电光科技(002730) 事件 公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业收入11.69亿元，同比-1.68%；归母净利润0.67亿元，同比-28.97%；2026年一季度实现营业收入2.47亿元，同比-9.33%，归母净利润0.22亿元，同比+5.93%。 投资要点 煤炭主业受周期波动短期承压，算力板块逆势爆发贡献新动能 2025年受煤炭市场价格持续下滑及下游煤企资本开支放缓影响，公司传统矿用防爆开关业务实现营收6.59亿元，同比-14.23%，导致整体业绩短期承压。然而，公司算力服务业务实现爆发式增长，2025年贡献营收1.18亿元，同比大幅大增280.72%，毛利率达31.89%，成为公司丰富收入结构、提升盈利的新引擎。 2026Q1，公司实现营收2.47亿元，同比-9.33%；归母净利润达0.22亿元，同比+5.93%。同时得益于算力业务收到的经营活动现金流入大幅增加，一季度经营性现金流净额达1.04亿元，同比增长174.43%。公司制造板块与算力服务的双轮驱动格局已初步成型，产品结构与造血能力显著改善。 AI算力租赁需求持续爆发，前瞻布局构筑第二增长曲线 公司将人工智能和算力服务作为公司未来可持续发展的核心新赛道与核心驱动力之一，与传统制造板块并列为“双核心”发展战略。自2024年涉足算力领域以来，公司凭借先发优势，较早完成了千P级算力集群的规划与部署，目前已投建并运营了千卡级高性能智算集群、数万核高性能计算集群以及多个小型定制化智算集群，具备了从算力架构设计、设备供应链保障、网络组网搭建到日常全流程运维的一体化全链路服务能力。在战略布局上，公司构建了“浙江+北京”的双中心差异化协同网络：浙江电光云深耕大型智算定制化服务，依托核心基础设施精准满足客户大规模、长期稳定的算力需求；北京电光云则侧重于算力的敏捷运营与标准化云服务。目前，算力板块已成为公司强劲的增长引擎和造血基石，2025年度算力服务实现营业收入约1.18亿元，同比增长280.72%。 展望未来，公司在算力赛道上明确了三大升级方向：一是聚焦“超智一体”平台能力建设，重点投入异构调度和高速网络两大核心技术，实现超算与智算任务在同一工作流内的无缝切换与高效协同；二是摒弃盲目扩张，坚持“按需投入、动态调整”的稳健扩容策略，在现有资源达到健康利用率后再精准规划新一代CPU/GPU集群的扩容节奏，确保投资效益最大化；三是推动业务从单纯的算力供给向“深度赋能行业”转型，采取“基础算力服务+行业定制解决方案”的双轨模式，重点深耕金融、生物医药、高端制造等关键行业，为产业客户提供高附加值的“AI+行业”端到端应用服务。 传统制造基本盘稳固，智能化升级与结构优化对冲周期波动 公司是国内矿用防爆电器领域的领导者，传统主业涵盖矿用及厂用防爆电器、电力设备、智能驱动设备以及智慧矿山系统等多重板块。2025年，受煤炭市场价格下行及下游煤企资本开支放缓等宏观周期因素影响，公司传统的矿用防爆开关业务短期承压，营收同比下降14.23%。 然而，公司积极顺应国家“智能矿山”建设与节能减排趋势，大力推动产品向高端化、智能化、数字化转型。在主业结构优化的驱动下，2025年公司智能化装备及系统类产品实现营收1.55亿元，逆势增长26.67%；驱动设备板块实现营收1.48亿元，同比增长8.40%。凭借深厚的技术积淀与完整的产品矩阵，公司正加速从单一设备制造商向煤矿智能供电综合解决方案服务商转型。 随着国家设备“以旧换新”政策的深入推进，以及防爆与永磁电机产品向非煤矿山、石油化工、港口等更广阔应用场景的拓展，公司传统制造业基本盘的估值与业绩有望迎来双重修复与提升。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为12.80、14.40、16.10亿元，EPS分别为0.27、0.56、0.82元，当前股价对应PE分别为128.6、62.0、42.7倍，考虑到公司算力租赁业务增长迅速，传统业务稳步增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济波动；煤炭行业周期下行风险；算力租赁市场竞争加剧。

电光科技(002730) 事件 电光科技发布2023年年报：2023年公司实现营业收入13.74亿元（同比+11.68%）；归母净利润1.20亿元（同比+32.76%）；扣非归母净利润1.09亿元（同比+34.91%）。 投资要点 防爆电器政策刚需，加码智能化矿山 我国煤矿百万吨死亡率在2022年稍有反弹，回升至0.054，国家将在2024年5月1日起施行新《煤矿安全生产条例》，积极展开煤矿安全生产先进技术推广和智能化开采，对煤矿安全设备提出刚性要求，预计到2025年我国防爆电器市场规模增长至124亿元。公司作为国内煤矿防爆电器龙头企业，拥有先进的矿用防爆电器技术以及完整的产品线，为煤炭客户提供安全、高效的智能矿山解决方案。2023年公司防爆电气业务实现营收9.21亿元，同比增长10.50%；高附加值智能化装备产品收入同比增长31.09%，毛利率50.81%，同比增长1.21pct。 煤炭行业上行周期可期，行业集中度加深，设备更新改造加快步伐 2023年火电发电量同比增长4.1%，叠加中美煤炭库存周期接近底部，国内外补库周期共振下有望带来煤炭需求改善。2024年3月国内煤炭开采行业固定投资完成额累计同比增长32.9%，煤矿企业的盈利效应逐渐向好，且随着上一轮去落后产能，全国煤矿数量减少、规模变大，行业趋于集中。公司在矿用防爆领域竞争对手少、客户黏性高，在该阶段更利于抢占更多的市场份额。同时在国家发展改革委印发《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》以及七部门推动工业领域设备更新的一系列政策下，我们预计煤炭上行周期配合设备更新周期有望进一步加强公司主营业务的增长。 永磁电机盈利高增，未来收入利润双释放 自收购永磁电机制造商新四达后，公司盈利能力显著提升。新四达多次入选国家节能产品推荐目录，为河北省专精特新“小巨人”企业，其11KW-18.5KW、90KW功率产品获得了独家煤安生产许可；2023年新四达又取得了全国首台首张最大功率的（710KW）永磁电动滚筒防爆证、煤安证。基于永磁电机的能效和体积优势以及电光科技在矿用方面的资源整合，永磁电机渗透率有望迎来质的飞跃，预计公司驱动设备在未来三到五年内将成为支撑性业务，收入占比有望达到50%。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为16.28、19.82、23.98亿元，EPS分别为0.45、0.60、0.77元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；煤炭产业周期变动，下游需求不及预期；永磁电机系列产品不及预期风险。

电光科技(002730) 事件 电光科技发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度营业收入9.67亿元（同比+10.72%）；归母净利润0.83亿元（同比+38.54%）；扣非归母净利润0.75亿元（同比+39.77%）；销售毛利率40.97%（同比+8.38pct）；销售净利率9.17%（同比+2.77pct）；其中2023Q3单季度营业收入3.4亿元（同比-2.79%）；归母净利润0.35亿元（同比+29.19%）。 投资要点 归母利润大幅提升，产品毛利率稳步提高 公司前三季度归母净利润达到8315.7万元，同比增长38.54%；单三季度归母净利润为3459.86万元，同比上升29.19%。公司利润端逆势增长主要系公司降本效果显著，前三季度营业成本5.71亿元，同比降低3.1%。随着高毛利驱动产品的营收占比提高，拉升公司总体毛利率，预计未来公司毛利率有望持续呈现增长态势。 产品结构不断丰富，新品有望逐渐进入收获期 公司战略规划将以制造业为中心，以防爆技术为载体，做大做强当前主要板块；与此同时，公司将不断丰富产品结构，除煤炭配套领域之外，在其他行业也会不断增加营收份额比重。公司接下来会突出重点支持永磁电机研发、生产、销售，未来永磁电机、永磁滚筒在不同行业领域都会得到推广运用。公司产品研发也收获了一定成果，如国内首台710KW永磁滚筒研发成功并取得相关证书，研发取得多组合变频系列、多组合高爆产品及证书等。 业务板块处于良好发展时期，品牌效应将推动业绩提升 当前国家经济发展增长预期及煤矿板块整体处于相对良好的发展时期，对公司业务发展起着积极作用。当前露天煤矿具有很大的开发潜力，配套工程的逐渐完善将给公司带来业务拓展的机会。矿用防爆电器的生产需要取得一系列证书认证，产品标准化程度较高，下游客户在选择产品时会考虑品牌影响，公司作为矿用防爆电器行业领先者，具有资本优势、技术优势以及品牌效应，公司将持续提高竞争力，企业发展有望进入上升期。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为14.28、17.86、21.82亿元，EPS分别为0.32、0.43、0.58元，当前股价对应PE分别为28、21、16倍。考虑到公司矿用防爆业务稳步发展，永磁电机产品表现优异，预计随着业务的拓展和高毛利产品的推出，未来公司收入利润有望双双增长。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 永磁电机系列产品下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品研发、推广进度不及预期。