通宇通讯(002792) 深耕通信天线，开拓新兴市场 通宇通讯从事通信天线及射频器件产品的研发、生产及销售，产品主要包括传统业务领域的基站天线、射频器件、微波天线等，以及新兴业务领域的卫星通信产品和通感一体化通信天线等。公司为移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。公司产品可满足目前国内外2G、3G、4G、5G 等多网络制式的多样化产品需求。卫星通信产品方面，公司产品涵盖船载卫星天线、地面站天线、有源相控阵天线、T/R组件等，可应用于地面终端、海事场景、卫星载荷等，具备较强的市场竞争力。 整合产业资源，加速布局卫星通信 公司2017年收购西安星恒通公司，在卫星通信领域已有一定技术积累。2023年公司设立成都俱吉毫米波技术有限公司全资子公司，作为公司在卫星通信及未来6G方面的重要布局，将基于通宇领先的5G大阵列天线技术，发展面向特殊领域应用的卫星通信终端、相控阵天线、雷达、毫米波及数据链终端产品。同时，公司在咸宁市设立全资子公司“通宇卫星通讯（湖北）有限公司”，以进一步扩大卫星通信领域产业链，承接未来卫星通信产品量产、扩产的需要。 2024年12月，公司以自有资金出资人民币3,000万元，取得北京蓝箭鸿擎科技有限公司的1.8293%股权。鸿擎科技聚焦于低轨宽带互联网通信卫星业务，拥有卫星整星、卫星平台和卫星核心单机/分系统的研发、设计、生产制造能力。作为国内唯一拥有星箭协同能力的公司，鸿擎科技致力于为国内外主要星座运营商提供大批量卫星制造和卫星组网整体解决方案。本次公司参股鸿擎科技，旨在深度贯彻公司长期战略发展规划，进一步优化业务布局，强化产业协同效应。通过此次投资，公司有望借助卫星通信领域的先进技术与广阔市场前景，拓宽业务边界，提升综合竞争力实现资源整合与优势互补。 业务拆分 公司基站天线/射频器件/微波天线主要场景为通信基站，行业增长已过建设高峰期，给予低增长预期。公司在光通信业务的投入较少，预计短期内不会是公司发展重心。公司卫星通讯业务已于2024上半年形成收入，且行业进入快速发展阶段，看好公司在该领域的发展速度。 投资建议 目前公司卫星通信产品包括地面站终端、有源相控阵天线、星载相控阵天线、动中通天线、船载卫星天线、T/R 组件、模组等。其中，地面站终端是公司的核心优势所在，拥有良好的海外市场表现，尤其在“一带一路”国家和中国友好国家中的通讯基站建设和地面终端需求上有较强竞争优势。看好公司通过产业整合，不断丰富完善卫星通信产品种类，在卫星通信领域的发展前景。预计2024-2026年分别实现归母净利润0.87亿元、0.96亿元、1.12亿元。当前股价对应PE分别为96.66 、87.40、74.78倍。考虑到卫星业务的增长潜力，给予公司“买入”评级。 风险提示 卫星通信行业发展进度不及预期；产业整合能力不及预期；新市场拓展速度不及预期；行业竞争加剧的风险。