二六三(002467) 核心观点： 营收质量稳步增长，前三季度公司业绩保持向好，全年业绩有望边际改善。 从盈利能力来看，公司23年Q1-Q3实现营收达6.60亿元（同比下降1.08%），归母净利润达0.91亿元（同比+40.39%），扣非后归母净利润达0.67亿元（同比+101.67%），主要系各项金融资产公允价值变动及处置损益较上年同期上升，及公司按未来利润情况确认递延所得税资产导致递延所得税费用减少所致。从23年Q3单季度来看，实现营收达2.32亿元（同比+1.72%），归母净利润达0.26亿元（同比下降5.65%），扣非后归母净利润达0.20亿元（同比+143%），实现较高增长。总体来说，公司各项费用管控较优，紧抓数字转型发展机遇，依托多年来积累的技术优势、服务优势、运营优势和品牌优势，客户粘性有望增强，业绩有望保持较高增速增长。 紧抓云网融合数字化机遇，发力“云网络、云通信、元宇宙”三维蓝图。 公司有序推进“云网络、云通信、元宇宙”三大业务蓝图。在云通信业务领域，公司以云视频为核心新动力，在原有的WEBRTC技术上，针对弱网对抗、4K超高清、OFFICE文档云端流式分发、混合云架构、超低延迟播放器等各个技术难点进行了集中攻关，并取得了突破性的进展，拥有了大量了自研的技术。此外，在国家信创产业战略深入落地的大趋势下，公司全面融合企业办公生态，更好地支撑了以国央企为主的信创客户大规模用户数、海量数据的邮件办公应用。在云网业务方面，公司确立了以云网互联为核心的经营战略方向。在北京和上海自建2所四星级IDC机房，为客户提供机柜托管业务和虚拟云主机及配套周边安全服务。公司IDC机房满足国内外数据存储及IT云计算需求，已经形成良好口碑，客户粘性牢固，部分客户签约合同为10年以上，未来行业客户会从传统制造业逐渐扩达到金融等行业。公司与中国联通集团进行移动转售业务合作，以“263云卡”为主要产品，服务于多行业的企业客户和个人客户。在元宇宙方面，公司基于在全球网络资源、实时音视频传输、算法和算力等方面积累的资源和技术外延，基于263元宇宙的底层技术架构和RTN能力，结合AIGC等人工智能技术，为企业打造基于真人驱动和AI智能驱动的服务型数字人。总体来说，公司凭借在云计算、大数据、智能连接、信息安全等领域的技术沉淀，树立起良好的品牌与市场影响力。 技术研发保持较高投入提升核心竞争力，云网资源整合能力不断凸显。公司高度重视技术研发，深度布局跨境数据通信服务领域，协助企业数字化转型，赋能企业全球化发展。公司与境内外电信基础运营商、国际运营商深度合作，为境内外用户提供专业、稳定且效率的跨境数据通信服务，云网资源整合能力强。我们看好公司未来成长性，结合公司最新业绩，给予公司2023-2025年归母净利润预测值1.14亿元、1.21亿元、1.30亿元，对应EPS为0.08元、0.09元、0.09元，对应PE为57.79倍、54.30倍、50.61倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：汇率波动的风险；集团化经营下管理控制的风险；技术发展带来的技术革新的风险。

二六三(002467) 营收质量企稳回升拐点初现，现金流充裕提振公司经营能力。近日公司发布2022Q3业绩公告，2022年前三季度实现营收6.67亿元，同降0.58%；实现归母净利润0.65亿元，同降24.27%。2022Q3，公司单季度实现营收2.28亿元，同增5.47%；实现归母净利润0.27亿元，同降22.76%。报告期内公司营收端降幅有所收窄，单三季度营收及净利润水平较前两季度来看均呈现企稳回升态势。同时公司现金流情况较为健康，2022Q3期末现金及现金等价物约为3.38亿元，有望增强公司抗风险能力。随着公司在信创、企业元宇宙和虚拟数字人等领域深入布局，加强业务拓展，公司未来业绩有望边际改善。 基本盘稳步增长贡献稳定利润，创新产品布局成为公司发展新引擎。公司着力打造覆盖“云+网+端”多位一体的云服务，持续为企业、政府以及个人提供邮箱、直播、会议等沟通协作服务，协助用户进行数字化转型。公司凭借IaaS、PaaS和SaaS的全栈式资源整合能力，形成云企互通（云视频、云邮箱和云办公平台）、云网互联（跨境通信等）和云端互动（海外华人家庭安防等）三大主营方向。公司在信创领域不断发力，重视信息安全领域布局，云邮箱服务不断优化自身安全管控策略，自研反垃圾技术获得国家863项目A级验收，在信创国产化领域夯实业务；公司推出3D虚拟企业直播3.0产品，自研的NRTC技术让企业直播实现毫秒级超低延迟突破，增强了企业产品竞争力。目前我国数字经济正在成为经济增长的新引擎，产业数字化在其中的占比不断提升，加速了数字化转型的进度。公司卡位优质赛道，其中传统业务包括企业邮箱、电话会议、以及面向境外海外华人的TOC端的电话语音端消费服务（ItalkBB），贡献稳定现金流；云网互联业务，跨境数据专线、VPN、IDC数据中心则属于中坚型业务；同时创新型产品如企业元宇宙，包括企业直播，3D虚拟直播，协助企业在众多场景下应用落地。公司多元化业务布局让企业从跨地域的办公、线上线下的协作以及元宇宙技术展现出不同的客户体验效果。同时公司在产品研发上，一直秉承自主知识产权，自主研发，2022前三季度研发费用总计8659.95万元，较去年同期增长5.33%，保障公司技术领先优势提升核心竞争力，公司长期业绩向好发展可期。 数字化转型发展确定性强，经营状况稳定助力公司未来业绩边际改善。公司虽然受疫情短期扰动等因素，业绩有所承压，但公司已经初步出现业绩拐点，外界因素对公司影响正在逐步趋弱，随着公司研发持续加码，同时具备较强风险控制能力，我们认为公司有望实现企稳回升，营收质量持续提振。结合公司2022Q3等业绩，给予公司22E-24E年归母净利润预测值0.81亿元、1.02亿元、1.20亿元，对应EPS为0.06元、0.07元、0.09元，对应PE为70.56倍、55.87倍、47.29倍，考虑业绩的企稳回升，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险。