信质集团(002664)
【投资要点】
公司发布 2022 年第三季度报告: 2022 年前三季度实现营业收入 27.40亿元,同比增长 6.82%;实现归母净利润 1.35 亿元,同比下降 21.80%;实现扣非归母净利润 1.32 亿元,同比下降 19.25%。其中 2022Q3 实现营业收入 10.45 亿元,同环比分别增长 13.10%和 20.54%;实现归母净利润 0.66 亿元,同环比分别增长 12.62%和 72.61%;实现扣非归母净利润 0.64 亿元,同环比分别增长 18.18%和 66.45%。
Q3 营收稳健增长, 整体费用率同环比均有所改善。 公司 2022 年 Q3营业收入为 10.45 亿元,同环比均保持保持稳健增长,我们推测主要是由于新能源汽车定转子业务的快速增长所带动。归母净利润 0.66亿元,环比高增 71.61%,主要由于二季度受上海疫情影响导致的低基数。2022 年Q3 毛利率为 10.64%,同比减少 1.95pct,环比减少 1.71pct;净利率为 6.28%,同比减少 0.02pct,环比增加 1.90pct。 销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.54%、 2.24%、 2.61%、 -1.97%,同比分别变化+0.03%、 -0.08%、 -0.58%、 -1.22%,环比分别变化+0.04%、 -0.22%、-1.37%、 +0.66%, 整体费用率同环比均有所改善。
公司生产经营层面, 产能持续扩展。 2022 年三季度末在建工程为 1.21亿元,同比增长 430.36%,环比 2022 年二季度末增长 35.07%,主要系厂房建设和子公司二期厂房建设所致。同时在 2022 年 Q3 季度, 公司控股孙公司浙江信质新能源科技有限以自有资金 3000 万元在福建省宁德市设立全资子公司宁德信质新能源科技有限公司, 以自有资金2 亿元在重庆市两江新区设立全资子公司信质电机(重庆)有限公司。
公司管理层面,董事会换届选举结束。 原第一大股东长鹰云启将25.75%的公司股权过户至中信银行,由此中信银行变更为公司第一大股东。近期,公司完成董事会换届选举,非独立董事拟提名尹巍先生、徐正辉先生、李海强先生、马前程先生、喻璠先生、周苏娇女士 6 人。尹巍先生担任董事长不变,原非独立董事中两人更换为喻璠先生和周苏娇女士,整体管理层架构未发生大幅变动。
【投资建议】
公司新能源汽车业务快速发展、台州本部、宁德、重庆等生产基地后续有望持续拉动整体业务增长。 我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为39.25/45.93/54.63 亿元,归母净利润分别为 2.27/2.71/3.27 亿元, 对应EPS分别为0.56/0.67/0.81元/股, 对应PE分别为23.56/19.67/16.34倍,首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
新客户拓展不及预期;
新能源汽车业务拓展不及预期;
原材料价格波动风险。