立足精密制造,收购MFLX迈入全球FPC前列:公司以精密制造起家,产品已涵盖精密金属制造和精密电子制造两大板块。16年,公司成功整合MFLX,跻身全球前五大FPC制造商,17年,MFLX营收创下历史最高水平64亿元,毛利率企稳,带动公司营收和净利润大幅增长。未来,消费电子和汽车电子将推动FPC市场不断扩容及FPC产业向大陆持续转移,公司作为全球领先及国内最大的FPC厂商将持续受益。 收购Mutek,再次重拳出击PCB领域:Mutek是全球领先的高端PCB制造商,产品涵盖刚性板、刚柔结合板和FPC,应用于通信、消费电子、汽车等领域,近40年的发展历史积累了良好的品牌声誉和实力。本次收购将极大丰富公司PCB产品线,实现MFLX和Mutek在客户资源、产品技术和管理运营上的优势整合。 “一体化”战略显露锋芒,多项业务全面开花:公司小间距LED业务发展迅速,目前已在部分细分领域位列第一,客户涵盖利亚德、洲明、海康、达科等。通信业务通过收购艾福电子切入介质新材料领域,叠加公司在天线和滤波器已有的技术积累,有望在5G带来的行业新红利中分一杯羹。公司积极实现产能配套,在盐城投资30亿元设立FPC、LED封装、CG等项目,一期工程今年可实现销售额50亿,待项目全部投产后,年销售额将超过200亿元,成为全球最大的LED封装和FPC生产制造基地。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为0.69/1.05/1.42元,根据可比公司给予公司18年25倍P/E估值,对应目标价17.25元,首次给予买入评级。 风险提示 宏观经济波动、FPC毛利率波动、小间距LED渗透率不及预期、所得税税率变动风险、mutek亏损的风险。

维度1之通讯PCB:Multek——通讯板技术全球顶尖/收入占比40%,5G趋势下基站及通讯设备PCB需求有望翻3~4倍以上。Multek作为全球顶级PCB厂商,通讯客户覆盖诺基亚、爱立信、思科等全球顶尖通讯设备厂商,营收占比近40%;2016及2017年公司营收近31亿元,通讯板相关订单维持在11.5~13亿元,占比稳定在40%左右水平。考虑未来5G确定性趋势下,基站、OTN机柜、数据中心及路由器等通讯设备对PCB片数需求量大幅提升,且均有望采用高频或高速材料板材,通讯PCB市场规模有望翻数倍以上(其中基站天线、RRU、BBU对PCB需求量有望翻3~4倍以上,保守估计对应总基站建设周期需求量约800亿元),Multek作为全球技术顶尖复杂多层PCB厂商,通讯PCB板领域技术积淀深厚,未来有望深度受益5G趋势对通讯PCB需求景气周期的拉动,持续看好。 维度2之陶瓷介质滤波器:艾福电子——打造陶瓷介质新材料至新产品垂直一体化供应能力,5G趋势下有望凭借性能优势加速放量。公司2017年收购艾福电子切入陶瓷介质新材料业务,顺利实现5G产品在技术和材料领域的前瞻布局,有望培育新的利润增长点。作为华为国内唯2介质滤波器供应商之一,凭借此番布局公司有望带动原有基站天线、滤波器业务,增强公司对通信设备制造商的集中供应能力及客户粘性,配合下游客户做好5G产品研发储备。考虑陶瓷介质滤波器产品性能优异,尺寸更小功耗更低,且具备生产工艺简单以及价格低廉的特点,有望在5G时代中低频段成为主流选择。我们预计艾福电子未来净利率有望稳定在15%+水平,未来3~5年有望实现加速成长,增厚公司整体利润。 维度3之天线&滤波器:传统基站业务——切入全球4大顶级通讯设备厂商,未来有望配套线路板业务集成供货协同发展。公司依托传统基站钣金&压铸件业务起家,至2017年滤波器产品顺利切入华为供应体系,公司已顺利导入华为、诺基亚、爱立信、朗讯等顶级通讯设备商,预计2018基站滤波器业务有望同比翻倍;另一方面,5G时代公司直接面向运营商业务占比有望逐步提升至30%水平。考虑未来公司Multek线路板业务在通讯客户领域与原基站业务实现资源共享,东山精密有望成为具备向下游设备商集成供货能力(PCB+天线+滤波器等)的稀缺厂商,我们看好公司整体在未来5G领域的协同布局,持续看好。 投资建议:东山成功并购全球顶尖PCB厂商Multek(通讯PCB全球领先),技术储备及客户资源均处领先水平;滤波器产品已成功导入四大国际顶级通讯设备供应商,同时公司前期收购艾福电子,陶瓷介质滤波器业务进展顺利,已具备向客户提供基站天线、滤波器和陶瓷介质材料的“一站式”产品供应能力;我们预计公司18~20年归母净利润为12.23/18.57/25.99亿元,当前股价对应18~20年PE为19/13/9倍,考虑公司在PCB业务的深度布局及产业卡位优势,以及5G趋势下可观的业绩增量,未来三年复合增速预期维持45%以上,暂给予2018年35倍估值,对应目标价40元,维持“强推”评级。 风险提示:PCB/LED行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期。

从精密制造起家,业务多元化发展。立足于精密制造,公司不断拓展业务内容、丰富产品种类,建立了快速、高效的精密制造体系:公司业务可以分为印刷电路板、LED及其显示器件、触控面板及LCM 模组、通信设备组件及其他四大模块,PCB和LED业务逐渐成为公司发展重心,业务结构不断优化,经营效益稳步提升。2017年度,公司实现营业收入153.9亿元,净利润5.26亿元,与去年同期分别增长83.14%/265%。2018年H1公司实现营收72.1亿元,净利润2.6亿元,与去年同期分别增长18%/118%。伴随着公司大尺寸显示业务及触控面板业务等非核心业务资产逐步剥离,优势资源向拳头业务配置,公司未来产业布局、运营效率有望进一步优化,长期竞争力和盈利水平有望随之提升。 PCB业务软硬通吃,成为公司新一轮增长主要驱动力。智能手机的更新换代以及可穿戴市场的兴起不断为印刷电路版行业带来发展动力,苹果技术革新引领FPC用量的提升,拉动了整个FPC产业链的成长,全面屏、无线充电以及无人机给FPC带来了新需求。汽车电子化程度的加深持续推动着车用PCB的需求,未来新能源汽车的增长态势也将助力PCB需求放量。传统业务行业景气度提升,公司发展潜力十足。公司的传统业务主要包括以小间距LED为代表的LED及其模组业务、以天线和滤波器为代表的通信设备组件业务,得益于LED小间距市场的火爆以及5G的快速推进,公司传统业务将迎来新一轮增长。 并购整合MFLX成效显著,公司进军FPC行业龙头。凭借着对MFLX的成功并购,公司跻身中资FPC龙头行列,中高端FPC产品这一中国PCB短板开始补强。公司通过吸收MFLX公司的技术与研发、成本、客户、品牌、管理优势,在市场、客户、管理与文化方面成功融合,协同效应显现,盈利能力显著提升。 收购Multek全面覆盖PCB产业,完善产品多元化布局。Multek在硬性电路板领域具有行业领先的技术水平,通过收购Multek能有效填补公司在硬性电路板领域的业务空白,全面覆盖PCB业务领域。此次收购将通过与Multek在战略、业务模式、市场渠道、人才、管理等多个层面的相互协同,增强公司整体规模和竞争实力,提升公司未来盈利能力和可持续发展能力。 投资建议:PCB全球产能整体向陆资转移的趋势明确,叠加汽车电子+消费电子带来的确定性机会,公司有望凭借产品竞争力进一步扩大市场份额;公司稳步规划产能扩张,盐城等基地提供可靠产能保障;而内部营运有望逐步改善。我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润11.5/16.8/24亿元,目前对应PE 23x/16x/11x。可比A股PCB公司18E平均28x估值,考虑公司在FPC领域的黄金卡位,首次给予“买入”评级。 风险提示:环保政策影响产能布局;下游行业市场波动风险

事件概述 公司控股股东袁永刚、袁永峰拟合计转让54,054,054股给苏州市尧旺企业管理有限公司,转让完成后,苏州市尧旺持有东山精密5.05%的股权,公司实际控制人合计持股比例从43.76%降至38.71%。 分析与判断 引入战略股东,有望加速剥离大尺寸显示及触控面板业务:“苏州尧旺”是苏州市吴中金融控股有限公司100%持股的子公司,苏州市吴中金融控股是苏州市吴中区政府国有独资企业。公司在7月10日发布公告,计划剥离大尺寸显示及触控面板业务,潜在交易对方包括产业投资人、战略投资人以及公司的控股股东、实际控制人。我们研判,此次引入战略股东,有利于公司加快剥离大尺寸显示及触控面板业务,这部分业务占用资金高,消耗了公司资源,但是毛利率较低,拖累了公司的发展,剥离后,有望通过资产、业务和人员的有效整合,促进公司经营管理效率的提高和费用水平的下降,并有利于公司现金流的优化。未来公司将更加聚焦主业发展,持续提升核心业务的比重,进一步提升盈利能力。 短期看下半年需求旺季拉货,长期看公司业务整合快速发展:我们调研了日本、台湾FPC产业链,在苹果新机拉货及汽车应用加速的刺激下,下半年需求旺季,公司在大客户新机上单机价值量大幅提升,FPC业务有望充分受益。LED、通信业务及Multek业务下半年为需求旺季,公司各项业务有望精彩纷呈,实现快速增长。中长期来看,公司FPC业务有望在大客户中持续提升份额,明年在LCM模组中有望增加新的料号,盐城工厂新料号量产顺利,未来产能将持续释放,增长动能强劲。智能硬件对FPC需求不断增加,如3D sensing、三摄、折叠手机、IOT设备等,都需要增加FPC软板的用量。5G通信、汽车智能化及电动化也会增加软板、硬板及软硬结合板的需求量,Multek产品主要应用于电信、工业及汽车领域,主要客户有诺基亚、思科、福特等,未来将显著受益,公司有望通过对电路板业务的管理整合及产能提升,实现协同快速发展,并进一步提升Multek的盈利能力。 投资建议 预测公司2018/2019/2020年EPS分别为1.05/1.63/2.13元,现价对应PE分别为22.9、14.8及11.3倍,维持“买入”评级。 风险 Multek整合不达预期,FPC产能释放缓慢,新产品良率提升不达预期。

独到见解:我们一直强调从A 客户/PCB/LED 小间距/5G滤波器等4大业务角度联动,深度剖析公司中长期成长逻辑。站在当前时点,历经外延并购及内生整合,我们认为公司质地已显著再上台阶,无论是线路板业务在全球PCB 产业中的布局卡位,亦或LED 业务作为国内小间距封装龙头的优异潜质,再或伴随大客户“ASP+份额”提升逻辑的继续延伸,以及滤波器业务在未来5G时代的卡位布局,我们都认为公司是当前A 股电子板块不可多得的全球优质精密制造龙头标的,坚定看好持续推荐。 Mflex 加速向上,开启利润释放。Mflex 加速向上,开启利润释放。大客户年采购FPC 金额约120~130亿美金,2017年Mflex 订单总份额占比仅8~9%; 公司技术工艺水平处全球第一梯队,配合大客户新品开发及供货表现稳定,盐城新厂进展顺利,保障充沛产能。FaceID+Dock、Pad-Display 等高价值量料号提供可观增量。“ASP+份额”提升逻辑清晰可行,利润加速释放。 Multek 顺利交割,静待梅开二度。作为全球领先复杂多层PCB 厂商,Multek助力公司全面布局软/硬/软硬结合板,成为全球前5大线路板厂商唯一同步布局“PCB+FPC”厂商,并实现A 客户/消费/汽车/通讯/工控医疗全客户资源覆盖,4000亿年市场规模成长空间广阔,整合增厚利润弹性可期。 小间距LED 高景气,低调封装龙头。2018年小间距行业预期维持50%以上高增速,公司LED 业务专注于小间距封装,客户&行业高景气支撑下坚定扩产,小间距封装产能17年底2500KK→18年中5000KK,2121同样积极扩产,已然为小间距封装产业真正龙头。 滤波器稳健成长,5G 潜在受益。公司传统钣金&压铸业务维持稳健成长,传统滤波器产品顺利切入4大通讯设备厂商,订单可见,有望持续翻倍增长。此外公司并购艾福切入陶瓷介质滤波器领域,卡位5G赛道,有望打造新兴利润增长点。 投资建议:我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为12.23/18.57/25.99亿元,当前股价对应PE 为21/14/10倍;考虑公司在PCB/FPC 业务的深度布局及产业卡位优势,以及作为全球显示封装龙头的优异质地,且未来三年复合增速有望维持45%以上,暂给予2018年35倍估值,对应目标价40元,维持“强推”评级。 风险提示:PCB/LED 行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期;

事件: 公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入约72.12亿元,同比增长17.83%;实现归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比增长117.93%。同时公司预计前三季度实现归母净利润6.20亿-7.50亿元,同比增长67.30%-102.40%。 点评: 公司上半年业绩保持高增长,盈利能力进一步提升公司上半年营收同比增长17.83%,其中PCB业务营收约为27.07亿元,同比增长36.61%,继续保持快速增长;LED业务营收约为10.64亿元,同比下降20.78%,主要是因为公司精简LED产品结构,剥离了一部分产品线;而触控面板业务和通信组件业务营收则分别同比增长25.88%和20.11%,表现稳健。公司上半年毛利率达到14.82%,同比提升1.82pct,公司的盈利能力进一步提升。分板块来看,PCB业务毛利率提升1.44pct,LED业务毛利率提升1.34pct,触控面板业务毛利率提升4.61pct,通信组件业务毛利率0.50pct,表明公司盈利能力的提升是整体性的。 从费用端来看,公司上半年销售费用和管理费用分别同比增长3.02%和8.62%,低于营收的增幅,费用控制较好。而财务费用则受到收购带来的负债利息以及汇兑损失影响,同比增长76.83%至约3.15亿元;随着公司未来着力减轻负债以及汇率逐步稳定,公司的财务费用有望出现明显下降。 根据指引,公司Q3有望单季度实现归母净利润3.6亿-4.9亿元,同比增长约43.43%-95.22%。下半年是消费电子传统旺季,公司的FPC业务有望受益于客户新品的推出,继续保持快速增长。 完成收购Multek,实现PCB全产品布局 公司于7月27日公告完成收购Multek。作为伟创力旗下PCB制造板块,Multek在各产品系列均具有较强的技术实力,但由于是外资设立在大陆的企业,其经营管理方式较为粗放、服务客户的意识不强,导致其产能利用率不够高,经营情况不够理想。公司原有的精密制造业务对成本管控要求很高,所以公司擅长成本管控,可以将这些成本管控经验推广到Multek。通过公司对Multek的改造,Multek的盈利能力有望得到较大的改善。 在收购Multek完成后,公司产品线将覆盖刚性板、柔性板和刚柔结合板三大类,并且在每一产品类别上均具有较强的技术实力。通过实现大陆企业管理文化和海外企业技术实力的融合,公司在印刷电路板领域有望产生较强的协同整合效应,较低成本、开拓资源,逐步成长为本土印刷电路板领域的领军企业。 积极调整老业务,未来有望给公司贡献稳定现金流 公司老业务主要包括LED、触控和通信业务。当前,公司贯彻聚焦主业的经营战略,积极调整非核心业务相关资产,进一步优化产业布局、整合公司资源,提高公司运营效率。公司已公告将出售大尺寸显示业务相关资产并已签署意向性协议,未来将聚焦在LED小间距这个增长最快的细分领域,带来盈利能力的进一步提升。 盈利预测、估值与评级 公司上半年业绩保持快速增长,并有望延续到全年。而从业务板块来看,公司完成收购Multek,实现了PCB的全产品线布局,未来有望发挥协同效应;同时公司积极调整LED、触控等产品线,盈利能力进一步增强。我们维持公司2018-2020年的EPS分别为1.09/1.68/2.20元,维持目标价32.70元,维持“买入”评级。 风险提示: 并购整合不及预期;财务杠杆较高带来经营风险;大客户开拓进展不及预期;传统业务扩产速度不及预期。

营业收入稳步增长,软板业务夯实基础。公司2018H1营收72.12亿元,同比增长17.83%,增长主要来源于印刷电路板、触控模板和通信设备组件业务。公司印刷电路板业务营收达27.07亿元,同比增长36.61%,受益于A客户机型的增加以及盐城新厂的投入运营,公司的软板业务将保持快速增长,进一步增加软板份额。 2018Q3业绩预期乐观,净利润指引同比增长43%-95%。公司2018HI归母净利润为2.60亿元,同比增长117.93%。展望三季度,随着公司核心产品客户需求增加以及新产能的陆续释放,销售收入和利润都将得到稳定增长。2018年前三季度的净利润指引为6.2-7.5亿元,预计同比增长68%-102%。以此计算,201803业绩预期3.6-4.9亿元,同比增长43%-95%。 看好公司软板业务持续高增长,并购Multek形成较强PCB综合制造能力,维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC用量持续增加,公司于A客户FPC份额有望持续增加。并购优质标的Multek,形成协同效应,将增强公司PCB制造能力。调整盈利预期,预计2018-20年净利润分别为11.15、16.62、23.35亿元,对应2018-8-1股价PE为24.3、16.3、11.6倍,维持“审慎增持”评级。

Mflex加速向上,开启利润释放。盐城新厂进展顺利,保障充沛产能。FaceID+Dock、Pad-Display等高价值量料号提供可观增量。“ASP+份额”提升逻辑清晰可行。 Multek顺利交割,静待梅开二度。再次成功全球优质线路板标的,软/硬/软硬结合板全产品线布局、A客户/消费/汽车/通讯/工控医疗全客户资源覆盖,4000亿年市场规模成长空间广阔,整合增厚利润弹性可期。 小间距LED高景气,低调封装龙头。行业高景气下坚定扩产,小间距封装产能17年底2500KK→18年中5000KK,2121同样积极扩产,已然为小间距封装产业真正龙头。 滤波器稳健成长,5G潜在受益。传统滤波器产品顺利切入4大通讯设备厂商,订单可见;并购优质介质滤波器标的-艾福电子卡位5G赛道,潜在受益。 投资建议:再次强调,公司消费电子及大客户属性减弱:一方面,2017年FPC产值仅不到6成为A客户智能机业务,且18年三款新机ASP均价在20~21美金,无需担心单一旗舰机型销量波动对公司全年产值预期的影响;另一方面,Multek在通信及汽车方面的优质客户储备亦可缓解消费电子公司易受单一大客户市场表现而波动的潜在影响;考虑未来公司有望成为全球前三的顶尖线路板厂商,我们强烈看好公司18年业绩弹性及未来中长期战略布局,我们预计公司18~20年归母净利润为12.23/18.57/25.99亿元,当前股价对应18~20年PE为22/15/10倍,预计公司未来三年复合增速维持45%以上,暂给予2018年35倍估值,对应目标价40元,维持“强推”评级。 风险提示:PCB/LED行业景气度不及预期;盐城厂产能扩张进度不及预期

二季度业绩略微低于预期,静待三季度旺季到来。 18年上半年收入72.11亿元,同比增长17.83%;净利润2.16亿元,同比增长113.37%;扣非后净利润1.03亿元,同比增长16.37%,略微低于预期。 主要原因是二季度财务费用环比大幅增加1.06亿元,导致经营性净利润低于预期。公司预估18年前三季度净利润为6.20亿元~7.50亿元,对应三季度单季度净利润为3.59亿元到4.89亿元,同比增长42.71%~94.37%。取中值单季度净利润4.23亿元,同比增长68%。 FPC业务为主要利润来源。 FPC业务收入27.07亿元,同比增长36.61%;LED及显示器业务10.64亿元,同比下滑20.78%;触控显示业务20.12亿元,同比增长25.88%;通信设备组件业务14.17亿元,同比增长20.11%。 其中主营FPC业务的MFLX上半年净利润1.68亿元,同比增长172%,为公司业务的主要利润来源。 公司正处于投入期,未来成长可期。 上半年公司固定资产相比年初增加6.9亿元,相比去年同期增加18.3亿元;在建工程相比年初增加13亿元,相比去年同期增加22亿元。主要支出来自于盐城基地产能扩产带来的设备投入,上半年设备增加额为12.38亿元。未来随着新基地的投产,MFLX在下游客户供应商中竞争力增强以及份额提升,公司有望迎来持续的成长期。 风险提示。 1,公司产能扩展不达预期,上游原材料涨价超预期。 2,公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。 具备客户优势的印制电路板规模企业,首次覆盖给予“增持”评级。 公司定位为具备一定盈利的印制电路板规模企业,目前因为覆盖硬板和软板。 软板业务在下游大客户中竞争力不断提升,盈利能力不断增强。我们预计公司18~20年净利润分别为11.30/16.17/19.87亿元,同比增速114.7%/43%/23%。 当前股价对应PE为24/16/13x倍。首次覆盖给予“增持”评级。

1.事件 公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入72.12亿元,同比增长17.83%;实现归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比增长117.93%;EPS为0.24元。公司同时公布2018年1-9月业绩预告,预计2018年1-9月实现净利润6.20至7.50亿元,同比增幅67.30%至102.40%。2.我们的分析与判断 (一)各项业务稳定增长,盈利能力改善 上半年,FPC业务实现收入27.07亿,同比增长36.61%,毛利率提升1.44%,主要是因为公司今年给大客户的产品料号增加;触控面板及LCM模组业务实现收入20.12亿,同比增长25.88%,毛利率提升4.61%,主要是因为公司聚焦毛利率相对较高的小尺寸领域;通信设备组件实现收入14.17亿,同比增长20.11%,毛利率提升0.50%,主要是因为滤波器产品逐步放量;LED及其模组实现收入10.64亿,同比下滑20.78%,主要是因为公司主动剥离大尺寸显示等非核心业务,但小间距LED业务发展较好。上半年公司整体毛利率提升1.82%。随着并购整合和剥离非核心业务稳步进行,公司盈利能力有望进一步改善。 (二)持续聚焦主业,业绩有望实现快速增长 公司通过收购海外同业优质资产和剥离大尺寸显示等非核心业务持续聚焦主业。收购并整合Multek后,公司将实现覆盖刚性板、柔性板和刚柔结合板的PCB全产品线,并有望切入Multek的客户资源,如诺基亚、爱立信等。大客户新机型FPC启动备货,随着盐城新厂的新产能逐步释放,公司有望争取更多订单。下半年,公司FPC业务受益于大客户新机型拉货有望实现量价齐升,推动业绩快速增长。公司天线滤波器、小间距LED等传统业务有望受益于5G快速推进、LED行业回暖,未来有望保持稳定增长。 3.投资建议 2018年Multek增厚的净利润大致与财务费用持平,对当年净利润影响较小;考虑到2019年Multek利润增厚影响及和原有业务的协同效应,预计公司2018-2019年净利润分别为10.56亿元、15.38亿元,对应每股收益分别为0.99元和1.44元,目前股价对应2018年市盈率约25倍。公司成长空间广阔,首次给予“推荐”评级。 风险提示:新厂扩产不达预期和并购整合不及预期的风险。

行情追踪:10月第一周食品饮料指数上涨下跌8.26%,跑输大盘0.46pct。10月第一周(10月8日-10月13日)沪深300指数下跌7.80%,食品饮料板块下跌9.26%,走势在板块排名第九。食品饮料子行业中,乳品表现相对较好,下跌2.65%,肉制品下跌5.42%。其他子行业:调味发酵品(-6.86%)、食品综合(-7.66%)、啤酒(-8.23%)、黄酒(-9.10%)、软饮料(-9.77%)、白酒(-9.83%)、葡萄酒(-14.51%)、其他酒类(-17.14%)。 主要数据追踪:1)生鲜乳价格同比上涨,婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至10月3日主产省(区)生鲜乳平均价格3.48元/公斤,同比上涨0.58%,环比上涨0.58%;10月5日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为181.68元/公斤,同比上涨4.27%,环比上涨0.24%。2)猪肉价格环比上涨,10月12日猪粮比为7.29。10月12日猪肉价格22.33元/公斤,环比上涨10.65%;仔猪价格25.83元/公斤,环比下跌6.00%,生猪价格14.00元/公斤,环比下跌0.07%;10月12日猪粮比为7.29。 本周观点:维持行业“推荐”评级,10月组合:洋河股份\山西汾酒\贵州茅台\绝味食品\安井食品\伊利股份\洽洽食品。 白酒:季报季当以业绩为王,过度悲观情绪当被修复。本周白酒板块有较大幅度回调,除国庆期间海外市场整体调整引发市场补跌、外汇市场导致外资流出等因素外,就行业本身而言主要因素系:1)市场传消费税再次调整;2)部分标的业绩快报表现欠佳。关于消费税,我们认为:1)酒业协会相关领导已经确认该事属于误传,我们与上市公司及产业人士交流亦没接到通知;2)假设消费税调整会进一步出清不规范小企业,不改变行业分化及名酒从挤压式竞争中成长的逻辑。对于后者,我们认为主要系去年基数原因,稍有误差便会导致同比增长数据出现较大波动。就我们与市场沟通情况来看,板块回调更多还是市场在行业增速回落时对基本面信心不足,并在悲观情绪下放大经济中枢下行对板块的影响。我们依然坚持前期观点,认为在13、14、15年行业调整中行业库存彻底出清、消费结构实现切换,行业成长基础很夯实,厂商、渠道在这一轮当中又普遍谨慎,前者因强化终端掌控而更贴近市场,后者因为渠道利润较窄而减少库存囤积,这都是行业更为良性的保证,同时,不可逆的消费升级及名酒集中趋势也能有效对冲经济中枢下行带来的负面影响,行业基本面依然夯实,名酒成长逻辑依然成立。我们也强调重点跟踪旺季节后名酒表现,就本周与高端白酒经销商沟通情况来看,量价仍正常,如茅台部分经销商已经可以开始执行11月份计划,五粮液也对大商分流正常有所调整,小商在完成既定计划量之后可以提前执行明年计划量,充分说明高端销售势头仍很强。基于对基本面信心以及随后到来的糖酒会、季报等催化,我们依然坚持对板块推荐,基于三季报及公司中长期成长性,我们推荐一线贵州茅台、五粮液、泸州老窖,基本面夯实的中档龙头如洋河股份等,中长期我们依然看好次高端山西汾酒、水井坊、酒鬼酒的投资机会,部分超跌品种可重点参与。

本周涨幅前五的石化产品:苯酚(华东),6.96%;LNG(华北易高),6.10%;甲醇(华东),5.97%;丙烯酸丁酯(华东),4.25%;丙烯酸(华东),3.78%。 本周跌幅前五的石化产品:丁二烯(华东),-11.29%;原油(Dubai现货),-4.58%;丙烷(冷冻货华东到岸),-4.49%;原油(Brent期货),-4.43%;石脑油(CFR日本),-4.22%。 本周价差涨幅前五的产品:PET切片(有光)-原材料,76.33%;PET切片(半光)-原材料,67.10%;PET切片(瓶级)-原材料,30.15%;涤纶长丝POY-原材料,26.07%;涤纶长丝FDY-原材料,16.23%。 本周价差跌幅前五的产品:PTA-PX:-18.17%;乙二醇-乙烯:-13.65%;丙烯酸甲酯-丙烯,-9.08%;环氧丙烷-丙烯:-7.30%;顺酐-碳四:-1.47%。 三大机构发布原油市场月报,OECD国家商业库存继续上升,下调2018、2019年全球原油需求增量。 IEA发布10月OMR报告,需求方面,预计2018和2019年全球原油需求增量分别为130万桶/日和140万桶/日,均较上月预测值下调11万桶/日,主因经济增长预期下调、贸易战预期以及油价升高影响。供给方面,9月全球原油供应量为1亿桶/天,较去年同期增长260万桶/日,预计非OPEC国家2018和2019年产量分别增长220和180万桶/日;OPEC国家9月产量提升10万桶/日至3278万桶/日。8月,OECD国家商业库存上涨1570万桶至28.54亿桶,为2月以来的最高值。IEA预计2018年3季度OECD国家商业库存上涨4300万桶,为2016Q1以来单季度最大增量。 EIA发布10月STEO报告,预计美国9月原油产量1110万桶/日,预计美国2018、2019年原油产量分别为1070和1180万桶/日;预计美国原油和石化产品净进口量由2017年的370万桶/日降至2018年的250万桶/日,2019年继续降至159万桶/日;预计2018年全球液体燃料库存相较2017年下降2600万桶,预计2019年增加9900万桶。 OPEC发布10月MOMR报告,需求方面,预计2018全年原油需求9879万桶/日,需求增量为154万桶/日,较上月预测值下调8万桶/日,这主要是受到下调OECD欧洲、拉美和中东经济增速的影响;2019年全球原油需求增加136万桶/日,较上月预测值下调5万桶/日,主要受到下调土耳其、巴西和阿根廷2019年经济增速的影响。供给方面,上调2018年非OPEC国家原油供应增量20万桶/日至222万桶/日,预计2018年非OPEC国家原油供应量为5977万桶/日,预计2019年非OPEC供应增量为212万桶/日至6189万桶/日,较上月预测值下调3万桶/日;预计2018和2019年OPEC国家NGLs产量分别增加12和11万桶/日至636和647万桶/日。根据第三方数据,OPEC9月原油产量增长13.2万桶/日至3276万桶/日。

本周轻工板块跑输市场。本周SW轻工下跌10.49%,沪深300下跌7.8%,板块跑输市场-2.69pct。分子行业来看,家具、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅0.27%、1.74%、1.03%、-3.44%。 家居:受地产家居销量数据持续下滑、整装及精装房等新消费趋势的兴起,家居行业消费流量持续下滑且趋于分散化。前端经销商及后端上市公司均面临较大的经营压力。未来,在后端成本具有较强优势,前端引流能力较强的定制家具龙头具有较强的风险抵御能力。推荐定制家具龙头索菲亚、欧派家居、尚品宅配。本周软体家具主要原材料TDI价格环比下跌10.23%至1.93万元/吨。TDI的持续下行或将大幅提振软体公司盈利能力。持续推荐软体家具龙头顾家家居、喜临门。 造纸:十一以来废纸涨价函不断,推动以废纸为原材料的包装纸厂商齐发涨价函。但受限于盈利端处于高位,吨净利提升阻力较大。相比包装纸,文化纸的行业格局更优,随着龙头公司上游林浆纸一体化的逐步完善,未来抗周期能力或稳步提升。推荐文化纸龙头太阳纸业。 必选消费轻工:行业增速放缓推动集中度持续提升,三四季度是文具零售及办公直销旺季。具有品牌、产品、渠道竞争力的优质龙头或将录得远超行业的增速。推荐行业龙头晨光文具。上期所就纸浆期货合约公开征求意见,中国首个纸浆期货合约距离上市更进一步。以木浆为主要生产成本的中顺洁柔成本控制能力或将得到加强。渠道和产能的逐步扩张对公司未来2-3年的稳定增长打下了夯实的基础。推荐A股唯一的生活用纸公司中顺洁柔。 重点公告:【尚品宅配】公司预计2018年前三季度实现归母净利润2.84亿元~2.98亿元,同比上涨38.24%~45.04%。其中第三季度实现归母净利润1.61亿元~1.75亿元,同比上涨15%~25%。【山鹰纸业】公司预计2018年前三季度实现净利润23亿元左右,同比增加61%左右;实现扣除非经常性损益的净利润19.30亿元左右,同比增加37%左右。【乐歌股份】公司预计2018年前三季度实现归母净利润4181万元~4400万元,同比上涨0%~5%。其中第三季度实现归母净利润1260万元~1323万元,同比上涨0%~5%。 下周解禁情况。下周轻工行业中菲林格尔有114.58万股解禁,占总股本0.98%;昇兴股份有4,095.00万股解禁,占总股本4.91%;康欣新材有28,188.95万股解禁,占总股本27.26%;合兴包装有12,654.46万股解禁,占总股本10.82%;乐歌股份有408.00万股解禁,占总股本4.67%;邦宝益智有15,840.00万股解禁,占总股本74.44%;永安林业有3,187.74万股解禁,占总股本的9.35%。 风险提示:房地产销量持续下滑,宏观经济波动。

事件:近期河南省印发《2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的通知,根据文件中指出,达到超低排放(水泥窑废气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10 毫克/立方米、35 毫克/立方米、100 毫克/立方米)的水泥企业,豁免2019 年1-2 月份免于错峰生产。 点评: 19 年1-2 月份豁免产能或达到1322 万吨,占总产能的12.5%。从了解的情况来看,我们估计各水泥企业上报到河南省环保厅达到超低排放值的生产线已有70-80%,但目前仍处于省环保厅验收阶段。假设按照75%的产能达到超低排放值(包含去年满足城市生活垃圾处理及供暖生产线),按照目前河南省10574 万吨的熟料年产能计算,1-2 月份豁免产能将达到1322 万吨,占总产能的12.5%,而18 年1-2 月份熟料累计产量为372.5 万吨(去年同期错峰生产时间为17 年11 月15 日-18 年月15 日),此产量主要来自于18 年1 月21 日-2 月10 日区域内符合采暖季供暖及城市垃圾处理的23 条生产线所生产,可以认为去年同期豁免产能为372.5 万吨,约占总产能3.5%。我们认为,若有75%的产能在19 年1-2 月份豁免停产,华中地区供给理论上限远大于去年同期。 不排除19 年1-2 月份企业或自发限产。考虑到1-2 月份为河南省水泥行业需求淡季,企业或在淡季选择生产线检修,豁免产能未必全部发挥,1 月份库存填满后,进入2 月份企业自发进行限产,行政手段+企业自发双管齐下推动的错峰生产或发挥作用。 验收过程仍存在不确定性,静待后续变化。目前是否符合超低排放标准的水泥生产线正在验收过程中,也不排除满足超低排放标准的水泥生产线需满足绿色矿山要求才能豁免停产。总体来看,各地区环保为避免一刀切带来的弊端,政策处理相对较灵活,静待后续变化。

主要跟踪价格:1)原油价格:2018Q3Brent、WTI原油期货价格先跌后涨,季度均价分别为75.84美元/桶(YoY+45%,QoQ+1.16%)和67.96美元/桶(YoY+36.88%,QoQ+2.91%)。2)汽油、柴油价格:18Q3均上调4次,下调4次,分别共计上调305元/吨和295元/吨。3)根据申万模型,18Q3原油裂解价差1127元/吨,同比扩大120元,环比扩大172元;18Q3乙烯与石脑油价差为91美金/吨,与二季度基本持平;18Q3丙烯与丙烷价差为404美金/吨,季度平均价差收窄64美金/吨。4)18Q3涤纶产业链盈利:18Q3整体平均利润2865元/吨,同比和环比分别增长1732、1690元/吨,PX与石脑油利润大幅扩大,平均利润1457元/吨,同比和环比分别增长1080、1181元/吨; PTA-0.66*PX利润565元,同比和环比分别增长363、465元/吨;18Q3涤纶长丝POY平均利润843元/吨,同比和环比分别增长289、44元/吨。 行业重点公司三季报业绩预测如下,除广汇能源业绩超预期,其余基本符合预期: 中国石油--油气开采盈利增加,业绩提升明显,预计净利润为450亿(YoY+160%,QoQ+6%);中国石化--上游业绩大幅改善,预计净利润为626亿(YoY+63%,QoQ-8%);海油工程--工作量提升,三季度有望环比改善,预计净利润为0.5亿( YoY-83%,QoQ+31%);上海石化--炼油价差扩大,化工品价差基本持平,预计净利润为51亿(YoY+24%,QoQ-10%);华锦股份--预计净利润为11.8亿(YoY-4%,QoQ-7%);恒力股份--PTA资产并表,盈利大幅扩大,预计净利润为34.8亿(YoY+216%,QoQ+105%);荣盛石化--芳烃板块效益增长,PTA板块景气有所提升,预计净利润为19亿(YoY+22%,QoQ+64%);恒逸石化--PTA盈利大幅增长,预计净利润23.8亿(YOY+76%,QoQ+219%);广汇能源--主营产品销量明显增长,LNG、煤炭、甲醇等价格均上升,预计净利润13亿(YoY+424%,QoQ+28%);新奥股份--甲醇、煤炭价格维持高位,LNG淡季不淡价格持续上涨,预计净利润11亿(YoY+185%,QoQ+8%);卫星石化--丙烯酸价差扩大,聚丙烯价格上涨,预计净利润为5.7亿(YoY-19%,QoQ+12%);丙烯向好,丙烷脱氢价差良好,东华能源--预计净利润为10.3亿(YoY+27%,QoQ-3%)、海越股份--预计净利润3.3亿( 去年同期-0.6亿,QoQ-20%)。 投资建议:预计18Q4油价中枢在80美元之上,建议关注美国制裁伊朗原油出口的进展。看好拥有油气资源的上游公司、油服行业以及一体化公司,重点推荐:中国石油(直接受益油价上涨的弹性标的),中国石化(业绩确定性高、分红良好)、民营炼化项目逐渐投产的恒力股份、荣盛石化和恒逸石化。同时油价上涨带来煤化工经济性向好,并且Q4国内天然气需求有望保持紧张,推荐新奥股份、广汇能源。 风险提示:油价大幅下跌,炼油价差收窄,化工品景气度下降。

支撑评级的要点 施工旺季叠加行业限产,水泥供需矛盾进一步激化:7月份以来,全国水泥均价由6月底400.6元/吨提升至405.7元/吨,有一定上涨。部分需求较大地区水泥价格调升30-50元;行业熟料库容率由58.38%小幅下降到56%。从价格与库存表现来看,当前行业供需依旧保持紧平衡状态。7-8月份,全国水泥产量分别为1.96与2.00亿吨,当月同比增速分别为-7.82%与-5.51%;房屋新开工面积分别为1.90亿平方米与1.85亿平方米,当月同比增速分别为10.29%与11.90%,增速有所回暖。施工旺季叠加行业限产执行力度进一步加大,行业供需矛盾进一步激化。 供给回升加上需求减弱,价格支撑因素减弱:7-8月份全国平板玻璃产量分别为7,293万重箱与7,281.4万重箱,当月同比分别为9.48%与11.58%,随着部分产能冷修复产,产量增速有所提升;同期全国房屋竣工面积分别为4,935.83万平方与4,163.25万平方,当月同比增速分别为-10.20%与21.09%。随着供给增加,支撑玻璃价格高位运行的因素逐步变弱。但当前仍处于施工旺季,行业需求大幅下滑可能性不大,竣工项目将在年度逐步增多,价格下滑幅度不会太明显。 重点关注新开工与竣工增速的背离:7-8月份,全国新开工当月同比增速分别为29.44%与26.58%,而竣工面积当月同比增速分别为-10.20%与-21.09%。新开工增速与竣工增速产生较大的背离,其主要原因还是当前房地产企业资金趋紧,地产企业倾向于赶开工、赶预售、赶回款,但预售之后继续建设需要资金,反倒不急着完工,因此导致开工与竣工增速的背离。背离的直接原因就导致水泥与钢筋需求增加,但是玻璃、板材、管材等消费建材需求却没有明显变化。当前随着地产土地成交面积走低,新开工进一步增加的空间减少,但是房企赶开工的行为以及基建补短板的推进依然将导致水泥与其他建材需求的分化。 全行业利润增速相比中报有小幅回落:建材行业全行业三季报预告归母净利润加权平均增速为74.38%,相比中报全行业同比增速91.75%有小幅回落。水泥板块对行业整体盈利带动作用巨大。 评级面临的主要风险 环保政策转向,外来产品冲击、其他政策风险。 重点推荐 建议关注重点区域水泥龙头海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青;关注行业竞争格局态势良好的中国巨石,及充分受益减水剂集中度提升的建研集团。

建材行业三季报预告陆续发布,利润增速小幅回落,在基建补短板,建材需求分化等因素催化下,水泥基本面依然强劲。但注意华北区域限产力度减弱影响。 重点关注新开工与竣工增速的背离:7-8月份,全国新开工当月同比增速分别为29.44%与26.58%,而竣工面积当月同比增速分别为-10.20%与-21.09%。新开工增速与竣工增速产生较大的背离,其主要原因还是当前房地产企业资金趋紧,地产企业倾向于赶开工、赶预售、赶回款,但预售之后继续建设需要资金,反倒不急着完工,因此导致开工与竣工增速的背离。背离的直接原因就导致水泥与钢筋需求增加,但是玻璃、板材、管材等消费建材需求却没有明显变化。当前随着地产土地成交面积走低,新开工进一步增加的空间减少,但是房企赶开工的行为以及基建补短板的推进依然将导致水泥与其他建材需求的分化。 关注华北地区水泥限产执行情况对价格的影响:河北邯郸公布2018-2019年采暖季错峰计划,所有熟料线基本不需要停窑,限产力度大卫放松,除河北唐山,邯郸外,京津冀其他通道暂未公布错峰方案。唐山虽然要求10月1日起错峰,但据了解,10月上旬,唐山仅3成熟料线停产。当前水泥受开工面积走高以及基建补短板,施工旺季的影响下,需求持续强劲。但支撑水泥价格基本面的最根本因素是停窑限产,北方其他区域公布的限产计划均更为严格,应密切关注北方水泥限产执行情况对水泥价格带来的影响。 预计利润增长稳健,增速相比中报有小幅下滑:截至10月14日,建筑材料板块共有51家公司发布三季报预告,其中50家披露规模净利润区间。在50家披露归母净利润区间的公司中,有37家预计利润增长,13家预计利润减少,其中开尔新材、国统股份、华塑控股、罗普斯金预计亏损。在业绩预增的37家公司中,个股业绩增速分化较大,太空智造、亚玛顿、福建水泥增速接近500%,有12个公司利润增速在0%-20%的区间内。建材行业全行业三季报预告归母净利润加权平均增速为74.38%,相比中报全行业同比增速91.75%有所回落。 水泥依然强劲,重点关注四季度施工旺季,量价有望再增长:13家披露业绩预告的水泥企业中,10家业绩有较高增长,重点龙头水泥企业业绩增速均超过100%,其中冀东水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青预计业绩增速分别为110%、225%、150%、170%。未来重点关注四季度施工旺季以及基建补短板落地,随着冬季采暖期限产趋严,供需矛盾进一步激化,量价仍有增长空间。 建议从区域景气度以及基建反弹把握水泥板块:建议关注重点区域水泥龙头海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青;关注行业竞争格局态势良好的中国巨石,及充分受益减水剂集中度提升的建研集团。 风险提示:环保政策转向,外来产品冲击、其他政策风险。

亚宠展成为行业风向标,行业快速发展成共识。我们参加展会并与各品牌厂商做了近距离接触,试图通过消费者、品牌、渠道和营销等维度为投资者更新宠物行业的最新情况。 一直以来,市场较为普遍的观点认为宠物行业的发展与人口老龄化密切相关。但是,从我们微观的调研来看,年轻人的消费才是现阶段行业快速发展的动力。(1)90后消费群体占比逐年攀升,截止2018年占比达43%,成为宠物市场消费主力军。(2)女性消费占绝对主导,年轻男性快速增加。(3)养宠人群对猫、狗偏爱有加,喵主近年备受宠爱,2018上半年京东猫粮的销售额增幅高达77%。(4)互联网信息时代,口碑传播受年轻消费群体青睐。 海外品牌高举高打。(1)国内外大牌在品牌调性、品牌建设、品牌战略上的差异依然巨大。海外品牌在中高端主粮领域的领先优势明显。(2)线下超商渠道,先发制人占据市场份额。但是,线上新零售的渠道在近年来发展为宠物食品行业的必争渠道,玛氏中国宠物护理业务与京东超市达成战略合作已逐渐成为行业标杆。(3)随着宠物拟人化趋势的兴起,海外宠物食品公司的品牌营销也趋向于拟人化。 国内品牌另辟蹊径。由于零食生产规模优势没有主粮强,所以海外品牌在零食领域的布局不如主粮力度大,这也为国内宠物品牌公司切入宠物市场提供了机遇。事实上,宠物行业也已登陆资本市场的中宠股份和佩蒂股份均是由宠物零食起家进而开始进行全产业链布局。目前国内宠物品牌的发展基本是三条路径,第一条与中宠和佩蒂类似,具备一定的生产能力且从事OEM/ODM,从零食领域切入全市场;第二条,以低端和低价主粮优势为切入口,试图快速做大规模从而向全产业链拓展;第三条,专注品牌和营销,借助行业快速发展的东风实现规模的增长。 宠物市场两大趋势。(1)在消费升级的驱动下,主粮市场趋势呈现一下两个特点,其一,关注宠物食品的本身安全营养,关键词为天然粮,无谷以及鲜肉冻干;其二,关注宠物食品的附加功能,调理宠物生理特性。(2)小佩创新行业新玩法,线下布局连锁宠物商店,线上销售宠物智能硬件,全方位构建养宠服务网络体系。 布局优质赛道,佩蒂中宠各有千秋。国内宠物行业快速发展为已上市公司提供发展机遇。建议继续关注:(1)海外业务稳健,国内布局加速推进的佩蒂股份;(2)卡位国内宠物市场的食品龙头中宠股份。 风险分析:汇率波动风险;原材料价格继续上行致使公司盈利能力下滑的风险;国内市场竞争加剧拖累公司净利率的风险。

在2007至2017年十年的期限下,我们将食品饮料行业的上市公司排名,并取前二十名组成所谓的“高股息股票组合”。我们将该组合分别放入十年、五年和三年的持有期限下,试图发现不同持有期限下同一股票组合的风险和收益情况。 在2007至2017年持有期内,高股息股票组合的加权平均年收益率是74.71%,其中超过60%的收益由贵州茅台单只股票所贡献;如果剔除贵州茅台,高股息股票组合的加权平均年收益率是28.79%。 2007至2011年,组合的加权平均年收益率是34.20%,其中贵州茅台的贡献接近40%;剔除贵州茅台,组合的加权平均年收益率是20.63%。 2013至2017年,组合的加权平均年收益率是52.23%,其中贵州茅台的贡献为60%;剔除贵州茅台,组合的加权平均年收益率是20.81%。 2010至2014年,组合的加权平均年收益率是12.74%,其中贵州茅台的贡献为41%;剔除贵州茅台,组合的加权平均年收益率是7.5%。 我们将三年期限分别划分为2007-2009年、2010-2012年、2013-2015年和2016-20181H等四个阶段,对应的组合平均年收益率分别为32.72%、14.06%、14.38%和59.69%。 大体上,组合的收益波动随着持有期的缩短而逐渐加大,暗示投资者在条件允许的情况下,尽可能长时间地持有一个选定的股票组合。组合的收益率随着持有期限的缩短而下降:十年持有期限下的组合平均收益率是75%,五年是33%,三年是30%。 食品饮料行业的高股息股票组合的收益率与市场之间的贝塔值在0.6至0.75区间,风险远远低于市场整体。但是,该组合近年来与宏观经济和市场整体的联动性有上升的趋势。

【汽车】中汽协的数据显示,2018年9月全国汽车产销量分别为235.62万辆和239.41万辆,同比分别下降11.71%和11.55%,1-9月乘用车销量同比增速仅为0.64%。新能源汽车9月份产销量分别同比增长64.43%和54.79%。对此,我们认为:受贸易摩擦等宏观事件影响,消费者购车意愿降低,汽车销量持续走低,新能源汽车市场继续逆车市上行,成为汽车行业的主要投资逻辑。新能源汽车继续沿着纯电动、高续航方向发展,高续航车型市场认可度持续走高。但总体来看,近期中美贸易摩擦升温,汽车行业受波及程度较深,板块恐难有趋势性上涨行情,提示投资风险。 【轻工制造】造纸板块:教材秋季招标采购开始,文化纸需求有望增加;浆价继续维持高位,拥有良好内生增长能力的龙头将持续获益;拥有海外布局的企业可以规避贸易摩擦,相关标的有太阳纸业。家居板块:定制家居方面,受去年以来房地产市场的严格调控、整装企业截流以及行业竞争日趋激烈等因素影响,板块持续调整;门店数量较多、产品品类齐全、布局前端整装渠道的行业龙头有望突出重围,相关标的有欧派家居、尚品宅配。成品家居板块,受出口退税比率提升影响,拥有出口业务的软体家居板块有望获益,顾家家居/喜临门/梦百合2017年外销占比为36%/22%/82%,同时软体板块还受益于人民币贬值和原材料TDI价格大幅下降,当前我们看好具备渠道优势、品类齐全的软体家居龙头顾家家居,及自主品牌放量的喜临门。 【机械设备】先进制造、智能制造和工业互联网大概率是2018下半年机械板块的热点,应当适度配置国家重点布局的战略型先进制造业(锂电和半导体)、智能制造(核心零部件、本体、行业集成应用和工业互联网板块)板块,建议关注相关标的。 【电气设备】国家林业局和草原局就《关于规范风电场项目建设使用林地的通知》面向社会公众征求意见,根据征求意见稿,25度以上坡地禁止建设风电项目。若正式文件与征求意见稿相同,预计湖南、浙江、江西等省份的装机规模将受到较大影响。根据行业内人士的判断,文件正式版大概率会与征求意见稿有所差别。风电产业链相关上市公司三季报将于月内陆续披露,从产业链盈利传导的角度来看,新增装机增长叠加弃风率下降对运营商的利好已显现的较为充分,站在当前时间点,我们认为整机依然是风电产业链中格局最好的环节,调整后具备较强安全边际。建议关注整机板块市占率较高的企业,相关标的:金风科技。 【国防军工】受美股大跌、中美贸易摩擦持续等因素影响,军工板块作为高贝塔板块跌幅较大,当前动态估值处于历史低位。军工板块自8月初至9月底受中报业绩超预期等因素影响持续上涨,短期内板块预计有所回调。全军武器装备采购信息网9月发布采购公告次数为161次,单月次数历史最高,随着军改影响逐步减弱,科研院所改制、军品定价机制、军民融合等改革的实施,行业基本面改善明显,我们看好军工板块的长期投资机会。建议关注业绩较好、估值合理的主机厂如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航机电、中航电子、中航光电、航天发展等。 行业动态 【汽车】 1)根据彭博新能源财经(BNEF)公布的数据,2018年第三季度,全球新能源领域的投资金额达到678亿美元,对比去年同期下滑6%。而来自中国的三家企业在该季度便从公开市场、风投公司和私人股本投资方处获得19亿美元融资。其中,蔚来汽车的IPO为10亿美元,广州小鹏汽车的C轮风投融资为5.85亿美元,而浙江电咖汽车IPO之前的融资金额则达到2.94亿美元。(电动汽车资源网) 2)上海举行“护航进博会,智领新时代”智能网联公交车交付仪式,至10月底440辆新车将全部到位。据悉,本批智能网联公交新车将在3条进博会接驳线和核心区域内的常规公交线路上投入使用,一次充电续航里程可达300公里,可满足公交全天运营需求。新车型最大的亮点在于首次在国内公交车上研发应用主动安全技术和智能化辅助驾驶技术。(第一电动网) 【机械设备】工信部、国标委共同发布《国家智能制造标准体系建设指南(2018年版)》。文件指出,我国将针对智能制造标准跨行业、跨领域、跨专业的特点立足国内需求,兼顾国际体系,建立涵盖基础共性、关键技术和行业应用等三类标准的国家智能制造标准体系;将加强标准的统筹规划与宏观指导,加快创新技术成果向标准转化,强化标准的实施与监督,深化智能制造标准国际交流与合作,提升标准对制造业的整体支撑作用,为产业高质量发展保驾护航。(工信部) 【电气设备】广西发改委公布的数据显示,1-9月,全区发电量1176.62亿千瓦时,同比增长22.86%。其中:水电发电461.81亿千瓦时,同比增长4.94%;火电发电555.83亿千瓦时,同比增长35.61%;核电123.24亿千瓦时,同比增长36.19%;风电28.83亿千瓦时,同比增长93.61%;光伏发电量6.91亿千瓦时,同比增长189.23%。(北极星太阳能光伏网) 公司要闻 比亚迪(002594):比亚迪储能成功签约巴西首个锂电池集装箱式储能项目,该项目将配合已建成的5MW光伏电站接入当地配电网络,用于可再生能源平稳出力和电网辅助服务等,成为当地首个光伏+储能的示范项目,项目将于年12月交付完成。 文灿股份(603348):蔚来汽车是公司的客户,公司为蔚来汽车供应多款车身结构件,目前已处于量产阶段。公司与法拉第未来的业务正处于暂停状态,公司正在积极加强与法拉第未来公司的沟通,争取尽快恢复过去的业务以及开展新的业务合作。比亚迪是今年新合作的客户,已在逐步供货。 德宏股份(603701):公司拟4725万元认购森阳科技(835504)定向发行的股票万股。完成后,公司将持有其11.25%的股份。森阳科技是一家专业生产高性能钕铁硼稀土永磁材料及应用器件的高新技术企业。此次对外投资,与公司新能源汽车产业链方面的投资产生协同作用。 群兴玩具(002575):公司前三季度实现营收1352万元,同比下降74.94%,主要系公司业务转型,渠道经营业务刚起步营收较少所致;净利594万元,同 比扭亏,主要系公司退出玩具生产业务,转型玩具渠道经营业务,相关费用大幅减少,同时理财投资收益增加所致。 威华股份(002240):公司前三季度实现营业收入19.25亿元,同比增长30.54%;净利润1.25亿元,同比增长576.56%,主要因公司纤维板业务经营状况向好及锂盐业务实现盈利。公司预计2018年全年净利为1.8亿元至1.93亿元,同比增长585%至635%。 菲达环保(600526):拟将巨化财务公司16%股权,以1.84亿元的价格,转让给巨化股份(600160)。通过此次交易,公司将获得税前股权转让收益932万元。 *ST船舶(600150):2018年8月28日至2018年10月15日,中船投资按照其增持计划,通过上海证券交易所交易系统增持公司股票1400万股,达到公司总股本的1.01%。 风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。