比涨幅为1.04%,其中高标号+1.52%。价格上涨地区主要集中在江浙沪闽粤,幅度10-30元/吨;北京和四川执行前期上涨20-40元/吨;价格下跌区域主要有晋鲁豫陕、赣西和云南,幅度10-40元/吨。库位:上周全国库位环比回升2.1pcts,主要是华北地区库位显著回升,华中和西北库位亦回升,但总体仍处于历史及同比低位。成本:秦皇岛动力煤价(Q5500,山西)环比下降5元/吨(跌幅0.85%);全国水泥均价与煤炭价差为351.6元/吨,环比涨幅2%。 玻璃行业基本面变化:价格:全国玻璃均价81.67元/重箱,周环比跌幅0.74%。受沙河地区价格调整和对外供应增加影响,主要地区价格全面回落。库存:玻璃存货3340万重箱,周环比降幅0.15%。西北、东北及西南库存增加,其余下降,库存天数13.34天,环比增加0.02天。成本端:上周石油焦价格为1470元/吨,环比降幅2%;纯碱价格近期有较大涨幅,重油价格持平。 投资策略:水泥板块:短期基本面有所分化,华北及周边地区受环保需求和复产影响供需矛盾有所加大。华东及西南地区受供需平衡和低库位支撑基本面仍较好。中长期来看,板块弹性下降,高价格下供给弹性增强,在没有新的环保政策措施下供给收缩的边际也将缩窄;宏观经济预期下降叠加货币政策难以放松抑制板块估值。从估值和业绩匹配角度考虑继续看好华东板块,一是区域供需平衡,库存低位,对价格有支撑;二是一季报板块盈利增速预计仍然较好。建议关注海螺水泥和上峰水泥。玻璃板块:短期基本面继续趋弱格局,受制于终端需求延后,价格继续调整,同时成本端纯碱价格上行使得盈利环比持续回落。但从同比看,价格和盈利中枢仍然维持高位。中期供给端环保监管难以放松、全年产能收缩以及未来冷修产能边际加强,而需求端预计维持稳定,供需预计仍将维持紧平衡状态,短期价格调整空间有限。建议关注业绩增长和估值匹配的旗滨集团。 风险提示:需求大幅下降,复产力度加强,流动性环境变动。 | ||||||
2018-04-18 | 信达证券 | 王见鹿 | 未知 | 未知 | 食品饮料行业:卓越推 | 查看详情 |
本周行业观点:我国啤酒行业整合已到关键时点,产品升级带动盈利能力提升 1、产品结构升级和竞争格局变化带动盈利能力提升。 根据海关数据,2017年全年中国啤酒产量为4401.5万千升,同比下降0.7%;但下滑速度较2014年-2016年的-3.1%/-4.5%和-3.7%,有所放缓,是2013年以来最好水平。 啤酒行业在经历三年深度调整后2016年下半产量下降幅度缩窄,行业出现改善、产品升级叠加消费旺季,国内啤酒上市公司盈利有望阶段性提升。国内啤酒行业渐近成熟,未来销量增长空间相对有限,盈利能力的提升将是大势所趋,而产品结构升级和竞争格局变化则是主要看点。 2、参考海外啤酒行业的市场格局,整体呈现市场集中度不断提升的态势,其中三大啤酒巨头百威英博-米勒、喜力和嘉士伯控制了约55%以上的全球啤酒市场份额。推动企业不断并购的主要原因,一方面是看准了规模效应;另一方面则在于寡头控制市场带来的协同提价能力。前者其实并不能找到太多支撑数据;但后者在美国、西欧等成熟市场已多次被印证。以喜力和英博为例,上世纪末欧盟便针对其与另两家欧洲企业宝龙(Bavaria)和Grolsch(高胜)策划分置经营荷兰市场并操纵售价进行调查;而百威在美国市场的策略则更为直接,其利用已经明显的分销商优势,对其它小渠道商施压,并利用“挤出效应”控制了商超零售渠道的货架陈列,导致强者愈强。 3、在我国,啤酒行业的整合也已经到了较为关键的时点。中国的市场规模前五名分别是华润啤酒、青岛啤酒、百威、燕京和嘉士伯,CR5市场份额已接近75%。随着2016年华润股份16亿美元收购SAB 米勒所持49%雪花股份、2017年末复星集团以66.17亿港元的代价接手朝日啤酒持有的17.99%青岛啤酒H 股股权,再加上市场普遍对华润啤酒收购喜力(中国)有预期,内资企业的市占率有望进一步攀升。而外资企业方面,百威英博和嘉士伯仍在进一步加大投资,2017年12月,百威英博的150万吨福建莆田工厂和嘉士伯的100万吨云南大理工厂相继竣工投产,单体产能分列亚洲第一和第二,预计将淘汰更多低端落后产能;嘉士伯于2015年完成上市公司重庆啤酒的要约收购,持有重庆啤酒60%的股权,并承诺于2018年至2020年,按照符合国际惯例的合理估值水平,把和重啤出现潜在竞争的资产,例如产品及厂房注入重啤。目前嘉士伯在重庆、新疆、云南等中西部城市拥有30多个酒厂,连同其他相关资产,规模估计是重啤的两倍或以上。 根据国际市场的啤酒企业策略,整合的下一步便是提价,方式是以高端替代低端。以英博收购百威为例,其入主后的第一件事便是升级百威在美国市场售价最低的产品线。国内对高端啤酒的需求也将助长这一趋势——2012年以来,中高端啤酒市场份额,由38.4%跃升至57.4%,显示政策推动消费升级下,消费者需求正由无差异化的低端啤酒,转移至品质较高的中高端啤酒。 除此之外,市场也普遍预期行业去产能将有效降低企业的资本开支,从而降低企业后续财年的折旧摊销成本,从而提升毛利率乃至利润率水平。但从重庆啤酒和百威的财务报表来看,资本支出/折旧摊销的比例在16-17年不降反升,可见产业升级持续需要投入;且不排除部分企业未来外延并购新兴高端产能(如精酿啤酒等)。 建议关注有强劲品牌效应、已建立新产品及推广策略的重庆啤酒。 4、风险提示:食品安全风险;行业产能过剩的风险;劳动密集人力成本上涨风险;资产注入不达预期引起价值重估的风险。 本期【卓越推】:广州酒家(603043)。 | ||||||
2018-04-18 | 华泰证券 | 谢志才,李弘扬 | 增持 | 增持 | 分步放开外资股比政策对汽车行业影响分析:分步放开外资股比,优秀自主竞争中前进 | 查看详情 |
发改委宣布汽车行业实现过渡期开放,汽车行业迎接开放变革 4月17日,发改委表示,汽车行业将分类型实行过渡期开放,2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车外资股比限制;2022年取消乘用车外资股比限制,同时取消合资企业不超过两家的限制。通过5年过渡期,汽车行业将全部取消限制。我们认为外资股比逐步放开,尤其是新能源汽车股比放开,将加速外资新能源企业国内建厂的进程,有利于拉动国内新能源汽车上下游产业链发展,但自主新能源汽车厂商或将面临竞争压力;中长期看,国内传统合资厂商将面临博弈,行业竞争将更加充分,真正有竞争力的自主龙头有望实现产销规模进一步提升。 快速放开新能源汽车外资股比,自主新能源汽车面临竞争压力 股比限制放开,特斯拉等外资标杆新能源汽车厂商若实现国内快速建厂,国产高端新能源汽车将直面竞争。国内新能源汽车产业经过多年发展,在电池、电机和电控等核心领域已形成了比较深厚的技术积累,我们认为有能力应对外来挑战者带来的竞争。刚刚涌现的造车新势力,预计将面临更加激烈的竞争。外资新能源汽车若实现国产化,我们认为将有助于拉动国内新能源汽车上下游产业链发展,利好已经进入特斯拉产业链的零部件厂商如旭升股份、均胜电子、天汽模、拓普集团、三花智控等。 国产合资厂商短期业绩受影响不大,中长期将面临博弈 5年后放开乘用车外资股比,短期对合资厂商业绩影响不大。中国现有合资格局已经形成多年,紧密合作关系难打破。外资企业难以协调与政府的关系,对国内消费者需求的响应不够迅速;此外,发改委不再审批传统车产能,这些因素都限制了股比放开后外资企业独资建厂生产传统车的可能。放开外资股本,我们预计未来合资企业与外资在股比谈判、技术转让费等方面将面临深度博弈。国产商用车成本优势明显,我们认为股本放开影响不大。合资厂商面临博弈,预计将给优秀国产民营车企抢占市场的机会,可关注民营自主车企如吉利汽车、长城汽车和比亚迪等。 优秀自主不惧竞争,逢低布局优质龙头 改革开放之后国产汽车发展了30多年,中间也面临过很多困境,经过激烈竞争剩下都是具有核心竞争力的企业。放开外资股比,尤其是新能源汽车外资股比,我们认为有助于推动中国汽车行业优胜劣汰,长期来看产业竞争格局将更加充分,真正有竞争力的自主龙头有望实现产销规模进一步提升。建议关注具有核心竞争力优秀主机厂商如上汽集团、广汽集团,国产零部件龙头如华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、潍柴动力和威孚高科等。 风险提示:政策具备不确定性,国产自主替代不达预期,中美贸易摩擦加剧。 | ||||||
2018-04-18 | 中泰证券 | 笃慧 | 增持 | 增持 | 轻工行业周报:消费者需求再升级,家居渠道正变革 | 查看详情 |
家居:建议继续重点配置全屋定制与软体家居板块,行业增长有确定性。未来三年,我们依然最看好全屋定制板块。精装房浪潮下,全屋定制大势所趋。强大的信息化处理能力和流量入口与全屋定制构成一体两翼。在流量入口方面,传统渠道已无法满足全屋定制公司需求,互联网、SP店也随之应运而生。在信息化方面,由于全屋定制公司品类较多,好的信息化处理能力可以迅速打通公司供应链,从而快速提高全屋定制龙头公司效率。市场结构上,家居领域的马太效应正在发生,龙头公司市场份额迎来上升通道。从市占率情况来看,全屋定制公司索菲亚、欧派家居、尚品宅配及志邦股份CR4市占率不足15%,有较大提升空间。而从市场空间看,全屋定制7000亿市场空间所孕育的机会依然较多,行业远未饱和,是消费升级下的黄金赛道。此外,全屋定制板块与地产关联度较低,现阶段更多的是依靠内生增长。从市场需求结构看,目前全屋定制在一二线市场已渐渐由新房转为老房改造,与地产关联度较低。而三四线城市目前手工打制定制柜类产品较多,渠道下沉仍有很大空间。行业大趋势+市占率低+多品类提升客单价+龙头成本优势凸显是我们持续看好全屋定制的关键。推荐标的:尚品宅配(流量入口最佳,整装云有望再造一个尚品)、欧派家居(传统渠道之王)、志邦股份(二线橱柜公司向一线全屋定制龙头的进击)、索菲亚(衣柜行业龙头)。软体家居格局较好,龙头公司享有品牌溢价。从沙发品类看,顾家及敏华已占据卖场核心位置的半壁江山,小企业越来越不能满足消费者的质量要求而处于加速淘汰的过程中,软体家居行业格局正不断改善,伴随消费升级的大趋势,品牌化的软体龙头有望继续加速增长。推荐标的:顾家家居(沙发行业龙头,未来不断拓展新品类)、喜临门(自主品牌业务迅速放量)敏华控股(功能沙发龙头)。 造纸:看好木浆自给率高,资源禀赋优势突出的造纸龙头。从木浆的供需端看,世界范围内阔叶浆供需格局仍偏紧,且因阔叶浆龙头鹦鹉和金鱼的兼并,议价权进一步上移,预计今年木浆价格仍将维持高位震荡格局。从行业格局看,未来两年文化纸的盈利能力将在高位运行。铜版纸集中度高达95%,双胶纸也超过60%,龙头协同效应显著。供给端:铜版纸2020年前无新增产能;双胶纸新增产能集中在造纸龙头公司,由于环保审批严格,新增产能释放显著低于预期。需求端看,文化纸的需求波动平缓,下游更偏重消费属性。从文化纸推荐顺序来看:双胶纸>铜版纸>白卡纸。我们认为,浆价高位运行有望推动纸价和企业盈利能力上行。未来木浆的资源禀赋将更突出,推荐木浆自给率高、具有上游资源禀赋优势的木浆系龙头晨鸣纸业和成本优势较强的太阳纸业。 其他:推荐晨光文具。公司产品端已凸显出中国文创用品龙头优势,未来将具备一定的定价权。B端业务继续放量:晨光科力普已进入爆发期,目前开始盈利,国内万亿办公用品市场待掘金,凸显B端业务潜力。另外,公司的九木杂物社是未来大文创时代下的精品产物,切合市场消费需求,目前坪效较高,18年将开始扩张,潜力广阔,将为晨光文具提供新的利润增长点。 本周核心组合:尚品宅配、志邦股份、欧派家居、顾家家居、喜临门。 风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。 | ||||||
2018-04-18 | 天风证券 | 盛昌盛,黄顺卿,武浩翔 | 不评级 | 不评级 | 建筑材料行业:关注一季报优异的龙头公司 | 查看详情 |
本周观点:周内多家水泥企业一季报业绩预告均超预期,水泥行业全年业绩向好可期。海螺水泥一季度盈利同比增长120%,华新水泥一季度盈利同比增长420%-470%,万年青一季度盈利同比大幅增长3314%-3360%,上峰水泥一季度盈利同比增长71%-94%。一季度是水泥行业淡季,但今年水泥企业协同发力,水泥价格未大幅回调,企业盈利均有超市场预期的表现。随着下游陆续复工,水泥需求将进入旺季,环保力度持续加强,且全年错峰生产预计将渐成常态,水泥价格预计仍有上升空间,水泥企业盈利能力有望继续提升。建议继续关注一季报表现优异的水泥龙头海螺水泥、华新水泥。 沙河地区玻璃价格调整后暂稳,中长期玻璃价格仍可期。根据对沙河地区玻璃价格的跟踪,本周沙河地区部分企业玻璃价格下调后,价格暂未变动,短期看,占玻璃原片七成左右的房地产下游需求和纯碱价格的上调将为玻璃价格提供一定支撑,中长期看,需求端企稳,环保政策趋严和供给侧改革背景下玻璃产能缩减,预计玻璃行业供需仍将维持紧平衡。建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团。 玻纤行业需求旺盛,建议继续关注玻纤龙头中国巨石,一季报净利同比增加30%以上。消费建材具备地产后周期属性,行业各细分龙头有望淡化周期,业绩实现平稳持续增长。重点推荐四月金股北新建材,本周公司发布一季报业绩预告,一季度主产品销售情况良好,毛利增加可观,盈利同比增长210%-260%,中长期公司市占率还有提升潜力。建议继续关注塑料管材龙头伟星新材、防水材料龙头东方雨虹、涂料优质品牌三棵树、板材龙头兔宝宝等。 一周市场表现:本周申万建材指数上涨0.44%,非金属建材板块各子行业中,水泥制造上涨1.14%,玻璃制造下跌0.58%,耐火材料上涨0.14%,管材上涨0.60%,玻纤上涨2.20%,同期上证指数上涨0.89%。 建材价格波动:水泥:本周全国水泥市场价格环比涨幅为1%。价格上涨地区主要是上海、江苏、浙江、福建和广东,幅度10-30元/吨,北京和四川执行前期上涨20-40元/吨;价格下跌区域主要有山西、山东、河南、江西、云南和陕西,幅度10-40元/吨。玻璃及玻纤:本周末全国白玻均价1675元,环比上周下跌14元,同比去年上涨193元。周末浮法玻璃产能利用率为70.54%;环比上周上涨0.00%,同比去年下跌1.74%。玻纤全国均价5030.00元/吨,环比上周保持稳定,同比去年上涨470.00元/吨;能源和原材料:本周末环渤海动力煤(Q5500K)570元/吨;pvc均价6337.00元/吨;沥青现货收盘价为2950元/吨;11#美废售价185美元/吨; 国废到厂价3000元/吨。 重要新闻:工信部就中国水泥协会提出的《关于水泥行业错峰生产规则认定的请示》,给予回复。工信部复函表示,对中国水泥协会提出的利用电石渣生产水泥熟料以及承担居民供暖、协同处置生活垃圾及危险废物等保民生任务的水泥熟料企业,具体执行错峰生产的两点建议,工信部认为具有可行性,可指导相关企业参照执行,予以支持。(来源:中国建材信息总网)重要公告:【上峰水泥:2017年度业绩快报】2017年公司营业总收入同比上年增长57.32%,主要原因是:产品销量大幅增长,其中水泥熟料销量稳定,水泥销量同比上年增长36.89%,同时,产品售价同比上年大幅上升,销量和售价的双重上升影响营业收入同比大幅增长。归属于上市公司股东的净利润同比上年增长445.19%,主要是公司主营产品盈利大幅上升影响,2017年公司水泥产品可控制造成本下降,受原材料价格影响制造成本总额小幅上升,但产品售价增幅较大,单位产品盈利率同比大幅上升。 风险提示:能源和原材料价格波动不及预期;持续降雨天气降低需求。 | ||||||
2018-04-18 | 招商证券 | 郑晓刚,戴亚雄 | 中性 | 中性 | 建材行业招“财”周报:四月中下旬水泥价格继续上行 | 查看详情 |
本篇报告阐述了对建材各子板块(水泥、玻璃、玻璃纤维等)的市场判断与投资观点,准确预测行业的发展变化是困难的,但基本能把握对大趋势的判断。基于对房地产市场的谨慎,行业整体投资评级为“中性”。水泥行业投资展望:2018行业可维持增长,边际效应降低。个股可关注海螺水泥。2017年,水泥行业整体效益水平有了大幅度的提升,行业实现收入9149亿元,同比增长17.89%,利润总额877亿元,同比增长94.41%。利润总额已经位居历史利润第二位,仅次于2011年历史最高点。预计2018年需求端(地产微微下滑、基建相对稳定)稳中微降,供给相对稳定,水泥价格将保持稳中微涨趋势,行业整体利润保持10%-20%增长,行业利润大概率超越2011年1020亿水平,创出历史新高。标的方面可持续关注盈利最强的海螺水泥、估值最低的华新水泥;具备整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。 本周水泥观点:市场需求有所分化,华东、中南需求相对较好。本周全国水泥市场价格环比涨幅1%。价格上涨地区主要是上海、江苏、浙江、福建和广东,幅度10-30元/吨,北京和四川执行前期上涨20-40元/吨;价格下跌区域主要有山西、山东、河南、江西、云南和陕西,幅度10-40元/吨。4月中旬,国内水泥价格整体继续呈现上行走势,不同地区市场需求分化明显,华东、中南需求相对较好,华北、西北以及东北仍未完全恢复正常,后期北方市场需求环比将会继续提升。预计4月中下旬全国水泥价格继续保持上扬态势。 玻璃行业投资展望。个股可关注旗滨集团。沙河地区部分生产线停产,全国没有排污许可证的生产线还有十几条,后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭,降低了纯碱需求,纯碱价格后期有望下滑,同时玻璃价格在上涨,行业利润有望大幅改善。 本周玻璃观点:价格有所调整,加工企业订单一般。本周末全国白玻均价1675元,环比上周上涨-14元,同比去年上涨193元。从区域看,沙河地区价格率先大幅度调低,华中地区快速跟进,华南和华东等生产企业也有一定的优惠政策出台,东北和西南等市场暂时观望为主。本周玻璃现货市场出现一定幅度的调整,市场信心也有所回落。主要原因在于前期生产企业对市场需求有较好的预期。房地产市场启动却大幅延后。目前看终端市场对玻璃的消费不及预期,贸易商选择观望和加大自身库存销售力度,造成部分厂家库存居高不下。从近期生产企业出库情况看,前期降价的企业出库较好,已经达到产销平衡,部分库存有所削减,但个别企业库存还处于较高的水平。当前加工企业订单情况一般,部分工程因环保等问题略有延后,并且其他没有进行价格调整的地区价格还有回落的可能。 玻纤,中高端产品景气持续,中国巨石、中材科技受益:池窑企业库存小降,中碱纱市场不温不火。行业整体较为稳定,2018年上半年,除1月1日已落实的第一轮提价外,预计后续仍有一轮行业提价。用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤,预计未来2年景气度能持续,其在泰玻产品中占比预计达到25%左右。风电装机回暖,预计2018年装机容量能有20%的增长,风电用纱将受益。两者在泰玻的产品中占比预计达到50%-60%。泰玻、巨石同属中国建材集团,预计价格会保持相对稳定,成本还有下降空间,中高端玻纤产品景气度持续,龙头企业最受益。 重点推荐标的:中材科技、伟星新材、东方雨虹、三棵树、康欣新材、长海股份。 (1)中材科技:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,玻纤贡献主要业绩,风电叶片市占率逆势提升,重点培育第三大主导产业锂电池隔膜(中材锂膜),其它业务均表现靓丽。 (2)伟星新材:收入稳健增长,零售与工程双轮驱动。公司的家装PPR 管道,中长期受益消费升级,渠道下沉、区域拓展,仍将保持较快增长。防水涂料与PE 燃气管件有望放量。 (3)东方雨虹:收入增速是核心指标,毛利率阶段下滑,不改长期增长趋势。防水意识提高,地产行业集中度提升,公司处于市占率加速提升的良好时期,渠道深耕、品类延伸将助力增长。详情请关注我们4月份的《防水行业深度报告: 防水步入后建筑,雨虹十年十倍长》。 (4)三棵树:三费费率进入下降通道,带动业绩增长超预期。公司品牌定位明确,环保健康;零售端深耕三四线城市,工程端持续发力地产大客户,推出股权激励,中长期发展大有潜力。 (5)康欣新材:集装箱底板龙头,扩产与收购新华昌木业后的全球市占率已超过25%,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB 环保板受益消费升级。 (6)长海股份:公司是玻纤制品领先企业,短切毡和薄毡领域的细分龙头,通过整合,打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力。历史上,公司成长性突出,随着玻纤生产线的冷修技改,热塑性复材项目的投产等,将再次快速发展。 风险提示:地产新开工大幅下滑,行业供给超预期,原材料价格波动等。 | ||||||
2018-04-18 | 海通证券 | 邓勇,朱军军 | 增持 | 增持 | 石油化工行业:PTA集中检修期来临,涤纶有望维持高景气 | 查看详情 |
PTA价格、价差维持高位。2018年以来,PTA盈利向好,一季度平均价差1809元/吨,同比+26%,环比+11%,创2015年以来单季度新高。由于PTA盈利较好,PTA工厂大多推迟检修计划,行业开工率维持高位;但由于下游聚酯春节后去库存进度较缓,PTA需求有限,行业库存上升。截至3月底,PTA社会库存125.5万吨,较年初增加71万吨。因此,3月下旬以来PTA价格、价差略有回落,但整体仍处于较高位置。 4-5月PTA预计集中检修,景气有望回升。根据隆众资讯统计,4月中下旬有检修计划的PTA产能为1210万吨/年(占总产能24%)。我们认为PTA装置集中检修有望使得开工率下降,价格有望企稳回升。 下游织机开工复苏,涤纶长丝价差企稳回升。随着春节后下游织机开工率回升,3月以来涤纶长丝价差企稳回升,目前(截至2018年4月13日)价差1638元/吨,已恢复至较高位置,涤纶长丝库存已经开始下降。 PTA-涤纶综合价差持续扩大。目前,PTA价差维持高位,涤纶长丝价差企稳回升,PTA-涤纶综合价差(涤纶长丝-0.655*0.86*PX-0.34*MEG)较2017年有所扩大。截至目前(2018年4月13日),2018年PTA-涤纶平均综合价差2862元/吨,较2017年的均值2800元/吨继续扩大,我们认为龙头公司盈利有望继续维持较快增长。 1-2月份涤纶长丝需求稳步增长。今年前两个月我国涤纶长丝表观消费量合计为374万吨,同比增长11.3%。我们预计今年涤纶长丝新增产能增速为9%,如果下游需求继续维持稳步增长今年涤纶长丝盈利将继续维持高景气。 投资建议。PTA-涤纶维持高景气,行业盈利持续改善;同时龙头企业建设的大炼化项目预计将从2018年下半年陆续投产,一方面补充PX原料,另一方面有望大幅提升公司业绩。建议关注PTA-涤纶龙头企业:桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份。 风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;大炼化项目进度不及预期。 | ||||||
2018-04-18 | 光大证券 | 裘孝锋,傅锴铭 | 增持 | 增持 | 石油化工行业:大炼化聚酯产业链周报 | 查看详情 |
大型炼化装置是发展中国家化工企业做大做强的必由之路。除了中石化、上海石化和华锦股份以外,我们欣喜的看到一批民营大炼化项目即将投产,国内A股将出现一个大炼化板块。为了让市场更好的了解大炼化项目的情况,我们构建了一批指标来动态跟踪大炼化的盈利情况。包括光大出口炼油盈利指数、光大国内炼油盈利指数、光大芳烃产业链盈利指数和光大乙烯产业链盈利指数。希望对大家的投资有所帮助。 大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利上升,化工品毛利有升有降 本周炼油毛利上升:光大出口炼油盈利指数为12.93 美元/桶,环比上升0.38 美元/桶,国内炼油盈利指数15.15 美元/桶,环比上升0.02 美元/ 桶;化工品毛利有升有降:光大芳烃产业链盈利指数5449.33 元/吨,环比上升124.23 元/吨,乙烯产业链指数416.16 美元/吨,环比下跌14.87 美元/吨。山东地炼开工率下降0.17 个百分点。 对二甲苯(PX):价格小幅上涨,盈利下降 受石脑油涨价影响,本周PX 价格小幅上升,但盈利及开工率均有所降低: PX 价格940.33 美元/吨,环比上涨4.16 美元/吨,价差332.08 美元/吨,环比减少13 美元/吨,开工率减少4.18 个百分点。 精对苯二甲酸(PTA):二季度集中检修带来PTA持续景气 由于国内各PTA 生产厂商将在二季度集中进行装置检修,供给缺口加大,造成近期PTA 持续景气,价格、盈利能力均小幅上涨:本周PTA 价格5485 元/吨,环比上升45 元/吨,价差808.13 元/吨,环比上升23 元/吨,开工率减少0.39 个百分点,库存天数增加。 涤纶长丝:上游供给偏紧,下游需求旺盛维持涤纶行业景气 受上游PTA 集中检修及下游坯布旺季影响,本周涤纶长丝继续维持景气,产销率升至127.5%,环比上升42.5 个百分点,POY、FDY、DTY 价格均小幅上涨,但受上游PTA 涨价影响,其价差小幅降低。涤纶长丝处于去库存阶段,现有14 天,较去年同期处于低位。 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布:坯布库存大幅降低,产销率上升 下游坯布市场如火如荼,开工率维持在89%的高位,且库存从3 月初的38 天大幅下滑,现仅有22.5 天。涤纶短纤、聚酯瓶片价差环比分别上升206 元/吨和334 元/吨,盈利能力处于高位,且产销率高达97.5%,环比上升24.5 个百分点。 投资建议: 建议重点关注“中国化工崛起组合”--双恒(恒力股份、恒逸石化)、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业来防范原油市场的黑天鹅。 风险分析: 1)原油价格下跌和维持高位的风险;2)下游需求不及预期的风险。 |