通宇通讯(002792) 核心观点 通信天线核心供应商，强研发 优质客户增厚领先优势：公司自成立以来，始终专注于通信天线及射频器件的研发、生产与销售。经过20余年的发展，现已成长为4/5G国内通信天线的骨干企业，拥有稳定、优质的客户资源以及在射频通信领域拥有的有效授权专利708项（截至2025.6.30）。公司产品主要客户以国内的移动通信运营商以及通信设备集成商为主；海外市场则成功通过多家知名设备集成商和系统运营商的认证，产品销往全球70多个国家和地区。同时公司6G产品同步研发之中。 出海+卫星生态布局双轮驱动，看好公司长期发展动能：卫星互联网方面，公司战略部署较深入：1）参股卫星核心零部件企业鸿擎科技；2）联合武汉洪山国资成立湖北中洪通宇空间技术有限公司，强化政企协同；3）携手华真资本设立空天产业基金，首期已投向卫星通信核心企业。出海方面，公司海外市场恢复态势良好，来自“一带一路”沿线国家、东南亚国家及中东发达国家等地区的业务拓展成效显著。展望未来，我们认为卫星方面公司将持续加速卫星通信产业布局，通过多维度投资与合作构建产业生态；海外方面，公司将继续发挥在海外市场的产品竞争力和客户资源优势，不断提升国际市场份额。 我们认为虽然公司近年来业绩有所承压，但公司所处行业同“十五五”规划中新兴产业（卫星互联网）及未来产业（6G）方向契合度较高，公司战略规划明晰，从产品向海外高毛利地区出口并实现营收的快速增长，到卫星互联网产品的前暗性布局，公司营收及利润有望随着产业趋势逐步明晰而实现快速增长， 投资建议：我们预测公司2025/2026/2027年将实现归母净利润分别为0.34/1.12/2.26亿元，同比-18.02%/230.33%/101.88%，对应2025/2026/2027年PE分别为281.13/85.10/42.16倍，考虑公司卡位布局优势，未来动能强劲，首次覆盖，给予公司“推荐”评级 风险提示：公司产品出海不及预期的风险，卫星互联网组网进程不及预期的风险等。

通宇通讯(002792) 深耕通信天线，开拓新兴市场 通宇通讯从事通信天线及射频器件产品的研发、生产及销售，产品主要包括传统业务领域的基站天线、射频器件、微波天线等，以及新兴业务领域的卫星通信产品和通感一体化通信天线等。公司为移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。公司产品可满足目前国内外2G、3G、4G、5G 等多网络制式的多样化产品需求。卫星通信产品方面，公司产品涵盖船载卫星天线、地面站天线、有源相控阵天线、T/R组件等，可应用于地面终端、海事场景、卫星载荷等，具备较强的市场竞争力。 整合产业资源，加速布局卫星通信 公司2017年收购西安星恒通公司，在卫星通信领域已有一定技术积累。2023年公司设立成都俱吉毫米波技术有限公司全资子公司，作为公司在卫星通信及未来6G方面的重要布局，将基于通宇领先的5G大阵列天线技术，发展面向特殊领域应用的卫星通信终端、相控阵天线、雷达、毫米波及数据链终端产品。同时，公司在咸宁市设立全资子公司“通宇卫星通讯（湖北）有限公司”，以进一步扩大卫星通信领域产业链，承接未来卫星通信产品量产、扩产的需要。 2024年12月，公司以自有资金出资人民币3,000万元，取得北京蓝箭鸿擎科技有限公司的1.8293%股权。鸿擎科技聚焦于低轨宽带互联网通信卫星业务，拥有卫星整星、卫星平台和卫星核心单机/分系统的研发、设计、生产制造能力。作为国内唯一拥有星箭协同能力的公司，鸿擎科技致力于为国内外主要星座运营商提供大批量卫星制造和卫星组网整体解决方案。本次公司参股鸿擎科技，旨在深度贯彻公司长期战略发展规划，进一步优化业务布局，强化产业协同效应。通过此次投资，公司有望借助卫星通信领域的先进技术与广阔市场前景，拓宽业务边界，提升综合竞争力实现资源整合与优势互补。 业务拆分 公司基站天线/射频器件/微波天线主要场景为通信基站，行业增长已过建设高峰期，给予低增长预期。公司在光通信业务的投入较少，预计短期内不会是公司发展重心。公司卫星通讯业务已于2024上半年形成收入，且行业进入快速发展阶段，看好公司在该领域的发展速度。 投资建议 目前公司卫星通信产品包括地面站终端、有源相控阵天线、星载相控阵天线、动中通天线、船载卫星天线、T/R 组件、模组等。其中，地面站终端是公司的核心优势所在，拥有良好的海外市场表现，尤其在“一带一路”国家和中国友好国家中的通讯基站建设和地面终端需求上有较强竞争优势。看好公司通过产业整合，不断丰富完善卫星通信产品种类，在卫星通信领域的发展前景。预计2024-2026年分别实现归母净利润0.87亿元、0.96亿元、1.12亿元。当前股价对应PE分别为96.66 、87.40、74.78倍。考虑到卫星业务的增长潜力，给予公司“买入”评级。 风险提示 卫星通信行业发展进度不及预期；产业整合能力不及预期；新市场拓展速度不及预期；行业竞争加剧的风险。

吴中林先生:1967年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西安电子科技大学电磁场与微波技术专业本科、工商管理硕士学历,曾任广东三水西南通讯设备厂助理工程师、广东省中山市邮电局移动分局工程师、中山职业技术学院客座教授等职务。自公司成立至今,吴中林先生曾任公司董事长、执行董事、总经理等职务,现任公司董事、董事长。

吴中林先生:1967年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西安电子科技大学电磁场与微波技术专业本科、工商管理硕士学历,曾任广东三水西南通讯设备厂助理工程师、广东省中山市邮电局移动分局工程师、中山职业技术学院客座教授等职务。自公司成立至今,吴中林先生曾任公司董事长、执行董事、总经理等职务,现任公司董事、董事长。

时桂清女士:女,1967年10月出生,澳大利亚国籍,工商管理硕士学历。自公司成立至今,曾担任公司副董事长、监事、副总经理、总经理等职务,现任公司董事、通宇香港董事。时桂清女士长期管理国内销售、采购等工作,具备丰富的企业管理经验,现任公司董事、总经理。

黄华先生:男,1979年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,英国中央兰开夏大学工商管理硕士,曾就职于中国南方航空集团公司、华林证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、中山证券等企业,具有丰富的证券、投行、基金行业知识和从业经验;2023年8月加入公司,2023年10月起任公司董事会秘书,兼任战略投资部副总经理;2026年1月起,任公司副总经理。

潘益平先生:男,1983年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理硕士。曾任浙江巴沃资产管理有限公司研究员、基金经理,贝因美股份有限公司投资者关系总监,三门三友科技股份有限公司投资总监、兼任忆芯半导体(杭州)有限公司总经理、Silk Road Minerals Ltd.(丝路矿业有限公司)董事。潘益平先生拥有多年的资本市场从业经历,在基金管理、股权投资及投资者关系管理等方面拥有丰富经验,并已取得深圳证券交易所颁发的《上市公司董事会秘书培训证明》。2026年6月加入公司,现聘为公司副总经理、董事会秘书。

龚书喜先生:男,1957年3月出生,中国国籍,无境外居留权,博士;教授、博士生导师。1984年至今,任教于西安电子科技大学。1999年至2017年曾任西安电子科技大学天线与微波技术国家重点实验室主任、西安电子科技大学天线与电磁散射研究所所长。2025年12月起,任上海霍莱沃电子系统技术股份有限公司独立董事。公司现任董事。

阮永星先生:男,1984年8月出生,中国国籍,欧盟永久居留权,金融学本科学历。2006年6月至2016年4月任广州金字塔投资管理有限公司投资总监,2016年5月至2019年8月任广东宝利基金管理有限公司副总经理,2019年9月至今任广东晖弘私募证券投资基金管理有限公司总经理,具备丰富的股权投资、基金管理等经验。公司现任董事。

宁淑娟女士:女,1968年4月出生,毕业于北京大学,现任瀛和国恩(福田)联营律师事务所高级合伙人,瀛和全球家族办公室中心主任。广东省妇女第十四大代表,中山市第十一届、十二届、十三届政协委员,中山市第十三届妇联常委,中欧国际工商学院家族办公室首席架构师,浙江大学家族企业传承大使,广东省律协婚姻家事法律专业委员会副主任,广东省法学会婚姻法学研究会常务理事。公司现任董事。

刘木林先生:男,1979年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,南昌大学电子信息技术专业本科、西安电子科技大学电磁场与微波技术专业硕士学历。2004年至2009年,历任京信通信技术(广州)有限公司电气工程师、研发室副主任、研发室主任等职务。自2009年在公司任职,曾任公司基站天线研发部副总监、基站天线研发部总监;2020年1月至2025年9月,担任公司董事、副总经理。2025年9月起,任公司职工代表董事。

梁士伦先生:男,1966年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,经济学博士。现任电子科技大学中山学院教授、校学术委员会副主任、校科协副主席,兼任中山市经济研究院院长、中山市改革发展研究会会长、中山市高层次人才联谊会副会长、广东省体制改革研究会副会长、广东省区域发展蓝皮书研究会副会长、中山联合光电科技股份有限公司独立董事。公司第六届董事会独立董事。