海能达(002583) 事件： 公司公告全资子公司深圳市海能达技术服务有限公司拟中标深圳地铁专用通信系统采购项目，拟中标金额为人民币10,061.01万元。 1、夯实轨道交通市场地位，拓展行业赛道 本次全资子公司海技服拟中标金额10,061.01万元，为深圳地铁提供专用通信系统。近年公司已逐渐成为城市轨道交通专用通信领域的领先企业，本次中标有助于公司进一步夯实市场地位。在行业赛道和工商业领域持续拓展，赋能公司专网业务持续增长。 2、应急通信受益，专网新市场机遇 应急通信是应急领域非常重要一环，此前我国部分地市已应用370MHz频段于应急窄带无线通信。海能达作为应急通信领域国内龙头，有望受益于后续对应急通信持续加强建设。近期我国万亿国债计划投资于应急等领域，或将对于应急通信的建设带来新的市场机遇。 3、铁路通信专网建设前景广阔 工业和信息化部向中国国家铁路集团有限公司批复了基于5G技术的铁路新一代移动通信系统（5G-R）试验频率。国家工信部委托国家铁路局实施无线电频率使用许可，明确了400MHz铁路数字移动系统频率规划列表。国内专网对讲机行业企业正迎来参与重点行业国产数字专网通信系统建设的重大契机和广阔前景。 4、未来看点，专网龙头夯实基础业务，发力创新型业务 公司持续夯实国内专网龙头地位，推出H系列产品，在全球多个项目中得到应用并形成规模订单，并对商业行业赛道。同时： ①在公专融合方面，面向海外发布《公专融合白皮书》和《安防白皮书》与全球的行业客户及20多家运营商合作搭建300余个公专融合平台。积极提升交通、能源、工商业等行业市场份额，持续推进数字化营销工作。 ②在卫星通信方面，公司对低轨卫星通信产业链及相关模组现状进行了调研和技术攻关，并参与了多模终端产品的研发和产业化工作，形成了多模终端技术方案，正在推进原型终端研制工作。可提供噪声放大器（LNA，LNB）、功率放大器（BUC）、冗余备份控制器等卫星通信关键元器件，以及各类卫星通信天线终端。 ③在新能源汽车电子方面，全资子公司深圳市海能达通信有限公司与福州经济技术开发区管理委员会、国闽（福建）投资有限公司共同签订了《海能达新能源汽车电子项目战略合作框架协议》。公司新能源与汽车电子产品已广泛应用于全球领先的动力电池厂商、主流新能源汽车和便携式储能厂商，本次合作有望进一步推动业务发展。公司新能源汽车电子业务主要是为国内部分头部新能源电池厂商及整车厂商，其中，主要整车厂客户包括吉利、广汽、金康、小鹏等。 盈利预测与投资建议： 考虑到23年宏观环境影响，我们调整公司23年归母净利润预测为3.1亿元（原值为4.1亿元），同时考虑到专网行业细分领域持续推动，包括应急、铁路等行业对于专网需求持续体现，我们调整24-25年归母净利润预测为6/8亿元（原值为6/7.5亿元），对应23-25年估值为35/18/13倍，维持“增持”评级 风险提示：行业竞争加剧的风险、地缘政治的风险、诉讼的风险、技术迭代的风险、公专融合产品推广不及预期等

海能达(002583) 海能达是国内领先的专网通信终端供应商，将受万亿国债提振 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，主要用于支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力。海能达专网终端及指挥调度产品大都应用于公共安全及应急领域，在地震、战争等特殊灾害情况下具有强优势地位。因此我们认为，万亿国债的提振将为公司带来一定业绩增量。 由于资源具有稀缺性，我国卫星通信或将进入高速发展期 低轨卫星由于资源稀缺性突现今年来备受各国重视。轨道资源方面，根据赛迪顾问的数据，地球近地轨道仅可容纳约6万颗卫星，目前但SPACEX一家申请数量上万，发射数量超五千；频段资源方面，L、S、C、Ku频段几乎使用殆尽，Ka频段又受雨衰影响较大。在资源有限的情况下，ITU对轨道资源及频段的申请有“先到先得”要求。因此各国进入相关资源进入快速抢占期，而其地面设备部件市场亦将快速扩容，海能达将充分受益。近年来公司积极布局低轨卫星产业，并整合高通量低轨卫星通信与5G通信技术优势，加大卫星配套的地面通信系统的研发投入和技术攻关力度。 OEM业务受新能源车销量持续增长推动亦将呈现较好表现 受新能源车销量增长，海能达汽车电子OEM业务或亦将进入增长快车道。海能达客户资源已覆盖赛力斯、吉利、小鹏等，业务主要集中在三电等领域的硬件制造和代工。此外，海能达与国内领先的动力电池厂商开展深度合作，今年以来，开始逐步增加整车厂、智能驾驶厂商等成为客户并进行直供，未来客单价上或会有提升。 投资建议与盈利预测 海能达通过海外资产安排有望充分减负，资源得以聚焦于核心业务。同时，海能达终端、指挥调度、卫星通信及OEM业务所在行业近年景气度均较高，有望重回增长正轨。预计2023-2025年海能达收入分别为5993.24、6862.31、7858.16百万元，归母净利润分别为366.31、587.45、783.63百万元，对应11月23日收盘价的PE分别为32、20、15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外诉讼风险、汇率波动的风险、知识产权遭受侵害的风险

海能达(002583) 事件： 海能达发布2023年三季报，前三季度实现营业收入35.99亿元，同比下滑3.01%，单Q3实现13.41亿元，同比增长5.39%。前三季度实现归母净利润1.48亿元，同比下滑58.19%，单Q3实现7010万元，同比下滑79.50%。单Q3扣非净利润6054万元，同比增长55.36%。需要注意的是，剔除去年Q3出售赛普乐投资收益影响后，公司前三季度归母净利润同比增长124.24%；公司前三季度实现扣非净利润1.24亿，同比增长441.85%。 1、Q3扣非高增，业绩&盈利能力稳步快速提升趋势持续 单Q3实现归母净利润7010万元，同比下滑79.50%，主要是公司去年同期出售赛普勒有投资收益2.87亿元，扣除这部分影响，Q3归母净利润同比增长约28.8%。单Q3扣非业绩同比高增55.36%。值得注意的是，Q2单季度公司净利率已超过10%。公司基本面步步为盈，持续改善趋势体现！ 2、应急通信受益，行业市场空间打开 应急通信是应急领域非常重要一环，此前我国部分地市已应用370MHz频段于应急窄带无线通信。海能达作为应急通信领域国内龙头，有望受益于后续对应急通信持续加强建设。近期我国万亿国债计划投资于应急等领域，或将对于应急通信的建设带来新的市场机遇。 3、发力商业行业新赛道，加强营销布局与销售能力 公司推进营销体系持续深耕行业，驱动全球业务稳步拓展。在国内公司为“深马”、“宝马”等重大活动提供通信保障、赋能石油石化数字化转型，中标国内最大的在建炼化一体化项目等。在海外，公司加强“一带一路”沿线市场，围绕大项目和重点区域推动项目交付落地。此外，公司推出了G32/G36系列商业对讲机，发力商业行业新赛道覆盖个人及商业人群。 销售方面，公司在国内推广“海能达线上商城”，数字化营销变革持续深入推进，通过数字化手段赋能，打造一站式营销平台。销售和服务网络覆盖全球120多个国家和地区。 4、未来看点，专网龙头夯实基础业务，发力创新型业务 公司持续夯实国内专网龙头地位，推出H系列产品，在全球多个项目中得到应用并形成规模订单，并对商业行业赛道。同时： ①在公专融合方面，面向海外发布《公专融合白皮书》和《安防白皮书》与全球的行业客户及20多家运营商合作搭建300余个公专融合平台。积极提升交通、能源、工商业等行业市场份额，持续推进数字化营销工作。 ②在卫星通信方面，公司对低轨卫星通信产业链及相关模组现状进行了调研和技术攻关，并参与了多模终端产品的研发和产业化工作，形成了多模终端技术方案，正在推进原型终端研制工作。可提供噪声放大器（LNA，LNB）、功率放大器（BUC）、冗余备份控制器等卫星通信关键元器件，以及各类卫星通信天线终端。 ③在新能源汽车电子方面，全资子公司深圳市海能达通信有限公司与福州经济技术开发区管理委员会、国闽（福建）投资有限公司共同签订了《海能达新能源汽车电子项目战略合作框架协议》。公司新能源与汽车电子产品已广泛应用于全球领先的动力电池厂商、主流新能源汽车和便携式储能厂商，本次合作有望进一步推动业务发展。公司新能源汽车电子业务主要是为国内部分头部新能源电池厂商及整车厂商，其中，主要整车厂客户包括吉利、广汽、金康、小鹏等。 盈利预测与投资建议：受前三季度经营及整体宏观环境影响，我们调整公司23年盈利预测为4.1亿元（此前为4.5亿元），预计公司24-25年归母净利润为6.0/7.5亿元，对应23-25年PE分别为27/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、地缘政治的风险、诉讼的风险、技术迭代的风险、公专融合产品推广不及预期等

海能达(002583) 投资要点 事件：公司发布2023年中期报告。2023年上半年，公司实现营收22.6亿元，同比-7.4%；归母净利润0.8亿元，同比+608.1%。23Q2单季度，公司实现营收14亿元，同比+0.8%；归母净利润1.3亿元，同比+58.4%，超出市场预期。 通信业务稳健增长，利润水平显著提升。收入端，受到剥离赛普乐的影响，上半年公司合并报表营业收入同比减少7.4%，在剔除赛普乐影响后，H1营收同比增长4.5%。剔除调整后营收同比增长的主要原因系公司通信终端新品持续推出，专用通信业务收入稳定增长。利润率方面，23H1公司毛利率同比增加2.5pp，达49.6%，净利率由负转正，达3.4%。毛利率提升的主要原因系公司供应链持续降本、成熟业务规模效应显现以及成长业务逐步成熟，同时，公司采取“步步为盈”战略，控费效果显著。23年上半年，公司四项综合费用率为45.5%，同比下降3.2pp，管理费用和财务费用显著下降，带来净利率的较大提升。 海外订单快速增长，国内新赛道持续发力。在海外市场，公司重点加强“一带一路”沿线市场拓展，在中东、欧洲、美洲等多个国家和地区开展合作伙伴峰会并发布全球渠道伙伴招募计划，下半年海外业务增长趋势向好。在国内市场，公司产品线持续完善，覆盖领域持续拓展。新推出了H系列终端、TETRA终端、新一代基站以及新公转融合产品，在既有的传统窄带通信领域深耕的同时，持续发力应急指挥、石油化工、警用装备、智慧轨交等商业行业新赛道。在营销方面，公司数字化营销变革持续深入推进，利用数字化营销提升品牌影响力，聚焦公共安全、政务应急、交通、能源、工商业等重点行业，在国内推广“海能达线上商城”，覆盖更多中小型渠道和个人用户，持续打造专用通信合作生态。 “2+3+1”战略助力公司长期增长。“2”指窄带数字产品，构成公司的基本盘业务；“3”指公专融合、4G/5G宽带、智能指调集成等业务，构成公司的成长型业务板块；“1”指语言、图像、数据、视频等全融合解决方案。其中，在卫星互联网领域，公司具有行业领先的技术和设计水平，能够为客户交付卫星通信关键元器件和天线终端。23H1，公司卫星产品在“一带一路”地区深入布局并实现规模销售，同时，公司对低轨卫星通信产业链及相关模组进行调研和技术攻关，原型终端研制工作正在进行。此外，在智能制造领域，公司聚焦新能源及汽车电子、机器人、通信及服务器等行业，为客户提供包括产品研发、物料采购、精工制造、全球物流等高品质一站式EMS服务，打造客户的“专属工厂”。 盈利预测与投资建议：公司在宽窄带通信均具备较强技术积淀，垂直行业解决方案覆盖广阔，有望持续受益宽窄带通信升级趋势和垂直行业数字化带来的需求增长。预计23-25年EPS分别为0.25元、0.32元、0.41元，参考行业可比公司，给予公司24年25倍PE，对应目标价8元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、垂直行业专网建设不及预期等风险。

海能达(002583) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告，上半年实现营业收入 22.58 亿元（ YOY-7.39%），归母净利润实现 7740 万元（ YOY +608.12%），扣非归母净利润实现 6325 万元（ YOY +492.25%）。 我们的观点如下： 1、 Q2 单季度业绩亮眼，践行步步为盈 收入端来看，公司上半年主营专用通信业务收入稳定增长，去年同期赛普乐在并表范围内贡献 2.77 亿收入，剔除此影响后收入同比增长 4.50%。 Q2单季度实现营业收入 14.01 亿元，同比小幅增长 0.76%，剔除赛普乐影响后增幅将进一步提升，整体业务开展层面环比改善； 利润端来看，主营业务毛利率显著提升，带来公司综合毛利率稳中有升，Q2 单季度毛利率（ 49.89%）环比提升 0.75pct，对比去年同期提升 4.22pct。归母净利润来看，单季度实现 1.34 亿元，同比增长 58.40%；扣非归母净利润单 Q2 实现 1.25 亿元，同比增长 71.09%。公司践行“步步为盈”战略，管控费用，提升主营业务毛利率，盈利能力明显提升！ 净利率对比海外同行摩托罗拉仍有较大提升空间，未来持续提升可期。 2、 发力商业行业新赛道，加强营销布局与销售能力 公司推进营销体系持续深耕行业，驱动全球业务稳步拓展。在国内公司为“深马”、“宝马”等重大活动提供通信保障、赋能石油石化数字化转型，中标国内最大的在建炼化一体化项目等。在海外，公司加强“一带一路”沿线市场，围绕大项目和重点区域推动项目交付落地。此外，公司推出了G32/G36 系列商业对讲机，发力商业行业新赛道覆盖个人及商业人群。 销售方面，公司在国内推广“海能达线上商城”，数字化营销变革持续深入推进，通过数字化手段赋能，打造一站式营销平台。销售和服务网络覆盖全球 120 多个国家和地区。 3、 未来看点，专网龙头夯实基础业务，发力创新型业务 公司持续夯实国内专网龙头地位，推出 H 系列产品， 在全球多个项目中得到应用并形成规模订单， 并对商业行业赛道。同时： ①在公专融合方面，面向海外发布《公专融合白皮书》和《安防白皮书》与全球的行业客户及 20 多家运营商合作搭建 300 余个公专融合平台。积极提升交通、能源、工商业等行业市场份额， 持续推进数字化营销工作。 ②在卫星通信方面，正积极探索低轨卫星下终端产品的产业化工作，低轨卫星发展拥有广阔前景。 ③在新能源汽车电子方面， 全资子公司深圳市海能达通信有限公司与福州经济技术开发区管理委员会、 国闽（福建）投资有限公司共同签订了《海能达新能源汽车电子项目战略合作框架协议》。公司新能源与汽车电子产品已广泛应用于全球领先的动力电池厂商、主流新能源汽车和便携式储能厂商，本次合作有望进一步推动业务发展。 盈利预测与投资建议 公司是专网领域龙头企业，受益于公专融合趋势同时不断发力行业与工商业赛道有望维持快速增长。 考虑到公司盈利能力持续改善，调整公司 23-25年归母净利润为 4.5/6.0/7.4 亿元（前值为 4.5/5.4/6.4 亿元），对应 23-25年 PE 估值为 26/19/16 倍，维持“增持“评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险、地缘政治的风险、诉讼的风险、技术迭代的风险、公专融合产品推广不及预期等

海能达(002583) 事件概述 2023年H1，公司实现营业收入22.58亿元，同比减少7.4%；归母净利润0.77亿元，同比大幅增长608.1%。 分析判断: 主营专用通信业务稳定增长拉动毛利率持续提升 分业务看，公司剔除赛普乐出表影响后，主营业务实现营收22.6亿元，同比增长4.5%。其中，专业无线通信设备制造业（剔除赛高乐）实现营收18.0亿元，同比增长7.1%，OEM及其他业务实现营收4.6亿元，同比减少6.1%。2023H1主营业务毛利率58.6%，综合毛利率49.6%，相比2021/2022年度持续提升，盈利能力显著提升。 围绕“2+3+1”业务战略，夯实窄带业务，推进成长型和探索类业务 根据OMDIA预测，到2025年，全球窄带数字终端出货量增速将保持CAGR7%左右。我们认为，作为全球领先的专用通信及解决方案提供商，公司有望通过积极市场策略取得高于行业平均增速的增长，持续巩固并提升传统窄带业务市占率。 公专融合等成长型业务进一步夯实，公司通过设立成长型业务BU，加大专项激励力度，积极推动业务发展，报告期内已取得关键进展。公专融合方面，发布坚固性大屏行业应用终端PNC460和多模智能防爆终端PDC680，开发了跨系统语音对讲解决方案，持续推进公专融合，新搭建80余个公专融合平台，并获得2023年全球关键通信大奖（ICCA）中“公用事业关键通信最佳应用”等三项重要奖项。指挥调度方面，深化NLP应用，丰富数据标签体系，扩充了一系列智能化应用模型和实战场景，并面向海外发布了新型易部署的小型化平台产品。4G/5G宽带方面，在国内4/5G扩展型皮基站集采项目中继续规模商用。 精细化发展，费用率持续下降，资产结构持续优化 费用端，2023H1整体费用率为45.5%，同比下降3.2pct。销售/管理/财务/研发费用率为16.0%/10.9%/-0.4%/19.0%，同比变化+2.0/-1.2/-2.5/-1.6pct。报告期内，公司加大销售力度，但在管理费用端持续优化，在管理职工薪酬、折旧摊销和咨询服务费支出等均有所减少。财务费用率持续降低得益于有息负债减少降低利息支出，以及汇兑收益增加所致。 资产端和现金流，2023H1，经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元，同比增加9.6%.公司加强客户信用管理及收款，净经营现金流连续多年保持较高水准，维持较好态势。资产负债率显著降低，2023H1资产负债率43.5%，相较2022年底持续下降。 持续布局卫星通信与智能制造，稳步推动高质量发展，培育新增长动能 卫星通信领域，报告期内公司的卫星通信产品在中亚、南亚、中东、非洲等“一带一路”地区深入布局并实现规模销售。同时，公司对低轨卫星通信产业链及相关模组现状进行了调研和技术攻关，并参与了多模终端产品的研发和产业化工作，形成了多模终端技术方案，正在推进原型终端研制工作。智能制造领域，公司围绕“精工智坊”战略进行制造能力升级，同时立足自身能力，为新能源及汽车电子、机器人等行业客户提供一站式EMS服务，先后被多家战略级客户评为“最佳供应商”和“优秀供应商”。公司战略将持续聚焦新能源及汽车电子、机器人、通信及服务器等领域的高价值EMS客户服务。 投资建议 考虑公司新签订单不断释放，且国内订单业务逐渐增长，持续看好公司在专网龙头地位，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为65.1/75.3/87.0亿元，每股收益分别为0.23/0.29/0.37元，对应2023年8月3日6.33元/股收盘价，PE分别为28.1/21.9/17.3倍，维持“增持”评级。 风险提示 汇率波动风险，专用通信行业竞争加剧风险，海外诉讼风险，供应链成本上升或缺货风险，系统性风险。

海能达(002583) 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收22.58亿/-7.4%，归母净利润0.77亿/+608.12%。 2023H1归母净利润接近业绩预告上限，Q2单季增长58.3%，符合预期。2023H1公司实现归母净利润0.77亿，接近此前业绩预告的上限0.8亿，Q2单季营收14.01亿/+0.8%，归母净利润1.33亿/+58.3%，环比扭亏为盈，符合预期。2023H1公司整体毛利率49.6%/+2.5pct，其中主营业务毛利率高达58.6%拉开斜率，整体净利率3.4%/+3.5pct，资产负债率43.5%/-11.8pct，利息保障倍数1.9倍/+1.1倍，盈利能力与偿债能力双升，研发费用率19.0%/-1.5pct，研发投入强度略有下行但仍维持较高水平，累计申请专利数量达505件，Q2单季整体毛利率与净利率均实现同比与环比改善。 剔除赛普乐并表影响后2023H1营收同比+4.5%，终端新品与海外拓展提振盈利能力。2023H1公司营收增速下滑的主要原因是2022H1赛普乐在并表范围内贡献2.77亿营收导致基数偏高，剔除该影响后2023H1营收同比+4.5%，专用通信业务增长稳定。而盈利能力显著提升，主要系一方面终端不断推陈出新，毛利率61.8%/+7.1pct，另一方面尽管由于收入确认时点的原因海外营收占比短暂下降至46.1%/-7.1pct，但毛利率大幅提升至67.6%/+11.8pct，接近国内的2倍，同时汇率波动带来的汇兑损益较2022H1增加0.15亿。 “步步为盈”，升级产品布局，海外深耕“一带一路”沿线市场。2023H1公司持续推进精细化运营与业务流程变革，承接订单时设置毛利率参考阈值，相对弱化市场份额概念，“步步为盈”。围绕“2+3+1”的产品战略，一方面夯实传统窄带业务，推出全新一代TETRA终端、新一代轻便一体化基站，持续聚焦公共安全等核心行业客户，同时开发全新商业终端，满足中小企业通信需求，另一方面推进成长型与探索类业务，在运营商5G扩展型皮基站集采项目中表现优异，发布坚固型大屏行业应用终端PNC460和多模智能防爆终端PDC680，新部署80+个公专融合平台，同时智能调度深化NLP应用，丰富数据标签，低轨卫星通信领域形成多模终端技术方案，EMS侧重新能源与汽车电子。2023H1公司产品为美高梅澳门国际帆船赛提供护航服务，HyteraHyTalk平台和PoC终端在泰国大型安保公司应用，5G宽带产品在“一带一路”地区多个国家中标运营商项目，同时面向东盟、拉美、非洲等地，发布新型易部署的小型化指挥调度平台产品。 投资建议：公司传统窄带业务良好拓展，5G宽带+公专融合+卫星通信+智能指调+EMS多点开花。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.48/5.73/7.27亿，EPS为0.25/0.31/0.39元，当前股价对应PE为26x/20x/16x。我们认为公司成长型业务发展前景广阔，盈利能力可进一步提升，给予“推荐”评级。 风险提示：对美对澳诉讼风险，“一带一路”沿线需求不及预期，终端新品拓展进度缓慢，贸易摩擦加剧。

海能达(002583) 事件： 公司发布2022年度报告，实现营业收入56.53亿元，同比下滑1.16%；实现归母净利润4.07亿元，同比增长161.58%；实现扣非归母净利润5934万元，同比增长108.98%。 我们的点评如下： 1、内生增长动力强劲，强化渠道建设加快数字化营销布局 2022年面对多重挑战，公司通过渠道建设、行业合作伙伴拓展及新一代数字集群产品全面推广，窄带基本盘业务实现稳健增长，并且推动成长型业务夯实布局。公司围绕“2+3+1”业务战略，打造全融合现场综合应用方案，稳步推进海内外业务，全面拓展渠道及行业合作伙伴，在中东、欧洲、美洲等多个国家和地区开展合作伙伴峰会并发布全球渠道伙伴招募计划，同时在国内上线“海能达线上商城”，打造专用通信合作生态。 2、盈利能力提升，行稳致远抗风险能力加强 公司2022年实现毛利率46.72%，对比21年（43.03%）提升3.69pct，主营毛利率稳中有升。同时公司净利率也实现较大提升，主要来自于①精细化管理，运营费用有效管控、②资产负债率显著降低，利息支出同比减少以及③Sepura股权出售带来2.87亿投资收益。公司有望持续提升盈利能力，进行精细化运营，对费用进行有效管控，提升抗风险能力及经营效率。 3、未来看点，专网龙头夯实基础业务，发力创新型业务 公司持续夯实国内专网龙头地位，推出H系列产品，在全球多个项目中得到应用并形成了规模订单。同时在公专融合方面，面向海外发布《公专融合白皮书》和《安防白皮书》，并与全球的行业客户及20多家运营商合作搭建300余个公专融合平台，形成百余个行业应用案例，打造合作共生的生态系统。在卫星通信方面，正积极探索低轨卫星下终端产品的产业化工作，低轨卫星发展拥有广阔前景。公司持续做大做强窄带基本盘业务，在成长型业务上持续发力布局，未来可期。 公司通过持续加码研发打造核心竞争力，在专网领域国内龙头厂商地位稳固，同时围绕“精工智坊”战略建设智能生产与管理体系，保障产品质量。随着公司持续精细制造，同时前期外部因素影响减弱，公司有望推动业务高质量发展，另外叠加疫情的好转，海外需求逐步复苏，公司也持续与海外客户签订合同订单，海外业务增速有望复苏。盈利预测与投资建议： 公司是专网领域领先厂商，持续夯实头部地位，坚持高质量经营。预计公司23-25年归母净利润分别为4.5/5.4/6.35亿元，对应PE为26/21/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、地缘政治的风险、诉讼的风险、技术迭代的风险、公专融合产品推广不及预期等

海能达(002583) 事件概述 2022 年，公司实现营业收入 56.53 亿元，同比下降 1.16%；归母净利润 4.07 亿元，同比扭亏为盈并大幅增长161.58%， 扣非归母净利润 0.59 亿元，为 2019 年来首次转正. 分析判断: 主营专用通信业务稳定增长且毛利率稳中有升 公司经营管理策略初见成效， 业绩扭亏为盈，扣非归母净利润回正： 报告期内，公司在积极市场策略下积极做强传统窄带业务，同时加速推动公专融合、 4G/5G 宽带、指调智能集成等成长型业务，努力推动公司业绩扭亏为盈。其中， ①排除出售 Sepura 的影响，同口径下专用通信业务同比增长 16.77%；②主营毛利率稳中有升；③持续推进精细化管理，运营费用得到有效管控，期间费用率同比显著下降；④资产负债率显著降低，利息支出同比减少，汇率波动带来一定的汇兑收益；⑤完成对子公司 Sepura 的股权出售， 获得 2.87 亿元投资收益。分行业看， （ 1） 专用通信业务产品竞争力进一步夯实， 毛利率稳中有升。 实现收入 47.09 亿元， 同比增长4.40%，毛利率 52.21%，同比上升 2.58 pct，其中终端和系统产品毛利率分别同比提升 3.77/2.32pct。（ 2） OEM 及其他业务收入萎缩。 实现收入 9.44 亿元，同比下降 21.91%，毛利率 19.34%，同比上升 0.92pct。 围绕“ 2+3+1”业务战略，夯实窄带业务，推进成长型和探索类业务 根据 OMDIA 预测，到 2025 年，全球窄带数字终端出货量增速将保持 CAGR 7%左右。我们认为，作为全球领先的专用通信及解决方案提供商， 公司有望通过积极市场策略取得高于行业平均增速的增长，持续巩固并提升传统窄带业务市占率。 公专融合等成长型业务，公司通过设立成长型业务 BU，加大专项激励力度，积极推动业务发展，报告期内已取得关键进展。 公专融合方面， 与全球的行业客户及 20 多家运营商合作搭建 300 余个公专融合平台，形成百余个行业应用案例，并获得 2022 年全球关键通信大奖（ICCA）中“交通运输领域最佳应用案例”等奖项。 指挥调度方面， 聚焦优势区域，重点打造依托 AI、大数据分析的综合指挥调度集成项目，为客户提供全新一代融合指挥中心综合解决方案。 4G/5G 宽带方面， 4G DU 板卡助力合作伙伴中标运营商集采项目，成为国内开放架构双模基站主流方案，基于 5G 技术的新一代 340M 视频图传项目在公共安全领域成功商用， 并在矿业、冶金、工业等领域有所突破。 精细化发展， 提升盈利水平，资产结构持续优化 费用端， 2022 年整体费用率为 43.45%，同比下降 9.24pct。销售/管理/财务/研发费用率为13.99%/11.25%/1.53%/16.69%，同比变化-1.11/-2.35/-4.31/-1.46 pct。 其中除之子公司 Sepure 后合并减少有所影响，此外公司在市场费用、法务费支出和咨询服务费支出等均有所减少。财务费用率得益于有息负债减少降低利息支出，以及汇兑收益增加所致。 资产端和现金流， 2022 年，经营活动产生的现金流量净额为 6.23 亿元，同比减少 11.47%； 主要原因是处置子公司 Sepura，合并范围减少所致。 公司加强客户信用管理及收款，净经营现金流连续多年保持较高水准，维持较好态势。 资产负债率显著降低， 由去年的 55.47%下降到 44.73%， 利息支出同比减少。 强化渠道建设，加强数字化营销 公司推进营销体系变革，驱动全球业务持续拓展。国内加大经销商渠道建设以及行业合作伙伴拓展力度。海外在全球设有超过 90 个分支机构，销售和服务网络覆盖全球 120 多个国家和地区，公司已为多个国家的公共安全、政务应急、交通、能源、工商业等领域提供了专用通信网络。 根据公司年报，报告期内公司与加拿大、墨西哥、哈萨克斯坦等均签订了相关采购项目或协议。公司全面拓展渠道及行业合作伙伴，在中东、欧洲、美洲等多个国家和地区开展合作伙伴峰会并发布全球渠道伙伴招募计划。 此外，公司持续推进数字化营销工作，与全球多个国家的客户建立起广泛、实时、高效的线上联接，通过数字化手段赋能合作伙伴，打造一站式赋能服务平台。 同时在国内上线“海能达线上商城”，覆盖更多中小型渠道，持续巩固行业地位。 投资建议 考虑公司新签订单不断释放，且国内订单业务逐渐增长，持续看好公司在专网龙头地位，国内轨道交通、 5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。 调整盈利预测， 预计 2023-2025 年营 收 分 别 为77.3/89.5/N/A 亿元调整为 65.1/75.3/87.0 亿元，每股收益分别由 0.22/0.26/N/A 元调整为 0.23/0.29/0.37元，对应 2023 年 3 月 31 日 6.74 元/股收盘价， PE 分别为 29.9/23.3/18.4 倍，维持“增持”评级。 风险提示 汇率波动风险， 专用通信行业竞争加剧风险，海外诉讼风险， 供应链成本上升或缺货风险，系统性风险。

海能达(002583) 事件： 公司发布2022年度业绩预告，实现归母净利润盈利39,000万元-49,000万元，实现扣非净利润0万元-10,000万元，同比均扭亏为盈。 我们的观点如下： 1、内生增长动力强劲，业绩扭亏为盈 2022年公司通过渠道建设、行业合作伙伴拓展及新一代数字产品全面推广，窄带基本盘业务实现稳健增长，并且推动成长型业务夯实布局。毛利率稳中有升，盈利水平提升，同比实现扭亏为盈，其中单Q4季度实现归母净利润0.37-1.37亿元，全年实现归母净利润3.9-4.9亿元。 2、精细化发展，2+3+1战略持续推进 公司持续围绕“2+3+1”的业务战略，夯实窄带基本盘、大力推动成长型业务快速发展，随着未来公专融合大趋势持续演进，公司紧抓行业机遇，打造全连接，全感知能力，为公共安全网络赋能，助推业务有望快速增长。 此外，2022年公司完成对子公司Sepura的股权出售，产生约2.9亿元的利润贡献，剔除该部分影响，预计公司实现净利润1亿元-2亿元，相比去年同期实现较大幅度的增长。 公司进入精细化发展阶段，各项费用率有望持续降低，提升盈利水平。 3、核心竞争力突出，专网领军企业增长动力强劲 公司通过持续加码研发打造核心竞争力，在专网领域国内龙头厂商地位稳固，同时围绕“精工智坊”战略建设智能生产与管理体系，保障产品质量。随着公司持续精细制造，同时前期外部因素影响减弱，公司有望推动业务高质量发展，另外叠加疫情的好转，海外需求逐步复苏，公司也持续与海外客户签订合同订单，海外业务增速有望复苏。 盈利预测与投资建议： 公司是专网领域领先厂商，持续夯实头部地位，坚持高质量经营。预计公司22-24年归母净利润分别为4/4.5/5.4亿元，对应PE为26/23/19倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、地缘政治的风险、诉讼的风险、技术迭代的风险、公专融合产品推广不及预期等、业绩预告仅为初步测算结果，具体财务数据以公司正式披露的2022年年度报告为准