华统股份(002840) 投资要点 业绩总结：公司发布2024年三季报。2024前三季度公司营收64.85亿元，同比增5.21%，归母净利润为亏损0.53亿元，同比增长114.91%，扣非净利润0.44亿元，同比增长109.40%。其中Q3实现营业收入为23.20亿元，同比增长13.40%，归母净利为1.72亿元，同比增长9150.26%，扣非净利润1.70亿元，同比增长543.36%。 点评：Q3净利润大幅增长，生猪销售态势向好。2024年第三季度公司共销售生猪61.17万头，生猪销售量较去年同期增长15.87%，销售收入共计12.68亿元。公司7~9月公司商品猪销售均价分别为18.90/19.80/18.80(元/公斤)。报告期内，生猪销售数量同比保持增长态势，全国生猪价格整体呈现上涨走势，三季度公司商品猪销售价格达到全年最高点，实现净利润大幅上涨。公司生猪养殖产能快速扩张，降低原材料成本，经营目标是达到生猪自繁自养自屠宰，提升竞争力。 行业产能去化持续兑现，负债率限制产能增长。前三季度，全国生猪出栏52030万头，同比减少1693万头，下降3.15%。受产能去化影响，生猪价格第三季度整体上涨，价格达到年内最高值。三季度末能繁母猪存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.20%。2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头，环比上涨0.59%，增速缓慢。 公司产能进入快速释放期，降本增效持续兑现。2024年前三季度公司共销售生猪194.81万头，生猪销售量较去年同期增长15.9%。截止2024年7月公司能繁母猪存栏接近16万头，较2023年年底13万头增加近3万头；后续预计保持持续增长。公司已在浙江省建成18个现代化楼房猪场且积极向周边扩张，产能在不断提升，能繁母猪数量的增多，生猪的出栏量也会相应提升，有助于公司扩大市场份额，增加销售收入。公司养殖成本持续下降，三季度进一步明显改善。公司能繁母猪数量的增加和养殖技术提升，改进饲料配方，推进种群优化，生猪价格保持稳定或上涨，从而降低养殖成本，使盈利水平提高。 屠宰板块稳健增长。2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头，屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元，较去年同期增长4.06%。截至2024年6月末，公司已建成25家生猪屠宰企业，通过收购等方式整合行业资源，提升自身在屠宰行业的影响力和市场份额。未来继续推进全国化布局战略，打造更完善的产业链，提高屠宰业务的协同效应和盈利能力。 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.42元、1.08元、1.38元。 风险提示：下游养殖业出现疫情的风险；生猪出栏量不及预期的风险；产品销售情况不及预期的风险等。

华统股份(002840) 成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收64.85亿元(同比+5.21%)，归母净利润0.53亿元(同比+114.91%)。单Q3营收23.20亿元(同比+13.40%)，归母净利润1.72亿元(同比+9150.26%)。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.76/1.59/2.13（2024-2026年原预测分别为7.71/8.76/6.56）亿元，对应EPS分别为0.44/0.26/0.34元，当前股价对应PE为24.8/43.0/32.1倍。公司成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长，维持“买入”评级。 公司生猪养殖成本稳步下降，推进种群更替出栏稳健增长 2024Q1-Q3公司生猪养殖营收36.1亿元（同比+26.62%），生猪出栏194.8万头(同比+15.91%，其中仔猪出栏17.3万头)。2024Q3营收12.7亿元（同比+21.83%），生猪出栏61.2万头(同比+15.89%，其中仔猪出栏4.0万头)，公司生猪出栏稳健增长。成本：2024Q3公司生猪完全成本15.7元/公斤，2024M7-M9分别为15.9/15.7/15.5元/公斤，成本稳步下降，Q4目标成本降至15.5元/公斤以内。能繁：截至2024年9月末，公司能繁存栏约16万头，预计年底相对维稳，预计2024年公司生猪出栏270万头左右。种群更替方面，高繁法系能繁占比持续提升，截至2024年9月公司父母代高繁法系种猪占比已提升至30%，预计2025H1完成全部种系更替，届时将带来公司母猪PSY提升及仔猪成本下降。 生猪屠宰稳健经营，定增有序推进资金充裕 2024Q1-Q3生猪屠宰量320万头，Q3屠宰108.7万头，预计2024Q3屠宰头均净利9.7元左右，预计2024全年公司生猪屠宰量450万头。财务方面，截至2024年9月末，公司资产负债率74.42%(同比+2.31pct)，账面货币资金6.82亿元(同比-0.49%)，公司定增持续推进中，资金状况有望进一步改善。 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。

华统股份(002840) 投资要点 业绩总结：公司发布2024年中报。2024H1公司营收41.65亿元，同比增1.14%，归母净利润为亏损1.19亿元，同比减亏66.59%。其中Q2实现营业收入为21.69亿元，同比增1.72%，归母净利为3824.02万元，同比增115.19%。 点评：降本增效叠加景气上升，Q2实现盈利。2024年上半年公司共销售生猪133.64万头，生猪销售量较去年同期增长15.9%；公司共计屠宰生猪211.28万头，屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元。报告期内，全国生猪价格整体呈现震荡上涨走势，公司商品猪销售价格逐月上涨。此外，仔猪成本、饲料成本下降，产能利用率提升，养殖成本降低，盈利能力得到显著改善，报告期内公司亏损金额较上年同期有明显下降。 行业产能去化持续兑现，负债率限制产能增长。上半年，全国生猪出栏36395万头，同比减少1153万头，下降3.1%。受产能去化影响，生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤。二季度末能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，2024年7月全国能繁母猪存栏量4041万头，环比上涨0.1%，增速缓慢。 公司产能进入快速释放期，降本增效持续兑现。2023年公司共计销售生猪230.3万头，同比+91.1%，2024年上半年公司共销售生猪133.64万头，生猪销售量较去年同期增长15.9%。截止2024年3月公司能繁母猪15万头，较2023年年底13万头增加2万头；后续预计保持持续增长。母猪PSY进一步提升至25头左右，未来伴随公司对种猪品系的更新换代，生产效率仍有进一步提升空间。公司目前已有育肥产能310-330万头，并正在通过代养的轻资产模式继续扩张产能。公司2023年四季度完全成本是16.5元每公斤。2024年成本目标是年内平均16元/公斤。成本下降的途径包括饲料价格和原材料价格下降、高健康度的种族群体更新、提高生产管理水平、降低饲料浪费、提高存活率等措施。 屠宰板块稳健增长。公司2023年屠宰生猪448.17万头，同比增长29.38%。2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头，屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元，较去年同期增长4.06%。截至2024年6月末，公司已建成25家生猪屠宰企业，其中浙江省内18家、省外7家，初步实现全国性布局。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.06元、1.87元、1.77元，对应动态PE分别为10/6/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游养殖业出现疫情的风险；生猪出栏量不及预期的风险；产品销售情况不及预期的风险等。

华统股份(002840) 核心观点 养殖成本稳步下降，单头超额收益优势继续维持。公司2024H1营收同比+1.14%至41.65亿元，归母净利同比减亏66.59%至-1.19亿元；2024Q2营收同比+1.72%至21.69亿元，归母净利同比扭亏至0.38亿元。公司生猪出栏量稳步增长，2024H1合计销售生猪133.64万头，其中仔猪13.33万头。2024Q2华统股份商品猪销售均价约16.4元/公斤，我们测算公司二季度生猪养殖完全成本已降至接近16元/公斤，相对一季度16.4元/公斤的完全成本进一步下降，彰显其养猪业务稳步发展的向好趋势，预计下半年种猪效率提升和饲料成本改善带来的成本端下降效果将更加明显。 生猪出栏稳步上量，资金储备较为充裕。截至2024Q2末，公司生产性生物资产3.06亿元，环比2024Q1末增加6.3%。考虑到公司从2022下半年开始进行高效种猪升级，预计从今年下半年开始月度母猪存栏会明显提升，2024年公司出栏有望达350万头，较2023年增长接近50%。此外公司资金储备充足，截至2024Q2末，拥有货币资金6.56亿元，较2023年末增加4.5%，同时公司拟定增不超过16亿元，已公告第二轮审核问询函相关回复情况，处于有序推进状态。目前公司2024年生猪出栏对应的养殖资产头均市值仅约1500元，未来估值修复空间足够。 华统拥有三大核心优势，有望铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。具体来看：1）区域优势造就单位超额收入。浙江养殖资产具备稀缺性，一是浙江属生猪销区，商品猪均价在周期景气期通常高于全国接近2元/公斤；二是浙江几乎没有农民养户，是天然养殖无疫区，对非瘟和其他疾病防控有天然优势。2）后发优势带来养殖的超额收益。华统是非瘟后崛起的养殖黑马，周期底部逆势扩张使公司受益于行业性大幅扩张带来的人才积聚与技术红利。3）资金优势奠定出栏的成长性。公司有可转债、大股东定增、政府补贴等多元化资金来源；屠宰现金流亦表现稳定，有望为扩张提供资金保障。 风险提示：生猪及原料价格波动风险、不可控动物疫病大规模爆发的风险。 投资建议：维持“优于大市”。公司成本与产能逐月兑现，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为9.1/20.2/20.4亿元，对应PE分别为12/6/6X。

华统股份(002840) 2024H2成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放，维持“买入”评级 公司发布2024年半年报，2024H1营收41.65亿元(同比+1.14%)，归母净利润-1.19亿元(同比+66.59%)。单Q2营收21.69亿元(同比+1.72%)，归母净利润0.38亿元(同比+115.19%)。基于猪周期运行及公司出栏降本节奏，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.71/8.76/6.56（2024-2026年原预测分别为11.12/18.83/15.51）亿元，对应EPS分别为1.24/1.42/1.06元，当前股价对应PE为9.2/8.1/10.8倍。公司持续推进成本下降且2024H2成本有较大下降空间，公司出栏稳增业绩释放在即，维持“买入”评级。 公司出栏稳增成本持续下降，推进种群更替出栏稳步增长 2024H1公司生猪养殖内部抵消前营收23.44亿元(+29.37%)，生猪出栏133.64万头(+15.91%)，其中仔猪出栏13.33万头(-50.39%)，生猪销售均价15.36元/公斤(+3.30%)。成本：2024Q1公司完全成本16.45元/公斤，2024Q2降至16.1元/公斤，2024M7降至15.7元/公斤，预计2024年末降至15元/公斤。能繁：截至2024年8月末，公司能繁存栏16.5万头，能繁稳健增长，预计2024年生猪出栏320万头。2024H1受高价饲料库存及非瘟影响，公司成本下降缓慢，2024H2上述负面因素逐步消除，公司完全成本或进入快速下行阶段。公司生猪出栏稳步增长，持续推进种群更替，2024H2猪价高位运行，公司业绩有望逐步释放。 公司屠宰业务稳健发展，资金充裕定增有序推进 2024H1公司屠宰业务营收39.34亿元(+4.06%)，生猪屠宰量211.28万头，预计屠宰头均净利17元左右，预计2024全年生猪屠宰量超500万头。截至2024年6月末，公司已建成25家生猪屠宰企业，其中浙江省内18家、省外7家，初步实现全国性布局。财务方面，公司账面货币资金6.56亿元，资金充裕安全无忧，定增项目有序推进中。 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。

华统股份(002840) 事件： 公司发布2024年中报，全年实现营业收入41.65亿元，同比增1.14%，归母净利润为亏损1.19亿元，同比减亏66.59%。其中二季度单季，营业收入为21.69亿元，同比增1.72%，归母净利为3824.02万元，同比增115.19%。生猪养殖成本下降叠加生猪行情回暖，二季度单季公司实现盈利。 点评：出栏增长平稳，成本仍有下降空间 上半年公司生猪养殖业务实现营收23.44亿元，同比增长29.37%。其中1）出栏：上半年销售生猪133.64万头，同比增长15.9%增速平稳，但较前期放缓。2）价格：二季度以来，大幅攀升。上半年公司生猪销售均价15.40元/公斤，同比增3.21%，尤其是5月后，生猪价格上涨迅速，7月公司商品猪销售均价为18.9元/公斤。3）成本：仍有下降空间。公司不断提升养殖技术、加强管理考核，同时受益于饲料成本的下降，我们推算二季度公司成本已下降至16.2元/公斤，虽然较行业一梯队仍有差距，但较23年末的18元/公斤已大幅下降。4）盈利：公司生猪养殖业务自6月开始明显盈利，7-8月猪价进一步攀升，公司盈利将进一步向好。 资金压力有所增大。截至24年上半年，公司资产负债率为76.04%，较一季度下降0.74个百分点，但较23年末攀升1.36个百分点。定增对缓解公司资金压力意义重大，关注其进展。 盈利预测及投资评级 猪价上行叠加成本下降，下半年公司业绩将进一步改善。我们预计公司2024-2026年EPS为0.69元、2.34元和1.54元。公司出栏弹性大，且估值低位，我们维持“买入”评级。 风险提示： 发生疫情风险，价格不及预期风险。

华统股份(002840) 事项： 公司公告：公司发布2024半年度业绩预告，预计2024H1归属于上市公司股东的净利润亏损0.95亿元-1.2亿元，上年同期归母净利亏损3.56亿元。 国信农业观点：1）华统股份发布2024半年度业绩预告，预计2024Q2实现归母净利盈利3700至6200万元（上年同期为亏损2.52亿元），同比扭亏为盈。2）从养殖成本来看，我们测算公司2024Q2生猪养殖完全成本接近16元/公斤，预计下半年养殖出栏有望快速增加，成本下降速度或将加快。3）公司是新一轮猪周期的优质成长股。养猪公司的出栏增速主要看资产负债表，华统股份在周期底部的资金宽裕，资产负债率较低，融资能力强，是未来几年出栏增速最快的企业之一。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能稳步增长，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐，维持“优大于市”评级。考虑公司出栏目标调整，我们对公司未来2024-2026年出栏预期假设进行调整，预计2024-2026年生猪出栏分别为350/500/600万头（原预计分别为450/600/700万头），此外，考虑到公司养殖成本有望受益饲料原材料价格改善实现更大幅下降，我们对公司2024-2026年养殖成本预期进行下调，综合考虑，我们对2024-2026年盈利预测进行调整，预计2024-2026年归母净利9.1/20.2/20.4亿元（原预计分别为10.0/21.1/22.6亿元），对应PE分别为11/5/5X。 评论： 公司2024Q2单头肥猪养殖盈利扭亏，养殖完全成本下降至接近16元/公斤 华统股份发布2024半年度业绩预告，2024Q2预计实现归母净利盈利3700至6200万元（预告中枢2024Q2盈利4950万元，上年同期为亏损2.52亿元，同比扭亏为盈）。具体拆分来看，我们预计公司生猪2024Q2合计盈利可能接近8000多万元，屠宰业务盈利预计接近1000多万元，另有禽亏损及总部费用接近4000万元。从养殖成本来看，我们测算公司二季度生猪养殖完全成本已降至接近16元/公斤，相对一季度16.4元/公斤的完全成本进一步下降，彰显其养猪业务稳步发展的向好趋势。 管理改善成效显著，养殖产能加快投放 养殖管理上，公司持续推进养殖全过程的数字化和精细化，育种和考核体系优化成效逐步体现，进一步加快了养殖成本下降。此外，公司围绕浙江三小时车程圈进行扩张，有效控制了管理半径，有望继续维持生猪成本和区域销价优势。当前公司能繁母猪存栏接近16万头，考虑到公司从2022下半年开始进行高效种猪升级，预计从今年下半年开始月度母猪存栏会明显提升，2024年公司出栏有望达350万头，较2023年增长接近50%。此外，公司拥有多元化资金来源，后续有望维持稳步扩张，目前2025年公司生猪出栏对应的养殖资产头均市值仅1700元，未来估值修复空间足够。 三大核心优势铸就“单位超额收益+出栏增速快”的周期成长股，理应具备更高头均市值 公司拥有三大核心优势，有望塑造周期成长股，具体来看：1）区域优势造就单位超额收入。浙江养殖资产具备稀缺性，一是因为浙江是生猪销区，当地商品猪均价高于全国均价接近1-2元/公斤；二是浙江几乎没有农民养殖户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病防控具备天然优势，因此浙江养殖产能具备“超额收入+防疫佳”的天然优势。2）后发优势带来养殖的超额收益。华统是非瘟后崛起的养殖黑马，周期底部逆势扩张使得公司不但受益于行业性大幅扩张带来的人才积聚与技术升级红利，而且拥有较为明显的种猪等资源的成本优势。3）资金优势奠定出栏的成长性。公司拥有可转债、大股东定增、政府养殖补贴等多元化的资金来源，定增完成后公司资产负债率进一步下降，打开未来融资空间；此外，主业屠宰现金流常年亦表现稳定，有望为公司出栏快速扩张提供保障。 投资建议：继续重点推荐 公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能稳步增长，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐，维持“优大于市”评级。考虑公司出栏目标调整，我们对公司未来2024-2026年出栏预期假设进行调整，预计2024-2026年生猪出栏分别为350/500/600万头（原预计分别为450/600/700万头），此外，考虑到公司养殖成本有望受益饲料原材料价格改善实现更大幅下降，我们对公司2024-2026年养殖成本预期进行下调，综合考虑，我们对2024-2026年盈利预测进行调整，预计2024-2026年归母净利9.1/20.2/20.4亿元（原预计分别为10.0/21.1/22.6亿元），对应PE分别为11/5/5X。 风险提示 行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

华统股份(002840) 核心观点 养殖成本维持低位，单头超额收益优势继续维持。公司2024Q1营业收入19.96亿元，同比+0.52%，归母净利润亏损1.57亿元。合并报表层面，公司2024Q1净利润亏损1.65亿元。其中，1）预计生猪养殖整体亏损接近1.1-1.3亿元，包含减值冲回5000万元；仔猪5万头，预计盈利持平；淘汰母猪1.7万头，预计亏损约1300万元。2）屠宰业务盈利预计约0.19亿元，包含减值500万元。3）家禽屠宰及养殖业务预计亏损约0.22亿元，主要系家禽出栏同比大幅增加107%，同时销价降幅超过成本降幅。4）职能费用0.33亿元，其中股权激励成本约0.1亿元。从成本倒算角度看，公司2024Q1商品猪销售均价约14.2元/公斤，如果不考虑淘汰母猪，头均商品猪亏损约260元，对应商品猪完全成本约16.35元/公斤，成本继续维持低位。 养殖产能储备充裕，生猪出栏稳步上量。2024Q1公司合计出栏65.7万头，同比增长23%，增速领先同行。公司产能稳步上量，截至2024Q1末，公司生产性生物资产2.88亿元，环比2023年末增加5%。当前能繁母猪存栏15万头，后备母猪5万头。考虑到公司从2022下半年开始进行高效种猪升级，预计从今年下半年开始月度母猪存栏会明显提升，2024-2025年公司出栏目标依次为：400-500万头、600万头。此外，公司资金实力较强，截至2024Q1末，货币资金数量达7.52亿元，较2023年末增长20%。此外，公司拥有多元化资金来源，总目标希望今年负债率下降到70%以下。目前2025年公司生猪出栏对应的养殖资产头均市值仅2000元，未来估值修复空间足够。 华统拥有三大核心优势，有望铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。具体来看：1）区域优势造就单位超额收入。浙江养殖资产具备稀缺性，一是浙江属生猪销区，商品猪均价在周期景气期通常高于全国接近2元/公斤；二是浙江几乎没有农民养户，是天然养殖无疫区，对非瘟和其他疾病防控有天然优势。2）后发优势带来养殖的超额收益。华统是非瘟后崛起的养殖黑马，周期底部逆势扩张使公司受益于行业性大幅扩张带来的人才积聚与技术红利。3）资金优势奠定出栏的成长性。公司有可转债、大股东定增、政府补贴等多元化资金来源；屠宰现金流亦表现稳定，有望为扩张提供资金保障。 风险提示：生猪及原料价格波动风险、不可控动物疫病大规模爆发的风险。投资建议：维持“买入”。公司成本与产能逐月兑现，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐，维持“买入”。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为10.02/21.11/22.61亿元，对应PE分别为15/7/7X。

华统股份(002840) 投资要点 业绩总结：公司发布2023年年度报告。公司2023年全年实现营收85.8亿元，同比-9.2%；实现归母净利润-6.0亿元，同比-789.3%。其中，Q4实现营业收入24.1亿元，同比-20.4%；归母净利润-2.5亿元，同比-681.8%。 点评：生猪出栏维持高增，猪价低迷导致亏损。公司利润同比出现大幅下降主要原因系随着公司猪场产能持续投产，出栏量迅速增长但受供求关系影响生猪价格持续低位运行。2023年公司共计销售生猪230.3万头，同比+91.1%，；销售均价15.0元/公斤，同比-23.6%。公司2023年屠宰生猪448.17万头，同比增长29.38%。报告期内饲料加工业务目前产能接近80万吨；家禽销售数量约1131.24万羽，屠宰量约1101.4万羽。 能繁母猪进一步加速去化，养殖行业反转成确定性趋势。国家统计局数据显示，2024年一季度末，全国生猪存栏40850万头，对比去年同期减少2244万头，同比下降5.2%，创造4年来新低；从生猪存栏量来看，从2023年第三季度开始，已经连续2个季度出现下降，且降幅在快速拉大。2024年一季度末能繁母猪存栏量为3992万头，同比下降7.3%，能繁母猪创4年新低。产能与存栏的双底预示后续猪价将保持上行通道，且盈利周期预计能持续较长时间。 产能进入快速释放期，降本增效持续兑现。2023年公司共计销售生猪230.3万头，同比+91.1%。截止2023年3月，公司能繁母猪目前15万头，较2023年年底13万头增加2万头；后续预计保持持续增长。母猪PSY进一步提升至25头左右，未来伴随公司对种猪品系的更新换代，生产效率仍有进一步提升空间。2024年公司规划出栏生猪400-500万头，目前已有育肥产能310-330万头，并正在通过代养的轻资产模式继续扩张产能。公司2023年四季度完全成本是16.5元每公斤。2024年成本目标是年内平均16元/公斤。成本下降的途径包括饲料价格和原材料价格下降、高健康度的种族群体更新、提高生产管理水平、降低饲料浪费、提高存活率等措施。 屠宰板块稳健增长。公司2023年屠宰生猪448.17万头，同比增长29.38%。公司目前的屠宰产能约为1400万头/年，2024年生猪屠宰目标600万头。随着公司屠宰产量可以得到进一步提升，业绩将有望保持继续增长。生猪全产业链的布局也有效保障了公司效益的稳定。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.11元、2.03元、1.99元，对应动态PE分别为19/10/11倍。考虑到公司成本迅速下降，出栏增速高于同行，成长性强，给予一定溢价，予以24年23倍PE，维持“买入”评级，目标价25.53元。 风险提示：下游养殖业出现疫情的风险；生猪出栏量不及预期的风险；产品销售情况不及预期的风险等。

华统股份(002840) 事件： 公司发布2023年年报，全年实现营业收入85.78亿，同比下降9.24%，归母净利润为亏损6.05亿元，同比下降789.34%。公司生猪出栏量高增长且成本下降较多，但猪价低位拖累公司业绩亏损。 点评：出栏高增，成本逐季下降 1）出栏：公司2023年销售生猪230.27万头，较上年增长91.13%。2）成本：公司不断提升养殖技术、加强管理考核，公司养殖成本呈现持续下降趋势。22年末公司养殖完全成本为18元/公斤，我们推算23年四季度已下降至16.4元/公斤。3）售价：生猪价格低位公司全年生猪销售均价仅15.04元/公斤。4）盈利：成本持续高于猪价，我们推算公司头均亏损约280元左右。 24年行业周期好转，公司出栏继续维持高增 24年公司业绩将受益于猪价上行、出栏量增长的双重推动。一是，23年以来生猪产能持续去化，农业部能繁存栏数据已累计去化超过10%。24年行业供需将明显改善，推动猪价温和回升。二是，公司主要布局在江浙沪的高猪价区域，且公司前期建设的产能仍处于释放周期，24年出栏目标为400-500万头，继续维持较高增长。 盈利预测及投资评级 行业周期向好，同时公司出栏量高增，公司业绩将明显改善。我们预计公司2024-2026年EPS为0.69元、2.34元和1.54元。按出栏目标下限测算，当前公司2024年头均市值仅3300元左右。公司成长性突出，且估值低位，我们维持“买入”评级。 风险提示： 发生疫情风险，价格不及预期风险。